第八章銀行表外業(yè)務(wù)管理

歡迎進(jìn)入銀行世界

銀行管理觀摩教學(xué)1第八章商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)管理2第一節(jié)商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)概述一、表外業(yè)務(wù)的概念表外業(yè)務(wù)（of-balancesheetactivities，OBS）是指銀行從事的，按照通行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，不列入銀行資產(chǎn)負(fù)債表，而出現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表腳注中的交易活動(dòng)。表外業(yè)務(wù)必須在財(cái)務(wù)報(bào)表腳注中加以記載反映，以便銀行和有關(guān)監(jiān)管部門進(jìn)行必要地核算和管理。表外業(yè)務(wù)是《巴塞爾協(xié)議》所規(guī)定的風(fēng)險(xiǎn)度較高，真正意義上的表外業(yè)務(wù)。對(duì)中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)進(jìn)行科學(xué)的界定，有利于銀行明確風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)，對(duì)表外業(yè)務(wù)加大風(fēng)險(xiǎn)防范力度，防止其隱含的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)，以免給銀行造成巨大的損失。

3二、表外業(yè)務(wù)的特征1、充分利用非資金資源增加收入。2、金融創(chuàng)新促使銀行業(yè)務(wù)表外化。3、金融杠桿性高.4、透明度低、監(jiān)管難度大。4

三、表外業(yè)務(wù)發(fā)展的原因1、金融環(huán)境動(dòng)蕩金融環(huán)境的動(dòng)蕩導(dǎo)致銀行經(jīng)營(yíng)狀況極不穩(wěn)定以及面臨巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這就迫使銀行創(chuàng)新新的金融產(chǎn)品獲得資金融通和資產(chǎn)收益新的途徑，以期獲取新的利潤(rùn)來源；采用新的避險(xiǎn)工具規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)。避險(xiǎn)工具的強(qiáng)大需求推動(dòng)了銀行表外業(yè)務(wù)的產(chǎn)生和發(fā)展，如期貨、期權(quán)、互換等。2、融資中“脫媒”和證券化融資中“脫媒”和證券化使銀行的傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)相對(duì)萎縮，也為銀行拓展表外業(yè)務(wù)帶來了機(jī)遇，使銀行的業(yè)務(wù)在傳統(tǒng)的表內(nèi)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上拓展到了一個(gè)更廣闊的空間。5

3、規(guī)避金融監(jiān)管4、科技發(fā)展加快了表外業(yè)務(wù)的創(chuàng)新近年來，國(guó)際活躍的大型銀行從事表外業(yè)務(wù)的收入已大大超過表內(nèi)業(yè)務(wù)的收入，其動(dòng)機(jī)在于：（1）降低成本、增加收入和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。（2）降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，增加流動(dòng)性。然而，表外業(yè)務(wù)自身隱含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，不能為片面追求表外業(yè)務(wù)給銀行帶來的好處而忽視了表外業(yè)務(wù)隱含風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的可能性。6

第二節(jié)金融保證業(yè)務(wù)一、保函和備用信用證（一）保函1、保函的概念。保函（letterguarantee，L/G）是指銀行應(yīng)申請(qǐng)人（通常是債務(wù)人）的要求作為擔(dān)保人，向債權(quán)收益人作出的一種有條件的付款保證文件?！坝袟l件”是指滿足保函所規(guī)定的付款條件。在國(guó)際保函下，擔(dān)保銀行負(fù)第一性的償付責(zé)任，與申請(qǐng)人一樣為第一債務(wù)人。國(guó)際保函的性質(zhì)與信用證相似，但是在我國(guó)擔(dān)保銀行僅承擔(dān)第二性的付款責(zé)任。

