中國概念股TMT板塊泡沫研究報告

中國概念股TMT板塊泡沫研究報告

報告結(jié)構(gòu)一、泡沫表現(xiàn)：TMT公司估值變化1.中國TMT公司與美國TMT公司估值對比2.最近IPO中國TMT公司估值狀況3.中國TMT公司私募融資估值狀況二、泡沫成因：同時發(fā)生的四大革命1.電子商務(wù)：流量變現(xiàn)！2.社交網(wǎng)絡(luò)：爭奪互聯(lián)網(wǎng)主要入口3.移動互聯(lián)網(wǎng)：終端革命4.新媒體：視頻行業(yè)的想像空間三、泡沫分析：如何理解TMT板塊泡沫1.2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后的股票表現(xiàn)2.泡沫破滅后死掉的公司及活著的公司3.泡沫后中國概念股同樣出現(xiàn)兩極分化4.如何認(rèn)識此次中概TMT板塊泡沫以下為研究報告正文部分：近期多只中國TMT（科技、媒體、通訊）概念股股價連續(xù)飆漲，中概TMT板塊是否存在泡沫成為熱門話題。i美股就此問題進(jìn)行三大方面研究：中國概念股TMT板塊是否存在泡沫？TMT板塊泡沫是怎樣產(chǎn)生的？在泡沫形成及破裂過程中，投資者應(yīng)如何應(yīng)對？希望有助于投資者做出更好決策，以下為報告全文：一、中國概念股TMT板塊泡沫表現(xiàn)我們分了三個類別統(tǒng)計中國TMT公司的估值狀況，包括已經(jīng)在美上市TMT公司、近期赴美IPO的中國TMT公司、未上市中國TMT公司。1.中國在美上市科技股與美國科技明星股對比i美股統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在近一年時間中內(nèi)，從股價表現(xiàn)來看，中國在美上市科技股一年平均漲幅高達(dá)48.71%，遠(yuǎn)高于美國本土科技明星股20.49%的平均漲幅，同期納斯達(dá)克綜合指數(shù)的累計漲幅為15.22%；從市盈率狀況來看，美國本土科技明星股的市盈率為39.49倍，而中國在美上市科技股的市盈率為66.80倍，后者是前者的1.69倍，入選樣本的20家美國公司均為盈利，而20家中國公司有3家為虧損，算上這個影響，市盈率反映出估值差異要更大；從市銷率（總市值除以總營收）來看，可發(fā)現(xiàn)20家美國本土科技明星股的平均市銷率為4.39倍，而中國在美科技股的平均市銷率為17.87倍，后者為前者的4.07倍。具體如下圖：（注：統(tǒng)計周期為2010年4月27日-2011年4月26日；中國在美上市科技股的考察樣本為截至2011年4月26日市值在中概排前20的TMT公司；美國本土科技巨頭為在美國市值排名前20的TMT公司。樣本詳細(xì)情況請見本報告附圖1、附圖2）中國在美上市科技股中，新浪一年累計漲幅高達(dá)272.26%。華爾街給新浪一款產(chǎn)品微博的估值由10億美元上漲到20億、30億，有的甚至給出100億美元預(yù)估值。截止目前，新浪市銷率已經(jīng)超過20倍。再將其與微博鼻祖twitter進(jìn)行一下對比，媒體報道稱twitter最新估值為77億美元，而其2010年營收僅0.45億美元，經(jīng)計算可見，twitter市銷率將高達(dá)171倍。另一只龍頭股百度近12個月漲幅高達(dá)145.71%，同期谷歌漲幅僅0.71%。百度市值530億美元，最近一財年營收11.99億美元，盈利5.31億美元，目前市銷率為44.2倍，市盈率99.3倍；而谷歌市值1769億美元，最近一財年營收293.20億美元，盈利85.05億美元，市銷率為5.84倍，市盈率20.14倍。具體如下圖：當(dāng)當(dāng)網(wǎng)在IPO后受到美國資本市場的追捧，目前市值19.01億美元，最近一個財年營收為3.457億美元，盈利為0.047億美元，市銷率為3.45倍，市盈率為404倍；而美國電子商務(wù)巨頭亞馬遜，目前市值822.2億美元，最近一財年營收342.04億美元，盈利11.52億美元，市銷率為2.4倍，市盈率為71.4倍。具體如下圖：優(yōu)酷，中國最大的視頻網(wǎng)站，市值已經(jīng)高達(dá)68.23億美元，超過諸多老牌中國互聯(lián)網(wǎng)公司，如盛大、搜狐、網(wǎng)易。優(yōu)酷最近一個財年營收僅0.59億美元，虧損0.31億美元，市銷率為116.2倍。優(yōu)酷CEO古永鏘在IPO期間曾以Netflix做類比對象，對比兩者來看，Netflix市值124億美元，最近一個財年營收21.62億美元，盈利1.6億美元，市銷率僅5.73倍，市盈率77.5倍。2.中國TMT公司赴美IPO再起高潮如上圖所示，自2010年4月到2011年4月，中國赴美IPO的TMT公司數(shù)量為18家，總計融資21.639億美元，這18家公司IPO首日平均漲幅為35.76%；IPO后至2011年4月26日，18家公司的累計平均漲幅為59.19%，據(jù)美國專門研究在美IPO公司的網(wǎng)站IPOSCOOP統(tǒng)計，最近在美國上市的100家公司，截至2011年4月26日的累計平均漲幅為26.27%。細(xì)致觀察會發(fā)現(xiàn)，在赴美上市的中國概念股中，與互聯(lián)網(wǎng)沾邊的，基本均受到投資者熱捧。在2010年全美IPO表現(xiàn)最好的5只個股中，中國公司占據(jù)4席，分別是優(yōu)酷（漲161.25%，第一，同時為2005年以來最佳表現(xiàn)），藍(lán)汛（漲95.32%，第二），當(dāng)當(dāng)（漲86.94%，第四），搜房（漲72.94%，第五）。2011年3月底上市的奇虎360，上市當(dāng)日漲幅134.48%，為截至目前2011年全美IPO漲幅最大的股票，奇虎360市值也達(dá)到37.5億美元，市銷率65.04倍，市盈率441.70倍。此外頂著“中國移動互聯(lián)第一股”光環(huán)的斯凱，雖然在IPO當(dāng)日暴跌超過20%，但是此后股價一路高歌，截至2010年4月26日，斯凱報價17.35美元，2011年漲幅已經(jīng)超過300%，市值近6億美元。除已經(jīng)上市的上述公司，目前仍有一批中國互聯(lián)網(wǎng)公司正在積極籌備赴美IPO，其中人人、世紀(jì)佳緣、土豆、鳳凰新媒體、網(wǎng)秦等均遞交SEC上市申請，而盛大文學(xué)、開心網(wǎng)、去哪兒網(wǎng)、淘米網(wǎng)、PPlive、迅雷、Ucweb、和訊網(wǎng)等已傳出要赴美IPO。