資本市場(chǎng)與企業(yè)投融資帶并購(gòu)案例

首次公開發(fā)行、買殼上市

以及一個(gè)案例馮科目錄首次公開發(fā)行與分拆、整體、買殼以及借殼上市IPO涉及的重要法律問(wèn)題討論定向增發(fā)——以粵高速為例水務(wù)公司的重組上市——以藍(lán)星清洗換牌興蓉投資為例長(zhǎng)城電腦收購(gòu)冠捷科技案例共享公募私募投資范圍一般投資者具有一定資格公開性可以廣告不能廣告注冊(cè)手續(xù)需要不需要投資周期無(wú)期限較長(zhǎng)（5-7年）交易地點(diǎn)交易所所外市場(chǎng)流動(dòng)性較強(qiáng)不允許或有限制信息披露機(jī)制有無(wú)委托-代理鏈條長(zhǎng)短增值服務(wù)程度淺程度深合約是否容易產(chǎn)生泡沫是否公募合約與私募合約的區(qū)別

股票首次公開發(fā)行首次公開發(fā)行（IPO，InitialPublicOffering）有三層含義：融資工具是股票融資方式是公開發(fā)行融資次序是首次發(fā)行我國(guó)規(guī)定有下列情況之一的，為公開發(fā)行：向不特定對(duì)象發(fā)行證券向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過(guò)二百人法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他發(fā)行行為不可償還性參與性收益性流通性價(jià)格波動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)股票價(jià)格要受到諸如公司經(jīng)營(yíng)狀況、供求關(guān)系、

銀行利率、大眾心理等多種因素的影響，

其波動(dòng)性有很大的不確定性。不確定越大，

投資風(fēng)險(xiǎn)也就越大?？闪魍ü善痹蕉啵山涣吭酱?，價(jià)格對(duì)成交量越不敏感，股票的流通性就越好；反之就越差。只可二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓，不可退股股票期限等于公司存續(xù)期限股東有權(quán)從公司領(lǐng)取股息或紅利。股票投資者還可以獲得股票投資的資本收益。股票的特性公司決策參與權(quán)利潤(rùn)分配權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)剩余資產(chǎn)分配權(quán)等方法一方法二方法三方法四作為股份有限公司的發(fā)起人而獲得股票在股份有限公司向社會(huì)公開發(fā)行股票時(shí)，出資購(gòu)買而獲得股票在二級(jí)股票交易市場(chǎng)上從其他受讓人中購(gòu)買股票因他人贈(zèng)與或依法繼承而獲得的股票多種獲得股票的方式轉(zhuǎn)增股本G股、公司職工股等H股垃圾股送紅股社會(huì)公眾股B股績(jī)優(yōu)股轉(zhuǎn)配股法人股A股藍(lán)籌股配股國(guó)有股紅籌股按照公司注冊(cè)地或股票上市地點(diǎn)依據(jù)投資者類別依據(jù)來(lái)源按公司的業(yè)績(jī)根據(jù)權(quán)益不同股票的分類優(yōu)先股股票普通股股票優(yōu)先股股票又可根據(jù)其是否可轉(zhuǎn)換、是否可贖回、虧損年份股息是否累計(jì)等進(jìn)一步細(xì)分股票發(fā)行監(jiān)管制度是指企業(yè)公開發(fā)行股票的準(zhǔn)入審批體制，其核心是股票發(fā)行決定權(quán)的歸屬。政府主導(dǎo)型的核準(zhǔn)制市場(chǎng)主導(dǎo)型的注冊(cè)制我國(guó)目前實(shí)行保薦制由主承銷商為代表的中介機(jī)構(gòu)根據(jù)市場(chǎng)需要進(jìn)行選擇、培育、推薦企業(yè)，由發(fā)行人誠(chéng)信披露、中介機(jī)構(gòu)實(shí)質(zhì)性審核并發(fā)表專業(yè)意見，監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行合規(guī)性初審、發(fā)行審核委員會(huì)獨(dú)立發(fā)表意見，監(jiān)管機(jī)構(gòu)依法核準(zhǔn)的發(fā)行審核體制。股票發(fā)行之前，發(fā)行人必須按法定程序向監(jiān)管部門提交有關(guān)信息，申請(qǐng)注冊(cè)，并對(duì)信息的完整性、準(zhǔn)確性負(fù)責(zé)，監(jiān)管部門在法定期限內(nèi)對(duì)發(fā)行人的申請(qǐng)無(wú)異議，發(fā)行人即可向資本市場(chǎng)發(fā)行。由保薦人（券商）負(fù)責(zé)發(fā)行人的上市推薦和輔導(dǎo)，核實(shí)公司發(fā)行文件中所載資料的真實(shí)、準(zhǔn)確和完整，協(xié)助發(fā)行人建立嚴(yán)格的信息披露制度，

不僅承擔(dān)上市后持續(xù)輔導(dǎo)的責(zé)任，還將責(zé)任落實(shí)到個(gè)人（保薦代表人）。政府主導(dǎo)型的核準(zhǔn)制與市場(chǎng)主導(dǎo)型的注冊(cè)制是目前國(guó)際上主要的兩種發(fā)行審批制度，我國(guó)改革的目標(biāo)是實(shí)行注冊(cè)制。股票首次公開發(fā)行條件應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司股權(quán)清晰，不存在重大糾紛最近三年主營(yíng)業(yè)務(wù)、實(shí)際控制人等未變。。。。。。具有完整的業(yè)務(wù)體系直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力資產(chǎn)完整、人員獨(dú)立、財(cái)務(wù)獨(dú)立機(jī)構(gòu)獨(dú)立、業(yè)務(wù)獨(dú)立在獨(dú)立性方面無(wú)其他嚴(yán)重缺陷依法建立健全股東大會(huì)、

董事會(huì)等制度，相關(guān)機(jī)構(gòu)和人員能夠依法履行職責(zé)發(fā)行人有嚴(yán)格的資金管理制度不存在為控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)進(jìn)行違規(guī)擔(dān)保的情形。。。。。。資產(chǎn)質(zhì)量良好，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理，盈利能力較強(qiáng)，現(xiàn)金流量正常內(nèi)部控制有效，注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具了無(wú)保留結(jié)論的內(nèi)部控制鑒證報(bào)告完整披露關(guān)聯(lián)方關(guān)系并按重要性原則恰當(dāng)披露關(guān)聯(lián)交易滿足相應(yīng)的IPO財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)指標(biāo)。。。。。。募集資金使用方向明確，原則上應(yīng)當(dāng)用于主營(yíng)業(yè)務(wù)募集資金數(shù)額和投資項(xiàng)目應(yīng)與發(fā)行人現(xiàn)狀相適應(yīng)應(yīng)當(dāng)建立募集資金專項(xiàng)存儲(chǔ)制度，募集資金應(yīng)當(dāng)存放于專項(xiàng)賬戶。。。。。。。具有主體資格具有獨(dú)立性必須規(guī)范運(yùn)行滿足財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)要求資金募集及其運(yùn)用發(fā)行與上市的關(guān)系：首次公開發(fā)行的股票，可以進(jìn)入證券交易所交易，也可以不進(jìn)入證券交易所而通過(guò)其他方式進(jìn)行交易。在新公司法和證券法頒布之前，我國(guó)不承認(rèn)公開發(fā)行股票而不上市的情形。中國(guó)證監(jiān)會(huì)也是將公開發(fā)行和上市結(jié)合在一起進(jìn)行審核，一旦審核同意，交易所即有義務(wù)安排公開發(fā)行的股票上市交易。2006年新公司法和證券法頒布實(shí)施之后，明確了對(duì)于公開發(fā)行和上市的監(jiān)管職能授予中國(guó)證監(jiān)會(huì)和證券交易所。為此，中國(guó)證監(jiān)會(huì)業(yè)已成立發(fā)行監(jiān)管二部，專門負(fù)責(zé)對(duì)公開發(fā)行股票但不上市的情形進(jìn)行監(jiān)管，并且正在籌備柜臺(tái)交易場(chǎng)所等與此適應(yīng)的市場(chǎng)建設(shè)，相關(guān)的法規(guī)也正在起草中。按照有關(guān)要求制作申請(qǐng)材料，由保薦機(jī)構(gòu)出具推薦文件，并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申報(bào)。由中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)其申請(qǐng)應(yīng)聘請(qǐng)一家保薦機(jī)構(gòu)作為輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，對(duì)公司及相關(guān)人員進(jìn)行上市輔導(dǎo)發(fā)行上市前，企業(yè)必須改制設(shè)立為股份有限公司，之后才能進(jìn)入輔導(dǎo)程序根據(jù)法律規(guī)定和實(shí)際需要，企業(yè)必須聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)輔導(dǎo)申報(bào)與審核改制重組聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)發(fā)行上市首次公開發(fā)行包括路演、申購(gòu)、抽簽、配售等過(guò)程。最后，交易所將安排其股票掛牌上市交易股票發(fā)行程序聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)首次公開發(fā)行的中介機(jī)構(gòu)主要包括保薦人、律師事務(wù)所、

會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、財(cái)經(jīng)公關(guān)顧問(wèn)。1、中介機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)

是否具有從事證券業(yè)務(wù)的資格業(yè)內(nèi)聲譽(yù)執(zhí)業(yè)背景良好的溝通協(xié)調(diào)能力收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)公司在選擇中介機(jī)構(gòu)時(shí)應(yīng)該注意的幾個(gè)方面保薦人制度顧名思義，保薦人（Sponsor）既是推薦人，也是擔(dān)保人。具體而言，保薦人制度是由保薦人負(fù)責(zé)發(fā)行人的上市推薦和輔導(dǎo)，核實(shí)公司發(fā)行文件和上市文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，協(xié)助發(fā)行人建立嚴(yán)格的信息披露制度，并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)防范責(zé)任，并在公司上市后的規(guī)定時(shí)間內(nèi)繼續(xù)協(xié)助發(fā)行人建立規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)，督促公司遵守上市規(guī)定，完成招股計(jì)劃書中的承諾，同時(shí)對(duì)上市公司的信息披露負(fù)有連帶責(zé)任的一種制度安排。我國(guó)《證券法》規(guī)定，發(fā)行人申請(qǐng)公開發(fā)行股票、可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券，依法采取承銷方式的，或者公開發(fā)行法律、行政法規(guī)規(guī)定實(shí)行保薦制度的其他證券的，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)具有保薦資格的機(jī)構(gòu)擔(dān)任保薦人。另外，保薦人負(fù)責(zé)股票發(fā)行的主承銷商工作。公司上市保薦責(zé)任勤勉盡責(zé)地為被保薦人提供股票發(fā)行上市的專業(yè)指導(dǎo)意見核查被保薦人基本情況，確保其具備相關(guān)規(guī)定的發(fā)行上市條件指導(dǎo)被保薦人按照規(guī)范要求制作股票發(fā)行上市申請(qǐng)文件，

