財(cái)管復(fù)習(xí)后半

1、雷曼兄弟公司為什么會(huì)破產(chǎn)？1.激勵(lì)不當(dāng)。投行的獎(jiǎng)金激勵(lì)方式極大地助長了管理層的道德風(fēng)險(xiǎn)。為追求高額獎(jiǎng)金和紅利，管理層盲目創(chuàng)新業(yè)務(wù)，無視內(nèi)部控制過程中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制，形成了利潤第一的企業(yè)價(jià)值觀。2.制衡不夠，公司在使用創(chuàng)新金融工具的過程中缺乏有效的內(nèi)部控制。即使存在所謂的政策和程序，在短期利益面前也變得名存實(shí)亡了，未能發(fā)揮實(shí)際作用。2、狹義上的公司治理：指公司所有者、主要是股東對(duì)經(jīng)營者的監(jiān)督和制衡機(jī)制，即通過一種制度安排來合理地配置所有者與經(jīng)營者之間的權(quán)力與責(zé)任關(guān)系。廣義上的公司治理：指企業(yè)中關(guān)于各利益相關(guān)間之間權(quán)、責(zé)、利關(guān)系的制度安排。3、公司治理的內(nèi)涵（1）公司治理以《公司法》和公司章程(合同關(guān)系)為依據(jù)，用簡約的方式(不完全合同)規(guī)范公司各利益相關(guān)者的關(guān)系，以實(shí)現(xiàn)公司交易成本的比較優(yōu)勢(shì);（2）公司治理是由股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理層等“物理層次”的組織架構(gòu)，及聯(lián)結(jié)上述組織架構(gòu)的責(zé)權(quán)利劃分、制衡關(guān)系和配套機(jī)制(決策、激勵(lì)、約束機(jī)制等)等構(gòu)成的有機(jī)整體;（3）公司治理的關(guān)鍵在于明確而合理地配置公司股東、董事會(huì)、經(jīng)理人員和其他利益相關(guān)者之間的權(quán)力、責(zé)任和利益，從而形成其有效的制衡關(guān)系;（4）公司治理的本質(zhì)是對(duì)公司控制權(quán)和剩余索取權(quán)分配的一整套法律、文化和制度性安排。4、公司治理結(jié)構(gòu)或稱法人治理結(jié)構(gòu)，是一種聯(lián)系并規(guī)范股東、董事會(huì)、高級(jí)經(jīng)理人員權(quán)利和義務(wù)分配，以及與此有關(guān)的選聘、監(jiān)督等問題的制度框架。簡言之，即如何在公司內(nèi)部劃分權(quán)力。5、股權(quán)結(jié)構(gòu)集中分布型：高度集中，存在絕對(duì)控股股東（大于50%）均勻分布型：高度分散，沒有絕對(duì)大股東階梯分布型：第一大股東擁有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的股份，成為核心股東，其他股東依次下降。6、對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的總結(jié)基礎(chǔ)：形成權(quán)力機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)、執(zhí)行機(jī)構(gòu)和監(jiān)督機(jī)構(gòu)原則：各機(jī)構(gòu)相互獨(dú)立、權(quán)責(zé)明確、相互制衡實(shí)現(xiàn)對(duì)公司的治理。形式：股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、管理層功能：決定公司內(nèi)部決策過程和利益相關(guān)者參與公司治理的方法（治理機(jī)制）作用：協(xié)調(diào)公司內(nèi)部不同產(chǎn)權(quán)主體之間的經(jīng)濟(jì)利益矛盾，克服或減少代理成本。7、內(nèi)部治理機(jī)制a激勵(lì)機(jī)制： 薪酬激勵(lì)股權(quán)激勵(lì)：股權(quán)激勵(lì)是一種通過經(jīng)營者獲得公司股權(quán)形式給予經(jīng)營者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長期發(fā)展服務(wù)的制度。形式：股票期權(quán)、限制性股票、股票增值權(quán)、業(yè)績股票和虛擬股票等。b決策機(jī)制：股東會(huì)的決策

---決定股息分配方案批準(zhǔn)公司年度報(bào)告和財(cái)務(wù)報(bào)表決定公司重要的人事任免增減公司資本修改公司章程等程序：普通年會(huì)和特別會(huì)議

