鄭州白糖期價(jià)分析要領(lǐng)

鄭州白糖期價(jià)分析要領(lǐng)

研究中心祝海巖主要分析方面供需分析方面進(jìn)出口貿(mào)易方面收購(gòu)與儲(chǔ)備政策方面套利分析方面產(chǎn)業(yè)鏈分析方面生物能源炒作分析季節(jié)性分析方面氣候影響方面競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系與替代品方面電子現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)影響技術(shù)分析方面供需分析方面

供需是決定價(jià)格的基本因素。觀察我國(guó)食糖的生產(chǎn)規(guī)律，基本上是先3年連續(xù)增產(chǎn)，后接著是3年連續(xù)減產(chǎn)。目前我國(guó)食糖生產(chǎn)正處于一個(gè)減產(chǎn)周期階段。另外，供給分析還要關(guān)注糖精和淀粉糖的生產(chǎn)情況。需求分析方面，由于國(guó)內(nèi)需求有超過(guò)7成是用于工業(yè)消費(fèi)。所以應(yīng)著重食品、飲料行業(yè)的發(fā)展情況和需求分析。相關(guān)的供銷數(shù)據(jù)可以關(guān)注每月初糖協(xié)發(fā)布的月度食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。廣西十大產(chǎn)糖區(qū)分布圖我國(guó)食糖品種構(gòu)成情況

我國(guó)食糖工業(yè)消費(fèi)構(gòu)成圖

決定食糖產(chǎn)量因素——糖料蔗一年種，三年收新植蔗－宿根蔗春植蔗－夏植蔗－秋植蔗－冬植蔗2月4月11月上旬翌年4月4月下旬或5月上旬6月上旬播種發(fā)芽期10－15天幼苗期40－50天分蘗期35—45天伸長(zhǎng)期150天成熟期進(jìn)口貿(mào)易方面

從全球食糖貿(mào)易格局來(lái)看，世貿(mào)組織135個(gè)成員國(guó)（地區(qū)）97％的平均關(guān)稅水平。我國(guó)食糖進(jìn)口采取配額管理，目前進(jìn)口配額近200萬(wàn)噸，配額內(nèi)關(guān)稅為15%。配額外進(jìn)口糖的關(guān)稅稅率為50%，屬自由貿(mào)易，企業(yè)完全按照市場(chǎng)化原則進(jìn)口和銷售。從近幾年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)際糖價(jià)經(jīng)常高于國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)價(jià)格，導(dǎo)致食糖進(jìn)口數(shù)量占需求比例不大。這使得內(nèi)外盤(pán)期糖的相關(guān)性在趨勢(shì)上一致，而局部有出現(xiàn)偏差的現(xiàn)象。而在進(jìn)口形式上，有一部分是古巴長(zhǎng)期進(jìn)口協(xié)議原糖，數(shù)量為40萬(wàn)噸。進(jìn)口原糖大多直接轉(zhuǎn)入國(guó)家儲(chǔ)備。需要注意的是，進(jìn)口糖一般是以原糖形式，需要經(jīng)過(guò)加工才能成為交割用的白砂糖。原糖的好處在于它的存放時(shí)間可達(dá)數(shù)年之久。我國(guó)食糖基本保持凈進(jìn)口世界食糖進(jìn)出口出口進(jìn)口

