遠(yuǎn)期利率協(xié)議NDF

2023年8,,樂(lè)觀(guān)穩(wěn)妥推動(dòng)衍生產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)展,全面開(kāi)展人民幣利率互換交易,爭(zhēng)論推出遠(yuǎn)期利率協(xié)議等衍生產(chǎn)品,同時(shí)爭(zhēng)論并擇機(jī)推出人民幣外匯貨幣互換以及信用衍生產(chǎn)品?！蚕路Q(chēng)“交易中心”〕展以上海銀行間同業(yè)拆放利率Shibor為基準(zhǔn)的遠(yuǎn)期利率協(xié)議報(bào)價(jià)。2023年中信銀行做成第一筆人民幣遠(yuǎn)期利率協(xié)議，本金2億元，以3個(gè)月的shibor為基3*6的協(xié)議。登載在央行網(wǎng)站的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中稱(chēng),將組織制定統(tǒng)一的場(chǎng)外衍生產(chǎn)品主協(xié)議,為衍生產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)展制造良好的法律環(huán)境;還要加大投資者培育力度,增加投資者意識(shí),提高投資運(yùn)作水平.央行表示,中國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)剛開(kāi)頭起步,仍存在很多缺乏.一是金融衍生產(chǎn)品品種還不豐富,目前僅包括最簡(jiǎn)潔的債券遠(yuǎn)期、人民幣利率互換交易、銀行間外匯遠(yuǎn)期、人民幣外匯掉期等業(yè)務(wù),缺乏遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期權(quán)、外匯期權(quán)、信用違約互換等場(chǎng)外衍生產(chǎn)品以及期貨、期權(quán)等場(chǎng)內(nèi)衍生產(chǎn)品.另外投資者范圍尚不廣泛,目前推出的債券遠(yuǎn)期交易和人民幣利率互換交易試點(diǎn)均只面對(duì)銀行間債券市場(chǎng)投資者,其他投資者還無(wú)法參與交易.缺乏統(tǒng)一的主協(xié)議文本亦對(duì)中國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的進(jìn)一步進(jìn)展造成掣肘.從國(guó)際閱歷來(lái)看,由于衍生產(chǎn)品交易較為簡(jiǎn)單和風(fēng)險(xiǎn)較大,在進(jìn)展衍生產(chǎn)品交易前,投資者通常需要簽訂統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)化的主協(xié)議文本,明確違約認(rèn)定、違約處理方法、信用擔(dān)保等事項(xiàng),以降低信用風(fēng)險(xiǎn),節(jié)約交易本錢(qián).20809050500萬(wàn)美元為起算金額。90%以上，85年以前交易金額是500萬(wàn)美元起，85年之后是2023萬(wàn)美元起了解遠(yuǎn)期利率協(xié)議，必需先弄清以下兩方面內(nèi)容：1、FRAFRA的價(jià)格是指從利息起算日開(kāi)頭的肯定期限的協(xié)議利率，F(xiàn)RA的報(bào)價(jià)方式和貨幣市場(chǎng)拆出拆入利率表達(dá)方式類(lèi)似，但FRAFRA行情可通過(guò)路透終端機(jī)的“FRAT”畫(huà)面得到。FRA市場(chǎng)定價(jià)是每天隨著市場(chǎng)變化而變化的，該市場(chǎng)價(jià)格僅作參考之用，實(shí)際交易的價(jià)格要由每個(gè)報(bào)價(jià)銀行來(lái)打算。1313美元FRA3×62×86×96×128.08‰～8.14‰8.16‰～8.22‰8.03‰～8.09‰8.17‰～8.23‰2、報(bào)價(jià)表報(bào)價(jià)第三行“6×9、8．03％～8．09％”的市場(chǎng)術(shù)語(yǔ)作如下解釋?zhuān)骸?×9”(6個(gè)月對(duì)9sixagainstnine)是表示期限，即從交易日(7136113日)為起息日，而交易日后的9個(gè)月末為到期日，協(xié)議利率的期限為37?！?．