2022年行業(yè)分析旅游酒店：價值投資與奧運效應筑通道

旅游酒店：價值投資與奧運效應筑通道投資要點：

消費升級帶動旅游酒店行業(yè)步入景氣周期

從旅游行業(yè)收入數(shù)據(jù)看，2022年起中國旅游消費啟動的跡象已經(jīng)比較明顯，旅游總收入的增長率已經(jīng)超過GDP增長率；從今年公布的旅游公報來看，06年連續(xù)保持了強勁的增長態(tài)勢。我們估計在2022年奧運會、2022年世博會的影響下，國內(nèi)的旅游事業(yè)會連續(xù)保持強勢增長。

旅游酒店行業(yè)大事回顧與展望

旅游酒店板塊的擴容；首批5A景區(qū)的粉墨登場；連鎖經(jīng)濟型酒店并購序幕的拉開；休假制度的改革；國家旅游局《關(guān)于進一步促進旅游業(yè)進展的看法》的下發(fā)等等發(fā)生在今年的這一系列大事，無疑將連續(xù)推動中國旅游酒店業(yè)的快速進展。

旅游酒店板塊業(yè)績分析與盈利猜測

從三季報狀況來看，自然景區(qū)類上市公司的凈利潤增長更具有長期的穩(wěn)定性；酒店類上市公司業(yè)績參差不齊，我們看到集團化和品牌優(yōu)勢是業(yè)績增長的關(guān)鍵；依托景點資源或旅社客源的上市公司，通過拓寬旅游相關(guān)服務(wù)鏈條，使上市公司走上綜合性進展道路。采納PE和PEG兩個指標綜合考慮上市公司的估值使得2022年的投資策略更加客觀。

2022年投資策略圍繞兩條主線

在2022年，我們依舊連續(xù)秉持價值投資理念，深度挖掘上市公司的業(yè)績增長潛力，在這里，我們建議關(guān)注內(nèi)生性增長帶來穩(wěn)定收益的企業(yè)和通過外延式擴張?zhí)嵘齼?nèi)在價值的企業(yè)；另外，奧運效應對上市公司當期和后期的業(yè)績提升，同樣值得關(guān)注。

1.消費升級帶動旅游酒店行業(yè)步入景氣周期

1.1消費升級與國內(nèi)旅游行業(yè)的相關(guān)性分析

依據(jù)國際規(guī)律，人均GDP超過1000美元時，國民的旅游消費將進入啟動期，中國2022年末人均收入首次超過1000美元大關(guān)；從旅游行業(yè)收入數(shù)據(jù)看，2022年起中國旅游消費啟動的跡象已經(jīng)比較明顯，旅游總收入的增長率已經(jīng)超過GDP增長率；從今年公布的旅游公報來看，06年連續(xù)保持了強勁的增長態(tài)勢：2022年,我國旅游業(yè)三大市場全面增長。全年共接待入境游客12494.21萬人次,實現(xiàn)國際旅游外匯收入339.49億美元，分別比上年增長3.9%和15.9%；國內(nèi)旅游人數(shù)13.94億人次，收入6230億元人民幣，分別比上年增長15.0%和17.9%；中國公民出境人數(shù)達到3452.36萬人次，比上年增長11.3%；旅游業(yè)總收入8935億元人民幣，比上年增長16.3%，相當于國內(nèi)生產(chǎn)總值比重的4.27%。我們估計在2022年奧運會、2022年世博會的影響下，國內(nèi)的旅游事業(yè)會連續(xù)保持強勢增長。

旅游消費作為非必需性消費，其進展的根本動力是居民可支配收入水平的提高，從下面的圖表中可以看到我國GDP的快速增長是旅游行業(yè)收入增長的根本動力。

1.2旅游業(yè)三大市場實績

2022年，我國入境旅游市場連續(xù)呈現(xiàn)出蓬勃的進展態(tài)勢：入境旅游人數(shù)達12494.21萬人次，比上年增長3.9%。

其中：外國人2221.03萬人次,比上年增長9.7%;香港同胞7390.97萬人次，比上年增長5.3%;澳門同胞2440.87萬人次,比上年下降5.2%;臺灣同胞441.35萬人次，比上年增長7.4%。國際旅游(外匯)收入達339.49億美元，比上年增長15.9%。