對(duì)申請(qǐng)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性承擔(dān)連帶責(zé)任指導(dǎo)被保薦人規(guī)范建立法人治理結(jié)構(gòu)確認(rèn)被保薦人的全體董事具備擔(dān)任董事所需的專業(yè)技能、經(jīng)驗(yàn)及法律知識(shí)代表被保薦人報(bào)送發(fā)行上市申請(qǐng)文件并負(fù)責(zé)與監(jiān)管部門和交易所進(jìn)行溝通保薦人承擔(dān)的責(zé)任上市后信息披露保薦責(zé)任公司上市后，保薦人通常在2年內(nèi)要持續(xù)履行下列信息披露保薦責(zé)任：繼續(xù)為被保薦人提供持續(xù)遵守相關(guān)規(guī)定的專業(yè)指導(dǎo)意見并指導(dǎo)其規(guī)范運(yùn)作督促被保薦人嚴(yán)格履行公開披露文件中承諾的業(yè)務(wù)發(fā)展、募集資金使用及其他各項(xiàng)義務(wù)督促、指導(dǎo)并審核被保薦人公開披露相關(guān)信息與文件發(fā)現(xiàn)重大問(wèn)題，及時(shí)向證券監(jiān)管部門和交易所報(bào)告。就被保薦人業(yè)績(jī)狀況、發(fā)展前景、市場(chǎng)表現(xiàn)等發(fā)表財(cái)務(wù)分析報(bào)告保薦機(jī)構(gòu)的選擇主承銷商制度主承銷商定義主承銷商作用承銷方式承銷團(tuán)的組建主承銷商是指在股票發(fā)行中獨(dú)家承銷或牽頭組織承銷團(tuán)經(jīng)銷的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)它既是股票發(fā)行的主承銷商,又是發(fā)行人的財(cái)務(wù)顧問(wèn),且往往還是發(fā)行人上市的推薦人與發(fā)行人就有關(guān)發(fā)行方式、日期、價(jià)格等進(jìn)行磋商，達(dá)成一致協(xié)助發(fā)行人申辦有關(guān)法律方面的手續(xù)做好發(fā)行人的宣傳工作和促進(jìn)其股票在二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性…….包銷：指證券公司將發(fā)行人的證券按照協(xié)議全部購(gòu)入或者在承銷期結(jié)束日將售后剩余證券全部自行購(gòu)入的承銷方式代銷：證券公司代理發(fā)行人發(fā)售證券，

在承銷期結(jié)束時(shí)，將未售出的證券全部退還發(fā)行人的承銷方式按照我國(guó)《證券法》的規(guī)定，向不特定對(duì)象發(fā)行的證券票面總值超過(guò)人民幣五千萬(wàn)元的，應(yīng)當(dāng)由承銷團(tuán)承銷，承銷團(tuán)應(yīng)當(dāng)由主承銷和參與承銷的證券公司組成。承銷商與保薦人的關(guān)系共同點(diǎn)：二者都是證券公司，都為公司上市提供中介服務(wù)。不同點(diǎn)：職責(zé)不同。主板市場(chǎng)上承銷商的核心職責(zé)是為上市公司銷售股票；保薦人有比承銷商更為全面的職責(zé)，包括為公司的上市申請(qǐng)活動(dòng)提供推薦和協(xié)助職責(zé)，以及更為嚴(yán)格的輔導(dǎo)、監(jiān)督、

報(bào)告職責(zé)等，其核心職責(zé)是擔(dān)保職責(zé)。職責(zé)期限不同。保薦人的職責(zé)期限不僅包括上市之前，也包括上市之后的相當(dāng)一段時(shí)間。而承銷商的職責(zé)期限是從訂立承銷協(xié)議起到完成承銷任務(wù)為止。民事責(zé)任的歸責(zé)形式不同。承銷商只承擔(dān)過(guò)錯(cuò)責(zé)任，即在承銷協(xié)議期間，只有主觀上有故意或過(guò)失性的過(guò)錯(cuò)時(shí)，才承擔(dān)民事賠償責(zé)任。而保薦人則應(yīng)當(dāng)承擔(dān)無(wú)過(guò)錯(cuò)責(zé)任，即在保薦其內(nèi)，即便保薦人主觀上沒有故意過(guò)錯(cuò)，也應(yīng)當(dāng)承擔(dān)民事賠償責(zé)任。（二）改制重組盡職調(diào)查（duediligence）指中介機(jī)構(gòu)（包括投資銀行、律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所等）在承銷證券時(shí)，以行業(yè)公認(rèn)的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和道德規(guī)范，對(duì)發(fā)行人的有關(guān)情況及有關(guān)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性進(jìn)行的核查、驗(yàn)證等專業(yè)調(diào)查。盡職調(diào)查的主要范圍包括發(fā)行人、市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)政策等三大方面。作為承銷商的投資銀行的盡職調(diào)查，不僅關(guān)乎承銷風(fēng)險(xiǎn)和承銷利益，而且關(guān)乎承銷商對(duì)發(fā)行證券的保證責(zé)任。改制重組盡職調(diào)查（duediligence）指中介機(jī)構(gòu)（包括投資銀行、律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所等）在承銷證券時(shí)，以行業(yè)公認(rèn)的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和道德規(guī)范，對(duì)發(fā)行人的有關(guān)情況及有關(guān)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性進(jìn)行的核查、驗(yàn)證等專業(yè)調(diào)查。盡職調(diào)查的主要范圍包括發(fā)行人、市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)政策等三大方面。作為承銷商的投資銀行的盡職調(diào)查，不僅關(guān)乎承銷風(fēng)險(xiǎn)和承銷利益，而且關(guān)乎承銷商對(duì)發(fā)行證券的保證責(zé)任。上市標(biāo)準(zhǔn)兩個(gè)方面規(guī)定的各個(gè)指標(biāo)最低要求業(yè)績(jī)與業(yè)務(wù)股本與股東治理結(jié)構(gòu)信息披露經(jīng)營(yíng)年限盈利能力發(fā)展?jié)摿μ貏e產(chǎn)業(yè)要求流通股份股權(quán)結(jié)構(gòu)要求資本或股本規(guī)模管理層持續(xù)性管理層能力獨(dú)立董事制度獨(dú)立審計(jì)制度上市前信息披露上市后信息披露考察指標(biāo)體系業(yè)績(jī)和業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)和業(yè)務(wù)指標(biāo)的目的是：保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、發(fā)展能力及信譽(yù)申請(qǐng)上市的公司已經(jīng)具備若干年的營(yíng)業(yè)記錄。四類指標(biāo)對(duì)過(guò)去幾年的盈利水品和盈利總額的考察來(lái)自高成長(zhǎng)的新興公司保險(xiǎn)、煉油等產(chǎn)業(yè)有特別的豁免也有特別的要求。1.經(jīng)營(yíng)年限2.盈利能力3.發(fā)展?jié)摿?.特別產(chǎn)業(yè)特別要求股本和股東流通股份資產(chǎn)或資本規(guī)模股權(quán)結(jié)構(gòu)要求對(duì)申請(qǐng)上市公司會(huì)提出流通股份所占比例和公眾投資者數(shù)量的要求防止資產(chǎn)或資本規(guī)模較小的上市公司損害投資者利益的風(fēng)險(xiǎn)及保證流動(dòng)性股權(quán)結(jié)構(gòu)影響著股市的穩(wěn)定性。良好的股權(quán)結(jié)構(gòu)易于形成相互制衡的有效的公司治理結(jié)構(gòu)。公司治理結(jié)構(gòu)的要求獨(dú)立審計(jì)制度獨(dú)立董事制度管理層的能力管理層的持續(xù)性信息披露披露財(cái)務(wù)報(bào)表及重大決策信息所有股東都應(yīng)受到公平和同等的待遇采取國(guó)際公認(rèn)的會(huì)計(jì)審計(jì)準(zhǔn)則上市前公司和上市后公司作出信息披露時(shí)都應(yīng)當(dāng)遵循的三大原則。上市利弊權(quán)衡任何事物的利弊都是共存的，換句話說(shuō)，任何事物都沒有利弊，有的僅是事物的兩面性。上市也是如此。公司之所以要上市，是上市收益和上市成本的權(quán)衡，在上市收益大于上市成本時(shí)，公司選擇上市。反之，公司不會(huì)選擇上市。收益開辟融資渠道完善公司治理發(fā)現(xiàn)公司的價(jià)值提高公司市場(chǎng)影響力通過(guò)吸收社會(huì)資金，增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力。調(diào)整企業(yè)負(fù)債權(quán)益結(jié)構(gòu)，優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)狀況.理順公司治理結(jié)構(gòu)及產(chǎn)權(quán)，使企業(yè)治理得到內(nèi)外的共同監(jiān)管。形成市場(chǎng)的價(jià)格評(píng)價(jià)機(jī)制，成為公司并購(gòu)的重要驅(qū)動(dòng)力公司能上市，表明投資者對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理，發(fā)展前景等給予積極的評(píng)價(jià)。成本上市必須及時(shí)、

完整!、準(zhǔn)確地披露包括公司經(jīng)營(yíng)狀況的信息。-上市公司需要支付兩種費(fèi)用，即上市初費(fèi)和上市月費(fèi)。股票在市場(chǎng)上出現(xiàn)頻繁轉(zhuǎn)讓，使股東易主頻繁不利于管理。管理者要竭力維持股票高價(jià)，但股價(jià)不是都很客觀公正異常，股價(jià)的扭曲會(huì)給經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利。上市成本使公司控制權(quán)分散股價(jià)是把“

雙刃劍”支付上市費(fèi)用對(duì)商業(yè)機(jī)密保守不利三聯(lián)商社與國(guó)美的故事產(chǎn)品為王，渠道為霸與大股東占款分拆上市和整體上市買殼上市和借殼上市上市技巧分類分拆上市概念狹義：是指已上市公司將其部分業(yè)務(wù)或某個(gè)子公司獨(dú)立出來(lái)另行公開發(fā)行股票上市。廣義：還包括一個(gè)非上市公司將部分資產(chǎn)和業(yè)務(wù)分拆出來(lái)單獨(dú)發(fā)行股票并進(jìn)行上市的過(guò)程。分拆上市示意圖獨(dú)立出來(lái)的子公司的效應(yīng)對(duì)母公司的效應(yīng)股價(jià)提升效應(yīng)業(yè)主轉(zhuǎn)型效應(yīng)市場(chǎng)拓展效應(yīng)股本變化效應(yīng)股價(jià)提升效應(yīng)融資渠道效應(yīng)SubDepartment分拆經(jīng)濟(jì)效應(yīng)整體上市概念狹義：已上市公司控股股東的其他資產(chǎn)上市的過(guò)程。廣義：包括一個(gè)非上市公司將全部資產(chǎn)和業(yè)務(wù)作為一個(gè)整體發(fā)行股票并上市的過(guò)程整體上市的經(jīng)濟(jì)理由整體上市可以在一定程度上消除上市公司缺乏獨(dú)立性的弊端。獨(dú)立性效應(yīng)更好地借助于資本市，適應(yīng)證券市場(chǎng)具備的資源配置與產(chǎn)業(yè)整合功能建立完整的經(jīng)營(yíng)體系"不斷增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力效應(yīng)能夠在一定程度上解決“至少是緩解關(guān)聯(lián)交易!惡意擔(dān)保等市場(chǎng)痼疾，提高證券市場(chǎng)的有效性和配置資源的效率。消除關(guān)聯(lián)交易效應(yīng)有利于企業(yè)發(fā)揮整體規(guī)模效應(yīng)，使優(yōu)質(zhì)企業(yè)做大，做強(qiáng)，做好。產(chǎn)業(yè)整合功能整體上市相關(guān)上市公司的股價(jià)走勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)：源聯(lián)合證券研究所咨詢網(wǎng)http://35/ibase整體上市的模式需要根據(jù)已上市公司和控股股東的資產(chǎn)規(guī)模，資產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)性和其他情況選擇恰當(dāng)?shù)哪Ｊ健?、“

反向吸收”

模式2、“控股上市公司間合并”模式3、“集團(tuán)公司吸收合并上市公司”模式買殼上市“殼”,是指上市公司的資格。買殼是指非上市公司通過(guò)收購(gòu)上市公司股份獲得上市公司的控制權(quán)，

然后以反向收購(gòu)方式注入自己的相關(guān)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)。殼與資產(chǎn)趙本山：王八與蛇的故事買殼上市的成本和收益買殼對(duì)象的選擇股本規(guī)模股價(jià)的高低經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)實(shí)殼凈殼空殼