方式：投票表決董事會(huì)的決策 ---制定公司的經(jīng)營目標(biāo)、重大方針和管理原則挑選、聘任和監(jiān)督經(jīng)理層人員，決定其報(bào)酬與獎(jiǎng)懲提出盈利分配方案供股東大會(huì)審議通過、修改和撤銷公司內(nèi)部規(guī)章制度決定公司資金周轉(zhuǎn)、決定產(chǎn)品價(jià)格、勞資關(guān)系代表公司簽訂各種合同等程序：召開董事會(huì)并形成會(huì)議決議 （法定人數(shù)要求）方式：投票表決（出現(xiàn)僵局時(shí)，董事長有權(quán)行使裁決權(quán)）8、外部治理機(jī)制控制權(quán)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)：并購債權(quán)人治理：貸款合同安排、信貸資金使用監(jiān)管一、提請(qǐng)法院啟動(dòng)破產(chǎn)程序等經(jīng)理人市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)：對(duì)在職經(jīng)理人員產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)壓力中介機(jī)構(gòu)：報(bào)表審計(jì)媒體監(jiān)督：9、安然事件2001年10月，安然（Enron)公布第3季度業(yè)績，虧損 6.38司11月8日宣布在 1997年到2000年間由關(guān)聯(lián)交易共虛報(bào)了

億美元，受到證交會(huì)調(diào)查。公5.52億美元的利潤。公司治理中存在的問題：1、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理下的內(nèi)部人控制。2、董事會(huì)缺乏獨(dú)立性， 不勤勉盡責(zé)。安然公司與其董事之間存在大量的除董事服務(wù)費(fèi)之處的利益關(guān)系。3、高級(jí)經(jīng)理人員為謀求個(gè)人私利忽視公司利益，董事會(huì)監(jiān)督不力。1999

年，董事會(huì)不顧職業(yè)道德，聽眾當(dāng)時(shí)的董事會(huì)主席和

CEO

的建議，允許其

CFO暗地里建立私人合作機(jī)構(gòu)，非法轉(zhuǎn)移公司財(cái)產(chǎn)。4、利用關(guān)聯(lián)交易制造利潤。

公司的關(guān)聯(lián)交易方式風(fēng)險(xiǎn)極高，

大量賬外經(jīng)營業(yè)務(wù)形成了高負(fù)債，公司信用危機(jī)很高。10、外部治理模式A英美模式特點(diǎn)：＊形式上的股東大會(huì)公司股東非常分散，而且相當(dāng)一部分股東是只有少量股份的股東，其實(shí)施治理權(quán)的成本很高，股東大會(huì)作為公司最高權(quán)力機(jī)構(gòu)應(yīng)有的權(quán)威性流于形式，因此將公司日常決策的權(quán)利委托給了由董事組成的董事會(huì)。＊獨(dú)特的董事會(huì)設(shè)計(jì)董事會(huì)在內(nèi)部管理上有兩個(gè)鮮明的特點(diǎn)：1）在董事會(huì)內(nèi)部設(shè)立不同的委員會(huì)，以便協(xié)助董事會(huì)更好地進(jìn)行決策。2）公司的董事分成內(nèi)部董事和外部董事。股權(quán)結(jié)構(gòu)高度分散且流通性強(qiáng)＊以直接融資為主＊外部審計(jì)制度的導(dǎo)入--公司中沒有監(jiān)事會(huì)，而是由公司聘請(qǐng)專門的審計(jì)事務(wù)所負(fù)責(zé)有關(guān)公司財(cái)務(wù)狀況的年度審計(jì)報(bào)告。公司每年的財(cái)務(wù)報(bào)告書都附有審計(jì)事務(wù)所主管審計(jì)師簽發(fā)的審計(jì)報(bào)告。優(yōu)勢(shì)：＊實(shí)現(xiàn)了資本市場(chǎng)的優(yōu)化配置＊促進(jìn)創(chuàng)新精神，提高創(chuàng)新能力＊提升了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力弊端：＊股權(quán)高度分散有可能導(dǎo)致經(jīng)營者的短期投機(jī)行為＊公司內(nèi)部監(jiān)督不力，對(duì)經(jīng)理層制約不夠，易出現(xiàn)＊股權(quán)的高度流動(dòng)性使公司資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性差＊公司并購不利于經(jīng)理人員積極性的發(fā)揮B德日模式

