企業(yè)并購(gòu)與重組三

pwc清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院

企業(yè)并購(gòu)與重組講義版認(rèn)識(shí)企業(yè)資本運(yùn)作的意義與作用了解企業(yè)并購(gòu)的特點(diǎn)與本質(zhì)介紹企業(yè)并購(gòu)的流程及關(guān)鍵步驟關(guān)注相關(guān)過(guò)程中的重點(diǎn)與難點(diǎn)分享我們的經(jīng)驗(yàn)演講目的時(shí)間安排第一部分：重組、并購(gòu)及資本運(yùn)營(yíng)的原則和基本概念

第二部分：企業(yè)并購(gòu)的整體流程與關(guān)鍵步驟第三部分：特殊的并購(gòu)交易形式—杠桿收購(gòu)及管理層 收購(gòu) 第四部分：案例分析及問(wèn)題解答

第一部分重組、并購(gòu)及資本運(yùn)營(yíng)的原則和基本概念1.1

重新認(rèn)識(shí)各種經(jīng)濟(jì)行為及交易的實(shí)質(zhì)1.2 重組的原則和基本概念 1.2.1 重組的本質(zhì)及模式 1.2.2 重組的整體框架 1.2.3 中國(guó)企業(yè)重組所面臨的挑戰(zhàn) 1.2.4 中國(guó)企業(yè)重組的多種形式 1.2.5 重組與以價(jià)值為導(dǎo)向的戰(zhàn)略性財(cái)務(wù)管理模式第一部分：重組并購(gòu)及資本運(yùn)營(yíng)的原則和基本概念1.3企業(yè)并購(gòu)的基本特征 1.3.1并購(gòu)的定義 1.3.2認(rèn)識(shí)企業(yè)并購(gòu)的意義—發(fā)展、擴(kuò)張與價(jià)值創(chuàng)造 1.3.3 全球并購(gòu)的發(fā)展趨勢(shì)及特點(diǎn) 1.3.4 近年國(guó)內(nèi)并購(gòu)的特點(diǎn)第一部分：重組并購(gòu)及資本運(yùn)營(yíng)的原則和基本概念（1）企業(yè)以實(shí)物或

其它資產(chǎn)對(duì)外投資（1A）企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)出（1B）企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)入（2）捐贈(zèng)（2A）企業(yè)捐出資產(chǎn)（2B）企業(yè)接收捐贈(zèng)（3）資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、

非貨幣性交易（4）企業(yè)合并

或分立（4A）企業(yè)收購(gòu)

價(jià)格分配資產(chǎn)交易股權(quán)交易

或

股權(quán)重組其它類型

行為交易（6）企業(yè)破產(chǎn)、

清算、解散（7）清產(chǎn)核資（5）股權(quán)重組（5A）股權(quán)轉(zhuǎn)讓（5B）增資擴(kuò)股

（含企業(yè)改制為股份有限公司）（5A）配股

（以實(shí)物形式）各種經(jīng)濟(jì)行為分類圖1.1 重新認(rèn)識(shí)各種經(jīng)濟(jì)行為及交易的實(shí)質(zhì)資本運(yùn)營(yíng)—中國(guó)企業(yè)的概念和定義對(duì)比：交易的目的交易的對(duì)象交易前的關(guān)系支付方式1.1 重新認(rèn)識(shí)各種經(jīng)濟(jì)行為及交易的實(shí)質(zhì)（續(xù)）1.2重組的原則和基本概念重組包括：

資產(chǎn)重組債務(wù)重組資本重組上述各種重組的任意組合企業(yè)重組的本質(zhì)是資本重組1.2 重組組的原則和基基本概念（續(xù)續(xù)）企業(yè)重組的整整體框架企業(yè)未來(lái)的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)型策略必須須在確認(rèn)自身身戰(zhàn)略目標(biāo)的的基礎(chǔ)上，對(duì)對(duì)組織架構(gòu)、、業(yè)務(wù)流程、、以及業(yè)績(jī)?cè)u(píng)評(píng)估三個(gè)元素素進(jìn)行整合，，并取得信息息技術(shù)的充分分配合與支持持，才能全面面提升管理水水平。經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略信息技術(shù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估業(yè)務(wù)流程組織架構(gòu)行業(yè)資

訊市場(chǎng)資訊員工觀念落后后，難以接受受新的體制和和管理理念企業(yè)缺乏精通通資本運(yùn)作的的人才，在相相關(guān)的財(cái)務(wù)問(wèn)問(wèn)題和融資安安排方面無(wú)法法妥善處理大部分員工缺缺乏管理的專專業(yè)背景與技技能，難以接接受新的管理理體系和不適適應(yīng)與國(guó)際接接軌的管理運(yùn)運(yùn)作方式企業(yè)性質(zhì)決決定員工缺缺乏變革的的緊迫感，，并對(duì)于企企業(yè)變革存存在抵觸員工習(xí)慣于于在平均主主義的環(huán)境境中生存，，對(duì)打破現(xiàn)現(xiàn)有分配體體制有一定定的顧慮企業(yè)缺乏集集成的信息息系統(tǒng)，內(nèi)內(nèi)部條塊分分割明顯，，各自為政政，員工對(duì)對(duì)打破現(xiàn)有有的運(yùn)作體體系有疑慮慮管理層與員員工之間缺缺乏上下交交流的通暢暢渠道，以以便于管理理政策的全全面貫徹及及實(shí)施情況況的及時(shí)和和準(zhǔn)確反饋饋中國(guó)企業(yè)在在重組中面面臨的挑戰(zhàn)戰(zhàn)1.2重重組的原則則和基本概概念（續(xù)））重組在中國(guó)國(guó)的幾種形形式形式一：集集團(tuán)與公司司架構(gòu)重組組根據(jù)法規(guī)要要求或出于于合理安排排稅務(wù)考慮慮而進(jìn)行的的架構(gòu)重組組一般計(jì)劃境境外融資或或上市的企企業(yè)，會(huì)根根據(jù)境內(nèi)外外法規(guī)及稅稅務(wù)條款的的考慮，制制定合適的的法定架構(gòu)構(gòu)，以吸引引境外資金金和獲取有有利的上市市條件企業(yè)內(nèi)部的的營(yíng)運(yùn)流程程可能按法法定架構(gòu)的的重組而需需要作出相相應(yīng)的調(diào)整整1.2重重組的原則則和基本概概念（續(xù)））母公司A公司B公司C公司架構(gòu)重組前前:架構(gòu)重組后后:新控股公司母公司A公司B公司新公司新公司C公司形式一：集集團(tuán)與公司司架構(gòu)重組組（續(xù)）1.2重重組的原則則和基本概概念（續(xù)））主要包括資資產(chǎn)重組、、債務(wù)重組組、以及資資本重組主要特點(diǎn)：：側(cè)重資產(chǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移，把資資產(chǎn)所有權(quán)權(quán)進(jìn)行重新新分配及調(diào)調(diào)整，旨在在把企業(yè)資資產(chǎn)重新包包裝和債務(wù)務(wù)重新安排排，從而增增加企業(yè)的的財(cái)務(wù)價(jià)值值資產(chǎn)與債務(wù)務(wù)的重整需需與企業(yè)的的發(fā)展策略略和業(yè)務(wù)計(jì)計(jì)劃相適應(yīng)應(yīng)經(jīng)常伴隨新新股東的進(jìn)進(jìn)入，資本本結(jié)構(gòu)進(jìn)一一步優(yōu)化形式二：資資產(chǎn)負(fù)債資資本重組1.2重重組的原則則和基本概概念（續(xù)））重組前:重組后：形式二：資資產(chǎn)負(fù)債資資本重組（（續(xù)）集團(tuán)子公司A子公司B資產(chǎn)2資產(chǎn)1負(fù)債1子公司B集團(tuán)資產(chǎn)1負(fù)債1子公司A資產(chǎn)2子公司B1.2重重組的原則則和基本概概念（續(xù)））企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)戰(zhàn)略的重新新定位，引引申到業(yè)務(wù)務(wù)流程和組組織架構(gòu)的的重組，以以至管理監(jiān)監(jiān)控、業(yè)績(jī)績(jī)?cè)u(píng)估的設(shè)設(shè)置和信息息技術(shù)的運(yùn)運(yùn)用以最終改善善企業(yè)效率率和回報(bào)為為重點(diǎn)，達(dá)達(dá)到持久的的優(yōu)化目標(biāo)標(biāo)實(shí)質(zhì)地剔除除或改善企企業(yè)的低效效、多余和和臃腫的架架構(gòu)和營(yíng)運(yùn)運(yùn)流程1.2重重組的原則則和基本概概念（續(xù)））形式三：企企業(yè)內(nèi)部組組織機(jī)構(gòu)重重組組織機(jī)構(gòu)重重組后：總裁銷售