03％~8．09％”為報(bào)價(jià)方報(bào)出的FRA買(mǎi)賣(mài)價(jià)：前者是報(bào)價(jià)銀行的買(mǎi)價(jià)，假設(shè)與詢(xún)價(jià)方成交，則意味著報(bào)價(jià)銀行(買(mǎi)方)在結(jié)算日支付8．03％利率給詢(xún)價(jià)方(賣(mài)方)，并從詢(xún)價(jià)方處收取參照利率。后者是報(bào)價(jià)銀行的賣(mài)價(jià)，假設(shè)與詢(xún)價(jià)方成交，則意味著報(bào)價(jià)銀行(賣(mài)方)在結(jié)算日從詢(xún)價(jià)8．09％利率，并支付參照利率給詢(xún)價(jià)方。遠(yuǎn)期利率協(xié)議案例：KraftWerk是一家中等規(guī)模的德國(guó)工業(yè)公司，生產(chǎn)高質(zhì)量的機(jī)器零部件，1992111993年財(cái)務(wù)預(yù)算的時(shí)候，估量公司下5-11500萬(wàn)德國(guó)馬克。由于受兩德統(tǒng)一的影響，90年月以198519895%8.6875%，該主管從銀行5*117.4，6*127.23，9*126.93。這說(shuō)明下：名義本金：50019921118日，星期三；起算日，19921120日，星期五；結(jié)算日，六個(gè)月后，1993520號(hào)，星期四到期日，19931122號(hào)，星期一協(xié)議利率：7.23〔當(dāng)前標(biāo)價(jià)〕1993518號(hào)，6個(gè)月的LIBOR7.63，雖然比1992118.6875相比卻有7.2319935209941.43馬克。計(jì)算公式是：[〔7.63%-7.23〕*5000000*186/360]〔1+7.63%*186/36。這筆錢(qián)可用于再投資獲利，保守點(diǎn)估量，假設(shè)再投資186天〔186天？〕7%〔這個(gè)估量很保守了，則該筆收益186天后可獲得359.55馬克利息。5187.93〔7.6330個(gè)根本點(diǎn)的正常的借款利差借入5001867.93204858.33馬克的利息。該項(xiàng)交易的凈借款本錢(qián)應(yīng)當(dāng)為204858.33-9941.43-359.55=194557.35，實(shí)際借款利率為7.53%7.5330個(gè)根本點(diǎn)的借款利差，正是公司所期望的。2：假設(shè)A1003個(gè)月后存入銀行半年，A公司的財(cái)務(wù)主管擔(dān)憂(yōu)在將來(lái)3個(gè)月內(nèi)利率會(huì)下降，從而使實(shí)際存款的收益率下降，于是AB3*9的遠(yuǎn)期利率17.75%-18.00%，什么意思？A17.75%1003個(gè)月后，15%，則B銀行應(yīng)當(dāng)向A11720.72.公式自己思考。中國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程：利率。1.19966月放開(kāi)銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)利率2.19976月放開(kāi)銀行尖債券市場(chǎng)債券回購(gòu)和現(xiàn)券交易利率3.19983月改革再貼現(xiàn)利率和貼現(xiàn)利率的生成機(jī)制，放開(kāi)貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率4.19989月放開(kāi)政策性銀行發(fā)行金融債券的利率111月，進(jìn)出口銀行也成功實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)利率招標(biāo)發(fā)行金融債券。2023年，農(nóng)業(yè)進(jìn)展銀行利用利率招標(biāo)方式發(fā)行80億金融債券。5.19999月實(shí)現(xiàn)了國(guó)債在銀行間債券市場(chǎng)利率招標(biāo)發(fā)行6.199910月對(duì)保險(xiǎn)公司大額定期存款實(shí)行協(xié)議利率，即對(duì)保險(xiǎn)公司3000萬(wàn)以上，5年期以上的大額定期存款，實(shí)行保險(xiǎn)公司和商業(yè)銀行雙方協(xié)商利率的方法。