門徒求職-研究報(bào)告1-證券業(yè)

一、市場(chǎng)經(jīng)歷高速發(fā)二、行業(yè)模式與市場(chǎng)高度相經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)周期性特征極投資銀行業(yè)務(wù)步入穩(wěn)步資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展空間創(chuàng)新業(yè)務(wù)空間廣闊但短三、行業(yè)市場(chǎng)集中度較四、公司股價(jià)表現(xiàn)與業(yè)績(jī)?cè)鏊俟拯c(diǎn)高度相五、上市公司基本面和估2一一 0

（億元（億元)融資額GDP（億元（億元年國(guó)際平均水 0

4 07072,0001,8001,6001,4001,2001,0000

1999 2000 2001 2002 2003 2004

2005 2006

60（（元日均交易額（上證指數(shù)漲幅（（％）975219101,895131160118255200英國(guó)韓國(guó)9876543210 二二行 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)新經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)自營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)創(chuàng)投資銀行業(yè)務(wù)公司業(yè)務(wù)模塊

公司4大業(yè)務(wù)模塊及其模式(2008.3)客戶定位投資銀行業(yè)

證券承資產(chǎn)化(試點(diǎn)資產(chǎn)管理業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)集合資產(chǎn)管理(創(chuàng)新類定向資產(chǎn)管理專項(xiàng)資產(chǎn)管理(創(chuàng)新類)理財(cái)客戶業(yè)績(jī)報(bào)中～低

機(jī)構(gòu)客戶

承銷保薦費(fèi)財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)

中～ 經(jīng)紀(jì)業(yè)

證券代投資咨詢產(chǎn)品代

機(jī)構(gòu)客戶個(gè)人客

手續(xù)費(fèi)投資咨詢費(fèi)銷售提成

低～ 低～證券投資證券投資創(chuàng)設(shè)權(quán)證(創(chuàng)新類)備兌權(quán)證(暫無(wú))傳統(tǒng)自營(yíng)交易差價(jià)發(fā)行收入高自營(yíng)業(yè)務(wù)直接投資(創(chuàng)新類 證券銷售撮合交易 客戶支持自營(yíng)融資融券(暫無(wú))做市商(銷售差價(jià)撮合費(fèi)利差交易差價(jià)低～中～低～

2006年國(guó) 行業(yè)收入結(jié)國(guó)內(nèi)證券公司盈利模式高度雷同，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)

創(chuàng)新類

經(jīng)紀(jì)業(yè) 自營(yíng)業(yè)

規(guī)范類投資銀行業(yè)

行業(yè)資產(chǎn)管理業(yè) 其除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)之外，創(chuàng)新類公司收入占比極高，留給其他證券公司空間有限。加上創(chuàng)新業(yè)務(wù)僅限于創(chuàng)新類紀(jì)業(yè)務(wù)成為差異化發(fā)展的主

創(chuàng)新類、規(guī)范類在證券行業(yè)中的收入占比創(chuàng)新 規(guī)范經(jīng)紀(jì)業(yè) 自營(yíng)業(yè) 投資銀行業(yè)

資產(chǎn)管理業(yè) 其 合80

（百萬(wàn)元（百萬(wàn)元營(yíng)業(yè)收入（左軸凈利潤(rùn)（左軸 0 -

經(jīng)紀(jì)業(yè) 自營(yíng)業(yè)務(wù)及投資收 投資銀行業(yè) 資產(chǎn)管理業(yè) 其9 行業(yè)08年主要收入增長(zhǎng)前景難以樂(lè) 行行業(yè)收入交易額極為敏感，截年初下跌18%，日 交易額為1780億元假假假市場(chǎng)基本持平、日市場(chǎng)上漲40%交易額為1800億元交易額為2400行業(yè)主要收入將減少39%行業(yè)主要收入將增長(zhǎng)14%08年行業(yè)日均交易額（億元上證指數(shù)漲2165381705 100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入構(gòu)成4%6%4%2%14%6%4%2%12%18%2%14%2%93%90%89%93%97%89%80%84%傭金