副總裁生產(chǎn)總監(jiān)產(chǎn)品A

銷售經(jīng)理產(chǎn)品B

銷售經(jīng)理組織機(jī)構(gòu)重重組前：產(chǎn)品B

副總裁總裁產(chǎn)品A

副總裁銷售經(jīng)理生產(chǎn)經(jīng)理形式三：企企業(yè)內(nèi)部組組織機(jī)構(gòu)重重組（續(xù)））1.2重重組的原則則和基本概概念（續(xù)））重組與以價(jià)價(jià)值為導(dǎo)向向的戰(zhàn)略性性財(cái)務(wù)管理理的關(guān)系企業(yè)重組是是以價(jià)值為為導(dǎo)向的戰(zhàn)戰(zhàn)略性財(cái)務(wù)務(wù)管理方法法的一個(gè)具具體 體現(xiàn)現(xiàn)以價(jià)值為導(dǎo)導(dǎo)向的戰(zhàn)略略性財(cái)務(wù)管管理的定義義一個(gè)系統(tǒng)的的管理方法法:系統(tǒng)地和持持續(xù)地制定定和修訂公公司的發(fā)展展策略分析和衡量量創(chuàng)造價(jià)值值的機(jī)會(huì)和和投資機(jī)會(huì)會(huì)有效地貫徹徹公司的發(fā)發(fā)展策略，，確保業(yè)務(wù)務(wù)流程有效效地支持發(fā)發(fā)展 策略略的執(zhí)行激勵(lì)員工創(chuàng)創(chuàng)造價(jià)值1.2重重組的原則則和基本概概念（續(xù)））以價(jià)值為導(dǎo)導(dǎo)向的財(cái)務(wù)務(wù)管理的整整體框架????

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?????xxxx:股東價(jià)值業(yè)務(wù)控制:價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素–管理流程控制:業(yè)務(wù)流程最優(yōu)化TCQInternalBusiness?TimetoIntegrate?Ver?nderungPortfoliopositionierungen?Fluktuationsquote?AnteilinternerBesetzungenTCQFinancialsCF-RenditeUmsatzrenditeCashFlowOperatingProfitTCQCustomersUmsatzjeKundeGesch?ftsvolumenmitDauerkundenMarktanteiljeZielgruppeKundenzufriedenheitStornoquoteTCQInnovationUmsatzanteilNeupro-dukteAnzahlNeuprodukteTimetoMarkétHit-RatioXXXXXXXXXXX-制定戰(zhàn)略目標(biāo)成本管理戰(zhàn)略規(guī)劃-作業(yè)成本法信息技術(shù)參照基準(zhǔn)規(guī)劃流程控制流程激勵(lì)體系稽核組合1.2重重組的原則則和基本概概念（續(xù)））兼并收購(gòu)的的定義兼并把兩間間或以以上的的公司司合并并成為為一間間公司司新公司司統(tǒng)一一用合合并后后的新新名稱稱收購(gòu)一間公公司購(gòu)購(gòu)買另另一公公司的的所有有股權(quán)權(quán)或占占重要要部份份的股股權(quán)投投資或或資產(chǎn)產(chǎn)收購(gòu)及及被收收購(gòu)的的公司司于交交易完完成后后將繼繼續(xù)存存在1.3企企業(yè)并購(gòu)的的基本概念念企業(yè)資產(chǎn)的的重新分類類－五種資資產(chǎn)要素“無(wú)形勝于于有形”企業(yè)并購(gòu)的的意義－發(fā)發(fā)展、擴(kuò)張張與價(jià)值創(chuàng)創(chuàng)造1.3企企業(yè)并購(gòu)的的基本概念念（續(xù)）重新認(rèn)識(shí)企企業(yè)擁有的的資產(chǎn)組合合資產(chǎn)類型內(nèi)容舉例實(shí)體資產(chǎn)土地、廠房、設(shè)備、存貨WilliamsCompanies金融資產(chǎn)現(xiàn)金、應(yīng)收帳款、投資、融資的來(lái)源通用電氣財(cái)務(wù)公司(GECapital)員工、供應(yīng)商及合伙人資產(chǎn)員工的努力、供應(yīng)商及合伙人的支持星巴克咖啡店(StarbucksCorporation)1.3企企業(yè)并購(gòu)的的基本概念念（續(xù)）資產(chǎn)類型

內(nèi)容

舉例

客戶資產(chǎn)

客戶基礎(chǔ)、分銷商、其他渠道與關(guān)聯(lián)方

美國(guó)在線(AOL_TimeWarner)

組織資產(chǎn)

領(lǐng)導(dǎo)能力、戰(zhàn)略方案、過(guò)程、系統(tǒng)、文化、商標(biāo)、知識(shí)及創(chuàng)新等等

普華永道(PwC)

1.3企企業(yè)并購(gòu)的的基本概念念（續(xù)）重新認(rèn)識(shí)企企業(yè)擁有的的資產(chǎn)組合合(續(xù))經(jīng)濟(jì)發(fā)展程程度并購(gòu)活動(dòng)與與

資本市市場(chǎng)的成成熟程度非洲國(guó)家基礎(chǔ)新興過(guò)渡發(fā)達(dá)南美洲國(guó)家家東歐國(guó)家馬來(lái)西亞亞中國(guó)韓國(guó)日本德國(guó)意意大利新加坡坡