任何一個(gè)上市公司都有殼公司，但并不是所有的上市公司都能成為理想的目標(biāo)殼公司，考慮一個(gè)上市公司能否成為目標(biāo)殼公司，通常可通過(guò)下列因素判斷、權(quán)衡和分析。買殼上市的一般模式流程買殼上市一般模式的操作流程包括三個(gè)步驟：第一步：買殼

第二步：清殼第三步：注殼買殼清殼注殼買殼上市置換模式買殼上市置換模式的操作流程包括兩個(gè)步驟：第一步：買殼第二步：資產(chǎn)置換資產(chǎn)置換第一步買殼和一般模式相同買殼上市定向發(fā)行模式買殼上市置換模式是將一般模式的買殼和注殼二個(gè)步驟合并成定向發(fā)行一個(gè)步驟。借殼上市

借殼就是非上市公司借助其控股的上市公司實(shí)現(xiàn)非上市資產(chǎn)的上市。借殼上市之自有資金收購(gòu)模式以其自有資金向其控股股東非上市集團(tuán)公司收購(gòu)資產(chǎn)。借殼上市之定向發(fā)行模式上市公司向其控股股東非上市集團(tuán)公司定向發(fā)行股票，集團(tuán)公司以其資產(chǎn)作為認(rèn)購(gòu)定向發(fā)行股票的對(duì)價(jià)。借殼上市之“定向發(fā)行+公開發(fā)行+收購(gòu)”,模式第一步、定向發(fā)行+公開發(fā)行借殼上市之“定向發(fā)行+公開發(fā)行+收購(gòu)”,模式第二步、收購(gòu)共同之處在于：都是一種對(duì)上市公司殼資源進(jìn)行重新配置的行為，都是為了實(shí)現(xiàn)間接上市。買殼上市和借殼上市的比較不同點(diǎn)在于：買殼上市的公司首先需要獲得對(duì)一家已上市公司的控制權(quán)，而借殼上市的公司已經(jīng)擁有了對(duì)上市公司的控制權(quán)。企業(yè)改制原則建立現(xiàn)代企業(yè)制度，將企業(yè)做強(qiáng)做大；保證業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)記錄的連續(xù)性；避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)；減少關(guān)聯(lián)交易；保持和維護(hù)獨(dú)立性；建立完善的法人治理結(jié)構(gòu)；為輔導(dǎo)和發(fā)行上市奠定申報(bào)主體框架。與改制相關(guān)的法律法規(guī)經(jīng)營(yíng)紀(jì)錄IPO相關(guān)法規(guī)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。發(fā)起人在近三年內(nèi)沒有重大違法行為。設(shè)立股份有限公司不少于三年；有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計(jì)算。提出IPO申請(qǐng)前，應(yīng)聘請(qǐng)輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)進(jìn)行輔導(dǎo)。發(fā)行人最近三年內(nèi)應(yīng)當(dāng)在實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更和管理層沒有發(fā)生重大變化的情況下，持續(xù)經(jīng)營(yíng)相同的業(yè)務(wù)。發(fā)行人設(shè)立時(shí)應(yīng)聘請(qǐng)有證券從業(yè)資格許可證的中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)驗(yàn)資、資產(chǎn)評(píng)估、審計(jì)等業(yè)務(wù)。財(cái)務(wù)指標(biāo)最近一期末，無(wú)形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水產(chǎn)養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）在凈資產(chǎn)中所占比例不高于20％。近三年連續(xù)盈利，最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3,000萬(wàn)元。發(fā)行人最近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)5,000萬(wàn)元或最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)3億元。獨(dú)立董事董事會(huì)成員中應(yīng)當(dāng)至少包括三分之一獨(dú)立董事且獨(dú)立董事中至少包括一名會(huì)計(jì)專業(yè)人士（指具有高級(jí)職稱或注冊(cè)會(huì)計(jì)師資格的人士）。同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)控股股東不得與上市公司從事相同產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，以避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。獨(dú)立運(yùn)營(yíng)能力資產(chǎn)完整。生產(chǎn)型企業(yè)應(yīng)當(dāng)具備與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的生產(chǎn)系統(tǒng)、輔助生產(chǎn)系統(tǒng)和配套設(shè)施，合法擁有與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的土地、廠房、機(jī)器設(shè)備以及商標(biāo)、專利、非專利技術(shù)的所有權(quán)或者使用權(quán)，具有獨(dú)立的原料采購(gòu)和產(chǎn)品銷售系統(tǒng)；非生產(chǎn)型企業(yè)應(yīng)當(dāng)具備與經(jīng)營(yíng)有關(guān)的業(yè)務(wù)體系及相關(guān)資產(chǎn)。人員獨(dú)立。發(fā)行人的總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人和董事會(huì)秘書等高級(jí)管理人員不得在控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)中擔(dān)任除董事、監(jiān)事以外的其他職務(wù)，不得在控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)領(lǐng)薪；發(fā)行人的財(cái)務(wù)人員不得在控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)中兼職。財(cái)務(wù)獨(dú)立。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)建立獨(dú)立的財(cái)務(wù)核算體系，能夠獨(dú)立作出財(cái)務(wù)決策，具有規(guī)范的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度和對(duì)分公司、子公司的財(cái)務(wù)管理制度；發(fā)行人不得與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)共用銀行賬戶。業(yè)務(wù)獨(dú)立。發(fā)行人的業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)獨(dú)立于控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)，與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或者顯失公平的關(guān)聯(lián)交易。機(jī)構(gòu)獨(dú)立。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)建立健全內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)，獨(dú)立行使經(jīng)營(yíng)管理職權(quán)，與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有機(jī)構(gòu)混同的情形。上市要求發(fā)行的普通股限于一種，同股同權(quán)；發(fā)行前公司股本總額不少于人民幣三千萬(wàn)元；發(fā)行人的董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員已經(jīng)了解與股票發(fā)行上市有關(guān)的法律法規(guī)，知悉上市公司及其董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員的法定義務(wù)和責(zé)任；發(fā)行人的公司章程中已明確對(duì)外擔(dān)保的審批權(quán)限和審議程序，不存在為控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)進(jìn)行違規(guī)擔(dān)保的情形；發(fā)行人有嚴(yán)格的資金管理制度，不得有資金被控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)以借款、代償債務(wù)、代墊款項(xiàng)或者其他方式占用的情形。改制上市工作流程派出機(jī)構(gòu)出具輔導(dǎo)監(jiān)管報(bào)告開始改制準(zhǔn)備工作改制報(bào)證監(jiān)會(huì)審核中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行刊登招股意向書詢價(jià)3-6個(gè)月2-3個(gè)月1個(gè)月2-3個(gè)月改制階段上市輔導(dǎo)上市申報(bào)股票發(fā)行上市發(fā)行上市設(shè)立擬上市的股份公司報(bào)送輔導(dǎo)工作備案報(bào)告基本程序（1）改制階段：保薦機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)對(duì)公司進(jìn)行盡職調(diào)查、問(wèn)題診斷、并對(duì)改制重組方案進(jìn)行可行性論證，對(duì)擬改制的資產(chǎn)進(jìn)行審計(jì)、評(píng)估，簽署發(fā)起人協(xié)議、起草公司章程等文件，設(shè)立股份有限公司。（2）輔導(dǎo)階段：保薦機(jī)構(gòu)和其他中介機(jī)構(gòu)通過(guò)專業(yè)培訓(xùn)和業(yè)務(wù)指導(dǎo)對(duì)公司進(jìn)行上市前的輔導(dǎo)，對(duì)照發(fā)行上市條件對(duì)公司存在的問(wèn)題進(jìn)行整改，準(zhǔn)備輔導(dǎo)驗(yàn)收文件。（3）申請(qǐng)文件的申報(bào)：企業(yè)和所聘請(qǐng)的中介機(jī)構(gòu)，按照證監(jiān)會(huì)的要求制作申請(qǐng)文件，保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行內(nèi)核并負(fù)責(zé)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)盡職推薦，符合申報(bào)條件的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在5個(gè)工作日內(nèi)受理申請(qǐng)文件。（4）申請(qǐng)文件的審核：中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式受理申請(qǐng)文件后，對(duì)申請(qǐng)文件進(jìn)行初審。保薦機(jī)構(gòu)組織發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)對(duì)證監(jiān)會(huì)的反饋審核意見進(jìn)行回復(fù)或整改，發(fā)行申請(qǐng)經(jīng)發(fā)行審核委員會(huì)審核通過(guò)。（5）詢價(jià)、定價(jià)與發(fā)行：企業(yè)在指定報(bào)刊上刊登招股說(shuō)明書摘要及發(fā)行公告等信息，保薦機(jī)構(gòu)與發(fā)行人進(jìn)行路演，向投資者推介和詢價(jià)，并根據(jù)詢價(jià)結(jié)果協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格，完成網(wǎng)上、網(wǎng)下發(fā)行。發(fā)行與上市發(fā)行定價(jià)固定價(jià)格發(fā)行方式(FixedPriceOffer)累計(jì)投標(biāo)發(fā)行方式(Book-Building)競(jìng)價(jià)發(fā)行方式(Auction)確定合理的新股定價(jià)發(fā)行方式，不僅關(guān)系到新股能否順利正常地發(fā)行以及發(fā)行人投資者以及承銷商的利益，而且也直接影響到市場(chǎng)資源配置的效率。2.路演路演是發(fā)行證券前由承銷商安排的信息交流活動(dòng)，主要面對(duì)機(jī)構(gòu)投資者，是一種調(diào)研與推介活動(dòng)，是證券發(fā)行前的不可或缺的步驟。提供潛在的投資者咨詢發(fā)行人的機(jī)會(huì)創(chuàng)造潛在的市場(chǎng)需求發(fā)行人從投資者的反應(yīng)中獲得含有價(jià)值的信息

