第04章 金融市場

貨幣

信用金融機構貨幣貨幣制度信用：行為信用工具：載體利息與利率：價格金融市場：場所商業(yè)銀行中央銀行政策性銀行非銀行金融機構貨幣金融學內(nèi)容（橫向線）2第四章金融市場第一節(jié)金融市場與運行第二節(jié)貨幣市場第三節(jié)資本市場第四節(jié)金融衍生品市場3第一節(jié)金融市場與運行一、金融市場的含義與特點二、金融市場的分類與功能三、金融市場運行4

1、金融市場定義

金融市場，就是指貨幣資金融通和金融工具交易的場所與行為的總和。這里的金融交易活動可以表現(xiàn)為貨幣資金的借貸．也可以表現(xiàn)為金融商品的買賣。

金融市場的概念有廣義和狹義之分。廣義的金融市場既包括資金借貸，如存貸款業(yè)務、保險業(yè)務、信托業(yè)務、也包括黃金買賣、外匯買賣、各種票據(jù)和有價證券買賣等。狹義的金融市場僅指典型的金融商品的買賣。注一、金融市場的含義與特征52、金融市場的構成要素（1）金融市場的參加者（市場的交易主體）居民個人企業(yè)金融機構政府中央銀行（2）金融市場的客體：各種金融工具（貨幣資金）（3）金融市場的價格不同的金融工具具有不同的價格，主要有利率、證券價格、匯率、黃金價格等。作為金融市場上的交易對象,是金融產(chǎn)品作為區(qū)分不同金融交易行為的載體,是金融工具對于持有者來說，是金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的價值取決于能夠給其所有者帶來的未來收益6

（4）金融市場交易的規(guī)定管理形式：國家法律的規(guī)范管理中央銀行宏觀調(diào)控的間接管理專門管理機構的日常性管理組織形式：有形市場無形市場交易形式：現(xiàn)貨交易、期貨交易、期權交易和信用交易7

3、金融市場的特征交易對象的一致性交易關系的特殊性交易價格的趨同性金融市場的信息性金融產(chǎn)品的競爭性8

1、金融市場的分類

（1）按期限長短貨幣市場(MoneyMarket)資本市場(CapitalMarket)

聯(lián)系：兩類市場之間是相互依賴、相互影響的。區(qū)別：融資期限不同融資作用不同融資風險程度不同融資規(guī)模不同

二、金融市場的分類與功能9

（2）按市場性質(zhì)債券市場（借貸關系）股票市場（股權關系）（3）按市場功能一級市場二級市場第三市場第四市場（4）按交割期限現(xiàn)貨市場遠期、期貨市場10

（5）按交易方式直接金融市場間接金融市場（6）按資金融通范圍國內(nèi)金融市場國際金融市場（7）按組織形式有形市場無形市場11

2、金融市場的功能微觀層面的功能價格發(fā)現(xiàn)提供流動性減少搜尋成本和信息成本宏觀層面的功能實現(xiàn)儲蓄-投資轉化資源配置宏觀調(diào)控12盈余單位IOU

資金直接融資金融機構IOU資金IOU資金間接融資中介人赤字單位思考：1.請各舉實例說明直接融資與間接融資。2.證券公司代理發(fā)行國庫券是直接融資行為還是間接融資行為？1、運行方式三、金融市場運行直接融資

間接融資性質(zhì)優(yōu)勢局限性資金供求者之間直接形成債權債務關系資金供求雙方不直接聯(lián)系而分別與金融機構形成債權債務關系☆資金的使用效益高;☆籌資成本較低;☆資金供求雙方直接聯(lián)系，有利于資金的順利融通和優(yōu)化配置☆解決資金供求雙方相互不了解的問題；☆突破資金融通在數(shù)量、期限等方面的限制；☆融資風險有金融機構緩沖，安全性較高☆資金供求雙方在資金數(shù)量、期限、利率等方面受限較多；☆資金供給者的風險沒有金融機構緩沖，風險較高☆隔斷了資金供求雙方的直接聯(lián)系，在一定程度上降低資金使用效率?！钤黾踊I資者的成本☆較難同時滿足資金供求雙方各自不同的要求142、金融市場效應分析（1）金融市場內(nèi)在效應金融商品價格是否對市場信息反映靈敏是否具有內(nèi)在穩(wěn)定的均衡機制收益是否穩(wěn)定交易費用是否低下（2）金融市場外在效應是否能夠實現(xiàn)社會資源的優(yōu)化配置是否能夠在最短時限完成交易是否有利于社會穩(wěn)定發(fā)展153.我國金融市場16第一節(jié)復習思考題1．金融市場的特點與功能2．金融市場的分類3．貨幣市場與資本市場的聯(lián)系與區(qū)別4．金融市場的構成要素5．金融市場效應分析的內(nèi)容6．貨幣市場的含義與特點7．資本市場的含義與特點17貨幣市場貨幣市場的概念貨幣市場是主要從事1年以內(nèi)的短期資金融通的市場。貨幣市場的特征：（1）金融工具期限短、安全性強、流動性高（2）交易的目的是解決短期資金周轉的需要；（3）交易的金融工具有較強的貨幣性。（4）交易量巨大，效率極高18資本市場資本市場的概念

