貨幣理論的新發(fā)展

第十六章貨幣理論的新發(fā)展

通過本章學(xué)習(xí)應(yīng)掌握以下主要內(nèi)容：了解經(jīng)濟(jì)學(xué)家在貨幣與長期經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系上的分歧與共識(shí)。了解貨幣與短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的一些成熟理論有哪些成功與不足。了解通貨膨脹有哪些福利成本

了解貨幣政策動(dòng)態(tài)不一致問題產(chǎn)生的原因。

第一節(jié)貨幣與長期經(jīng)濟(jì)增長

主要研究貨幣供給對(duì)經(jīng)濟(jì)是否有影響，這種影響是永久性的還是暫時(shí)性的。如果名義貨幣存量的改變并不影響消費(fèi)、產(chǎn)出、投資等實(shí)際變量，則貨幣是中性的；如果名義貨幣增長率的改變并不影響實(shí)際變量，則稱貨幣是超中性的。一、貨幣與長期經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的理論研究（一）托賓模型（Solow-Swan）在索羅新古典增長模型中引入貨幣。分析貨幣增長對(duì)長期產(chǎn)出的影響。1、假設(shè)（1）個(gè)體持有貨幣和物質(zhì)資本（2）貨幣回報(bào)率為負(fù)通貨膨脹率（3）物質(zhì)資本的回報(bào)率為實(shí)際利率（4）生產(chǎn)技術(shù)由新古典生產(chǎn)函數(shù)刻畫2、結(jié)論貨幣增長率和通貨膨脹率的提高，使得貨幣的實(shí)際回報(bào)率下降，物質(zhì)回報(bào)率增加，理性的投資者將減少貨幣的持有，而增加物質(zhì)資本的持有，導(dǎo)致物質(zhì)資本的邊際產(chǎn)出將不斷下降，直到物質(zhì)回報(bào)率與貨幣回報(bào)率相等。將導(dǎo)致長期資本存量和長期產(chǎn)出的增加，貨幣不具有超中性。通脹率與長期產(chǎn)出正相關(guān)。托賓效應(yīng)貨幣增長率變化通過影響個(gè)體投資組合，進(jìn)而影響到實(shí)際變量的長期值。（二）詹森模型在世代交替模型中引入貨幣。1、假設(shè)（OLG模型）（1）每個(gè)人生存兩期，年輕和年老，考慮兩期的總效用最大化（2）年輕時(shí)勞動(dòng)收入一方面消費(fèi)，剩下的用于年老消費(fèi)（3）儲(chǔ)蓄可以是資本，也可以是貨幣（4）每一期有兩代人，年輕人和老年人2.結(jié)論貨幣增長率和通貨膨脹率的增加提高了長期均衡產(chǎn)出和資本存量，貨幣不是超中性。通脹對(duì)資本存量的影響：1，通脹相對(duì)于一種稅收，導(dǎo)致第一期的收入減少，進(jìn)而減少儲(chǔ)蓄，減少資本的積累；2，通脹相對(duì)于一種機(jī)會(huì)成本，導(dǎo)致居民減少貨幣的份額，增加資本的份額（托賓效應(yīng)）。在OLG模型中，第二種效應(yīng)大于第一種效應(yīng)。（三）拉姆齊模型(Ramsey)1、假設(shè)（1）每個(gè)家庭都相同且存活無窮期，還有大量相同的廠商；（2）家庭向廠商提供勞動(dòng)，獲得收入；（3）家庭將收入用于當(dāng)期消費(fèi)和儲(chǔ)蓄，儲(chǔ)蓄有資本和貨幣形式；（4）貨幣能夠帶來效用。2、結(jié)論長期均衡資本存量、產(chǎn)出水平和消費(fèi)水平獨(dú)立于貨幣增長率和通貨膨脹率，貨幣超中性。（四）斯道克曼模型（CIA）——預(yù)付現(xiàn)金的生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)模型。1、假設(shè)購買商品必須要持有貨幣。2、結(jié)論1.較高通貨膨脹率使人們減少持有貨幣，商品的實(shí)際購買和生產(chǎn)下降。2.較高通貨膨脹率，持有貨幣成本較高，投資凈回報(bào)下降，導(dǎo)致較少的投資和較低的長期資本存量。3.穩(wěn)態(tài)均衡資本存量與通貨膨脹率負(fù)相關(guān)，通脹相當(dāng)于一種稅收，使得投資減少。二、貨幣與長期經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的經(jīng)驗(yàn)分析（一）中性結(jié)論：貨幣沖擊并不引起GDP的永久性變動(dòng)。（二）負(fù)相關(guān)結(jié)論：貨幣增長率與實(shí)際產(chǎn)出增長率之間存在負(fù)相關(guān)性。（三）正相關(guān)結(jié)論通脹率與消費(fèi)、投資和產(chǎn)出增長率之間存在正相關(guān)結(jié)論。三、共識(shí)通貨膨脹和產(chǎn)出增長、失業(yè)等其他變量之間的長期關(guān)系還存在一定程度的不確定性。從長期上來看，貨幣是中性的或近似中性的。