發(fā)行方式網(wǎng)下配售：指不通過(guò)證券交易所技術(shù)系統(tǒng)，由主承銷商組織實(shí)施的向機(jī)構(gòu)投資者配售股票。發(fā)行人和主承銷商事先確定發(fā)行量和發(fā)行底價(jià)，經(jīng)過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后，發(fā)行人公告招股意向書，向機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行推介和詢價(jià)，并根據(jù)機(jī)構(gòu)投資者的預(yù)約申購(gòu)情況確定最終的發(fā)行價(jià)格，以同一價(jià)格向法人投資者配售和對(duì)一般投資者上網(wǎng)發(fā)行。該發(fā)行方式與詢價(jià)制度相結(jié)合，故又稱為向詢價(jià)對(duì)象配售股票。網(wǎng)上發(fā)行：主承銷商利用證券交易所的交易系統(tǒng)，由主承銷商作為股票的惟一賣方，投資者在指定的時(shí)間內(nèi)，按現(xiàn)行委托買入股票的方式進(jìn)行股票申購(gòu)，公開發(fā)行股票（6）上市：向證券交易所提交上市申請(qǐng)，辦理股份的托管與登記，掛牌上市，上市后由保薦機(jī)構(gòu)按規(guī)定負(fù)責(zé)持續(xù)督導(dǎo)。上市流程保薦機(jī)構(gòu)律師會(huì)計(jì)師評(píng)估師企業(yè)改制變更聘請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行輔導(dǎo)保薦機(jī)構(gòu)推薦、報(bào)送申請(qǐng)文件證監(jiān)會(huì)受理申請(qǐng)文件報(bào)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)備案派出機(jī)構(gòu)出具輔導(dǎo)監(jiān)管報(bào)告就發(fā)行及募集資金項(xiàng)目征求有關(guān)部門意見上市流程（續(xù)）證監(jiān)會(huì)初審發(fā)審委審核證監(jiān)會(huì)作出核準(zhǔn)或不核準(zhǔn)決定發(fā)行股票股票上市接收反饋意見并答復(fù)持續(xù)督導(dǎo)半年后再次報(bào)證監(jiān)會(huì)審批四、改制過(guò)程中的后續(xù)問(wèn)題1.后續(xù)督導(dǎo)在發(fā)行人證券上市后，保薦機(jī)構(gòu)和其他中介機(jī)構(gòu)應(yīng)持續(xù)督導(dǎo)發(fā)行人履行規(guī)范運(yùn)作、信守承諾、信息披露等義務(wù)。2、股東持股鎖定安排按照目前中國(guó)證監(jiān)會(huì)和證券交易所的有關(guān)規(guī)則,發(fā)行后原有股東持股鎖定安排如下：控股股東必須承諾自公司股票上市之日起三十六個(gè)月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理其持有的公司股份，也不由公司回購(gòu)其持有的股份；其他股東必須承諾自首次公開發(fā)行并上市之日起十二個(gè)月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓持有的公司股權(quán)。同時(shí)作為擔(dān)任公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員的股東還必須承諾：除前述鎖定期外，在其任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過(guò)其所持有本公司股份總數(shù)的百分之二十五；離職后半年內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份。承諾期限屆滿后，上述股份方可上市流通和轉(zhuǎn)讓。目標(biāo)公司A公司股份基本情況A公司股份1998年上市后至今未再融資，為小盤股，主要批發(fā)經(jīng)營(yíng)石化產(chǎn)品A公司股份為母公司實(shí)施戰(zhàn)略調(diào)整需處置的7家上市公司之一母公司的購(gòu)并案日前得到國(guó)資委等有關(guān)部門的肯定母公司已經(jīng)確定將A公司股份凈殼出售給YT地產(chǎn)，并已進(jìn)入正式程序YT地產(chǎn)收購(gòu)A公司股份的收購(gòu)報(bào)告書已于2007年2月1日公告A公司股份股權(quán)分置改革方案已于2007年4月17日公告股東名稱持股數(shù)(股)比例(%)股權(quán)性質(zhì)TSSY50,280,00029.50法人股ＴＡＬＨ43,761,73025.68法人股ＴＡ市國(guó)資委11,016,0006.46國(guó)有股ＲＺ市嵐山黃海紫菜廠1,830,0001.07法人股流通股63,558,43237.29合計(jì)170,446,162100.00A公司股份股權(quán)結(jié)構(gòu)收購(gòu)方Y(jié)T地產(chǎn)基本情況YT地產(chǎn)為一家從事房地產(chǎn)開發(fā)的民營(yíng)企業(yè)，注冊(cè)資本1億元，控制有8家企業(yè)除房地產(chǎn)業(yè)務(wù)外，其股東永泰控股還從事醫(yī)藥生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，控制有16家公司該家公司擁有雄厚的政府背景，能獲得A公司股份殼資源實(shí)屬不易YT地產(chǎn)商品房預(yù)售款達(dá)2個(gè)多億，將于年內(nèi)確認(rèn)為收入主要指標(biāo)2006年度2005年度2004年度總資產(chǎn)（萬(wàn)元）74,345.0747,425.0213,358.25凈資產(chǎn)（萬(wàn)元）26,585.426,681.174,322.65主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（萬(wàn)元）18,154.4614,317.38713.63凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）1,546.291,518.52-568.20凈資產(chǎn)收益率5.82%22.73%-13.14%資產(chǎn)負(fù)債率57.82%83.79%59.51%資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）1.20%73.94%51.44%YT地產(chǎn)最近三年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)YT地產(chǎn)收購(gòu)A公司股份原方案標(biāo)的股份：TSSY持有的29.50%ＴＡＬＨ持有的25.68%收購(gòu)價(jià)格：1.992元/股收購(gòu)方式：協(xié)議收購(gòu)－－申請(qǐng)豁免要約收購(gòu)實(shí)施收購(gòu)的同時(shí)實(shí)施股改

股改方案：流通股股東每10股可獲

2.3股收購(gòu)?fù)瓿珊螅M(jìn)行資產(chǎn)置換

A公司目前的資產(chǎn)和負(fù)債全部由母公司回購(gòu)，YT地產(chǎn)將其房地產(chǎn)業(yè)務(wù)注入A公司TSSYＴＡＬＨA公司股份YT地產(chǎn)29.50%25.68%協(xié)議轉(zhuǎn)讓55.18%母公司25%A公司股份母公司YT地產(chǎn)收回現(xiàn)金3.2億元注入資產(chǎn)3.2億元出售資產(chǎn)3.1億元支付現(xiàn)金3.1億元ＹＴ控股90%收購(gòu)A公司股份分步實(shí)施方案受TSSY小股民訴訟案件影響，TSSY轉(zhuǎn)讓股權(quán)暫時(shí)無(wú)法實(shí)施YT地產(chǎn)擬先行收購(gòu)ＴＡＬＨ所持25.68%的股權(quán)待TSSY小股民訴訟案結(jié)案后，YT地產(chǎn)繼續(xù)收購(gòu)TSSY所持29.50%股權(quán)，并同時(shí)進(jìn)行股改收購(gòu)?fù)瓿珊?，按原?jì)劃進(jìn)行資產(chǎn)重組

收購(gòu)ＴＡＬＨ所持股份（已簽補(bǔ)充協(xié)議）股份數(shù)量：43,761,730股股份比例：25.68%收購(gòu)價(jià)格：1.992元/股總價(jià)款：87,173,366.16元支付安排：完成過(guò)戶后5日內(nèi)全部一次性付清

收購(gòu)ＴＡＬＨ所持股份過(guò)戶程序上交所上市部審核合規(guī)性上交所法律部審核合法性登記公司辦理過(guò)戶手續(xù)過(guò)橋貸款方案基本內(nèi)容貸款數(shù)額：約20000萬(wàn)元人民幣貸款期限：不超過(guò)3個(gè)月貸款利率：月息5%貸款抵押：94041730股可行性分析目前A公司股份股價(jià)超過(guò)17元/股，母公司凈殼出讓，市場(chǎng)想像空間大抵押資金相當(dāng)于2.30元/股；若用YT地產(chǎn)股權(quán)抵押，則不僅包括A公司股份的25.68%的股權(quán)，還包含有3.2億元擬置入資產(chǎn)償貸資金來(lái)源：

1、YT地產(chǎn)預(yù)售房預(yù)收款（考慮到要實(shí)施資產(chǎn)置換，不宜動(dòng)用）

2、資產(chǎn)置換回收資金過(guò)橋貸款實(shí)施步驟第一步：貸款方和YT地產(chǎn)在雙方指定的地點(diǎn)開立共管資金賬戶第二步：YT地產(chǎn)和ＴＡＬＨ完成辦理股權(quán)過(guò)戶手續(xù)第三步：貸款方將資金劃入共管資金賬戶第四步：將股權(quán)轉(zhuǎn)讓款從共管賬戶支付給ＴＡＬＨ

YT地產(chǎn)和貸款方至登記公司（或工商局）辦理股權(quán)抵押手續(xù)第五步：到期歸還貸款本息，同時(shí)解除股權(quán)抵押開立共管賬戶資金劃入共管賬戶辦理股權(quán)過(guò)戶手續(xù)支付轉(zhuǎn)讓款項(xiàng)股權(quán)質(zhì)押登記償還貸款本息解除股權(quán)質(zhì)押首次公開發(fā)行涉及的重要法律問(wèn)題討論——從律師的角度看問(wèn)題目錄發(fā)行人獨(dú)立性主體資格規(guī)范運(yùn)行財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)募集資金運(yùn)用上市前重組信息披露紅籌回歸股份支付分拆上市首次公開發(fā)行股票并上市涉及的

