資本結(jié)構(gòu)影響因素研究綜述 2200字

資本結(jié)構(gòu)影響因素研究綜述2200字[摘要]資本結(jié)構(gòu)是公司理財活動的核心組成局部，波及到企業(yè)籌資、經(jīng)營、利益分配等各個方面，是反映企業(yè)資金實力的重要指標。本文通過對資本結(jié)構(gòu)影響因素的理論分析和實證研究的回憶，分析了現(xiàn)有研究的成果和缺乏，并且對下一步研究提出倡議。

[關(guān)鍵詞]資本結(jié)構(gòu)影響因素綜述

一、引言

資本結(jié)構(gòu)指的是一個企業(yè)的自有資本和債務資本的比例以及債務資本中各種債務的不同比例關(guān)系。企業(yè)如何根據(jù)自己的目標函數(shù)和本錢效益原那么選擇融資方式,其結(jié)果就構(gòu)成了資本結(jié)構(gòu)。歷經(jīng)四十多年的開展，對資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究取得了眾多成果。

二、理論和實證回憶

權(quán)衡理論研究引入的現(xiàn)實因素包括財務危機本錢和稅盾收益，“最優(yōu)杠桿〞就是兩種因素反向作用權(quán)衡的結(jié)果。由此，那些顯著影響財務危機本錢，破產(chǎn)本錢和稅盾收益的因素都將影響資本結(jié)構(gòu)。Myers認為其他條件相同時，風險大的公司負債少;Rajan和Zingales(1995)認為規(guī)模越大的公司破產(chǎn)概率越小，因此規(guī)模大的公司杠桿高;同樣盈利能力強的公司也不容易破產(chǎn)，盈利能力與公司杠桿正相關(guān);DeAngelo和Masulis(1980)認為折舊的稅收減免與負債稅盾收益有替代作用，因此具有較大非債務稅盾的公司應有較少的負債。

代理本錢理論辨認了兩類沖突：股東和管理者的沖突和股東和債權(quán)人的沖突。根據(jù)代理理論，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，董事會，股東大會的互相制衡的機制將影響公司資本結(jié)構(gòu)。成長性較強的公司更容易產(chǎn)生投資缺乏，由此成長性應與資本結(jié)構(gòu)負相關(guān)。

信號傳遞模型探討在信息不對稱情況下，企業(yè)內(nèi)部人怎樣通過恰當?shù)姆绞綄⑵髽I(yè)的真實信息通過一些經(jīng)濟信號向市場傳遞，以此影響投資人的決策。Myers和Majluf(1984)認為盈利強的公司可以產(chǎn)生較多的保存盈余來滿足公司資金的需求，而不需要使用外源融資，因此盈利能力與資產(chǎn)負債率負相關(guān);Fama和Jensen(1983)指出大公司比小公司更傾向于提供更多的信息，公司發(fā)行股權(quán)由信息不對稱所造成的本錢相對就較小，公司可以在更大程度上利用股權(quán)替代債券，資產(chǎn)負債率應更低。

國內(nèi)學者同樣對此進行了大量實證研究：

陸正飛，辛宇(1998)認為獲利能力與資本結(jié)構(gòu)負相關(guān)，但企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)擔保價值、成長性等因素對資本結(jié)構(gòu)的影響不甚顯著。

沈根祥，朱平芳(1999)對進行l(wèi)ogit變換后的資本結(jié)構(gòu)進行回歸分析。得到企業(yè)規(guī)模，獲利能力，抵押價值與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)，成長性和非負債類免稅與資本結(jié)構(gòu)負相關(guān)，但是負債比與企業(yè)風險的相關(guān)性較弱的結(jié)論。

洪錫熙，沈藝峰(2000)的研究說明企業(yè)規(guī)模和盈利能力兩個因素對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的選擇有顯著的影響，而公司權(quán)益、成長性和行業(yè)因素對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)沒有顯著的作用。

呂長江，韓慧博(2022)提出七項影響因素，回歸分析得出企業(yè)的獲利能力、流動比率、固定資產(chǎn)比例與負債率負相關(guān);公司規(guī)模、公司的成長性與負債率正相關(guān);凈利潤的變異系數(shù)和股本結(jié)構(gòu)對負債率沒有顯著影響的結(jié)論。

呂長江，王克敏(2022)通過建立反映資本結(jié)構(gòu)、股利分配及管理股權(quán)比例三者之間的相互作用關(guān)系的結(jié)構(gòu)方程模型，運用3SLS進行系統(tǒng)估計，得出了管理股權(quán)比例顯著影響公司資本結(jié)構(gòu)政策和股利分配政策;公司股利政策與管理股權(quán)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)存在雙向因果關(guān)系;處于成長階段、資產(chǎn)規(guī)模逐漸擴大的績優(yōu)公司善于發(fā)揮時務杠桿效應，以降低權(quán)益代理本錢，資產(chǎn)負債率與公司績效正相關(guān);盈利能力和公司股本規(guī)模是影響公司股利分配政策的共同因素等結(jié)論。

王娟，楊鳳林(2022)的結(jié)論結(jié)果說明資本本錢對資本結(jié)構(gòu)影響最為顯著，且為負相關(guān);盈利能力，稅收效應，資產(chǎn)擔保價值，公司規(guī)模，成長性均顯著影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu);但是控制權(quán)集中度，非對稱信息對資本結(jié)構(gòu)影響不顯著;而且行業(yè)因素顯著影響資本結(jié)構(gòu)。

三、總結(jié)與展望

通過對中外研究的分析我們可以發(fā)現(xiàn)，資本結(jié)構(gòu)的影響因素很多，包括公司規(guī)模，成長性，盈利能力，非債務稅盾等。但對這些因素的理論分析卻并不一致，比方權(quán)衡理論認為規(guī)模與杠桿成正比，但信號理論的結(jié)論于此相反;實證結(jié)果也沒有達成共識，Kester(1986)的研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模與杠桿負相關(guān)，Harris和Raviv(1991)那么指出財務杠桿隨公司規(guī)模增大而增加。于此類似的還有成長性和固定資產(chǎn)價值。

并且由于中國的特殊制度背景和市場環(huán)境，有些理論并不能很好的解釋中國的資本結(jié)構(gòu)影響因素。比方中國證券市場融債的高本錢，股權(quán)融資的低風險，優(yōu)序融資理論在中國就并不適用;比方上市公司大多為國有控股且股權(quán)非流通，政府的有限行為能力使得產(chǎn)權(quán)逐漸轉(zhuǎn)移到企業(yè)管理者手中，管理者獲利，國家擔風險;再比方國內(nèi)所得稅的低稅率使得非債務稅盾的抵稅優(yōu)勢得不到體現(xiàn)。這些都需要我們結(jié)合中國具體國情，更加深入的研究，探尋我國資本結(jié)構(gòu)的深層影響因素。

現(xiàn)有