第一學(xué)時(shí)波動(dòng)性以百分比形式表示的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

波動(dòng)性：價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源以百分比的形式來(lái)表示的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的度量與投資組合分析

價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)在我們的生活中無(wú)處不在。一、概述

波動(dòng)的原因及規(guī)律1、供求關(guān)系改變帶來(lái)的波動(dòng)（鐵礦石、原油）2、投機(jī)因素帶來(lái)的波動(dòng)（糖期貨）3、投資者情緒變化帶來(lái)的波動(dòng)（黑色星期一）

無(wú)論是投資、投機(jī)還是心理行為帶來(lái)的波動(dòng)最終都要受到價(jià)值規(guī)律的作用：價(jià)格圍繞價(jià)值進(jìn)行波動(dòng)，價(jià)值對(duì)價(jià)格具有引力。一、概述價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的定義

價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)：未來(lái)價(jià)格偏離其期望值的可能性

偏離：“正偏離”和“負(fù)偏離”都是我們的研究對(duì)象。關(guān)鍵詞

期望值：投資者對(duì)未來(lái)價(jià)格的認(rèn)知和理解。關(guān)鍵詞二、波動(dòng)性：價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源衡量?jī)r(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的三個(gè)難題

1、采用什么樣的度量方式使不同商品的波動(dòng)性的比較變得有意義？2、怎樣確定期望值？3、怎樣計(jì)算未來(lái)價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)？二、波動(dòng)性：價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源1、以價(jià)格變動(dòng)的百分比來(lái)統(tǒng)一風(fēng)險(xiǎn)的度量單位

8月1日8月2日8月3日8月4日8月5日8月8日8月9日8月10日貴州茅臺(tái)44.7444.0842.9842.6942.3643.2143.8544.01中鉛6.466.236.286.236.046.356.316.57我們來(lái)比較一下，上市公司貴州茅臺(tái)（600519）和中鉛（600612）哪一個(gè)價(jià)格的波動(dòng)性大？三、以百分比形式表示的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

時(shí)間價(jià)格變化[（Pt+1-Pt）元]這樣對(duì)嗎？三、以百分比形式表示的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

時(shí)間有效持有期報(bào)酬率P（t+1）P（t）

r（t）=-1三、以百分比形式表示的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)我們以有效持有期報(bào)酬率來(lái)統(tǒng)一度量單位公式：P（t+1）P（t）

r（t）=-1-1.475%-2.495%-0.675%-0.773%2.007%1.481%0.36%觀測(cè)點(diǎn)收益率序列三、以百分比形式表示的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)2、以有效持有期報(bào)酬率系列的算術(shù)平均值來(lái)確定預(yù)期收益率

預(yù)期收益率的傳統(tǒng)計(jì)算方法收益率r1

r2…

rn概率

p1

p2…pn實(shí)際上概率很難得到三、以百分比形式表示的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)為什么可以以用持有期期預(yù)期收益益率系列算算術(shù)平均值值來(lái)計(jì)算預(yù)期期收益率？？

原因：價(jià)值規(guī)律決決定了價(jià)格格圍繞價(jià)值值上下波動(dòng)動(dòng)，注資期期收益率系系列的均值值可以看作作是預(yù)期收收益率的價(jià)價(jià)值中樞。。預(yù)期收益率率公式簡(jiǎn)化化為：三、以百分分比形式表表示的價(jià)格格風(fēng)險(xiǎn)

那么上一道道例題中，，貴州茅臺(tái)臺(tái)的預(yù)期收收益率為-0.22%。。-1.475%-2.495%-0.675%-0.773%2.007%1.481%0.36%三、以百分分比形式表表示的價(jià)格格風(fēng)險(xiǎn)3、用過(guò)去去的持有期期收益率系系列與預(yù)期期收益率的的標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)

未來(lái)的價(jià)格格是不容得得到的，而而歷史的價(jià)價(jià)格卻歷歷歷在目，所所以金融統(tǒng)統(tǒng)計(jì)學(xué)的基基本原則是是讓歷史來(lái)來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)來(lái)。方差：有效收益率率系列與預(yù)預(yù)期收益率率離差平方方的均值。。標(biāo)準(zhǔn)差（波波動(dòng)單位））：方差的的平方根。。方差公式：

