主動權(quán)益類基金持倉解析：2022Q4主動權(quán)益類基金又加配了哪些行業(yè)

基金研究|基金專題報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明1基金研究主動權(quán)益類基金持倉解析：2022Q4主動權(quán)益類基金又加配了哪些行業(yè)?2022Q4主動權(quán)益類基金的數(shù)量和規(guī)模變化分析基金數(shù)量方面，主動權(quán)益類基金數(shù)量持續(xù)增長。截至2022年四季度末，全市場共有4117只主動權(quán)益類基金。其中，普通股票型基金有527只、偏股混合型基金有2086只、靈活配置型基金有1479只、平衡混合型基金有25只?；鹦掳l(fā)數(shù)量方面，普通股票型和偏股混合型基金新發(fā)數(shù)量較上季度有所回落。截至2022年四季度末，全市場共新成立82只主動權(quán)益類基金。其中，普通股票型基金有11只、偏股混合型基金有71只、靈活配置型基金有0只、平衡混合型基金有0只。基金規(guī)模方面，主動權(quán)益類基金整體規(guī)模雖較上季度有小幅度提升，但仍未超過同期2020年末的規(guī)模水平。截至2022年四季度末，全市場主動權(quán)益類基金合計規(guī)模達到了48788.61億元，較上季度增加193.15億元。其中，普通股票型基金合計規(guī)模增加125.09億元至6674.80億元、偏股混合型基金合計規(guī)模增加419.78億元至28324.32億元、靈活配置型基金合計規(guī)模減少350.59億元至13351.66億元、平衡混合型基金合計規(guī)模減少1.13億元至437.83億元?；鹦掳l(fā)規(guī)模有所回落。截至2022年四季度末，全市場主動權(quán)益類基金新成立規(guī)模達到了314.00億元。其中，普通股票型基金合計規(guī)模為18.49億元、偏股混合型基金合計規(guī)模為295.51億元、靈活配置型基金合計規(guī)模為0.00億元、平衡混合型基金合計規(guī)模為0.00億元。2022Q4主動權(quán)益類基金的倉位變化分析證券研究報告2023年01月28日吳先興分析師SACS0516120001wuxianxing@分析師SACS0522100001zqcom報告進跟蹤周報：近期行業(yè)流動性變化情況》在基金倉位方面，各類主動權(quán)益基金倉位均有不同程度上調(diào)。2022年四季度相對三季度，普通股票型基金加倉1.31%至89.92%，偏股混合型基金加倉1.68%至87.14%，靈活配置型基金加倉2.44%至71.07%，平衡混合型基金加倉3.14%至58.65%。2022Q4主動權(quán)益類基金的重倉股變化分析在重倉股方面，2021年以來隨著基金數(shù)量的增長，重倉股總數(shù)量穩(wěn)步提升，2022年四季度再次刷新歷史最高水平，本季度最新重倉股數(shù)量為2257只；重倉股平均集中度較上季度有所回落，最新重倉股平均集中度為53%。被新納入重倉股較多的A股是順豐控股、紫金礦業(yè)、金山辦公、匯川技術(shù)、人福醫(yī)藥等等；被新納入重倉股較多的港股是騰訊控股、藥明生物、香港2022Q4主動權(quán)益類基金的配置偏好變化分析在行業(yè)配置方面，2022Q4主動權(quán)益類基金在醫(yī)藥、計算機、非銀金融、銀行、消費者服務等行業(yè)加倉；在電力設(shè)備及新能源、煤炭、房地產(chǎn)、電子、鋼鐵等行業(yè)減倉。進一步的，我們從行業(yè)間的內(nèi)在屬性和差異性出發(fā)，參考行業(yè)指數(shù)漲跌幅表現(xiàn)，將中信行業(yè)劃分為周期、消費、醫(yī)藥、金融、科技、其他六大板塊。在板塊配置方面，主動權(quán)益類基金在醫(yī)藥、金融、科技三個板塊均有加倉；在周期板塊減倉2.31%。風險提示：本報告為基于歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計結(jié)果，市場風格變換和基金風格調(diào)整等風險均可能使得模型失效?