香港港法國(guó)美國(guó)英英國(guó)資料來(lái)來(lái)源：GoldmanSachs并購(gòu)活動(dòng)與與資本市場(chǎng)場(chǎng)的關(guān)系1.3企企業(yè)并購(gòu)的的基本概念念（續(xù)）資料來(lái)源:ThomsonFinancialSecuritiesData,EconomistIntelligenceUnit(GDP)全球并并購(gòu)交交易總總額以以十億億美元元計(jì)199719992001年年1－6月1996-2000年全球并購(gòu)購(gòu)交易總額額1.3企企業(yè)并購(gòu)的的基本概念念（續(xù)）2000年年按國(guó)家/地區(qū)分類類的全球并并購(gòu)活動(dòng)（單位：十十億美美元））0500100015002000美國(guó)其他北美國(guó)家英國(guó)其他歐洲國(guó)家日本中國(guó)韓國(guó)澳洲其他亞太國(guó)家資料來(lái)源：：ThomsonFinancialSecuritiesData,EconomistIntelligenceUnit1.3企企業(yè)并購(gòu)的的基本概念念（續(xù)）02,0004,0006,0008,00010,00012,0009091929394959697989920002001交易數(shù)量02004006008001000120014001600交易總額(單位：十億美元)交易數(shù)量交易總額美國(guó)1990-2001年并購(gòu)（包括跨國(guó)并購(gòu)）趨勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：：Masof12/08/20011.3企企業(yè)并購(gòu)的的基本概念念（續(xù)）2001年年美國(guó)收購(gòu)購(gòu)兼并的主主要行業(yè)統(tǒng)統(tǒng)計(jì)05001,0001,5002,0002,5003,000能源與公用事業(yè)金融服務(wù)醫(yī)藥健康生產(chǎn)制造房地產(chǎn)TMC其它交易總額（單位：百萬(wàn)美元）050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000交易數(shù)量交易數(shù)量交易總額數(shù)據(jù)來(lái)源：：asof12/8/20011.3企企業(yè)并購(gòu)的的基本概念念（續(xù)）沃達(dá)豐收購(gòu)購(gòu)曼內(nèi)斯曼曼（Vodafonevs.Mannesmann）美國(guó)在線兼兼并時(shí)代華華納（AOLvs.TimeWarner））葛蘭素威康康聯(lián)姻史克克必成（Glaxowellcomevs.SmithklineBeecham）輝瑞收購(gòu)沃沃納—蘭伯伯特公司（Pfizervs.Warner_Lambert）美國(guó)大通銀銀行收購(gòu)J.P摩根根（ChaseManhattanvs.J.P.Morgan）瑞穗控股公公司并成世世界最大金金融集團(tuán)（MizuhoHoldings））聯(lián)合利華收收購(gòu)貝斯特特食品公司司（Unilevervs.Bestfoods）百事可樂(lè)134億兼兼并魁克（Pepsivs.Quaker）通用電氣收收購(gòu)霍尼韋韋爾國(guó)際公公司（GEvs.Honeywell）謝夫隆購(gòu)買買德士古（Chevronvs.Texaco）2000年年全球十大大并購(gòu)：1.3企企業(yè)并購(gòu)的的基本概念念（續(xù)）惠普兼并康康柏（HPvs.COMPAQ）法國(guó)北方聯(lián)聯(lián)合鋼鐵公公司、盧森森堡阿爾貝貝德鋼鐵公公司和西班班牙阿塞拉拉利亞鋼鐵鐵公司的合合并（Usinorvs.Arbedvs.Aceralia）瑞士雀巢公公司收購(gòu)美美國(guó)羅爾斯斯頓寵物食食品公司（Nestlevs.RalstonPurina）安聯(lián)保險(xiǎn)與與德累斯頓頓銀行的合合并（Allianzvs.DresdnerBank））英國(guó)保誠(chéng)保保險(xiǎn)集團(tuán)合合并美國(guó)通通用保險(xiǎn)（Prudentialvs.AmericanGeneral）大陸石油與與菲利普斯斯石油的合合并（Conocovs.Phillips））花旗銀行收收購(gòu)墨西哥哥國(guó)民銀行行（Citygroupvs.Banamex-Accival）美國(guó)航空公公司收購(gòu)美美國(guó)環(huán)球航航空公司（AMERCIANAIRLINESvs.TransWorldAirlines））第一聯(lián)合銀銀行收購(gòu)?fù)咄呋艟S亞信信托銀行(FirstUnionCorpvs.WachoviaCorp)2001年年全球十大大并購(gòu)：1.3企企業(yè)并購(gòu)的的基本概念念（續(xù)）中國(guó)移動(dòng)收收購(gòu)七省市市移動(dòng)電話話網(wǎng)中國(guó)石油、、中國(guó)石化化百億收購(gòu)購(gòu)加油站中國(guó)光大集集團(tuán)入主申申銀萬(wàn)國(guó)證證券南方航空兼兼并中原航航空三九集團(tuán)收收購(gòu)長(zhǎng)征制制藥香港華潤(rùn)收收購(gòu)深萬(wàn)科科青島啤酒集集團(tuán)收購(gòu)擴(kuò)擴(kuò)張法國(guó)達(dá)能收收購(gòu)梅林正正廣和香港中信泰泰富收購(gòu)中中信國(guó)安山東三聯(lián)集集團(tuán)收購(gòu)鄭鄭百文2000年年國(guó)內(nèi)十大大并購(gòu)1.3企企業(yè)并購(gòu)的的基本概念念（續(xù)）2001年年10月-2002年3月國(guó)國(guó)內(nèi)十大大并購(gòu)1.3企企業(yè)并購(gòu)的的基本概念念（續(xù)）近年中國(guó)兼兼并收購(gòu)的的特點(diǎn)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)戰(zhàn)略和調(diào)整整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)構(gòu)如中移動(dòng)收收購(gòu)七省市市移動(dòng)電話話網(wǎng)行業(yè)整合成成為主旋律律如青島啤酒酒集團(tuán)的收收購(gòu)擴(kuò)張，，中石油、、中石化百百億收購(gòu)加加油站，中中國(guó)光大集集團(tuán)入主申申銀萬(wàn)國(guó)證證券，南南方航空兼兼并中原航航空，互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的的并購(gòu)整合合“國(guó)國(guó)退退民民進(jìn)進(jìn)””成成為為另另一一主主題題如民民營(yíng)營(yíng)企企業(yè)業(yè)收收購(gòu)購(gòu)上上市市國(guó)國(guó)有有股股在在1000萬(wàn)萬(wàn)股股以以上上的的交交易易數(shù)數(shù)量量超超過(guò)過(guò)五五十十1.3企企業(yè)并并購(gòu)的基基本概念念（續(xù)））近年中國(guó)國(guó)兼并收收購(gòu)的特特點(diǎn)東部企業(yè)業(yè)的“西西進(jìn)”策策略，