“內(nèi)部人控制”德日治理模式被稱為是銀行控制主導(dǎo)型 。主要特征：（1）商業(yè)銀行是公司的主要股東，形成了頗具特色的主銀行體系 ；銀行可以自己持有一家公司多少股份，在德國沒有法律的限制，但其金額不得超過銀行資本的 15%。（2）嚴(yán)密的股東監(jiān)控機(jī)制德日公司的股東監(jiān)控機(jī)制是一種“主動(dòng)性”或“積極性”的模式，即公司股東主要通過一個(gè)能信賴的中介組織或股東當(dāng)中有行使股東權(quán)力的人或組織， 通常是一家銀行來代替他們控制與監(jiān)督公司經(jīng)理的行為， 從而達(dá)到參與公司控制與監(jiān)督的目的， 如果股東們對(duì)公司經(jīng)理不滿意，不像英美兩國公司那樣只是“用腳投票”，而是直接“用手發(fā)言”。優(yōu)勢(shì)：＊產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)能有效監(jiān)控公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)：以銀行等金融機(jī)構(gòu)持股的形式為主 監(jiān)控的動(dòng)力、能力＊公司發(fā)展的長期穩(wěn)定性企業(yè)法人交叉持股，有利于穩(wěn)定業(yè)務(wù)合作關(guān)系，降低交易費(fèi)用，提高交易效率。弊端：＊缺乏外部資本市場(chǎng)的壓力，市場(chǎng)約束力差法人持股的目的不在于資本市場(chǎng)的有效競(jìng)爭(zhēng)而是在于加強(qiáng)企業(yè)間的業(yè)務(wù)聯(lián)系， 使得原本極具競(jìng)爭(zhēng)動(dòng)力的資本市場(chǎng)，難以發(fā)揮監(jiān)督作用。＊經(jīng)營者創(chuàng)新意識(shí)不強(qiáng)，企業(yè)缺乏發(fā)展動(dòng)力公司之間相互持股，穩(wěn)定的股東組織結(jié)構(gòu)，經(jīng)理人市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力不明顯。＊股東的特殊性易生成泡沫經(jīng)濟(jì)銀行與企業(yè)結(jié)成利益共同體，高度依存 負(fù)債率家族模式韓國與東南亞的家族治理。主要特征：企業(yè)所有權(quán)或股權(quán)主要由家族成員控制企業(yè)主要經(jīng)營管理權(quán)掌握在家族成員手中家庭化的公司管理經(jīng)營者激勵(lì)約束雙重化企業(yè)決策的家長化（公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)和儒家倫理道德的影響下，企業(yè)的決策被納入了家族內(nèi)部序列，家長意志影響大。繼任后的矛盾和沖突）優(yōu)勢(shì)：高度統(tǒng)一的所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)和控制權(quán)，不僅使得公司利益和個(gè)人利益趨于同步，實(shí)現(xiàn)雙重激勵(lì)和約束機(jī)制， 而且決策快，大大降低了內(nèi)部交易成本， 可以最大限度地提高公司管理效率，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。弊端：＊所有權(quán)控制過于集中，容易產(chǎn)生家族股東“剝削”小股東利益的現(xiàn)象家族模式下的公司治理缺乏透明度，為損害其它小股東利益創(chuàng)造了條件。＊家族權(quán)力交接容易引起企業(yè)動(dòng)蕩家族企業(yè)創(chuàng)業(yè)者把企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)傳遞給第二代或第三代時(shí)，由于繼任者缺乏相應(yīng)的專業(yè)知識(shí)和管理才能而引發(fā)企業(yè)分裂、解散和破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。11、良好的公司治理表現(xiàn)在哪些方面？＊公司股東、董事會(huì)和管理層之間有良好的協(xié)調(diào)關(guān)系＊公司的重大決策能夠兼顧民主和科學(xué)，重大投資項(xiàng)目的權(quán)、責(zé)、利關(guān)系明晰，監(jiān)督和激勵(lì)均比較到位＊公司的信息披露更及時(shí)、準(zhǔn)確和透明＊投資者會(huì)追捧公司股價(jià)，公司在資本市場(chǎng)上能夠獲得較好的溢價(jià)12、并購（MergersandAcquisitions，M&A）包括兼并和收購兩層含義、兩種方式。