；鹧芯縷基金專題報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明21.2022Q4主動權(quán)益類基金的數(shù)量和規(guī)模變化分析 32.2022Q4主動權(quán)益類基金的倉位變化分析 53.2022Q4主動權(quán)益類基金的重倉股變化分析 64.2022Q4主動權(quán)益類基金的配置偏好變化分析 9 圖1：主動權(quán)益類基金數(shù)量變化(單位：只) 3圖2：普通股票型基金和偏股混合型基金數(shù)量變化(單位：只) 3圖3：靈活配置型基金和平衡混合型基金數(shù)量變化(單位：只) 3圖4：主動權(quán)益類基金規(guī)模變化(單位：億元) 4圖5：普通股票型基金和偏股混合型基金規(guī)模變化(單位：億元) 4圖6：靈活配置型基金和平衡混合型基金規(guī)模變化(單位：億元) 4圖7：普通股票型基金和偏股混合型基金的新成立數(shù)量(單位：只) 5圖8：靈活配置型基金和平衡混合型基金的新成立數(shù)量(單位：只) 5圖9：普通股票型基金和偏股混合型基金的新成立規(guī)模(單位：億元) 5圖10：靈活配置型基金和平衡混合型基金的新成立規(guī)模(單位：億元) 5圖11：普通股票型基金和偏股混合型基金平均倉位變化 5圖12：靈活配置型基金和平衡混合型基金平均倉位變化 5圖13：主動權(quán)益類基金的重倉股總數(shù)量變化 6圖14：主動權(quán)益類基金的重倉股平均集中度變化 6圖15：主動權(quán)益類基金重倉股的行業(yè)配置信息 9圖16：重倉股補全法的流程圖 9圖17：主動權(quán)益類基金模擬持倉的行業(yè)配置信息 10圖18：主動權(quán)益類基金重倉股的板塊配置信息 11圖19：主動權(quán)益類基金模擬持倉的板塊配置信息 11表1：2022Q4主動權(quán)益類基金重倉持有的A股總市值TOP20信息 6表2：2022Q4主動權(quán)益類基金重倉持有的港股總市值TOP20信息 7表3：2022Q4主動權(quán)益類基金新進A股重倉股TOP20信息 7表4：2022Q4主動權(quán)益類基金新進港股重倉股TOP20信息 8表5：行業(yè)的大類板塊劃分結(jié)果 10基金研究|基金專題報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明3公募基金作為A股市場重要的機構(gòu)投資者，在信息獲取和投研能力等方面有明顯優(yōu)勢，使其已經(jīng)成為A股投資的風向標。以股票投資為主的非指數(shù)型公募基金產(chǎn)品，包括：主動偏股型基金(包含普通股票型基金和偏股混合型基金)、靈活配置型基金、平衡混合型基金。機構(gòu)投資者的增減股票、倉位變化、配置變化等行為都備受市場關(guān)注。因此，本報告將對2022Q4主動權(quán)益類基金的持倉特征進行分析。22Q4主動權(quán)益類基金的數(shù)量和規(guī)模變化分析基金數(shù)量方面，主動權(quán)益類基金數(shù)量持續(xù)增長。截至2022年四季度末，全市場共有4117只主動權(quán)益類基金。其中，普通股票型基金有527只、偏股混合型基金有2086只、靈活配置型基金有1479只、平衡混合型基金有25只。動權(quán)益類基金數(shù)量變化(單位：只)4500400035003000250020000000主動權(quán)益類基金注：主動權(quán)益類基金包括普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金和平衡混合型基金；剔除封閉式基金、FOF基金、國家隊基金、聯(lián)接基金、分級子基金等，不同份額基金僅統(tǒng)計初始份額基金。下同。資料來源：Wind，天風證券研究所可以發(fā)現(xiàn)，在2015年二季度及以前，普通股票型基金數(shù)量最多，其他類型基金數(shù)量較少；2015年末至2018年間，由于股票市場不景氣，倉位較為靈活的靈活配置型基金數(shù)量增長較快；2019年至2021年末，隨著股票市場持續(xù)上漲，倉位較高的普通股票型基金和偏股混合型基金數(shù)量增長較快。2022年以來，由于我國權(quán)益市場表現(xiàn)波動較大，普通股票型基金和偏股混合型基金數(shù)量增速有所放緩，靈活配置型基金數(shù)量連續(xù)五個季度出現(xiàn)負增長。圖2：普通股票型基金和偏股混合型基金數(shù)量變化(單位：只)0資料來源：Wind，天風證券研究所圖3：靈活配置型基金和平衡混合型基金數(shù)量變化(單位：只)靈活配置型基金平衡混合型基金180016001400120010008006004002000資料來源：Wind，天風證券研究所基金研究|基金專題報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明4基金規(guī)模方面，主動權(quán)益類基金整體規(guī)模雖較上季度有小幅度提升，但仍未超過同期2020年末的規(guī)模水平。