第五章 證券市場(chǎng)概述

第五章證券市場(chǎng)概述§1證券市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展一、證券市場(chǎng)產(chǎn)生的背景證券市場(chǎng)是社會(huì)化大生產(chǎn)和商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物。證券市場(chǎng)形成于自由資本主義時(shí)期，股份公司的產(chǎn)生和信用制度的深化，是證券市場(chǎng)形成的基礎(chǔ)。股份公司是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展和生產(chǎn)社會(huì)化的產(chǎn)物。股份公司通過(guò)發(fā)行股票向社會(huì)公眾募集資金，股票在社會(huì)上的發(fā)行和流通，為證券市場(chǎng)的誕生、發(fā)育和發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

證券市場(chǎng)的出現(xiàn)，除有賴于股份公司的存在外，還有賴于信用制度的深化。隨著信用制度的發(fā)展，出現(xiàn)了籌資者直接面向社會(huì)公眾籌集資金而無(wú)需銀行介入的直接資本信用形式，表現(xiàn)為公司債券和國(guó)家債券的大規(guī)模發(fā)行。隨著股份公司和債券信用的發(fā)展，股票和債券的流通變得必不可少，因而證券市場(chǎng)也就應(yīng)運(yùn)而生。二、證券市場(chǎng)的發(fā)展階段自由放任階段。（17世紀(jì)到20世紀(jì)20年代）

法制建設(shè)階段。（20世紀(jì)30年代到60年代末）

迅速發(fā)展階段。（20世紀(jì)70年代以來(lái)）出現(xiàn)新的特點(diǎn)：證券工具和業(yè)務(wù)內(nèi)容的豐富化證券交易的現(xiàn)代化與信息化

案例：“胖手指”突現(xiàn)東京股市

代價(jià)300億日元2005年12月8日這天，瑞穗證券省了一筆錢，也賠了一筆錢。省的那筆錢數(shù)目不詳，賠的那筆有點(diǎn)厲害，目前估計(jì)有300億日元。這一天，日本四大金融集團(tuán)之一的瑞穗金融集團(tuán)下屬瑞穗證券公司因錯(cuò)誤操作造成公司損失約300億日元，為此，當(dāng)晚該公司的年終晚會(huì)被取消了。省的就是晚會(huì)的錢。

“肥手指”發(fā)威，股票大拍賣

金融界將證券交易員因操作失誤而導(dǎo)致大盤失控的事故稱為“胖手指綜合征”(fat－finger

syndrome)，即交易員或經(jīng)紀(jì)人在輸入指令時(shí)敲錯(cuò)鍵盤。8日，“胖手指”降臨東京，瑞穗證券的操盤手扮演了這個(gè)角色。當(dāng)天，日本多系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商J－Com公司在東京證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市。該公司股票認(rèn)購(gòu)價(jià)格為每股61萬(wàn)日元，并已售出3000股。瑞穗證券公司操盤手將“以61萬(wàn)日元的價(jià)格出售1股股票”操作為“以1日元價(jià)格出售61萬(wàn)股股票”！這時(shí)操作屏上市場(chǎng)價(jià)格欄中出現(xiàn)了輸入有誤的警告，但由于這一警告經(jīng)常出現(xiàn)，操盤手忽視警告繼續(xù)操作。隨后，東京證交所發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤，電話通知瑞穗證券公司操盤手立即取消交易，但取消交易操作未能成功。

出售數(shù)量是發(fā)行總量的42倍

受錯(cuò)誤操作影響，J－Com股票馬上從開(kāi)盤價(jià)每股67.2萬(wàn)日元暴跌至當(dāng)日停盤價(jià)57.2萬(wàn)日元。由于拋售61萬(wàn)股的預(yù)約已被認(rèn)可，J－Com股票實(shí)際上以接近停盤價(jià)被成交，而非1日元。J－Com公司實(shí)際發(fā)行股票數(shù)量只有1.45萬(wàn)股，瑞穗證券公司預(yù)約售出的股票數(shù)量是人家發(fā)行量的42倍！瑞穗證券公司意識(shí)到錯(cuò)誤時(shí)，55萬(wàn)股股票的交易手續(xù)已經(jīng)完成。為了挽回錯(cuò)誤，瑞穗發(fā)出了大規(guī)模買入的指令，這又帶動(dòng)J－Com股票出現(xiàn)急速上升，到8日收盤時(shí)已經(jīng)漲到了77.2萬(wàn)日元。瑞穗證券公司總裁福田真8日表示，公司已經(jīng)損失270億日元，預(yù)計(jì)最終經(jīng)濟(jì)損失將超過(guò)300億日元。這一因操作錯(cuò)誤帶來(lái)的損失規(guī)模是史無(wú)前例的。