國際上習(xí)慣將兼并和收購合在一起使用，統(tǒng)稱為M&A，在我國稱為并購。即企業(yè)之間的兼并與收購行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營的一種主要形式。兼并通常是指一家企業(yè)以現(xiàn)金、證券或其他形式購買取得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使其他企業(yè)喪失法人資格或改變法人實(shí)體，取得對(duì)這些企業(yè)決策控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。收購是指企業(yè)用現(xiàn)金、債券或股票購買另一家企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)或股權(quán)，以獲得對(duì)該企業(yè)本身或資產(chǎn)實(shí)際控制權(quán)的行為。類型：按雙方所處的行業(yè)分類縱向并購：指從事同類產(chǎn)品的不同產(chǎn)銷階段生產(chǎn)經(jīng)營的企業(yè)所進(jìn)行的并購。 縱向并購的優(yōu)勢(shì)：※節(jié)約交易費(fèi)用；※有利于加速生產(chǎn)經(jīng)營流程， 縮短生產(chǎn)周期；※有利于通過對(duì)原材料和銷售渠道的控制橫向并購：指從事同一行業(yè)的企業(yè)所進(jìn)行的并購。 橫向并購的優(yōu)勢(shì)： ※有利于實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)※有利于消 除過度競(jìng)爭(zhēng)，提高行業(yè)集中程度?；旌喜①彛褐概c企業(yè)原材料供應(yīng)、 產(chǎn)品生產(chǎn)、產(chǎn)品銷售均沒有直接關(guān)系的企業(yè)之間的并購。混合并購的優(yōu)勢(shì)：※有利于企業(yè)擴(kuò)大可涉及的行業(yè)領(lǐng)域和經(jīng)營范圍，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) ※有利于改善企業(yè)間的資金流通※有利于通過對(duì)原材料和銷售渠道的控制。 弊端：※成本的加大※主業(yè)的影響按并購程序分類善意并購：善意并購?fù)ǔＶ覆①徆九c被并購公司雙方通過友好協(xié)商達(dá)成并購協(xié)議而實(shí)現(xiàn)的并購。敵意并購：指收購公司不是直接向目標(biāo)公司提出并購要求， 而是在資本市場(chǎng)上通過大量收購目標(biāo)公司股票的方式實(shí)現(xiàn)并購。C按并購出資方式分類現(xiàn)金購買資產(chǎn)或股權(quán)股票換取資產(chǎn)或股權(quán)承擔(dān)債務(wù)換取資產(chǎn)或股權(quán)13、企業(yè)并購的動(dòng)因謀求協(xié)同效應(yīng)協(xié)同效應(yīng)是指兩個(gè)企業(yè)并購后，可以使其實(shí)際價(jià)值得以增加。主要表現(xiàn)為三方面：＊經(jīng)營協(xié)同。企業(yè)并購后，因經(jīng)營效率的提高帶來的效益。其產(chǎn)生主要是由于企業(yè)并購能產(chǎn)生合理的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)：通過調(diào)整資源配置可達(dá)到最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)＊管理協(xié)同。企業(yè)并購后，因管理效率的提高所帶來的收益。＊財(cái)務(wù)協(xié)同。即企業(yè)并購后對(duì)財(cái)務(wù)方面產(chǎn)生的有利影響。 這種效益的取得是由于稅法、 會(huì)計(jì)處理慣例、企業(yè)理財(cái)以及證券交易的內(nèi)在作用而產(chǎn)生。主要表現(xiàn)在：（ 1）提高償債能力（2）合理避稅：稅法一般包含虧損遞延條款， 允許虧損企業(yè)免交當(dāng)年所得稅，且其虧損可向后遞延可以抵消以后年度盈余；稅法對(duì)不同的資產(chǎn)適用不同的稅率 。3）預(yù)期效應(yīng)。預(yù)期效應(yīng)指因并購使股票市場(chǎng)對(duì)企業(yè)股票評(píng)價(jià)發(fā)生改變而對(duì)股票價(jià)格的影響。B獲得特殊資產(chǎn)特殊資產(chǎn)是一些對(duì)企業(yè)發(fā)展至關(guān)重要的專門資產(chǎn)。＊在公司的生產(chǎn)和市場(chǎng)擴(kuò)展得非常快而專門知識(shí)相對(duì)缺乏的時(shí)期，的重要?jiǎng)右颉?/p>