截至2022年四季度末，全市場主動權(quán)益類基金合計規(guī)模達到了48788.61億元，較上季度增加193.15億元。其中，普通股票型基金合計規(guī)模增加125.09億元至6674.80億元、偏股混合型基金合計規(guī)模增加419.78億元至28324.32億元、靈活配置型基金合計規(guī)模減少350.59億元至13351.66億元、平衡混合型基金合計規(guī)模減少1.13億元至437.83億元。動權(quán)益類基金規(guī)模變化(單位：億元)主動權(quán)益類基金0000000000004000000000000資料來源：Wind，天風證券研究所可以發(fā)現(xiàn)，在2018年及以前主動偏股型基金(普通股票型基金+偏股混合型基金)的規(guī)模并沒有發(fā)生較大變化，主要是從2019年到2021年末隨著股票市場持續(xù)上漲，迎來了大幅增長，規(guī)模增長了兩倍多。在2014年及以前靈活配置型基金的規(guī)模都比較小，主要在2015年牛市中有跳躍式增長，但很快回落；2019年至2021年末，靈活配置型基金和平衡混合型基金的規(guī)模同樣大幅增長，規(guī)模增長了接近一倍。2022年以來，由于A股市場波動較大導致各類型權(quán)益基金規(guī)模出現(xiàn)不同程度的縮水。圖5：普通股票型基金和偏股混合型基金規(guī)模變化(單位：億元)0資料來源：Wind，天風證券研究所圖6：靈活配置型基金和平衡混合型基金規(guī)模變化(單位：億元)靈活配置型基金平衡混合型基金20000180001600014000120001000080006000400020000資料來源：Wind，天風證券研究所基金數(shù)量的變化，可能受到新發(fā)、轉(zhuǎn)型、清盤等因素的影響，其中新發(fā)基金是市場重要的增量信息?；鹦掳l(fā)數(shù)量方面，普通股票型和偏股混合型基金新發(fā)數(shù)量較上季度有所回落。截至2022年四季度末，全市場共新成立82只主動權(quán)益類基金。其中，普通股票型基金有11只、偏股混合型基金有71只、靈活配置型基金有0只、平衡混合型基金有0只。請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明56000500040003000200000060005000400030002000000普通股票型基金偏股混合型基金250200150100500資料來源：Wind，天風證券研究所圖8：靈活配置型基金和平衡混合型基金的新成立數(shù)量(單位：只)靈活配置型基金平衡混合型基金200180160140120100806040200資料來源：Wind，天風證券研究所基金新發(fā)規(guī)模有所回落。截至2022年四季度末，全市場主動權(quán)益類基金新成立規(guī)模達到了314.00億元。其中，普通股票型基金合計規(guī)模為18.49億元、偏股混合型基金合計規(guī)模為295.51億元、靈活配置型基金合計規(guī)模為0.00億元、平衡混合型基金合計規(guī)模為0.00億元。圖9：普通股票型基金和偏股混合型基金的新成立規(guī)模(單位：億元)普通股票型基金偏股混合型基金70006000500040003000200010000資料來源：Wind，天風證券研究所圖10：靈活配置型基金和平衡混合型基金的新成立規(guī)模(單位：億元)靈活配置型基金平衡混合型基金資料來源：Wind，天風證券研究所2022Q4主動權(quán)益類基金的倉位變化分析在基金倉位方面，各類主動權(quán)益基金倉位均有不同程度上調(diào)。2022年四季度相對三季度，普通股票型基金加倉1.31%至89.92%，偏股混合型基金加倉1.68%至87.14%，靈活配置型基金加倉2.44%至71.07%，平衡混合型基金加倉3.14%至58.65%。%%%%%%滬深300-右軸普通股票型基金偏股混合型基金000000資料來源：Wind，天風證券研究所注：針對新成立基金剔除6個月建倉期。0%75%70%65%60%55%50%45%40%滬深300-右軸靈活配置型基金平衡混合型基金0000400000000資料來源：Wind，天風證券研究所請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明6事實上，主動偏股型基金的倉位變化與市場行情相關(guān)度較高。