主要法律法規(guī)《公司法》《證券法》《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》《上交所股票上市規(guī)則》《深交所股票上市規(guī)則》《證券期貨法律適用意見》《關(guān)于進(jìn)一步做好創(chuàng)業(yè)板推薦工作的指引》一、主體資格1.應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司，持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間應(yīng)當(dāng)在3年以上。持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年三個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的除外。持續(xù)經(jīng)營(yíng)的含義一、主體資格1.應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司，持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間應(yīng)當(dāng)在3年以上。股改是否需要評(píng)估報(bào)告？有限公司的業(yè)績(jī)能否連續(xù)計(jì)算？整體變更中發(fā)生股東變化的問(wèn)題？?jī)糍Y產(chǎn)折股涉及到的稅務(wù)問(wèn)題？股改應(yīng)當(dāng)關(guān)注的問(wèn)題一、主體資格2.注冊(cè)資本已足額繳納，出資的資產(chǎn)的財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)已辦理完畢。出資問(wèn)題出資未按期到位虛假出資抽逃出資出資方式不合適出資方式不合適用證券經(jīng)營(yíng)特許權(quán)出資、用房屋使用權(quán)出資、用合同權(quán)益出資、用本公司財(cái)產(chǎn)重復(fù)出資。一、主體資格2.注冊(cè)資本已足額繳納，出資的資產(chǎn)的財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)已辦理完畢。出資問(wèn)題的審核原則關(guān)于無(wú)形資產(chǎn)出資的問(wèn)題關(guān)于創(chuàng)業(yè)板研發(fā)支出資本化問(wèn)題關(guān)于評(píng)估與驗(yàn)資存在瑕疵是否復(fù)核對(duì)于以往出資不實(shí)的是否可以現(xiàn)金補(bǔ)實(shí)或資產(chǎn)替換一、主體資格3.主要資產(chǎn)不存在重大權(quán)屬糾紛。集體土地問(wèn)題劃撥土地問(wèn)題房地產(chǎn)企業(yè)土地問(wèn)題保薦人及律師發(fā)表意見發(fā)行人經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)土地問(wèn)題 募集資金項(xiàng)目為非房地產(chǎn)項(xiàng)目一、主體資格3.主要資產(chǎn)不存在重大權(quán)屬糾紛。案例發(fā)行人房產(chǎn)的租賃風(fēng)險(xiǎn)（一）關(guān)于房產(chǎn)租賃的風(fēng)險(xiǎn)（集體土地）（二）發(fā)行人租賃的房產(chǎn)被拆遷的可能性（三）萬(wàn)一被拆遷對(duì)發(fā)行人的影響（四）發(fā)行人的應(yīng)對(duì)措施（五）關(guān)于承諾方對(duì)拆遷費(fèi)用及經(jīng)營(yíng)損失的承擔(dān)能力一、主體資格4.生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定,符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)境保護(hù)政策。境內(nèi)IPO市場(chǎng)簡(jiǎn)介上海證券交易所的主板市場(chǎng)深圳證券交易所的中小板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)一、主體資格4.生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定,符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)境保護(hù)政策。創(chuàng)業(yè)板重點(diǎn)推薦行業(yè)創(chuàng)業(yè)板謹(jǐn)慎推薦行業(yè)符合國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，具有自主創(chuàng)新能力、成長(zhǎng)性強(qiáng)：新能源、新材料、信息、生物與新醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、航空航天、海洋、先進(jìn)制造、高技術(shù)服務(wù)等領(lǐng)域。（1）紡織、服裝；（2）電力、煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)等公用事業(yè)；（3）房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營(yíng)，土木工程建筑；（4）交通運(yùn)輸；（5）酒類、食品、飲料；（6）金融；（7）一般性服務(wù)業(yè)；（8）國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策明確抑制的產(chǎn)能過(guò)剩和重復(fù)建設(shè)的行業(yè)一、主體資格4.生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定,符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)境保護(hù)政策。特殊行業(yè)的上市問(wèn)題品牌連鎖企業(yè)的上市問(wèn)題文化企業(yè)的上市問(wèn)題一、主體資格4.生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定,符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)境保護(hù)政策。環(huán)保問(wèn)題(環(huán)保核查)污染企業(yè)-省級(jí)環(huán)保意見跨省及特別規(guī)定的-環(huán)保部意見（環(huán)發(fā)[2003]101號(hào)）（環(huán)辦[2007]105號(hào)文）一、主體資格4.生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定,符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)境保護(hù)政策。社保及公積金問(wèn)題對(duì)于未能為部分員工繳納的社保和公積金的企業(yè)，需進(jìn)行以下工作：核實(shí)和說(shuō)明未能繳納的原因；取得當(dāng)?shù)厣绫２块T的相關(guān)文件；實(shí)際控制人承諾：如需補(bǔ)繳，由其承擔(dān)。一、主體資格5.最近3年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員沒有發(fā)生重大變化；實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更（創(chuàng)業(yè)板：2年）《證券期貨法律適用意見第1號(hào)》發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)存在對(duì)同一公司控制權(quán)人下相同、類似或相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行重組情況的，如同時(shí)符合下列條件，視為主營(yíng)業(yè)務(wù)沒有發(fā)生重大變化：（1）被重組方應(yīng)當(dāng)自報(bào)告期期初起即與發(fā)行人受同一公司控制權(quán)人控制，如果被重組方是在報(bào)告期內(nèi)新設(shè)立的，應(yīng)當(dāng)自成立之日即與發(fā)行人受同一公司控制權(quán)人控制；（2）被重組進(jìn)入發(fā)行人的業(yè)務(wù)與發(fā)行人重組前的業(yè)務(wù)具有相關(guān)性（相同、類似行業(yè)或同一產(chǎn)業(yè)鏈的上下游）。主營(yíng)業(yè)務(wù)未發(fā)生重大變化一、主體資格5.最近3年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員沒有發(fā)生重大變化；實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更（創(chuàng)業(yè)板：2年）關(guān)于創(chuàng)業(yè)板規(guī)定的“主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)”含義《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)管理辦法》第12條規(guī)定：“發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)”?！耙环N業(yè)務(wù)”應(yīng)當(dāng)界定為“一種類別業(yè)務(wù)”或集成的相關(guān)聯(lián)、相近的成套業(yè)務(wù)，如與發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)或上下游相關(guān)的業(yè)務(wù)，或者源自同一核心技術(shù)或同一原料的業(yè)務(wù)，或者面向同類銷售客戶、同類原材料采購(gòu)的業(yè)務(wù)。發(fā)行人在一種業(yè)務(wù)之外經(jīng)營(yíng)其他不相關(guān)業(yè)務(wù)的，在報(bào)告期內(nèi)以合并報(bào)表計(jì)算，如果最近兩年以來(lái)其他業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入總額的比重以及其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重不超過(guò)30%，可以認(rèn)定符合主營(yíng)一種業(yè)務(wù)，否則認(rèn)為不符合發(fā)行條件。主營(yíng)業(yè)務(wù)未發(fā)生重大變化一、主體資格5.最近3年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員沒有發(fā)生重大變化；實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更（創(chuàng)業(yè)板：2年）基本概念審核原則董事、高管的誠(chéng)信問(wèn)題董事、高管的重大變化一、主體資格5.最近3年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員沒有發(fā)生重大變化；實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更（創(chuàng)業(yè)板：2年）《證券期貨法律適用意見第1號(hào)》最近三年內(nèi)公司第一大股東發(fā)生了變化，且變化前后的股東不屬于同一實(shí)際控制人的，認(rèn)定公司實(shí)際控制人發(fā)生了變化。公司股權(quán)高度分散，如果最近三年內(nèi)股權(quán)未發(fā)生重大變化，持股比例最高的幾個(gè)股東也未發(fā)生重大變化，律師可發(fā)表意見認(rèn)為公司無(wú)實(shí)際控制人，但持股比例較高的前幾名股東也應(yīng)參照控股股東的要求鎖定3年。國(guó)務(wù)院國(guó)資委直接管理的企業(yè)、省級(jí)人民政府國(guó)資委直接管理的企業(yè)股權(quán)劃轉(zhuǎn)可認(rèn)定為實(shí)際控制人不變，省級(jí)以下人民政府國(guó)資委員管理的企業(yè)股權(quán)劃轉(zhuǎn)認(rèn)為實(shí)際控制人變更。審核中認(rèn)可家族控制，但報(bào)告期內(nèi)發(fā)生親屬之間股權(quán)轉(zhuǎn)讓、繼承，如被轉(zhuǎn)讓

方不參與公司經(jīng)營(yíng)和重大決策，則可認(rèn)定公司實(shí)際控制人未發(fā)生變更。關(guān)于實(shí)際控制人的問(wèn)題一、主體資格6.股權(quán)清晰，控股股東和受控股股東、實(shí)際控制人支配的股東持有的發(fā)行人股份不存在重大權(quán)屬糾紛。關(guān)于股東人數(shù)和信托持股發(fā)行人股東的鎖定期關(guān)于申報(bào)前股權(quán)變動(dòng)頻繁等的問(wèn)題關(guān)于國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的處置關(guān)于集體股權(quán)轉(zhuǎn)讓的處置關(guān)于合伙企業(yè)做股東關(guān)于境外實(shí)際控制人及其他主體的核查關(guān)于外資股東、PE股東和其他特殊主體的股東二、發(fā)行人獨(dú)立性企業(yè)的獨(dú)立性企業(yè)對(duì)控股股東的獨(dú)立性企業(yè)對(duì)外的獨(dú)立性具體體現(xiàn)：1、企業(yè)采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售、知識(shí)產(chǎn)權(quán)使用、營(yíng)業(yè)許可等生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)是否存在對(duì)控股股東、實(shí)際控制人或者其關(guān)聯(lián)企業(yè)的重大依賴；2、企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)是否存在對(duì)他人（比如主要供應(yīng)商、主要客戶、核心技術(shù)提供者等）的重大依賴或者受他人的重大影響；3、控股股東、實(shí)際控制人或者其關(guān)聯(lián)企業(yè)與擬上市公司之間是否存在未消除的重大同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)；4、企業(yè)是否具有面向市場(chǎng)的獨(dú)立定價(jià)權(quán)和議價(jià)能力，如中間產(chǎn)品的定價(jià)多大程度上受制于上游原材料價(jià)格的波動(dòng)或者下游終端產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)。二、發(fā)行人獨(dú)立性獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力和獨(dú)立的盈利能力資產(chǎn)完整人員獨(dú)立財(cái)務(wù)獨(dú)立業(yè)務(wù)獨(dú)立機(jī)構(gòu)獨(dú)立無(wú)其他嚴(yán)重缺陷二、發(fā)行人獨(dú)立性獨(dú)立性問(wèn)題1、整體上市和主業(yè)突出2、資金占用和違規(guī)擔(dān)保3、商標(biāo)、專利、專有技術(shù)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)的處理4、形式獨(dú)立和實(shí)質(zhì)獨(dú)立5、關(guān)聯(lián)交易的非關(guān)聯(lián)化6、關(guān)于發(fā)行人與關(guān)聯(lián)方合資設(shè)立企業(yè)7、關(guān)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)二、發(fā)行人獨(dú)立性關(guān)聯(lián)方關(guān)聯(lián)自然人（一）直接或者間接持有上市公司5％以上股份的自然人；（二）上市公司董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員；（三）10.1.3條第（一）項(xiàng)所列法人的董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員；（四）本條第（一）、（二）項(xiàng)所述人士的關(guān)系密切的家庭成員，包括配偶、父母、配偶的父母、兄弟姐妹及其配偶、年滿18周歲的子女及其配偶、配偶的兄弟姐妹和子女配偶的父母；（五）中國(guó)證監(jiān)會(huì)、本所或者上市公司根據(jù)實(shí)質(zhì)重于形式的原則認(rèn)定的其他與上市公司有特殊關(guān)系，可能造成上市公司對(duì)其利益傾斜的自然人。