7

2、保函的種類（1）信用保函。它是指以銀行信用代替商業(yè)信用促使商業(yè)交易順利進(jìn)行的保函。（2）融資保函。它是指銀行利用其資信為申請(qǐng)人取得某種資金融通的便利，避免其墊付一筆資金，向受益人保證申請(qǐng)人將在收到有關(guān)發(fā)貨單據(jù)達(dá)到合同一定比例時(shí)，逐步開始償付款項(xiàng)的本息。3．保函的風(fēng)險(xiǎn)管理（1）違約風(fēng)險(xiǎn)的控制。（2）操作風(fēng)險(xiǎn)的控制。8（二）備用信用證1、備用信用證的概念備用信用證（standbyletterofcredit，SLC）又稱商業(yè)票據(jù)信用證，是指開證行根據(jù)申請(qǐng)人的請(qǐng)求，對(duì)申請(qǐng)人開立的承諾承擔(dān)某種義務(wù)的憑證。目前申請(qǐng)人購(gòu)買備用信用證作為一種信用增級(jí)措施，來提高自己的信用級(jí)別，便于融資。在美國(guó)，備用信用證是銀行常用的保證方式，這是因?yàn)槊绹?guó)法律不允許銀行開立保函為其客戶作出正式的擔(dān)保，為了避免這一限制，故銀行采用備用信用證代替保函。備用信用證分為可撤銷的備用信用證與不可撤銷的備用信用證。

9

2、備用信用證的定價(jià)備用信用證的定價(jià)是指開證行對(duì)備用信用證的傭金的確定。一般采用看跌期權(quán)方式定價(jià)。3、備用信用證的風(fēng)險(xiǎn)管理備用信用證既可用于一般的非融資性擔(dān)保，又可用于融資性擔(dān)保。因此在國(guó)際上備用信用證常用于代替保函，也用于貸款擔(dān)保，甚至用于發(fā)行債券、商業(yè)票據(jù)和資產(chǎn)銷售等方面的擔(dān)保。銀行開展備用信用證業(yè)務(wù)將面臨違約風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。（1）充分調(diào)查申請(qǐng)人的資信情況。（2）銀行盡量開具可撤銷的備用信用證。（3）開證行應(yīng)按地區(qū)和行業(yè)將備用信用證業(yè)務(wù)分散化，避免風(fēng)險(xiǎn)過于集中。10

二、貸款承諾與票據(jù)發(fā)行便利（一）貸款承諾1、貸款承諾的概念貸款承諾（loancommitment）是指銀行與客戶之間達(dá)成的一種具有法律效力的正式貸款合同。在貸款承諾下，銀行為客戶提供了一種保證，銀行收取的傭金又表現(xiàn)為不同形式，一種叫承諾費(fèi)，其數(shù)額等于貸款承諾總額的一定比率，在貸款承諾達(dá)成時(shí)收?。涣硪环N叫做使用費(fèi)，以未使用的貸款承諾數(shù)額為基礎(chǔ)來收取。在多數(shù)情況下，銀行同時(shí)收取承諾費(fèi)和使用費(fèi)。11

2、貸款承諾的種類（1）信用額度。（2）備用信用額度。（3）循環(huán)信用額度。3、貸款承諾發(fā)展的原因從銀行來看，一是銀行無需動(dòng)用額外的資金來支持貸款承諾便可獲取可觀的傭金收入。二是銀行可以獲得貸款市場(chǎng)未來貸款需求變化有關(guān)信息，以便據(jù)此安排資金及其他相關(guān)計(jì)劃。三是貸款承諾可以在一定程度上避免道德風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。從借款人來看，一是減輕了借款人利率風(fēng)險(xiǎn)。二是貸款承諾賦予了客戶使用貸款的靈活性，減少了不必要的資金沉余。三是貸款承諾具有客觀上的信用增級(jí)支持，便于借款人通過直接融資。四是貸款承諾可以使借款人避免未來的信貸限制。貸款承諾的風(fēng)險(xiǎn)控制與直接貸款的風(fēng)險(xiǎn)控制相同。12

（二）票據(jù)發(fā)行便利1、票據(jù)發(fā)行便利的概念票據(jù)發(fā)行便利（notissuancefacilities，NIFS）是指銀行與票據(jù)發(fā)行人之間簽訂具有法律效力的循環(huán)融資承諾。他是一種直接融資方式。票據(jù)發(fā)行便利主要運(yùn)用于歐洲貨幣市場(chǎng)，期限通常為3～6月，長(zhǎng)的可為1年，短的可幾天。一般采用本票形式，通常稱為歐洲票據(jù)，采用美元標(biāo)值，單張票據(jù)面值很大。票據(jù)發(fā)行人通常是銀行等金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)和政府部門，票據(jù)投資者一般是專業(yè)投資者和機(jī)構(gòu)投資者。目前在票發(fā)行便利市場(chǎng)上主要是非包銷的票據(jù)發(fā)行便利。特點(diǎn)是，票據(jù)的發(fā)行與包銷相分離，銀行采用承諾的方式，通過安排銀行為發(fā)行人出售票據(jù)，而不是實(shí)際可能獲取的便利。非包銷的票據(jù)發(fā)行便利只適用于信用等級(jí)較高的借款人，如國(guó)際金融公司等。13