3.中國互聯(lián)網(wǎng)私募融資急速增長團(tuán)購融資方面。由于中國團(tuán)購網(wǎng)站模仿對象均為美國Groupon，當(dāng)Groupon拒絕谷歌60億美元收購后，國內(nèi)團(tuán)購網(wǎng)站估值開始升高。拉手網(wǎng)在2011年4月初宣布完成1.11億美元的C輪融資，使得其估值達(dá)到11億美元，一年前這家公司剛上線時估值為100萬美元。2010年主要團(tuán)購網(wǎng)站融資如下：進(jìn)入2011年，風(fēng)險投資進(jìn)一步涌入風(fēng)頭正勁的中國互聯(lián)網(wǎng)公司，仍以電子商務(wù)為例。電子商務(wù)行業(yè)在2011年前四個月的9起私募融資中，就募集18.9億美元的資金，其中包括京東在2011年4月的C輪融資中，獲得了DST、老虎基金等6家基金一次性15億美元的投資，使得京東商城在公開上市前估值就超過了100億美元。互聯(lián)網(wǎng)其他行業(yè)，比如視頻行業(yè)的PPlive也獲得了巨額融資，2011年3月，PPlive宣布獲得軟銀2.5億美元的注資，這筆融資超過了優(yōu)酷IPO時募集的資金，也是的PPlive的估值在IPO前超過了7億美元。綜合上面的統(tǒng)計我們可以看到，不管二級市場還是一級市場，中國TMT行業(yè)公司都受到了資金的追捧。二、中國TMT板塊泡沫成因從資本市場發(fā)展歷史來看，泡沫多來自人們短期內(nèi)的對新技術(shù)、新應(yīng)用前景的過度樂觀。1840年代的鐵路，1920年代的汽車和收音機，1950年代的晶體管，1980年代早期的家用電腦和生物技術(shù)都曾帶來這樣的樂觀。新技術(shù)讓人們看到未來世界新圖景，樂觀情緒蔓延，投資都都預(yù)期自己可以從中受益，于是投資過度，泡沫產(chǎn)生。此輪中國TMT板塊泡沫產(chǎn)生于同樣的樂觀，具體來自于互聯(lián)網(wǎng)在四個領(lǐng)域的應(yīng)用前景：電子商務(wù)、社交網(wǎng)絡(luò)、移動互聯(lián)網(wǎng)、新媒體（主要是視頻）。1.電子商務(wù)：流量變現(xiàn)！1.1中國電子商務(wù)行業(yè)增速迅猛從中國整體經(jīng)濟狀況來看，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟的增長速度遠(yuǎn)高于實體經(jīng)濟，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟中的電子商務(wù)增速遠(yuǎn)高于品牌廣告等行業(yè)增速。據(jù)艾瑞咨詢公布數(shù)據(jù)顯示，2007年到2009年，中國電子商務(wù)行業(yè)年均復(fù)合增長率達(dá)到54%，高于移動互聯(lián)網(wǎng)的35.8%、品牌網(wǎng)絡(luò)廣告33.8%，以及網(wǎng)絡(luò)游戲的40.8%。艾瑞預(yù)測2010年到2013年，電子商務(wù)行業(yè)年均復(fù)合增長率將達(dá)74.3%，低于移動互聯(lián)網(wǎng)的91.8%，但高于品牌網(wǎng)絡(luò)廣告41.7%、網(wǎng)絡(luò)游戲的20.1%，電子商務(wù)將繼續(xù)擔(dān)當(dāng)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟增長主力。從網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟各部分構(gòu)成來看，2007年電子商務(wù)在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟市場中占比為22%，到2009年已提升至25.7%，預(yù)期這一比例在2013年將上漲至40.8%。與此同時，網(wǎng)絡(luò)游戲、品牌網(wǎng)絡(luò)廣告所占份額逐漸下滑，占比越來越小。具體如下圖所示：電子商務(wù)行業(yè)快速增長背后是中國網(wǎng)購人群的增加。艾瑞數(shù)據(jù)顯示，2007年中國網(wǎng)購用戶約5500萬人，2009年這一數(shù)據(jù)已增長到1.09億人，預(yù)期2013年將達(dá)2.45億人。具體如下圖所示：網(wǎng)購用戶數(shù)量的持續(xù)增長，便捷支付通道的打通，物流倉儲快遞發(fā)展，客觀環(huán)境的改善成為中國電子商務(wù)發(fā)展新動力。DCCI數(shù)據(jù)顯示，2007年中國網(wǎng)絡(luò)購物市場交易規(guī)模達(dá)462.6億元，占網(wǎng)絡(luò)消費比例為11.6%，2010年占比上升至37.6%，預(yù)期2013年這一比例將上升至78.1%。具體如下圖所示：1.2中國電子商務(wù)第三波熱潮在中國電商發(fā)展歷史上，總共經(jīng)歷三波熱潮：第一波始于1999年，主要代表電商為易趣網(wǎng)、8848、卓越網(wǎng)、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)等，隨互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂進(jìn)入低谷；第二波始于2007年，在阿里巴巴上市示范效應(yīng)下，眾多風(fēng)險資本進(jìn)入電商領(lǐng)域，服裝、3C、母嬰等門類均出現(xiàn)垂直B2C，此波在2008經(jīng)濟危機期間進(jìn)入調(diào)整期；第三波始于2010年，以京東等電商巨額融資為標(biāo)志，B2C、團(tuán)購兩大領(lǐng)域新公司不斷涌現(xiàn)。a.B2C模式。在傳統(tǒng)品牌商對電子商務(wù)比較陌生年代，電商需要用戶自身去貢獻(xiàn)內(nèi)容，無論是淘寶還是易趣，都采用C2C模式吸引買家，積累豐富商品種類，再借此吸引更廣泛消費人群。隨著電子商務(wù)發(fā)展，越來越多傳統(tǒng)品牌商開始嘗試線上零售模式，同時淘寶等C2C平臺客觀培養(yǎng)出細(xì)分市場用戶群，B2C逐漸成為主流。與C2C相比，B2C賣家更正規(guī)、產(chǎn)品質(zhì)量更好、服務(wù)更有保障。