2022年中級會計《財務(wù)管理》預(yù)備知識點8

2022年中級會計《財務(wù)管理》預(yù)備知識點8一、動態(tài)回收期動態(tài)回收期需要將投資引起的未來現(xiàn)金凈流量進行貼現(xiàn)，以未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值時所經(jīng)歷的時間為回收期。.未來每年現(xiàn)金凈流量相等時在這種年金形式下，假定經(jīng)歷幾年所取得的未來現(xiàn)金凈流量的年金現(xiàn)值系數(shù)為（P/A,i,n〕，那么：（P/A,i,n）=原始投資額現(xiàn)值/每年現(xiàn)金凈流量.未來每年現(xiàn)金凈流量不相等時在這種情況下，應(yīng)把每年的現(xiàn)金凈流量逐一貼現(xiàn)并加總，根據(jù)累計現(xiàn)金流量現(xiàn)值來確定回收期。回收期法的優(yōu)點是計算簡便，易于理解。這種方法是以回收期的長短來衡量方案的優(yōu)劣，投資的時間越短，所冒的風(fēng)險就小些。可見，回收期法是一種較為保守或穩(wěn)妥的方法?；厥掌诜ㄖ徐o態(tài)回收期的缺乏之處是沒有考慮貨幣的時間價值，也就不能計算出較為準確的投資經(jīng)濟效益。靜態(tài)回收期和動態(tài)回收期還有一個共同局限，就是它們計算回收期時只考慮了未來現(xiàn)金凈流量小于和等于原始投資額的局部，沒有考慮超過原始投資額的局部。顯然，回收期長的工程，其超過原始投資額的現(xiàn)金流量并不一定比回收期短的工程少。二、內(nèi)含報酬率法內(nèi)含報酬率法的主要優(yōu)點在于：第一，內(nèi)含報酬率反映了投資工程可能到達的報酬率，易于被高層決策人員所理解。第二，對于獨立投資方案的比較決策，如果各方案原始投資額現(xiàn)值不同，可以通過計算各方案的內(nèi)含報酬率，并與現(xiàn)值指數(shù)法結(jié)合，反映各獨立投資方案的獲利水平。內(nèi)含報酬率法的主要缺點：第一，計算復(fù)雜，不易直接考慮投資風(fēng)險大小。第二，在互斥投資方案決策時，如果各方案的原始投資額現(xiàn)值不相等，有時無法作出正確的決策。某一方案原始投資額低，凈現(xiàn)值小，但內(nèi)含報酬率可能較高；而另一方案原始投資額高，凈現(xiàn)值大，但內(nèi)含報酬率可能較低。三、內(nèi)含報酬率（IRR）根本原理內(nèi)含報酬率(InternalRateofReturn),是指對投資方案的每年現(xiàn)金凈流量進行貼現(xiàn)，使所得的現(xiàn)值恰好與原始投資額現(xiàn)值相等，從而使凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。內(nèi)含報酬率法的根本原理是：在計算方案的凈現(xiàn)值時，以預(yù)期投資報酬率作為貼現(xiàn)率計算，凈現(xiàn)值的結(jié)果往往是大于零或小于零，這就說明方案的實際可能到達的投資報酬率大于或小于預(yù)期投資報酬率；而當凈現(xiàn)值為零時，說明兩種報酬率相等。根據(jù)這個原理，內(nèi)含報酬率法就是要計算出使凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率，這個貼現(xiàn)率就是投資方案的實際可能到達的投資報酬率。?未來每年現(xiàn)金凈流量相等時每年現(xiàn)金凈流量相等是一種年金形式，通過查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可計算出未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值，并令其凈現(xiàn)值為零，有：未來每年現(xiàn)金凈流量X年金現(xiàn)值系數(shù)一原始投資額現(xiàn)值=0計算出凈現(xiàn)值為零時的年金現(xiàn)值系數(shù)后，通過查年金現(xiàn)值系數(shù)表，即可找出相應(yīng)的貼現(xiàn)率i,該貼現(xiàn)率就是方案的內(nèi)含報酬率。?未來每年現(xiàn)金凈流量不相等時如果投資方案的未來每年現(xiàn)金凈流量不相等，各年現(xiàn)金凈流量的分布就不是年金形式，不能采用直接查年金現(xiàn)值系數(shù)表的方法來計算內(nèi)含報酬率，而需采用逐次測試法。逐次測試法的具體做法是：根據(jù)的有關(guān)資料，先估計一次貼現(xiàn)率，來試算未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值，并將這個現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值相比較，如凈現(xiàn)值大于零，為正數(shù)，表示估計的貼現(xiàn)率低于方案實際可能到達的投資報酬率，需要重估一個較高的貼現(xiàn)率進行試算；如果凈現(xiàn)值小于零，為負數(shù)，表示估計的貼現(xiàn)率高于方案實際可能到達的投資報酬率，需要重估一個較低的貼現(xiàn)率進行試算。如此反復(fù)試算，直到凈現(xiàn)值等于零或根本接近于零，這時所估計的貼現(xiàn)率就是希望求得的內(nèi)含報酬率。四、現(xiàn)值指數(shù)(PVI)現(xiàn)值指數(shù)［PresentValueIndex)是投資工程的未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之比。