7.擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)權(quán)，簡(jiǎn)化貸款利率種類(lèi)。199810月，擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)對(duì)小企業(yè)的貸款利率的最高浮動(dòng)幅度，從10%放大到20%。擴(kuò)大農(nóng)村信用社貸款浮動(dòng)利率幅40%50%。19994月，允許縣以下的金融機(jī)構(gòu)貸款利率最高可上浮30%。8.20239300萬(wàn)美元以上大額外幣存款利率由金融機(jī)構(gòu)與客戶(hù)協(xié)商打算，抱中心銀行備案。9.202344705292億元。10.20233月，830%，100%。2023年以來(lái)不斷擴(kuò)大隊(duì)伍。11.2023年，周小川公布：連續(xù)擴(kuò)大貸款利率浮動(dòng)范圍，特別是向上浮動(dòng)范圍，允許存款利率向下浮動(dòng)。我國(guó)為回避利率風(fēng)險(xiǎn)，唯有大力開(kāi)發(fā)利率衍生品種，然而在場(chǎng)內(nèi)交易空缺的狀況下，利比國(guó)債期貨交易更為敏捷便捷，我國(guó)遠(yuǎn)期利率協(xié)議：20232023年1月1日，SHIBOR開(kāi)頭對(duì)外公布。這個(gè)在任何英文辭典里都找不到的詞，全稱(chēng)是“上海銀行間同業(yè)拆借利率”(ShanghaiInterbankOfferedRate，SHIBOR)，被稱(chēng)為中國(guó)的國(guó)的LIBOR(LondonInterbankOfferedRate，倫敦同業(yè)拆借利率)，是中國(guó)人民銀行期望培育的基準(zhǔn)利率體系。2023年春節(jié)前后，興業(yè)銀行與太平人壽保險(xiǎn)曾簽訂了期限不超過(guò)14天的遠(yuǎn)期利率協(xié)議，該筆交易由中國(guó)外匯交易中心貨幣經(jīng)紀(jì)部撮合。據(jù)悉，這是我國(guó)首筆基于Shibor的遠(yuǎn)ShiborShibor1M、3M、6M、9M、1Y1×3〔表示13個(gè)月遠(yuǎn)期利率協(xié)議、3×6、6×9等期限的遠(yuǎn)期利率協(xié)議。數(shù)據(jù)顯示,銀行間遠(yuǎn)期外匯交易及人民幣與外匯掉期交易開(kāi)展以來(lái),交易日益活潑,特別是2023年以來(lái)交易量增長(zhǎng)快速.2023年上半年,銀行間遠(yuǎn)期外匯交易名義本金額折合為107億美元,0.9億美元,20231.6倍;人民幣與外匯掉期1,334億美元,11.4億,20233.8倍。業(yè)務(wù)躲避匯率風(fēng)險(xiǎn)的需求增加利用境外人民幣NDF市場(chǎng)和境內(nèi)遠(yuǎn)期市場(chǎng)進(jìn)展套利操作的可能性.一段時(shí)間以來(lái)，境內(nèi)銀行間市場(chǎng)美元兌人民幣遠(yuǎn)期匯率貼水點(diǎn)數(shù)呈現(xiàn)出擴(kuò)大趨勢(shì)，顯示出人民幣升值預(yù)期有所增加。分。今年以來(lái)，銀行間市場(chǎng)一年期美元兌人民幣遠(yuǎn)期貼水點(diǎn)數(shù)經(jīng)受了先擴(kuò)大后回落的過(guò)程，從118002202318005月份以5月下旬開(kāi)頭擴(kuò)大的趨勢(shì)有所加快。一、利率差緣由份制銀行交易員表示。依據(jù)利率平價(jià)理論，中美利差是打算遠(yuǎn)期匯率的主要因素。昨天，一年期美元LIBOR5.440.2%。遠(yuǎn)期美元賣(mài)盤(pán)：調(diào)美元對(duì)人民幣遠(yuǎn)期價(jià)格的主要緣由。利率平價(jià)原理的解釋?zhuān)阂罁?jù)利率平價(jià)理論,兩國(guó)間利率的差距會(huì)影響兩國(guó)幣值水平及資金的移動(dòng),進(jìn)步而影響即期匯率與遠(yuǎn)期匯率的差價(jià)。二者維持均衡時(shí),遠(yuǎn)期匯率的貼水或升水應(yīng)與兩國(guó)利率的差距相等,否則將會(huì)有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套匯行為存在,使其恢復(fù)到均衡的狀態(tài)。