據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)顯示，2008年中國網(wǎng)絡(luò)購物市場中B2C占比為6.8%，預(yù)期2013年占比至少上漲至30%。具體如下圖：B2C包括綜合類B2C（或稱平臺類B2C）與垂直類B2C。綜合類B2C包括淘寶商城、京東商城、卓越亞馬遜及當(dāng)當(dāng)網(wǎng)等，其共同特征是大而全（部分正在努力向大而全轉(zhuǎn)型），試圖在同一個平臺上納入盡可能多的品類。據(jù)艾瑞最新公布數(shù)據(jù)，此四家綜合類B2C占據(jù)2010年中國B2C交易額排行榜前4位。具體如下圖：作為B2C領(lǐng)域里的重量級選手，綜合類B2C增長極其迅速。2008年京東商城交易額僅13.2億元，2010年就超過100億；凡客2010年增長300%，2011年銷售目標(biāo)再增長100%；淘寶商城銷售額在2010年增幅則超400%。垂直B2C共同特點為：專注于某一特定領(lǐng)域，例如3C、服裝、母嬰、奢侈品等，迅速擴充商品品類，并以做成細(xì)分領(lǐng)域第一名為目標(biāo)，爭奪綜合類B2C的具體門類生意。在過去的1-2年時間中，垂直B2C成為創(chuàng)業(yè)者首選，切入領(lǐng)域越來越細(xì)，比如鞋類B2C、襪子B2C、運動服飾B2C。舉例來看垂直B2C的增幅：鞋類B2C樂淘2010年銷售額為1億元，2011年預(yù)期銷售額翻5倍，達(dá)到5億元；奢侈品B2C走秀網(wǎng)2009年銷售額4000萬元，2010年2億元，2011年預(yù)期銷售額翻5倍，達(dá)10億元。1.3中概TMT板塊中受益電商發(fā)展的公司中國概念股TMT板塊中受益電商發(fā)展的公司包括三大類：1）電商類公司，主要是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)與麥考林兩只個股。麥考林作為“中國B2C第一股”，上市首日飆漲57%，但在公布首份上市財報后，股價出現(xiàn)直線下滑。分析普遍認(rèn)為，投資者在財報公布后意識到這家B2C并不“正宗”，在線上零售業(yè)務(wù)外，還有龐大的線下店鋪銷售渠道，而這部分業(yè)務(wù)表現(xiàn)讓人失望。暴跌行情持續(xù)很長時間，直到2011年一季度財報發(fā)布后，麥考林才重新進(jìn)入投資者視野，此時它的戰(zhàn)略核心已發(fā)生轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)型之一為“資本運作”，引入新浪、中國動向作為合作伙伴；轉(zhuǎn)型之二為“發(fā)力線上”，戰(zhàn)略中心完全放在電子商務(wù)板塊；轉(zhuǎn)型之三為“放棄線下擴張”，直營店將逐漸轉(zhuǎn)為加盟店。如果將“麥考林轉(zhuǎn)型”放入第三波電商熱潮中去思考，轉(zhuǎn)型很好理解，因為B2C業(yè)務(wù)增速要遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝于線下。與麥考林相比，當(dāng)當(dāng)擁有電商渠道具有更大價值，其在圖書品類上的影響力也非?？捎^，其掣肘處在于網(wǎng)站品類單一，總體毛利率過低。上市后當(dāng)當(dāng)網(wǎng)獲得相當(dāng)不錯的估值，市盈率達(dá)到1215倍，要支撐這樣高的估值，就必須解決后續(xù)增長乏力的問題。目前當(dāng)當(dāng)選擇的道路為百貨化，走綜合性B2C平臺道路，繼續(xù)擴張品類，保持銷售額的增長速度。當(dāng)當(dāng)股價當(dāng)前徘徊在24美元附近，相比34美元的最高價已回落很多。2）擁有巨大流量的傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)公司，主要是百度、新浪、搜狐、網(wǎng)易。這些公司往往并不直接經(jīng)營電子商務(wù)，但他們擁有電子商務(wù)所需的巨大流量和用戶，那么很容易從電子商務(wù)的廣告熱潮中有所獲益。新上市的奇虎360重要收入也來自電子商務(wù)上游。360在2011年初推出360團(tuán)購開放平臺，通過開放應(yīng)用程序接口（API），符合資質(zhì)團(tuán)購網(wǎng)站均可接入該平臺，共享360的用戶及流量，360則提取交易分成，并負(fù)責(zé)解決團(tuán)購平臺的網(wǎng)絡(luò)安全等問題。2.社交網(wǎng)絡(luò)：爭奪互聯(lián)網(wǎng)入口2.1中國社交網(wǎng)絡(luò)發(fā)展規(guī)模與勢頭社交網(wǎng)絡(luò)即社交網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，源自英文SNS（SocialNetworkService）。由于社交網(wǎng)絡(luò)極大降低人們社交時間、物質(zhì)成本，有效拓展社交范圍與區(qū)域，同時將網(wǎng)絡(luò)信息以人為核心進(jìn)行重構(gòu)，因此在全球互聯(lián)網(wǎng)快速興起。據(jù)易觀國際發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2010年中國SNS用戶規(guī)模將達(dá)2.16億，環(huán)比增長22.7%。中國SNS市場規(guī)模將達(dá)13.28億，環(huán)比增長71%。到2013年，中國SNS用戶規(guī)模將達(dá)4.25億，較2012年增長25.8%；市場規(guī)模將達(dá)52.98億，較2012年增長61%。具體如下圖所示：（注：易觀智庫以上數(shù)據(jù)未包括微博產(chǎn)品的用戶在內(nèi)）目前中國增長速度最為迅猛的社交網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品為微博。新浪在2009年底正式推出微博，到2010年10底已達(dá)5000萬，而截止2011年2月底，新浪微博用戶已突破1億人，每天發(fā)布微博的信息量5000萬條左右。作為新浪微博的主要競爭對手，騰訊微博2010年3月推出，借助QQ客戶端優(yōu)勢迅速追趕，并在2011年2月初也宣布注冊用戶超過1億。此外網(wǎng)易微博用戶數(shù)在2011年2月底也達(dá)到了3800萬人。