東京股市全線下跌

由于市場(chǎng)人士擔(dān)心瑞穗證券為彌補(bǔ)錯(cuò)誤操作帶來(lái)的損失將會(huì)大量拋售所持股票，東京股市8日全線下跌，日經(jīng)平均股指較上一交易日下跌301.3點(diǎn)，跌幅2％，下跌點(diǎn)數(shù)在年內(nèi)交易單日中位元列第三。據(jù)悉，東京證交所9日開(kāi)盤后已經(jīng)從前一天的暴跌中復(fù)蘇，日經(jīng)指數(shù)上漲了1.45％。但是J－Com公司的股票交易暫停了一天。這件事也驚動(dòng)了小泉，9日他發(fā)表講話，希望采取萬(wàn)全之策防止此類事件重演。日本金融廳已經(jīng)就這一重大事故展開(kāi)調(diào)查，在確定詳情后，將決定采取何種解決措施和管理方案。

“胖手指”威力史

2005年6月，一名富邦證券公司的經(jīng)紀(jì)人在接受客戶交易委托時(shí)，將英文數(shù)字8000萬(wàn)(eightymillion)誤聽(tīng)為80億(eight

billion)。結(jié)果從11時(shí)33分至11時(shí)40分之間，臺(tái)灣股市大盤指數(shù)從6284.82暴漲到6342.45點(diǎn)，百余股票漲停。

2004年9月，摩根斯坦利的交易員將一筆總額為數(shù)千萬(wàn)美元的股票買單錯(cuò)誤輸入為數(shù)十億美元，結(jié)果羅素2000小型股指數(shù)開(kāi)盤就上升2.8％，納斯達(dá)克指數(shù)也隨之上升。2003年4月，一名經(jīng)紀(jì)人以13英鎊每股的價(jià)格買入了50萬(wàn)股葛蘭素史克制藥公司的股票，但該股票當(dāng)時(shí)的市值不到70便士。

2002年11月，一名經(jīng)紀(jì)人看錯(cuò)了愛(ài)爾蘭低價(jià)航空公司Ryanair的股票價(jià)格的貨幣單位，把先令和歐元弄混，結(jié)果該股票在倫敦市場(chǎng)的報(bào)價(jià)上漲了61％，從404.5先令上升到653.7先令。

2002年9月，歐洲期貨與期權(quán)交易所的一名經(jīng)紀(jì)人打算在德國(guó)法蘭克福指數(shù)達(dá)到5180點(diǎn)的時(shí)候賣出一單期貨合同。但是，他把指令錯(cuò)誤輸入為賣出5180單合同，這導(dǎo)致市場(chǎng)大跌。5小時(shí)后，交易所才宣布取消這多出來(lái)的5179筆交易。2001年5月，美國(guó)雷曼兄弟證券公司倫敦分公司的一名交易員在接近收盤時(shí)忙中出錯(cuò)，將一筆300萬(wàn)英鎊的交易打成了3億英鎊，金額放大了100倍，結(jié)果英國(guó)金融時(shí)報(bào)指數(shù)瞬間暴跌120點(diǎn)，百家藍(lán)籌股的300億英鎊市值化為烏有。為了回購(gòu)原本不該賣出的股票，雷曼兄弟公司損失了500萬(wàn)－1000萬(wàn)英鎊。證券市場(chǎng)國(guó)際化

證券市場(chǎng)活動(dòng)出現(xiàn)自由化

§2中國(guó)的證券市場(chǎng)1981年，恢復(fù)國(guó)債發(fā)行，1984年上海、北京、深圳等地的少數(shù)企業(yè)開(kāi)始發(fā)行股票和企業(yè)債券，標(biāo)志著我國(guó)證券發(fā)行市場(chǎng)的啟動(dòng)。1988年國(guó)債流通市場(chǎng)的建立和80年代中后期股票柜臺(tái)交易的起步，標(biāo)志著證券流通市場(chǎng)開(kāi)始形成。1990年11月上海證券交易所成立和