中國經(jīng)濟(jì)開年展望系列（三）：當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的新趨向、新挑戰(zhàn)

宏觀報(bào)告宏觀報(bào)告中國經(jīng)濟(jì)開年展望系列(三)當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的新趨向、新挑戰(zhàn)證券分析師鐘正生張德禮常藝馨投資咨詢資格編號(hào)S1060520090001ZHONGZHENGSHENG934@投資咨詢資格編號(hào)S1060521020001ZHANGDELI586@投資咨詢資格編號(hào)S1060522080003CHANGYIXIN050@修復(fù)。全國第一波制約生產(chǎn)恢復(fù)強(qiáng)度，中國經(jīng)濟(jì)快速修復(fù)可能出現(xiàn)在題。否穩(wěn)中有升。國內(nèi)消費(fèi)增速有望在防疫政策優(yōu)化與2022年的低基數(shù)下提升，但居民消費(fèi)能力和意愿的回升需要時(shí)間，僅靠市場化力量2023年國較快下滑需尋找并擴(kuò)大其中的結(jié)構(gòu)性支撐因素。落地使用中也面臨一定問題。財(cái)政政策面臨減稅降費(fèi)走出困境的重要抓手。3年實(shí)處外，還可以通過有條件“贖買”等方式，推動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)盡請通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。宏觀深度報(bào)告證券研究報(bào)告請通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。2/18正文目錄 2.1出口：重點(diǎn)在于穩(wěn)定市場份額 72.2消費(fèi)：恢復(fù)高度存在不確定性 82.3房地產(chǎn)投資：企穩(wěn)有待政策落地見效 92.4基建投資：維持高增需解決資金問題 102.5制造業(yè)投資：避免較快下滑需尋支撐 11 3.1財(cái)政政策 123.2金融政策 133.3就業(yè)政策 13 請通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。3/18圖表目錄圖表12022年12月末起主要城市日均地鐵客運(yùn)量回升 4圖表22022年12月末起，一線城市交通擁堵程度加劇 4圖表32022年三季度以來，全國高爐開工率趨降 5圖表42022年12月以來，汽車半鋼胎開工率持續(xù)走弱 5圖表531個(gè)省市自治區(qū)近年GDP增速政府預(yù)期目標(biāo)的對比 5圖表62023年至2025年城投債償還壓力仍較大 7圖表7城農(nóng)商行資產(chǎn)質(zhì)量較差，資本補(bǔ)充壓力較大 7圖表82023年中國出口面臨外需回落壓力 8圖表92022年中國相對主要區(qū)域的出口份額持穩(wěn) 8圖表102022年四季度，城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶儲(chǔ)蓄意愿提升 9圖表11占比較高的汽車消費(fèi)在2022年已有所透支 9圖表12國有和民營房企的信用利差仍處高位 9圖表132022年12月民營房企債券融資規(guī)模轉(zhuǎn)正 9圖表14預(yù)計(jì)2022年財(cái)政“余糧”已被明顯消耗 10圖表152022年城投債凈融資額較2021年縮量 10增加值增速拆分 11圖表172022年4月以來，中國經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)高企 12圖表18我國年輕人群就業(yè)壓力大于海外主要經(jīng)濟(jì)體 14圖表192023年高校畢業(yè)生人數(shù)環(huán)比進(jìn)一步增加 14請通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。4/1821年Q2-22年初22年Q2-23年初圖表12022年12月末起主要城市日均地鐵客運(yùn)量回升萬人次九大城市地鐵客運(yùn)量(7MA)0004,0000002,0000 19年Q2-20年初20年Q2-21年初040521年Q2-22年初22年Q2-23年初圖表12022年12月末起主要城市日均地鐵客運(yùn)量回升萬人次九大城市地鐵客運(yùn)量(7MA)0004,0000002,0000 19年Q2-20年初20年Q2-21年初040506070809101112010203以上”。