據(jù)DCCI預(yù)測，中國互聯(lián)網(wǎng)微博累計活躍注冊帳戶數(shù)2011年中將突破1億，2012年、2013年底，這一數(shù)字將有望突破2.8億、4.6億。具體如下圖所示：2.2社交網(wǎng)絡(luò)成中國互聯(lián)網(wǎng)主要入口在傳播模式上，社交網(wǎng)絡(luò)顛覆web1.0靜態(tài)單向傳播方式，更具即時性、互動性與移動性。在網(wǎng)絡(luò)信息生產(chǎn)上，社交網(wǎng)絡(luò)中的信息更多來自用戶自產(chǎn)，隨著社交網(wǎng)絡(luò)用戶爆發(fā)式增長，中國互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容生產(chǎn)方式也出現(xiàn)拐點。據(jù)DCCI統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010年6月中國互聯(lián)網(wǎng)頁面瀏覽量PV中，用戶生產(chǎn)內(nèi)容的流量占比達(dá)50.7%，超過網(wǎng)站產(chǎn)生內(nèi)容的流量占比（47.32%）。DCCI的數(shù)據(jù)同時顯示，從2008年到2010年，中國主要互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用頁面瀏覽量占比中，社區(qū)占比持續(xù)上升，2010年上半年社區(qū)貢獻(xiàn)流量占比達(dá)50.1%，而搜索貢獻(xiàn)流量占比為僅為16.5%，網(wǎng)絡(luò)視頻占比13.9%，咨詢占比8.8%，電子商務(wù)占比4.6%。從中國網(wǎng)絡(luò)用戶訪問時長占比來看，網(wǎng)絡(luò)社區(qū)市場占比同樣持續(xù)上漲，從2008年上半年的18.4%，上升至2010年上半年39.2%，成為中國互聯(lián)網(wǎng)主要用戶入口。具體如下：社交網(wǎng)絡(luò)在顛覆信息生產(chǎn)機制同時，滿足用戶對信息個性化定制、傳播及分享需求，因此對新聞資訊類網(wǎng)站存在嚴(yán)重“替代性”影響，如DCCI數(shù)據(jù)所示，新聞資訊訪問時長占比從2008年48.5%快速下降至2010年上半年15.8%?？梢灶A(yù)期，在個性化資訊服務(wù)成為主流的web2.0時代，中國門戶“大而全”的資訊超市作用失去基礎(chǔ)，而社交網(wǎng)絡(luò)（主要是微博）這種更高效方式將成為其替代品。2.3社交網(wǎng)絡(luò)蘊含的巨大商機社交網(wǎng)絡(luò)目前覆蓋互聯(lián)網(wǎng)主力人群，成為互聯(lián)網(wǎng)主要入口，其作為網(wǎng)絡(luò)平臺的商業(yè)價值也日漸顯現(xiàn)。目前來看，社交網(wǎng)絡(luò)的商業(yè)價值主要體現(xiàn)在三大方面：社交廣告、社交游戲、社交電子商務(wù)。a.社交網(wǎng)絡(luò)廣告社交廣告特點是精準(zhǔn)、互動、自助。社交網(wǎng)絡(luò)掌握著用戶自發(fā)提供個人基本信息（例如興趣、年齡、愛好），以及個人實時信息（例如去哪里吃飯、是否單身、想買什么東西），因此能做到廣告精確投放。社交網(wǎng)絡(luò)廣告自助性是指，任何人都可以直接在社交網(wǎng)絡(luò)購買廣告位，定制目標(biāo)消費者所在的地理位置、年齡、相關(guān)喜好等，這樣廣告投放就不再只是大公司的專利，小的店主及零售商同樣可利用。除上述特點外，社交網(wǎng)絡(luò)廣告投放還有一項殺手級特點，就是一切廣告投放效果都可實時監(jiān)測，任何廣告主都可以使用相關(guān)工具，隨時調(diào)整廣告投放方案并力求最佳。據(jù)美國互聯(lián)網(wǎng)流量監(jiān)測機構(gòu)comScore的數(shù)據(jù)顯示，2011年第一季度，F(xiàn)acebook的顯示廣告展示量首次超越雅虎，成為全美第一大顯示廣告發(fā)布商，市場份額由去年第四季度的11%增長至16%。Facebook的廣告客戶數(shù)量自2009年年初以來增長了逾3倍。b.社交游戲社交游戲是指運行在社交網(wǎng)絡(luò)內(nèi)游戲，社交游戲更強調(diào)用戶之間的互動及分享。伴隨社交網(wǎng)絡(luò)用戶數(shù)量高速增長，社交游戲用戶也快速積累。據(jù)易觀國際預(yù)測，到2012年中國社交游戲市場規(guī)模將達(dá)到16.3億，用戶規(guī)模達(dá)1.3億，活躍付費用戶規(guī)模增至1700萬，到2013年中國社交游戲市場規(guī)模將達(dá)到28.5億元，社交游戲用戶規(guī)模將達(dá)到1.3億。具體如下圖所示：市場研究公司ParksAssociates預(yù)計，2015年全球社交游戲市場規(guī)模將由2010年的10億美元增長4倍至50億美元。社交游戲持續(xù)升溫也造就一批網(wǎng)游開發(fā)新貴，以社交游戲商Zynga為例，借助Facebook展示平臺，Zynga每月活躍用戶達(dá)1.84億，截至目前估值已超過老牌游戲巨頭EA（EA當(dāng)前市值達(dá)67.9億美元）。c.社交電子商務(wù)社交電子商務(wù)包括兩種類型：社交網(wǎng)站進(jìn)入在線零售領(lǐng)域，零售電商在自有網(wǎng)站內(nèi)建立用戶社交網(wǎng)絡(luò)。目前看第一種模式更見成效，F(xiàn)acebook官方數(shù)據(jù)顯示，F(xiàn)acebook已成為網(wǎng)絡(luò)零售商的重要流量來源。2010年10月，F(xiàn)acebook為亞馬遜帶來的推介流量同比增長328%，谷歌則下滑了2%，F(xiàn)acebook給eBay帶來的推介流量增長81%，谷歌下滑3%。據(jù)福布斯4月13日刊載文章《Facebook電子商務(wù)前景廣闊》，F(xiàn)acebook不僅為零售商、品牌商帶來流量，還提供各種社交網(wǎng)絡(luò)工具，幫助電商提升銷量。除此之外，C2C同樣借助Facebook獲益，與在Craigslist上跟陌生人交易相比，通過Facebook與好友或好友的好友交易更值得信賴。