資本市場是指期限在一年以上的有價證券的發(fā)行和交易場所。該市場籌集的資金被當作固定資產(chǎn)投資的資本來運用，因而這類市場被稱為資本市場。

資本市場最大的貢獻在于提供了一條儲蓄向投資轉化的有效途徑。注19資本市場資本市場的特點期限長、風險大資金借貸量大，收益高金融工具的性能差異大有形市場與無形市場相結合

資本市場的完善與否影響一國的投資水平和投資結構，影響資源的合理配置和有效使用，影響到整個經(jīng)濟的協(xié)調(diào)發(fā)展。注20第二節(jié)貨幣市場

一、票據(jù)市場二、同業(yè)拆借(放)市場三、可轉讓大額存單市場四、國庫券市場五、回購市場211、商業(yè)票據(jù)商業(yè)本票：商業(yè)匯票:一、票據(jù)市場是債務人對債權人發(fā)出的承諾在一定時期內(nèi)無條件支付一定數(shù)額款項的債務憑證。是債權人通知債務人支付一定款項給持票人的無條件支付一定金額的書面命令。出票人（債權人）付款人（債務人）出票人（債務人）收款人（債權人）收款人或背書人開戶行付款人付款人開戶行被背書人收款人②③④⑤⑥⑦8

①根據(jù)合同填制商業(yè)承兌匯票蓋章承兌并交付票據(jù)

到期委托銀行收款

發(fā)出票據(jù)通知付款

承付款項或提交拒絕付款證明

劃回款項或退回票據(jù)及拒絕付款證明

8款項收妥或退回票據(jù)及拒絕付款證明

232、銀行票據(jù)一、票據(jù)市場具體形式銀行本票：受申請人委托，由銀行簽發(fā)并負責兌現(xiàn)，用以代替現(xiàn)金流通的一種票據(jù)。銀行匯票：受申請人委托，銀行簽發(fā)的匯款憑證。它有兩個主要當事人：銀行（發(fā)票人），受款人（持票人）四個關系人：匯款人，發(fā)票人（匯出銀行），持票人（受款人），付款人（兌付銀行）銀行本票

申請人收款人出票銀行（發(fā)票人）收款人開戶行②出票銀行簽發(fā)銀行本票③將本票交收款人

④持銀行本票和進帳單向開戶銀行提示付款

⑤銀行辦理入賬手續(xù)⑥收款人開戶行向出票銀行辦理資金清算

①申請人提交"銀行本票申請書"到出票銀行辦理銀行本票

銀行匯票匯款人收款人發(fā)票人（匯出銀行）兌付銀行②銀行收妥款項后出票

③申請人將銀行匯票交給收款人④收款人提示付款⑤收款人入賬⑥銀行間清算資金⑦多余款退申請人

①申請簽發(fā)銀行匯票28☆支票▲支票是由銀行的活期存款戶簽發(fā)的，要求開戶銀行見票時向收款人（持票人）無條件支付一定款項的支付承諾書。實際上就是銀行即期匯票。根據(jù)是否記載受款人姓名分為：記名支票和無記名支票。按支付方式分為：現(xiàn)金支票、轉帳支票（劃線支票）和保付支票。2930二、同業(yè)拆借(放)市場