然而，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的“三重壓力”依然較大，亦需高度警惕其中的各類風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)現(xiàn)5%的增速目標(biāo)，需政策統(tǒng)籌發(fā)力，直擊經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的重點(diǎn)和難點(diǎn)。在此，我們評(píng)估當(dāng)前各項(xiàng)終端需求面臨的新挑戰(zhàn)、主要政策工具落地中的新當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的研判。中國經(jīng)濟(jì)形勢分析演變對中國經(jīng)濟(jì)造成短期沖擊。中國經(jīng)濟(jì)處于疫情防控政策優(yōu)化后“J”曲線效應(yīng)的下行階段。2022趨勢，最后一周開始顯著回升，意味著線下活動(dòng)進(jìn)入恢復(fù)通道。圖表22022年12月末起，一線城市交通擁堵程度加劇.2.0一線城市擁堵延時(shí)指數(shù)(7MA) 北京上海廣州深圳 2/0122/0322/0522/0722/0922/1123/01資料來源:Wind,平安證券研究所情多位”的影響。請通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。5/18圖表32022年三季度以來，全國高爐開工率趨降全國高爐開工率 圖表32022年三季度以來，全國高爐開工率趨降全國高爐開工率 19年Q2-20年初20年Q2-21年初908070021年Q2-22年初22年Q2-23年初 040506070809101112010203資料來源:Wind,平安證券研究所圖表42022年12月以來，汽車半鋼胎開工率持續(xù)走弱%汽車輪胎半鋼胎開工率 19年Q2-20年初20年Q2-21年初0400021年Q2-22年初22年Q2-23年初040506070809101112010203資料來源:Wind,平安證券研究所點(diǎn)，而2022年全國GDP增速目標(biāo)主體。GDPGDP2022速目標(biāo)可能設(shè)置在“5%左右”或“5%以上”。因2023年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)之一是推動(dòng)信心恢復(fù)，5%以上的GDP增速目圖表531個(gè)省市自治區(qū)近年GDP增速政府預(yù)期目標(biāo)的對比%864200%%政府預(yù)期目標(biāo):GDP%864200%%2021202120222023GDP占全國比重:2021年(右軸)全重新黑海湖上江內(nèi)吉西廣江山四湖福安河北陜遼山甘寧青浙河云廣貴天國慶疆龍南南海西蒙林藏東蘇東川北建徽北京西寧西肅夏海江南南西州津江古上調(diào)持平下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)請通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。6/18為在各項(xiàng)政策支持下，2023年GDP增速有望達(dá)到5%以上。濟(jì)運(yùn)行的主要制約因素在于三重壓力仍然較大。1一是，需求面臨結(jié)構(gòu)性收縮。需求的顯性壓力在于海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體放緩引致的外需回落、國內(nèi)制造業(yè)投資或已進(jìn)入下行周期。盡管消費(fèi)和房地產(chǎn)投資在政策優(yōu)化下有望回溫，但其恢復(fù)高度仍然存在不確定性，能否對沖出口和制造業(yè)投資的放緩有待觀察。密克戎不同毒株混雜交錯(cuò)，且其免疫逃逸能力較強(qiáng)，人群感染后防護(hù)效力多物流運(yùn)輸、服務(wù)業(yè)和勞動(dòng)密集型制造業(yè)產(chǎn)生影響。蔓延。房地產(chǎn)相關(guān)鏈條在中國經(jīng)濟(jì)和金融體系中舉足輕重：一則，房地產(chǎn)上下游產(chǎn)業(yè)鏈較長，對中國經(jīng)濟(jì)廣義影響可達(dá)兩到房地產(chǎn)市場的發(fā)展、變化和波動(dòng)對全社會(huì)財(cái)富的影響較大，房企信用風(fēng)險(xiǎn)直接關(guān)系金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量，因而是防范化支柱產(chǎn)業(yè)。