我國國內(nèi)旅游連續(xù)快速增長，出游人數(shù)和旅游收入均保持兩位數(shù)的增幅。全國國內(nèi)旅游人數(shù)達13.94億人次，比上年增長15.0%。其中：城鎮(zhèn)居民5.76億人次，農(nóng)村居民8.18億人次。全國國內(nèi)旅游收入6229.74億元人民幣，比上年增長17.9%。其中：城鎮(zhèn)居民旅游消費4414.74億元，農(nóng)村居民旅游消費1815.00億元。全國國內(nèi)旅游出游人均花費446.9元，比上年增長2.5%。其中：城鎮(zhèn)居民國內(nèi)旅游出游人均花費766.4元，農(nóng)村居民國內(nèi)旅游出游人均花費221.9元。在春節(jié)、“五一”、“十一”三個“黃金周”中，全國共接待國內(nèi)游客3.57億人次，實現(xiàn)旅游收入1512億元。外國入境市場有較快增長，與上年相比，各洲來華人數(shù)有不同幅度增長。全年入境外國游客2221.03萬人次,比上年增長9.7%。亞洲各國入境總?cè)藬?shù)比上年增長8.7%，占入境外國人總數(shù)的61.2%，市場份額比上年降低0.5個百分點。其中：與上年相比，日本、韓國、泰國、印尼、印度和哈薩克斯坦等市場增幅均超過一成。韓國連續(xù)位列第一大入境客源國。洲際市場連續(xù)強勁進展，入境人數(shù)同比增幅居達到兩位書，市場份額較上年有所提升。歐洲、美洲、大洋洲和非洲入境人數(shù)與上年相比，分別增長10.2%、12.1%、11.3%和23.4%；各主要客源國來華人數(shù)增幅均接近和超過一成，其中，英國增長10.6%，德國增長10.1%、法國增長8.1%、俄羅斯增長8.2%、美國增長10.0%、加拿大增長16.3%、澳大利亞增長11.4%。香港和臺灣市場連續(xù)進展，澳門市場經(jīng)過去年的快速進展，今年受多方面因素影響，較去年略有下降。

1.3酒店行業(yè)景氣度漸漸升溫

進入21世紀以來，有關(guān)部門調(diào)整了飯店的星級評定標準，部分地區(qū)取消了旅游定點飯店的規(guī)定，加速了酒店業(yè)的市場化進程，行業(yè)進入了平穩(wěn)增長、規(guī)范化進展的階段。截至2022年我國共有星級飯店13378家，比去年同期增長13.1%；客房數(shù)達到近146萬間，比去年同期增長9.5%。

酒店行業(yè)景氣度漸漸升溫。2022年，全國星級飯店的總體規(guī)模連續(xù)保持穩(wěn)步增長,平均客房出租率比上年也有所提高。到2022年末，全國共有星級飯店12751家，比上年末增加923家，增長7.8%；客房145.98萬間，增加12.78萬間，增長9.6%；床位278.55萬張，增加21.38萬張，增長8.3%。全國星級飯店的全年平均客房出租率達61.03%，比上年提高0.07個百分點。全國12751家星級飯店營業(yè)收入總額1482.86億元，比上年增長10.1%。

2.旅游酒店行業(yè)大事回顧與展望

2022年金陵飯店、三特索道上市，萬好萬家重組ST慶豐使得旅游酒店板塊又添新成員，板塊規(guī)模的不斷擴大更加突顯該行業(yè)的融資需求，從而體現(xiàn)了消費升級在國民經(jīng)濟中的重要性；首批5A景區(qū)的粉墨登場，使得原本資源壟斷優(yōu)勢明顯的風景名勝區(qū)更加受到市場的關(guān)注；如家大舉并購七斗星拉開了國內(nèi)酒店行業(yè)的并購序幕，酒店重組風暴即將來臨；“黃金周”的取消引發(fā)了人們對休假制度改革的無限遐想，對旅游業(yè)的影響是利是弊眾說紛紜；國家旅游局下發(fā)《關(guān)于進一步促進旅游業(yè)進展的看法》為上市公司指出了將來的進展方向……發(fā)生在今年的這一系列大事，無疑將推動中國旅游酒店業(yè)的快速進展。

2.1旅游酒店家族又添新丁

金陵飯店(601007)位于南京市中心新街口，該區(qū)域擁有完善的商業(yè)配套設(shè)施，是南京無可爭議的CBD。

金陵飯店以建設(shè)具有國際影響力的百年老店為目標，實施精品酒店戰(zhàn)略。在這一戰(zhàn)略進展目標的指導下，公司以海外商務(wù)、會議及高端客戶為目標市場，充分利用南京市重點工程項目、外商大型投資項目及MICE(會議、嘉獎旅游、會務(wù)和會展)等有利商機和目標客戶群資源，加大宣揚推廣，創(chuàng)新營銷策略，實現(xiàn)了進展目標客戶的新突破。

目前金陵飯店商務(wù)客人的比例已保持在95%以上。公司與英國石油、德國巴斯夫、美國福特、IBM、惠普、微軟、通用、瑞典愛立信、韓國LG等數(shù)十家聞名跨國公司總部簽訂了全球性訂房協(xié)議，為每年客房業(yè)務(wù)總量的穩(wěn)定增長夯實了基礎(chǔ)，2022年上述公司為本公司帶來了37%的客源。不僅如此，金陵飯店的客戶對公司有很高忠誠度，回頭率達到61%，常住客達到了35%，已經(jīng)建立了比較穩(wěn)固的客戶群。公司還注意調(diào)整優(yōu)化餐飲結(jié)構(gòu)，做精做細金陵美食，提升經(jīng)營環(huán)境和附加值，努力引領(lǐng)消費需求，不斷向高層次、精品化進展。