銀行間拆借市場是指銀行之間短期的資金借貸市場。通知貸記直接拆借間接拆借

拆出行成交通知貸記

央行

拆入行互報價格通知借記通知借記報價

拆出行成交通知貸記

央行

拆入行通知貸記通知借記通知借記

中介報價成交3170.1%17.4%3.6%4.7%同業(yè)拆借市場期限結構圖銀行：

城市信用社：其他金融機構：日平均拆入資金≤自有資本市場主體為金融機構融資期限較短交易額較大利率由供求雙方議定拆借資金有限制同業(yè)拆借市場的特征規(guī)模用途來源中國人民銀行存款賬戶上的多余資金臨時周轉資金需要，不可用于發(fā)放貸款或投資32

將大額存單與普通存單對照分析注三、可轉讓大額存單市場

1961年紐約花旗銀行首先采取措施發(fā)行可轉讓大額定期存單。大額存單的特點面額大金額固定期限較短相對同期普通存款利息較高可在市場上轉讓不能提前提現(xiàn)33四、國庫券市場

始于英國，1877年，發(fā)行籌措財政資金；我國1981年首發(fā)（中長期國債），1984年發(fā)行1年期、半年期，1986年3個月的。政府債券依據(jù)期限不同分為三種：期限在10年以上的是長期債券，期限在1至10年的為中期債券，期限在1年以內(nèi)的叫短期債券。34四、國庫券市場（1）國庫券的特點高流動性高安全性稅收優(yōu)惠面額較小（2）國庫券的發(fā)行方式

“競爭性投標”“非競爭性投標”35（1）回購市場是指對回購協(xié)議進行交易的短期融資市場。（2）回購協(xié)議是證券出售時賣方向買方承諾在未來的某個時間將證券買回的協(xié)議。（3）其實質(zhì)是一種有抵押的貸款（4）回購交易的期限很短五、回購市場36第二節(jié)復習思考題1．同業(yè)拆借市場的特征2．可轉讓大額存單的特點3．國庫券的特點及其發(fā)行查閱相關網(wǎng)站和資料了解我國貨幣市場發(fā)展狀況中國人民銀行/

中國金融網(wǎng)/

銀行家網(wǎng)金融研究中國金融金融與經(jīng)濟等期刊37第三節(jié)資本市場

一、股票市場二、長期債券市場38（1）股票市場專門從事股票交易，包括股票的發(fā)行和轉讓。（2）股票是由股份公司發(fā)行的權益憑證，代表持有者對公司資產(chǎn)和收益的剩余要求權。（3）股票交易場所

一、股票市場⑴是最重要的、有組織的、集中的證券交易市場。⑵其本身不參加證券交易，只是一個公開的拍賣市場。⑶能夠進入該市場交易的是取得交易所會員資格的經(jīng)紀人和交易商。

指證券交易所之外的交易市場，包括第三市場和第四市場。證券交易所市場場外交易市場1、股票及其交易場所39世界著名證券交易所紐約股票交易所、東京證券交易所和倫敦證券交易所被稱為世界三大股票交易所40我國的證券交易所我國于1990年在上海正式成立全國第一家證券交易所——上海證券交易所，隨后又在深圳成立了深圳證券交易所。41☆世界上影響較大的股票指數(shù)道.瓊斯股票價格平均指數(shù)標準.普爾股價指數(shù)倫敦《金融時報》指數(shù)日經(jīng)股價指數(shù)香港恒生指數(shù)☆我國的股價指數(shù)上海證交所股價指數(shù)：上證綜合指數(shù)，上證180指數(shù)深圳證交所股價指數(shù)：深綜指，深成指43道?瓊斯股票價格平均指數(shù)現(xiàn)在的道?瓊斯股票價格平均指數(shù)是以1928年10月1日為基期，因為這一天收盤時的道?瓊斯股票價格平均數(shù)恰好約為100美元，所以就將其定為基準日。目前，道?瓊斯指數(shù)共分四組：第一組，30家工業(yè)公司股價平均數(shù)，通常稱道?瓊斯工業(yè)指數(shù)。這是最具影響和代表性的股價指數(shù)，是報刊等媒體上經(jīng)常采用的指數(shù)。第二組，20種運輸業(yè)股價指數(shù)。第三組，15種公用事業(yè)公司股價指數(shù)：第四組，上述合計的65家公司的股價指數(shù)。44標準普爾股票價格指數(shù)它是美國最大的證券研究機構即標準?普爾公司編制的股票價格指數(shù)。該公司于1923年開始編制發(fā)表股票價格指數(shù)。最初采選了230種股票，編制兩種股票價格指數(shù)。到1957年，這一股票價格指數(shù)的范圍擴大到500種股票。45恒生股票價格指數(shù)恒生服票價格指數(shù)也叫恒生指數(shù)，是由香港恒生銀行編制的反映香港股票市場股價變動的指數(shù)，也是香港歷史最久、影響最大的一種指數(shù)。它從1969年11月24日發(fā)布，基期為1964年7月31日，基期值為100。它包括33種具有代表性的股票。恒生股票價格指數(shù)包括從香港500多家上市公司中挑選出來的33家有代表性且經(jīng)濟實力雄厚的大公司股票作為成份股，分為四大類——4種金融業(yè)股票、6種公用事業(yè)股票、9種地產(chǎn)業(yè)股票和14種其他工商業(yè)(包括航空和酒店)股票。46我國的股票指數(shù)