當市場上漲時，基金經(jīng)理會選擇增加權(quán)益?zhèn)}位；當市場下跌時，基金經(jīng)理會選擇降低權(quán)益?zhèn)}位?；旌闲突鸬膫}位變動相對較大，2022年全年由于股票市場整體呈現(xiàn)較大波動，多數(shù)基金經(jīng)理選擇順勢而為根據(jù)市場整體情況改變權(quán)益?zhèn)}位。3.2022Q4主動權(quán)益類基金的重倉股變化分析在重倉股數(shù)量方面，2022年四季度主動權(quán)益類基金重倉股總數(shù)量連續(xù)兩個季度提升并持續(xù)刷新歷史最高水平。2022Q4主動權(quán)益類基金共將2257只股票納入重倉股?？梢园l(fā)主動權(quán)益類基金的重倉股總數(shù)量逐年增加，最高超過1900多只；2017年，主動權(quán)益類基金的重倉股總數(shù)量迅速減小；2018年后，主動權(quán)益類基金的重倉股總數(shù)量整體變化不大，基本維持在1400只左右；2021年以來重倉股數(shù)量再度增加，2022年四季度再次刷新歷史最高水平。在重倉股集中度方面，2022年四季度重倉股平均集中度較上季度有所回落。2022Q4主動權(quán)益類基金的重倉股平均集中度為53%。可以發(fā)現(xiàn)，2018年以來，主動權(quán)益類基金的重倉股平均集中度整體變化不大，基本維持在55%左右。重倉股數(shù)量0資料來源：Wind，天風證券研究所資料來源：Wind，天風證券研究所在重倉股方面，主動權(quán)益類基金主要重倉持有食品飲料、電力設(shè)備及新能源、醫(yī)藥等行業(yè)的A股股票。其中，重倉持有總市值較高的為貴州茅臺、寧德時代、瀘州老窖、五糧碼稱屬中信行業(yè)重倉持有總市值(億元)數(shù)600519.SH貴州茅臺食品飲料1022.231186SZ890000568.SZ瀘州老窖食品飲料485.14560Z.80603259.SH藥明康德醫(yī)藥304.03269SZ能362600809.SH山西汾酒食品飲料278.50305SZ療299300274.SZ陽光電源電力設(shè)備及新能源251.53390SZ194Z基金研究|基金專題報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明7601012.SH隆基綠能電力設(shè)備及新能源223.92262275002459.SZ晶澳科技電力設(shè)備及新能源192.05238Z238002475.SZ立訊精密電子189.56348Z292ZZ資料來源：Wind，天風證券研究所主動權(quán)益類基金主要重倉持有可選消費、信息技術(shù)、公共事業(yè)等行業(yè)的港股股票。其W碼稱重倉持有總市值(億元)數(shù)700.HK術(shù)3690.HK美團-W香港可選消費303.703602269.HK藥明生物香港醫(yī)療保健120.981342331.HK李寧香港可選消費110.78870388.HK香港交易所香港金融110.59971024.HK快手-W香港信息技術(shù)96.371060883.HK中國海洋石油香港能源91.47750291.HK華潤啤酒香港日常消費69.43460941.HK中國移動香港電信服務61.60651211.HK比亞迪股份香港可選消費50.55350168.HK青島啤酒股份香港日常消費40.36480268.HK金蝶國際香港信息技術(shù)38.65441171.HK兗礦能源香港能源34.01232380.HK中國電力香港公用事業(yè)31.34190836.HK華潤電力香港公用事業(yè)30.98170688.HK中國海外發(fā)展香港房地產(chǎn)28.94306078.HK海吉亞醫(yī)療香港醫(yī)療保健28.35440902.HK華能國際電力股份香港公用事業(yè)27.77192382.HK舜宇光學科技香港信息技術(shù)25.24211797.HK新東方在線香港可選消費25.0843資料來源：Wind，天風證券研究所在新進重倉股方面，主動權(quán)益類基金的新進重倉股主要是電子、醫(yī)藥、計算機等行業(yè)的A股股票。其中，被主動權(quán)益類基金新納入重倉股較多的是順豐控股、紫金礦業(yè)、金山辦公、匯川技術(shù)、人福醫(yī)藥等等。