教學(xué)課件10-1-1貨幣政策

第十章貨幣政策1本章教學(xué)目標(biāo)1.理解貨幣政策最終目標(biāo)的內(nèi)容及其相互關(guān)系；2.理解貨幣政策中介指標(biāo)的內(nèi)涵；3.掌握各類貨幣政策工具的運(yùn)用原理。1.能夠分析各國中央銀行的貨幣政策目標(biāo)；2.能夠結(jié)合實(shí)際案例解釋各類貨幣政策工具的實(shí)際運(yùn)用；3.能用財政政策與貨幣政策配合的理論解釋現(xiàn)實(shí)的宏觀經(jīng)濟(jì)措施。本章教學(xué)內(nèi)容第七章貨幣政策第一節(jié)貨幣政策及其目標(biāo)第二節(jié)貨幣政策工具第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制第一節(jié)貨幣政策的應(yīng)用知識目標(biāo)

能力目標(biāo)

理解貨幣政策的含義及特征、類型及作用；掌握貨幣政策目標(biāo)體系、最終目標(biāo)的內(nèi)涵及其相互之間的協(xié)調(diào)關(guān)系能夠分析各國中央銀行的貨幣政策目標(biāo)第一節(jié)貨幣政策及其目標(biāo)

什么是貨幣政策？貨幣政策是指政府、中央銀行以及宏觀經(jīng)濟(jì)部門所有與貨幣有關(guān)的各種規(guī)定以及采取的一系列影響貨幣數(shù)量和貨幣收支的各項(xiàng)措施的總和。1.貨幣政策是一項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策2.貨幣政策是調(diào)節(jié)社會總需求的政策

3.貨幣政策是間接調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的政策

4.貨幣政策是長期與短期共同作用的政策貨幣政策特征

信貸政策利率政策外匯政策貨幣政策的內(nèi)容擴(kuò)張性貨幣政策緊縮性貨幣政策均衡性的幣政策貨幣政策的類型多目標(biāo)包括經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)、穩(wěn)定物價和國際收支平衡；單目標(biāo)是明確突出一個目標(biāo)：穩(wěn)定幣值。多目標(biāo)與單目標(biāo)貨幣政策的相關(guān)內(nèi)容一、貨幣政策目標(biāo)體系（1）最終目標(biāo)。最終目標(biāo)是中央銀行通過貨幣政策操作最終要實(shí)現(xiàn)的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，如物價穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)及國際收支平衡等。（2）中介目標(biāo)。一般而言，中介目標(biāo)主要有貨幣供給量、利率和匯率等。（3）操作目標(biāo)。操作目標(biāo)是與貨幣政策的具體操作密切相關(guān)的變量，是中央銀行通過貨幣政策工具能夠直接、準(zhǔn)確控制的一組指標(biāo)。一、貨幣政策目標(biāo)體系二、貨幣政策最終目標(biāo)物價穩(wěn)定充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長國際收支工資率就業(yè)勞動力SDOSW*非自愿失業(yè)N*W**非自愿失業(yè)二、貨幣政策最終目標(biāo)

在非競爭性勞動力供給和需求情況下，即非出清的勞動力市場，缺乏彈性的工資如何導(dǎo)致非自愿失業(yè)。經(jīng)濟(jì)波動導(dǎo)致工資率上升，工資率W**并不是均衡工資率為W*，就業(yè)率為NE。貨幣政策最終目標(biāo)的定位2011年中央經(jīng)濟(jì)工作會議：（12月12日—14日）關(guān)鍵詞：穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹深入貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，繼續(xù)實(shí)施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強(qiáng)調(diào)控的針對性、靈活性、前瞻性，繼續(xù)處理好經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期的關(guān)系，加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，著力擴(kuò)大國內(nèi)需求。請思考：根據(jù)2011年中央經(jīng)濟(jì)工作會議，來分析貨幣政策最終目標(biāo)的定位？案例分析2011年中央經(jīng)濟(jì)工作會議的基本定位目標(biāo)相同，即穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹，繼續(xù)實(shí)施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。附加預(yù)期的菲利普斯曲線：短期的現(xiàn)代菲利普斯曲線就是預(yù)期通貨膨脹率保持不變時，表示通貨膨脹率與失業(yè)率之間關(guān)系的曲線；在長期，人們有充分的時間調(diào)整通貨膨脹的預(yù)期，在長期內(nèi)，失業(yè)率與通貨膨脹率不存在替代關(guān)系。因此，中央銀行實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策來管理通脹預(yù)期，盡量降低穩(wěn)定物價對經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)面效應(yīng)。同時，中央實(shí)施積極的財政政策來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。解讀μ(%)PCπ(%)O4213512345A菲利普斯曲線經(jīng)濟(jì)社會的臨界點(diǎn)(失業(yè)率與通脹率的組合區(qū)域)三、貨幣政策目標(biāo)的協(xié)調(diào)（一）穩(wěn)定物價與充分就業(yè)