2003基金傭金

2004權(quán)證傭 債券傭

2005回購(gòu)傭金

2006 2007市值換手率傭金收入市值換手率傭金收入權(quán)證交易額債券回購(gòu)傭金債券現(xiàn)券傭金權(quán)證傭金權(quán)證傭金費(fèi)率基金傭金交易額傭金傭金費(fèi)率 0

中中 市場(chǎng)與交易額關(guān)0

0

市場(chǎng)市場(chǎng)與交易額關(guān)00

交易額表現(xiàn)（左軸 市場(chǎng)表現(xiàn)（右軸韓國(guó)證券市場(chǎng)與交易額關(guān)系

0

交易額表現(xiàn)（左軸 市場(chǎng)表現(xiàn)（右軸臺(tái) 市場(chǎng)與交易額關(guān)

交易額表現(xiàn)（左軸 市場(chǎng)表現(xiàn)（右軸

交易額表現(xiàn)（左軸 市場(chǎng)表現(xiàn)（右軸20052005年中期開(kāi)始的股權(quán)分0元和。年降低市場(chǎng)很年0

換手率難以保持在07年水 900%800%700%600%500%400%300%200%100%0%

年均市價(jià)總值換手率年均市價(jià)總值換手率年均流通市值換手率780%501%508%340%251%250%284%221%163%208%149%84%68%80%106%91%

2004 2005 2006 200723%基23%基金持股占流通市值比例基金交易交易額比例19%16%14%4%4%9%2%5%6%2%2%3%20%15%10%5%0%2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007H108年08年經(jīng)紀(jì)業(yè)手續(xù)費(fèi)收 日交易額（億元經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)作為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)最主要交易額受到市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模的不機(jī)構(gòu)投資者較低的換機(jī)構(gòu)投資者較低的手 2006大盤藍(lán)籌股集中回歸使得股權(quán)融資結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯變化，100億元以上項(xiàng)2007在股權(quán)融資中63%，其中首發(fā)規(guī)模在100億元以上項(xiàng)目的占

及連接融資結(jié)構(gòu)(按規(guī)模 10億以 連接融資結(jié)構(gòu)(按類型

非公開(kāi)增

配 可轉(zhuǎn)

承銷費(fèi)率分化愈加明 10及化程度提

項(xiàng)目費(fèi)(億元2007年10億以 項(xiàng)目費(fèi)(億元 項(xiàng)目 項(xiàng)目費(fèi)(億元2007年10億以 項(xiàng)目費(fèi)(億元及

金融行業(yè)和

企業(yè)主體債券融資結(jié)構(gòu)(按類型)

企業(yè) 商業(yè)銀行

國(guó)際機(jī)構(gòu)

億元以上項(xiàng)目

企業(yè)主體債券融資結(jié)構(gòu)(按規(guī)模 10億以

大型大型項(xiàng)目在債券承銷資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的機(jī)遇資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的機(jī)遇 并公司在資產(chǎn)管理行業(yè)的優(yōu)勢(shì)在公司在資產(chǎn)管理行業(yè)的優(yōu)勢(shì)在于業(yè)投資產(chǎn)品類型最豐富，而方式和運(yùn)作方式靈活，但專業(yè)化程度和市場(chǎng)聲譽(yù)不如基金公司 速度和客戶基礎(chǔ)不商業(yè)銀機(jī) 產(chǎn)品方 業(yè)務(wù)范 產(chǎn)品類 方 運(yùn)作方 收益承基基金管理公中核準(zhǔn)非限定性集合資定向資產(chǎn)管型債券型客不保本保限定性集合資產(chǎn)型非限定性集合資定向限定性集合資產(chǎn)型非限定性集合資定向資產(chǎn)管基金債券利潤(rùn)分客自專項(xiàng)資產(chǎn)管型投資公 中國(guó)銀監(jiān)