獲得特殊資產(chǎn)往往是并購C實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略重組，開展多元化經(jīng)營＊多元化經(jīng)營往往成為企業(yè)發(fā)展到一定階段之后的重要戰(zhàn)略之一。生產(chǎn)經(jīng)營領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)多元化戰(zhàn)略的重要方式。

并購是企業(yè)迅速進(jìn)入其他D管理層驅(qū)動(dòng)E買殼上市、實(shí)現(xiàn)在證券市場(chǎng)上融資目的＊上市資源的稀缺性F投機(jī)14、國美并購永樂主要?jiǎng)右颍簢劳ㄟ^加強(qiáng)渠道整合力放大規(guī)模優(yōu)勢(shì)以提高行業(yè)地位和在廠商關(guān)系中的議價(jià)地位。15、并購風(fēng)險(xiǎn)＊市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因股票市場(chǎng)或產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)引起的價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，即市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。＊投資風(fēng)險(xiǎn)。并購作為一種直接的外延型投資方式，并購后取得收益的多少，受許多因素的影響。每種因素的變動(dòng)都可能使投入資金受到損失，預(yù)期收入減少，這就是投資風(fēng)險(xiǎn)。＊經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。主要是由于并購?fù)瓿珊?，并購方不熟悉目?biāo)公司的產(chǎn)業(yè)經(jīng)營手法，不能組織一個(gè)強(qiáng)有力的管理層去接管，從而導(dǎo)致經(jīng)營失敗。16、企業(yè)并購的價(jià)值評(píng)估評(píng)價(jià)目標(biāo)公司也叫企業(yè)并購估價(jià)，其實(shí)質(zhì)就是對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行綜合分析，以確定目標(biāo)公司的價(jià)值即并購方愿意支付的并購價(jià)格。影響目標(biāo)公司價(jià)值的主要因素

＊公司的資產(chǎn)價(jià)值＊公司的風(fēng)險(xiǎn)＊公司的預(yù)期盈利能力

（重置成本）估價(jià)的難題＊對(duì)于公司整體的估價(jià)相對(duì)于個(gè)別資產(chǎn)投資的估價(jià)要復(fù)雜得多。＊如何對(duì)在很長時(shí)間內(nèi)不產(chǎn)生現(xiàn)金流量的公司， 如網(wǎng)絡(luò)公司，進(jìn)行估值仍是懸而未決的問題。＊公司并購的動(dòng)因是多種多樣的，并購效應(yīng)的估價(jià)是并購估價(jià)的另一個(gè)難題。17、并購估價(jià)方法A成本法，也稱資產(chǎn)基礎(chǔ)法， 是指以目標(biāo)公司的資產(chǎn)價(jià)值為基礎(chǔ)，