公司募集資金項目新金陵飯店將定位為超豪華全套房酒店，可以體現(xiàn)酒店最新服務(wù)理念，可以突出新金陵飯店在當?shù)鬲毤覟閲H、國內(nèi)高端商務(wù)市場供應高檔產(chǎn)品和優(yōu)質(zhì)服務(wù)的特色。新金陵飯店目標市場為各國政要和不計較價格但在意身份地位的高端商務(wù)客人?？腿讼麻叫陆鹆觑埖?，飯店將向其供應貴賓般的禮遇以及多項特殊款待，客人可以享受到24小時專職管家服務(wù)、卓越超凡的用餐環(huán)境、和包含豪華SPA在內(nèi)的休閑、運動及消遣設(shè)施。隨著新酒店投入使用，我們認為，其硬件設(shè)備的提升和最新酒店服務(wù)理念的應用將鞏固金陵飯店作為南京高檔酒店行業(yè)龍頭的地位?？紤]到南京經(jīng)濟的快速進展，商務(wù)活動的增長，以及金陵飯店長期以來打造的金字招牌和積累的客戶資源，我們看好公司全套房酒店項目將來的進展。

高檔寫字樓項目位于南京CBD新街口，地理位置優(yōu)越，兩者的客戶資源高度共享，并與其他高星級酒店形成差異化競爭，將來進展前景值得期盼，估計至2022年投入運營。

從公司的三季報來看，公司前三季度實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入3.04億元，歸屬于母公司的凈利潤0.45億元，每股收益為0.171元，已達到中報時做出的07年盈利猜測，故我們調(diào)整其07，08年的EPS為0.2元和0.28元。公司在上市時“平均一年收購一家高星級酒店”的承諾在將來半年內(nèi)有望實現(xiàn)，有著極高的資產(chǎn)重估價值。公司上市方案為投資的主要看點，而鑒于目前方案未得到落實，親密關(guān)注其進程將成為把握投資機會的關(guān)鍵。臨時給與“中性”評級。

三特索道(002159)，公司主營業(yè)務(wù)經(jīng)不斷調(diào)整后形成了以索道為主、景區(qū)和景觀房地產(chǎn)開發(fā)為輔的沿旅游產(chǎn)業(yè)鏈延長進展模式；在客運索道方面，公司已形成了跨區(qū)域、專業(yè)化投資、建設(shè)、經(jīng)營的力量。公司是控股型集團公司，直接和間接控股的子公司共有16家、參股子公司1家，其中運營華山索道的陜西華山三特索道有限公司(持股75%)是公司最主要的盈利來源。

公司今年正式A股市場，募集資金1.47億投資于貴州梵凈山景區(qū)索道的建設(shè)、華山賓館的改造和湖北坪壩營生態(tài)旅游區(qū)項目，其中華山賓館的改造凸現(xiàn)了“俠”文化的主題，公司在華山風景區(qū)內(nèi)打造體驗試旅游度假主題酒店，據(jù)調(diào)研，我們看到目前到華山的游客主要以旅行社為主，但是散客的數(shù)量逐年呈現(xiàn)增多的趨勢，華山賓館的經(jīng)營直接依托“華山三特索道”已形成的良好品質(zhì)、服務(wù)口碑、營銷網(wǎng)絡(luò)，并且于今年8月已經(jīng)開頭試運營，客房出租率100%，前景非常喜人。

公司前日發(fā)布公告，將借助海南猴島已形成的觀光旅游業(yè)規(guī)模,充分利用猴島優(yōu)質(zhì)沙灘、海水資源,建設(shè)一個融海上觀光、海上運動、海上休閑消遣為一體的大型濱海型旅游度假勝地,為觀光猴島公園生態(tài)美景的游客,供應一個全新的濱海游樂、休閑世界,延長旅游服務(wù),提升景區(qū)附加價值。目前,南灣猴島年游客總量達60余萬人次,在此基礎(chǔ)上,重組后的海上運動休閑中心作為公司短、平、快投資項目將形成公司新的利潤增長點,對公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果將有較大影響。

公司在以索道為主的景區(qū)綜合開發(fā)的基礎(chǔ)上進行旅游房地產(chǎn)開發(fā),神農(nóng)架物業(yè)公司開發(fā)的神農(nóng)架民俗風情商業(yè)街工程已部分完工并對外銷售,這將進一步提升公司的資金周轉(zhuǎn)力量、盈利力量和資產(chǎn)規(guī)模,實現(xiàn)長期穩(wěn)定進展。