2=[∑（rt-）]/（n-1）n12三、以百分分比形式表表示的價(jià)格格風(fēng)險(xiǎn)

方差公式：

2=[∑（rt-）]/（n-1）n12r1r2r3r4r5r6r7-0.22%。=收益率樣本本方差公式式：三、以百分分比形式表表示的價(jià)格格風(fēng)險(xiǎn)2=p[W1-]2+（1-p）[W2-]2對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)差差的理解

假設(shè)有10萬(wàn)美元的的初始財(cái)富富，進(jìn)行投投資有兩種種可能的結(jié)結(jié)果，當(dāng)概概率p=0.6時(shí)，結(jié)果令令人滿意，，財(cái)富增長(zhǎng)長(zhǎng)到W1=15萬(wàn)美元。否否則，當(dāng)概概率1-p=0.4時(shí)，結(jié)果不不太理想，，財(cái)富W2=8萬(wàn)美元，你你認(rèn)為可以以做這樣的的投資嗎？？帶有概率的的方差這樣樣計(jì)算：2=p[W1-]2+（（1-p））[W2-]2三、、以以百百分分比比形形式式表表示示的的價(jià)價(jià)格格風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)

直接接針針對(duì)對(duì)財(cái)財(cái)富富值值進(jìn)進(jìn)行行計(jì)計(jì)算算：：=Pw1+（（1-p））w2=0.6*150000+0.4*80000=122000美元元2=p[W1-]2+（（1-p））[W2-]2=0.6*（（150000-122000））2+0.4*（（80000-122000））2=1176000000=34292.86美美元元。。

由于于標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差差大大于于預(yù)預(yù)期期收收益益，，因因此此實(shí)實(shí)際際上上這這個(gè)個(gè)投投資資最最終終收收益益可可能能為為：：-12292.86美美元元————56292.86美美元元之之間間。。這個(gè)個(gè)投投資資不不可可行行。。分母為什么是n-1？樣本本的的方方差差：：2=[∑∑（（Rt-））]/（（n-1）n12124xy3=（+++）/41234若已知1234那么可以求得，因此自由度只有3個(gè)（n-1個(gè)）三、、以以百百分分比比形形式式表表示示的的價(jià)價(jià)格格風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)

例題題某證證券券公公司司研研究究所所的的衍衍生生產(chǎn)產(chǎn)品品研研究究小小組組正正在在對(duì)對(duì)招招商商銀銀行行（（600036））及及其其發(fā)發(fā)行行的的可可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換換證證券券的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和和收收益益進(jìn)進(jìn)行行研研究究，，該該研研究究小小組組收收集集了了招招商商銀銀行行及及招招行行轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債債（（110036））在在2006年年7月月6日日到到7月月18日日9個(gè)個(gè)交交易易日日的的數(shù)數(shù)據(jù)據(jù)（（數(shù)數(shù)據(jù)據(jù)見(jiàn)見(jiàn)下下表表）），，請(qǐng)請(qǐng)比比較較這這兩兩種種證證券券的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。。日期招商銀行（600036）招行轉(zhuǎn)債（110036）2006.7.67.61132.322006.7.77.45130.572006.7.107.63131.892006.7.117.67132.002006.7.127.61132.202006.7.137.29131.002006.7.147.40129.192006.7.177.48132.902006.7.187.38129.99三、、以以百百分分比比形形式式表表示示的的價(jià)價(jià)格格風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)

2預(yù)期期收收益益率率=-0.36%方方差差2=0.0047%波動(dòng)動(dòng)單單位位=0.217%三、、以以百百分分比比形形式式表表示示的的價(jià)價(jià)格格風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)自己己動(dòng)動(dòng)手手算算一一下下招招行行轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債債

三、、以以百百分分比比形形式式表表示示的的價(jià)價(jià)格格風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)