例如甲國(guó)的利率高于乙國(guó)的利率,乙國(guó)的人民會(huì)想要把乙國(guó)貨幣兌換成甲國(guó)貨幣轉(zhuǎn)存到甲國(guó)或甲國(guó)貨幣存款賬戶(hù)，到期后再兌換回乙國(guó)貨幣收回。但匯市的變數(shù)很多,末來(lái)當(dāng)乙國(guó)人民想在存款到期時(shí),將利息及本金換成乙國(guó)貨幣匯回乙國(guó)時(shí),擔(dān)憂(yōu)甲國(guó)貨幣可能由于一些不行預(yù)期的緣由貶值,于是乙國(guó)人民可以在將錢(qián)存入甲國(guó)戶(hù)頭的同時(shí),在遠(yuǎn)期市場(chǎng)預(yù)先賣(mài)出甲國(guó)貨幣,以躲避可能發(fā)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)。由此操作會(huì)造成甲國(guó)遠(yuǎn)期匯率下降。11.8000610實(shí)行即期外匯交易將美元兌換為德國(guó)馬克，然后進(jìn)展投資可以獲得較高收益。但是，這種1=1.8679完全抵消了利率差。正是由于兩國(guó)的利率差導(dǎo)致了美元匯率上升。有位投資者推斷德國(guó)利率將進(jìn)一步提高，美元利率將下降。利率平價(jià)理論不適用的范例：香港是國(guó)際游資賭人民幣升值的集中地。近兩個(gè)月，包括對(duì)沖基金在內(nèi)的國(guó)際游資再次大舉進(jìn)入香港。從202310111110109市在過(guò)去一個(gè)月表現(xiàn)優(yōu)于亞洲其它市場(chǎng)12800點(diǎn)始終升至目前的14000與中國(guó)最相關(guān)的股票，是H股(在香港上市的內(nèi)地公司)和紅籌股(內(nèi)地背景但總部設(shè)在香港并在香港上市的公司)。在去年底和今年初的炒作人民幣熱潮中，H股和紅籌股曾有過(guò)驚人的漲幅，1125日，恒生H4910.421517.66金還可能買(mǎi)入香港的房地產(chǎn)。香港的房地產(chǎn)市場(chǎng)流淌性還是比較好的，而且經(jīng)過(guò)7年的低迷，開(kāi)頭有人看好香港的房地產(chǎn)市場(chǎng)。資金大舉流入令香港銀行業(yè)消滅一些不尋?，F(xiàn)象，如20231111也會(huì)加息，至多保持不動(dòng)。但這次港元利率不加反減，為1983年香港實(shí)施聯(lián)系匯率制以來(lái)首見(jiàn)。資金大舉流入香港的狀況，在202320232023年1020233100550主要的因素。換句話(huà)說(shuō)，這一次外資在人民幣問(wèn)題上，放上了更大的賭注。NDF，是指無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯(Non-DeliveryForward)它是一種遠(yuǎn)期外匯交易的模式，是一種衍生金融工具，用于對(duì)那些實(shí)行外匯管制國(guó)家和地區(qū)的貨幣進(jìn)展離岸交易。在交易時(shí)，交，在到期日，交易雙方依據(jù)確定的即期匯價(jià)和交易伊始時(shí)的遠(yuǎn)期匯價(jià)的差額計(jì)算出損益，由虧損方以可兌換貨幣如美元交付給收益方。NDF市場(chǎng)是一個(gè)離岸市場(chǎng)，對(duì)于中國(guó)政府來(lái)說(shuō)，可以從中參考人民幣升值的壓力，對(duì)人民幣幣值并沒(méi)有實(shí)質(zhì)影響。人民幣NDF市場(chǎng)是存在于中國(guó)境外的銀行與客戶(hù)間的遠(yuǎn)期市場(chǎng)，主要的目的是幫將來(lái)有人民幣支出或人民幣收入的客戶(hù)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)不真正交割。1996年產(chǎn)生的加坡人民幣NDF市場(chǎng)是亞洲最大的離岸人民幣遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)，加坡NDF20公司參與人民幣遠(yuǎn)期交易的目的是躲避人民幣收入和利潤(rùn)可能面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上在香港，NDF199620232023以前要做一單無(wú)本金人民幣的交易至少需要7市場(chǎng)沒(méi)有流淌性。