除了以上三種主要盈利模式外，社交網(wǎng)絡(luò)還擁有更多可供發(fā)掘商業(yè)模式：實時搜索，提供實時話題信息及數(shù)據(jù)監(jiān)控；高級賬戶收費，向企業(yè)用戶收費，為企業(yè)提供流量分析、品牌宣傳服務(wù)；無線增值服務(wù)，提供更多工具性應(yīng)用及增值服務(wù)；平臺開放，與社交網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用開發(fā)者分成。2.4中概TMT板塊中社交網(wǎng)絡(luò)公司社交網(wǎng)絡(luò)的估值離不開對于Facebook估值討論，自2004年6月創(chuàng)立至今，F(xiàn)acebook估值從最初的7.5億上漲超500億元。具體如圖：中概TMT板塊已上市公司涉及社交網(wǎng)絡(luò)的，目前主要有新浪、搜狐、網(wǎng)易三大門戶，其中以新浪微博業(yè)務(wù)影響最為顯著。新浪CEO曹國偉認(rèn)為，微博是基于社交關(guān)系的平臺，信息傳播的效率更高，而在中國互聯(lián)網(wǎng)上，基于強關(guān)系的SNS，包括人人網(wǎng)和開心網(wǎng)，與微博正殊途同歸，都在朝著社會化的網(wǎng)絡(luò)方向發(fā)展。而新浪微博是否能成長為社交化網(wǎng)絡(luò)，直接關(guān)系到其估值高低。高盛最新報告稱，如果將新浪微博完全按照社交網(wǎng)絡(luò)屬性估值，新浪的估值將會達(dá)到每股165美元，較現(xiàn)價仍有16%的上漲空間。如果完全按社會化媒體估值，則每股只有79美元，較目前的價格低45%。此外中概股將新增一家以SNS為主要特征的上市公司—人人。人人旗下的人人網(wǎng)歷來被冠之以“中國版Facebook”，但從招股書中披露數(shù)據(jù)看，其自營業(yè)務(wù)（游戲及團(tuán)購）占據(jù)營收很大比例，這與Facebook的開放平臺相比，在營收及理念等方面均差距明顯。另外有媒體消息稱，開心網(wǎng)已啟動赴美程序，上市日期將緊隨人人之后。與人人相比，開心網(wǎng)完全屬于SNS網(wǎng)絡(luò)公司，其迅速興起與“偷菜”、“搶車位”等社交游戲息息相關(guān)，截止2010年8月注冊用戶也已超過8600萬。開心的上市將為中國社交網(wǎng)絡(luò)概念再添一把火。在討論過中國概念股中與社交網(wǎng)絡(luò)相關(guān)的公司后，有必要再提及中國推行全社交（totalSNS）戰(zhàn)略的公司騰訊。騰訊目前提供IM、微博、SNS、博客、郵箱、BBS等一站式服務(wù)，滿足用戶幾乎所有社交方面需求。在社交網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)上，騰訊又進(jìn)入網(wǎng)游、門戶、搜索、瀏覽器等諸多領(lǐng)域，其盈利隨之不斷升高。騰訊目前被視為中國社交網(wǎng)絡(luò)的最大贏家，其在增值服務(wù)（尤其是虛擬物品消費）上所取得的巨大成功，正被全球社交網(wǎng)絡(luò)公司所借鑒，其中包括美社交網(wǎng)絡(luò)巨頭Facebook。3.移動互聯(lián)網(wǎng)：終端革命摩根士丹利在2009年底發(fā)布的《移動互聯(lián)網(wǎng)》研究報告中稱：“財富的創(chuàng)造和消亡是新的計算產(chǎn)品發(fā)展周期的實質(zhì)，我們現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入移動互聯(lián)網(wǎng)周期的早期階段，這是過去的50年來的第5個發(fā)展周期。”摩根士丹利分析師MaryMeeker認(rèn)為“3G+社交+視頻+網(wǎng)絡(luò)電話+移動裝置”五大趨勢融合，推動移動互聯(lián)網(wǎng)的快速普及和創(chuàng)新。移動互聯(lián)網(wǎng)將比以往4大周期（大型機、小型機、個人電腦、桌面互聯(lián)網(wǎng)）創(chuàng)造更多市值，也將造就更多互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域巨頭。3.1中國移動互聯(lián)網(wǎng)時代到來首先來看中國互聯(lián)網(wǎng)接入方式的演變。據(jù)DCCI預(yù)測，2010年中國手機銷量預(yù)計2.5億部，智能手機占比為16.6%，智能手機銷量2010年超越電視，2011年銷量超越PC。而這意味著互聯(lián)網(wǎng)的主要接入口已轉(zhuǎn)移到移動終端上來。再來看移動互聯(lián)網(wǎng)用戶增長情況。根據(jù)易觀智庫最新數(shù)據(jù)，2010年第四季度中國國內(nèi)移動互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模達(dá)2.88億人，環(huán)比增長18.52%，相比去年呈現(xiàn)41.48%的增長速度。具體到手機用戶數(shù)量上，據(jù)DCCI預(yù)測，手機網(wǎng)民數(shù)量將在2013年超越PC網(wǎng)民。3.2移動互聯(lián)網(wǎng)用戶的兩大需求移動互聯(lián)網(wǎng)用戶的需求大體可分成兩類：核心應(yīng)用需求和休閑娛樂需求。核心應(yīng)用需求包括移動搜索、瀏覽器、輸入法、地圖導(dǎo)航、應(yīng)用商店；休閑娛樂需求包括移動游戲、移動IM、移動媒體、移動SNS、LBS。傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)公司在進(jìn)入移動互聯(lián)網(wǎng)時，通常會進(jìn)入核心應(yīng)用領(lǐng)域，將原有業(yè)務(wù)擴大到移動領(lǐng)域，代表公司包括百度、騰訊。這類公司的典型做法為:大量推出移動客戶端產(chǎn)品及構(gòu)建開放平臺。新興創(chuàng)業(yè)公司聚焦的領(lǐng)域多為移動IM，SNS及LBS，如小米科技的米聊，街旁、冒泡。據(jù)中金《移動互聯(lián)網(wǎng)深度報告》，中國移動互聯(lián)網(wǎng)用戶使用的應(yīng)用中，手機游戲最多，占到78.4%，接下來是移動IM、手機音樂、手機閱讀和移動搜索。具體如下圖所示：Nielsen公司2009年底針對4000名智能手機用戶為期30天的調(diào)查顯示，前五名的移動應(yīng)用需求是游戲、天氣、地圖、社交網(wǎng)絡(luò)和及音樂。