第二節(jié)貨幣與短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)

一、古典主義（一）假設(shè)價(jià)格和名義工資具有完全彈性（二）結(jié)論貨幣政策無效，經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)總是處于均衡水平，產(chǎn)出會(huì)自動(dòng)恢復(fù)到充分就業(yè)水平?？偣┙o由實(shí)際變量決定，貨幣政策僅影響總需求，導(dǎo)致物價(jià)的同方向變動(dòng)。一、古典主義（三）調(diào)整過程1.名義工資調(diào)整一、古典主義（三）調(diào)整過程2.貨幣供給變化二、凱恩斯理論與簡單菲利普斯曲線（一）凱恩斯理論及名義剛性假設(shè)1.假設(shè)價(jià)格和名義工資剛性2.結(jié)論在工資剛性下，商品價(jià)格越高，實(shí)際工資越低，廠商愿意雇傭的勞動(dòng)數(shù)量越大，產(chǎn)出也就越高。貨幣供給增加導(dǎo)致總需求曲線向上移動(dòng)，導(dǎo)致均衡價(jià)格水平和產(chǎn)出的上升，物價(jià)的上升使得名義工資下降，勞動(dòng)需求上升。二、凱恩斯理論與簡單菲利普斯曲線3.調(diào)整過程（1）名義工資剛性二、凱恩斯理論與簡單菲利普斯曲線（2）貨幣供給變化（二）菲利普斯曲線1.主要結(jié)論菲利普斯在1958年對(duì)英國近百年的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)貨幣工資增長率和失業(yè)率之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。即貨幣工資增長率越高，失業(yè)率越低。2.政策含義要降低失業(yè)率，提高通貨膨脹率就可以了二、凱恩斯理論與簡單菲利普斯曲線（二）菲利普斯曲線1.主要結(jié)論貨幣工資增長率和通貨膨脹率之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系2.政策含義要降低失業(yè)率，提高通貨膨脹率就可以了三、移動(dòng)的菲利普斯曲線滯漲的出現(xiàn)導(dǎo)致了菲利普斯曲線的破產(chǎn)。（一）自然率假說（適應(yīng)性預(yù)期）1.菲爾普斯（引入通貨膨脹預(yù)期）（1）失業(yè)率和產(chǎn)出獨(dú)立于預(yù)期通貨膨脹率（2）通貨膨脹率預(yù)期變化，實(shí)際通貨膨脹也變化2.弗里德曼指出沒有區(qū)分名義工資和實(shí)際工資三、移動(dòng)的菲利普斯曲線（一）自然率假說（適應(yīng)性預(yù)期）1.菲爾普斯（引入通貨膨脹預(yù)期）（1）失業(yè)率和產(chǎn)出獨(dú)立于預(yù)期通貨膨脹率（2）通貨膨脹率預(yù)期變化，實(shí)際通貨膨脹也變化2.弗里德曼指出沒有區(qū)分名義工資和實(shí)際工資3.適應(yīng)性預(yù)期4.結(jié)論預(yù)期通貨膨脹率等于實(shí)際通貨膨脹率時(shí)，失業(yè)處于自然失業(yè)率水平，通貨膨脹與失業(yè)率只存在短期關(guān)系3.結(jié)論預(yù)期通貨膨脹率等于實(shí)際通貨膨脹率時(shí)，失業(yè)處于自然失業(yè)率水平，通貨膨脹與失業(yè)率之間的交替只存在短期關(guān)系。在短期內(nèi)如果公眾沒有意識(shí)到通脹的上升時(shí)，二者存在交替關(guān)系，但隨著實(shí)際的推移，公眾會(huì)調(diào)整其預(yù)期，使得失業(yè)回到自然失業(yè)率水平，通脹與失業(yè)不存在交替。（二）盧卡斯供給曲線（理性預(yù)期）1.理性預(yù)期個(gè)體收集信息，作出最合理的預(yù)期，即個(gè)體預(yù)期的形成應(yīng)該是理性的。2.兩類沖擊（1）相對(duì)需求沖擊，影響商品相對(duì)價(jià)格（2）貨幣沖擊，影響所有商品總的價(jià)格水平（3）作用機(jī)制如果價(jià)格變動(dòng)是相對(duì)價(jià)格變動(dòng)，由實(shí)際因素影響，應(yīng)該調(diào)整生產(chǎn)決策，而由貨幣沖擊影響則不應(yīng)該調(diào)整。個(gè)體不能完全知道是什么沖擊，所以部分響應(yīng)，導(dǎo)致實(shí)際變量改變。因此貨幣短期是非中性的，但長期是中性的。結(jié)論：預(yù)期通貨膨脹率的增加不能導(dǎo)致產(chǎn)出的增長，只有非預(yù)期通貨膨脹率的增加才能提高產(chǎn)出。四、現(xiàn)代商業(yè)周期理論（一）開創(chuàng)階段KydlandandPrescott(1982)等，在不考慮貨幣、摩擦和資本調(diào)整成本，沒有政府干預(yù)、具有完全信息和穩(wěn)定偏好的假設(shè)下，在新古典的一般均衡理性預(yù)期框架中可以成功地構(gòu)造出具有微觀基礎(chǔ)的商業(yè)周期模型。（二）