計算式為：現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值從現(xiàn)值指數(shù)的計算公式可見，現(xiàn)值指數(shù)的計算結(jié)果有三種：大于1,等于1,小于1。假設(shè)現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1,方案可行，說明方案實施后的投資報酬率高于預(yù)期報酬率；假設(shè)現(xiàn)值指數(shù)小于1,方案不可行，說明方案實施后的投資報酬率低于預(yù)期報酬率。現(xiàn)值指數(shù)越大，方案越好?，F(xiàn)值指數(shù)法也是凈現(xiàn)值法的輔助方法，在各方案原始投資額現(xiàn)值相同時一，實質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。由于現(xiàn)值指數(shù)是未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與所需投資額現(xiàn)值之比，是一個相對數(shù)指標，反映了投資效率，所以，用現(xiàn)值指數(shù)指標來評價獨立投資方案，可以克服凈現(xiàn)值指標的缺點，從而使對方案的分析評價更加合理、客觀。五、年金凈流量投資工程的未來現(xiàn)金凈流量與原始投資額的差額，構(gòu)成該工程的現(xiàn)金凈流量總額。工程期間內(nèi)全部現(xiàn)金凈流量總額的總現(xiàn)值〔即凈現(xiàn)值〕折算為等額年金的平均現(xiàn)金凈流量，稱為年金凈流量(AnnualNCF)。與凈現(xiàn)值指標一樣，年金凈流量指標的結(jié)果大于零，說明每年平均的現(xiàn)金流入能抵補現(xiàn)金流出，投資工程的凈現(xiàn)值大于零，方案的報酬率大于所要求的報酬率，方案可行。在兩個以上壽命期不同的投資方案比較時，年金凈流量越大，方案越好。在兩個以上壽命期不同的投資方案比較時，年金凈流量越大，方案越好。年金凈流量法是凈現(xiàn)值法的輔助方法，在各方案壽命期相同時，實質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。因此它適用于期限不同的投資方案決策。但同時，它也具有與凈現(xiàn)值法同樣的缺點，不便于對原始投資額現(xiàn)值不相等的獨立投資方案進行決策。六、對凈現(xiàn)值法的評價凈現(xiàn)值法簡便易行，其主要的優(yōu)點在于：第一，適用性強，能根本滿足工程年限相同的互斥投資方案的決策。第二，能靈活地考慮投資風(fēng)險。凈現(xiàn)值法在所設(shè)定的貼現(xiàn)率中包含投資風(fēng)險報酬率要求，就能有效地考慮投資風(fēng)險。凈現(xiàn)值也具有明顯的缺陷，主要表現(xiàn)在：第一，所采用的貼現(xiàn)率不易確定。如果兩方案采用不同的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)，采用凈現(xiàn)值法不能夠得出正確結(jié)論。同一方案中，如果要考慮投資風(fēng)險，要求的風(fēng)險報酬率不易確定。第二，不適宜于獨立投資方案的比較決策。如果各方案的原始投資額不相等，有時無法做出正確決策。獨立投資方案比較，是指兩個以上投資工程互不依賴，可以同時并存。在獨立投資方案比較中，盡管某工程凈現(xiàn)值大于其他工程，但所需投資額大，獲利能力可能低于其他工程，而該工程與其他工程又是非互斥的，因此只憑凈現(xiàn)值大小無法決策。第三，凈現(xiàn)值有時也不能對壽命期不同的互斥投資方案進行直接決策。某工程盡管凈現(xiàn)值小，但其壽命期短；另一工程盡管凈現(xiàn)值大，但它是較長的壽命期內(nèi)取得的。兩工程由于壽命期不同，因而凈現(xiàn)值是不可比的。要采用凈現(xiàn)值法對壽命期不同的投資方案進行決策，需要將各方案均轉(zhuǎn)化為相等壽命期進行比較。七、凈現(xiàn)值根本原理一個投資工程，其未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之間的差額，稱為凈現(xiàn)值［NetPresetValue)o計算公式為：凈現(xiàn)值［NPV)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值一原始投資額現(xiàn)值計算凈現(xiàn)值時，要按預(yù)定的貼現(xiàn)率對投資工程的未來現(xiàn)金流量進行貼現(xiàn)，預(yù)定貼現(xiàn)率是投資者所期望的最低投資報酬率。凈現(xiàn)值為正，方案可行，說明方案的實際報酬率高于所要求的報酬率；凈現(xiàn)值為負，方案不可取，說明方案的實際投資報酬率低于所要求的報酬率。當凈現(xiàn)值為零時，說明方案的投資報酬剛好到達所要求的投資報酬。所以，凈現(xiàn)值的經(jīng)濟含義是投資方案報酬超過根本報酬后的剩余收益。其他條件相同時，凈現(xiàn)值越大，方案越好。采用凈現(xiàn)值法來評價投資方案，一般有以下步驟：第一，測定投資方案各年的現(xiàn)金流量，包括現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金流入量。第二，設(shè)定投資方案采用的貼現(xiàn)率。確定貼現(xiàn)率的參考標準可以是：(1)以市場利率為標準。資本市場的市場利率是整個社會所投資報酬率的最低水平，可以視為無風(fēng)險最低報酬率要求。以投資資者希望獲得的預(yù)期最低投資報酬率為標準。這就考慮了投資工程的風(fēng)險補償因素以及通貨膨脹因素。以企業(yè)平均資本本錢率為標準，企業(yè)