收購(gòu)與儲(chǔ)備政策方面

我國(guó)政府收購(gòu)與儲(chǔ)備政策的操作目的是平衡價(jià)格。主要的政策表現(xiàn)有：甘蔗定價(jià)收購(gòu)、臨時(shí)收儲(chǔ)和國(guó)家儲(chǔ)備。首先在產(chǎn)區(qū)，目前糖料蔗收購(gòu)價(jià)格采取蔗糖價(jià)格掛鉤聯(lián)動(dòng)、二次結(jié)算的管理方式。也就是不管市場(chǎng)價(jià)格如何變化，先保障農(nóng)民的利益，并根據(jù)糖價(jià)上漲幅度再對(duì)蔗農(nóng)進(jìn)行二次給付。如去年甘蔗收購(gòu)首付價(jià)格為290元對(duì)應(yīng)白糖價(jià)格4000元/噸，超過(guò)部分按6%再付給蔗農(nóng)。其次，臨時(shí)收儲(chǔ)一般是由產(chǎn)區(qū)省級(jí)政府啟動(dòng)，其影響力不及國(guó)家儲(chǔ)備。這主要是因?yàn)榈胤截?cái)力有限且為臨時(shí)措施。最后是國(guó)家儲(chǔ)備。我國(guó)食糖儲(chǔ)備的原則是進(jìn)口糖由中央儲(chǔ)備，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)糖由產(chǎn)區(qū)和銷區(qū)分別儲(chǔ)備。庫(kù)存國(guó)產(chǎn)儲(chǔ)備糖原則上必須在3-5年（進(jìn)口原糖在5-8年）的期限內(nèi)輪換更新一次。自國(guó)家食糖儲(chǔ)備制度建立以來(lái)，我國(guó)國(guó)儲(chǔ)糖多數(shù)年份維持在100萬(wàn)噸以上。應(yīng)該說(shuō)，政策動(dòng)向?qū)ζ趦r(jià)的影響是十分明顯的。國(guó)家糖業(yè)政策示意圖調(diào)節(jié)總供給替代產(chǎn)品政策指導(dǎo)行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)口國(guó)儲(chǔ)糖調(diào)節(jié)出口下游企業(yè)政策限制和控制合成甜味劑的使用替代產(chǎn)品行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整關(guān)閉生產(chǎn)水平低的企業(yè)鼓勵(lì)行業(yè)整合調(diào)節(jié)原料生產(chǎn)結(jié)構(gòu)價(jià)格政策市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)格原料收購(gòu)指導(dǎo)價(jià)格宏觀價(jià)格調(diào)控國(guó)家糖業(yè)政策國(guó)家糖業(yè)政策的目標(biāo)是：平衡食糖市場(chǎng)的供求，穩(wěn)定國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)的價(jià)格，提高行業(yè)生產(chǎn)水平。套利分析方面

鄭糖的套利分析主要集中在跨期套利和期現(xiàn)套利。在實(shí)際分析套利機(jī)會(huì)時(shí)，首先要注意交割品事項(xiàng)，比如鄭交所交割品為一級(jí)白砂糖，其它品級(jí)可進(jìn)行交割但有升貼水標(biāo)準(zhǔn)。另外，進(jìn)口原糖需要加工成標(biāo)準(zhǔn)白砂糖才可交割。其次，關(guān)注倉(cāng)單有效期規(guī)定。鄭交所規(guī)定：用上一制糖年度生產(chǎn)的白糖所注冊(cè)的倉(cāng)單的有效期至下個(gè)制糖年度11月份的最后一個(gè)工作日。每年11月份最后一個(gè)工作日之前,用上一制糖年度生產(chǎn)的白糖注冊(cè)的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，必須辦理注銷手續(xù)。再者，要注意新舊榨季合約的跨期套利風(fēng)險(xiǎn)。鄭交所規(guī)定從當(dāng)年8月份開(kāi)始原注冊(cè)倉(cāng)單逐月增加貼水，貼水標(biāo)準(zhǔn)為每月10元/噸，交割時(shí)隨貨款一并結(jié)算。因此，在進(jìn)行新舊榨季合約套利時(shí)要關(guān)注貼水成本，以及倉(cāng)單回?zé)挸蓸?biāo)準(zhǔn)品的成本。