OP碼稱屬中信行業(yè)重倉基金數(shù)002352.SZ順豐控股交通運輸103SZ基金研究|基金專題報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明8600570.SH恒生電子計算機83SZZ000858.SZ五糧液食品飲料7371Z55ZSZ49SZ46Z資料來源：Wind，天風證券研究所主動權(quán)益類基金的新進重倉股主要是醫(yī)療保健、信息技術(shù)、可選消費等行業(yè)的港股股票。其中，被主動權(quán)益類基金新納入重倉股較多的是騰訊控股、藥明生物、香港交易所、美團-W、快手-W等等。碼稱重倉基金數(shù)700.HK術(shù)2269.HK藥明生物香港醫(yī)療保健690388.HK香港交易所香港金融683690.HK美團-W香港可選消費561024.HK快手-W香港信息技術(shù)430268.HK金蝶國際香港信息技術(shù)291797.HK新東方在線香港可選消費266078.HK海吉亞醫(yī)療香港醫(yī)療保健171548.HK金斯瑞生物科技香港醫(yī)療保健173759.HK康龍化成香港醫(yī)療保健179926.HK康方生物-B香港醫(yī)療保健141951.HK錦欣生殖香港醫(yī)療保健122273.HK固生堂香港醫(yī)療保健129922.HK九毛九香港可選消費121579.HK頤海國際香港日常消費122359.HK藥明康德香港醫(yī)療保健112013.HK微盟集團香港信息技術(shù)113347.HK泰格醫(yī)藥香港醫(yī)療保健102313.HK申洲國際香港可選消費101211.HK比亞迪股份香港可選消費10資料來源：Wind，天風證券研究所基金研究|基金專題報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明967790030171181非重倉股重倉股模擬持倉4.2022Q4主動權(quán)益類基金的配置偏好變化分析67790030171181非重倉股重倉股模擬持倉在重倉股行業(yè)配置方面，主動權(quán)益類基金行業(yè)配置依舊較為分散，僅在食品飲料、電力設(shè)備及新能源、醫(yī)藥、電子等行業(yè)上的配置權(quán)重相對較高。2022Q4相比于2022Q3，主動權(quán)益類基金在醫(yī)藥、非銀行金融、計算機、建材、消費者服務等行業(yè)加倉；在電力設(shè)備及新能源、煤炭、電子、通信、汽車等行業(yè)減倉。行業(yè)主動權(quán)益類基金2022Q32022Q4差值普通股票型基金2022Q32022Q4差值偏股混合型基金2022Q32022Q4差值靈活配置型基金2022Q32022Q4差值平衡混合型基金2022Q32022Q4差值石油石化煤炭有色金屬電力及公用事業(yè)鋼鐵基礎(chǔ)化工建筑建材輕工制造機械電力設(shè)備及新能源國防軍工汽車商貿(mào)零售消費者服務家石油石化煤炭有色金屬電力及公用事業(yè)鋼鐵基礎(chǔ)化工建筑建材輕工制造機械電力設(shè)備及新能源國防軍工汽車商貿(mào)零售消費者服務家電紡織服裝醫(yī)藥食品飲料農(nóng)林牧漁銀行非銀行金融房地產(chǎn)交通運輸電子通信計算機傳媒綜合綜合金融--------00-0--0.92%0.69%3.87%0.88%0.45%5.64%0.49%0.90%1.02%3.99%15.66%4.37%3.37%0.21%1.32%0.90%0.84%5.88%0.51%0.60%0.74%3.88%16.44%4.54%3.75%1.76%2.06%1.24%1.24%0.24%12.59%15.79%1.39%0.24%10.62%15.72%-1.89%1.70%-2.82.89%2.62%9.25%0.89%4.24%0.66%0.01%0.01%2.69%0.46%2.55%2.58%9.69%1.32%3.70%0.51%0.01%0.00%0.25%0.63%0.31%0.02%0.39%0.24%000000.11%0.78%0.16%0.38%00.1000.16%.00%00.0000.19%.20% .71%0.38%.04%0.44%0.43%00000000.16%.00%.01%2.00%0.50%0.47%4.44%0.23%0.27%2.00%0.50%0.47%4.44%0.23%0.27%5.72%0.61%0.56%0.78%3.30%18.40%1.99%4.45%0.96%0.84%0.92%4.68%0.40%0.71%0.64%0.48%0.86%3.47%18.64%2.45%4.58%0.09%0.76%.11%1.84%0.36%0.36%19.31%15.72%0.33%16.23%1.96%1.92%2.72.72%1.47%1.47%1.70%1.87%1.36%3.53%0.36%0.01%0.00%6.72%0.90%4.31%0.53%0.02%0.00%-0.33%-0.45%-0.24%-0.44%-0.47%-0.03%0.08%-0.08%-0.25%-0.47%0.02%0.19%-0.27%0.03%-0.05%-0.73%0.31%-0.26%0.16%-0.45%-0.45% 