利利用西部部的資源源、市場(chǎng)場(chǎng)和生產(chǎn)產(chǎn)能力如三九集集團(tuán)收購(gòu)購(gòu)長(zhǎng)征制制藥和雅雅安制藥藥資本市場(chǎng)場(chǎng)上的兼兼并收購(gòu)購(gòu)日益增增多如山東三三聯(lián)集團(tuán)團(tuán)收購(gòu)鄭鄭百文，，格林柯柯?tīng)柨毓晒煽讫堧婋娖魍赓Y迅速速參與國(guó)國(guó)內(nèi)并購(gòu)購(gòu)市場(chǎng)，，并將在在加入ＷＷＴＯ后后更加活活躍如法國(guó)達(dá)達(dá)能收購(gòu)購(gòu)梅林正正廣和，，美國(guó)艾艾默生收收購(gòu)華為為安圣電電器公司司，法國(guó)國(guó)阿爾卡卡特并購(gòu)購(gòu)重組上上海貝爾爾公司，，寶馬與與華晨合合作組建建新公司司1.3企企業(yè)并并購(gòu)的基基本概念念（續(xù)））外資購(gòu)并并國(guó)內(nèi)企企業(yè)的現(xiàn)現(xiàn)狀2進(jìn)進(jìn)入中國(guó)國(guó)市場(chǎng)不不可缺少少的步驟驟1.4外外資并并購(gòu)中國(guó)大陸陸已成為為世界上上第二大大資本輸輸入國(guó)據(jù)不完全全統(tǒng)計(jì)，，至2000年年底中國(guó)國(guó)吸收的的外資累累計(jì)超過(guò)過(guò)四千八八百億美美金，其其中三千千四百在2000年，外資在中國(guó)的投入達(dá)四百零七億美金，占全世界當(dāng)年資本輸出的5%中國(guó)大陸現(xiàn)以有三十六萬(wàn)外商投資企業(yè)注冊(cè)在過(guò)去二二十年里里，大量量的外國(guó)國(guó)資本進(jìn)進(jìn)入中國(guó)國(guó)1外資資購(gòu)并國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)業(yè)的現(xiàn)狀狀外國(guó)資本本進(jìn)入中中國(guó)持續(xù)續(xù)增長(zhǎng)1外資資購(gòu)并國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)業(yè)的現(xiàn)狀狀（續(xù)））每年在大大陸成立立的外資資企業(yè)約約二萬(wàn)九九千家，，他們中中的大多多數(shù)為““Start-ups””。真正稱得得上的外外資購(gòu)并并案仍相相對(duì)較少少。他們們中原有有的許多多為政府府婚姻。。批準(zhǔn)外資資法律和和程序僅僅基于項(xiàng)項(xiàng)目個(gè)案案。但是，WTO將帶來(lái)一一個(gè)觀念念上的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變。政政府將是是在兩種種說(shuō)法之之間相平平衡。從企業(yè)角角度而言言，應(yīng)從從本質(zhì)上上認(rèn)識(shí)這這一問(wèn)題題，抓住住機(jī)遇外資購(gòu)并并大陸企企業(yè)的風(fēng)風(fēng)潮才剛剛剛起步步1外資資購(gòu)并國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)業(yè)的現(xiàn)狀狀（續(xù)））了解市場(chǎng)場(chǎng)明確所在在行業(yè)的的主要成成功因素素及本身身的競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)力找出自身身的弱項(xiàng)項(xiàng)及“中中國(guó)特色色”制定恰當(dāng)當(dāng)?shù)耐顿Y資方式––投投資、合合作、合合資、購(gòu)購(gòu)并選擇合作作伙伴進(jìn)行審慎慎調(diào)查以以之確立立整體操操作方案案問(wèn)題1：：外資進(jìn)進(jìn)入中國(guó)國(guó)在以上上哪個(gè)步步驟遇到到的挑戰(zhàn)戰(zhàn)最大？？問(wèn)題2：：外資在在中國(guó)上上游行業(yè)業(yè)做得好好，還是是下游行行業(yè)做得得好？2進(jìn)入中國(guó)國(guó)市場(chǎng)不不可缺少少的步驟驟第二部分分企業(yè)并購(gòu)購(gòu)的整體體流程與關(guān)關(guān)鍵步驟驟2.1企企業(yè)業(yè)并購(gòu)整整體流程程簡(jiǎn)介2.2并并購(gòu)購(gòu)計(jì)劃的的關(guān)鍵步步驟—策策劃篇目目標(biāo)市場(chǎng)場(chǎng)的重新新定義制制定并并購(gòu)戰(zhàn)略略目目標(biāo)搜索索設(shè)設(shè)計(jì)交易易結(jié)構(gòu)2.3并并購(gòu)實(shí)施施的重要要階段——執(zhí)行篇篇并并購(gòu)/協(xié)協(xié)同效應(yīng)應(yīng)分析第二部分：：企業(yè)并并購(gòu)的整整體流程程、關(guān)鍵鍵步驟及及案例分分析析財(cái)財(cái)務(wù)及稅稅務(wù)分析析與調(diào)查查價(jià)價(jià)值估算算與交易易定價(jià)營(yíng)營(yíng)運(yùn)及其其他方面面的分析析與評(píng)估估談?wù)勁屑敖唤灰孜募?zhǔn)備2.4并并購(gòu)購(gòu)交易后后的整合合—整合合篇第二部分：：企業(yè)并并購(gòu)的整整體流程程、關(guān)鍵鍵步驟及及案例分分析析（續(xù)））整合合執(zhí)行行策劃劃2.1企企業(yè)并并購(gòu)的整整體流程程8.制定定整合戰(zhàn)戰(zhàn)略及計(jì)計(jì)劃9.實(shí)實(shí)施-組織織/文化化-商務(wù)務(wù)/運(yùn)營(yíng)營(yíng)-基基礎(chǔ)設(shè)設(shè)施5.全全面面的并并購(gòu)項(xiàng)目目評(píng)估估-協(xié)同效效應(yīng)分分析-財(cái)財(cái)務(wù)及及稅務(wù)務(wù)-價(jià)價(jià)值估估算與與交易定定價(jià)-其其他方方面1.目目標(biāo)市市場(chǎng)的的重新新定義義2.制制定并并購(gòu)購(gòu)戰(zhàn)略略3.目目標(biāo)搜搜索索4.設(shè)設(shè)計(jì)計(jì)交易易結(jié)構(gòu)構(gòu)6.談?wù)勁信?.準(zhǔn)準(zhǔn)備備交易易文件件10.監(jiān)監(jiān)控企企業(yè)價(jià)價(jià)值實(shí)實(shí)現(xiàn)提升升企企業(yè)業(yè)價(jià)價(jià)值值市場(chǎng)再再定義義的必必要性性反應(yīng)全全球一一體化化引起起的市市場(chǎng)環(huán)環(huán)境的的改變變反應(yīng)市市場(chǎng)所所在地地的經(jīng)經(jīng)營(yíng)環(huán)環(huán)境的的改變變政策法法規(guī)經(jīng)濟(jì)狀狀況競(jìng)爭(zhēng)格格局等等反應(yīng)公公司內(nèi)內(nèi)部資資源的的改變變按市場(chǎng)場(chǎng)再定定義的的結(jié)果果確定定在新市場(chǎng)場(chǎng)范圍內(nèi)內(nèi)的戰(zhàn)戰(zhàn)略定定位市場(chǎng)再再定義義的主主要思思想路路線——““與時(shí)俱俱進(jìn)””的的思想想并并購(gòu)計(jì)計(jì)劃關(guān)關(guān)鍵步步驟策劃篇篇--目標(biāo)標(biāo)市場(chǎng)場(chǎng)的重重新定定義以目標(biāo)標(biāo)市場(chǎng)場(chǎng)再定定義后后的公公司戰(zhàn)戰(zhàn)略定定位為為目標(biāo)標(biāo)通過(guò)以以下途途徑，，尋找找欠缺缺的具具體業(yè)業(yè)務(wù)板板塊目目標(biāo):審視公公司現(xiàn)現(xiàn)有業(yè)業(yè)務(wù)資資源及及弱點(diǎn)點(diǎn)確定目目標(biāo)市市場(chǎng)的的主要要成功功因素素參考其其他國(guó)國(guó)際業(yè)業(yè)者經(jīng)經(jīng)營(yíng)模模式對(duì)欠缺缺的業(yè)業(yè)務(wù)板板塊而而言，，判斷斷采取取合適適的方方式:有機(jī)增增長(zhǎng)vs.