2、票據(jù)發(fā)行便利的種類（1）循環(huán)包銷便利（RUF）。（2）可轉(zhuǎn)讓的循環(huán)包銷便利（TRUF）。（3）多元票據(jù)發(fā)行便利（MCF）。3、票據(jù)發(fā)行便利發(fā)展的原因（1）對(duì)于銀行來說，實(shí)現(xiàn)責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)的分?jǐn)?，增加收入來源和?guī)避監(jiān)管（2）對(duì)于發(fā)行人來說，利用票據(jù)發(fā)行便利籌資成本低于一般性商業(yè)貸款，而且融資具有一定的靈活性。（3）對(duì)于持有人來說，它僅承擔(dān)短期信用風(fēng)險(xiǎn)，而且存在流動(dòng)性較好的二級(jí)市場(chǎng)，持有人可以隨時(shí)出售這種流動(dòng)性較高的本票。14

4、票據(jù)發(fā)行便利的定價(jià)票據(jù)發(fā)行便利的定價(jià)包括兩部分：票據(jù)本身的利率和發(fā)行安排的費(fèi)用。利率通常采用LIBOR加減一定基點(diǎn)的方式確定；發(fā)行安排費(fèi)用包括管理費(fèi)、包銷費(fèi)和便利費(fèi)。5、票據(jù)發(fā)行便利的風(fēng)險(xiǎn)管理（1）信用風(fēng)險(xiǎn)。（2）差額信貸。（3）主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。參與跨國(guó)票據(jù)發(fā)行便利，必須了解借款人所在國(guó)家的政治經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)以及相關(guān)政策法規(guī)的變化，防范國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。15

三、資產(chǎn)證券化和貸款出售（一）資產(chǎn)證券化1、資產(chǎn)證券化的概念資產(chǎn)證券化（ABS）是指銀行將其發(fā)放的缺乏流動(dòng)性但可產(chǎn)生預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流量的信貸資產(chǎn)進(jìn)行分解組合，以該組合的信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券獲取融資的過程。其核心在于對(duì)信貸資產(chǎn)重組，使信貸資產(chǎn)更具有效率。通過對(duì)流動(dòng)性不足的抵押貸款和垃圾債券等資產(chǎn)實(shí)施證券化，提高了銀行資金的周轉(zhuǎn)速度，增強(qiáng)了信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性。16

2、銀行開展資產(chǎn)證券化的原因（1）建立靈活的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制。（2）防止問題貸款的過度積累。（3）提高了銀行經(jīng)營(yíng)管理水平。（4）增強(qiáng)銀行的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。17

3、銀行對(duì)證券化資產(chǎn)的選擇（1）成本和收益。（2）貸款組合的可行性。（3）要考慮貸款證券化后的追索權(quán)問題。4、信貸資產(chǎn)證券化的定價(jià)首先將信貸資產(chǎn)組合打包，構(gòu)成一個(gè)有未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)池，資產(chǎn)池的總價(jià)值應(yīng)等于或大于構(gòu)成資產(chǎn)池的單筆信貸資產(chǎn)的價(jià)值的總和。信貸資產(chǎn)定價(jià)的關(guān)鍵在于確定其信用等級(jí)，評(píng)價(jià)其質(zhì)量，衡量資產(chǎn)質(zhì)量的通用指標(biāo)是現(xiàn)金流，根據(jù)該筆資產(chǎn)未來的現(xiàn)金流量是否穩(wěn)定，能否按期歸還，每期歸還的金額等因素，按照一定的權(quán)數(shù)和模型評(píng)估和判斷資產(chǎn)的質(zhì)量。18