0.78%0.17%0.01%0.00%---0-------010---1.06%0.33%3.43---0-------010---1.06%0.33%3.43%0.82%0.48%5.42%0.39%0.77%1.09%3.92%14.07%4.07%2.76%0.24%2.43%1.05%12.49%18.75%1.26%0.95%3.87%0.81%0.91%5.59%0.44%0.56%0.68%3.79%14.92%4.20%0.08%1.20%10.59%18.67%-1.84%1.77%-3.473.47%0.90%3.06%0.27%-2.05%1.51%-2.42.46%10.51%0.89%4.21%0.53%0.01%0.01%2.51%10.97%1.24%3.61%0.39%0.01%0.00%0.20%0.61%0.44%.01%0.42%0.17%000000 .41%.12%0.85%0.13%0.42%00000.15%.00%00000.07% .41% .63%0.54%0.05%0.46%0.35%00000000.00%.01%-0-0-00.-0-0-0-00.-0-00.0.0.0.-0 -00.0.-0-01.-0 -00.85%1.62%4.58%0.50%6.20%0.66%1.43%0.93%4.58%17.87%6.66%0.21%1.92%1.31%0.26%8.78%1.45%2.44%4.68%0.80%6.48%0.62%0.80%0.73%4.35%18.93%6.77%4.64%0.21%1.39%1.41%0.30%7.22%2.02%0.0. -0 0. -0 -00.0.-03%4.37%2.97%8.02%0.90%4.31%1.03%0.02%0.01%1.09%4.51%2.76%8.31%1.51%4.08%0.85%0.03%0.00%.30%.82%.09%01%.29%.28%04%63%20%23%.06%.53%00%53%.04%.01%.57%31%20%.29%.61%23%18%.01%01%-0.0.0-0.0.0-0.1.40.4-2.-0.1.60.00.1-0.0.9 -1.0-0.2.20.0-0.-1.0.7-2%2.29%1.20%16.46%0.00%0.00%4.53%3.61%5.03%0.35%0.68%0.00%0.36%3.36%5.93%7.74%10.03%0.06%4.79%0.56%1.80%1.54%0.50%15.55%0.00%0.00%5.93%4.05%2.67%0.30%2.37%0.00%0.53%0.07%4.26%4.20%8.74%0.00%12.28%0.00%26.26%5.55%0.03%1.42%1.79%0.30.00%0.00%0.00.02%5%0%0%3%0%0%4%6%6%0%7%3%0%3%0%9%4%7%7%6%2%3%7%0%0%資料來源：Wind，天風證券研究所考慮到，重倉股信息并不完整，非重倉股可能也會影響到基金的行業(yè)配置信息。因此，在此前的報告中，我們提出了重倉股補全法，在保證準確度的同時兼顧時效性，可以作為公募基金配置偏好分析的有效工具。(詳情可見《20181102天風證券-基金研究：基于模擬全持倉的基金配置偏好分析：2018Q3主動權(quán)益類基金加倉金融板塊大幅減倉醫(yī)藥行業(yè)》)tt期全市場股票t-1/t-2期全部持倉股全部持倉節(jié)點 (半年報或年報)股票信息行行業(yè)H:v行業(yè)H:v行業(yè)H:v行業(yè)2:v行業(yè)1:v行業(yè)2:v行業(yè)1:v行業(yè)2:v行業(yè)1:vt期報告披露t期非重倉股t期重倉股證監(jiān)會行業(yè)分類………行行業(yè)K:w行業(yè)1:w行業(yè)2:wt期模擬持倉中信行業(yè)分類…資料來源：天風證券研究所具體的，重倉股補全法，即在證監(jiān)會行業(yè)配置約束下，利用上期持倉股票和全市場其基金研究|基金專題報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明10他股票補全本期行業(yè)配置缺失的部分，模擬本期全部持倉，進而估計基金的中信行業(yè)配置信息。