對(duì)目標(biāo)公司價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的方法。(1)賬面價(jià)值法是根據(jù)會(huì)計(jì)賬簿中記錄的公司凈資產(chǎn)作為公司價(jià)值的方法。優(yōu)點(diǎn)：客觀，不受人為影響缺點(diǎn)：未考慮資產(chǎn)的價(jià)值變化和收益情況。市場(chǎng)價(jià)值法是指在公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)上由買賣雙方在自愿協(xié)商的基礎(chǔ)上確定的交易價(jià)格。優(yōu)點(diǎn)：考慮了資產(chǎn)實(shí)際價(jià)值的變化。清算價(jià)值法是指在評(píng)估對(duì)象處于被迫出售、快速變現(xiàn)等非正常市場(chǎng)條件下的價(jià)值估計(jì)數(shù)額。主要適用于陷入財(cái)務(wù)困境中的企業(yè)的價(jià)值評(píng)估。市場(chǎng)比較法市場(chǎng)比較法，也稱相對(duì)價(jià)值法，是以資本市場(chǎng)上與目標(biāo)公司的經(jīng)營業(yè)績和風(fēng)險(xiǎn)水平相當(dāng)?shù)墓镜钠骄袌?chǎng)價(jià)值作為參照標(biāo)準(zhǔn)，以此來估算目標(biāo)公司價(jià)值的一種評(píng)估方法。現(xiàn)金流量折現(xiàn)法換股并購估價(jià)法18、并購支付方式＊現(xiàn)金支付方式優(yōu)點(diǎn)1）簡便、快捷，易于為并購雙方所接受2）可保證并購公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不受影響3）對(duì)目標(biāo)公司而言，不必承擔(dān)證券風(fēng)險(xiǎn)，交割簡單明了。缺點(diǎn)1）對(duì)于并購企業(yè)而言，現(xiàn)金支付是一項(xiàng)沉重的即時(shí)現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，要求并購方有足夠的現(xiàn)金余額和籌資能力，交易規(guī)模也常常受到獲利能力的制約。2）目標(biāo)公司股東無法推遲資本利得的確認(rèn)從而不能享受稅收上的優(yōu)惠，而且也不能擁有新公司的股東權(quán)益。采用現(xiàn)金支付方式的影響因素1）并購企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況2）目標(biāo)公司所在地有關(guān)資本利得稅的法規(guī)3）目標(biāo)公司股票的平均成本＊股票支付方式優(yōu)點(diǎn)1）不會(huì)影響并購公司的現(xiàn)金流量2）目標(biāo)公司的股東沒有喪失股權(quán)，且可以并購可以所實(shí)現(xiàn)的價(jià)值增值。3）對(duì)于目標(biāo)公司股東而言，可以推遲資本利得收益確認(rèn)時(shí)間，達(dá)到合理避稅或延遲交稅的目標(biāo)。缺點(diǎn)1）改變了并購公司的資本結(jié)構(gòu)，稀釋了原有股東對(duì)公司的控制權(quán)。2）手續(xù)煩瑣，辦理時(shí)間長。3）可能會(huì)引起股價(jià)波動(dòng)，產(chǎn)生并購風(fēng)險(xiǎn)。采用股票支付方式的影響因素1）并購公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)2）每股利潤的變化3）每股凈資產(chǎn)的變化4）財(cái)務(wù)杠桿的變化5）當(dāng)前股票價(jià)格的變化＊混合證券支付方式并購公司以現(xiàn)金、 股票、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等多種形式的組合作為并購的支付方式。采用混合證券并購方式可將多種支付工具組合在一起，如果搭配得當(dāng)，選擇好各種融資工具的種類結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)以及價(jià)格結(jié)構(gòu)，可以避免上述兩種方式的缺點(diǎn)，即可使并購方避免支出更多現(xiàn)金，以造成企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)惡化，

亦可防止并購方企業(yè)原有股東的股權(quán)稀釋，

從而控制股權(quán)轉(zhuǎn)移。19、杠桿并購杠桿并購是指并購方以目標(biāo)公司的資產(chǎn)作為抵押，向銀行或投資者融資借款來對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行收購，收購成功后再以目標(biāo)公司的收益或是出售其資產(chǎn)來償本付息。杠桿并購是并購企業(yè)通過負(fù)債籌集現(xiàn)金以完成并購交易的一種特殊情況。杠桿并購的實(shí)質(zhì)是以現(xiàn)金支付并購對(duì)價(jià)的一種特殊的融資方式。20、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：是為適應(yīng)公司總體的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略而籌集必要的資本并在組織內(nèi)有效地管理與運(yùn)用這些資本的方略。21、巨人集團(tuán)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的決策失誤，使巨人大廈建設(shè)得不到穩(wěn)定的現(xiàn)金流支持。不僅導(dǎo)致巨人集團(tuán)無法實(shí)施企業(yè)整體戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)移，而且導(dǎo)致了巨人集團(tuán)這個(gè)巨人一夜之間的轟然倒下。22、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的類型A按職能劃分投資戰(zhàn)略籌資戰(zhàn)略營運(yùn)戰(zhàn)略股利戰(zhàn)略B按適應(yīng)企業(yè)戰(zhàn)略目的劃分?jǐn)U張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略穩(wěn)增型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略C按生命周期劃分1、初創(chuàng)期財(cái)務(wù)特征2、成長期財(cái)務(wù)特征3、成熟期財(cái)務(wù)特征4、衰退期財(cái)務(wù)特征23、企業(yè)集團(tuán)及其特點(diǎn)企業(yè)集團(tuán)是指在中華人民共和國境內(nèi)依法登記，以資本為聯(lián)結(jié)紐帶、以母子公司為主體、以集團(tuán)章程為共同行為規(guī)范，由母公司、子公司、參股公司及其他成員企業(yè)或機(jī)構(gòu)共同組成的企業(yè)法人聯(lián)合體。企業(yè)集團(tuán)的組織架構(gòu)具有如下特點(diǎn)：組織機(jī)構(gòu)內(nèi)部層次較多組織機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)系呈現(xiàn)多樣性經(jīng)營多樣化24、企業(yè)集團(tuán)資金管理 企業(yè)集團(tuán)資金管理就是以集團(tuán)及下屬企業(yè)資金運(yùn)營為對(duì)象，通過合理操作各種內(nèi)部資金管理和服務(wù)方法，提升集團(tuán)整體資金運(yùn)營效益和效率，全面監(jiān)控資金運(yùn)營過程，防范資金風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)。管理模式： 集團(tuán)資金集中監(jiān)控模式集團(tuán)資金集中管理模式集團(tuán)資金混合管理模式25、資金集中管理的必要性*可以在外部資金緊缺的環(huán)境下調(diào)劑資金余缺企業(yè)集團(tuán)通過對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營過程中資金的集中掌控，各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)層和決策層及時(shí)、 動(dòng)態(tài)地掌握集團(tuán)資金流向、過結(jié)算中心將資金投入集團(tuán)內(nèi)部資金緊缺的其它成員企業(yè)，團(tuán)獲取資金支持而更好地把握發(fā)展機(jī)遇。