穩(wěn)定物價與充分就業(yè)之間經(jīng)常發(fā)生沖突，要降低失業(yè)率、增加就業(yè)機(jī)會和就業(yè)人數(shù)，就必須增加投資；投資增加過多，一旦超過勞動生產(chǎn)率的增長，就會誘發(fā)成本推動型的通貨膨脹。LPCPC2(Pe＝6%)PC1(Pe＝3%)BAπμO6%3%μ1μ2在短期內(nèi)，公眾不能及時調(diào)整通脹預(yù)期，所以，失業(yè)與通脹之間存在負(fù)相關(guān)。在長期內(nèi)，菲利普斯曲線呈垂直線性，失業(yè)與通脹之間不存在替換關(guān)系。三、貨幣政策目標(biāo)的協(xié)調(diào)成功的反通貨膨脹路徑π＝πe－ε（μ－μ*）盧卡斯批判：貨幣政策的可信度是反通貨膨脹的本質(zhì)要素，貨幣政策通貨影響公眾的理性預(yù)期，而使得通脹預(yù)期發(fā)生變化，因此，反通貨膨脹不一定需要失業(yè)率上升和延長的經(jīng)濟(jì)衰退。三、貨幣政策目標(biāo)的協(xié)調(diào)（二）穩(wěn)定物價與經(jīng)濟(jì)增長從根本上說，兩者的關(guān)系是統(tǒng)一的，穩(wěn)定物價是經(jīng)濟(jì)增長的條件，經(jīng)濟(jì)增長又是物價穩(wěn)定的基礎(chǔ)。穩(wěn)定物價與經(jīng)濟(jì)增長相互協(xié)調(diào)的目標(biāo)是物價的溫和上漲與經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長，且經(jīng)濟(jì)增長率大于物價上漲率。

三、貨幣政策目標(biāo)的協(xié)調(diào)在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)條件下，經(jīng)濟(jì)的增長時常伴隨著物價上漲，其原因是各國通常是以信用擴(kuò)張來刺激經(jīng)濟(jì)的增長，而信用擴(kuò)張又會造成貨幣供應(yīng)量增加，從而，導(dǎo)致通貨膨脹、物價上漲。（三）穩(wěn)定物價與國際收支平衡

國際收支狀況取決于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢，也受國際經(jīng)濟(jì)形勢的影響，如果一國缺乏國際貿(mào)易控制手段，一定會受到通貨膨脹國際傳播的影響。三、貨幣政策目標(biāo)的協(xié)調(diào)世界各國的價格與貿(mào)易狀況穩(wěn)定物價穩(wěn)定與國際收支相互協(xié)調(diào)否則物價穩(wěn)定與國際收支相互矛盾（四）經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平衡