二、發(fā)行人獨(dú)立性關(guān)聯(lián)方關(guān)聯(lián)法人（一）直接或者間接控制上市公司的法人或其他組織；（二）由前項(xiàng)所述法人直接或者間接控制的除上市公司及其控股子公司以外的法人或其他組織；（三）由10.1.5條所列上市公司的關(guān)聯(lián)自然人直接或者間接控制的、或者擔(dān)任董事、高級(jí)管理人員的，除上市公司及其控股子公司以外的法人或其他組織；（四）持有上市公司5%以上股份的法人或者一致行動(dòng)人；（五）中國(guó)證監(jiān)會(huì)、本所或者上市公司根據(jù)實(shí)質(zhì)重于形式的原則認(rèn)定的其他與上市公司有特殊關(guān)系，可能造成上市公司對(duì)其利益傾斜的法人或其他組織。二、發(fā)行人獨(dú)立性案例申請(qǐng)人獨(dú)立性較差，與控股股東及其下屬機(jī)構(gòu)間存在大量關(guān)聯(lián)交易，影響業(yè)務(wù)體系獨(dú)立性的案例：某申請(qǐng)人與控股股東報(bào)告期內(nèi)存在大比例的原材料關(guān)聯(lián)采購(gòu)，且未來(lái)仍將繼續(xù)。2006-2008年度，該申請(qǐng)人向控股股東下屬公司甲公司采購(gòu)原材料金額分別為5199萬(wàn)元、6082萬(wàn)元、6677萬(wàn)元，占同期該類原材料采購(gòu)的比重分別為67.53%、54.53%、49.24%，占申請(qǐng)人同期原材料采購(gòu)的比重為13.67%、13.30%、12.23%，且2006、2007年關(guān)聯(lián)交易價(jià)格明顯低于非關(guān)聯(lián)方。同時(shí)申請(qǐng)人自建某項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，仍不能完全滿足申請(qǐng)人本次募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后對(duì)于原材料的需求，申請(qǐng)人與關(guān)聯(lián)方之間的關(guān)聯(lián)交易今后仍將持續(xù)存在。因此發(fā)審委認(rèn)為，申請(qǐng)人目前的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及其與控股股東及其所控制的其他企業(yè)之間的業(yè)務(wù)分工對(duì)申請(qǐng)人的業(yè)務(wù)獨(dú)立性構(gòu)成較大影響，不符合《首發(fā)管理辦法》第十九條的規(guī)定。另一申請(qǐng)人未通過(guò)發(fā)審委審核的主要原因是申請(qǐng)人存在獨(dú)立性問(wèn)題以及所在行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境可能發(fā)生重大變化的不確定性，不符合《首發(fā)管理辦法》第二十條、第三十七條第（二）項(xiàng)的規(guī)定。二、發(fā)行人獨(dú)立性案例申請(qǐng)人資產(chǎn)完整性存在瑕疵某申請(qǐng)人租用集體土地40,019.3平方米，占其全部土地使用面積的25%，租用期限為20年。因此發(fā)審委認(rèn)為該申請(qǐng)人租用集體土地不符合國(guó)家有關(guān)土地管理法律及相關(guān)政策，存在潛在風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)完整性存在瑕疵。不符合《首發(fā)管理辦法》第十五條的規(guī)定。三、規(guī)范運(yùn)行三、規(guī)范運(yùn)行1.建立健全股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、獨(dú)立董事、董事會(huì)秘書制度。（創(chuàng)業(yè)板：審計(jì)委員會(huì)）獨(dú)立董事制度指不在公司擔(dān)任除董事外的其他職務(wù)，并與其所受聘的上市公司及其主要股東不存在可能妨礙其進(jìn)行獨(dú)立客觀判斷的關(guān)系的董事。獨(dú)立董事人數(shù)不得少于董事全部人數(shù)的1/3。董事會(huì)秘書制度三、規(guī)范運(yùn)行2.董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員符合法定的任職資格《公司法》第一百四十七條有下列情形之一的，不得擔(dān)任公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員：（一）無(wú)民事行為能力或者限制民事行為能力；（二）因貪污、賄賂、侵占財(cái)產(chǎn)、挪用財(cái)產(chǎn)或者破壞社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序，被判處刑罰，執(zhí)行期滿未逾五年，或者因犯罪被剝奪政治權(quán)利，執(zhí)行期滿未逾五年；（三）擔(dān)任破產(chǎn)清算的公司、企業(yè)的董事或者廠長(zhǎng)、經(jīng)理，對(duì)該公司、企業(yè)的破產(chǎn)負(fù)有個(gè)人責(zé)任的，自該公司、企業(yè)破產(chǎn)清算完結(jié)之日起未逾三年；（四）擔(dān)任因違法被吊銷營(yíng)業(yè)執(zhí)照、責(zé)令關(guān)閉的公司、企業(yè)的法定代表人，并負(fù)有個(gè)人責(zé)任的，自該公司、企業(yè)被吊銷營(yíng)業(yè)執(zhí)照之日起未逾三年；（五）個(gè)人所負(fù)數(shù)額較大的債務(wù)到期未清償。三、規(guī)范運(yùn)行2.董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員符合法定的任職資格董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員且不得有下列情形：（一）被中國(guó)證監(jiān)會(huì)采取證券市場(chǎng)禁入措施尚在禁入期的；（二）最近36個(gè)月內(nèi)受到中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰，或者最近12個(gè)月內(nèi)受到證券交易所公開譴責(zé)；（三）因涉嫌犯罪被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹榛蛘呱嫦舆`法違規(guī)被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，尚未有明確結(jié)論意見。三、規(guī)范運(yùn)行3.內(nèi)部控制制度健全且被有效執(zhí)行。4.最近36個(gè)月內(nèi)不得有重大違法違規(guī)情形。指違反國(guó)家法律、行政法規(guī)，且受到行政處罰、情節(jié)嚴(yán)重的行為，主要涉及工商、稅收、土地、環(huán)保、海關(guān)、城管、勞動(dòng)和社保、出入境檢驗(yàn)檢疫以及質(zhì)量和技術(shù)監(jiān)督等部門重大違法的含義三、規(guī)范運(yùn)行4.最近36個(gè)月內(nèi)不得有重大違法違規(guī)情形。業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和募投項(xiàng)目環(huán)保合規(guī)的證明對(duì)證明文件中的說(shuō)明事項(xiàng)或不明確事項(xiàng)，應(yīng)加以說(shuō)明。披露報(bào)告期內(nèi)環(huán)境污染及受處罰情況。保薦機(jī)構(gòu)、律師發(fā)表意見環(huán)保問(wèn)題三、規(guī)范運(yùn)行4.最近36個(gè)月內(nèi)不得有重大違法違規(guī)情形。①存在欠繳稅款的②如果偷漏稅行為嚴(yán)重到違法違規(guī)行為③整體變更及分紅納稅的問(wèn)題④稅收優(yōu)惠稅務(wù)問(wèn)題三、規(guī)范運(yùn)行5.不存在為控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)進(jìn)行違規(guī)擔(dān)保的情形。6.不得有資金被控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)以借款、代償債務(wù)、代墊款項(xiàng)或者其他方式占用的情形。三、規(guī)范運(yùn)行案例某申請(qǐng)人在與股份公司主要發(fā)起人之間的部分股權(quán)交易過(guò)程中，未按有關(guān)要求履行必要的決策程序，導(dǎo)致申請(qǐng)人相關(guān)資產(chǎn)的形成存在瑕疵，并可能導(dǎo)致重大權(quán)屬糾紛，且該程序上的瑕疵未按要求披露。因此發(fā)審委認(rèn)為該申請(qǐng)人在規(guī)范運(yùn)作上存在缺陷。另一申請(qǐng)人未通過(guò)的原因?yàn)榘l(fā)審委認(rèn)為該申請(qǐng)人法人治理和內(nèi)部控制存在重大缺陷，不符合《首發(fā)管理辦法》第二十四條的規(guī)定。申請(qǐng)人于2005年成立參股公司甲公司，申請(qǐng)人實(shí)際控制人以非專利技術(shù)出資，持股89.50%，申請(qǐng)人持股3.10%，其余為其他個(gè)人持有。據(jù)申請(qǐng)人現(xiàn)場(chǎng)陳述，該技術(shù)實(shí)為申請(qǐng)人所有，后獲得專利發(fā)明權(quán)，專利權(quán)人為申請(qǐng)人。甲公司于2007年注銷，自然人股東將其所持股份賣出，但相關(guān)出資資產(chǎn)是否收回，個(gè)人股東轉(zhuǎn)出股權(quán)收入是否轉(zhuǎn)交申請(qǐng)人，申請(qǐng)人是否因此遭受經(jīng)濟(jì)損失，申報(bào)材料均未披露，中介機(jī)構(gòu)也未有合理核查。因此發(fā)審委認(rèn)為申請(qǐng)人不符合《首發(fā)管理辦法》第二十四條的規(guī)定。三、規(guī)范運(yùn)行案例某申請(qǐng)人未通過(guò)的原因是發(fā)審委認(rèn)為該申請(qǐng)人的部分收入存在搭售的嫌疑，與《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》的相關(guān)規(guī)定不符，因此報(bào)告期內(nèi)該部分的收入合法性存疑；此外，申請(qǐng)人報(bào)告期內(nèi)用于主營(yíng)業(yè)務(wù)的土地來(lái)自于租賃，影響了資產(chǎn)的完整性，不符合《首發(fā)管理辦法》第十一條和第十五條的規(guī)定。某申請(qǐng)人報(bào)告期內(nèi)的廢料處置收益及占凈利潤(rùn)的比重，與投入生產(chǎn)的數(shù)量變化存在較大不一致。且該公司在2008年12月以前對(duì)于廢料管理不規(guī)范，廢料收入按實(shí)際收款金額入賬，無(wú)法確定2008年度產(chǎn)生廢料的具體數(shù)量。根據(jù)上述情況，發(fā)審會(huì)認(rèn)為無(wú)法確定公司2008年度財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性。不符合《首發(fā)管理辦法》第二十四條的規(guī)定。四、財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)；最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)人民幣5000萬(wàn)元；或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)人民幣3億元；發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元；最近一期末無(wú)形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例不高于20%；最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損。四、財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于一千萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于五百萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于百分之三十。凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)。最近一期末凈資產(chǎn)不少于兩千萬(wàn)元，且不存在未彌補(bǔ)虧損。發(fā)行后股本總額不少于三千萬(wàn)元。四、財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)關(guān)于發(fā)行人主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)的問(wèn)題。其他業(yè)務(wù)收入和其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)不超過(guò)一定比例，一般按照30%掌握。對(duì)于主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)，既要強(qiáng)調(diào)，也不能機(jī)械，只要能夠說(shuō)明是源于同一技術(shù)、同一原料或同一客戶等，有關(guān)聯(lián)性、正常形成，都問(wèn)題不大，關(guān)鍵是要分析的合理。四、財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)關(guān)于發(fā)行人經(jīng)營(yíng)成果對(duì)稅收優(yōu)惠不存在嚴(yán)重依賴的問(wèn)題。關(guān)注發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)享受的稅收優(yōu)惠是否符合法律法規(guī)的相關(guān)規(guī)定。對(duì)于符合國(guó)家法律法規(guī)的，發(fā)行人享受的稅收優(yōu)惠下一年度應(yīng)不存在被終止情形。對(duì)于越權(quán)審批，或無(wú)正式批準(zhǔn)文件，或偶發(fā)性的稅收返還、減免等，必須計(jì)入非經(jīng)常性損益。且作為非經(jīng)常性損益扣除后必須仍符合發(fā)行條件的。對(duì)于不符合國(guó)家法律法規(guī)的越權(quán)審批，扣除后仍符合發(fā)行條件的，如果最近一年及一期稅收優(yōu)惠占凈利潤(rùn)比重不超過(guò)30%，則可認(rèn)為不存在嚴(yán)重依賴。報(bào)告期內(nèi)對(duì)稅收優(yōu)惠的依賴最好能呈現(xiàn)出越來(lái)越輕的趨勢(shì)。四、財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)案例申請(qǐng)人報(bào)告期內(nèi)出口產(chǎn)品的增值稅享受“免、抵、退”的政策，2008年、2007年、2006年，出口退稅金額（扣除所得稅影響）占發(fā)行人同期凈利潤(rùn)的比例為61%、81%、130%，發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)成果對(duì)出口退稅存在嚴(yán)重依賴。因此發(fā)審委認(rèn)為該申請(qǐng)人不符合《首發(fā)管理辦法》第三十四條的規(guī)定。四、財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)關(guān)于持續(xù)盈利能力的問(wèn)題《首發(fā)管理辦法》第37條、《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)管理辦法》第14條（一）發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)模式、產(chǎn)品或服務(wù)的品種結(jié)構(gòu)已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響；（二）發(fā)行人的行業(yè)地位或發(fā)行人所處行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響；（三）發(fā)行人最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)對(duì)關(guān)聯(lián)方或者存在重大不確定性的客戶存在重大依賴；（四）發(fā)行人最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈利潤(rùn)主要來(lái)自合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍以外的投資收益；（五）發(fā)行人在用的商標(biāo)、專利、專有技術(shù)以及特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等重要資產(chǎn)或技術(shù)的取得或者使用存在重大不利變化的風(fēng)險(xiǎn)；（六）其他。四、財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)關(guān)于成長(zhǎng)性與自主創(chuàng)新對(duì)于最近一期凈利潤(rùn)存在明顯下滑（如最近半年凈利潤(rùn)不足上一年度同期凈利潤(rùn)的50%，或者前三季度不足前一年度前同期75%）的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)提供經(jīng)審計(jì)的能證明保持增長(zhǎng)的財(cái)務(wù)報(bào)告，或者作盈利預(yù)測(cè)

