新三板投資機(jī)會(huì)和產(chǎn)品路演材料

迎接資本市場(chǎng)巨大的改革紅利

——新三板市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)和產(chǎn)品介紹

2014年11月1〉〉〉目錄新三板市場(chǎng)的定位和特點(diǎn)新三板市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)和策略新三板專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品介紹

新三板在中國(guó)資本市場(chǎng)的定位2新三板在中國(guó)資本市場(chǎng)的定位主要是為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)提供股權(quán)融資、股權(quán)交易、資產(chǎn)重組的一個(gè)平臺(tái)新三板在中國(guó)資本市場(chǎng)的定位3新三板在以較低準(zhǔn)入條件和更便捷核準(zhǔn)為特色，提供轉(zhuǎn)板機(jī)制，逐步增加活躍度和流動(dòng)性，解決大量中小企業(yè)融資問(wèn)題，緩解IPO壓力新三板制度的特點(diǎn)——注冊(cè)制4掛牌注冊(cè)制：不限行業(yè)、不限地域、不限所有者結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)指標(biāo)無(wú)要求掛牌/上市條件新三板創(chuàng)業(yè)板主板經(jīng)營(yíng)年限存續(xù)滿(mǎn)2年持續(xù)經(jīng)營(yíng)滿(mǎn)3年持續(xù)經(jīng)營(yíng)滿(mǎn)3年主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)明確最近2年內(nèi)沒(méi)有發(fā)生重大變化最近3年內(nèi)沒(méi)有發(fā)生重大變化盈利能力具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力最近2年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元且持續(xù)增長(zhǎng)；或最近1年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近1年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近2年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于30%最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)超過(guò)3000萬(wàn)元；最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額累計(jì)超過(guò)5000萬(wàn)元，或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)3億元資產(chǎn)要求無(wú)最近一期末凈資產(chǎn)不少于2000萬(wàn)元，且不存在未彌補(bǔ)虧損最近一期末無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%，且不存在未彌補(bǔ)虧損股本要求無(wú)發(fā)行后股本總額不少于3000萬(wàn)元發(fā)行前股本總額不少于3000萬(wàn)元；發(fā)行后股本總額不少于5000萬(wàn)元公眾持股無(wú)公眾持股至少為25%；如果發(fā)行時(shí)股份總數(shù)超過(guò)4億股，發(fā)行比例可以其他主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)；相對(duì)主板而言另有兩項(xiàng)特殊要求：自主創(chuàng)新能力、成長(zhǎng)性審批制度實(shí)際注冊(cè)制核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制審批機(jī)構(gòu)200人以上證監(jiān)會(huì)；200人以下股轉(zhuǎn)系統(tǒng)證監(jiān)會(huì)證監(jiān)會(huì)新三板制度的特點(diǎn)——做市商5交易制度特色：做市商制度交易和結(jié)算交易場(chǎng)所全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司深圳證券交易所上海/深圳證券交易所交易方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓/做市轉(zhuǎn)讓/競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓集合競(jìng)價(jià)/連續(xù)競(jìng)價(jià)集合競(jìng)價(jià)/連續(xù)競(jìng)價(jià)交易單位1000股100股100股交易時(shí)間相同相同相同漲跌幅無(wú)限制一般10%一般10%結(jié)算場(chǎng)所中登公司北京分公司中登公司深圳分公司中登公司上海/深圳分公司結(jié)算方式T+1交收、多邊凈額結(jié)算、貨銀對(duì)付、擔(dān)保交收投資者門(mén)檻機(jī)構(gòu)投資者：注冊(cè)資本500萬(wàn)以上法人；實(shí)繳出資500萬(wàn)以上合伙企業(yè)；自然人投資者：本人名下前一交易日日終證券類(lèi)資產(chǎn)市值500萬(wàn