三特索道作為國內(nèi)索道行業(yè)的龍頭企業(yè)，三季報業(yè)績喜人，公司今年1-9月份實現(xiàn)營業(yè)總收入1.26億元，比去年同期削減7.52%；實現(xiàn)凈利潤1477萬，比去年同期增長61.34%；每股收益已經(jīng)達到0.26元，凈資產(chǎn)收益率3.91%。業(yè)績增長的主要緣由得益于公司的子公司華山索道公司、海南索道公司和海南猴島公園的本期凈利潤大幅增長，以及公司10月份剝離了三家虧損子公司，因此營業(yè)收入雖然削減，但是凈利潤卻大幅增長。我們尤其看好公司索道業(yè)務(wù)的規(guī)?；⒓瘓F化的競爭優(yōu)勢，看好公司募集資金項目的前景，對公司07、08年的業(yè)績猜測分別為0.34元和0.48元，給與“增持”評級。

萬好萬家(600576)公司自去年12月25日完成重組和資產(chǎn)置換后，主營業(yè)務(wù)發(fā)生重大變更，由原來的紡織業(yè)變更為經(jīng)濟型連鎖酒店和地產(chǎn)，一躍成為國內(nèi)第一家主營經(jīng)濟型連鎖酒店的上市公司。

公司進展思路較為清楚：以浙江和杭州本地市場為依托，以江、浙、滬為市場重點，以商務(wù)客位目標群體，打造特色鮮亮的商務(wù)型酒店。作為浙江本土企業(yè)，在浙江市場上擁有傳統(tǒng)的優(yōu)勢，江浙滬活躍的商務(wù)氛圍供應了大量的商務(wù)客源，而公司定位于商務(wù)型酒店可部分避開與如家、錦江之星等連鎖酒店領(lǐng)先者的正面競爭(它們定位于快捷型酒店)，部分降低市場競爭壓力。

目前萬好萬家連鎖酒店已達到23家，在去年5月31日由中國旅游飯店協(xié)會主辦的“中國飯店集團化論壇”上，公司榮獲“2022年中國經(jīng)濟型酒店品牌先鋒”稱號，成為緊隨錦江之星、如家、莫泰168之后最具影響力的經(jīng)濟型品牌酒店。公司同時還方案在將來1-2年內(nèi)將門店數(shù)量擴展到100家，3-5年內(nèi)達到300家，可見公司將來經(jīng)濟型酒店業(yè)務(wù)將會快速進展。

從公司公布的三季報來看，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.34億元，營業(yè)利潤911萬，實現(xiàn)凈利潤362萬，每股收益0.017元。公司今年四季度有兩個房地產(chǎn)開發(fā)項目交付使用，結(jié)算收入將記入本年度收益，估計07年度凈利潤與去年同期相比將上升400%左右。由于公司剛剛轉(zhuǎn)型完畢，我們還需要對其進行連續(xù)跟蹤調(diào)研，目前臨時給與“中性”評級。

2.2首批5A景區(qū)粉墨登場

2022年3月，國家旅游局依照《旅游景區(qū)質(zhì)量等級的劃分與評定》國家標準與《旅游景區(qū)質(zhì)量等級評定管理方法》，組織開展了5A級旅游景區(qū)創(chuàng)建試點工作。評比工作歷時一年，經(jīng)過各試點單位提出申報國家5A級旅游景區(qū)的申請，經(jīng)有關(guān)省、自治區(qū)、直轄市旅游景區(qū)質(zhì)量等級評定委員會初評，最終通過全國旅游景區(qū)質(zhì)量等級評定委員會組織現(xiàn)場評定小組驗收，最最終今年5月22日確定首批5A級景區(qū)名單。

66家5A景區(qū)名錄北京：故宮博物院、天壇公園、頤和園、八達嶺長城。天津：天津古文化街旅游區(qū)(津門故里)、天津盤山風景名勝區(qū)。河北：秦皇島市山海關(guān)景區(qū)、保定市安新白洋淀景區(qū)、承德避暑山莊及四周寺廟景區(qū)。山西：大同市云岡石窟、忻州市五臺山風景名勝區(qū)。遼寧：沈陽市植物園、大連老虎灘海洋公園.老虎灘極地館。吉林：長春市偽滿皇宮博物院、長白山景區(qū)。黑龍江：哈爾濱市太陽島公園。上海：上海東方明珠(16.58,0.13,0.79%,進入該吧)廣播電視塔、上海野生動物園。江蘇：南京市鐘山風景名勝區(qū)-中山陵園風景區(qū)、中央電視臺無錫影視基地三國水滸景區(qū)、蘇州市拙政園、蘇州市周莊古鎮(zhèn)景區(qū)。浙江：杭州市西湖風景名勝區(qū)、溫州市雁蕩山風景名勝區(qū)、舟山市普陀山風景名勝區(qū)。安徽：黃山市黃山風景區(qū)、池州市九華山風景區(qū)。福建：廈門市鼓浪嶼風景名勝區(qū)、南平市武夷山風景名勝區(qū)。江西：江西省廬山風景名勝區(qū)、吉安市井岡山風景旅游區(qū)。山東：煙臺市蓬萊閣旅游區(qū)、濟寧市曲阜明故城(三孔)旅游區(qū)、泰安市泰山景區(qū)。河南：登封市嵩山少林景區(qū)、洛陽市龍門石窟景區(qū)、焦作市云臺山風景名勝區(qū)。湖南：衡陽市南岳衡山旅游區(qū)、張家界武陵源旅游區(qū)。湖北：武漢市黃鶴樓公園、宜昌市三峽大壩旅游區(qū)。廣東：廣州市長隆旅游度假區(qū)、深圳華僑城旅游度假區(qū)。廣西：桂林市漓江景區(qū)、桂林市樂滿地度假世界。海南：三亞市南山文化旅游區(qū)、三亞市南山大小洞天旅游區(qū)。重慶：重慶大足石刻景區(qū)、重慶巫山小三峽-小小三峽。四川:成都市青城山--都江堰旅游景區(qū)、樂山市峨眉山景區(qū)、阿壩藏族羌族自治州九寨溝旅游景區(qū)。貴州：安順市黃果樹大瀑布景區(qū)、安順市龍宮景區(qū)。云南：昆明市石林風景區(qū)、麗江市玉龍雪山景區(qū)。陜西：西安市秦始皇兵馬俑博物館、西安市華清池景區(qū)、延安市黃帝陵景區(qū)。甘肅：嘉峪關(guān)市嘉峪關(guān)文物景區(qū)、平?jīng)鍪嗅轻忌斤L景名勝區(qū)。寧夏：石嘴山市沙湖旅游景區(qū)、中衛(wèi)市沙坡頭旅游景區(qū)。新疆：新疆天山天池風景名勝區(qū)、吐魯番市葡萄溝風景區(qū)、阿勒泰地區(qū)喀納斯景區(qū)。