（盈利預(yù)測(cè)必須是根據(jù)已簽訂的訂單情況）。對(duì)于《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》第14條規(guī)定的對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響的情況的，應(yīng)專項(xiàng)說(shuō)明成長(zhǎng)性意見應(yīng)對(duì)報(bào)告期及未來(lái)明確發(fā)表結(jié)論性意見，并對(duì)自主創(chuàng)新能力及其對(duì)于成長(zhǎng)性的影響明確發(fā)表意見。成長(zhǎng)性意見應(yīng)在分析發(fā)行人業(yè)務(wù)模式和技術(shù)等的基礎(chǔ)上，對(duì)發(fā)行人報(bào)告期的成長(zhǎng)性表現(xiàn)及其影響因素加以分析，對(duì)影響發(fā)行人持續(xù)成長(zhǎng)的趨勢(shì)及其影響因素。四、財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)發(fā)行人利潤(rùn)主要來(lái)自子公司的問(wèn)題對(duì)于報(bào)告期內(nèi)母公司報(bào)表凈利潤(rùn)不到合并報(bào)表凈利潤(rùn)50%的情形，審核中按以下標(biāo)準(zhǔn)掌握：1、發(fā)行人補(bǔ)充披露報(bào)告期內(nèi)子公司分紅情況；2、發(fā)行人補(bǔ)充披露子公司財(cái)務(wù)管理制度和公司章程中分紅條款，說(shuō)明是否能保證發(fā)行人未來(lái)具備分紅能力；3、保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行核查，并就能否保證發(fā)行人未來(lái)具備分紅能力發(fā)表意見。四、財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)關(guān)于利潤(rùn)分配的問(wèn)題（1）在審核期間向現(xiàn)有股東分配利潤(rùn)，實(shí)施完成后方可提交發(fā)審委審核；（2）分配股票股利的，須要追加實(shí)施完畢后最近一期審計(jì)；必須符合章程規(guī)定的利潤(rùn)分配政策，并保持上市前后利潤(rùn)分配政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性；（3）保薦機(jī)構(gòu)對(duì)在審期間利潤(rùn)分配的必要性、合理性進(jìn)行專項(xiàng)說(shuō)明，就利潤(rùn)分配方案的實(shí)施對(duì)發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的影響進(jìn)行分析。四、財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)案例持續(xù)盈利能力存在較大不確定性某申請(qǐng)人所處的行業(yè)受國(guó)家政策制約，政策要求限制產(chǎn)能擴(kuò)張、淘汰落后產(chǎn)能。申請(qǐng)人未來(lái)的自身擴(kuò)張及持續(xù)發(fā)展在政策上受到較大限制，其成長(zhǎng)性受到較大制約，且申請(qǐng)人對(duì)未來(lái)持續(xù)發(fā)展缺乏切實(shí)可行的應(yīng)對(duì)措施，因此發(fā)審委認(rèn)為申請(qǐng)人未來(lái)的持續(xù)盈利能力存在較大的不確定性，不符合《首發(fā)管理辦法》第三十七條的規(guī)定。某申請(qǐng)人所處的行業(yè)受國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)影響，需求不旺，2008年第四季度以來(lái)市場(chǎng)持續(xù)低迷，價(jià)格大幅滑落，主要產(chǎn)品銷量下滑，開工普遍不足。申請(qǐng)人募集資金投資項(xiàng)目仍為擴(kuò)大同種產(chǎn)品產(chǎn)能，申請(qǐng)人是否具備相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)管理能力、市場(chǎng)開拓能力消化新增產(chǎn)能，投資項(xiàng)目是否具有較好的市場(chǎng)前景和盈利能力存在較大的不確定性，不符合《首發(fā)管理辦法》第三十九條的規(guī)定。某申請(qǐng)人報(bào)告期內(nèi)存在原料供應(yīng)不穩(wěn)定和不足情形，申請(qǐng)人現(xiàn)有項(xiàng)目及募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能擴(kuò)張較快，且原料供應(yīng)的穩(wěn)定性和長(zhǎng)期性存在不確定性，對(duì)發(fā)行人持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響，不符合《首發(fā)管理辦法》第三十七條的規(guī)定。四、財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)案例持續(xù)盈利能力存在較大不確定性某申請(qǐng)人從2009年起，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及銷售客戶均出現(xiàn)重大變化，且向新客戶的產(chǎn)品銷量、銷售收入在2010年出現(xiàn)較大幅下降，發(fā)審會(huì)認(rèn)為對(duì)持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響，上述情形與《首次管理辦法》第三十七條的規(guī)定不符。

某申請(qǐng)人于報(bào)告期內(nèi)在非洲市場(chǎng)及北美市場(chǎng)的產(chǎn)品銷售收入大幅下降；同期在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的產(chǎn)品銷售收入大幅上升。另外根據(jù)同行業(yè)上市公司的資料，該上市公司已就同種產(chǎn)品于非洲建成大規(guī)模生產(chǎn)線。該申請(qǐng)人本次募投項(xiàng)目主要為該產(chǎn)品的生產(chǎn)線項(xiàng)目，發(fā)審會(huì)認(rèn)為，該申請(qǐng)人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及募投新增產(chǎn)能的消化面臨較大的不確定性，且在申報(bào)材料中又未能對(duì)化纖制品在非洲、北美和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的擴(kuò)張及募投新增產(chǎn)能的消化提出合理、可行的措施。故認(rèn)為上述情形將對(duì)公司持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響。某申請(qǐng)人報(bào)告期內(nèi)租賃運(yùn)力毛利率低于自有運(yùn)力毛利率，租賃運(yùn)力占比逐年提高，且租賃運(yùn)力占比高于行業(yè)平均水平，但毛利率高于行業(yè)平均水平，且與行業(yè)毛利率變動(dòng)趨勢(shì)不一致。發(fā)審會(huì)認(rèn)為該申請(qǐng)人未就上述事項(xiàng)作出充分合理的解釋，無(wú)法判斷報(bào)告期毛利率及其變動(dòng)的合理性以及有關(guān)事項(xiàng)對(duì)公司持續(xù)盈利能力是否構(gòu)成不利影響。四、財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)案例持續(xù)盈利能力存在較大不確定性某申請(qǐng)人產(chǎn)品銷售收入和毛利率于報(bào)告期內(nèi)逐年下降，且本次募集資金擬繼續(xù)投入該產(chǎn)品的生產(chǎn)擴(kuò)建項(xiàng)目，同時(shí)，生產(chǎn)該產(chǎn)品所需原料的批準(zhǔn)文號(hào)及相關(guān)批準(zhǔn)證書尚未取得，存在不確定性。據(jù)此，發(fā)審會(huì)認(rèn)為上述情形與《首發(fā)管理辦法》第三十七條規(guī)定不符。某申請(qǐng)人報(bào)告期內(nèi)公司資產(chǎn)規(guī)模、收入規(guī)模均小于同行業(yè)上市公司，但報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率均遠(yuǎn)高于同期同行業(yè)上市公司平均水平。發(fā)審會(huì)認(rèn)為該申請(qǐng)人在招股說(shuō)明書中未就上述事項(xiàng)作出充分合理的解釋，無(wú)法判斷報(bào)告期毛利率及其變動(dòng)的合理性以及有關(guān)事項(xiàng)對(duì)公司持續(xù)盈利能力是否構(gòu)成不利影響。發(fā)審會(huì)認(rèn)為，上述情形與《首發(fā)管理辦法》第三十七條的規(guī)定不符。五、募集資金運(yùn)用五、募集資金運(yùn)用

募投項(xiàng)目的確定性，即企業(yè)是否已經(jīng)通過(guò)遞交申請(qǐng)報(bào)告、簽署法律文件、獲得了實(shí)施募投項(xiàng)目所需的各項(xiàng)政府許可和合同許可、是否落實(shí)了實(shí)施募投項(xiàng)目所需的土地和配套資金作出判斷。對(duì)募投項(xiàng)目是否會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生重大風(fēng)險(xiǎn)，包括因經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張引致的產(chǎn)能擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)模式改變引致的投資風(fēng)險(xiǎn)以及盈利被攤薄或下滑的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作出判斷。

創(chuàng)業(yè)板企業(yè)募集資金的投入改變資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，輕資產(chǎn)公司“重型化”。應(yīng)在招股書充分披露風(fēng)險(xiǎn)。合規(guī)性判斷實(shí)質(zhì)性判斷五、募集資金運(yùn)用證監(jiān)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注問(wèn)題募投項(xiàng)目的效益風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

--經(jīng)營(yíng)模式變化導(dǎo)致效益風(fēng)險(xiǎn)--項(xiàng)目可行性不足募投項(xiàng)目的匹配風(fēng)險(xiǎn)募投項(xiàng)目的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)募資的必要性是否充分五、募集資金運(yùn)用案例募集資金投資項(xiàng)目存在較大風(fēng)險(xiǎn)某申請(qǐng)人計(jì)劃募集資金約2.5億元，其中擬投資9000萬(wàn)元于甲項(xiàng)目，該項(xiàng)目運(yùn)行期為7年，第8年至第13年為達(dá)產(chǎn)期。2006年至2008年申請(qǐng)人從市場(chǎng)上收購(gòu)的產(chǎn)品采購(gòu)量分別為186噸、238噸、155噸，另一募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)增加上述產(chǎn)品需求量100噸，而甲項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)期內(nèi)年產(chǎn)量850噸，遠(yuǎn)高于發(fā)行人未來(lái)年需求量。因此發(fā)審委認(rèn)為，甲項(xiàng)目產(chǎn)生效益的時(shí)間較長(zhǎng)，項(xiàng)目的建設(shè)計(jì)劃能否按時(shí)完成、項(xiàng)目的實(shí)施效果和消化募投新增產(chǎn)能等都存在較大的不確定性，不符合《管理辦法》第四十一條的規(guī)定。另一申請(qǐng)人未通過(guò)的主要原因是申請(qǐng)人2008年某產(chǎn)品產(chǎn)能為60MW，銷量為42.59MW，募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將新增100MW產(chǎn)能，產(chǎn)能擴(kuò)張幅度明顯，存在較大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不符合《管理辦法》第三十九條的規(guī)定。六、上市前重組

同一控制下的重組上市前重組非同一控制下的重組六、上市前重組

重點(diǎn)關(guān)注對(duì)資產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)收入或利潤(rùn)總額的影響情況達(dá)到或超過(guò)100%的，重組后運(yùn)行一個(gè)會(huì)計(jì)年度后方可申請(qǐng)發(fā)行。達(dá)到或超過(guò)50%，但不超過(guò)100%的，將被重組方納入盡職調(diào)查范圍并發(fā)表相關(guān)意見。達(dá)到或超過(guò)20%的，但不超過(guò)50%的，申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表至少須包含重組完成后的最近一期資產(chǎn)負(fù)債表。六、上市前重組

發(fā)行監(jiān)管部2007年9月的《關(guān)于同一控制人在首發(fā)報(bào)告期內(nèi)對(duì)相同或類似業(yè)務(wù)進(jìn)行重組的審核指引》（征求意見稿）在資產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額三項(xiàng)指標(biāo)中：不超過(guò)20%，做一期合并就可以；在20%--50%之間，合并后需要運(yùn)行一個(gè)會(huì)計(jì)年度；超過(guò)50%，合并后需要運(yùn)行24個(gè)月七、紅籌回歸

關(guān)于重組過(guò)程中涉及的外資化架構(gòu)