經(jīng)濟(jì)增長的引掣因素有消費(fèi)、投資、政府購買及進(jìn)出口貿(mào)易，不同時期的經(jīng)濟(jì)增長引掣因素將帶來不同的經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平衡關(guān)系。三、貨幣政策目標(biāo)的協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長國內(nèi)引掣因素國民收入增加導(dǎo)致進(jìn)口需求增加，若出口不能同幅度增加，最終導(dǎo)致國際收支逆差。國外引掣因素國外消費(fèi)需求與投資需求因素帶來的經(jīng)濟(jì)增長都會導(dǎo)致國際資本的流入，即國際收支順差。中央銀行對貨幣政策最終目標(biāo)的協(xié)調(diào)2013年中央經(jīng)濟(jì)工作會議：（12月15日—16日）人民網(wǎng)：北京12月17日電（記者張湘憶）中央經(jīng)濟(jì)工作會議12月15日至16日在北京舉行。國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)部研究員張立群坐客論壇，就“2012年中央經(jīng)濟(jì)工作會議”與網(wǎng)友進(jìn)行了在線交流。網(wǎng)友提問該如何理解中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出的2013年中國經(jīng)濟(jì)工作六大任務(wù)。張立群概括道：“經(jīng)濟(jì)工作六大任務(wù)的核心是穩(wěn)增長、轉(zhuǎn)方式、抓改革、保民生”。關(guān)鍵詞：穩(wěn)增長、轉(zhuǎn)方式、抓改革、保民生請思考：根據(jù)上述材料，分析中央銀行如何來進(jìn)行貨幣政策最終目標(biāo)的協(xié)調(diào)？案例分析2013年中央經(jīng)濟(jì)工作會議將穩(wěn)增長、轉(zhuǎn)方式、抓改革、保民生作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的定位目標(biāo)。中央銀行高度重視經(jīng)濟(jì)發(fā)展的全局，在經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)增加、物價穩(wěn)定、國際收支平衡等多個目標(biāo)之間尋求恰當(dāng)?shù)钠胶?。在不同的?jīng)濟(jì)環(huán)境中，貨幣政策的目標(biāo)會有不同的側(cè)重點(diǎn)，一般而言，在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行時期，央行更重視物價穩(wěn)定；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)不景氣或出現(xiàn)危機(jī)時，央行會更多地考慮經(jīng)濟(jì)增長；但總體看，物價穩(wěn)定始終是貨幣政策的主要目標(biāo)。解讀課堂訓(xùn)練訓(xùn)練內(nèi)容：不同時期貨幣政策目標(biāo)的定位。訓(xùn)練步驟：1）5名學(xué)生一組，查閱網(wǎng)絡(luò)資料與參考資料分析我國2008年以來的貨幣政策目標(biāo)定位。2）每組寫出分析依據(jù)并進(jìn)行闡述。3）訓(xùn)練效果自我評價。教師點(diǎn)評知識目標(biāo)

能力目標(biāo)

了解貨幣政策工具的分類；掌握一般性貨幣政策工具的內(nèi)容及其作用機(jī)制能夠結(jié)合不同的宏觀經(jīng)濟(jì)情景分析中央銀行的貨幣政策工具選擇及其實(shí)施效果第二節(jié)貨幣政策工具什么是貨幣政策工具？貨幣政策工具是中央銀行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)而使用的各種策略及手段，貨幣政策工具一般分為三類：一般性政策工具、選擇性政策工具和其它政策。

貨幣政策工具的“三大法寶”

1.存款準(zhǔn)備金政策工具

2.再貼現(xiàn)政策工具

3.公開市場業(yè)務(wù)一、一般性貨幣政策工具（一）法定存款準(zhǔn)備金制度中央銀行通過規(guī)定或調(diào)整商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金比率，以影響商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金，控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，即間接地控制社會貨幣供應(yīng)量。貨幣供應(yīng)量

1.法定存款準(zhǔn)備金制度的內(nèi)容（1）對法定存款準(zhǔn)備金比率的規(guī)定。（2）對作為法定存款準(zhǔn)備金的資產(chǎn)的種類的規(guī)定。（3）法定存款準(zhǔn)備金的計(jì)提，包括存款余額的確定及交存日期的確定等。2.法定存款準(zhǔn)備金率的作用機(jī)制

當(dāng)中央銀行調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率時，一方面，通過貨幣乘數(shù)影響貨幣供應(yīng)量，另一方面，通過超額準(zhǔn)備金影響貨幣供應(yīng)量。Ms＝B×K基礎(chǔ)貨幣B由現(xiàn)金C和存款準(zhǔn)備金R構(gòu)成，即B＝C＋R。貨幣乘數(shù)K＝1/（r＋e＋c＋t×rt）e為超額存款準(zhǔn)備金率，c為現(xiàn)金漏損率，rt為對定期存款提取的法定準(zhǔn)備金率，t為定期存款占活期存款的比例。3.法定存款準(zhǔn)備金政策的效果