2預(yù)期期收收益益率率=-0.21%方方差差2=0.0026%波動(dòng)動(dòng)單單位位=0.161%轉(zhuǎn)債債的的價(jià)價(jià)格格風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)比比正正股股的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)小小??！三、、以以百百分分比比形形式式表表示示的的價(jià)價(jià)格格風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)1、、投投資資組組合合思思想想發(fā)現(xiàn)現(xiàn)：：購(gòu)購(gòu)買買業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)相相關(guān)關(guān)系系數(shù)數(shù)相相反反的的股股票票構(gòu)構(gòu)成成一一個(gè)個(gè)組組合合的的話話，，該該組組合合的的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差差會(huì)會(huì)降降低低。。推論論：：我我們們始始終終能能夠夠掌掌握握資資產(chǎn)產(chǎn)市市場(chǎng)場(chǎng)上上的的每每一一組組股股票票的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和和回回報(bào)報(bào)，，并并了了解解其其中中兩兩兩兩之之間間的的相相關(guān)關(guān)系系數(shù)數(shù)，，那那么么，，總總能能夠夠在在股股票票市市場(chǎng)場(chǎng)上上不不斷斷地地構(gòu)構(gòu)造造出出新新的的組組合合。。這這些些組組合合只只有有一一個(gè)個(gè)目目的的：：在在給給定定的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)水水平平上上，，取取得得最最大大的的收收益益水水平平；；或或者者在在給給定定的的收收益益水水平平上上，，承承擔(dān)擔(dān)最最小小的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)水水平平。。限制制：：我我們們并并不不能能永永無(wú)無(wú)止止境境地地通通過(guò)過(guò)組組合合來(lái)來(lái)實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)更更低低風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和和更更高高收收益益的的組組合合，，而而是是有有一一個(gè)個(gè)組組合合的的有有效效限限度度。。四、投資組合合分析——兩兩種證券2、投資組合理理論假設(shè)PortfolioManagement1952年Markowitz提出投資組合合理論，認(rèn)為為投資者的投投資愿望主要要是追求高的的預(yù)期收益，，但是他們一一般都希望避避免風(fēng)險(xiǎn)。由于絕大多數(shù)數(shù)投資者都是是風(fēng)險(xiǎn)的厭惡惡者。因此，，對(duì)一個(gè)證券券組合的管理理，就是對(duì)這這個(gè)組合進(jìn)行行風(fēng)險(xiǎn)與收益益的權(quán)衡過(guò)程程。四、投資組合合分析——兩兩種證券關(guān)于投資者的的假設(shè)：投資者在投資資決策中只關(guān)關(guān)注投資收益益這個(gè)隨機(jī)變變量的兩個(gè)數(shù)數(shù)字特征：投投資的期望收收益和方差；；投資者是理性性的，也是風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)厭惡的；；投資者的目標(biāo)標(biāo)是使其期望望效用最大化化。關(guān)于資本市場(chǎng)場(chǎng)的假設(shè)：資本市場(chǎng)是有有效的；資本市場(chǎng)上的的證券是有風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的；資本市場(chǎng)的供供給具有無(wú)限限彈性；市場(chǎng)允許賣空空。四、投資組合合分析——兩兩種證券投資組合分析析主要研究收收益和風(fēng)險(xiǎn)。?！笆找妗本褪鞘鞘找媛市蛄辛械木?，“風(fēng)險(xiǎn)”就是是收益率序列列的標(biāo)準(zhǔn)差。。四、投資組合合分析——兩兩種證券3、兩組證券券收益率序列列的協(xié)方差在研究?jī)蓚€(gè)不不同證券收益益率是否協(xié)同同變化，我們們采用協(xié)方差差來(lái)進(jìn)行驗(yàn)證證。假設(shè)證券券A和證券B的月收益率如如下，求兩個(gè)個(gè)證券收益率率的協(xié)同變化化關(guān)系。時(shí)間序列T1T2T3…Tn證券A收益率X1X2X3…Xn證券B收益率Y1Y2Y3…Yn