)元人民幣以上,2年以上相關(guān)經(jīng)驗(yàn)具備2年交易經(jīng)驗(yàn)；未具備兩年交易經(jīng)驗(yàn)的需抄錄“特別聲明”證券賬戶(hù)深交所證券賬戶(hù)深交所證券賬戶(hù)滬、深交易所證券賬戶(hù)資金賬戶(hù)第三方存管資金賬戶(hù)信息披露信息披露監(jiān)管最低披露要求，鼓勵(lì)自愿披露強(qiáng)制性強(qiáng)制性定期報(bào)告寬度年報(bào)、半年報(bào)，可以披露季報(bào)；年報(bào)需經(jīng)審計(jì)年報(bào)、中報(bào)、季報(bào)；年報(bào)需經(jīng)審計(jì)臨時(shí)報(bào)告12項(xiàng)重大事項(xiàng)21項(xiàng)重大事項(xiàng)披露場(chǎng)所指定網(wǎng)站證監(jiān)會(huì)指定媒體證監(jiān)會(huì)指定媒體新三板制度的特點(diǎn)——市場(chǎng)化6融資制度靈活，并購(gòu)重組寬松融資（股票發(fā)行，上市公司對(duì)比定增）發(fā)行方式非公開(kāi)發(fā)行公開(kāi)發(fā)行/非公開(kāi)發(fā)行發(fā)行批準(zhǔn)備案制核準(zhǔn)制審批機(jī)構(gòu)200人以上證監(jiān)會(huì)；200人以下豁免，事后備案證監(jiān)會(huì)發(fā)行對(duì)象原股東、董監(jiān)高、核心員工、合格投資者；每次新增股東不超過(guò)35人不超過(guò)10人是否儲(chǔ)架一次核準(zhǔn)，分期發(fā)行否發(fā)行價(jià)格不限不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%股份鎖定無(wú)一年/三年M&A審批200人以下豁免審核不允許借殼上市除借殼外取消審批；借殼上市審核等同IPO全面要約收購(gòu)不強(qiáng)制，公司章程自主約定交易持股30%觸發(fā)強(qiáng)制要約收購(gòu)發(fā)行定價(jià)不限，要求公平對(duì)待其他股東可在公告日前20個(gè)交易日、60個(gè)交易日或120個(gè)交易日的公司股票交易均價(jià)中任選其一，并允許打九折權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)最低持股披露比例10%最低持股披露比例5%收購(gòu)報(bào)告書(shū)項(xiàng)目不足20項(xiàng)40項(xiàng)左右監(jiān)管監(jiān)管機(jī)構(gòu)證監(jiān)會(huì)；200人以下權(quán)力下放股轉(zhuǎn)系統(tǒng)證監(jiān)會(huì)保薦期主辦券商終身督導(dǎo)兩年三年公司數(shù)量和規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)7掛牌公司數(shù)量大爆發(fā)：截止11月底，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量已經(jīng)達(dá)到1349家，總市值超過(guò)2000億元，其中2014年掛牌1000余家，每月平均有近百家企業(yè)登陸新三板，預(yù)計(jì)2014年底新三板公司數(shù)量達(dá)到1500家融資事件數(shù)量大幅增長(zhǎng)：2014年前11月，新三板企業(yè)通過(guò)定增融資377次，超過(guò)過(guò)去8年融資總和的兩倍，募資185億元做市商制度正式推出，流動(dòng)性大幅改善。截止12月初，做市企業(yè)已達(dá)82家數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，國(guó)泰君安行業(yè)、地域基本實(shí)現(xiàn)全覆蓋8行業(yè)多樣性提升，覆蓋26個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)，84個(gè)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)，不乏A股稀缺行業(yè)地域集中度仍較高，東部占比76%數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，申萬(wàn)業(yè)績(jī)：高增長(zhǎng)，高波動(dòng)，高分化92014年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，新三板掛牌企業(yè)整體營(yíng)收增速為13.32%，高于中小板的12.03%，低于創(chuàng)業(yè)板的24.68%。新三板剔除金融業(yè)后的凈利潤(rùn)增速為18.86%，高于中小板的6.38%以及創(chuàng)業(yè)板的15.17%分行業(yè)來(lái)看，營(yíng)收增速較高的行業(yè)主要為醫(yī)療保健、金融、信息技術(shù)。凈利潤(rùn)增速較高的是醫(yī)療保健、信息技術(shù)、電信服務(wù)

新三板各行業(yè)營(yíng)收增速新三板凈各行業(yè)凈利潤(rùn)增速數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，齊魯證券估值：仍是一片洼地10新三板做市和定增公司平均市盈率不到30倍，遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)板的78倍和中小板的42倍，估值優(yōu)勢(shì)十分明顯。行業(yè)估值分化大，但多數(shù)行業(yè)相對(duì)創(chuàng)業(yè)板明顯折價(jià)