收購(gòu)合合并判斷原原則：：業(yè)務(wù)建建立速速度成本效效益擬并購(gòu)購(gòu)的對(duì)對(duì)象是是否存存在并并購(gòu)計(jì)計(jì)劃關(guān)關(guān)鍵步步驟策劃篇篇--制定定并購(gòu)購(gòu)戰(zhàn)略略并購(gòu)對(duì)對(duì)象是是否愿愿意出出售后并購(gòu)購(gòu)時(shí)期期的整整合難難度法律障障礙并并購(gòu)計(jì)計(jì)劃關(guān)關(guān)鍵步步驟策劃篇篇--制定定并購(gòu)購(gòu)戰(zhàn)略略（續(xù)續(xù)）戰(zhàn)略形形成外部環(huán)環(huán)境分分析客戶滿滿意程程度風(fēng)險(xiǎn)評(píng)評(píng)估戰(zhàn)略定定位戰(zhàn)略改改進(jìn)評(píng)估和和控制制特定戰(zhàn)戰(zhàn)略執(zhí)行經(jīng)營(yíng)計(jì)計(jì)劃內(nèi)部因因素分分析行業(yè)/市場(chǎng)場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)分析析全球最最佳借借鑒目標(biāo)市市場(chǎng)再再定義義成文執(zhí)行評(píng)估SWOT分分析制定并并購(gòu)戰(zhàn)戰(zhàn)略架架構(gòu)圖圖主要成成功因因素愿景及及使命命重新新確定定目標(biāo)搜搜索的的考慮慮因素素：目標(biāo)企企業(yè)所所處的的行業(yè)業(yè)經(jīng)營(yíng)營(yíng)環(huán)境境，包包括行行業(yè)生生命周周期的的位置置、發(fā)發(fā)展趨趨勢(shì)等等法律環(huán)環(huán)境公司性性質(zhì)：：國(guó)有有vs.民營(yíng)財(cái)務(wù)、、會(huì)計(jì)計(jì)和稅稅務(wù)的的影響響確定選選擇條條件：：產(chǎn)品？？技術(shù)？？品牌？？其他特特殊資資源？？并并購(gòu)計(jì)計(jì)劃關(guān)關(guān)鍵步步驟策劃篇篇--目標(biāo)標(biāo)搜索索客戶群群數(shù)據(jù)據(jù)庫(kù)？？銷售網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)？？管理團(tuán)團(tuán)隊(duì)？？并購(gòu)的的主要要類型型:橫橫向向并購(gòu)購(gòu)、縱縱向并并購(gòu)、、混合合并購(gòu)購(gòu)橫向收收購(gòu)：：規(guī)模模經(jīng)濟(jì)濟(jì)效應(yīng)應(yīng)擴(kuò)大生生產(chǎn)規(guī)規(guī)模和和市場(chǎng)場(chǎng)份額額（如如跨國(guó)國(guó)收購(gòu)購(gòu)可迅迅速實(shí)實(shí)現(xiàn)海海外擴(kuò)擴(kuò)張策策略））壓縮過(guò)過(guò)剩能能力（（如裁裁員））和降降低營(yíng)營(yíng)運(yùn)費(fèi)費(fèi)用（（規(guī)模模采購(gòu)購(gòu)、資資源共共享））獲取優(yōu)勢(shì)勢(shì)資源（（如收購(gòu)購(gòu)有技術(shù)術(shù)或品牌牌優(yōu)勢(shì)的的企業(yè)））財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)勢(shì)（融資資成本降降低、現(xiàn)現(xiàn)金流改改善等））稅收優(yōu)勢(shì)勢(shì)（如收收購(gòu)虧損損企業(yè)從從而利用用其稅收收優(yōu)惠））并并購(gòu)計(jì)劃劃關(guān)鍵步步驟策劃篇--設(shè)計(jì)計(jì)交易結(jié)結(jié)構(gòu)并購(gòu)的主主要類型型（續(xù)））縱向收購(gòu)購(gòu)：產(chǎn)業(yè)業(yè)一體化化有效地控控制產(chǎn)業(yè)業(yè)鏈，保保證產(chǎn)供供銷順利利進(jìn)行節(jié)約交易易費(fèi)用（（外部交交易轉(zhuǎn)換換為內(nèi)部部交易））增加收入入來(lái)源（（并購(gòu)下下游企業(yè)業(yè)能拓寬寬收入來(lái)來(lái)源，改改善贏利利表現(xiàn)））混合收購(gòu)購(gòu)：多元元化經(jīng)營(yíng)營(yíng)范圍經(jīng)濟(jì)濟(jì)效應(yīng)（（管理資資源等方方面的高高效運(yùn)用用）調(diào)整產(chǎn)業(yè)業(yè)結(jié)構(gòu)（（如逐步步向新興興產(chǎn)業(yè)進(jìn)進(jìn)軍）并并購(gòu)計(jì)劃劃關(guān)鍵步步驟策劃篇--設(shè)計(jì)計(jì)交易結(jié)結(jié)構(gòu)（續(xù)續(xù)）協(xié)同效應(yīng)應(yīng)（Synergy））最大化化原則運(yùn)作成本本最小化化原則風(fēng)險(xiǎn)最小小化原則則系統(tǒng)化原原則設(shè)計(jì)交易易結(jié)構(gòu)的的基本原原則并并購(gòu)計(jì)劃劃關(guān)鍵步步驟策劃篇--設(shè)計(jì)計(jì)交易結(jié)結(jié)構(gòu)（續(xù)續(xù)）常見(jiàn)的交交易結(jié)構(gòu)構(gòu)比較A)購(gòu)購(gòu)買企業(yè)業(yè)vs.購(gòu)買買企業(yè)資資產(chǎn)B)購(gòu)購(gòu)買企業(yè)業(yè)資產(chǎn)--直接接購(gòu)買vs.間間接購(gòu)買買C)購(gòu)購(gòu)買原有有股東股股份vs.增增資擴(kuò)擴(kuò)股D)附附加期權(quán)權(quán)方式E)附附帶經(jīng)營(yíng)營(yíng)條件的的或有支支付方式式F)其其他形式式并并購(gòu)計(jì)劃劃關(guān)鍵步步驟策劃篇--設(shè)計(jì)計(jì)交易結(jié)結(jié)構(gòu)（續(xù)續(xù)）A)購(gòu)購(gòu)買企業(yè)業(yè)vs.購(gòu)購(gòu)買資資產(chǎn)購(gòu)買企業(yè)購(gòu)買資產(chǎn)交易實(shí)質(zhì)股權(quán)交易資產(chǎn)交易法律整體收購(gòu):所有產(chǎn)權(quán)和有關(guān)契約的權(quán)利、責(zé)任共同轉(zhuǎn)讓