n四、投資組合合分析——兩兩種證券協(xié)方差（也可可用X，Y表示）大于0，收益率同同向變動(dòng)；協(xié)協(xié)方差小于0收益率反向向變動(dòng)。

n四、投資組合合分析——兩兩種證券4、兩組證券券收益率序列列的相關(guān)系數(shù)數(shù)剛才更加直接接的方法就是是求兩組收益益率序列的相相關(guān)系數(shù)時(shí)間序列T1T2T3…Tn證券A收益率X1X2X3…Xn證券B收益率Y1Y2Y3…Yn四、投資組合合分析——兩兩種證券2、Pearson簡(jiǎn)單相關(guān)系數(shù)數(shù)（-1≤Pij≤1）0XYPij=1Pij=-1完全正相關(guān)、、完全負(fù)相關(guān)關(guān)Y=a+bX0XY-1?Pij?1不完全線性相相關(guān)Y=a+bX+0XYPij=0完全不相關(guān)相關(guān)系數(shù)例題題例題：求招商銀行（600036）和招行轉(zhuǎn)債（110036）的收益率協(xié)方差和收益率的方差分別為：X，Y=0.0176%、X=0.047%、Y=0.026%、求求招商銀行和招行轉(zhuǎn)債收益率的相關(guān)系數(shù)。2相關(guān)系數(shù)為0.50，二二者具有一定定的線性相關(guān)關(guān)性。四、投資組合合分析——兩兩種證券5、證券組合合的收益率均均值時(shí)間序列T1T2T3…Tn證券1收益率（R1f)R11R12R13…R1f證券2收益率（R2f)R21R22R23…R2f證券組合由證證券1和證券券2組成，權(quán)權(quán)重為1和21R11+2R211R12+2R221R1f+2R2f證券組合證券組合的收收益率均值等等于該組合各各證券收益率率的加權(quán)平均均數(shù)。RP=11+22四、投資組合合分析——兩兩種證券例題：假設(shè)某某證券組合分分別由青島海海爾和四川長(zhǎng)長(zhǎng)虹組成，投投資比例分別為30%和70%，青島海海爾和四川長(zhǎng)長(zhǎng)虹的年預(yù)期期收益率分別為13.03%和8.69%，求該證證券組合的年年預(yù)期收益率。解：RP=11+22=30%╳13.03%+70%╳8.69%=9.99%四、投資組合合分析——兩兩種證券6、兩個(gè)證券構(gòu)成成的組合的方方差時(shí)間T1T2T3…Tn證券1收益率（R1f)R11R12R13…R1f證券2收益率（R2f)R21R22R23…R2f證券組合由證證券1和證券券2組成，權(quán)權(quán)重為X1和X2證券組合收益益率（Rp）證券組合的收收益率等于該該組合各證券券收益率的加加權(quán)平均數(shù)。。RP=11+22我們可以將該該證券組合看看做一個(gè)證券券，利用收益益率和方差的基本公公式計(jì)算，并并將組合中各各個(gè)證券的式式子帶入計(jì)算算。1R11+2R211R12+2R221R1f+2R2f四、投資組合合分析——兩兩種證券由兩個(gè)證券形形成的證券組組合的方差證券組合的收收益率RP=11+22四、投資組合合分析——兩兩種證券7、兩種證券券的組合的可可行域可行域：在兩兩個(gè)證券的組組合中，在以以期望收益率率為縱坐標(biāo)和和標(biāo)準(zhǔn)差為橫橫坐標(biāo)的坐標(biāo)標(biāo)系中，每一一種投資組合合都有一個(gè)確確定的點(diǎn)，這這些點(diǎn)組成的的集合是經(jīng)過(guò)過(guò)A和B的一條連續(xù)曲曲線，這條曲曲線叫做兩種種證券的投資資組合線，又又叫可行域。。四、投資組合合分析——兩兩種證券兩個(gè)證券組合合的可行域RP=1R1+2R2曲線的參數(shù)方方程（1）當(dāng)證券A、B完全正相關(guān)（=1）時(shí)，參數(shù)方程簡(jiǎn)化為：