備案

債權(quán)商業(yè)銀中國(guó)銀監(jiān)商業(yè)銀中國(guó)銀監(jiān)備案非限定性集合資產(chǎn)管收益連接產(chǎn)債券型客保本保不保本保集 股權(quán)投房地保險(xiǎn)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公 中定向資產(chǎn)管型債券型客不保本保

客 不保本保由于國(guó)內(nèi)投資搬家情況持續(xù)

公司資產(chǎn)管理子業(yè)務(wù)資格情況子業(yè)務(wù)客戶類獲得資格機(jī)構(gòu)數(shù)量獲得資格定向資產(chǎn)社?；薪鹌髽I(yè)年金基中金公中保險(xiǎn)公不適無(wú)專項(xiàng)資產(chǎn)管 29 創(chuàng)新財(cái)產(chǎn)品成為金資產(chǎn)重新分配主要受益者定向資產(chǎn)管定向資產(chǎn)管理年務(wù)和專項(xiàng)資年理業(yè)務(wù)受制于年 部門牌年限制，目年獲得業(yè)務(wù)牌年公司較

銀行存 基金資產(chǎn)規(guī) 數(shù) 占 集合資產(chǎn)管

數(shù) 占集創(chuàng)新類券商集 產(chǎn)品特征一覽表（截至2007年公 產(chǎn)品名 產(chǎn)品類 業(yè) 自 狀東東方紅1東方紅2混合混合無(wú)√√?hào)|東方紅1東方紅2混合混合無(wú)√√ √光光大光大陽(yáng)光2混和型××√√?hào)| 東√光光大光大陽(yáng)光2混和型××√√ 廣發(fā)廣發(fā)3號(hào) 君得利 國(guó)泰君 君得 穩(wěn)得受益 經(jīng)典組合 價(jià)值增長(zhǎng) 海通穩(wěn)健增值型 華泰紫金31混合型無(wú)√√×華泰紫金31混合型無(wú)√√×√基金 現(xiàn)金牛 中金短期債券 中金精選 中金策略 中信避險(xiǎn)共 債券 中信中信2 混合 中信股債雙 混合 4、創(chuàng)新業(yè)務(wù)空間廣闊但短期內(nèi)難有明顯貢 股指有望在2008年推出。目前已有75家會(huì)員，其中28家為公司參股、控股產(chǎn)發(fā)前廣但期難成候中國(guó)和銀分別出以企資和銀資為持產(chǎn)資產(chǎn)產(chǎn)，產(chǎn)標(biāo)不一使得公司展務(wù)難增。時(shí)資產(chǎn)的價(jià)平使得公從中得實(shí)財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)有望成為投資銀行業(yè)務(wù)新的收入來(lái)源。目前財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)尚無(wú)標(biāo)準(zhǔn)，期內(nèi)模式難以成形向產(chǎn)理務(wù)期難實(shí)性進(jìn)。向產(chǎn)理務(wù)格制于他部，上金理司競(jìng)，景不。專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)尚權(quán)證市場(chǎng)的瘋狂使得權(quán)證創(chuàng)設(shè)業(yè)務(wù)成為創(chuàng)新類公司收入豐厚但風(fēng)險(xiǎn)較低的一項(xiàng)務(wù)數(shù)公帶來(lái)權(quán)創(chuàng)收的僅招認(rèn)權(quán)、航沽狂密系隨權(quán)證的步溫權(quán)設(shè)到目前為止中國(guó)僅僅批準(zhǔn)了2家公司開(kāi)展直接投資業(yè)務(wù)的申請(qǐng)，這意味著多數(shù)120092008年初，中國(guó)提出要適時(shí)啟動(dòng)公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)三三

經(jīng)紀(jì)業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)0

經(jīng)紀(jì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)集中度中信、、和第二的公司合計(jì)

經(jīng)紀(jì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)格局中2007市場(chǎng)份第一第二華國(guó)泰君廣海通國(guó)信申銀萬(wàn)第三招中齊光安方正長(zhǎng)江華東方宏源中銀國(guó)中2006市場(chǎng)份額

