分析美國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)模式

【計(jì)算機(jī)論文】分析美國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)模式

隨著智能手機(jī)滲透率大幅提高，網(wǎng)速上升以及各種應(yīng)用的開發(fā)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)正在改變我們每個(gè)人的生活。而移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的投資也是未來股市的主線。而移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)毫無(wú)疑問最好的模式在美國(guó)。我最近花了一些時(shí)間也學(xué)習(xí)美國(guó)一些移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的模式，估值方法，希望它山之石可以對(duì)于我們國(guó)內(nèi)的投資研究帶來幫助。首先從盈利的角度看，這并不是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)最核心的因素，雖然投資最后必須要落實(shí)到盈利。拿谷歌，亞馬遜，Priceline的盈利和收入預(yù)測(cè)來看，在2009到2011年三年間，整個(gè)華爾街的盈利預(yù)測(cè)和最終的數(shù)字相差在正負(fù)40%之間。這個(gè)也容易理解，這種移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型的季度收入和盈利很難預(yù)測(cè)。而市場(chǎng)最常見的往往是將季報(bào)數(shù)據(jù)年化。這樣，在業(yè)績(jī)好的市場(chǎng)往往會(huì)高于市場(chǎng)預(yù)期，而業(yè)績(jī)差的時(shí)候往往會(huì)低于市場(chǎng)預(yù)期。如何估值？大部分的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)估值從一開始就享受非常高的估值。然而所有的公司都必須有一個(gè)價(jià)格，什么價(jià)格是合理的，該用什么估值方法？市盈率并不是一個(gè)很高的估值方法，因?yàn)槲磥韮赡旯镜脑鏊賹⒒谒哪Ｊ绞欠衲艹晒Γ袠I(yè)和公司投資周期以及宏觀經(jīng)濟(jì)因素。而一種更加可行的估值方法是從市值的角度看?？梢詮娜齻€(gè)方面去比較：市值/銷售，市值/EBITDA，市值/自由現(xiàn)金流（FCF）。通過三種模式不同的組合，去看公司的估值區(qū)間。像Groupon和Yelp這種新起來的模式，市值/銷售的估值模式會(huì)更合理，因?yàn)楣具€出于早期的模式。而像AOL和雅虎這種已經(jīng)成熟的互聯(lián)網(wǎng)模式，用市值/EBITDA和市值/FCF的估值模式更好，因?yàn)樗麄兊脑鏊贂?huì)難超越整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的增長(zhǎng)。當(dāng)然，用了不同的估值方法后，需要了解這個(gè)公司的核心驅(qū)動(dòng)因素：收入增長(zhǎng)，EBITDAMargin，自由現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)率等。我們需要知道，上行風(fēng)險(xiǎn)和下行風(fēng)險(xiǎn)在哪里。未來的十年是我們從Web2.0進(jìn)入Web3.0的階段。Web1.0的模式是個(gè)人電腦帶來消費(fèi)，而輸入是打字。Web2.0的模式是手提電腦，手機(jī)和平板電腦，通過創(chuàng)造需求，而輸入是打字，語(yǔ)音和搜索。Web3.0的模式是移動(dòng)手機(jī)電腦（手機(jī)變成小電腦），可穿戴設(shè)備，家用客廳屏幕和汽車屏幕，通過個(gè)性化的云存儲(chǔ)來管理生活所有的一切，而輸入變成語(yǔ)音，數(shù)據(jù)和人工智能。未來全球移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)我們會(huì)看到四種趨勢(shì)：1）全球互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量增長(zhǎng)；2）全球帶寬的提高，無(wú)論是有線還是無(wú)線；3）移動(dòng)計(jì)算機(jī)設(shè)備的增值價(jià)值體現(xiàn)；4）在移動(dòng)設(shè)備上花的時(shí)間增加，在傳統(tǒng)設(shè)備上花的時(shí)間減少。這樣移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)改變社會(huì)的大機(jī)會(huì)也來自幾個(gè)方面：1）80%的美國(guó)人目前是互聯(lián)網(wǎng)用戶，而全球互聯(lián)網(wǎng)滲透率只有45%不到。隨著全球移動(dòng)設(shè)備的鋪開，互聯(lián)網(wǎng)滲透率會(huì)大幅增長(zhǎng)；2）手機(jī)端從普通手機(jī)全部向智能手機(jī)轉(zhuǎn)換。發(fā)達(dá)國(guó)家2011年智能手機(jī)滲透率有51%以上，全球這個(gè)數(shù)只有16%。2007年以來全球已經(jīng)賣出了超過20億部智能手機(jī)。過去三年平板電腦銷售了2億臺(tái)。3）在線廣告的爆發(fā)。目前在線廣發(fā)只占美國(guó)廣告銷售的18%，到2017年至少增長(zhǎng)到31%的占比。這樣地方廣告和移動(dòng)端廣告會(huì)增長(zhǎng)最快。4）網(wǎng)購(gòu)。目前網(wǎng)購(gòu)只占美國(guó)網(wǎng)購(gòu)的7.7%，同樣，到了2017年這個(gè)比例應(yīng)該能提高到13.7%。而美國(guó)，英國(guó)，德國(guó)，中國(guó)和日本的網(wǎng)購(gòu)銷售額預(yù)計(jì)會(huì)從2012年的7610億美元增長(zhǎng)到2017年的1.9萬(wàn)億美元。