RP=

1R1+

2R2

RP=

1R1+

2R2PRP（1，R1）（2，R2）=1時(shí)的可行域7、兩種證券券的組合的可可行域（2）當(dāng)證券券A、B完全負(fù)相關(guān)（（=-1）時(shí)時(shí)，參數(shù)方程程簡(jiǎn)化為：RP=1R1+2R2PRP（1，R1）（2，R2）=-1時(shí)的可行域21+2R1）（0，7、兩種證券券的組合的可可行域兩個(gè)證券組合合的可行域RP=1R1+2R2曲線的參數(shù)方方程（3）當(dāng)=0，=0.5時(shí)，參參數(shù)方程簡(jiǎn)簡(jiǎn)化為：RP=1R1+2R2=0=0.5RP=1R1+2R2PRP（1，R1）（2，R2）可行域域=0=0.57、兩兩種證證券的的組合合的可可行域域兩個(gè)證證券組組合的的可行行域RP=1R1+2R2曲線的的參數(shù)數(shù)方程程1、兩兩個(gè)證證券組組合的的可行行域討論：：在相相關(guān)系系數(shù)給給定且且不允允許賣賣空的的情況況下兩個(gè)證證券的的組合合的可可行域域是連連接（1，R1）和（2，R2）兩點(diǎn)的的曲線線段。。在特殊殊情況況下，，當(dāng)相相關(guān)系系數(shù)等等于1時(shí)，，可行行域是是連接接上述述兩個(gè)個(gè)點(diǎn)的的直線線段，，相關(guān)關(guān)系數(shù)數(shù)等于于-1是，，可行行域是是點(diǎn)P和（1，R1）、（2，R2）兩點(diǎn)分分別連連接的的折線線段。。兩個(gè)證證券采采取不不同權(quán)權(quán)重所所形成成的投投資組組合，，其收收益和和方差差都落落在這這個(gè)線線段上上。不不在可可行域域上的的點(diǎn)所所代表表的投投資組組合不不是由由這兩兩個(gè)證證券形形成的的組合合。（1，R1）PRP（2，R2）可行域域21+2R1）（0，P7、兩兩種證證券的的組合合的可可行域域例題例題：：由證證券A和證券券B構(gòu)建的的無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投投資組組合具具有如如下特特征：：證券券A和B的收益益率完完全負(fù)負(fù)相關(guān)關(guān)，二二者的的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差分分別為為0.02和0.04，，求證證券A和B的投資資比重重。四、投投資組組合分分析———兩兩種證證券1、多多種資資產(chǎn)組組合的的當(dāng)期期收益益率設(shè)有一一個(gè)資資產(chǎn)組組合，，共有有n個(gè)資產(chǎn)產(chǎn)組成成，在在觀測(cè)測(cè)期t年，每每個(gè)資資產(chǎn)的的收益益率如如下，，求該該資產(chǎn)產(chǎn)組合合在t年的收收益率率。資產(chǎn)1資產(chǎn)2資產(chǎn)3…資產(chǎn)n權(quán)重123…n觀測(cè)期t-1年……………觀測(cè)期t年r1r2r3…rn觀測(cè)期t+1年……………5、投投資組組合分分析———多多種證證券5、投投資組組合分分析———多多種證證券2、多多種資資產(chǎn)組組合的的收益益率均均值設(shè)有一一個(gè)投投資組組合，，共有有n個(gè)資產(chǎn)產(chǎn)組成成，在在各個(gè)個(gè)觀測(cè)測(cè)期觀觀測(cè)下下來(lái)我我們得得到每每個(gè)資資產(chǎn)的的收益益率均均值如如下，，求該該資產(chǎn)產(chǎn)組合合的均均值。。資產(chǎn)1資產(chǎn)2資產(chǎn)3…資產(chǎn)n權(quán)重123…n各資產(chǎn)均值123…n5、投投資組組合分分析———多多種證證券3、投投資組組合收收益率率的方方差資產(chǎn)123…N1w12σ12w1w2σ12w1w3σ13…w1wNσ1N2w2w1σ21w22σ22w2w3σ23…w2wNσ2N3w3w1σ31w3w2σ32w32σ32…w3wNσ3N………………NwNw1σN1wNw2σN2wNw3σN3…wN2σN25、投投資組組合分分析———多多種證證券ij3、投投資組組合收收益率率的方方差如果我我們把把某資資產(chǎn)的的方差差看做做自己己對(duì)自自己的的協(xié)方方差，，投資資組合合收益益率的的方差差可以以縮寫寫為：：投資組組合收收益