其中，在三季度(或三季度)節(jié)點使用的是上期的年報(或半年報)的真實持倉信息，在二季度(或四季度)節(jié)點使用的是上期的一季報(或三季報)的模擬持倉信息。該方法前提假設(shè)條件為基金經(jīng)理配置偏好具有延續(xù)性，其管理的基金在前后期非重倉股的行業(yè)配置比例不變。以主動權(quán)益類基金進行實證研究發(fā)現(xiàn)，重倉股補全法估計的行業(yè)配置信息與真實行業(yè)配置信息的整體相關(guān)性在0.99以上，平均行業(yè)偏離在0.15%以下，遠優(yōu)于傳統(tǒng)的凈值回歸法和重倉股單位化法。在模擬持倉行業(yè)配置方面，主動權(quán)益類基金模擬持倉的行業(yè)配置較為分散，在電力設(shè)備及新能源、醫(yī)藥、電子、食品飲料、基礎(chǔ)化工等行業(yè)的配置權(quán)重較高。2022Q4相比于2022Q3，主動權(quán)益類基金在醫(yī)藥、計算機、非銀金融、銀行、消費者服務等行業(yè)加倉；在電力設(shè)備及新能源、煤炭、房地產(chǎn)、電子、鋼鐵等行業(yè)減倉。行業(yè)主動權(quán)益類基金2022Q32022Q4差值普通股票型基金2022Q32022Q4差值偏股混合型基金2022Q32022Q4差值靈活配置型基金2022Q32022Q4差值平衡混合型基金2022Q32022Q4差值石油石化煤炭有石油石化煤炭有色金屬電力及公用事業(yè)鋼鐵基礎(chǔ)化工建筑建材輕工制造機械電力設(shè)備及新能源國防軍工汽車商貿(mào)零售消費者服務家電紡織服裝醫(yī)藥食品飲料農(nóng)林牧漁銀行非銀行金融房地產(chǎn)交通運輸電子通信計算機傳媒綜合綜合金融2.03%0.57%1.05%0.87%4.33%1.20%0.56%7.32%0.70%1.06%1.03%14.03%4.08%3.93%0.34%1.80%1.51%0.32%12.81%11.09%1.30%1.38%4.67%1.32%0.91%7.52%0.73%1.05%0.97%14.56%4.20%4.29%0.22%1.57%1.59%0.34%11.21%1.72%1.64%2.32.30%1.20%2.21%1.82%2.21%2.62.67%10.07%2.58%10.44%1.75%1.53%1.75%44.62%0.88%0.04%0.01%3.84%0.70%0.03%0.00%-0.25%-0.51%-0.33%-0.12%-0.35%-0.20%-0.03%0.01%0.05%0.05%-0.53%-0.12%-0.36%0.12%0.23%-0.08%-0.02%-0.12%-0.08%0.27%0.63%-0.39%0.09%-0.38%-0.22%0.78%0.18%0.00%0.01%0.82%0.64%40.82%0.64%4.60%0.76%0.37%6.98%0.73%0.77%0.88%5.05%2.69%0.27%1.05%0.92%5.09%0.92%0.74%7.28%0.75%0.81%0.87%5.22%15.43%2.81%5.56%0.22%0.85%1.65%1.47%0.29%0.29%18.03%10.89%0.29%15.53%10.43%1.97%1.88%1.79%1.79%0.64%0.64%2.20%8.83%0.36%1.36%2.09%9.24%1.45%1.45%44.72%0.77%0.05%0.01%4.02%0.56%0.05%0.01%-0.46%-0.50%-0.37%-0.30%-0.02%-0.05%0.01%-0.33%-0.40%0.05%0.20%0.00%-0.08%-0.32%0.28%-0.24%-0.41%-0.32% 