產(chǎn)業(yè)鏈分析方面

在我國(guó)白糖產(chǎn)銷鏈中，糖廠處于主導(dǎo)地位，有較高話語(yǔ)權(quán)。全國(guó)前10大糖業(yè)生產(chǎn)集團(tuán)糖產(chǎn)量超過(guò)全國(guó)總產(chǎn)的50%。而生產(chǎn)集中化的結(jié)果，首先使得食糖生產(chǎn)集團(tuán)有能力游說(shuō)國(guó)家制定有利于工業(yè)生產(chǎn)方的糖業(yè)政策，特別是產(chǎn)區(qū)地方政府對(duì)糖企支持最直接的表現(xiàn)就是保護(hù)糖價(jià)。其次，集中化使得食糖集團(tuán)能輕易控制原料資源，通過(guò)擠壓中小糖廠，直接左右糖價(jià)以獲得高額利潤(rùn)。因此，從白糖產(chǎn)業(yè)鏈的角度來(lái)看分析的重點(diǎn)應(yīng)在糖廠及其行為。國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)價(jià)格影響因素食糖需求行業(yè)水平外部影響因素內(nèi)部影響因素食糖市場(chǎng)價(jià)格其他農(nóng)產(chǎn)品的比價(jià)行業(yè)加工效率行業(yè)內(nèi)部管理替代產(chǎn)品糖料產(chǎn)量種植水平氣候因素種植管理糖料收購(gòu)價(jià)格食糖供給庫(kù)存食糖進(jìn)出口量種植面積政策因素WTO國(guó)內(nèi)政策國(guó)外政策種子企業(yè)規(guī)模裝備水平

生物能源炒作分析

甘蔗除了可以生產(chǎn)食糖外，還可以生產(chǎn)酒精作于能源使用。這幾年由于原油價(jià)格的暴漲，導(dǎo)致酒精的需求快速增長(zhǎng)，進(jìn)而搶奪甘蔗產(chǎn)量份額，最終帶動(dòng)糖價(jià)上漲。由于我國(guó)并不鼓勵(lì)用甘蔗生產(chǎn)酒精，使得國(guó)內(nèi)炒作更多在于概念上的炒作。而在國(guó)際方面，巴西酒精能源化已進(jìn)入大規(guī)模實(shí)質(zhì)生產(chǎn)，本榨季有超過(guò)50%的甘蔗用于酒精生產(chǎn)。因此，分析巴西食糖產(chǎn)業(yè)除了要關(guān)注出口情況外，還要關(guān)注其用于生產(chǎn)酒精的甘蔗比例。季節(jié)性分析方面

在我國(guó)白糖市場(chǎng)有一定的生產(chǎn)和消費(fèi)季節(jié)性變化。首先在生產(chǎn)方面，我國(guó)甘蔗糖榨季從每年的11月開(kāi)始，次年的4月結(jié)束；甜菜糖榨季從每年的10月開(kāi)始到次年的2月結(jié)束。由于食糖是季產(chǎn)年銷的商品，在榨季白糖集中上市時(shí)供給十分充足；隨著時(shí)間的推移和不斷的消費(fèi)，白糖庫(kù)存量也越來(lái)越少。而價(jià)格也隨之變化，具有季節(jié)性特征。其次，在消費(fèi)方面也具有一定季節(jié)性，在一年中，食糖的銷售旺季，主要集中在中國(guó)傳統(tǒng)的春節(jié)、中秋節(jié)以及夏季冷飲的消費(fèi)旺季。一般市場(chǎng)會(huì)提前1個(gè)月進(jìn)行備糖，使糖的消費(fèi)進(jìn)入高峰期，這個(gè)時(shí)期的糖價(jià)往往會(huì)比較高。其中八九月份是用糖高峰期，月餅、北方的蜜餞、飲料、餅干都很需要糖，而此時(shí)新糖還未上市，所以價(jià)格最為堅(jiān)挺。兩節(jié)之后的一段時(shí)期，由于白砂糖消費(fèi)量的降低，糖價(jià)往往會(huì)回落。氣候影響方面