機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份0

共同共同基金經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額集處于第一和第二的

2007年上半市場(chǎng)份共同基金經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)格局第一中申銀萬(wàn)第二國(guó)泰君中金華泰中銀國(guó)際海通招國(guó)光廣2006市場(chǎng)份第

大型項(xiàng)目主導(dǎo)格局導(dǎo)及連接承銷大型項(xiàng)目主導(dǎo)格局導(dǎo)

革、證券公 綜合治理以 金融行業(yè)大大改變了 資銀行業(yè)務(wù)原

少數(shù)大型

主承銷商 企業(yè)主體債券承銷份額集中度公司大型項(xiàng)目的使市場(chǎng)集中度明顯的

50

投資銀行業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出寡投資銀行業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出寡 的競(jìng)爭(zhēng)格?由于自2006年開(kāi)始大盤藍(lán)籌股及上升 中信、中金 公司合計(jì)的市場(chǎng)份額已經(jīng)超過(guò)了%?在企業(yè)主體債券領(lǐng)45％3公司2007（（業(yè)主體券投資銀行承銷業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)格局中信第二第一中金中銀國(guó)國(guó)泰君安中 高平安華泰海通第二（及連接市場(chǎng)份額廣發(fā)國(guó)信 信達(dá)東吳

的

(2007年3季度

集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)格局

中 華招商中金國(guó)信廣 光國(guó)泰君東海國(guó) 海 東 國(guó)元

(2006 長(zhǎng)江

四四 TPX公司在牛市但先 市場(chǎng)2年多開(kāi)始調(diào)韓 KOSPI遠(yuǎn)高于市場(chǎng)，但先場(chǎng)半年開(kāi)始調(diào)市 業(yè)績(jī)?cè)鏊俟拯c(diǎn)與股價(jià)高度相關(guān)－韓 三星的股價(jià)高點(diǎn)與業(yè)績(jī)速高點(diǎn)同時(shí)發(fā)生在1999

01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-12-12-01-

92-92-

100KRW三星KRW三星由虧損變?yōu)?～50倍之間隨周期波動(dòng)-93-94-95-96-96-97-98-99-00-93-94-95-96-96-97-98-99-00-01-02-03-04-05-06-

83

-

市場(chǎng)漲幅（）交易額漲幅（）

0---0

92-93-94-95-96-96-97-98-99-00-01-02-03-04-05-06- 92-93-94-95-96-96-97-98-99-00-01-02-03-04-05-06-

07-07-KRWKRW三星0.5升至40.5～3倍之間隨周期波動(dòng)0-07-07-0

NonTradingAccountRevenueYoY e(ExcludingTradingAcount)YoY- Commission&

-

0-085-086-87-88-89-90-91-92-92-93-94-95-96-97-98-99-00-01-02-03-04-05-06-0112-12-12-12-12-12-12-12-12-12-12-12-12-12-12-12-12-12-12-12-12-12-

085-0業(yè)績(jī)?cè)鏊俟拯c(diǎn)與股業(yè)績(jī)?cè)鏊俟拯c(diǎn)與股價(jià)野拐點(diǎn)同時(shí)發(fā)生在1987升至10升至4587-降至降至降至3089-90-的股價(jià)的股價(jià)高點(diǎn)92-野村92-野村野村93-野村94-不斷虧損期間95-不斷虧損期間96-1~3倍之間97-1~3倍之間98-99-00-01-02-03-10~30之間10~30之間05-06-00-00---0-0-0--市場(chǎng)漲幅（）交易額漲幅（）2RevenueYoY0--市場(chǎng)漲幅（）交易額漲幅（）2RevenueYoYeYoY6320--80--NetInteresteCommission&Tradingee中中龍頭會(huì)享有值溢價(jià)

已上市及借殼上 股基權(quán)證 連接承 企業(yè)主體債券承 集合資產(chǎn)管理中 廣 海 長(zhǎng) 宏 國(guó) 國(guó)國(guó) 中信基億 參控股基金管理公 參控中信基模式優(yōu)化

廣廣發(fā)基

宏宏