法定存款準(zhǔn)備金率最大優(yōu)點(diǎn)是對貨幣供給的影響強(qiáng)而有力，并且效果明顯、收效迅速，但其局限性有：（1）缺乏彈性不宜作為日常調(diào)控貨幣供給的工具。（2）它的調(diào)整對整個經(jīng)濟(jì)和社會心理預(yù)期都會產(chǎn)生顯著的影響，以致使它有了固定化的傾向。（3）對各類銀行和不同種類的存款的影響不一致，因而貨幣政策實(shí)施的效果不易把握。（二）再貼現(xiàn)政策

中央銀行通過制定和調(diào)整再貼現(xiàn)率來干預(yù)和影響市場利率及貨幣市場的供給和需求，從而調(diào)節(jié)市場貨幣供應(yīng)量的一種貨幣政策。⑴調(diào)整再貼現(xiàn)率，影響商業(yè)銀行的借貸資金成本。⑵規(guī)定何種票據(jù)具有申請?jiān)儋N現(xiàn)的資格，以影響金融機(jī)構(gòu)借入資金的流向。再貼現(xiàn)率→銀行融資成本→超額準(zhǔn)備金→信貸規(guī)?！泿殴┙o→利率→貨幣需求→投資→經(jīng)濟(jì)再貼現(xiàn)政策的作用過程

貼現(xiàn)率＞市場利率，商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)成本被提高，降低貼現(xiàn)金額，貨幣供應(yīng)量降低，市場利率降低，社會總需求減少。通過規(guī)定向中央銀行申請?jiān)儋N現(xiàn)的票據(jù)種類，以此來調(diào)整商業(yè)銀行及全社會的資金投向。再貼現(xiàn)政策的局限性

（1）再貼現(xiàn)政策控制貨幣供應(yīng)量時，中央銀行始終處于被動地位，商業(yè)銀行是否愿意到中央銀行申請?jiān)儋N現(xiàn)、貼現(xiàn)多少，并不是由中央銀行決定的。（2）從對利率的影響看，調(diào)整再貼現(xiàn)率，通常不能改變利率的結(jié)構(gòu)，只能影響利率水平。（3）再貼現(xiàn)政策缺乏彈性，再貼現(xiàn)利率的隨時調(diào)整必會引起市場利率的經(jīng)常性變動；再貼現(xiàn)率如不隨時調(diào)整，又不利于中央銀行實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控目標(biāo)。（三）公開市場業(yè)務(wù)公開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行通過在金融市場上買賣有價證券來調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的一種政策手段。通過兩條途徑影響經(jīng)濟(jì)：一是通過影響商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金去影響經(jīng)濟(jì)；二是通過影響利率來影響經(jīng)濟(jì)。公開市場業(yè)務(wù)的開展條件

（1）中央銀行須有強(qiáng)大的、足以干預(yù)和調(diào)控整個金融市場的資金實(shí)力，這是開展公開市場業(yè)務(wù)的必備前提。（2）中央銀行對公開市場應(yīng)具有彈性操縱權(quán)力，即在買賣證券的數(shù)量、種類等方面沒有嚴(yán)格的限制。（3）國內(nèi)具有較完善的金融市場，證券的數(shù)量和種類適當(dāng)，長、中、短期各類證券齊備，使買賣各方能有選擇余地。公開市場業(yè)務(wù)的實(shí)施效果

（1）公開市場業(yè)務(wù)的作用范圍大，影響深遠(yuǎn)。（2）中央銀行掌握調(diào)控貨幣供應(yīng)的主動權(quán)。（3）公開市場業(yè)務(wù)靈活方便富有彈性，可以進(jìn)行經(jīng)常性、連續(xù)性操作