旅游景區(qū)是旅游業(yè)進展的最核心要素，是旅游消費活動的最終載體。旅游景區(qū)的數(shù)量和品質(zhì)直接影響到一個地區(qū)或者國家旅游業(yè)的進展水平和在國內(nèi)國際上的競爭力。與酒店、旅社和交通工具等旅游要素相比，景區(qū)具有較強的壟斷性和不行復制性。在觀光游街段，景區(qū)毫無疑問是第一主角，也是最為受益的子行業(yè)；在休閑度假游街段，景區(qū)又是打算休閑度假區(qū)核心競爭力的關(guān)鍵條件，因此某一地區(qū)或某一國家要想進展旅游產(chǎn)業(yè)勢必會在開發(fā)旅游景區(qū)資源上傾注更多的精力，而那些先天就擁有優(yōu)質(zhì)自然景觀的地區(qū)和國家無疑在起跑線上就已經(jīng)超越了別人。

從列表中我們看到，目前大多數(shù)旅游上市公司所涉及的景區(qū)都勝利入選。我們認為，擁有5A景區(qū)的上市公司將擁有更強的市場話語權(quán)。從現(xiàn)實狀況來看，景區(qū)等級越高，吸引的游客數(shù)量就算越多。由于5A景區(qū)推出后，將更清楚的把這些優(yōu)質(zhì)景區(qū)凸現(xiàn)出來，有利于市場更好的熟悉其資源價值。雖然發(fā)改委下過文件，對景區(qū)的門票提價作了嚴格限制，但還是給景區(qū)企業(yè)保留了提價空間和權(quán)利。在目前國內(nèi)的旅游上市公司中，有些景區(qū)已經(jīng)多年沒有提價，我們認為晉升為5A級的景區(qū)將有更大的門票議價力量，通過門票提價以提升業(yè)績。另外，景區(qū)級別提升后，隨著游客數(shù)量的增加，相關(guān)索道游船的旅游相關(guān)服務(wù)也會從中受益。

2.3連鎖酒店行業(yè)并購序幕拉開

從1997年我國第一個真正意義上的經(jīng)濟型連鎖酒店品牌——錦江之星誕生至今，已經(jīng)形成了三大陣營：第一大陣營是全國性的經(jīng)濟型酒店品牌，包括如家、錦江之星；其次大陣營是一些區(qū)域性的經(jīng)濟型酒店品牌，例如上海的莫泰168、廣州7日酒店連鎖、浙江新宇之星等；第三大陣營就是國際酒店管理集團，例如法國雅高的Ibis和美國Super8等。

經(jīng)過近10年的進展，我國經(jīng)濟型酒店已經(jīng)初具規(guī)模。目前排名前十的經(jīng)濟型酒店中已經(jīng)消失了客房數(shù)量接近萬家的錦江之星，飯店數(shù)量逾百家的如家等等，整個經(jīng)濟型酒店行業(yè)年平均增幅超過50%，可以說我國的經(jīng)濟型酒店進入了進展的黃金時期。

從國外經(jīng)濟型酒店進展歷程來看，我國的經(jīng)濟型酒店將來進展也將呈現(xiàn)品牌化、標準化和集團化的趨勢。繼今年6月試水收購北京都市陽光連鎖酒店的3間酒店后，國內(nèi)最大的經(jīng)濟型酒店如家(HMIN.US)開頭將目標投向更大規(guī)模的并購。10月22日，如家宣布以3.4億元的總代價收購七斗星連鎖酒店100%股權(quán)，而這也是近年來國內(nèi)酒店行業(yè)最大的收購案。如家的掌門人孫堅先生猜測，將來的18-24個月，中國經(jīng)濟型酒店將迎來整合潮。我們認為經(jīng)濟型酒店的并購序幕將由此拉開，新一輪的酒店資源整合即將來臨。

