曹龍騏《金融學(xué)》第二版第九章貨幣均衡

第九章

貨幣均衡第一節(jié)

貨幣均衡及其理論模型第二節(jié)

貨幣失衡及其調(diào)整途徑第三節(jié)

開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的貨幣均衡回目錄

至下章

第一節(jié)貨幣均衡及其理論模型一、貨幣均衡的含義二、貨幣均衡與社會(huì)總供求平衡三、貨幣均衡的理論模型回本章

至下節(jié)

指貨幣供給與貨幣需求的一種對(duì)比關(guān)系，是從供求的總體上研究貨幣運(yùn)行狀態(tài)變動(dòng)的規(guī)律。用公式來(lái)表示，即：一、貨幣均衡的含義

1.貨幣供求均衡的簡(jiǎn)單定義

Ms

＝Md

式中，Ms為名義貨幣供給量，Md為實(shí)際貨幣需要量。必須指出，這里的“＝”并非純數(shù)學(xué)概念。

（1）聯(lián)系：在一定條件下，銀行部門(mén)的信貸收支可轉(zhuǎn)化為非銀行經(jīng)濟(jì)部門(mén)的貨幣收支，而非銀行經(jīng)濟(jì)部門(mén)的貨幣收支也可以通過(guò)一定的渠道轉(zhuǎn)化為銀行的信貸收支。貨幣均衡和信貸平衡最終都可以通過(guò)貨幣流通狀況反映出來(lái)。（2）區(qū)別：①

貨幣均衡反映的是貨幣運(yùn)動(dòng)的狀況，受貨幣流通規(guī)律的制約；而信貸收支平衡反映的是銀行信貸資金的運(yùn)動(dòng)，受信貸資金運(yùn)動(dòng)規(guī)律的制約。

2.貨幣均衡和信貸平衡的聯(lián)系與區(qū)別

②

信貸收支運(yùn)動(dòng)主要與生產(chǎn)過(guò)程相聯(lián)系，即信貸規(guī)模和增長(zhǎng)速度與生產(chǎn)的發(fā)展規(guī)模和增長(zhǎng)速度之間為正相關(guān)關(guān)系；而貨幣收支運(yùn)動(dòng)主要與商品流通過(guò)程相聯(lián)系，即與商品流轉(zhuǎn)的規(guī)模和速度呈正相關(guān)。③

信貸平衡反映的是社會(huì)再生產(chǎn)過(guò)程對(duì)銀行信貸資金需要量與銀行信貸資金供給量的協(xié)調(diào)平衡關(guān)系；而貨幣均衡反映的是國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門(mén)之間和社會(huì)再生產(chǎn)各環(huán)節(jié)之間的貨幣收支協(xié)調(diào)平衡關(guān)系，是客觀經(jīng)濟(jì)過(guò)程對(duì)貨幣需要量與銀行體系提供給社會(huì)的貨幣量之間的協(xié)調(diào)平衡關(guān)系。二、貨幣均衡與社會(huì)總供求平衡

1.社會(huì)總供求的涵義

●社會(huì)總供求是社會(huì)總供給和社會(huì)總需求的合稱。

●社會(huì)總需求，通常是指在一定時(shí)期內(nèi)，一國(guó)的社會(huì)各方面實(shí)際占用或使用的全部產(chǎn)品之和。

●

社會(huì)總供給，通常是指在一定時(shí)期內(nèi)，一國(guó)生產(chǎn)部門(mén)按一定價(jià)格提供給市場(chǎng)的全部產(chǎn)品和勞務(wù)的價(jià)值之和，以及在市場(chǎng)上出售的其他金融資產(chǎn)總量。

①

社會(huì)總需求與總供給的平衡是貨幣均衡，而不是實(shí)物均衡。

②

社會(huì)總需求與總供給的平衡是市場(chǎng)的總體均衡。

③

社會(huì)總需求與總供給的平衡是動(dòng)態(tài)的均衡。

2.社會(huì)總供求平衡的含義貨幣供給量與社會(huì)總需求量雖有密切聯(lián)系，但又是有嚴(yán)格區(qū)別的兩個(gè)不同概念。（1）區(qū)別：

①

貨幣供給量是一個(gè)存量，而社會(huì)總需求量是一個(gè)流量。②

貨幣供給量由現(xiàn)實(shí)流通的貨幣和潛在的貨幣兩大部分構(gòu)成，而社會(huì)總需求由流通性貨幣及其流通速度兩部分決定，所以，真正構(gòu)成社會(huì)總需求的只能是流通性貨幣。③