Prescott(1986)：RBC在RBC模型中引入貨幣，非預(yù)期的貨幣沖擊不會(huì)影響到實(shí)際變量，只有預(yù)期到的通貨膨脹，通過財(cái)富效應(yīng)等途徑對(duì)產(chǎn)出、消費(fèi)、資本存量等實(shí)際變量產(chǎn)生影響，且幅度非常小。

第三節(jié)通貨膨脹的福利成本

一、通貨膨脹福利成本的定性分析（一）平穩(wěn)通貨膨脹的福利成本1.鞋底成本。理性個(gè)體必須在貨幣持有量與花費(fèi)在取錢的時(shí)間之間進(jìn)行選擇。2.菜單成本，對(duì)名義價(jià)格和名義工資進(jìn)行調(diào)整所費(fèi)的成本。3.稅收系統(tǒng)扭曲的成本，通脹改變了不同類投資的相對(duì)吸引力。4.工資和價(jià)格粘性的成本，平穩(wěn)通脹導(dǎo)致了相對(duì)價(jià)格的變化，扭曲了資源配置。5.記帳困難的成本。6.人們心理厭惡通貨膨脹的成本對(duì)財(cái)富的影響。（二）通貨膨脹波動(dòng)的福利成本通貨膨脹率越高，通貨膨脹率的波動(dòng)性越大，越難預(yù)測二、通貨膨脹福利成本的定量估計(jì)定量研究表明，通脹的福利成本并不太高，但這與在實(shí)踐中公眾很強(qiáng)的反通貨膨脹的呼聲并不一致。