與房地產(chǎn)相關(guān)的貸款占銀行信貸的比重接近40%，房地產(chǎn)業(yè)相關(guān)收入占地方綜合財(cái)力的50%，房地產(chǎn)占城循以外的政府補(bǔ)助。模(到期及回售)將達(dá)到4.37萬億元，同比增長3.2%。地方政府隱性債務(wù)信用風(fēng)險(xiǎn)大概率繼續(xù)釋放，欠發(fā)達(dá)區(qū)域及尾部城投平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)或進(jìn)一步顯現(xiàn)。1三是，作為金融系統(tǒng)薄弱環(huán)節(jié)，中小銀行的風(fēng)險(xiǎn)隱患不容忽視。請通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。7/18圖表62023年至2025年城投債償還壓力仍較大萬億元Wind口徑城投債融資43210到期量贖回量回售量提前兌付量1213141516171819202122232425資料來源:Wind,平安證券研究所銀行系統(tǒng)的薄弱環(huán)節(jié)，其發(fā)展存在網(wǎng)點(diǎn)不足、吸收存款難、人才缺乏等天然劣勢，潛在的風(fēng)險(xiǎn)隱患不容忽圖表62023年至2025年城投債償還壓力仍較大萬億元Wind口徑城投債融資43210到期量贖回量回售量提前兌付量1213141516171819202122232425資料來源:Wind,平安證券研究所在公司治理不規(guī)范、內(nèi)控體系不健全、可能引發(fā)局部性金融風(fēng)險(xiǎn)，沖擊我國金融和信用體系。圖表7城農(nóng)商行資產(chǎn)質(zhì)量較差，資本補(bǔ)充壓力較大%50大行股份行商業(yè)銀行整體城商行農(nóng)商行%500291.660.750.26資本充足率不良貸款率資產(chǎn)利潤率資料來源:Wind,平安證券研究所需求的新挑戰(zhàn)經(jīng)濟(jì)的支撐作用，體現(xiàn)為促進(jìn)房地產(chǎn)投資企穩(wěn)、保持基建投資較高增速、避免制造業(yè)投資增速較快下滑。DP年以來的同期新高。隨著美國從補(bǔ)庫存過渡到去庫存，可能會(huì)放大中國外需回落的壓力。長期存在產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈外遷的可能性。行請通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。8/1850403020100于穩(wěn)定市占率，減緩?fù)庑柘禄瑢χ袊?0403020100圖表92022年中國相對主要區(qū)域的出口份額持穩(wěn)出口總額比值圖表92022年中國相對主要區(qū)域的出口份額持穩(wěn)出口總額比值 中國/主要區(qū)域12個(gè)月移動(dòng)平均1213141516171819202122資料來源:Wind,平安證券研究所；注：主要區(qū)域包括美國、加拿大、墨西哥、歐盟、日本、韓國、東盟十國及印度 OECD領(lǐng)先指標(biāo):G7(滯后9個(gè)月，右軸)05070911131517192123資料來源:Wind,平安證券研究所疫情政策調(diào)整后，消費(fèi)回暖的大趨勢相對確定。參照我們前期報(bào)告《中國經(jīng)濟(jì)開年展望系列(一)：防疫調(diào)整對消費(fèi)和物價(jià)2月情擴(kuò)散下防疫用藥需求增加、汽車銷售刺激政策年末退出帶動(dòng)需求集中釋放、以及春節(jié)返鄉(xiāng)潮提前帶來的必需品囤貨需求拉動(dòng)。但餐飲收入跌幅走闊，從11月的-8.4%降至-14.1%，主要原因可能是疫量國內(nèi)消費(fèi)恢復(fù)的高度或有限。防控“二十條”出臺(tái)，但2022年四季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查中選擇更多儲(chǔ)蓄的占比升至61.8%，創(chuàng)歷史新高。二是，居民消費(fèi)能力和意愿的回升需要時(shí)間。除疫情防控的沖擊外，居民消費(fèi)還受到實(shí)際償債壓力大(2022年一季度中國居民可支配收入中用于還本付息的比例達(dá)15.7%，高于美、日、德、法、英等主要發(fā)達(dá)國家)、對經(jīng)濟(jì)和就業(yè)的預(yù)期偏弱等中長期因素有關(guān)，這些因素短期很難實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)，消費(fèi)復(fù)蘇可能受到壓制。