貨幣供給量變動(dòng)與社會(huì)總需求量變動(dòng)在時(shí)間上也不一致。

3.貨幣供求與社會(huì)總供求之間的關(guān)系

貨幣供給和貨幣需求之間，是一種相互制約和影響的關(guān)系，貨幣供給在一定條件下改變貨幣需求，而貨幣需求的變動(dòng)，也可以在一定程度上改變貨幣的供給。聯(lián)系貨幣供給與貨幣需求的紐帶就是國(guó)民收入和物價(jià)水平。

（2）聯(lián)系：商品供求和貨幣供求的四方關(guān)系圖

如果把總供求平衡放在市場(chǎng)的角度研究，它包括了商品市場(chǎng)的平衡和貨幣市場(chǎng)的平衡，也就是說(shuō)，社會(huì)總供求平衡是商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的統(tǒng)一平衡，其關(guān)系可用下圖來(lái)簡(jiǎn)要描述。①商品的供給決定了一定時(shí)期的貨幣需求。②貨幣的需求決定了貨幣的供給。③貨幣的供給形成對(duì)商品的需求。④商品的需求必須與商品的供應(yīng)保持平衡。在這個(gè)關(guān)系圖中，貨幣供求的均衡是整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)平衡的關(guān)鍵。

圖中包括了幾層含義：三、貨幣均衡的理論模型1.簡(jiǎn)單的貨幣均衡模型

模型中，利率是貨幣市場(chǎng)的價(jià)格，貨幣供求的對(duì)比對(duì)于利率水平的高低具有決定作用：相對(duì)于貨幣需求，如果供給偏多，利率下降；供給偏少，則利率上升。同時(shí)，利率對(duì)于貨幣供求也具有調(diào)節(jié)作用：利率下降會(huì)抑制貨幣供給，刺激貨幣需求；利率上升會(huì)刺激貨幣供給，抑制貨幣需求。而當(dāng)供給與需求處于均衡點(diǎn)時(shí)的利率即為均衡利率（見(jiàn)9-2圖）。但事實(shí)上均衡利率很難求出，故只能用經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行判斷。

圖示均衡利率下的貨幣供求如果貨幣供給為外生變量，即完全取決于貨幣管理當(dāng)局的貨幣政策，而不是由收入、儲(chǔ)蓄、投資、消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)因素所決定，并且貨幣當(dāng)局不是根據(jù)貨幣需求的變化來(lái)調(diào)節(jié)貨幣供給，那么貨幣供給就成了一條垂直于橫軸的直線，（見(jiàn)圖9-3）。

圖示貨幣供給無(wú)彈性下的狀況為了說(shuō)明貨幣供求均衡與商品供求均衡（即社會(huì)總供求平衡）的復(fù)雜關(guān)系，新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家?？怂购蜐h森提出了著名的一般經(jīng)濟(jì)均衡理論模型，即LS-LM模型。該理論認(rèn)為，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，如果不考慮國(guó)際收支平衡，一國(guó)經(jīng)濟(jì)總供求均衡條件下的貨幣均衡實(shí)質(zhì)上反映了商品市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的共同均衡狀態(tài)。這種均衡是在利率與收入水平的不同組合下實(shí)現(xiàn)的（見(jiàn)圖9-4）。

2.IS-LM

模型

圖示一般經(jīng)濟(jì)均衡理論：LS-LM模型

將兩條曲線綜合起來(lái)，就可以得出使商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)同時(shí)均衡的E點(diǎn)。在該點(diǎn)上的收入Y0和利率i0，是使商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)同時(shí)實(shí)現(xiàn)均衡的收入和利率水平。

圖示LS-LM模型：均衡過(guò)程的動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)