但是，到了2023年這個(gè)市場(chǎng)進(jìn)展的速度相當(dāng)迅猛，由于人民幣升值的壓力上升。雖然，沒(méi)有一個(gè)國(guó)際機(jī)構(gòu)特地統(tǒng)計(jì)NDD的年成交金額，其他的無(wú)本金成交額也很少公布，但是依據(jù)四個(gè)渠道的數(shù)據(jù)，我對(duì)它進(jìn)展分析比較：2023年的人民幣無(wú)本金交割170020231500還是相當(dāng)小的數(shù)字，外國(guó)市場(chǎng)每一天的成交金額就是21700內(nèi)傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)肯定是有直接和間接的沖擊作用的。人民幣NDF20233248NDF16.966.8344，人民幣存在貶值預(yù)期。7892023916.7280。1992年2月17歐洲共同體十二個(gè)國(guó)家的外交部長(zhǎng)和財(cái)政條約》涉及政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、司法、公民規(guī)定是其中的核心，也是爭(zhēng)議最大的局部。條約規(guī)定，歐共體〔不久改稱(chēng)歐洲聯(lián)盟〕各一的歐洲貨幣〔歐元，并把“歐洲貨幣機(jī)制訂統(tǒng)一的貨幣政策。從美國(guó)人和日本人手中奪回過(guò)去幾十年喪失的大片領(lǐng)地。一個(gè)先天缺乏、命運(yùn)多桀的條約。處于經(jīng)濟(jì)富強(qiáng)頂峰的德國(guó)主宰著整個(gè)歐洲的經(jīng)濟(jì)進(jìn)展，保守黨執(zhí)政的英國(guó)則陷于衰退的泥潭；南歐的意大利的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)甚至還不如英國(guó)。德國(guó)的經(jīng)濟(jì)霸權(quán)，甚至使“歐洲貨幣機(jī)構(gòu)”兢兢，疑慮不已。在簽署條約的時(shí)候，英國(guó)貨幣”權(quán)利，也就是說(shuō)，當(dāng)歐元在20世紀(jì)末建立的時(shí)候，英鎊會(huì)連續(xù)存在下去，英國(guó)的中心銀行也將連續(xù)制訂貨幣政策。英國(guó)政府走的是一條前途未卜的折衷〔英國(guó)已1990年參加了這個(gè)機(jī)制化進(jìn)程的大門(mén)之外，最終淪為邊緣角色；假設(shè)心的地位。所以，英國(guó)只能留神翼翼地“局部準(zhǔn)時(shí)抽身上岸，重回到“榮耀孤立”的碉堡中去。確的，但是時(shí)機(jī)選擇的相當(dāng)錯(cuò)誤。在《馬斯特里赫特條約》簽署之前，英鎊已經(jīng)處于嚴(yán)峻洲其他國(guó)家貨幣掛鉤，在肯定范圍之內(nèi)浮動(dòng)。假設(shè)英鎊消滅特別的貶值或升值，歐洲旋余地更加狹??；所以，英國(guó)政府已經(jīng)不行能通過(guò)英鎊的主動(dòng)貶值來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展，挽救蕭條中的英國(guó)工業(yè)。在《馬斯特里赫特條約》簽署之后，英太高了。在兩德統(tǒng)一之后，由于東德地區(qū)根底趨勢(shì)，德國(guó)中心銀行不得不調(diào)高利率，以抑制通貨膨脹，這又給英鎊帶來(lái)了更大的壓力。面對(duì)德國(guó)中心銀行的加息，英國(guó)中心銀德國(guó)的步伐，增加英鎊利率，以維持英鎊在資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力；要么籌集足夠的資金，的穩(wěn)定。兩條路都要付出沉重的代價(jià)。假設(shè)塊無(wú)法承受的巨石；假設(shè)籌集資金穩(wěn)定市貸。一旦穩(wěn)定市場(chǎng)的努力失敗，英國(guó)政府必將巨額虧損，負(fù)上沉重的外債包袱。壓力，惋惜德國(guó)人并不想幫英國(guó)人這個(gè)忙；加息，不惜以犧牲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為代價(jià)，先穩(wěn)定以維持英國(guó)的信譽(yù)。