額(限的社會(huì)消費(fèi)品零售總額減去除汽車以外的社會(huì)消費(fèi)品零售總額，所估算的汽車整體零售非常接近)的同比，作為沒有政策刺激下的趨勢性增速，我們估算汽車消費(fèi)刺激政策拉動(dòng)2022年6月-12月限額以透支及透支帶來的高基數(shù)，若沒有額外的消費(fèi)刺激政策，將令2023年國內(nèi)汽車銷售增速面臨較大的放緩壓力。請通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。9/180040000400圖表102022年四季度，城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶儲(chǔ)蓄意愿提升%城%傾傾向于"更多儲(chǔ)蓄"的比例0910111213141516171819202122資料來源:Wind,平安證券研究所圖表11占比較高的汽車消費(fèi)在2022年已有所透支當(dāng)月同比限額以上企業(yè)商品零售:除汽車%%20年各地刺20年各地刺激汽車消費(fèi)刺激政策刺激退坡?汽退坡?消費(fèi)二者走勢接近30%201820192020202120222023資料來源:Wind,平安證券研究所2.3房地產(chǎn)投資：企穩(wěn)有待政策落地見效標(biāo)在底部區(qū)域徘徊。2022年11月房企融資政策“三箭齊發(fā)”，更多向房地產(chǎn)企業(yè)(尤其是民營房企)融資端傾斜，相比于前期更加恢復(fù)，商品房銷售和土地購置面積自低位邊際有所改善?？蓮馁Y金和建設(shè)兩個(gè)維度看房地產(chǎn)投資面臨的問題。過60家銀行向120多家房地產(chǎn)企業(yè)提供超過4.8萬億的意向性授信額度，已有30余家房企宣布配股或定向增發(fā)計(jì)劃。然bpbp27bp的高位顯著回落?？傮w來看，金融體系對房地產(chǎn)企業(yè)仍圖表12國有和民營房企的信用利差仍處高位圖表132022年12月民營房企債券融資規(guī)模轉(zhuǎn)正房地產(chǎn)企業(yè)境內(nèi)債券：凈融資國企非國企500250202122資料來源:Wind,平安證券研究所資料來源:Wind,平安證券研究所請通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。10/18金年末余額0004,000,0000末余額201520162017金年末余額0004,000,0000末余額2015201620172018201920202021資料來源:Wind,平安證券研究所較2021年末減少85萬。這一方面是因出生人口較快下降，放開二胎等政策實(shí)際效果不及預(yù)期。另一方面，可能和疫情對老人等群體的沖擊更大有關(guān)，其死亡人數(shù)增長2.6%，是2009年以來的最高值。鑒于國內(nèi)生育意愿短期難以改善，而人口老齡化提速，我們認(rèn)為中國人口已經(jīng)達(dá)峰，其對中國中長期商品房需求的影響值得深入探究。，增量資金主要源于地方政府專項(xiàng)債資金的盤活和廣義財(cái)政工具多億，撬動(dòng)杠桿率在10倍以上，測算其拉動(dòng)的基建項(xiàng)目總投資達(dá)7-9萬億，投向以傳統(tǒng)基建為主，施工建設(shè)周期在3年左正前置進(jìn)行，且構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系有望在2023年取得新進(jìn)展，這有助于緩解近年來基建項(xiàng)目儲(chǔ)備不足的問題?！疤舸罅骸毙柚攸c(diǎn)解決資金問題。一則，2023年專項(xiàng)債資金對基建投資的支持或受限制。考慮到2022年使用了基建“穩(wěn)增長”有賴廣義財(cái)政的繼續(xù)發(fā)力。公共財(cái)政對基建的支持力度不足，意味著2023年的部分新開工項(xiàng)目或需繼續(xù)通開發(fā)性金融工具補(bǔ)充資本金后，配套融資還有賴于政策性開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)加助于解決基建投資的資金難題。圖表152022年城投債凈融資額較2021年縮量萬億元Wind口徑城投債融資6543210融資額資料來源:Wind,平安證券研究所請通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。