據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)顯示，在用戶使用手機IM頻率方面，平均每周使用6-7天的用戶比例達(dá)51.3%；約80%的用戶擁2個以上的SNS賬戶，并有超過40%的用戶希望在手機上使用SNS。預(yù)期隨著用戶關(guān)系在社交網(wǎng)站平臺上逐漸積累和擴大，越來越多的交互和信息傳遞都會在移動社區(qū)平臺上進(jìn)行。例如，新浪CEO曹國偉最新披露數(shù)據(jù)稱，新浪微博50%的用戶通過移動終端上微博。3.3移動互聯(lián)網(wǎng)受益公司及盈利模式將有三類公司受益移動互聯(lián)網(wǎng)興起。第一類為基礎(chǔ)設(shè)施公司，包括運營商，通訊設(shè)備、手機提供商，半導(dǎo)體公司和數(shù)據(jù)分包商類公司；第二類為平臺公司，例如facebook式開放平臺、蘋果式應(yīng)用商店，國內(nèi)傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭目前也在構(gòu)建自己的開放平臺；第三類為應(yīng)用軟件公司。3.4受益移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的TMT板塊公司首先要提到的是新浪與騰訊，新浪微博目前已成為智能終端上的殺手級應(yīng)用。據(jù)新浪官方披露數(shù)據(jù)，新浪目前1億多注冊用戶中，有一半是通過移動終端上微博的。而未來在移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，與新浪爭奪最激烈必然為騰訊。騰訊在移動互聯(lián)網(wǎng)的布局包括：移動IM、WAP門戶、無線搜索、移動SNS、手機瀏覽器、手機閱讀、手機音樂及游戲、移動應(yīng)用商店。騰訊不僅將PC優(yōu)勢平移到互聯(lián)網(wǎng)，同時通過完成其他領(lǐng)域的布局，包括應(yīng)用商店、手機游戲等。第二個要提到的是百度、優(yōu)酷。這兩家公司通過將原有桌面業(yè)務(wù)（搜索、視頻）轉(zhuǎn)移至移動互聯(lián)網(wǎng)，再次捕獲移動互聯(lián)網(wǎng)用戶。谷歌全球副總裁劉允在最新演講中稱，據(jù)谷歌統(tǒng)計數(shù)據(jù)，移動搜索仍是智能終端的最大應(yīng)用。至于移動視頻，隨著3G的普及，將繼續(xù)成為移動互聯(lián)網(wǎng)終端的主要娛樂方式。第三個要提到的一個獨特公司是斯凱。斯凱在美上市時主打“中國APPstore”的概念，上市首日大幅走低。截至4月28日收報20.31美元，與上市首日收盤價相比，目前該股股價已上漲238%。日前斯凱正式對外公布“OPENSKY戰(zhàn)略”：手機游戲及應(yīng)用開發(fā)者可調(diào)用名為OPENSKY插件，實現(xiàn)與擁有5000萬用戶的斯凱冒泡平臺互聯(lián)互通，斯凱通過增值服務(wù)及廣告獲得收入，并分成給開發(fā)者。OPENSKY戰(zhàn)略為斯凱在移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域開辟一種新的盈利模式。4.視頻：想像空間據(jù)DCCI統(tǒng)計數(shù)據(jù)，從2008年上半年到2010年上半年，在中國主要互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用中，網(wǎng)絡(luò)視頻的頁面瀏覽量PV占比，從7.9%上升至13.9%，但網(wǎng)絡(luò)視頻的訪問時長占比，卻從8.3%上升至20.4%，僅次于網(wǎng)絡(luò)社區(qū)39.2%訪問時長。由于用戶在網(wǎng)上停留時間為定數(shù)，視頻網(wǎng)站訪問時長大幅增長意味著，視頻行業(yè)的網(wǎng)絡(luò)價值將獲得顯著提升。以下詳細(xì)來看：4.1網(wǎng)絡(luò)視頻用戶增長空間巨大1)網(wǎng)絡(luò)視頻搶占傳統(tǒng)電視觀看人群在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境中成長起來的年輕人群，普遍培養(yǎng)出在線觀看視頻習(xí)慣，而非收看電視。據(jù)CNNIC2011年1月發(fā)布的《第27次中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)収展?fàn)顩r統(tǒng)計報告》顯示，截至2010年12月，國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)規(guī)頻用戶規(guī)模2.84億人，網(wǎng)民滲透率為62.1%。從網(wǎng)絡(luò)視頻用戶增長情況來看，2009年用戶規(guī)模為3億多，到2010年底有望增長到3.94億，預(yù)期到2012年，網(wǎng)絡(luò)視頻用戶將達(dá)5.27億人。具體如下圖所示：從有效瀏覽時間方面看，艾瑞IUT數(shù)據(jù)顯示，2011年2月中國網(wǎng)絡(luò)視頻用戶總有效瀏覽時間突破15億小時，與去年同期相比，增長超過200%。在線視頻觀看人群和瀏覽時長飛速增長，離不開帶寬環(huán)境的改善。為了獲得更多流量，視頻網(wǎng)站在帶寬上的投入不斷加大，加上CDN、P2P等網(wǎng)絡(luò)加速技術(shù)的應(yīng)用革新，用戶在線觀看視頻的流暢度不斷提高。另一方面，在線視頻點播服務(wù)帶給用戶更多選擇空間、更豐富的節(jié)目，讓人遠(yuǎn)離電視密集廣告轟炸的困擾，網(wǎng)絡(luò)視頻對于用戶吸引力越來越大。2)視頻網(wǎng)站搶占更多硬件終端目前網(wǎng)絡(luò)用戶主要通過瀏覽器與客戶端在桌面觀看視頻，但視頻網(wǎng)站早已開始布局其他硬件終端，不管是手機還是平板電腦，甚至謀求再次回到視頻播放的最大終端：電視機。據(jù)DCCI預(yù)測，中國手機網(wǎng)民用戶數(shù)量將在2013年超越PC網(wǎng)民，而視頻應(yīng)用2010年底在手機應(yīng)用中占比已達(dá)30.2%。換句話說，手機視頻仍具有龐大用戶市場。再看電視終端。視頻網(wǎng)站入侵電視終端，這一舉動可通過互聯(lián)網(wǎng)電視來完成。