率率的方方差也也可以以寫為為：4、系系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和和非系系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)（個(gè)個(gè)別風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)））單個(gè)資資產(chǎn)由由于自自身的的原因因所造造成的的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，這這種風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與與其他他資產(chǎn)產(chǎn)無(wú)關(guān)關(guān)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）組合中各個(gè)資產(chǎn)收益的相關(guān)性所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。5、投投資組組合分分析———多多種證證券[案例例]我我國(guó)證證券市市場(chǎng)的的系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和非非系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)第一次次：92年年5月月29日-92年11月月20日（（26周））從1429點(diǎn)點(diǎn)到386點(diǎn)，，波動(dòng)動(dòng)幅度度-72.99%。。第二次次：93年年2月月19日-94年7月29日日（75周周）從從1558點(diǎn)到到325點(diǎn)點(diǎn)，波波動(dòng)幅幅度-79.14%。第三次次：01年年6月月22日-05年6月3日（（4年年）從從2245點(diǎn)到到998點(diǎn)點(diǎn)，波波動(dòng)幅幅度-55.54%。我國(guó)證證券市市場(chǎng)迄迄今為為止共共出現(xiàn)現(xiàn)三次次大規(guī)規(guī)模系系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，，系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)出現(xiàn)現(xiàn)時(shí)絕絕大部部分證證券出出現(xiàn)下下跌走走勢(shì)。。特別別是01年年出現(xiàn)現(xiàn)的系系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)呈呈現(xiàn)以以下特特征：：絕大部部分證證券呈呈現(xiàn)下下跌走走勢(shì)，，整個(gè)個(gè)下跌跌周期期市價(jià)價(jià)總值值損失失20000億億元人人民幣幣。據(jù)《證券券市場(chǎng)周周刊》2005年1月月的調(diào)查查，2004年年投資者者90%處于虧虧損狀態(tài)態(tài)，平均均虧損幅幅度為36%。。以分散化化投資為為策略的的開放基基金也出出現(xiàn)全面面虧損。。以華夏證證券、南南方證券券為代表表的綜合合性券商商出現(xiàn)破破產(chǎn)危機(jī)機(jī)。[案例]我國(guó)證證券市場(chǎng)場(chǎng)的系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和和非系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)康達(dá)爾（（000048）深圳圳市保安安縣的一一家養(yǎng)雞雞公司，，被“莊莊家”操操縱后股股價(jià)一度度達(dá)到84.00元。?！扒f家家”資金金鏈斷裂裂以后，，該股票票從2000年年5月17日的的48.58元元暴跌到到11.95元元，幅度度達(dá)到-75.40%。同期上證證綜合指指數(shù)波動(dòng)動(dòng)幅度為為+10.67%。該該股票的的個(gè)別風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)未影影響當(dāng)時(shí)時(shí)證券市市場(chǎng)的走走向。

