2023年1季度風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)預(yù)測：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下行市場反彈尚有空間

僅供機(jī)構(gòu)投資者使用證券研究報(bào)告|金融工程專題報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下行，市場反彈尚有空間——2023年1季度風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)預(yù)測金融工程首席分析師：楊國平SACNO：S1120520070002金融工程高級分析師：張立寧SACNO：S1120520070006請仔細(xì)閱讀請仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明2?大盤市盈率曲線如何變動(dòng)是研究大盤的關(guān)鍵?面臨困難：市盈率曲線變動(dòng)規(guī)律復(fù)雜，無法直接用于研判市場?應(yīng)對策略：把市盈率曲線轉(zhuǎn)化成更有規(guī)律的曲線，且能把握這種規(guī)律?反變換：有規(guī)律的曲線把握了，再通過反變換把握市盈率曲線?這種有規(guī)律的曲線，我們把它定義為市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)曲線值：P=D/(r-g)–P為股票內(nèi)在價(jià)值，D為每股收益，g為業(yè)績恒定增長率，r為貼現(xiàn)率–貼現(xiàn)率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)?風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=市盈率倒數(shù)-無風(fēng)險(xiǎn)收益率+增長率?大盤風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=市場市盈率倒數(shù)-國債收益率+GDP名義增長率–用GDP名義增長率代替上市公司業(yè)績增長率，用國債收益率代替無風(fēng)險(xiǎn)收益率–市盈率計(jì)算規(guī)則：最近4個(gè)季度滾動(dòng)業(yè)績，市場用上證指數(shù)季末收盤價(jià)–國債收益率數(shù)據(jù)：10年期國債收益率34?原理：貨幣增長一部分可為經(jīng)濟(jì)增長所吸收，一部分可為物價(jià)上漲所吸收，剩下的即為貨幣超經(jīng)濟(jì)發(fā)行率(M2增長率-GDP名義增長率)?風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=0.016+0.90風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)-1-0.73貨幣超經(jīng)濟(jì)發(fā)行率+0.66貨幣超經(jīng)濟(jì)發(fā)行率-1?調(diào)整后R平方=0.93SE=0.01356?風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)預(yù)測殘差值(情緒指數(shù))：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)預(yù)測值和實(shí)際值的差值7?假設(shè)2023年1季度gdp名義增速5.55%,m2增速11.8%,10年期國債收益率2.95%，敏感性:–國債收益率上升0.1%,大盤價(jià)值對應(yīng)點(diǎn)位下降36點(diǎn)–m2增速上升0.1%,大盤價(jià)值對應(yīng)點(diǎn)位上升27點(diǎn)–gdp名義增速上升0.1%,大盤價(jià)值對應(yīng)點(diǎn)位上升10?情緒為0代表市場價(jià)值位置，超過1%為市場過熱區(qū)域8市場出現(xiàn)超預(yù)期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。9協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，保證報(bào)告所采用、公正，特此聲明。華西證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。。料或者研究人員的實(shí)地調(diào)研資料，但本公司對該等不作任何保證。本報(bào)告所載資料、意見以及推測僅于本報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的判斷，且這，投資者需自行關(guān)注相應(yīng)更新或修改。報(bào)告視為做出投資決策的惟一參考因素，亦不應(yīng)認(rèn)為本報(bào)告可以取代自或邀請。在任何情況下，本公司、本公司員