銀行評(píng)定某一信貸資產(chǎn)的質(zhì)量等級(jí)后，可參照市場(chǎng)上現(xiàn)行的與之相同等級(jí)的金融資產(chǎn)的價(jià)格，確定一個(gè)基準(zhǔn)賣出價(jià)，然后，銀行將根據(jù)預(yù)期的未來的市場(chǎng)利率的走勢(shì)，確定證券化資產(chǎn)在到期之前各期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)率，將其全部貼現(xiàn)為現(xiàn)值，加總這些現(xiàn)值后得到欲出售的這一信貸資產(chǎn)的現(xiàn)值。如果不考慮其他因素，當(dāng)基準(zhǔn)賣出價(jià)與信貸資產(chǎn)的現(xiàn)值之差大于0，即資產(chǎn)的市價(jià)大于銀行測(cè)算的資產(chǎn)的現(xiàn)值，銀行應(yīng)按基準(zhǔn)賣出價(jià)來確定資產(chǎn)的出售價(jià)格；反之，當(dāng)基準(zhǔn)賣出價(jià)與信貸資產(chǎn)的現(xiàn)值之差小于0，即資產(chǎn)的市價(jià)小于銀行測(cè)算的資產(chǎn)的現(xiàn)值，則銀行的報(bào)價(jià)不會(huì)被市場(chǎng)接受，這時(shí)銀行應(yīng)考慮證券化的綜合比較收益的大小來最終確定資產(chǎn)的出售價(jià)格。19

5、信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)，盡管銀行將證券化后的資產(chǎn)從表內(nèi)移出，但銀行仍未擺脫全部的信用風(fēng)險(xiǎn)。因貸款證券化基本上是有追索權(quán)的賣出，銀行一般要開立一個(gè)專門帳戶，把部分資產(chǎn)證券化的收益存放在此帳戶作為貸款違約的準(zhǔn)備金，這一帳戶被稱為利差帳戶存放在利差帳戶中的準(zhǔn)備金視該種貸款過去的呆帳率決定。因此銀行要采取有效措施對(duì)借款人進(jìn)行嚴(yán)格的評(píng)審和監(jiān)督，防范借款人違約問題。對(duì)于利率風(fēng)險(xiǎn)，銀行通過套期保值消除利率風(fēng)險(xiǎn)暴露。對(duì)于法律風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)證券化是新興的銀行業(yè)務(wù)，適用的法律尚在建立和完善階段。對(duì)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，由于信貸資產(chǎn)證券化往往涉及到多方當(dāng)事人，處理程序也比較復(fù)雜，這就要求銀行必須提高證券化業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和管理水平，否則易因中間環(huán)節(jié)安排不當(dāng)而置身于風(fēng)險(xiǎn)之中。20

（二）貸款出售1、貸款出售的概念貸款出售（loansales）是指銀行將已發(fā)放貸款出售給其他投資者，重新獲得資金來源并獲取手續(xù)費(fèi)收入的一種業(yè)務(wù)方式。與貸款證券化的區(qū)別在于：貸款出售只是將貸款所有權(quán)從原始貸款銀行轉(zhuǎn)移出去，貸款本身并不發(fā)生實(shí)質(zhì)變化；貸款證券化則將貸款組合轉(zhuǎn)變?yōu)榭稍谫Y本市場(chǎng)上買賣的證券，創(chuàng)造了新的投資工具，資產(chǎn)性質(zhì)發(fā)生了變化。貸款出售分為有追索權(quán)貸款出售和無追索權(quán)貸款出售，大多數(shù)貸款出售都是無追索權(quán)貸款出售。212、銀行出售貸款的原因（1）從銀行來看。第一，貸款出售給銀行帶來了更多的盈利機(jī)會(huì)。第二，降低銀行風(fēng)險(xiǎn)，增加其流動(dòng)性。第三，貸款出售便于銀行回避監(jiān)管。（2）從借款人來看，貸款出售促進(jìn)了融資的便利。由于貸款出售，銀行容易滿足借款人對(duì)貸款的要求，節(jié)約了借款人融資之前的費(fèi)用。發(fā)展貸款出售市場(chǎng)對(duì)銀行的未來發(fā)展具有深遠(yuǎn)影響。這一市場(chǎng)的發(fā)展意味著銀行無需通過存款增長(zhǎng)來滿足客戶提存和貸款需求，只需出售貸款即可應(yīng)付客戶提存和貸款需求。貸款出售市場(chǎng)的發(fā)展在一定程度上減弱了銀行對(duì)貨幣市場(chǎng)的依賴性，弱化了中央銀行貨幣政策實(shí)施的效果，也進(jìn)一步模糊了銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)的界限，加速銀行職能的多元化。22