新三板和創(chuàng)業(yè)板PE對(duì)比數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，申萬(wàn)流動(dòng)性整體改善11截至11月底，2014年新三板累計(jì)成交額88億元（是13年全年的10倍多!）做市交易對(duì)流動(dòng)性提升效果明顯流動(dòng)性整體改善做市轉(zhuǎn)讓流動(dòng)性明顯高于協(xié)議轉(zhuǎn)讓數(shù)據(jù)來(lái)源：wind融資制度靈活，功能明顯改善12截至11月底，共有62家主辦券商為308家公司進(jìn)行了377次定向增資，融資金額185億元優(yōu)先股、私募債、可轉(zhuǎn)債、股權(quán)質(zhì)押、銀行增信……今年股權(quán)融資額已超過(guò)去8年的兩倍多數(shù)據(jù)來(lái)源：wind未來(lái)政策推進(jìn)改善投資環(huán)境13競(jìng)價(jià)交易、創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板通道有望建立，新掛牌公司股份解禁，投資環(huán)境將顯著改善14〉〉〉目錄新三板市場(chǎng)的定位和特點(diǎn)新三板市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)和策略新三板專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品介紹

新三板的投資邏輯15新三板的投資價(jià)值源泉16新三板目前的吸引力在于大家對(duì)未來(lái)政策的預(yù)期（競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓制度、轉(zhuǎn)板制度）、并購(gòu)事件的預(yù)期所帶來(lái)的套利空間投資理念和盈利模式17新三板投資介于股權(quán)投資和權(quán)益投資之間，不同于A股二級(jí)市場(chǎng)傳統(tǒng)的盈利模式和投資理念投資專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)，機(jī)會(huì)大，風(fēng)險(xiǎn)大一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)不以交易為主要目的，成長(zhǎng)性重于流動(dòng)性，強(qiáng)調(diào)股權(quán)投資和資本回報(bào)，而不同于注重博取差價(jià)和資金回報(bào)的A股二級(jí)市場(chǎng)新三板投資需要引入投行思維和PE/VC思維投資理念和盈利模式18盈利：公司成長(zhǎng)、估值溢價(jià)、做市盈利風(fēng)險(xiǎn)：業(yè)績(jī)波動(dòng)、公司治理、流動(dòng)性