互聯(lián)網(wǎng)電視為“電視+互聯(lián)網(wǎng)+App+PC”的合體，用戶可以直接在電視上登錄視頻網(wǎng)站賬戶，并搜索相關(guān)節(jié)目。在美國電子消費品市場上，現(xiàn)在已擁有GoogleTV、AppleTV等多種互聯(lián)網(wǎng)電視，用戶可自由登錄Yutube、Netflic等網(wǎng)站，自由點播節(jié)目。在中國網(wǎng)絡(luò)市場上，隨著三網(wǎng)合一的逐步實現(xiàn)，用戶不久也將能通過手中的遙控器，在電視機這塊更大的屏上自由點播網(wǎng)絡(luò)視頻。因此，不論是從桌面用戶、移動終端用戶上，還是從未來互聯(lián)網(wǎng)電視用戶上考慮，中國視頻網(wǎng)絡(luò)用戶均存在更大增長空間。4.2視頻網(wǎng)站營收增長潛力巨大4.2.1國內(nèi)：視頻網(wǎng)站營收以廣告為主隨著網(wǎng)絡(luò)視頻用戶數(shù)量和瀏覽時長的不斷增長，網(wǎng)絡(luò)視頻市場價值迅速提高。據(jù)易觀國際預(yù)測，到2013年中國網(wǎng)絡(luò)規(guī)頻市場規(guī)模將達(dá)到69.9億。國內(nèi)視頻行業(yè)營收仍主要來自廣告收入，廣告形式為貼片廣告。據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2010年中國在線視頻行業(yè)市場規(guī)模構(gòu)成中，廣告收入占比為68.5%，版權(quán)分銷和其他收入占比分別為6.4%和25.1%。艾瑞預(yù)測，在未來幾年中，規(guī)頻行業(yè)將繼續(xù)保持年增長60%以上的速度，至2013年，廣告收入將突破100億大關(guān)。4.2.2國外：更加多元化視頻網(wǎng)站營收模式國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)視頻市場規(guī)模增速迅猛，但一直面對一個殘酷事實：中國視頻行業(yè)尚未實現(xiàn)盈利。由于視頻網(wǎng)站主營收來源是廣告，在版權(quán)價格和帶寬成本高昂的情況下，造成盈利壓力。反觀國外視頻網(wǎng)站，例如Youtube、Hulu、Netflix等，不僅營收規(guī)模大于國內(nèi)視頻網(wǎng)站，而且早摸索出各自盈利模式。a.YouTubeUGC+廣告國內(nèi)最早一批進(jìn)入視頻領(lǐng)域的諸如土豆網(wǎng)、優(yōu)酷網(wǎng)等，最早都是先嘗試Youtube模式。YouTube是以視頻分享為紐帶的SNS網(wǎng)站，憑借著SNS關(guān)系營銷模式，YouTube迅速累積人氣，吸引大量粘性用戶。美國金融咨詢公司Trefis調(diào)查顯示，2010年YouTube的用戶數(shù)量為4.08億人，而到2016年將增長到7.05億人。谷歌于2006年以16.5億美元的價格收購YouTube后，YouTube強大的用戶資源加上Google搜索技術(shù)和特有的廣告模式，使其強大的廣告投放平臺價值得以迅速實現(xiàn)。特別是在廣告收入分享模式上，YouTube采用與內(nèi)容作者分享廣告收入的模式，使每個注冊用戶都能夠成為Google的ADSense廣告賬戶擁有者，在自己上傳的視頻上自動匹配廣告，與YouTube一起成為廣告收入分成者。谷歌CEO埃里克·施密特去年9月稱，YouTube已接近盈利階段，扭虧為盈的步伐逐漸加速。b.Hulu正版資源+廣告隨著中國打擊盜版舉措力度加大，中國特殊國情下UGC模式帶來的盜版隱患愈發(fā)嚴(yán)重，于是視頻網(wǎng)站將目光轉(zhuǎn)向Hulu模式，后來崛起的搜狐高清、奇藝都主打正版高清長視頻路線。Hulu是NBC環(huán)球和新聞集團(tuán)共同成立的正版影視在線觀看網(wǎng)站，在推出付費服務(wù)HuluPlus之前，該公司主要營收來源為廣告，Hulu的內(nèi)容提供方大約有200家，每家向Hulu收取五成至七成不等的廣告收入。由于背靠大型傳媒娛樂集團(tuán)，公司能夠拿到不少獨家及首播權(quán)，再向其他網(wǎng)絡(luò)媒體進(jìn)行版權(quán)分銷。Hulu網(wǎng)站推出第一年就取得了9000萬美元的營收，2010年全年營收總額高達(dá)2.63億美元。HuluCEO詹森?基拉爾在其個人博客上透露，該公司2011年第一季度營收同比增長90%，全年有望實現(xiàn)營收5億美元。Hulu已于2009年第四季度開始實現(xiàn)盈利。c.Netflix正版資源+付費收看Netflix是美國流媒體內(nèi)容提供商，向訂閱用戶提供付費在線正版影視內(nèi)容點播服務(wù)，同時其服務(wù)延伸至互聯(lián)網(wǎng)電視及各種移動終端。Netflix于2002年5月在納斯達(dá)克上市，發(fā)行價15美元，2010年起股價由50美元一路飆升，截至4月27日收報235.96美元，市值124.8億美元。Netflix是較早實現(xiàn)盈利的一家視頻網(wǎng)站，伴隨著業(yè)務(wù)由影片線下租賃到線上租賃，再將服務(wù)輻射到電視及其他移動終端，Netflix盈利不斷加速。2005年Netflix營收為6.8億美元，盈利為4100萬美元；2009年Netflix營收已達(dá)16.7億美元，凈利潤1.15億美元。2011年第一季度營收7.19億美元，凈利潤為6000萬美元，美國用戶數(shù)達(dá)2360萬人。國內(nèi)視頻網(wǎng)站陸續(xù)推出付費點播頻道，但目前營收規(guī)模占總營收的比重微不足道。同時，尚未成功的像Netflix那樣，將訂閱點播服務(wù)延伸至電視終端，要走Netflix道路難度不小。4.3中國視頻行業(yè)想象空間Yutube背靠google搜索大樹，其模式并不能被簡單模仿；Hulu模式則早已進(jìn)入中國，其模仿典范為奇藝及搜狐；Netflix的模式最難模仿，卻占有最誘人的電視機市場。互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)等新媒體的興起，不斷擠壓電視、報刊等傳統(tǒng)媒體份額，而電視臺等傳統(tǒng)媒體承載的廣告價值卻并沒有下降。視頻網(wǎng)站如能搶占電視終端，將能以少于傳統(tǒng)電視臺的投入獲取較高的廣告收益。樂視網(wǎng)近期推出了樂視TV云視頻超清機，奇藝的電視機產(chǎn)品項目平臺正在研發(fā)當(dāng)中。