在圖9-5中的LS-LM模型表明，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于Ⅰ區(qū)和Ⅲ區(qū)的非均衡點(diǎn)（如A點(diǎn)和B點(diǎn)）時(shí)，政府可以通過(guò)運(yùn)用緊縮性的貨幣政策配合緊縮性的財(cái)政政策對(duì)付通貨膨脹和需求過(guò)剩，運(yùn)用擴(kuò)張性的貨幣政策配合擴(kuò)張性的財(cái)政政策對(duì)付通貨緊縮和需求不足，使經(jīng)濟(jì)趨于均衡。但是如果經(jīng)濟(jì)處于Ⅱ區(qū)和Ⅳ區(qū)（如Ｃ點(diǎn)和Ｄ點(diǎn)），則財(cái)政政策和貨幣政策不能同緊同松，而應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)不均衡的具體情況采取松財(cái)政、緊貨幣或松貨幣、緊財(cái)政的搭配方法，才能使經(jīng)濟(jì)趨于均衡。與發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家相比，中國(guó)的貨幣供求均衡與社會(huì)總供求均衡有自己獨(dú)有的特征：（1）由于中國(guó)的信用制度水平和金融市場(chǎng)的發(fā)育程度較低，利率尚未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，不能隨市場(chǎng)供求的變化而自然變動(dòng)，所以貨幣需求對(duì)利率的彈性極為微弱，利率很難對(duì)貨幣供求發(fā)揮調(diào)節(jié)作用；（2）中國(guó)現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)體制下的經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，形成了國(guó)有企業(yè)的投資饑渴和軟預(yù)算約束的特征，由此導(dǎo)致社會(huì)經(jīng)濟(jì)經(jīng)常處于投資擴(kuò)張過(guò)度、貨幣供給偏多的失衡狀況。圖9-6和圖9-7說(shuō)明了中國(guó)的簡(jiǎn)單貨幣均衡和總供求均衡下的貨幣均衡特征。

3.貨幣供求均衡的現(xiàn)實(shí)論證

圖示中國(guó)的簡(jiǎn)單貨幣均衡模型回本章

至下節(jié)圖示中國(guó)總供求均衡下的貨幣均衡模型第二節(jié)貨幣失衡及其調(diào)整途徑一、貨幣失衡的原因二、從貨幣失衡到貨幣均衡的調(diào)整回本章

至下節(jié)（1）經(jīng)濟(jì)發(fā)展了，商品生產(chǎn)和商品流通的規(guī)模擴(kuò)大了，但貨幣供給量沒(méi)有及時(shí)增加，從而導(dǎo)致流通中貨幣緊缺。（2）在貨幣均衡的情況下，貨幣管理當(dāng)局仍然緊縮銀根，減少貨幣供給量，從而使得本來(lái)均衡的貨幣走向供給小于需求的失衡狀態(tài)。一、貨幣失衡的原因

1.貨幣供給量小于貨幣需要量的原因

在紙幣流通時(shí)代，貨幣供給量大于貨幣需求量是一種經(jīng)常出現(xiàn)的失衡現(xiàn)象。就我國(guó)的情況而言，根本原因是國(guó)民收入的超分配，即從整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)看，價(jià)值形態(tài)的分配超過(guò)了使用價(jià)值（實(shí)物）形態(tài)的分配。

2.貨幣供給量大于貨幣需要量的原因

（1）貨幣運(yùn)動(dòng)的相對(duì)獨(dú)立性和物資運(yùn)動(dòng)存在著矛盾。（2）財(cái)政、信貸再分配杠桿的使用和配合失靈。

●財(cái)政支大于收。

●財(cái)政收支虛假。

●財(cái)政應(yīng)支未支。

●信貸自身膨脹。（3）國(guó)際收支的影響。

3.貨幣失衡的深層原因

指在貨幣供給量大于貨幣需要量時(shí)，從壓縮貨幣供給量入手，使之適應(yīng)貨幣需要量。二、從貨幣失衡到貨幣均衡的調(diào)整1.供應(yīng)型調(diào)節(jié)

2.需求型調(diào)節(jié)指在貨幣供給量大于貨幣需求量時(shí)，從增加貨幣需要量入手，使之適應(yīng)既定的貨幣供給量。

3.混合型調(diào)節(jié)指面對(duì)貨幣供給量大于貨幣需要量的失衡局面，不是單純地壓縮貨幣供給量，也不是單純地增大貨幣需要量，而是雙管齊下，既搞供應(yīng)型調(diào)節(jié)，也搞需求型調(diào)節(jié)，以盡快收到貨幣均衡而又不會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)太大波動(dòng)之效。

至下節(jié)

指面對(duì)貨幣供給量大于貨幣需要量的失衡局面，中央銀行不是采取釜底抽薪之策──壓縮貨幣供給量，而是反其道而行之，采取火上澆油之法──增加貨幣供給量，從而促成貨幣供需在新的起點(diǎn)均衡。4.逆向型調(diào)節(jié)回本章

第三節(jié)開(kāi)放條件下的貨幣均衡一、國(guó)際收支與貨幣均衡二、國(guó)際儲(chǔ)備與貨幣均衡三、國(guó)際資本流動(dòng)與貨幣均衡回本章