11/182.5制造業(yè)投資：避免較快下滑需尋支撐，金融政策暢通企業(yè)直接融資渠道，均對制造業(yè)投資形成有力支撐。2022年1-11月，制造業(yè)行業(yè)增加值增速拆分%840-4-8 其他(消費(fèi)等)出口(直接拉動(dòng))汽車及新能源基建部門房地產(chǎn)部門前11個(gè)月增速化學(xué)纖維中游原材料電氣機(jī)械運(yùn)輸設(shè)備計(jì)電氣機(jī)械運(yùn)輸設(shè)備計(jì)算機(jī)通信電子其他制造儀器儀表專用設(shè)備制造紡織業(yè)文體娛樂用品紡織服裝服飾造紙和紙制品紡織業(yè)文體娛樂用品紡織服裝服飾造紙和紙制品皮革制鞋汽車制造酒飲料茶食品制造業(yè)印刷媒介游能利用率領(lǐng)先下行、民營企業(yè)信心偏弱等不利變化，制造業(yè)投資增速或趨下滑。民營企業(yè)信心偏弱或?qū)χ圃鞓I(yè)投資構(gòu)成拖累。與民企信心負(fù)相關(guān)的中國經(jīng)濟(jì)政策不確定性新聞指數(shù)自2022年3月起快速上層設(shè)計(jì)的響應(yīng)。請通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。12/18%4000102030中國:經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù):新聞指數(shù)(右軸)中國:經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù):新聞指數(shù)(右軸)07080910111213141516171819202122400000三、宏觀政策工具落地中的問題3.1財(cái)政政策發(fā)揮了重要作用。但財(cái)政工具面臨邊際效用遞減、地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升、公共財(cái)政支出結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化等問題。辦理增值稅現(xiàn)金流壓力。但從撬動(dòng)經(jīng)政策效果?！?(國辦函〔2016〕88號(hào))，如果“市縣政府年度一般債務(wù)付息支出超過當(dāng)年一般公共預(yù)算支出10%的，或者專項(xiàng)債務(wù)付息府性基金支出的5.9%。從百城土地成交面積、全國土地購置面積等領(lǐng)先指標(biāo)看，2023年全國土地出讓金收入可能仍有兩位數(shù)的同比跌幅。考慮到22年的3.65萬億增量有限。顯。大消費(fèi)尤為重要。學(xué)術(shù)研究顯示，公共消費(fèi)對私人可以促進(jìn)私人消費(fèi)。我們認(rèn)為，在中國家庭部門實(shí)際償債壓力高政支出結(jié)構(gòu)，適當(dāng)加大對消費(fèi)領(lǐng)域的支持。請通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。13/183.2金融政策bp款付息增速較快下行，2022年三季度末同比收縮2.1%，達(dá)2015年以來低位；三則，2022年10月新發(fā)放個(gè)人住房貸款利率為4.3%，較上年末下降133個(gè)基點(diǎn)，達(dá)2008年統(tǒng)計(jì)以來最低水平。然而，下貨幣政策寬松的效果相對有限?？畹冉Y(jié)構(gòu)性貨幣政策工具……預(yù)計(jì)帶動(dòng)金融機(jī)構(gòu)貸款投放多增1萬億元”，平均每季度需拉動(dòng)人民幣貸款2500億元。我們。分散于發(fā)展改革、生態(tài)環(huán)境、統(tǒng)計(jì)等多個(gè)部門，信息孤島下金融機(jī)構(gòu)獲取碳信息存在一定困難。正逼近5%的“隱形下限”(主要考慮我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、最優(yōu)資源配置和金融機(jī)構(gòu)自身穩(wěn)健經(jīng)營問題)。2022年4月、11預(yù)期資金投放力度，但受限于流動(dòng)性分層的市場環(huán)境，信用債拋壓遲遲較難緩解。央行在2022年三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中提工具。年1月3日起，延長銀行間外匯市場交易時(shí)間至次日3:00，覆蓋亞洲、歐洲和北美市場更多交易時(shí)段。金融業(yè)對外開放為幣資產(chǎn)的吸引力，我國證券投資項(xiàng)目順差一度大幅擴(kuò)張。