新三板投資博取三大盈利，警惕三大風(fēng)險(xiǎn)投資理念和盈利模式19自上而下投資思路：偏重估值角度自上而下的四個(gè)主要思路投資理念和盈利模式20自下而上投資思路：偏重公司質(zhì)地綜合運(yùn)用多種估值方法21DCF或FCFF等（財(cái)務(wù)穩(wěn)定，或確定性較強(qiáng)）PE（盈利可期，可比公司多，或者有A股可比，流動(dòng)性折價(jià)）PB/PS（尚未盈利，有可比公司）專(zhuān)利、技術(shù)、人才、流量、用戶(hù)數(shù)等軟硬資產(chǎn)和核心資源估值（尚未盈利）海外中概股或海外公司（A股空缺，海外可比）分步驟市值考量（成長(zhǎng)節(jié)點(diǎn)）并購(gòu)案例定價(jià)參照尋找性感公司：新穎，細(xì)分，專(zhuān)注22部分A股稀缺標(biāo)的國(guó)學(xué)時(shí)代古籍?dāng)?shù)字化安威士生物識(shí)別中海陽(yáng)光熱發(fā)電萊富特佰專(zhuān)業(yè)垂直互聯(lián)網(wǎng)矩陣海鑫科金早康枸杞枸杞億童文教幼教納晶科技量子點(diǎn)半導(dǎo)體材料金銀花山銀花書(shū)網(wǎng)教育均信擔(dān)保擔(dān)保公司萬(wàn)綠生物蘆薈嘉達(dá)早教弘陸股份融資租賃伽力森人造奶油典雅天地舞臺(tái)劇創(chuàng)作演出紫竹樁基嬰兒樂(lè)嬰兒餅干云南文化財(cái)安金融銀行外包服務(wù)萬(wàn)人調(diào)查市場(chǎng)調(diào)研三多堂紀(jì)錄片九鼎投資PE投資北京奧維和氏股份展會(huì)策劃鑫莊農(nóng)貸小貸公司朗源科技北展股份通利農(nóng)貸華財(cái)會(huì)計(jì)財(cái)稅外包景睿策劃海博小貸華圖宏陽(yáng)公務(wù)員考試培訓(xùn)光影俠瓊中農(nóng)信農(nóng)信社瑞麗洗滌洗滌中搜網(wǎng)絡(luò)第三代搜索引擎三眾能源地源熱泵海陽(yáng)保安安保歐迅體育體育普濾得水和空氣凈化智通人才勞務(wù)外包中智華體天悅實(shí)業(yè)謀士人才星奧股份古城香業(yè)香料國(guó)義招標(biāo)招標(biāo)代理酷買(mǎi)網(wǎng)電商運(yùn)營(yíng)鵬盾石油燃料油貿(mào)易哥倫布商業(yè)地產(chǎn)策劃管理服務(wù)熙浪股份斯福泰克軟件培訓(xùn)和認(rèn)證服務(wù)木蘭花家政淘禮網(wǎng)安泰股份智慧城市原子高科同位素精鷹傳媒形象、創(chuàng)意設(shè)計(jì)紅豆杉紫杉醇天助暢運(yùn)疝修補(bǔ)片世紀(jì)工場(chǎng)謝裕大茶葉華韓整形美容整形維珍創(chuàng)意茶乾坤千葉藥包藥包瑞德設(shè)計(jì)上陵牧業(yè)奶牛牧場(chǎng)新成新材特種石墨匯智光華機(jī)場(chǎng)、高鐵連鎖書(shū)店駿華農(nóng)牧第六元素石墨烯尋找潛在轉(zhuǎn)板投資機(jī)會(huì)公司23符合創(chuàng)業(yè)板上市財(cái)務(wù)要求的公司多達(dá)585家我們根據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)篩選了部分值得跟蹤的新三板掛牌公司，如下表名稱(chēng)所屬行業(yè)收入規(guī)模(百萬(wàn)元）2012收入規(guī)模(百萬(wàn)元）2013收入增長(zhǎng)率2013毛利率2013凈利率2013凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）2013流通市值（百萬(wàn)元）市盈率(TTM)中科軟信息技術(shù)2,1252,68026%23.395.03134.764,231.1033.98話(huà)機(jī)世界信息技術(shù)1,7772,45538%14.141.0124.89-展唐科技信息技術(shù)5411,127108%8.631.5917.88-中海陽(yáng)信息技術(shù)8111,04329%20.846.2665.26927.5719.77宏源藥業(yè)醫(yī)療保健9219281%15.022.6624.67-邁科智能信息技術(shù)70785120%19.969.0777.14-原子高科醫(yī)療保健45557727%51.1416.3394.201,962.0925.27九洲光電信息技術(shù)33157173%17.620.382.17162.71159.75四聯(lián)智能信息技術(shù)32748248%12.312.9614.27186.2019.16永繼電氣信息技術(shù)4304587%25.627.0632.35235.4917.53藍(lán)山科技信息技術(shù)32942328%40.5216.3969.31138.6022.00新天藥業(yè)醫(yī)療保健33040623%78.883.7215.091,087.24133.47潤(rùn)天股份信息技術(shù)26738243%16.153.3412.76-新產(chǎn)業(yè)醫(yī)療保健25837847%72.2537.36141.27671.9352.52華燦電訊信息技術(shù)3713762%32.736.9226.05-尋找做市標(biāo)的：流動(dòng)性保障24成交活躍的做市股票跟上PE/VC的步伐25根據(jù)13年報(bào)，有560家PE/VC/產(chǎn)業(yè)基金參與298家掛牌公司投資，占掛牌公司總數(shù)的38%，合計(jì)持股比例17.5%，合計(jì)占總市場(chǎng)的9.6%今年以來(lái)實(shí)施定增，定增后有過(guò)交易（有退出機(jī)會(huì)）的113家公司數(shù)據(jù)，交易價(jià)與定增價(jià)相比，82家收益為正，20家收益為負(fù)，經(jīng)除權(quán)調(diào)整后的平均收益率86%，中值收益率38%新三板的介入和退出26新三板公司介入與退出方式多樣化27〉〉〉目錄新三板市場(chǎng)的定位和特點(diǎn)新三板市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)和策略新三板專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品介紹