3、貸款出售的定價(jià)貸款出售定價(jià)是指如何確定出售貸款的本金與利率。出售優(yōu)質(zhì)貸款，本金保持不變，如何確定貸款利率；出售劣質(zhì)貸款，采用轉(zhuǎn)讓方式。出售利率一般保持不變，采用打折扣方式出售貸款本金。4、貸款出售的風(fēng)險(xiǎn)管理（1）資本風(fēng)險(xiǎn)，銀行貸款出售被市場(chǎng)認(rèn)可取決于銀行信譽(yù)和貸款質(zhì)量。（2）違約風(fēng)險(xiǎn)，貸款出售并不意味著銀行完全擺脫了違約風(fēng)險(xiǎn)，銀行有義務(wù)監(jiān)督借款人財(cái)務(wù)狀況，特別是有追索權(quán)的貸款出售，銀行直接面臨借款人違約風(fēng)險(xiǎn)。（3）經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)而言，貸款出售可能受到經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響。23第三節(jié)金融衍生產(chǎn)品交易一、金融期貨1、金融期貨的概念金融期貨（financialfutures）是指買賣雙方在交易所以公開競(jìng)價(jià)方式，承諾在將來一特定時(shí)間及價(jià)格下，來交割一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的金融產(chǎn)品買賣合約。主要有：外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。2、金融期貨的基本原則（1）公開叫價(jià)制度。（2）定單制度。（3）保證金制度。（4）逐日清算制度。（5）現(xiàn)金交割。3、金融期貨的功能對(duì)一個(gè)健全的金融期貨市場(chǎng)來說，其經(jīng)濟(jì)功能大致是：避險(xiǎn)、投機(jī)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。24

4、金融期貨在銀行管理中的應(yīng)用（1）以期貨合約規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。（2）以期貨合約規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)。（3）運(yùn)用利率期貨給固定利率貸款定價(jià)。5、金融期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理期貨市場(chǎng)本身是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，基差風(fēng)險(xiǎn)是銀行無法回避的?；铒L(fēng)險(xiǎn)是指現(xiàn)貨價(jià)格與用來對(duì)其進(jìn)行保值的期貨價(jià)格之間的差距，即：V=S-F25二、金融期權(quán)1、金融期權(quán)的概念金融期權(quán)（financialoptions）授予買方以某種權(quán)利但不是一種義務(wù)，在未來某一特定日期或某一特定日期之前，以協(xié)定的價(jià)格買入或賣出合約所規(guī)定特定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)。期權(quán)的買方或持有者必需支付一定的期權(quán)費(fèi)作為賣方或出售者轉(zhuǎn)讓權(quán)利的條件。此期權(quán)費(fèi)即為期權(quán)價(jià)格。2、期權(quán)的特征（1）交易方式為集中交易和場(chǎng)外交易兩種。（2）擔(dān)保性。期權(quán)的買方必須支付期權(quán)費(fèi)，期權(quán)賣方則保證期權(quán)的買方獲得所需的協(xié)定價(jià)格。（3）盈利能力與風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱性。（4）回售。期權(quán)的買方可以將期權(quán)按期權(quán)價(jià)格全部或部分回售給期權(quán)的賣方；期權(quán)的賣方則不會(huì)要求期權(quán)的買方說明回售的理由。（5）期權(quán)費(fèi)。期權(quán)的買方支付期權(quán)費(fèi)大小取決于該期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。26