不過，金融22年1月持續(xù)下滑。在此背景下，央行先后動(dòng)用外匯存款準(zhǔn)備金率、外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率、全口徑跨境融資3.3就業(yè)政策百分點(diǎn)，而31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率更是增加0.7個(gè)百分點(diǎn)至6.7%，接近2022年5月的相對高位。盡管12月城鎮(zhèn)調(diào)人員指數(shù)更是下滑2.8個(gè)百分點(diǎn)至42.4%，已接近2020年2月疫情爆發(fā)初期。請通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。14/182022年11月主要經(jīng)濟(jì)體青年人口失業(yè)率率日本15-24歲人口失業(yè)率僅為美國青少年失業(yè)中國16-24歲勞動(dòng)力城鎮(zhèn)調(diào)查失4.6圖表18我國年輕人群就業(yè)壓力大于海外主要經(jīng)濟(jì)體%86420資料來源:Wind,平安證券研究所42022年11月主要經(jīng)濟(jì)體青年人口失業(yè)率率日本15-24歲人口失業(yè)率僅為美國青少年失業(yè)中國16-24歲勞動(dòng)力城鎮(zhèn)調(diào)查失4.6圖表18我國年輕人群就業(yè)壓力大于海外主要經(jīng)濟(jì)體%86420資料來源:Wind,平安證券研究所當(dāng)前我國就業(yè)政策主要面臨以下問題：業(yè)生開展結(jié)對幫扶、提供“一人一檔”“一生一策”專項(xiàng)服務(wù)、加快事業(yè)層項(xiàng)目招募、集中發(fā)布城鄉(xiāng)基層崗位等。但是，近年來高校畢業(yè)生人數(shù)也持續(xù)增長：2022年高校畢業(yè)生人數(shù)大幅上升167萬人，至1076萬人，2023年將再創(chuàng)新高，達(dá)到1158萬人。這無疑加大推動(dòng)高校畢業(yè)生在制造業(yè)、服務(wù)業(yè)中形成有效勞動(dòng)供給。圖表192023年高校畢業(yè)生人數(shù)環(huán)比進(jìn)一步增加萬人400000高校畢業(yè)生人數(shù)(左軸)招生人數(shù)同比0%%10%20%201320152017201920212023E資料來源:Wind,平安證券研究所人員職業(yè)傷害保障試點(diǎn)、加強(qiáng)零工市場建設(shè)等手段，逐步健全靈活就業(yè)勞保障不足、合法權(quán)益得不到維護(hù)等困難。因此，需進(jìn)一步加強(qiáng)對靈活就業(yè)人員的政策支持力度。作會(huì)議提出，要更大力度吸引和利用外資，提升貿(mào)易投資合作質(zhì)量和水平，擴(kuò)大市場準(zhǔn)入，加大現(xiàn)代服務(wù)業(yè)領(lǐng)域開放力度。而當(dāng)前我國已在保障外貿(mào)外資企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定、助力企業(yè)拓市場抓訂單、加大外資吸引力度等多方面出臺(tái)了一系列政策，就業(yè)的拉動(dòng)作用。請通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。15/18四、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)整體好轉(zhuǎn)的政策建議為推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)，我們有以下政策建議：1第一，正視當(dāng)前“三重壓力”仍然較大的客觀事實(shí)，加大宏觀調(diào)控力度。I企業(yè)也在主動(dòng)去庫存，生產(chǎn)意愿并不強(qiáng)。需求方面，推動(dòng)疫后中國經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇的出口和房地產(chǎn)這兩大增長動(dòng)能，在2023年都難擔(dān)穩(wěn)增長大任。由于疫情爆發(fā)以來居民資產(chǎn)負(fù)債表受損，我們認(rèn)為2023年中國消費(fèi)恢復(fù)高度有限，難以2023年是新一屆政府的開局之年，也是中國從疫情向常態(tài)化回歸的第一年，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行至關(guān)重要，事關(guān)企業(yè)和盡快扭轉(zhuǎn)當(dāng)前“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”的局面。