只包括企業(yè)的固定資產(chǎn)、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)、經(jīng)營(yíng)許可、營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)等

財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)和稅務(wù)可享受原來(lái)的累計(jì)虧損，沖減利潤(rùn)，減少現(xiàn)期所得稅支出。按原企業(yè)賬面凈資產(chǎn)核定計(jì)提折舊基數(shù)交易價(jià)格與原帳面價(jià)值的差額所形成的凈收益或凈損失計(jì)入應(yīng)納稅所得額，征收所得稅

按成交價(jià)格重新核定折舊基數(shù)復(fù)雜程度較高需要考慮股權(quán)結(jié)構(gòu)、職工安置、原有企業(yè)債務(wù)等問(wèn)題較低并并購(gòu)計(jì)劃劃關(guān)鍵步步驟策劃篇--設(shè)計(jì)計(jì)交易結(jié)結(jié)構(gòu)（續(xù)續(xù)）B)購(gòu)購(gòu)買企業(yè)業(yè)資產(chǎn)－－－直接接購(gòu)買vs.間接接購(gòu)買直接購(gòu)買間接購(gòu)買交易方式資產(chǎn)出售方以特定資產(chǎn)出資，直接設(shè)立合資企業(yè)交易雙方先成立合資企業(yè)，再通過(guò)合資企業(yè)間接購(gòu)買出售方的特定資產(chǎn)出售方的收益確認(rèn)特定資產(chǎn)的交易價(jià)格與原帳面價(jià)值的差額不能被確認(rèn)為收益特定資產(chǎn)的交易價(jià)格與原帳面價(jià)值的差額能夠被確認(rèn)為收益，能在財(cái)務(wù)報(bào)表上體現(xiàn)財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)和稅務(wù)不必繳納所得稅以房產(chǎn)投資入股不必繳納營(yíng)業(yè)稅根據(jù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)的收益繳納所得稅出售房產(chǎn)必須繳納營(yíng)業(yè)稅并并購(gòu)計(jì)劃劃關(guān)鍵步步驟策劃篇--設(shè)計(jì)計(jì)交易結(jié)結(jié)構(gòu)（續(xù)續(xù)）C)購(gòu)購(gòu)買原有有股東股股份vs.增增資擴(kuò)擴(kuò)股購(gòu)買原有股東股份增資擴(kuò)股交易方式非上市公司:一般通過(guò)協(xié)議收購(gòu)上市公司:可通過(guò)協(xié)議收購(gòu)或要約收購(gòu)非上市公司:一般通過(guò)定向募集上市公司:可通過(guò)定向募集及購(gòu)買新發(fā)行的股票對(duì)原有股東的影響對(duì)其他原有股東的持股比例無(wú)影響增資擴(kuò)股后，若其他原有股東不追加投入，股權(quán)將被稀釋資金投向交易資金被轉(zhuǎn)讓股東所掌握投入的資金落實(shí)在企業(yè)中風(fēng)險(xiǎn)對(duì)上市公司采取“要約收購(gòu)”時(shí)，若收購(gòu)比例超過(guò)30％，需要向全部股東發(fā)出收購(gòu)要約,有可能構(gòu)成一定的資金壓力可能受增發(fā)的條件和規(guī)模的限制并并購(gòu)計(jì)劃劃關(guān)鍵步步驟策劃篇--設(shè)計(jì)計(jì)交易結(jié)結(jié)構(gòu)（續(xù)續(xù)）交易目的的當(dāng)買方對(duì)對(duì)目標(biāo)公公司未來(lái)來(lái)盈利看看好，但但對(duì)近期期業(yè)務(wù)把把握不準(zhǔn)準(zhǔn)時(shí)，采采取附加加期權(quán)的的形式，，可以降降低風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)交易形式式購(gòu)買部分分股權(quán)加加期權(quán)購(gòu)買含股股權(quán)債券券交易特點(diǎn)點(diǎn)買方可能能為期權(quán)權(quán)支付較較高的價(jià)價(jià)格若屆時(shí)不不執(zhí)行期期權(quán)，買買方可能能只是普普通參股股股東，，而達(dá)不不到控股股目的若屆時(shí)不不行使““換股””權(quán)利,可繼續(xù)續(xù)持有債債權(quán),享享受定期期定額利利息D）附加加期權(quán)方方式并并購(gòu)計(jì)劃劃關(guān)鍵步步驟策劃篇--設(shè)計(jì)計(jì)交易結(jié)結(jié)構(gòu)（續(xù)續(xù)）買方先支支付一個(gè)個(gè)較低的的前端價(jià)價(jià)格，若若企業(yè)經(jīng)經(jīng)營(yíng)達(dá)到到約定的的盈利狀狀態(tài)，買買方將另另外支付付約定的的金額。。其中一種種特殊的的方式為為利潤(rùn)分分享方式式。即買買方先支支付一個(gè)個(gè)較低的的前端價(jià)價(jià)格，并并購(gòu)后按按照約定定的方式式，以未未來(lái)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)的利潤(rùn)潤(rùn)作為償償還。E）附帶帶經(jīng)營(yíng)條條件的或或有支付付方式并并購(gòu)計(jì)劃劃關(guān)鍵步步驟策劃篇--設(shè)計(jì)計(jì)交易結(jié)結(jié)構(gòu)（續(xù)續(xù)）或有支付付方式的的優(yōu)勢(shì)對(duì)賣方而而言，如如果能實(shí)實(shí)現(xiàn)預(yù)定定的盈利利狀況，，一般可可獲得一一定的溢溢價(jià)對(duì)買方而而言保持目標(biāo)標(biāo)公司中中主要人人員的積積極性和和主動(dòng)性性并購(gòu)當(dāng)時(shí)時(shí)所需的的資金壓壓力較小小或有支付付方式的的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)賣方而而言，可可能由于于買方經(jīng)經(jīng)營(yíng)不善善造成無(wú)無(wú)償債能能力，而而使延期期支付方方式落空空對(duì)買方而而言，預(yù)預(yù)定的盈盈利狀況況受眾多多因素影影響：包包括目標(biāo)標(biāo)企業(yè)被被出售或或與他人人合并、、改變生生產(chǎn)和經(jīng)經(jīng)營(yíng)方式式、改變變會(huì)計(jì)政政策和資資本結(jié)構(gòu)構(gòu)。E）附帶帶經(jīng)營(yíng)條條件的或或有支付付方式（（續(xù)）并并購(gòu)計(jì)劃劃關(guān)鍵步步驟策劃篇--設(shè)計(jì)計(jì)交易結(jié)結(jié)構(gòu)（續(xù)續(xù)）設(shè)定或有有支付方方式條款款時(shí)可基基于的未未來(lái)經(jīng)營(yíng)營(yíng)情況指指標(biāo)：收入總額額或收入入增長(zhǎng)稅后利潤(rùn)潤(rùn)總額或或稅后利利潤(rùn)的增增長(zhǎng)現(xiàn)金流量量情況對(duì)買方分分紅的情情況投資收益益的指標(biāo)標(biāo)，如投投資回報(bào)報(bào)率或凈凈資產(chǎn)收收益率等等E）附帶帶經(jīng)營(yíng)條條件的或或有支付付方式（（續(xù)）并并購(gòu)計(jì)劃劃關(guān)鍵步步驟策劃篇--設(shè)計(jì)計(jì)交易結(jié)結(jié)構(gòu)（續(xù)續(xù)）承擔(dān)債務(wù)務(wù)式買方以承承擔(dān)目標(biāo)標(biāo)企業(yè)債債務(wù)為條條件接受受該企業(yè)業(yè)資產(chǎn)在不需要要付款或或少量付付款的情情況下完完成并購(gòu)購(gòu)交易如果對(duì)目目標(biāo)企業(yè)業(yè)的情況況不十分分了解，，可能會(huì)會(huì)背上債債務(wù)包袱袱，甚至至引發(fā)財(cái)財(cái)務(wù)危機(jī)機(jī)債權(quán)轉(zhuǎn)股股權(quán)模式式債權(quán)人在在企業(yè)無(wú)無(wú)力歸還還債務(wù)時(shí)時(shí)，將債債權(quán)轉(zhuǎn)為為投資，，從而取取得企業(yè)業(yè)的股權(quán)權(quán)債權(quán)人能能夠較快快地處理理不良債債權(quán)，并并加強(qiáng)對(duì)對(duì)債務(wù)企企業(yè)的監(jiān)監(jiān)督管理理債務(wù)企業(yè)業(yè)能夠增增強(qiáng)籌資資能力，，改善資資產(chǎn)負(fù)債債狀況經(jīng)債轉(zhuǎn)股股后，由由于利息息費(fèi)用減減少，有有助于改改善利潤(rùn)潤(rùn)表的表表現(xiàn)F）其他他形式并并購(gòu)計(jì)劃劃關(guān)鍵步步驟策劃篇--設(shè)計(jì)計(jì)交易結(jié)結(jié)構(gòu)（續(xù)續(xù)）通過(guò)離岸岸交易完完成并購(gòu)購(gòu)實(shí)際擬收收購(gòu)的目目標(biāo)企業(yè)業(yè)在境內(nèi)內(nèi)，該目目標(biāo)企業(yè)業(yè)通常存存在境外外的控股股公司通過(guò)與境境外控股股公司之之間進(jìn)行行股權(quán)交交易，完完成間接接控股的的目的離岸交易易的優(yōu)勢(shì)勢(shì)－規(guī)避避境內(nèi)相相關(guān)的法法律、法法規(guī)的限限制－縮短短交易時(shí)時(shí)間－簡(jiǎn)簡(jiǎn)化交易易手續(xù)和和流程F）其他他形式(續(xù))并并購(gòu)計(jì)劃劃關(guān)鍵步步驟策劃篇--設(shè)計(jì)計(jì)交易結(jié)結(jié)構(gòu)（續(xù)續(xù)）F）其他他形式的的交易結(jié)結(jié)構(gòu)(續(xù)續(xù))資本性融融資租賃賃由銀行或或其他出出資人購(gòu)購(gòu)買目標(biāo)標(biāo)企業(yè)的的資產(chǎn)，，并作為為租賃方方把資產(chǎn)產(chǎn)出租給給投資者者，投資資人作為為承租方方負(fù)責(zé)經(jīng)經(jīng)營(yíng)，并并以租賃賃費(fèi)形式式償還租租金。在我國(guó)，，資本性性融資租租賃有一一種變種種形式，，即抵押押式兼并并。即將企業(yè)業(yè)的資產(chǎn)產(chǎn)作價(jià)抵抵押給最最大債權(quán)權(quán)人，企企業(yè)法人人資格消消失，債債務(wù)掛賬賬停息；；然后由由債權(quán)人人與企業(yè)業(yè)主管部部門協(xié)商商利用原原企業(yè)的的全部資資產(chǎn)組建建新的企企業(yè)，調(diào)調(diào)整產(chǎn)品品結(jié)構(gòu)，，開(kāi)拓新新的市場(chǎng)場(chǎng)，利用用企業(yè)收收入償還還債務(wù)并并贖回所所有權(quán)。并并購(gòu)計(jì)劃劃關(guān)鍵步步驟策劃篇--設(shè)計(jì)計(jì)交易結(jié)結(jié)構(gòu)（續(xù)續(xù)）協(xié)同效效益益公司甲公司乙(互相相取長(zhǎng)長(zhǎng)舍舍短)并購(gòu)協(xié)同同效應(yīng)并并購(gòu)實(shí)實(shí)施的重重要階段段執(zhí)行篇--并購(gòu)購(gòu)協(xié)同效效益分析析A）業(yè)務(wù)務(wù)協(xié)同效效益益B）營(yíng)運(yùn)協(xié)協(xié)同同效益益C）財(cái)務(wù)協(xié)協(xié)同同效益益-降降低成成本本-增增加收收入入-稅稅務(wù)益益處處D）其他協(xié)協(xié)同同效益益并購(gòu)協(xié)協(xié)同同效益益并并購(gòu)實(shí)實(shí)施的重重要階段段執(zhí)行篇--并購(gòu)購(gòu)協(xié)同效效益分析析（續(xù)）開(kāi)發(fā)新新市市場(chǎng)據(jù)據(jù)點(diǎn)點(diǎn)開(kāi)發(fā)新新市市場(chǎng)，，例如如把把產(chǎn)品品推推廣到到海海外市市場(chǎng)場(chǎng)擴(kuò)展業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)透過(guò)收收購(gòu)購(gòu)而非非內(nèi)內(nèi)部增增長(zhǎng)長(zhǎng)而進(jìn)進(jìn)入入新行行業(yè)業(yè)把業(yè)務(wù)務(wù)投投資在在利利潤(rùn)較較高高的行行業(yè)業(yè)A）業(yè)務(wù)務(wù)協(xié)同效效益益并并購(gòu)實(shí)實(shí)施的重重要階段段執(zhí)行篇--并購(gòu)購(gòu)協(xié)同效效益分析析（續(xù)）B）營(yíng)運(yùn)協(xié)協(xié)同同效益益透過(guò)橫橫向向或縱縱向向并購(gòu)購(gòu)而而改善善營(yíng)營(yíng)運(yùn)及及提提高效效率率橫向并并購(gòu)購(gòu)是指指為為增加加市市場(chǎng)占占有有率及及影影響力力而而并購(gòu)購(gòu)兢兢爭(zhēng)對(duì)對(duì)手手+縱向并并購(gòu)購(gòu)是指指并并購(gòu)客客戶戶或供應(yīng)應(yīng)商商公司甲公司乙并購(gòu)后的公司并購(gòu)客戶或供應(yīng)商