目前我國的上市公司中有四家涉足經(jīng)濟型連鎖酒店，從集團和品牌背景來看，我們更看好擁有20%錦江之星股權(quán)的錦江股份，錦江之星倚重其強大背景的集團品牌影響力和預訂系統(tǒng)，優(yōu)勢顯而易見；而萬好萬家，這家主營經(jīng)濟型酒店的上市公司雖然品牌影響力不及如家、速8，但卻在浙江地區(qū)的影響力特別大，區(qū)域性優(yōu)勢明顯，品牌酒店掩蓋長三角地區(qū)，這些地方的往來商旅為萬好萬家供應了源源不斷的客源，然而畢竟誰能夠借力資本市場平臺，把握此中的機會，在此次整合狂潮中浪遏飛舟，我們將拭目以待。

2.4休假制度改革引發(fā)猜想

根據(jù)國務(wù)院的部署，為討論和完善國家法定節(jié)假日制度，國家有關(guān)部門組織開展了多方面工作：一是開展專題討論。對我國現(xiàn)行法定節(jié)假日支配運行狀況、經(jīng)濟社會影響及國際上一些國家和地區(qū)節(jié)假日和休假制度支配進行了比較系統(tǒng)的專題討論；二是召開了多次座談會，分別征求了一些全國和地方人大代表和政協(xié)委員，中央和地方有關(guān)部門、社會團體，有關(guān)專家學者和部分企業(yè)管理人員看法；三是較為廣泛地進行了民意調(diào)查。通過有關(guān)網(wǎng)站進行問卷調(diào)查，在部分城市進行了電話調(diào)查。經(jīng)過一年多的多方討論論證比較，國家法定節(jié)假日調(diào)整草案已于11月9日公布。調(diào)整的主要內(nèi)容包括：1、國家法定節(jié)假日總天數(shù)增加1天，即由目前的10天增加到11天。2、對國家法定節(jié)假日時間支配進行調(diào)整：元旦放假1天不變；春節(jié)放假3天不變，但放假起始時間由農(nóng)歷年正月初一調(diào)整為除夕；“五一”國際勞動節(jié)由3天調(diào)整為1天，削減2天；“十一”國慶節(jié)放假3天不變；清明、端午、中秋增設(shè)為國家法定節(jié)假日，各放假1天(農(nóng)歷節(jié)日如遇閏月，以第一個月為休假日)3、允許周末上移下錯，與法定節(jié)假日形成連休。此次國家法定節(jié)假日制度調(diào)整方案的擬訂體現(xiàn)了以下原則：一是法定休假日天數(shù)要與經(jīng)濟社會進展階段相適應；二是法定節(jié)假日支配要有利于弘揚和傳承民族傳統(tǒng)文化；三是節(jié)假日制度支配要盡量削減對經(jīng)濟社會運行影響和沖擊；四是休假制度支配要體現(xiàn)社會公正，讓全體公民共享經(jīng)濟社會進展的成果；五是法定節(jié)假日調(diào)整要充分考慮到國民旅游需求。此次國家法定節(jié)假日制度調(diào)整方案具有以下幾個特點，一是國家法定節(jié)假日總天數(shù)增加1天，由原來的10天增加到11天，使廣闊居民得到更多的休息時間。二是增加清明、端午、中秋三個傳統(tǒng)節(jié)日，增加了國家法定節(jié)假日的傳統(tǒng)文化影響力，同時將春節(jié)放假的起始時間調(diào)整為除夕，更加符合廣闊群眾的文化和生活需要。三是允許周末上移下錯，與國家法定節(jié)假日形成兩個七天的“黃金周”(春節(jié)和國慶節(jié))和五個三天的“小長假”(元旦、清明、國際勞動節(jié)、端午、中秋)，增加了假日的次數(shù)，節(jié)假日的分布更加合理。

四是通過法定節(jié)假日的調(diào)整和職工帶薪休假規(guī)定的同步出臺，既可滿意廣闊人民群眾的旅游要求，又可有效避開因出行過于集中對社會和經(jīng)濟造成的沖擊，降低交通、平安、市場、環(huán)境、企業(yè)經(jīng)營的壓力，有利于廣闊群眾開展假日期間的各種活動。五是國家將同步出臺《職工帶薪休假規(guī)定》，為全面落實職工休假權(quán)利供應法律保障，使廣闊職工可以更加人性化地支配家庭及個人生活。