。選擇性政策工具是指可選擇地對某些特殊領(lǐng)域的信用加以調(diào)節(jié)和影響的措施，就是通過對資金用途、資金利率等有目的的選擇，調(diào)節(jié)貨幣的供給結(jié)構(gòu)，主要包括消費(fèi)信用控制、證券市場信用控制、不動產(chǎn)信用控制等。（一）消費(fèi)信用控制消費(fèi)信用控制是指刺激或抑制消費(fèi)者對耐用消費(fèi)品的需求，其主要內(nèi)容包括規(guī)定最低付現(xiàn)額、最長償還期。二、選擇性貨幣政策工具（二）證券市場信用控制證券市場信用控制是指中央銀行為防止股票買賣的過度投機(jī)，對憑信用購買證券規(guī)定必須以現(xiàn)款支付的比率?，F(xiàn)款支付的金額占證券交易額的比率稱證券保證金比率，規(guī)定最低法定保證金也就是間接控制了對股票買賣貸款的最高數(shù)額。中央銀行對證券市場信用的調(diào)節(jié)主要是關(guān)心資金流入證券市場的問題，而不是直接干預(yù)證券價格。二、選擇性貨幣政策工具（三）不動產(chǎn)信用控制不動產(chǎn)信用控制是中央銀行就一般商業(yè)銀行對客戶購買房地產(chǎn)貸款的限制措施，主要是規(guī)定貸款的首期付現(xiàn)額和貨款最長期限。房地產(chǎn)及其他不動產(chǎn)的交易帶有很大的投機(jī)性，并不完全是實(shí)際社會需求的反映。中央銀行就商業(yè)銀行對不動產(chǎn)貸款的額度和分期付款的期限等規(guī)定限制性措施，借以穩(wěn)定貨幣和經(jīng)濟(jì)，減弱投機(jī)的副作用。二、選擇性貨幣政策工具（一）直接信用控制直接信用控制是指對金融機(jī)構(gòu)的商業(yè)隱含信用活動進(jìn)行控制，其主要手段包括：規(guī)定利率限額及信用配額，規(guī)定金融機(jī)構(gòu)的流動性比率和直接干預(yù)等。（二）間接信號指導(dǎo)間接信號指導(dǎo)是中央銀行通過道義勸告、窗口指導(dǎo)等辦法間接影響商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)行為的做法。三、其它貨幣政策工具貨幣政策工具的使用和選擇問題中央銀行使用什么樣的貨幣政策工具來實(shí)現(xiàn)其貨幣政策目標(biāo)，取決于不同時期的經(jīng)濟(jì)及金融環(huán)境等客觀條件，并無一成不變的固定模式?？疾熘袊泿耪吖ぞ叩倪\(yùn)用，也必須立足于中國實(shí)際，而不能生搬硬套。1984年，開始建立存款準(zhǔn)備金制度，但較為規(guī)范的存款準(zhǔn)備制度是實(shí)現(xiàn)于1998年。準(zhǔn)備金率總體呈下降趨勢，但視通貨膨脹的壓力大小，也不時調(diào)高調(diào)低。貨幣政策工具的使用和選擇問題再貸款是指中國人民銀行對商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的貸款，多年以來，在中國人民銀行的資產(chǎn)中，再貸款均占有較大的比重，即是基礎(chǔ)貨幣吞吐的主要渠道和調(diào)節(jié)貸款流向的重要手段。1994年以來，伴隨外匯占款在中央銀行資產(chǎn)中的比重大幅上升，再貸款的比重開始下降；同時，伴隨著深化改革，更多地發(fā)揮其它政策工具的作用已成為既定方向。貨幣政策工具的使用和選擇問題再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)始于1986年，但業(yè)務(wù)量在中國人民銀行資產(chǎn)中的比重較小。貼現(xiàn)政策本質(zhì)是利率政策，中國人民銀行規(guī)定“基準(zhǔn)利率”，但是，利率機(jī)制發(fā)揮作用要求利率的變動能真實(shí)反映資金供求，以及融資成本的變動能夠在很大程度上影響資金供求；然而，這兩個先決假設(shè)條件正處于發(fā)展過程之中。貨幣政策工具的使用和選擇問題公開市場業(yè)務(wù)是隨著1994年外匯體制改革，中國人民銀行開始進(jìn)行外匯公開市場操作，而以國債為對象的公開市場業(yè)務(wù)于1996年4月正式啟動。近年來，公開市場業(yè)務(wù)的運(yùn)作空間和運(yùn)作力度日益增強(qiáng)，成為貨幣當(dāng)局的重要政策工具；同時，中國人民銀行也根據(jù)需要簽發(fā)中央銀行票據(jù)。除上