5、金融期權(quán)在銀行管理中的應(yīng)用（1）以期權(quán)規(guī)避資產(chǎn)負(fù)債表中的利率風(fēng)險(xiǎn)。（2）以期權(quán)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。（3）以期權(quán)規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)。（4）運(yùn)用期權(quán)給貸款承諾、備用信用證定價(jià)。貸款承諾相當(dāng)于銀行向客戶售出一個(gè)看跌期權(quán)，因?yàn)樗x予了客戶在未來向銀行“賣出”債務(wù)的權(quán)利，貸款承諾費(fèi)就是看跌期權(quán)的價(jià)格。備用信用證是一個(gè)真正的看跌期權(quán)，期權(quán)費(fèi)即為銀行開證費(fèi)用。銀行運(yùn)用期權(quán)定價(jià)原理來確定銀行到底向申請(qǐng)人收取多少開證費(fèi)。開證費(fèi)是銀行向申請(qǐng)人售出的看跌期權(quán)而收取的期權(quán)費(fèi)，它賦予了申請(qǐng)人在未履行支付義務(wù)時(shí)把支付責(zé)任轉(zhuǎn)給銀行的權(quán)利。27

6、期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)管理（1）銀行作為買方的風(fēng)險(xiǎn)管理。銀行作為期權(quán)的買方時(shí)，它所面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要是賣方的違約風(fēng)險(xiǎn)。銀行控制違約風(fēng)險(xiǎn)主要措施是客戶的選擇，盡量避免同非銀行機(jī)構(gòu)買入期權(quán)，應(yīng)從銀行同業(yè)市場(chǎng)購(gòu)買期權(quán)。在實(shí)際操作中，銀行都偏好從銀行同業(yè)市場(chǎng)或交易所內(nèi)購(gòu)買期權(quán)以消除信用風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)殂y行從其他客戶購(gòu)買期權(quán)，一旦客戶違約，銀行將承擔(dān)很高風(fēng)險(xiǎn)敞口。（2）銀行作為賣方的風(fēng)險(xiǎn)管理。銀行出售期權(quán)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)主要是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。因此銀行應(yīng)采取合成遠(yuǎn)期交易來規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，即風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。所謂風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖是指一個(gè)看漲期權(quán)的多頭或空頭可以通過進(jìn)行遠(yuǎn)期賣出或買入來進(jìn)行對(duì)沖；反之，一個(gè)看跌期權(quán)的多頭或空頭，可以通過遠(yuǎn)期買入或賣出交易來進(jìn)行對(duì)沖。28三、互換業(yè)務(wù)互換（swap）是指交易雙方依據(jù)事先約定的規(guī)則，在未來的一段時(shí)間內(nèi)，互相交換一系列現(xiàn)金流量（如本金、利息、價(jià)差等）的交易?；Q是1979年從倫敦市場(chǎng)開始發(fā)展起來的一種金融產(chǎn)品，它的發(fā)展速度非常快，每年以100%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。由于互換能夠滿足多種金融需求，它廣泛地用于降低融資成本、管理風(fēng)險(xiǎn)等?；Q的種類非常多，新的互換交易也變得越來越復(fù)雜。但在實(shí)際互換中，最常見的是利率互換和貨幣互換。29

（一）貨幣互換1、貨幣互換的含義貨幣互換是指互換雙方按固定匯率在初期交換兩種不同貨幣的本金，然后在事先約定的日期進(jìn)行利息和本金的分別互換。最著名的首次貨幣互換發(fā)生在1981年所羅門兄弟公司促成了世界銀行與IBM公司的一項(xiàng)貨幣互換，這一貨幣互換可被視為互換市場(chǎng)發(fā)展的的里程碑。當(dāng)時(shí)IBM公司急需將以馬克和瑞士法郎支付的債務(wù)轉(zhuǎn)化為以美元支付的債務(wù)。與此同時(shí)，世界銀行需要籌集大筆的德國(guó)馬克和瑞士法郎，因此，雙方在所羅門兄弟公司的安排下進(jìn)行了一筆貨幣互換。操作是：世界銀行從市場(chǎng)上籌集兩筆美元，期限與IBM公司的德國(guó)馬克和瑞士法郎債務(wù)期限相同。IBM公司支付世界銀行兩筆美元債務(wù)的未來本息，而世界銀行支付IBM公司的德國(guó)馬克與瑞士法郎債務(wù)的未來本息。通過互換，IBM把10.13%利率的德國(guó)馬克債務(wù)轉(zhuǎn)化為8.15%利率的美元債務(wù)，比直接在馬克債券市場(chǎng)籌資要便宜得多。對(duì)交換雙方來說，都享受了降低成本的優(yōu)惠，而且還避免運(yùn)用貨幣與籌集貨幣不同而產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)。30貨幣互換與貨幣掉期不同。貨幣掉期是銀行貨幣頭寸管理中應(yīng)用的金融工具，目的使不同貨幣凈頭寸為零，避免因匯率變動(dòng)導(dǎo)致不同貨幣頭寸敞口所帶來的損失，所使用的匯率前后不一致，并且期限較短。而貨幣互換是風(fēng)險(xiǎn)管理及融資管理的金融工具，它不僅涉及到初期和期末的本金，而且還涉及到互換期間一系列的利息互換，所使用的匯率多為互換初期的即期匯率，并且期限較長(zhǎng)，有的長(zhǎng)達(dá)10年以上。2、貨幣互換的基本結(jié)構(gòu)（1）首先以約定匯率進(jìn)行本金的互換；每半年以約定的利率和本金為基礎(chǔ)進(jìn)行利息支付的互換。（2）協(xié)議到期時(shí)，以事先約定的匯率將原來的本金換回。（3）互換并不與一定的資產(chǎn)負(fù)債相聯(lián)系，可以進(jìn)行表外業(yè)務(wù)處理。31