我們認為，關(guān)于休假制度改革對旅游類上市公的影響要分開來看。從時間上，黃金周的改革在短期內(nèi)可能會給旅游行業(yè)帶來負面影響。由于對消費者來說,假如黃金周縮短至3、4天,其出游的決策必定受到影響。假如沒有足夠長的假期,消費者很可能將中遠距離旅行改為短途旅行,甚至可能完全取消出游方案。2022年“五一”黃金周期間全國116個景區(qū)接待游客人數(shù)在5月4日之前處于較高水平,5日開頭明顯持續(xù)回落。這可能表明,絕大多數(shù)游客出游時間至少在3、4天,考慮回程則需要4、5天,部分遠途游客所需時間可能更長。近年來,“黃金周”對旅游行業(yè)全年業(yè)績貢獻度不斷走高,2022年春節(jié)、“五一”和“十一”三大黃金周,全國旅游人數(shù)和收入占全年比重分別達到23.5%和16.9%。目前各方面信息顯示,黃金周制度改革主要是針對“五一”和“十一”黃金周,即使剔除春節(jié)黃金周的影響,2022年“五一”和“十一”黃金周旅游人數(shù)和收入占全年比重也分別達到了18.37%和10.76%。由于占比較高,假如黃金周制度改革,其對旅游行業(yè)的影響也必定不小。從旅游線路來看,拆分長假勢必影響到長線景點,影響到西藏旅游、麗江旅游(23.80,0.42,1.80%,進入該吧)這樣的內(nèi)陸上市公司,而使得短線景點受益。

2.5旅游局文件指導上市公司將來進展方向

9月12日，國家旅游局發(fā)布了《國務(wù)院關(guān)于加快進展服務(wù)業(yè)的若干看法》，要求各省、自治區(qū)、直轄市旅游局(委)：精確?????把握我國旅游業(yè)面臨的新形勢新任務(wù)；全面貫徹科學進展觀；加快完善旅游產(chǎn)業(yè)體系；推動旅游新業(yè)態(tài)新領(lǐng)域進展；大力提升旅游產(chǎn)業(yè)素養(yǎng)；不斷優(yōu)化旅游進展環(huán)境，以及營造有益于旅游業(yè)進展的輿論環(huán)境，在全社會形成關(guān)注旅游、支持旅游、參加旅游的深厚氛圍，促進旅游業(yè)持續(xù)健康、又好又快進展。

我們認為，此看法不僅說明白國家對于消費升級帶動旅游業(yè)進展的重視，也表明國家情愿通過提升旅游產(chǎn)業(yè)的進展來帶動國內(nèi)的消費需求，同時更值得關(guān)注的是為今后國內(nèi)旅游業(yè)的進展指出了方向?？捶ㄖ赋鲆按龠M旅游新業(yè)態(tài)進展。推動科考旅游、探險旅游、游輪游艇、海洋旅游、網(wǎng)絡(luò)預訂、旅游傳媒、汽車俱樂部等新興業(yè)態(tài)進展。促進與現(xiàn)代生活方式緊密相關(guān)的生態(tài)旅游、康體旅游、溫泉度假、滑雪旅游、高爾夫旅游、自駕車旅游進展。促進旅游裝備制造業(yè)的科技創(chuàng)新，推動旅游飯店、旅游景區(qū)、旅游消遣等領(lǐng)域的設(shè)施設(shè)備及旅游房車、游船游艇、高爾夫設(shè)施、滑雪裝備、野營設(shè)施、平安裝備的研發(fā)和生產(chǎn)。跟蹤了解太空旅游、深海旅游等旅游新領(lǐng)域的進展?！倍诒姸嗦糜瘟松鲜泄局?，我們看到華僑城的東部生態(tài)旅游項目，以及中青旅(25.83,0.40,1.57%,進入該吧)的游覽網(wǎng)預定項目和自駕車旅游項目都是國內(nèi)較早的旅游新業(yè)態(tài)項目，公司的項目創(chuàng)新力量為今后的進展奠定了堅實的基礎(chǔ)。

從上表中，我們看到自然景區(qū)類上市公司的凈利潤增長更具有長期的穩(wěn)定性；雖然旅社類上市公司的凈利潤增長率位居榜首，但其主要緣由是樣本空間小，且首旅股份(38.09,1.10,2.97%,進入該吧)旗下的民族和京倫飯店裝修后，業(yè)績大幅提升所致，剔出這方面影響，自然景區(qū)類上市公司由于其資源的壟斷性優(yōu)勢和不行復制性的特點，更簡單吸引游客觀光、休閑，游客數(shù)量的逐年平穩(wěn)遞增，是該子行業(yè)業(yè)績平穩(wěn)增長的保證；