1第二，貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署，把“改善預(yù)期”作為疫后中國經(jīng)濟(jì)走出困境的重要抓手。我們認(rèn)為2023年GDP增速目標(biāo)定在5%以上是合適的，一方面體現(xiàn)了穩(wěn)增長的決心，另一方面又可完成(若連續(xù)兩GDP3%以上，可向市場主體釋放穩(wěn)增長決心的反面典以樹立反面典型并廣泛宣傳，讓企業(yè)可產(chǎn)生政策可穩(wěn)定的預(yù)期，進(jìn)而在這一穩(wěn)定預(yù)期下做出決策。量要夠、結(jié)構(gòu)要準(zhǔn)”的要求部署2023年貨幣政策。推動(dòng)寬信用見效：一是，房地產(chǎn)業(yè)是中國最重要的信用加速器，近年中國房地產(chǎn)業(yè)低迷，制約了各類寬信用政策的效果。2023年需重點(diǎn)圍繞房地產(chǎn)業(yè)，盡快推動(dòng)中國信用周期上行。房企融資方面，重點(diǎn)是落實(shí)已出臺(tái)的“三箭齊發(fā)”政策，尤其是信貸發(fā)放。改善民營房企融資，是推動(dòng)保交樓、進(jìn)而促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)形成良性循環(huán)如果財(cái)政、貨幣政策能夠更好配合，也將有助于寬信用和穩(wěn)增長。一方面，疏通基建配套融資的市場化渠道，有利于政策，定向支持重點(diǎn)行業(yè)中長期貸款，或有助于穩(wěn)定制造業(yè)投資增速。2023年有必要推動(dòng)全年社融增速在10%以上。一方面是因?yàn)椋?022年12月社融增速在9.6%，從穩(wěn)增長和改善預(yù)期濟(jì)形成有力支持。請通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。16/181第四，積極財(cái)政著力點(diǎn)從收入端減稅降費(fèi)到支出端發(fā)力，同時(shí)優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，加大對消費(fèi)領(lǐng)域的支持。在中國經(jīng)濟(jì)從防疫模式向常態(tài)化回歸后，總需求不足問題仍然突出，此時(shí)財(cái)政政策加碼支出的效果，相比于在收入端側(cè)管理重點(diǎn)方向的一個(gè)轉(zhuǎn)變。但我們認(rèn)為，疫情只是壓制國內(nèi)消費(fèi)的原因之一，居民消費(fèi)受償債壓力、悲觀預(yù)期等因公共財(cái)政可適當(dāng)加大對消費(fèi)領(lǐng)域的支持，包括適當(dāng)增加公共消費(fèi)、向特定群體發(fā)放較大規(guī)模的消費(fèi)券等。我們認(rèn)為推動(dòng)房企銷售好轉(zhuǎn)是推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)形成良性循環(huán)更治本的辦法，政府可以“贖買”的形式參與其中。中央我們認(rèn)為發(fā)展租賃住房是其中應(yīng)有之義。地方政府可在有條件的情況下，加大對問題樓盤項(xiàng)目的購買，在改善房企現(xiàn)金流的同時(shí)，還推動(dòng)了“保交樓”工作，也在撬動(dòng)房地產(chǎn)銷售“淬了一把火”。年7還”企、證一、展模式的轉(zhuǎn)型方向。演重要角色。全年，全口徑基建投資同比增長11.5%，較2021年0.2%的增速大幅提升。續(xù)通過政將取得新進(jìn)展，有助于緩解近年基建項(xiàng)目儲(chǔ)備不足的問題。2022年4月26日中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十一次會(huì)議，研究全提供“干中學(xué)”機(jī)會(huì)、使引進(jìn)技術(shù)成為可能、壯大創(chuàng)新需要的市場規(guī)模等?？?，中國產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿降臎_擊中國的相關(guān)進(jìn)口。2022年全年，中國集成電路進(jìn)口數(shù)量同比下請通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得