公司丙公司丁并并購(gòu)購(gòu)實(shí)實(shí)施施的的重重要要階階段段執(zhí)行行篇篇--并并購(gòu)購(gòu)協(xié)協(xié)同同效效益益分分析析（續(xù)續(xù)））降低低成成本本通過(guò)增增大大生生產(chǎn)產(chǎn)規(guī)規(guī)模模而而達(dá)達(dá)到到經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)規(guī)規(guī)模模效效益益，，從從而而降降低低每每件件產(chǎn)產(chǎn)品品的的生生產(chǎn)產(chǎn)成成本本通過(guò)過(guò)共共享享資資源源而而改改善善效效益益+公司司甲公司司乙并購(gòu)購(gòu)后后的的公公司司節(jié)省省C））財(cái)務(wù)務(wù)協(xié)協(xié)同同效效益益：：通過(guò)減減低低公公司司之之風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)而而減減低低資資金金成成本本并并購(gòu)購(gòu)實(shí)實(shí)施施的的重重要要階階段段執(zhí)行行篇篇--并并購(gòu)購(gòu)協(xié)協(xié)同同效效益益分分析析（續(xù)續(xù)））公司司丙丙公司司丁丁增加加增加加收收入入透過(guò)過(guò)有有效效銷銷售售推推廣廣，，改改善善銷銷售售渠渠道道及及重重整整產(chǎn)產(chǎn)品品組組合合而而增增大大市市場(chǎng)場(chǎng)透過(guò)過(guò)增增加加市市場(chǎng)場(chǎng)占占有有率率而而加加強(qiáng)強(qiáng)市市場(chǎng)場(chǎng)影影響響力力稅務(wù)務(wù)益益處處為稅稅務(wù)務(wù)優(yōu)優(yōu)惠惠而而收收購(gòu)購(gòu)虧虧損損公公司司提高高資資產(chǎn)產(chǎn)賬賬面面值值以以增增加加折折舊舊開(kāi)開(kāi)支支并并購(gòu)購(gòu)實(shí)實(shí)施施的的重重要要階階段段執(zhí)行行篇篇--并并購(gòu)購(gòu)協(xié)協(xié)同同效效益益分分析析（續(xù)D））其其他他協(xié)協(xié)同同效效益益發(fā)展展新新產(chǎn)產(chǎn)品品，，開(kāi)開(kāi)發(fā)發(fā)新新市市場(chǎng)場(chǎng)以以達(dá)達(dá)到到策策略略目目的的擴(kuò)展展技技術(shù)術(shù)及及專專業(yè)業(yè)知知識(shí)識(shí)以以進(jìn)進(jìn)一一步步發(fā)發(fā)展展公公司司增強(qiáng)強(qiáng)客客戶戶基基礎(chǔ)礎(chǔ)穩(wěn)定定貨貨源源供供應(yīng)應(yīng)增加加新新品品牌牌爭(zhēng)取取市市場(chǎng)場(chǎng)先先機(jī)機(jī)并并購(gòu)購(gòu)實(shí)實(shí)施施的的重重要要階階段段執(zhí)行行篇篇--并并購(gòu)購(gòu)協(xié)協(xié)同同效效益益分分析析（續(xù)續(xù)））查閱閱目目標(biāo)標(biāo)企企業(yè)業(yè)所所在在行行業(yè)業(yè)資資料料及及相相關(guān)關(guān)法法規(guī)規(guī)與有有關(guān)關(guān)行行業(yè)業(yè)專專家家、、監(jiān)監(jiān)管管機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)、、金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)討討論論與目目標(biāo)標(biāo)企企業(yè)業(yè)高高級(jí)級(jí)管管理理人人員員、、審審計(jì)計(jì)師師、、律律師師、、股股東東等等討討論論查閱閱目目標(biāo)標(biāo)企企業(yè)業(yè)重重要要法法律律文文件件，，包包括括協(xié)協(xié)議議、、合合同同等等查閱閱相相關(guān)關(guān)會(huì)會(huì)計(jì)計(jì)資資料料財(cái)務(wù)務(wù)及及稅稅務(wù)務(wù)分分析析與與調(diào)調(diào)查查的的方方法法并并購(gòu)購(gòu)實(shí)實(shí)施施的的重重要要階階段段執(zhí)行行篇篇--財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)及及稅稅務(wù)務(wù)分分析析與與調(diào)調(diào)查查A））歷歷史史財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)狀狀況況調(diào)調(diào)查查B））未未來(lái)來(lái)財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)狀狀況況預(yù)預(yù)測(cè)測(cè)C））稅稅務(wù)務(wù)情情況況調(diào)調(diào)查查以上上的的工工作作程程序序?qū)?huì)會(huì)在在事事先先擬擬定定的的范范圍圍內(nèi)內(nèi)進(jìn)進(jìn)行行財(cái)務(wù)務(wù)及及稅稅務(wù)務(wù)分分析析與與調(diào)調(diào)查查的的內(nèi)內(nèi)容容并并購(gòu)購(gòu)實(shí)實(shí)施施的的重重要要階階段段執(zhí)行篇--財(cái)務(wù)務(wù)及稅務(wù)務(wù)分析與與調(diào)查（續(xù)）基本財(cái)務(wù)務(wù)情況通過(guò)與管管理層的的討論，，了解公公司財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表在在重大方方面所采采用的會(huì)會(huì)計(jì)政策策指出該財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表表為遵循循其他會(huì)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)（例如如投資方方所采用用的會(huì)計(jì)計(jì)制度））而需作作出的重重大調(diào)整整取得資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表表和損益益表中重重大項(xiàng)目目的詳細(xì)細(xì)說(shuō)明及及資料，，并實(shí)施施分析程程序以驗(yàn)驗(yàn)證其合合理性A）歷史史財(cái)務(wù)狀狀況調(diào)查查—調(diào)查查的主要要內(nèi)容并并購(gòu)實(shí)實(shí)施的重重要階段段執(zhí)行篇--財(cái)務(wù)務(wù)及稅務(wù)務(wù)分析與與調(diào)查（續(xù)）資產(chǎn)狀況況評(píng)估現(xiàn)金金管理、、營(yíng)運(yùn)資資金、信信貸、應(yīng)應(yīng)付帳款款的政策策及管理理應(yīng)收帳款款、應(yīng)付付帳款及及存貨的的周期分分析對(duì)資產(chǎn)或或負(fù)債的的價(jià)值作作合理的的重估評(píng)估預(yù)期期的或有有負(fù)債及及潛在責(zé)責(zé)任并了了解現(xiàn)存存訴訟情情況收益狀況況主要產(chǎn)品品/服務(wù)務(wù)的利潤(rùn)潤(rùn)分析與與銷售季季節(jié)性及及周期性性盈利質(zhì)量量及收益益記錄是是否符合合國(guó)際會(huì)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)一般運(yùn)營(yíng)營(yíng)及行政政開(kāi)支的的結(jié)構(gòu)與與非經(jīng)常常性項(xiàng)目目的內(nèi)容容并并購(gòu)實(shí)實(shí)施的重重要階段段執(zhí)行篇--財(cái)務(wù)務(wù)及稅務(wù)務(wù)分析與與調(diào)查（續(xù)）A）歷史史財(cái)務(wù)狀狀況調(diào)查查—調(diào)查查的主要要內(nèi)容（（續(xù)）資本結(jié)構(gòu)構(gòu)現(xiàn)有股票票具有認(rèn)股股價(jià)和等等待期的的股票期期權(quán)、認(rèn)認(rèn)股權(quán)和和其他潛潛在稀釋釋股權(quán)的的證券所有債務(wù)