0.70%0.21%0.00%0.00%2.27%1.04%0.64%2.27%1.04%0.64%0.55%7.27%0.58%1.00%1.05%13.41%3.80%3.55%0.33%1.28%4.47%1.28%0.92%7.40%0.64%1.03%0.98%5.01%13.87%3.92%3.87%1.81%2.01%1.56%1.56%0.30%13.00%12.73%1.59%0.33%11.38%12.95%1.64%1.57%2.62.60%1.07%0.43%1.07%1.43%1.92%2.47%1.43%1.92%2.47%11.25%10.86%1.70%1.52%1.70%44.47%0.73%0.03%0.01%3.68%0.60%0.03%0.00%-0.24%-0.45%-0.37%-0.37%-0.06%-0.03%0.07%-0.46%-0.33%-0.03%-0.03%-0.22%-0.07%0.33%0.64%-0.49%0.01%-0.39%0.79%0.00%0.00%-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0000-0-0-0 -000-0-01-01.20%1.52%4.71%1.44%0.71%7.71%0.96%1.39%0.99%5.39%14.88%5.56%4.07%0.43%1.80%1.45%0.35%9.37%7.57%1.55%2.20%4.88%1.53%1.01%8.02%0.91%1.26%0.97%5.41%15.77%5.76%4.49%0.32%1.43%1.58%0.37%7.94%7.65%-00-000-00-0-000-001.84%1.84%1.82%9.07%1.61%4.92%1.26%0.03%0.01%1.36%1.04%3.42%2.93%9.35%1.87%1.00%0.04%0.00%.35%.68%.30%.31%.05%.02%.02%.88%.20%.42%.36%.02%.08%.48%.78%.30%.26%.29%.26%.77%.25%.01%.01%3.41%1.68%2.57%103.41%1.68%2.57%10.37%0.22%2.55%0.96%10.26%1.84%1.79%0.51%0.43%5.43%5.82%6.87%1.45%3.57%0.05%0.77%0.40%4.53%5.77%7.85%1.51%3.23%0.05%2.01%1.70%0.30%3.66%9.39%8.86%0.65%6.92%0.29%13.53%7.61%0.39%2.69%1.75%0.00%0.38%8.85%8.31%0.63%6.29%0.09%0.31%15.44%6.88%0.40%1.72%1.32%0.00%0.00%-0.86% -0.71% -0.42% -0.05% -0.26% 0.03% 0.90% 0.04% -0.98% -0.06% 0.34% 0.01% -0.32% -0.08% 0.50% 0.54% 0.54% 0.02% 0.63% 0.05% -0.02% 0.74% -0.02% 0.96% 0.43% 0.00%資料來源：Wind，天風證券研究所進一步的，我們從行業(yè)間的內(nèi)在屬性和差異性出發(fā)，參考行業(yè)指數(shù)漲跌幅表現(xiàn)，將中信行業(yè)劃分為周期、消費、醫(yī)藥、金融、科技、其他六大板塊。下面我們將從板塊的視角分析主動權(quán)益類基金的配置偏好及變動情況進行分析。5：行業(yè)的大類板塊劃分結(jié)果、鋼鐵、基礎(chǔ)化工、建筑、建材、機備及新能源、國防軍工、交通運輸、家電、紡織服裝、食品飲料、農(nóng)林牧漁銀行金融、房地產(chǎn)、綜合金融資料來源：Wind,天風證券研究所基金研究|基金專題報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明1176在重倉股板塊配置方面，主動權(quán)益類基金重倉股的板塊配置較為集中，在周期和消費等板塊上的配置權(quán)重超過25%。2022Q4相比于202Q3，在醫(yī)藥塊加倉1.97%；在周期板塊減倉2.37%。76板塊主動權(quán)益類基金2022Q32022Q4差值普通股票型基金2022Q32022Q4差值偏股混合型基金2022Q32022Q4差值靈活配置型基金2022Q32022Q4差值平衡混合型基金2022Q32022Q4差值周期消費藥金融科技其他-2.3.0-2.3.01.90.5-0.1.040.71%25.39%59%6.25%04%0.01%43.08%25.37%62%5.71%22%0.01%%%%4%7%0%41.45%25.51%23%4.38%42%0.01%38.72%25.77%31%3.70%47%0.02%-2.-0.88%0.25%0.25%1.91%0.50%-0.00.00%-2.537.38%28.09%49%5.88%14%0.01%39.96%27.84%59%5.38%22%0.01%8%8