3、貨幣互換在銀行管理中的應(yīng)用（1）降低融資成本。銀行憑借自己信譽(yù)從市場(chǎng)上借入利率較低的貨幣，通過互換調(diào)換成所需的貨幣，降低了融資成本。（2）規(guī)避利率與匯率風(fēng)險(xiǎn)。銀行采用互換交易規(guī)避利率與匯率風(fēng)險(xiǎn)是互換市場(chǎng)快速發(fā)展的重要原因。（3）套取信用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)差。除了規(guī)避利率與匯率風(fēng)險(xiǎn)外，銀行進(jìn)行大量互換交易，是為了在短期浮動(dòng)利率和長(zhǎng)期固定利率債務(wù)市場(chǎng)中套取信用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)差。這種互換稱為信用質(zhì)量互換。信用質(zhì)量互換的動(dòng)機(jī)在于，通過在“錯(cuò)誤”的市場(chǎng)借入債務(wù)然后從事一項(xiàng)互換，互換雙方可以以更加便宜的價(jià)格獲得相同的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避效果。例如，一家銀行持有浮動(dòng)利率美元短期資產(chǎn)，資信評(píng)級(jí)公司給予它AAA級(jí)；一家人壽保險(xiǎn)公司主要持有固定利率的長(zhǎng)期資產(chǎn)，資信評(píng)級(jí)公司給予它BBB級(jí)。于是，銀行將借入長(zhǎng)期固定利率債務(wù)，而人壽保險(xiǎn)公司借入短期浮動(dòng)利率債務(wù)，然后通過互換，銀行將固定利率的債務(wù)轉(zhuǎn)換為浮動(dòng)利率的債務(wù)，以使之與其資產(chǎn)的有效期結(jié)構(gòu)匹配。與此相似，人壽保險(xiǎn)公司將浮動(dòng)利率的債務(wù)轉(zhuǎn)換為固定利率的債務(wù)，以使之與其資產(chǎn)的相對(duì)較長(zhǎng)的有效期結(jié)構(gòu)匹配。套取的信用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)差是各自給于對(duì)方的利率差，即人壽保險(xiǎn)公司做出固定利率支付以補(bǔ)償銀行債務(wù)的固定利率成本而銀行做出浮動(dòng)利率支付以補(bǔ)償人壽保險(xiǎn)公司債務(wù)的浮動(dòng)利率成本。32