務(wù)工具或或附加主主要條款款的銀行行信用額額度匯總總表資產(chǎn)負(fù)債債表外負(fù)負(fù)債在權(quán)益、、認(rèn)股權(quán)權(quán)證和債債務(wù)方面面的籌資資歷史分分類表（（日期，，投資者者，美元元投資，，所有權(quán)權(quán)比例，，隱含價(jià)價(jià)值，以以及每一一輪融資資的現(xiàn)值值）其它財(cái)務(wù)務(wù)信息一般會(huì)計(jì)計(jì)政策和和企業(yè)會(huì)會(huì)計(jì)估計(jì)計(jì)（收入入確認(rèn)、、存貨計(jì)計(jì)價(jià)、折折舊政策策等）關(guān)聯(lián)方關(guān)關(guān)系及其其交易信信息并并購(gòu)實(shí)實(shí)施的重重要階段段執(zhí)行篇--財(cái)務(wù)務(wù)及稅務(wù)務(wù)分析與與調(diào)查（續(xù)）A）歷史史財(cái)務(wù)狀狀況調(diào)查查—調(diào)查查的主要要內(nèi)容（（續(xù)）過(guò)去三年年的年度度和季度度財(cái)務(wù)信信息損益表、、資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表、、現(xiàn)金流流量表及及附注預(yù)計(jì)結(jié)果果與實(shí)際際結(jié)果管理層財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)告告銷售與銷銷售毛利利明細(xì)表表（產(chǎn)品品類型、、渠道、、地區(qū)））按客戶劃劃分的現(xiàn)現(xiàn)有在手手訂單量量應(yīng)收帳款款帳齡分分析表并并購(gòu)實(shí)實(shí)施的重重要階段段執(zhí)行篇--財(cái)務(wù)務(wù)及稅務(wù)務(wù)分析與與調(diào)查（續(xù)）A）歷史史財(cái)務(wù)狀狀況調(diào)查查—所需需獲取的的資料B）未來(lái)來(lái)財(cái)務(wù)狀狀況預(yù)測(cè)測(cè)未來(lái)財(cái)務(wù)務(wù)狀況預(yù)預(yù)測(cè)的重重要性向投資者者提供一一個(gè)現(xiàn)實(shí)實(shí)的遠(yuǎn)景景計(jì)劃使交易雙雙方對(duì)未未來(lái)業(yè)務(wù)務(wù)發(fā)展產(chǎn)產(chǎn)生共鳴鳴并并購(gòu)實(shí)實(shí)施的重重要階段段執(zhí)行篇--財(cái)務(wù)務(wù)及稅務(wù)務(wù)分析與與調(diào)查（續(xù)）行業(yè)和公公司價(jià)格格政策預(yù)測(cè)中的的經(jīng)濟(jì)假假設(shè)（基基于價(jià)格格和市場(chǎng)場(chǎng)波動(dòng)的的不同情情況）對(duì)預(yù)測(cè)資資本支出出、折舊舊和流動(dòng)動(dòng)資本要要求的說(shuō)說(shuō)明外部融資資安排的的假設(shè)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的的主要內(nèi)容容對(duì)以后三個(gè)個(gè)財(cái)政年度度的季度財(cái)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)主要成長(zhǎng)驅(qū)驅(qū)動(dòng)力與前前景商業(yè)可預(yù)見(jiàn)見(jiàn)對(duì)外業(yè)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)（例如如匯率變動(dòng)動(dòng)、政府不不穩(wěn)定性））目標(biāo)企業(yè)的的稅收狀況況稅收狀況匯匯總表，包包括可以結(jié)結(jié)轉(zhuǎn)的以前前年度經(jīng)營(yíng)營(yíng)凈損失目標(biāo)企業(yè)所所適用的稅稅收政策（（包括所得得稅、增值值稅、營(yíng)業(yè)業(yè)稅、消費(fèi)費(fèi)稅、關(guān)稅稅等）享受的稅收收優(yōu)惠，分分析可能的的稅收返還還機(jī)會(huì)目標(biāo)公司稅稅收稽查情情況、欠繳繳稅款情況況目標(biāo)公司的的稅收資產(chǎn)產(chǎn)（如遞延延稅款）情情況，并分分析其能夠夠被轉(zhuǎn)到新新公司的可可能性C）稅務(wù)情情況分析與與調(diào)查的內(nèi)內(nèi)容2.3.2 并購(gòu)購(gòu)實(shí)施的重重要階段執(zhí)行篇--財(cái)務(wù)及稅稅務(wù)分析與與調(diào)查（續(xù)）與并購(gòu)交易易相關(guān)的稅稅收問(wèn)題從稅收角度度出發(fā)的未未來(lái)企業(yè)結(jié)結(jié)構(gòu)分析并購(gòu)交易中中資產(chǎn)/股股權(quán)轉(zhuǎn)讓引引起的稅收收問(wèn)題并購(gòu)后的相相關(guān)稅收問(wèn)問(wèn)題（所得得稅、印花花稅、資本本利得稅，，流轉(zhuǎn)稅等等的計(jì)征及及減讓問(wèn)題題)所取得的資資產(chǎn)的稅收收計(jì)價(jià)問(wèn)題題其他稅收問(wèn)問(wèn)題從稅收的角角度出發(fā)，，找出目標(biāo)標(biāo)公司現(xiàn)有有會(huì)計(jì)系統(tǒng)統(tǒng)的不足，，并建議改改善協(xié)調(diào)國(guó)際稅稅收顧問(wèn)的的建議C）稅務(wù)情情況分析與與調(diào)查的內(nèi)內(nèi)容(續(xù))2.3.2 并購(gòu)購(gòu)實(shí)施的重重要階段執(zhí)行篇--財(cái)務(wù)及稅稅務(wù)分析與與調(diào)查（續(xù)）什么是企業(yè)業(yè)價(jià)值評(píng)估估（BusinessValuation)?是指在一個(gè)個(gè)既定的時(shí)時(shí)點(diǎn)，對(duì)一一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)實(shí)體（公司司或企業(yè)））或業(yè)務(wù)的的整體價(jià)值值作出判斷斷及評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估的實(shí)質(zhì)質(zhì)是對(duì)各種種契約/合合同相對(duì)應(yīng)應(yīng)的眾多經(jīng)經(jīng)濟(jì)權(quán)利所所反映的價(jià)價(jià)值作出判判斷及評(píng)價(jià)價(jià)企業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估可以指指企業(yè)整體體資本的價(jià)價(jià)值評(píng)估或或權(quán)益資本本的價(jià)值評(píng)評(píng)估。2.3.3 并購(gòu)購(gòu)實(shí)施的重重要階段執(zhí)行篇--價(jià)值估算算與交易定定價(jià)經(jīng)濟(jì)行為評(píng)估目的評(píng)估對(duì)象/標(biāo)的評(píng)估途徑/方法評(píng)估結(jié)論（附特別事事項(xiàng)說(shuō)明））具體評(píng)估工工作價(jià)值基礎(chǔ)概念與流程程2.3.3 并購(gòu)購(gòu)實(shí)施的重重要階段執(zhí)行篇--價(jià)值估算算與交易定定價(jià)（續(xù)）部分權(quán)益價(jià)值評(píng)估權(quán)益價(jià)值評(píng)估企業(yè)價(jià)值評(píng)估評(píng)估目的和和評(píng)估報(bào)告告的使用－ 法定評(píng)評(píng)估vs.非法法定評(píng)估－ 預(yù)先確確定的報(bào)告告使用者評(píng)估標(biāo)的/評(píng)估對(duì)象象（內(nèi)涵和和外延）2.3.3 并購(gòu)購(gòu)實(shí)施的重重要階段執(zhí)行篇--價(jià)值估算算與交易定定價(jià)（續(xù)）價(jià)值基礎(chǔ)最常用的價(jià)價(jià)值基礎(chǔ)為為公允市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)值一般假定企企業(yè)會(huì)持