第四節(jié)：貨幣政策的動(dòng)態(tài)不一致與通貨膨脹偏差

央行要在多個(gè)目標(biāo)，比如說經(jīng)濟(jì)增長與通脹之間保持平衡。一、貨幣政策的動(dòng)態(tài)時(shí)間不一致性（一）相機(jī)抉擇和固定規(guī)則前者表示政府可以根據(jù)具體情況隨時(shí)調(diào)整貨幣政策，政府在任何時(shí)間都可以作最優(yōu)決策；后者則按照固定的規(guī)則自動(dòng)調(diào)整其貨幣政策，政府只是在開始時(shí)選擇一個(gè)最優(yōu)決策規(guī)則。（二）中央銀行與公眾的宏觀博弈固定規(guī)則貨幣政策是激勵(lì)不相容的，央行會(huì)偏離固定規(guī)則，采取相機(jī)決策的貨幣政策。中央銀行開始采用固定規(guī)則，向公眾承諾一定的通貨膨脹水平，待公眾相信后，中央銀行違約，改變承諾的水平，試圖通過非預(yù)期的通貨膨脹來增加產(chǎn)出，但是公眾看透中央銀行的騙局，在中央銀行承諾的通貨膨脹水平上要加上一點(diǎn)（如2％）。因此如果公眾相信央行的承諾，則央行開始時(shí)所承諾的最優(yōu)貨幣政策在公眾形成預(yù)期后就不再是最優(yōu)的了，這就是貨幣政策的時(shí)間不一致性。均衡時(shí)相機(jī)抉擇的通貨膨脹水平要高于固定規(guī)則下的通貨膨脹率。也就是說相機(jī)決策對(duì)產(chǎn)量的增加沒有影響，其唯一的結(jié)果就是增加了通脹。二、通貨膨脹偏差的消除（一）引入中央銀行的信譽(yù)在重復(fù)博弈模型中，一旦中央銀行在當(dāng)期違約，公眾就一直不合作，從而增加提高通貨膨脹的成本。（二）允許中央銀行的偏好不同于社會(huì)公眾。如果通脹偏差源于對(duì)央行的政治壓力，則設(shè)計(jì)一種體制來減少政府對(duì)貨幣當(dāng)局的干預(yù)不失為一種可行的辦法。（三）對(duì)中央銀行政策靈活性加以限制。如為央行設(shè)定一個(gè)通脹率目標(biāo)，要求央行將通脹率穩(wěn)定在目標(biāo)附近。

第五節(jié)：目標(biāo)法則與工具法則

目標(biāo)法則的含義廣義：指定了要達(dá)到的目標(biāo)，如給出目標(biāo)變量、目標(biāo)值和需要最小化的損失函數(shù)狹義：指定了目標(biāo)變量需要滿足的條件目標(biāo)法則包括通貨膨脹目標(biāo)制、匯率目標(biāo)制和名義GDP目標(biāo)制等。工具法則的含義工具法則是指中央銀行的政策工具，可以表示為中央銀行可利用信息的函數(shù)，如泰勒法則和麥勒姆法則等。一、泰勒法則泰勒將美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策用一個(gè)簡單的利率反饋法則來表示：即將聯(lián)邦基金的利率與通脹率及產(chǎn)出缺口相聯(lián)系在一起。在操作貨幣政策時(shí)，美美聯(lián)儲(chǔ)通過改變準(zhǔn)備金供給，在貨幣市場上進(jìn)行操作，使得聯(lián)邦基金利率對(duì)當(dāng)前通脹率和產(chǎn)出缺口作出響應(yīng)。當(dāng)通貨膨脹率高于目標(biāo)通貨膨脹率，產(chǎn)出缺口大于0時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)提高利率。該法則的主要優(yōu)點(diǎn)是成功地描述和預(yù)測了貨幣政策的操作。二、泰勒法則（一）一般形式（二）美國實(shí)證形式（三）具體操作當(dāng)通貨膨脹率高于目標(biāo)通貨膨脹率，