由集團(tuán)統(tǒng)一結(jié)算、 統(tǒng)一信貸，讓企業(yè)余缺狀況，使資金盈余的成員企業(yè)通有利于資金緊缺的企業(yè)能夠從集*可以提高企業(yè)集團(tuán)的信用等級(jí)通常情況下，企業(yè)集團(tuán)整體償債能力大于單獨(dú)成員企業(yè)的償債能力。 企業(yè)集團(tuán)資金集中管理后，集團(tuán)的資金規(guī)模、 經(jīng)濟(jì)實(shí)力、影響力等均會(huì)得到大幅度提高。由總部統(tǒng)一進(jìn)行信貸活動(dòng)，成員企業(yè)不再單獨(dú)與銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)生信貸關(guān)系。企業(yè)的籌資能力主要取決于其償債能力。隨著企業(yè)集團(tuán)信貸規(guī)模擴(kuò)大，集團(tuán)信貸額度和信用等級(jí)也增加，放貸金融機(jī)構(gòu)不會(huì)因資金少、規(guī)模小而擔(dān)心其償還能力，避免了在擴(kuò)大生產(chǎn)時(shí)出現(xiàn)資金需求緊張的尷尬局面?？梢蕴岣哔Y金使用效率集中化資金管理，使集團(tuán)能夠?qū)Ρ姸嚆y行賬戶資金進(jìn)行實(shí)質(zhì)性控制。成員企業(yè)間通過網(wǎng)上結(jié)算，資金劃轉(zhuǎn)在系統(tǒng)中便捷完成，付款方和收款方同時(shí)處理業(yè)務(wù)，保證順暢的調(diào)度資金，讓集團(tuán)整合資源提高資金使用效率?？梢赃m時(shí)監(jiān)控集團(tuán)內(nèi)資金以防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)單獨(dú)擁有資金自主使用權(quán)的各個(gè)成員企業(yè)資金分散管理，使得資金流向、流量無法監(jiān)管，很容易造成企業(yè)集團(tuán)在收集、整理、分析、控制和調(diào)度資金的過程中出現(xiàn)偏差，而集團(tuán)在資金流動(dòng)環(huán)節(jié)上集中管理與控制，真正做到事前審批監(jiān)管、事中實(shí)時(shí)控制與事后應(yīng)急處理全方位風(fēng)險(xiǎn)控制，有效防范風(fēng)險(xiǎn)?？梢杂行?yīng)對(duì)銀根緊縮的理財(cái)環(huán)境1）通過財(cái)務(wù)公司或資金管理中心讓集團(tuán)內(nèi)部資金流動(dòng)起來。對(duì)于當(dāng)前不夠資質(zhì)建立財(cái)務(wù)公司的企業(yè)集團(tuán)，總部與成員企業(yè)之間可通過購銷信用、其他業(yè)務(wù)或借助銀行產(chǎn)品合法地開展資金融通。2）集團(tuán)統(tǒng)一采購可以提高其作為購買商的議價(jià)能力。3）集團(tuán)作為供應(yīng)商的議價(jià)能力也得到提高。26、資金集中管理模式（一）報(bào)賬中心模式該模式下，集團(tuán)是報(bào)賬中心，負(fù)責(zé)管理成員企業(yè)的資金收入和支付問題。總部的財(cái)務(wù)中心匯集成員企業(yè)的現(xiàn)金收入， 所發(fā)生的現(xiàn)金支出可以選擇全權(quán)交由總部執(zhí)行， 亦可以自行決策備用金范圍內(nèi)的資金額度，補(bǔ)足備用金需要持有關(guān)支付憑證到總部財(cái)務(wù)部報(bào)銷。這種模式是高度集權(quán)的資金管理模式， 僅適用于集團(tuán)總部管理同城區(qū)域跨度不大的非獨(dú)立核算的分支機(jī)構(gòu)。