至下章國(guó)際收支均衡與貨幣均衡的理論模型調(diào)節(jié)國(guó)際收支實(shí)現(xiàn)貨幣均衡一、國(guó)際收支與貨幣均衡

回本節(jié)

國(guó)際收支均衡與貨幣均衡的理論模型貨幣論認(rèn)為，在開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)的條件下，一國(guó)貨幣的供給（Ms）等于國(guó)內(nèi)增發(fā)的貨幣（D）加上由于國(guó)際收支順差所增發(fā)的貨幣（R），即：

Ms＝D＋R，或R＝Ms－D

而在貨幣供求均衡的條件下，貨幣總供給等于貨幣總需求，即Md＝Ms，代入上式可得：

R＝Md－D

國(guó)際收支均衡與貨幣均衡的理論模型上式表明，國(guó)際收支差額是貨幣供求不一致的結(jié)果。當(dāng)國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)小于貨幣需求時(shí)，會(huì)導(dǎo)致國(guó)際收支出現(xiàn)順差；當(dāng)貨幣供應(yīng)小于貨幣需求時(shí)，會(huì)導(dǎo)致國(guó)際收支逆差。將吸收論與貨幣論結(jié)合起來(lái)，即可得到一般均衡論的理論模型。如下圖：

國(guó)際收支均衡與貨幣均衡的理論模型圖示LS-LM-FE

模型

國(guó)際收支均衡與貨幣均衡的理論模型

IS―LM―FE模型表明，內(nèi)外均衡目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)就是要同時(shí)實(shí)現(xiàn)商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)的均衡。為了實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡目標(biāo)，根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的具體情況，可以移動(dòng)IS曲線，即實(shí)施財(cái)政政策；也可以移動(dòng)LM曲線，即實(shí)施貨幣政策；或移動(dòng)FE曲線，即實(shí)施匯率政策。當(dāng)單獨(dú)使用任何一項(xiàng)政策都無(wú)法解決國(guó)際收支調(diào)節(jié)問(wèn)題時(shí)，必須將匯率政策和財(cái)政、貨幣政策協(xié)調(diào)并用，才能正確發(fā)揮其調(diào)節(jié)作用，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)均衡。

調(diào)節(jié)國(guó)際收支實(shí)現(xiàn)貨幣均衡調(diào)節(jié)國(guó)際收支實(shí)現(xiàn)貨幣均衡的理論分析

國(guó)際收支調(diào)節(jié)的目標(biāo)是要實(shí)現(xiàn)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)均衡。所謂內(nèi)部均衡是指非通貨膨脹下的充分就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，即國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)供求均衡；外部均衡是指國(guó)際收支平衡，即外匯市場(chǎng)供求均衡。一國(guó)如果希望同時(shí)達(dá)到內(nèi)部均衡和外部均衡的目標(biāo)，必須同時(shí)運(yùn)用支出調(diào)整政策和支出轉(zhuǎn)換政策兩種工具，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)中通貨膨脹、就業(yè)水平和國(guó)際收支的不同情況加以適當(dāng)?shù)呐浜稀?/p>

支出調(diào)整政策（Expenditure－ChangingPolicy）即影響支出水平和需求總量的政策，主要包括財(cái)政政策和貨幣政策。這類政策可相對(duì)于收入改變支出水平，從而達(dá)到調(diào)節(jié)國(guó)際收支的目的。支出轉(zhuǎn)換政策（Expenditure－SwitchingPolicy）即能夠影響貿(mào)易商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，改變支出結(jié)構(gòu)的政策，如匯率調(diào)整和各種直接與間接管制措施等。這類政策可轉(zhuǎn)換支出在外國(guó)產(chǎn)品與本國(guó)產(chǎn)品之間的對(duì)比，使本國(guó)收入相對(duì)于支出增加，從而調(diào)節(jié)國(guó)際收支。

表9-1

支出轉(zhuǎn)換政策與支出調(diào)整政策配合的主要情形經(jīng)濟(jì)狀況支出調(diào)整政策(財(cái)政貨幣政策)支出轉(zhuǎn)換政策匯率政策直接管制Ⅰ通貨膨脹與國(guó)際收支順差緊縮性的本幣升值獎(jiǎng)入限出Ⅱ通貨膨脹與國(guó)際收支逆差緊縮性的本幣貶值獎(jiǎng)出限入Ⅲ經(jīng)濟(jì)衰退與國(guó)際收支逆差松弛性的本幣貶值獎(jiǎng)出限入Ⅳ經(jīng)濟(jì)衰退與國(guó)際收支順差松弛性的本幣升值獎(jiǎng)入限出