普通產(chǎn)品的基本要素一28產(chǎn)品類(lèi)型：集合資產(chǎn)管理計(jì)劃投資范圍：以普通股、優(yōu)先股、債權(quán)等合法形式投資于已掛牌及擬掛牌全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的（新三板）公司，閑置資金投資于低風(fēng)險(xiǎn)固定收益類(lèi)產(chǎn)品運(yùn)作方式：封閉運(yùn)作。資管計(jì)劃存續(xù)期間不再辦理客戶(hù)投資參與或投資退出流動(dòng)性安排：本資管計(jì)劃存續(xù)期間不設(shè)開(kāi)放期，但根據(jù)有關(guān)法規(guī)，資管計(jì)劃可通過(guò)交易所提供轉(zhuǎn)讓服務(wù)投資目標(biāo)：在資管計(jì)劃約定的投資范圍內(nèi)，力爭(zhēng)為資產(chǎn)委托人謀求較高的投資回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)-收益特征：高風(fēng)險(xiǎn)高收益存續(xù)期限：3年。根據(jù)資管計(jì)劃投資退出情況，決定是否提前或延長(zhǎng)產(chǎn)品規(guī)模：不低于3000萬(wàn)元，不高于2億元普通產(chǎn)品的基本要素二29相關(guān)費(fèi)率：認(rèn)購(gòu)費(fèi)0.5%，管理費(fèi)1%/年，托管費(fèi)0.15%/年業(yè)績(jī)報(bào)酬：資管計(jì)劃年化收益率不高于10%時(shí)，管理人不提取業(yè)績(jī)報(bào)酬；資管計(jì)劃年化收益率高于10%時(shí)，管理人提取超過(guò)10%以上部分的10%作為業(yè)績(jī)報(bào)酬委托人條件：高凈值的個(gè)人投資者或凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元的機(jī)構(gòu)投資參與人數(shù)：不超過(guò)200人投資者投資資金范圍：100萬(wàn)元起，按10萬(wàn)元遞增，不多于5000萬(wàn)元分級(jí)產(chǎn)品的基本要素一30產(chǎn)品類(lèi)型：集合資產(chǎn)管理計(jì)劃投資范圍：以普通股、優(yōu)先股、債權(quán)等合法形式投資于已掛牌及擬掛牌全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的（新三板）公司，閑置資金投資于低風(fēng)險(xiǎn)固定收益類(lèi)產(chǎn)品運(yùn)作方式：封閉運(yùn)作。資管計(jì)劃存續(xù)期間不再辦理客戶(hù)投資參與或投資退出流動(dòng)性安排：本資管計(jì)劃存續(xù)期間不設(shè)開(kāi)放期，但根據(jù)有關(guān)法規(guī)，資管計(jì)劃可通過(guò)交易所提供轉(zhuǎn)讓服務(wù)投資目標(biāo)：在資管計(jì)劃約定的投資范圍內(nèi)，力爭(zhēng)為資產(chǎn)委托人謀求較高的投資回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)-收益特征：高風(fēng)險(xiǎn)高收益存續(xù)期限：3年。根據(jù)資管計(jì)劃投資退出情況，決定是否提前或延長(zhǎng)產(chǎn)品規(guī)模：不低于3000萬(wàn)元，不高于2億元分級(jí)產(chǎn)品的基本要素二31分級(jí)設(shè)計(jì)：優(yōu)先級(jí)：劣后級(jí)不超過(guò)2:1，優(yōu)先級(jí)收益率不超過(guò)8%預(yù)警和止損設(shè)計(jì)：預(yù)警線(xiàn)0.90元，止損線(xiàn)0.80元相關(guān)費(fèi)率：認(rèn)購(gòu)費(fèi)0.5%，管理費(fèi)1%/年，托管費(fèi)0.15%/年業(yè)績(jī)報(bào)酬：資管計(jì)劃年化收益率不高于10%時(shí)，管理人不提取業(yè)績(jī)報(bào)酬；資管計(jì)劃年化收益率高于10%時(shí)，管理人提取超過(guò)10%以上