（二）結(jié)算中心模式結(jié)算中心采用獨(dú)立運(yùn)行開展內(nèi)部結(jié)算業(yè)務(wù)，成員企業(yè)在結(jié)算中心開立結(jié)算賬戶發(fā)生內(nèi)部結(jié)算業(yè)務(wù)時(shí)，結(jié)算中心對(duì)成員企業(yè)的不同結(jié)算賬戶分別進(jìn)行存貸款業(yè)務(wù)， 不進(jìn)行實(shí)際貨幣資金支付。同時(shí)結(jié)算中心定期或不定期地以報(bào)表形式反饋資金流通狀況， 便于決策層及時(shí)掌握資金使用狀況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并解決問題，有效的監(jiān)督資金流向是否合法合理。該模式特點(diǎn)：①集團(tuán)結(jié)算中心對(duì)成員企業(yè)實(shí)施資金統(tǒng)一結(jié)算；②各成員企業(yè)能夠?qū)Y金獨(dú)立核算和決策；③通過制定企業(yè)集團(tuán)各項(xiàng)財(cái)務(wù)收支計(jì)劃，監(jiān)控成員企業(yè)的資金收入與支出。這種模式適用于有多個(gè)獨(dú)立的現(xiàn)金收支部門的大型企業(yè)集團(tuán)。（三）內(nèi)部銀行模式“內(nèi)部銀行”是企業(yè)集團(tuán)在運(yùn)用結(jié)算中心基本職能的基礎(chǔ)上， 融合外部銀行的管理方式而形成的機(jī)構(gòu)。在該模式下實(shí)行銀行化管理， 總部結(jié)合成員企業(yè)的實(shí)際需要， 通過內(nèi)部銀行向成員企業(yè)統(tǒng)一開設(shè)的賬戶發(fā)放核定收入和費(fèi)用定額。模式特點(diǎn)：①成員企業(yè)均在內(nèi)部銀行開設(shè)賬戶，便于日常往來結(jié)算和資金調(diào)撥；②各成員企業(yè)對(duì)資金具有經(jīng)營權(quán)和決策權(quán)，可以自行安排資金的使用；③內(nèi)部銀行統(tǒng)一對(duì)外融資，統(tǒng)一負(fù)責(zé)貸款事項(xiàng)，監(jiān)視資金流動(dòng)，降低因貸款而造成的財(cái)務(wù)費(fèi)用。鑒于我國大部分企業(yè)集團(tuán)具有二級(jí)法人結(jié)構(gòu)，在法律上選擇內(nèi)部銀行管理模式難度較大，選擇內(nèi)部銀行的集團(tuán)公司為數(shù)不多。（四）財(cái)務(wù)公司模式財(cái)務(wù)公司，又稱為金融公司，或金融服務(wù)公司、融資公司等，是指能承做貸款，能提供類似商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的各種金融服務(wù)的融資機(jī)構(gòu)。在我國，財(cái)務(wù)公司指的是由中國人民銀行批準(zhǔn)設(shè)立的，由企業(yè)集團(tuán)和成員單位組建，為企業(yè)集團(tuán)及內(nèi)部各成員單位提供金融服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。財(cái)務(wù)公司經(jīng)營實(shí)行自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的原則，具有服務(wù)目標(biāo)單一、實(shí)施雙重管理、職能綜合、資本來源單一等特點(diǎn)。模式特點(diǎn)：①財(cái)務(wù)公司是行使銀行的部分職能的非銀行金融機(jī)構(gòu)。通過發(fā)行債券和新股，外匯交易和有價(jià)證券等手段，為企業(yè)集團(tuán)開拓融資渠道；②財(cái)務(wù)公司為集團(tuán)收集國內(nèi)外的相關(guān)經(jīng)濟(jì)信息及經(jīng)濟(jì)