上證股票指數(shù)系由上海證券交易所編制的股票指數(shù)，1990年12月19日正式開始發(fā)布。該股票指數(shù)的樣本為所有在上海證券交易所掛牌上市的股票，其中新上市的股票在掛牌的第二天納入股票指數(shù)的計算范圍。深圳綜合股票指數(shù)系由深圳證券交易所編制的股票指數(shù)，1991年4月3日為基期。該股票指數(shù)的計算方法基本與上證指數(shù)相同，其樣本為所有在深圳證券交易所掛牌上市的股票。深圳證券交易所現(xiàn)已改變了股票指數(shù)的編制方法，采用成分股指數(shù)，只有40只股票入選并于1995年5月開始發(fā)布。472.我國股票交易的發(fā)展（1）我國在1880年前后開始有股票交易，這是由于清政府洋務派創(chuàng)辦近代工業(yè)企業(yè)引起的。清末開始，政府發(fā)行公債及鐵路債券數(shù)量增多，證券交易日盛。（2）1918年以后，上海和北京分別成立證券交易所。從1918年到1949年，中國的證券交易所歷經(jīng)了興衰的交替。中華人民共和國建立后，證券交易所停止活動。（3）改革開放后，我國逐步開展證券交易，1990年11月26日，上海證券交易所成立，1991年7月深圳證券交易所開業(yè)。482.我國股票交易的發(fā)展493、股票的發(fā)行方式（1）私募:指發(fā)行人直接向特定的投資者銷售證券,故又稱定向募集發(fā)行.優(yōu)點：私募不需要公開信息,無嚴格的發(fā)行資格規(guī)定。采用直接發(fā)行方式,手續(xù)簡單可節(jié)約發(fā)行費用。缺點：股票的流動性差，不能公開上市流通。發(fā)行人一般要向投資者提供優(yōu)厚條件。50（2）公募:指發(fā)行人在市場上公開面向廣大投資者推銷證券.按是否通過承銷商分為兩種方式:直接發(fā)行和間接發(fā)行.優(yōu)點：可以擴大股票的發(fā)行量，籌資潛力大，可提高發(fā)行者的知名度和流動性。缺點：工作量大，難度大，發(fā)行者必須如實披露有關情況，需要承銷商的協(xié)助。51二、長期債券市場1、長期政府債券國債地方政府債券政策性金融債2、公司債券3、住房抵押債券——次貸危機一般責任債券有限責任債券收益?zhèn)?/p>

住宅債券52二、長期債券市場53股票的分類按是否記名按股東權利按發(fā)行對象按股票業(yè)績記名股無記名股普通股優(yōu)先股后配股A股B股H股藍籌股潛力股S.T股54危機三階段次貸危機導致金融機構發(fā)生大量投資損失，侵蝕資本充足率，引發(fā)流動性問題雷曼倒閉引發(fā)連鎖反應，金融機構之間缺乏相互信任，金融危機全面爆發(fā)。救市方案出籠金融危機波及實體經(jīng)濟，導致全球性經(jīng)濟大衰退。各國政府紛紛出臺經(jīng)濟刺激方案次貸危機金融危機經(jīng)濟危機55多米諾效應(DominoEffect)7月31日申請破產(chǎn)保護3月16日被JPMorgan收購9月6日被美國政府接管9月15日申請破產(chǎn)保護9月15日被美國銀行收購9月16日接受美聯(lián)儲救援9月25日被勒令停業(yè)