但是，當(dāng)時(shí)的英國(guó)保守黨政府是不行能有這種魄力的，通過(guò)“宮廷為英國(guó)歷史上的最差首相之一。英國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和工商界人士早已開(kāi)頭了一次脫胎換骨的調(diào)整，采礦、重工業(yè)等陳濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，還導(dǎo)致了嚴(yán)峻的失業(yè)；這個(gè)國(guó)降低利率和匯率，蕭條無(wú)疑將始終集中，直杰，要求把英鎊對(duì)馬克的匯率降低到1比2.603個(gè)百分點(diǎn)，即從10%降低到7%。僅僅三年之前，英鎊利15%〔當(dāng)時(shí)的主要目的是抑制房地產(chǎn)泡沫；現(xiàn)在，即使是7%的利率，生怕也無(wú)法對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)起到足夠的促進(jìn)作用。8一篇公開(kāi)發(fā)表的文章中重申了政府的態(tài)度：率機(jī)制，松動(dòng)利率，事情將更槽，英鎊將急是英鎊匯率已經(jīng)下跌，從年初的1比2.95跌到初夏的1比2.858月下旬的2.8012.778，直到此時(shí)，一些看好歐洲匯率機(jī)制，成為金融投機(jī)家的犧牲品。諾，這就是他能夠賺到那么多錢(qián)的緣由之一。市場(chǎng)洞察力打算了一切。索羅斯的天才就在于比別人更快的預(yù)見(jiàn)到將來(lái)的進(jìn)展趨勢(shì)。索羅斯早在《馬斯特里赫特條約》簽訂之時(shí)已預(yù)見(jiàn)到歐洲匯率體系將會(huì)由于各國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及各自的國(guó)家利益而很難保持協(xié)調(diào)全都。一旦構(gòu)成歐洲匯率體系的一些“鏈條”消滅松動(dòng)，像他這樣的投機(jī)者便會(huì)乘虛而入，對(duì)這些松動(dòng)的“鏈條”發(fā)起進(jìn)攻，而其他的潮流追隨者也會(huì)聞風(fēng)而動(dòng)，使匯率更加搖擺不定，最終，對(duì)追風(fēng)機(jī)制的依靠比市場(chǎng)接納它們的容量大得多，直到整個(gè)機(jī)制被摧毀。度實(shí)際上意味著他們對(duì)維持英鎊匯率既沒(méi)歐洲貨幣體系都變得不穩(wěn)定。所以，犧牲德得。28日，英國(guó)財(cái)政大臣萊蒙在財(cái)政部大對(duì)的立場(chǎng)，我認(rèn)為英鎊不行能貶值，英國(guó)不會(huì)退”萊蒙可不是光說(shuō)不做的，就在講話(huà)當(dāng)英格蘭銀行在市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)了33以顯。但是，財(cái)政大臣萊蒙很快在9月初驅(qū)散了關(guān)于“英國(guó)是虛張聲勢(shì)”的謠言──他宣布英國(guó)將從國(guó)際貨幣基金組織借入價(jià)值75億910堅(jiān)決的擇、助長(zhǎng)通貨膨脹的選擇，在我看，是在此19929月，投機(jī)者開(kāi)頭進(jìn)攻歐洲匯率體系中那些疲軟的貨幣，其中包括英鎊、意營(yíng)的共同基金和跨國(guó)公司在市場(chǎng)上拋售疲得不拆巨資來(lái)支持各自的貨幣價(jià)值。英國(guó)政府打算從國(guó)際銀行組織借入資金用來(lái)阻擋英鎊連續(xù)貶值，但這如同杯水車(chē)1007060億美元堅(jiān)硬的貨幣——馬克，同時(shí)，索羅斯考慮到一個(gè)國(guó)家貨幣的貶值〔升值〕通常會(huì)導(dǎo)致該國(guó)股市的上漲〔下跌，又購(gòu)入價(jià)值5億美元的英國(guó)股票，并賣(mài)出德國(guó)股票。假設(shè)只是敗。索羅斯是這場(chǎng)“賭局”最大的賭徒。下完賭19929馬上貶值的謠言，里拉的拋盤(pán)大量涌出。913歐洲匯率體系的一些成員國(guó)最終將不會(huì)允些國(guó)家將退出歐洲匯率體系。1992915日，索羅斯打算大量放空英2.80，雖30億英鎊，但仍未能擋住英鎊的跌勢(shì)。