（二）利率互換（interestrateswap）1、利率互換的概念利率互換是指互換雙方根據(jù)事先約定，在象征性本金的基礎(chǔ)上交換不同特征的利息款項(xiàng)支付，或者在特定名目的同一貨幣本金和利率的基礎(chǔ)，彼此交換支付利息。利率互換多采用凈額利息支付的方法來結(jié)算，沒有實(shí)際的本金交換。本金只是象征性地起計(jì)息作用，互換雙方只有定期的利息支付流。利率互換是互換市場(chǎng)上交易量最大的部分。從機(jī)理上講，利率互換是互換雙方安排的一系列利率遠(yuǎn)期合約。它允許銀行可以從事長(zhǎng)達(dá)15年之久的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。如果銀行依賴于遠(yuǎn)期合約來獲得類似這種長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，則需要采用合約滾動(dòng)操作，利率互換無需對(duì)合約滾動(dòng)的需要。在利率互換中，利率互換買方同意，在定期的結(jié)算日向利率互換賣方做出一系列固定利率支付。然后，利率互換賣方同意，在同樣的定期的結(jié)算日向利率互換買方做出浮動(dòng)利率支付。按照市場(chǎng)慣例，支付固定利率的一方即利率互換買方，通常在做出固定利率支付方面具有比較優(yōu)勢(shì)，而支付浮動(dòng)利率的一方即利率互換賣方，通常在做出浮動(dòng)利率支付方面具有比較優(yōu)勢(shì)。因此，作為固定利率支付方的銀行通過利率互換，將其浮動(dòng)利率的債務(wù)轉(zhuǎn)化為固定利率的債務(wù)，以使之與其資產(chǎn)的固定收益率更好地匹配。同樣，作為浮動(dòng)利率支付方的銀行通過利率互換，將其固定利率的債務(wù)轉(zhuǎn)化為浮動(dòng)利率的債務(wù)，以使之與其資產(chǎn)的浮動(dòng)收益率更好地匹配。33為說明銀行利率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避中互換交易的作用，茲舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子。假設(shè)有兩家銀行：第一家銀行，通過發(fā)行10%年利率的固定息票10年期的長(zhǎng)期票據(jù)，籌集1億美元資金用于浮動(dòng)利率短期商業(yè)貸款，則該銀行具有負(fù)的有效持續(xù)期缺口，即資產(chǎn)的有效持續(xù)期短于負(fù)債有效持續(xù)期；第二家銀行，發(fā)行1年期的CD籌集1億美元資金用于發(fā)放長(zhǎng)期固定利率住宅抵押貸款，則該銀行具有正的有效持續(xù)期缺口。這樣，這兩家銀行都面臨利率波動(dòng)所帶來的損失，因此這兩家銀行達(dá)成利率互換協(xié)議，進(jìn)行互換交易。通過互換后，作為浮動(dòng)利率支付方的賣方即第一家銀行，將其固定利率的債務(wù)轉(zhuǎn)換成為與其資產(chǎn)組合有效持續(xù)期匹配更好的短期浮動(dòng)利率債務(wù)，從而縮短債務(wù)有效持續(xù)期并與資產(chǎn)有效持續(xù)期匹配，規(guī)避了利率的風(fēng)險(xiǎn)敞口。而作為固定利率支付方的買方即第二家銀行，將其浮動(dòng)利率的債務(wù)轉(zhuǎn)換成為與其資產(chǎn)組合有效持續(xù)期匹配更好的固定利率債務(wù)，從而延長(zhǎng)了債務(wù)有效持續(xù)期并與資產(chǎn)組合有效持續(xù)期匹配，規(guī)避了利率的風(fēng)險(xiǎn)敞口。342、利率互換的類型（1）息票利率互換。它是固定利率對(duì)浮動(dòng)利率的互換。上述的例子就是息票互換的例子。（2）基礎(chǔ)利率互換。它是以一種參考利率為基礎(chǔ)浮動(dòng)利率對(duì)以另一種參考利率為基礎(chǔ)浮動(dòng)利率的互換，且屬同一種貨幣。參考利率一般是倫敦同業(yè)拆借利率、新加坡銀行同業(yè)拆借利率、美國(guó)商業(yè)票據(jù)利率、銀行存款利率以及銀行承兌票據(jù)利率等。（3）交叉貨幣利率互換。它是利率互換和貨幣互換的混合體，是以不同貨幣、并且按不同利率基礎(chǔ)進(jìn)行支付的互換。它包括定息對(duì)浮息互換和雙浮動(dòng)利率互換。353、銀行從事利率互換的目的（1）規(guī)避整體利率風(fēng)險(xiǎn)。在進(jìn)行互換之前，銀行要估算出資產(chǎn)負(fù)債表的持續(xù)期缺口，根據(jù)持續(xù)期缺口情況選擇利率互換的買方和賣方，這樣規(guī)避銀行整體利率風(fēng)險(xiǎn)敞口。（2）提高貸款能力和改善資