食糖作為農(nóng)副產(chǎn)品，很容易會(huì)受到氣候與天氣因素的影響。干旱、洪澇、大風(fēng)、冰雹、低溫霜凍等天氣對(duì)生長(zhǎng)期中甘蔗具有災(zāi)害性的影響。首先是干旱。天氣干旱會(huì)影響株高生產(chǎn)進(jìn)而影響單產(chǎn)。特別是在春夏時(shí)期，此時(shí)正值甘蔗快速長(zhǎng)高的時(shí)候，影響最為明顯。其次是臺(tái)風(fēng)。由于我國(guó)甘蔗主產(chǎn)區(qū)在南方，在每年的夏季臺(tái)風(fēng)會(huì)不時(shí)“光顧”主產(chǎn)區(qū)。一旦遇到大臺(tái)風(fēng)，可能會(huì)導(dǎo)致甘蔗折倒，而且一旦折斷將難于恢復(fù)。另外，臺(tái)風(fēng)也會(huì)帶來(lái)大量的降雨。最后就是低溫霜凍。這種天氣歷史上多次導(dǎo)致國(guó)內(nèi)糖價(jià)巨幅波動(dòng)，比如去年干旱導(dǎo)致的糖價(jià)暴漲和2009/2010榨季100萬(wàn)噸的減產(chǎn)。霜凍一旦出現(xiàn)后如不及時(shí)砍收會(huì)馬上使產(chǎn)量下降8至10%，且糖份也會(huì)下降2.5%以上。宿根蔗第二年出芽率低，產(chǎn)量則會(huì)減少。且一般會(huì)使下榨季開(kāi)榨時(shí)間出現(xiàn)推遲。除了以上因素還要關(guān)注晝夜溫差變化，通常日夜溫差較大有利于糖份的提高。另外，在關(guān)注我國(guó)的氣候和天氣外，也應(yīng)關(guān)注國(guó)際食糖主要出口國(guó)的氣候和天氣變化。競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系與替代品方面

這里表現(xiàn)為兩方面，首先是爭(zhēng)地關(guān)系。目前廣西人均耕地為0.9畝，擴(kuò)大潛力不大。木薯、蠶桑、甘蔗產(chǎn)量全國(guó)第一，之間有一定的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。但政府和農(nóng)民都還是比較傾向種甘蔗，因?yàn)榉N甘蔗收益較高，且稅收也較多。其次是消費(fèi)替代影響，目前對(duì)甘蔗糖消銷影響較大的主要有糖精和淀粉糖。糖精的甜味是白砂糖的500倍，我國(guó)實(shí)行指令性計(jì)劃管理，它的使用會(huì)減少了食糖的正常市場(chǎng)份額。而淀粉糖的甜味雖不及白砂糖，但其價(jià)格卻比白砂糖低。如果兩者的性價(jià)比偏離就會(huì)產(chǎn)生替代。比如在08/09榨季中，由于白砂糖價(jià)格較高，使得當(dāng)年度的被代替量就超過(guò)百萬(wàn)噸。（淀粉糖的使用量達(dá)到600萬(wàn)噸）電子現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)影響

目前國(guó)內(nèi)食糖銷售主要有三種，傳統(tǒng)現(xiàn)貨、電子交易和糖廠直銷。由于電子現(xiàn)貨市場(chǎng)的參與者基本為從事現(xiàn)貨的商人，其市場(chǎng)波動(dòng)可以在一定程度上反應(yīng)現(xiàn)貨狀況，因此進(jìn)行期貨市場(chǎng)分析的同時(shí)，有必要同時(shí)關(guān)注電子現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)表現(xiàn)。另外，由于電子交易方式跟期貨交易有類似地方，套利行為的存在讓兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格有時(shí)會(huì)產(chǎn)生“互動(dòng)”。目前國(guó)內(nèi)影響較大的有四個(gè)電子現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)，廣西