到黃昏收市時(shí)，英鎊對(duì)馬克的比價(jià)差不多已跌至歐洲匯率體系的邊緣。英國(guó)財(cái)政大臣實(shí)行了各種措施來(lái)應(yīng)付這場(chǎng)危機(jī)。首先，他再一次懇求德國(guó)降低利率，但德國(guó)再一次拒絕了；無(wú)奈，他懇求首相將來(lái)吸引貨幣的回流。一天之中，英格蘭銀行兩次提高利率，利率已高達(dá)15％，但仍收效甚微，英鎊的匯率還是未能站在2．778的最低限上。在這場(chǎng)保衛(wèi)英鎊的行動(dòng)中，英國(guó)269最終還是患病慘敗，被迫退出歐洲匯率體1992915日——退出歐洲匯率體系的日子稱(chēng)做黑色星期三。索羅斯卻是這場(chǎng)攻擊英鎊行動(dòng)中最大的贏(yíng)10億美元，在英國(guó)、法國(guó)和德國(guó)的利率期貨上的多頭和意大利里拉上的空頭20億美元，其中索羅斯個(gè)人收入為1／367.5％。NDFDF操作案例：NDF市場(chǎng)上所簽下的人民幣兌美元無(wú)本金遠(yuǎn)期合約(NDF合約)，與國(guó)內(nèi)銀行簽訂相應(yīng)的遠(yuǎn)期結(jié)集合同(DF合約)，以對(duì)沖海外公司人民幣NDF合約的風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)其中的匯兌價(jià)差來(lái)實(shí)現(xiàn)套匯。20239NDFDF市場(chǎng)進(jìn)展了屢次操作，累計(jì)簽約DFNDF17.51.24億人民幣的凈利潤(rùn)。“我們公司是以進(jìn)料加工為主的外向型企業(yè)，每年進(jìn)出口額到達(dá)幾十億美元，所以匯率風(fēng)險(xiǎn)是我們必需得躲避的?！敝苷f(shuō)，“在人民幣NDF市場(chǎng)上進(jìn)展操作，不但可以躲避匯率風(fēng)NDFNDF貼水〔人民幣升值表示美元能換的人民幣少了，所以是貼水，外幣貼水〕大幅度上漲時(shí)，DF市場(chǎng)與海外人民幣NDF市場(chǎng)的人民幣兌美元價(jià)格將會(huì)產(chǎn)生價(jià)差，套匯的空間就消滅了?！睂?duì)他所在的這類(lèi)跨國(guó)公司來(lái)說(shuō)，要在NDF市場(chǎng)和DF市場(chǎng)上進(jìn)展套匯操作，同時(shí)躲避匯率風(fēng)險(xiǎn)，必需先得測(cè)算公司將來(lái)常常帳下的外匯收支狀況，以確定在海外NDF市場(chǎng)上簽的人民幣兌美元合約的金額與期限；待海外公司簽下NDF合約后，國(guó)內(nèi)公司再與國(guó)內(nèi)銀行依據(jù)NDF合約簽訂相應(yīng)的遠(yuǎn)期結(jié)匯DF合同?！爸砸群濶DF再簽DF，是由于兩個(gè)市場(chǎng)的容量不同，DF市場(chǎng)我們是跟四大國(guó)有NDF就能簽多少DF；而NDF的簽約量則受限于人民幣NDF市場(chǎng)的成交量。”周解釋說(shuō)。通過(guò)在DF市場(chǎng)上賣(mài)出美元〔結(jié)匯，在人民幣NDF市場(chǎng)上買(mǎi)入美元緣由DFNDF的反響。無(wú)論將來(lái)的匯率變動(dòng)如何，買(mǎi)價(jià)與賣(mài)價(jià)之間的差額是不變的，只要到期實(shí)現(xiàn)交割，收益就將順當(dāng)實(shí)現(xiàn)。例如：2023426日央行公布的美元兌人民幣基準(zhǔn)匯價(jià)為8.2765，而路透社公布的1年期人民幣NDF4650點(diǎn)，即NDF15.6％左右，匯率達(dá)7.8111年期遠(yuǎn)期結(jié)匯匯價(jià)為8.010〔反響滯后于DFNDF0.1992。此時(shí)，企業(yè)只要在NDF7.811511000萬(wàn)美元的人民幣兌美元NDF〔7.8115DF市場(chǎng)上簽8.0107〔賣(mài)出價(jià)值8.0107則無(wú)論人民幣幣值如何變化，企業(yè)到期實(shí)際結(jié)匯后均可獲利人民幣199.2萬(wàn)元。人民幣升值，由于升值將影響其產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。不過(guò)，假設(shè)充分利用好NDF市場(chǎng)和DF市場(chǎng)的套匯操作，人民幣升