米德沖突（MeadeConflict）

在固定匯率制下，由于一國(guó)政府不能運(yùn)用調(diào)整匯率的支出轉(zhuǎn)換政策，只能采用支出調(diào)整政策，因此，內(nèi)外均衡目標(biāo)在對(duì)支出調(diào)整政策的要求上就可能存在矛盾，即“米德沖突”。“米德沖突”最有可能發(fā)生在經(jīng)常項(xiàng)目順差與國(guó)內(nèi)通貨膨脹并存，或經(jīng)常項(xiàng)目逆差與國(guó)內(nèi)失業(yè)并存的情況下。如下圖：

“米德沖突”的理論模型圖示“米德沖突”的命題

政策配合論的基本觀點(diǎn)是：在調(diào)節(jié)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)與外部經(jīng)濟(jì)的作用上，財(cái)政政策通常對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的作用較大，而貨幣政策則對(duì)國(guó)際收支的作用較大，因此，應(yīng)該分配給財(cái)政政策以穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的任務(wù)，分配給貨幣政策以穩(wěn)定國(guó)際收支的任務(wù)，或者根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與國(guó)際收支的不同情況，將二者適當(dāng)?shù)卮钆?，以同時(shí)實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與國(guó)際收支的均衡（見(jiàn)下表）。

政策配合論(PolicyMixApproach)。蒙代爾的政策配合論，從理論上解決了“米德沖突”問(wèn)題。

財(cái)政政策與貨幣政策的配合

圖示M―FDiagram：政策配合的運(yùn)用IBiFB(G—T)aⅠⅣdⅡec(G―T)*i*bⅢ

我國(guó)調(diào)節(jié)國(guó)際收支實(shí)現(xiàn)貨幣均衡的特點(diǎn)

在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)體制后，我國(guó)調(diào)節(jié)國(guó)際收支實(shí)現(xiàn)貨幣均衡的方式轉(zhuǎn)變?yōu)橐哉{(diào)整利率、匯率以及通過(guò)央行在外匯市場(chǎng)買賣外匯等間接調(diào)控方式為主，并表現(xiàn)出以下特點(diǎn)：國(guó)際收支差額大幅度波動(dòng)，內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)難度增大對(duì)外經(jīng)濟(jì)依存度提高，內(nèi)外經(jīng)濟(jì)聯(lián)系大大加強(qiáng)內(nèi)外均衡目標(biāo)脫節(jié)，缺乏協(xié)調(diào)的調(diào)節(jié)政策利率和匯率機(jī)制僵化，缺乏有效的宏觀調(diào)控工具外匯儲(chǔ)備是中央銀行的資產(chǎn)項(xiàng)目，而中央銀行的資產(chǎn)項(xiàng)目是提供基礎(chǔ)貨幣的渠道。增加外匯儲(chǔ)備所增加的貨幣具有高能貨幣的性質(zhì)，對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響具有乘數(shù)效應(yīng)。需要指出的是，外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)不同，對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響是有差異的。二、國(guó)際儲(chǔ)備與貨幣均衡

外匯儲(chǔ)備影響貨幣供應(yīng)的程度

為實(shí)現(xiàn)貨幣均衡需要保持適度的外匯儲(chǔ)備

從保持貨幣均衡的角度考慮，并不意味著外匯儲(chǔ)備越多越好。因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備過(guò)多，一是會(huì)擴(kuò)大信貸差額，二是會(huì)擴(kuò)大貨幣投放，三是會(huì)犧牲貨幣政策的獨(dú)立性，四是外匯儲(chǔ)備過(guò)多使國(guó)家承擔(dān)了較大的外匯貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

消除過(guò)度外匯儲(chǔ)備的分流措施一是流出，即拓寬國(guó)內(nèi)外匯資本的流出渠道。二是消耗，即動(dòng)用外匯儲(chǔ)備為國(guó)有金融機(jī)構(gòu)注資或用外匯儲(chǔ)備解決中國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。三是吸收資金。采用的工具主要有3種：①拍賣央行票據(jù)，吸收系統(tǒng)中的流動(dòng)資金；②上調(diào)存款準(zhǔn)備金率；③勸誡，要求商業(yè)銀行節(jié)制放貸的問(wèn)題。四是稅改，即減少外貿(mào)順差的稅收政策。五是本幣國(guó)際化，即鼓勵(lì)（過(guò)量的）人民幣流出國(guó)外，成為國(guó)際貿(mào)易的結(jié)算手段或儲(chǔ)備貨幣。