酒店類上市公司業(yè)績參差不齊，我們看到集團化和品牌優(yōu)勢是業(yè)績增長的關(guān)鍵，錦江股份(17.41,0.21,1.22%,進入該吧)作為集團酒店，是該行業(yè)的龍頭企業(yè)，業(yè)績位居榜首毫無懸念，相反，東方賓館(8.43,0.01,0.12%,進入該吧)、新都酒店(6.03,0.13,2.20%,進入該吧)等單店經(jīng)營的上市公司業(yè)績則不盡如人意，可見，假如酒店類上市公司要想提升業(yè)績，外延式增長是必經(jīng)的途徑；而旅社類上市公司中，中青旅自然首屈一指，優(yōu)質(zhì)的旅游服務(wù)，洪亮的品牌，奠定了長期進展的基礎(chǔ)；旅游運輸類上市公司中，新股三特索道的成長性更是值得期盼。其實，從上市公司的主營業(yè)務(wù)拆分狀況來看，旅社類、景區(qū)類上市公司紛紛涉足酒店行業(yè)，在消費升級的帶動下，上市公司不斷延長其旅游服務(wù)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈條，我們大膽的猜測，今后上市公司的進展也將步入綜合性進展的軌道，依托景區(qū)資源或旅社客源，共享酒店的高毛利收益，不斷完善汲取旅游相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)，增加利潤增長點。

從上表中，我們在考慮估值因素的時候，已經(jīng)不僅僅將PE作為唯一指標，而是引入了PEG這個包含了公司增長性的估值指標。我們看到，許多上市公司雖然市盈率相對較低，但是由于成長性不夠，才使得PEG比較高，相反，正由于有些公司具有高增長的預期才使得其享受了二級市場更高的PE，黃山旅游(28.44,0.82,2.97%,進入該吧)就是最典型的企業(yè)。因此，我們認為，此次綜合參考PE和PEG兩個指標來打算2022年的投資策略會更加客觀。

4.2022年投資策略圍繞兩條主線

4.1連續(xù)堅持價值投資

4.1.1內(nèi)生性增長企業(yè)穩(wěn)步進展

600054黃山旅游

公司屬于資源壟斷性旅游企業(yè)。公司主業(yè)多元包括園林門票、索道、酒店和旅行社等，其中門票和索道業(yè)務(wù)是公司兩大利潤支柱。受黃山風景區(qū)每年接待游客人數(shù)增長的有利影響，公司酒店食宿、客運索道、旅游服務(wù)和園林門票四項業(yè)務(wù)收入每年都穩(wěn)步上漲。2022年上半年，公司累計接待入山游客900,964人次，同比增長12%；境外游客75,276人次，同比增長33%；上半年完成營業(yè)收入4.1億，同比增長18%；實現(xiàn)凈利潤7,414.91萬，同比增長49%。每股收益0.151元，剔出增發(fā)股本攤薄后的影響，每股收益為0.163元，比去年同期實際增長8.7%。

黃山旅游已基本完成旅游景點資源的整合形成了門票、索道、酒店、旅游服務(wù)收入四項核心業(yè)務(wù)。8月初落實了定向增發(fā)方案，募集資金投向為云谷索道改建工程、黃山國際大酒店改擴建工程,以及新建黃山北大門五星級酒店。這些項目的建設(shè)將進一步拓展公司旅游相關(guān)業(yè)務(wù)進展空間,使公司向綜合性旅游公司邁進了一大步。黃山市將投入6000萬元，建設(shè)國際旅游目的地營銷系統(tǒng)和完善的旅游公共服務(wù)體系，并通過推動旅游信息的共享，帶動政府管理和服務(wù)信息化，逐步形成數(shù)字黃山的基本框架，到2022年，把黃山市建成國家旅游信息化城市，為黃山旅游制造了良好的外部環(huán)境。

我們對其07、08年EPS盈利猜測為0.34元和0.55元，07年P(guān)EG為1.3，給與“增持”評級。

002033麗江旅游

隨著麗江交通條件的不斷改善、度假接待條件日益完善，麗江度假旅游環(huán)境已日漸成熟。

麗江旅游市場漸漸在由觀光游向度假游轉(zhuǎn)變，市場前景良好，由于目前麗江中高端度假型酒店缺乏，公司已經(jīng)變更募集資金投向，同時方案非定向增發(fā)1200萬股，用募集來的資金再次加大對世界遺產(chǎn)論壇中心的項目建設(shè)，估計08年10月完工；公司的云杉坪索道將停機3個月進行改造，改造后將大幅提升索道運力；公司的“昆明玉龍灣運動休閑主題社區(qū)”項目的勝利將會轉(zhuǎn)變公司單一經(jīng)營索道的現(xiàn)狀。

我們對其07、08年EPS盈利猜測為0.56元和0.62元，給與“增持”評級。

600754錦江股份

作為國內(nèi)最大、知名的本土酒店管理公司，錦江股份具有突出的酒店管理品牌優(yōu)勢，在國內(nèi)酒店管理市場上具有很強的競爭力。而且目前公司已成為亞洲最大的酒店管理公司，并榮獲“2022年本土最佳酒店集團”，2022年在《HOTELS》的排名22位，較2022年上升7位，已成為名副其實的國內(nèi)酒店管理龍頭企業(yè)。奧運會、世博會的舉辦將進一步提升上海酒店房價和出租率，另外，長江證券勝利實現(xiàn)借殼上市，以及管理層激勵方案出臺都將成為公司股價表現(xiàn)的重要催化劑。

我們估計2022-2022年EPS分別為0.42和0.52元