5）在線預(yù)訂旅行。目前，在線預(yù)訂旅行已經(jīng)占了全美旅行市場(chǎng)的42%，以及34%的全球市場(chǎng)?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺(tái)型公司：在我心中，美國(guó)真正的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型公司只有四家：微軟，亞馬遜，蘋果和谷歌。他們基本具有從運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)，移動(dòng)設(shè)備到網(wǎng)絡(luò)商店一體化的服務(wù)。而未來的平臺(tái)型市場(chǎng)爭(zhēng)奪，也將在這些公司中進(jìn)行。下圖是這四大平臺(tái)公司的比較：我個(gè)人的觀點(diǎn)是，對(duì)于平臺(tái)型公司硬件之間的爭(zhēng)奪會(huì)越來越不重要。大家對(duì)于硬件之前的區(qū)別不會(huì)特別在意了。當(dāng)然我們會(huì)有課穿戴設(shè)備，更長(zhǎng)的電池，更耐用的外殼和安全性。但是核心的創(chuàng)新將來自于軟件，運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)。未來可能的大趨勢(shì)是移動(dòng)運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)和云計(jì)算能夠更加方便的運(yùn)行在我們的家庭，汽車和輕便的可穿戴設(shè)備。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型公司來說，有幾點(diǎn)我覺得是比較確定的：1）云存儲(chǔ)和云計(jì)算的成本會(huì)很低；2）平臺(tái)之間轉(zhuǎn)換的成本會(huì)人為的提高，以防止客戶流失；3）市場(chǎng)某一天一定會(huì)出現(xiàn)壟斷的企業(yè)，而那個(gè)壟斷平臺(tái)會(huì)把大部分人干掉，因?yàn)槭袌?chǎng)和用戶都不會(huì)長(zhǎng)期容忍好幾種平臺(tái)的存在。社交網(wǎng)絡(luò)：目前主要的社交網(wǎng)絡(luò)有四種模式：1）消費(fèi)型（社交+本地+移動(dòng)端），這種模式的典型是TripAdvisor和Yelp；2）職業(yè)社交網(wǎng)絡(luò)（工作機(jī)會(huì)+信息發(fā)現(xiàn)），這種模式的典型是LinkedIn；3）內(nèi)容型（短信模式+長(zhǎng)信息），這種模式的典型是Twitter，Tumblr，Reddit和Pinterest；4）個(gè)人網(wǎng)絡(luò)模式（個(gè)人經(jīng)歷和生活分享），這種模式大典型是Facebook，小典型是Instagram，F(xiàn)lickr。Facebook的問題類似于當(dāng)初的微博，越來越多的人只是上去看別人發(fā)生了什么，發(fā)了什么信息，而主動(dòng)發(fā)信息的人越來越少。我看到一個(gè)數(shù)據(jù)說35%的Facebook用戶都潛水了。而且18-29歲的年輕人在Facebook上花的時(shí)間在減少。Facebook的用戶開始越來越看重私密性。此外Facebook也面臨來自其他社交平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)，包括Twitter，Tumblr，Pinterest，Reddit和SnapChat。還有一個(gè)問題的短信使用的頻率越來越高，而Facebook沒有很成功的切入到移動(dòng)端。網(wǎng)絡(luò)廣告：對(duì)于個(gè)人消費(fèi)者和商家來說，什么樣的模式是最完美的？美國(guó)的Yelp（也就是大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)）模式是最好的。當(dāng)你需要決定去哪里吃飯，娛樂時(shí)，他會(huì)告訴你哪里比較好，有什么團(tuán)購(gòu)，以及用戶的點(diǎn)評(píng)。網(wǎng)絡(luò)廣告未來一定會(huì)越來越本地化，這樣可以更好的擊中目標(biāo)客戶。過去廣告的本地化往往通過黃頁(yè)，當(dāng)?shù)氐膹V播和報(bào)紙，公共欄甚至宣傳單來完成。而現(xiàn)在，通過本地化的社交網(wǎng)絡(luò)，本地廣告能更好的傳送給客戶。下圖是美國(guó)各種網(wǎng)絡(luò)本地廣告模式的信息整理：網(wǎng)購(gòu)：本地廣告系統(tǒng)未來最好的模式就是將促銷券，客戶忠誠(chéng)項(xiàng)目以及支付放入一種生態(tài)系統(tǒng)。比如星巴克要做的APP。可以上面點(diǎn)咖啡，會(huì)有折扣，然后去離家最近的咖啡店拿，同時(shí)網(wǎng)上通過星巴克卡完成支付。簡(jiǎn)單說一個(gè)美國(guó)的現(xiàn)象：客戶在比較軟件上花的時(shí)間比例在沒有增加。2011年美國(guó)人在比價(jià)APP上花的時(shí)間是14%，2012年依然是14%。但是零售個(gè)體端APP花的時(shí)間從2011年的15%增加到了2012年的27%。說明了品牌在美國(guó)還是有忠誠(chéng)度。而看單日打折信息的時(shí)間比例從20%下滑到了13%。此外在網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物商花時(shí)間的比例也從25%下滑到了20%。線上旅游：這個(gè)行業(yè)的主題會(huì)在幾個(gè)方面：1）價(jià)格透明度越來越高；2）更廣泛的選擇；3）大家點(diǎn)評(píng)的影響；4）多頻道的選擇。這個(gè)行業(yè)比較大的機(jī)會(huì)在新興市場(chǎng)。美國(guó)和歐洲的線上旅游已經(jīng)占比50%，但是亞太市場(chǎng)的線上旅游占比30%，拉丁美洲更低，才25%。在美國(guó)，這個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)導(dǎo)入了入口端，旅游搜索