9月29日被花旗收購9月21日高盛與摩根改為銀行控股56

次貸危機的傳播路徑次級貸款住房抵押貸款機構GSE&投資銀行社保基金信用評級&保險機構投資銀行商業(yè)銀行對沖基金保險公司次級債券MBSABSCDO資產(chǎn)證券化，將不同信用級別的次貸組合包裝低收入實現(xiàn)居者有其屋的便捷途徑新世紀金融公司全國金融公司等57第三節(jié)復習思考題1．股票與長期債券的種類2．查閱相關網(wǎng)站和資料了解我國資本市場發(fā)展狀況/

上海證券交易所/

深圳證券交易所/n575458/index.html

證監(jiān)會金融研究中國金融金融與經(jīng)濟等期刊58第四節(jié)金融衍生品市場

一、遠期市場二、期貨市場三、期權市場四、互換市場59一、遠期市場☆遠期合約：是雙方約定在未來某一確定的時間，按照某一確定的價格買賣一定數(shù)量的某種資產(chǎn)的協(xié)議。☆多頭—在遠期合約中，同意以約定價格在未來買入資產(chǎn)的一方，也可稱為“多方”。

空頭—同意以約定價格在未來賣出資產(chǎn)的一方，也可稱為“空方”?！罱桓顑r格---在合約中，雙方約定的買賣資產(chǎn)的價格，也可稱為“協(xié)議價格”。☆標的資產(chǎn)--在合約中，雙方約定買賣的資產(chǎn)。根據(jù)標的資產(chǎn)的不同，遠期合約可分為：商品遠期合約和金融遠期合約。而后者又可以進一步分為：遠期利率協(xié)議和遠期外匯協(xié)議。601、期貨交易是交易雙方按約定價格在未來某一期間完成特定資產(chǎn)交易行為的一種方式。2、與現(xiàn)貨交易的區(qū)別買賣的直接對象不同交易的目的不同交易方式不同交易場所不同商品范圍不同結算方式不同二、期貨市場2023/2/161遠期與期貨的區(qū)別遠期forward期貨future交易地點分散，多為OTC集中于交易所合同內(nèi)容、形式交易雙方協(xié)定標準化交割形式按時經(jīng)常對沖，較少實物交割交易費用一般無保證金交易目的鎖定價格套期保值或投機居多參與者生產(chǎn)、經(jīng)營、消費者經(jīng)紀人、投機商交易商品一切商品規(guī)格統(tǒng)一，標準交易，有限種類的商品和金融工具交易方式一對一集中交易保證手段合同條款、法規(guī)保證金制度結算方式到期才清算交割每日結算制度62芝加哥期貨交易所美元國債期貨合約條款交易單位面值為100,000美元長期債券交割月3、6、9、12月交割日期交割月份最后一個營業(yè)日最后交易日在各月最后一個營業(yè)日前的第7個營業(yè)日報價以基數(shù)點和1/32個百分點為單位報價最小變動單位和價值1個百分點的1/32（31.25美元）交易所交易時間芝加哥時間7：20—14：00計算機系統(tǒng)交易時間芝加哥時間14：30—16：0022：30—06：0063

期貨合同的價格變動是以波動點為單位來計算的，波動點計算公式：波動點值=交易單位×最小價格變動如本例中，波動點值=100000×1/32÷100=31.25（美元）收益（損失）=波動點值×波動點數(shù)×合同數(shù)波動點數(shù)=價格波動/0.01例如：4月2日以96.32的價格買進25份6月芝加哥期貨交易所美元國債期貨合同，4月7日以96.85價格將合同賣出，波動點值為25美元收益（損失）=（96.85-96.32）/0.01×25×25=33125（美元）64

3、金融期貨的套期保值指在現(xiàn)貨市場和期貨市場進行種類相同、數(shù)量相等、方向相反的買賣活動，以規(guī)避價格風險的行為。

套期保值的操作原則交易方向相反原則商品種類相同原則商品數(shù)量相等原則月份相同或相近原則65

利率期貨套期保值舉例

某歐洲的財務公司在3月15日預計，將于6月10日收到一千萬歐元，該公司打算到時將其投資于3個月期的定期存款。3月15日是的存款利率為7.65%，該公司擔心到6月10日時利率會下跌，于是通過歐元利率（EURIBOR）期貨進行套期保值交易，其過程見下表：66該公司實際所得的利息收入為：存款利息：10000000×5.75%×1/4=143750加上期貨盈利：14375