個(gè)別資產(chǎn)的價(jià)格由于經(jīng)營(yíng)、操縱、會(huì)計(jì)造假、自然災(zāi)害等原因產(chǎn)生價(jià)格波動(dòng)。宏觀因素、微觀因素、心理因素等多種因素逐漸累加，由量變到質(zhì)變而產(chǎn)生。發(fā)生原因個(gè)別資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)，這種波動(dòng)不涉及市場(chǎng)全體。市場(chǎng)絕大部分品種的價(jià)格波動(dòng)，這種價(jià)格波動(dòng)是同方向的或者是相互關(guān)聯(lián)的。表現(xiàn)形式

如果從市場(chǎng)中各個(gè)品種為觀測(cè)樣本的話，個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)都有可能發(fā)生，但單就某一個(gè)資產(chǎn)而言，發(fā)生的頻次不是很高。發(fā)生的頻次很低，特別是市場(chǎng)心理走向成熟時(shí)，發(fā)生的頻次會(huì)逐漸降低。發(fā)生的頻次很小非常大且持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)影響面5、投資資組合分分析———多種證證券非系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)5、規(guī)避避非系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)123…N1w12σ12w1w2σ12w1w3σ13…w1wNσ1N2w2w1σ21w22σ22w2w3σ23…w2wNσ2N3w3w1σ31w3w2σ32w32σ32…w3wNσ3N………………NwNw1σN1wNw2σN2wNw3σN3…wN2σN2矩陣中共共有N2個(gè)數(shù)字，，其中方方差有N個(gè)，協(xié)方方差有N2-N個(gè)5、投資資組合分分析———多種證證券5、規(guī)避避非系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)我們們進(jìn)行等等額投資資，那么么N個(gè)資產(chǎn)構(gòu)構(gòu)成的組組合中，，每個(gè)資資產(chǎn)的比比重為1/N，方差公式式化為：：5、規(guī)避避非系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)只要資產(chǎn)產(chǎn)收益不不是完全全正相關(guān)關(guān)的，投投資組合合的分散散化便可可以在不不減少平平均收益益的前提提下降低低組合的的方差。。在分散化化良好的的投資組組合里，，非系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)由由于逐漸漸趨于零零而可以以被排除除掉。由于系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不不隨分散散化而消消失，所所以必須須對(duì)其進(jìn)進(jìn)行處理理和進(jìn)行行管理。。5、投資資組合分分析———多種證證券注釋：組合中各各資產(chǎn)權(quán)權(quán)重相同同，資產(chǎn)產(chǎn)收益的的平均方方差為100。。5、投資資組合分分析———多種證證券注釋：組合中各各資產(chǎn)權(quán)權(quán)重相同同，資產(chǎn)產(chǎn)收益的的平均相相關(guān)度為為40。。5、投資資組合分分析———多種證證券5、投資資組合分分析———多種證證券組合的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)組合中資資產(chǎn)的種種數(shù)1234不可化解解風(fēng)險(xiǎn)：：組合風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、市市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、或系系統(tǒng)性風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)可化解風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)：特特有風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、或非系統(tǒng)統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)5、投資資組合分分析———多種證證券第三十一條基金管理人運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)進(jìn)行證券投資，不得有下列情形：(一)一只基金持有一家上市公司的股票，其市值超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的百分之十；(二)同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發(fā)行的證券，超過(guò)該證券的百分之十；證券投資基金運(yùn)作管理辦法5、投資資組合分分析———多種證證券5、投資資組合分分析———多種證證券00.050.100.150.200.250.30SDV=0.12紐約交易易所總風(fēng)險(xiǎn)510152000.050.100.150.200.250.30SDV=0.215101520組合數(shù)量量總風(fēng)險(xiǎn)上海證券券交易所所8-15個(gè)5-8個(gè)個(gè)組合數(shù)量量7、多種種資產(chǎn)的的組合的的可行域域與最小小方差集集合收益的標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)）平均收益（%）可行域ABC5、投資資組合分分析———多種證證券7、多種種資產(chǎn)的的組合的的可行域域與最小小方差集集合收益的標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)）平均收益（%）ABC曲線ABC是可行域的的左上邊界界，表示這這些資產(chǎn)按按照任意的的比例組合合而形成的的投資組合合的方差都都不大于這這個(gè)邊界。。最小方差集集合5、投資組組合分析———多種證證券既定平均收收益狀態(tài)下下方差最小小最小方差集集合凸向縱縱軸嗎？說(shuō)說(shuō)明道理………AB平均收益（（%）收益的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差8、投資組組合的有效效集在最小方差差集（AC）中MVP是方差最小小的投資組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)）平均收益（%）ACMVPMVP上方的曲線線稱為“投資組合合的有效集集合”，簡(jiǎn)簡(jiǎn)稱“有效集””。在可行域中中所有的組組合的