國內(nèi)視頻網(wǎng)站未來很有可能像Netflix那樣，通過電視機這塊屏，為用戶提供互聯(lián)網(wǎng)電視收費點播服務(wù)，取得更大的收益。因此，雖然視頻行業(yè)仍處于摸索階段，但基于更多模式下的探索，均留給人們足夠大的想象空間。在此情況下，優(yōu)酷受到追捧就很容易理解。三、如何應(yīng)對TMT泡沫面對越吹越大的泡沫，投資者應(yīng)該作何選擇，或許可從歷史中尋找到經(jīng)驗。如果將2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫命名為網(wǎng)絡(luò)泡沫1.0，那么此次可稱為網(wǎng)絡(luò)泡沫2.0。1.2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后的股票表現(xiàn)最近一次比較大的泡沫發(fā)生在2000年前后。從1998年10月起，作為新經(jīng)濟晴雨表的納斯達(dá)克指數(shù)從1500點一路上揚、持續(xù)攀升。到2000年3月10日，納指突破5000點大關(guān)，并創(chuàng)下5132點的歷史最高紀(jì)錄。這一天之后的第一個交易日，3月13日（星期一），納斯達(dá)克指數(shù)一開盤就從5038跌到4879，之后不斷下滑，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟危機全面爆發(fā)。事后的分析認(rèn)為，下跌受美聯(lián)儲調(diào)高利率及微軟遭地方法院拆分這兩大事件的影響，而更直接的可能誘因之一，是大量對高科技股的領(lǐng)頭羊如思科、微軟、戴爾等數(shù)十億美元的賣單碰巧同時在3月13日早晨出現(xiàn)。而真正的原因可能是，尚不清晰的盈利模式無法長期支持投資者的樂觀預(yù)期。2000年11月底，納斯達(dá)克跌破2600點大關(guān)，與3月10日相比下跌了近50％。2.泡沫破滅后死掉的公司及活著的公司泡沫破滅，讓很多股票慘淡收局。據(jù)《華爾街日報》刊發(fā)于2010年3月的報道，“收錄在2000年3月道瓊斯互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)中的40家公司里只有10家挺到了現(xiàn)在。ExodusCommunications、Excite@Home、Lycos、MP3.com和eToys等公司都成永遠(yuǎn)的過去時”。ExodusCommunications曾經(jīng)是IBM的競爭對手，是一家專門通過網(wǎng)絡(luò)替企業(yè)管理網(wǎng)站的公司，曾經(jīng)是全球最大、技術(shù)最先進(jìn)的網(wǎng)站運營商之一，世界最優(yōu)秀的網(wǎng)站中有40%是由它來提供技術(shù)支持。2000年3月，股價曾達(dá)到89.81美元，但2001年9月被納斯達(dá)克停牌前，僅以17美分收盤。Excite@home曾是著名的寬帶服務(wù)和內(nèi)容提供商，市值曾高達(dá)67億美元，而在2001年11月被網(wǎng)絡(luò)軟件和搜索技術(shù)公司Infospace購并時卻只剩下1000萬美元?；钕聛淼墓疽泊蠖冀?jīng)歷了暴跌。例如購并Excite@home的這個InfoSpace公司，2000年3月股價達(dá)到1305美元，然而到2000年底已經(jīng)低于100美元，2001年跌倒20美元左右，目前，該公司股價長期在10美元以下。當(dāng)時市值最大的互聯(lián)網(wǎng)公司雅虎市值從937億美元跌至97億美元，2000年3月股價最高97美元，一年后的2001年3月，股價低于10美元。十一年來幾經(jīng)波折，如今市值226億美元。另一家大公司EBay過去十一年中一直如過山車般大漲大跌，經(jīng)拆股調(diào)整，EBay在2004年年底時漲至接近60美元，創(chuàng)下紀(jì)錄高點，目前股價34美元，略高于十一年前的30美元。而在2000年3月23日以5792億美元取代微軟成為當(dāng)時市值最大的公司思科，當(dāng)年市值便跌了一半，十一年過去，如今市值950億美元。當(dāng)然，從長時段去看，也有增長非常大的公司。例如亞馬遜，雖然股價從2000年3月的60多美元下跌至當(dāng)年年底的15美元左右，然而，十一年過去，該公司股價已經(jīng)上漲到接近200美元，市值886.8億美元。例如蘋果，從2000年3月的30美元左右下降到一年后的10美元左右（以上兩個數(shù)字均為考慮拆股后，比對現(xiàn)在每股的價格），10美元左右的價格一直持續(xù)到2004年上半年，在那之后開始上漲，隨著iphone等產(chǎn)品的推出，上漲更快，到了現(xiàn)在，已經(jīng)上漲到了350美元左右。3.泡沫后中國概念股同樣出現(xiàn)兩極分化這些都是美國的明星股，那中國概念股的情況怎么樣呢？當(dāng)時在美國上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司有5家，中華網(wǎng)、亞信、新浪、網(wǎng)易、搜狐。中華網(wǎng)在國內(nèi)不是最熱門的網(wǎng)站，但憑著域名就于1999年7月14日在納斯達(dá)克上市，每股定價不斷上升，從14-16美元升至17-19美元，最后以20美元發(fā)行，當(dāng)天漲至67美元，2000年3月最高時達(dá)到139.625美元（經(jīng)過拆股合股，相當(dāng)于現(xiàn)在每股220美元），當(dāng)年12月底，股價跌至13.5美元（拆股合股之后相當(dāng)于現(xiàn)在每股的價值）。亞信于2000年3月3日在納斯達(dá)克上市，當(dāng)天股價接近100美元，當(dāng)年年底跌至10美元以下，如今在20美元左右徘徊。另一個在泡沫破滅前上市的TOM選擇了香港，2000年3月1日，TOM在香港創(chuàng)業(yè)板高調(diào)上市，超額認(rèn)購近625倍，股價很快攀升至15.35港元，公司市值超過300億港元。當(dāng)年年底，股價跌到2港元以下，如今低于1港元，公司市值36.2億港元。新浪、網(wǎng)易和搜狐則沒有趕上好日子，分別于2000年4月13日、6月30日、7月12日上市，當(dāng)時納斯達(dá)克指數(shù)已經(jīng)在下跌，最低時新浪的股價跌到