關(guān)于外商投資股份有限公司的若干問(wèn)題

私募中引進(jìn)外資的操作實(shí)務(wù)外商投資股份有限公司設(shè)立條件是否需要符合《關(guān)于設(shè)立外商投資股份有限公司的若干問(wèn)題的暫行規(guī)定》（1995年1月1日）？八、分拆上市（1）上市公司公開募集資金未投向發(fā)行人業(yè)務(wù)，。（2）上市公司三年連續(xù)盈利，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)正常。（3）上市公司與發(fā)行人之間不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，且控股股東出具了未來(lái)不從事同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)的承諾，發(fā)行人業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)獨(dú)立。（4）上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度合并報(bào)表中按權(quán)益享有的發(fā)行人的凈利潤(rùn)不超過(guò)上市公司合并報(bào)表凈利潤(rùn)的50%。（5）上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度合并報(bào)表中按權(quán)益享有的發(fā)行人的凈資產(chǎn)不超過(guò)上市公司合并報(bào)表凈資產(chǎn)的30%。（6）上市公司及其下屬企業(yè)董、監(jiān)、高及其關(guān)聯(lián)方直接或者間接持有發(fā)行人股份不超過(guò)發(fā)行人發(fā)行前總股本的10%。申請(qǐng)時(shí)境內(nèi)上市公司直接或間接控制的情況下，審核原則如下：八、分拆上市（1）上市公司轉(zhuǎn)入或轉(zhuǎn)出發(fā)行人股份不存在違法違規(guī)行為，沒有侵害上市公司利益并按審批權(quán)限履行了董事會(huì)、股東大會(huì)批準(zhǔn)程序。（2）上市公司公開募集資金未投向發(fā)行人業(yè)務(wù)。（3）發(fā)行人與上市公司之間不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，發(fā)行人業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)獨(dú)立。（4）上市公司及其發(fā)行人的股東或?qū)嶋H控制人之間不存在關(guān)聯(lián)交易，上市公司及其下屬企業(yè)董、監(jiān)、高不擁有發(fā)行人控制權(quán)。（5）報(bào)告期內(nèi)轉(zhuǎn)出的，重點(diǎn)關(guān)注，保薦機(jī)構(gòu)、律師核查發(fā)表專項(xiàng)意見。曾經(jīng)由上市公司直接或間接控制，目前不再控股的情況下，證監(jiān)會(huì)的審核原則八、分拆上市（1）境外上市公司將下屬企業(yè)在境內(nèi)上市不違反境外證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的相關(guān)規(guī)定，并已獲得境外上市公司董事會(huì)或股東大會(huì)的批準(zhǔn)。（2）發(fā)行人與上市公司之間不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，且發(fā)行人及其控股股東出具未來(lái)不從事同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾，發(fā)行人業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)獨(dú)立。（3）保薦代表人、律師在核查基礎(chǔ)上對(duì)上述問(wèn)題出具明確意見（4）發(fā)行人在招股說(shuō)明書中披露境外上市公司有關(guān)情況。由境外上市公司直接或間接控制的情況下，證監(jiān)會(huì)的審核原則八、分拆上市如果控股子公司在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌處理原則：充分披露九、信息披露證監(jiān)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注問(wèn)題信息披露不準(zhǔn)確1信息披露存在重大遺漏2信息披露存在誤導(dǎo)性陳述3九、信息披露十、股份支付企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)定義：指企業(yè)為獲取職工和其他方提供服務(wù)而授予權(quán)益工具或者承擔(dān)以權(quán)益工具為基礎(chǔ)確定的負(fù)債的交易。十、股份支付股份支付的適用條件①發(fā)行人取得職工和其他方提供的服務(wù)。②服務(wù)有對(duì)價(jià)。可不作為股份支付的情形①基于股東身份取得股份②對(duì)近親屬轉(zhuǎn)讓或發(fā)行股份（多為贈(zèng)與性質(zhì)）③高管原持有子公司股權(quán)，整改規(guī)范后改為持有發(fā)行人股份（交易與獲取服務(wù)無(wú)關(guān)）十、股份支付股份支付公允價(jià)值的確定按照PE投資者入股的價(jià)格按照賬面每股凈資產(chǎn)按照每股凈資產(chǎn)評(píng)估值創(chuàng)業(yè)板上市申報(bào)和審批概況表12009各省市申報(bào)企業(yè)通過(guò)比例創(chuàng)業(yè)板上市申報(bào)和審批概況圖22009創(chuàng)業(yè)板上市申報(bào)企業(yè)行業(yè)分布創(chuàng)業(yè)板上市申報(bào)和審批概況表3創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)被否原因匯總創(chuàng)業(yè)板上市申報(bào)和審批概況2010年度共有173家公司上會(huì)，剔除待落實(shí)企業(yè)3家，總計(jì)170家企業(yè)當(dāng)中，2009年度收入主要集中在1億～4億之間，公司數(shù)量達(dá)121家，這121家中，過(guò)會(huì)率最高分布于3～4億區(qū)間，公司數(shù)量為24家，過(guò)會(huì)率達(dá)96%。2010年度創(chuàng)業(yè)板上會(huì)公司2009年度收入情況創(chuàng)業(yè)板上市申報(bào)和審批概況2008年度收入主要集中在1億～4億之間，公司數(shù)量達(dá)113家，這113家中，過(guò)會(huì)率最高分布于2～3億區(qū)間，公司數(shù)量為37家，過(guò)會(huì)率達(dá)95%。2010年度創(chuàng)業(yè)板上會(huì)公司2008年度收入情況創(chuàng)業(yè)板上市申報(bào)和審批概況2010年度共有173家公司上會(huì)，剔除待落實(shí)企業(yè)3家，總計(jì)170家企業(yè)當(dāng)中，2009年度凈利潤(rùn)主要集中在2000萬(wàn)～8000萬(wàn)之間，公司數(shù)量達(dá)139家，這139家中，過(guò)會(huì)率最高分布于4000萬(wàn)～8000萬(wàn)區(qū)間，公司數(shù)量為71家，過(guò)會(huì)率達(dá)97%。2010年度創(chuàng)業(yè)板上會(huì)公司2009年度凈利潤(rùn)情況創(chuàng)業(yè)板上市申報(bào)和審批概況2008年度凈利潤(rùn)主要集中在1000萬(wàn)～8000萬(wàn)之間，公司數(shù)量達(dá)163家，這163家中，過(guò)會(huì)率最高分布于4000萬(wàn)～5000萬(wàn)區(qū)間，公司數(shù)量為19家，過(guò)會(huì)率達(dá)100%。2010年度創(chuàng)業(yè)板上會(huì)公司2008年度凈利潤(rùn)情況IPO工作中律師的工作內(nèi)容對(duì)上市主體以及所有相關(guān)公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)進(jìn)行盡職調(diào)查。主要包括：

審核有關(guān)公司設(shè)立、變更等歷史沿革過(guò)程中的全部法律文件，并確認(rèn)其設(shè)立、變更的合法性；審核有關(guān)公司重大資產(chǎn)權(quán)屬的所有文件，并確認(rèn)其合法性；審核有關(guān)公司全部的重大合同；審核有關(guān)公司的全部對(duì)外投資項(xiàng)目的合法性及擬上市主體對(duì)其享有的權(quán)利的真實(shí)性；審核有關(guān)公司所取得的經(jīng)營(yíng)方面的許可，并確認(rèn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的合法性；審核有關(guān)公司的重大債權(quán)、債務(wù)關(guān)系；審核確認(rèn)有關(guān)公司在適用稅率、享受稅收優(yōu)惠及繳納稅款方面的合法性；審核有關(guān)公司在商標(biāo)、專利和其他知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面的有關(guān)文件；審核有關(guān)公司與雇員所簽訂的勞動(dòng)合同，并確認(rèn)有關(guān)勞動(dòng)關(guān)系的合法性；審核有關(guān)公司未了結(jié)的訴訟仲裁情況，并判斷是否有發(fā)生進(jìn)一步訴訟的可能性。IPO工作中律師的工作內(nèi)容根據(jù)盡職調(diào)查中發(fā)現(xiàn)的法律問(wèn)題，提出解決有關(guān)問(wèn)題的建議或方案。與有關(guān)各方討論確定本項(xiàng)目的股份制改組和上市方案。負(fù)責(zé)起草、審閱相關(guān)公司重組過(guò)程中的相關(guān)法律文件，包括(但不限于)：股份改組的系列文件，包括董事會(huì)決議、發(fā)起人協(xié)議、股份公司章程、創(chuàng)立大會(huì)文件等；股權(quán)并購(gòu)、重組協(xié)議；關(guān)聯(lián)交易協(xié)議；呈報(bào)給有關(guān)政府部門的系列文件；其他有關(guān)的董事會(huì)和/或股東大會(huì)決議。IPO工作中律師的工作內(nèi)容協(xié)助有關(guān)公司與有關(guān)政府主管部門(包括中國(guó)證監(jiān)會(huì)、商務(wù)部、國(guó)家發(fā)改委和其它有關(guān)政府部門)就本項(xiàng)目所涉及的政府審批事宜進(jìn)行溝通和協(xié)調(diào)。根據(jù)中國(guó)有關(guān)法律法規(guī)的要求，協(xié)助有關(guān)公司完善法人治理結(jié)構(gòu)，包括但不限于公司的董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的設(shè)置，股東大會(huì)、董事會(huì)的議事規(guī)則等，并根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定向有關(guān)公司董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員進(jìn)行培訓(xùn)。出具有關(guān)的法律意見書，包括(但不限于)：向中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具關(guān)于本項(xiàng)目的律師工作報(bào)告和法律意見書；根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的反饋意見，就本項(xiàng)目的相關(guān)法律事項(xiàng)出具補(bǔ)充法律意見書；應(yīng)公司的要求，就公司或保薦人關(guān)心的某些特定法律事項(xiàng)出具專項(xiàng)法律意見。IPO工作中律師的工作內(nèi)容就保薦人、會(huì)計(jì)師和評(píng)估師(如有)出具的文件中涉及的法律問(wèn)題提出意見和建議。協(xié)助審查招股意向書、招股說(shuō)明書及招股說(shuō)明書(概要)、上市公告書等一系列文件。隨時(shí)答復(fù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)或證券交易所提出的有關(guān)法律問(wèn)題，并協(xié)助相關(guān)公司和其它中介機(jī)構(gòu)答復(fù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)或證券交易所的其它問(wèn)題。幫助公司起草上市所必需的各種文件。協(xié)助公司處理股份制改組和上市過(guò)程中隨時(shí)可能出現(xiàn)的其他各種法律問(wèn)題。定向增發(fā)——以粵高速為例一、定向增發(fā)簡(jiǎn)介何為定向增發(fā)？定向增發(fā)流程定向增發(fā)之必備申報(bào)文件定向增發(fā)注意問(wèn)題上市公司再融資的涵義再融資（SEO）是相對(duì)首次股票公開發(fā)行（IPO）而言的。上市公司首次公開發(fā)行新股融資以后，在證券市場(chǎng)上的進(jìn)行的直接募集資金的行為都稱為再融資。四種主要的再融資方式根據(jù)2006年5月8日頒布并實(shí)施的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，目前我國(guó)上市公司再融資方式主要有增發(fā)、定向增發(fā)、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等四種方式，除了上述四種方式外還包括發(fā)行企業(yè)債券和發(fā)行認(rèn)股權(quán)證。其中，增發(fā)、定向增發(fā)、配股和可轉(zhuǎn)債是主要的再融資方式。1、增發(fā)，是指上市公司通過(guò)證券市場(chǎng)向不特定的對(duì)象發(fā)行股票公開募集資金的融資行為。2、定向增發(fā)，又稱非公開發(fā)行股票，是指上市公司采用非公開形式，向特定的對(duì)象（應(yīng)不超過(guò)10名）發(fā)行股票募集資金的融資行為。3、配股，是指上市公司通過(guò)證券市場(chǎng)向原有股東發(fā)行股票募集資金的融資行為。4、發(fā)行可轉(zhuǎn)債，是指上市公司通過(guò)證券市場(chǎng)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券募集資金的融資行為，可轉(zhuǎn)換債券是指發(fā)行上市公司依法發(fā)行、在一定期間內(nèi)依據(jù)約定條件可以轉(zhuǎn)換成上市公司股份的公司債權(quán)，分傳統(tǒng)型可轉(zhuǎn)換債券和分離交易的可轉(zhuǎn)換債券。從融資類型的劃分上，增發(fā)、定向增發(fā)、配股屬于股權(quán)融資，發(fā)行可轉(zhuǎn)債屬于債權(quán)融資和股權(quán)融資相結(jié)合的混合型融資。四種再融資方式的比較上市公司實(shí)施定向增發(fā)的動(dòng)機(jī)1、對(duì)國(guó)企上市公司和集團(tuán)而言，減少了管理層次，使大量外部性問(wèn)題內(nèi)部化，降低了交易費(fèi)用，能夠更有效地通過(guò)股權(quán)激勵(lì)等方式強(qiáng)化市值導(dǎo)向機(jī)制。2、時(shí)機(jī)選擇的重要性。當(dāng)前上市公司估值尚處于較低位置，此時(shí)采取定向增發(fā)對(duì)集團(tuán)而言，能獲得更多股份，從未來(lái)減持角度考慮，更為有利。3、定向增發(fā)可以作為一種新的并購(gòu)手段，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)龍頭公司通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)。利用上市公司的市場(chǎng)化估值溢價(jià)（相對(duì)于母公司資產(chǎn)賬面價(jià)值而言）。將母公司資產(chǎn)通過(guò)資本市場(chǎng)放大，從而提升母公司的資產(chǎn)價(jià)值。4、符合證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司的監(jiān)管要求，從根本上避免了母公司與上市公司的關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)了上市公式在財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)上的完全自主。5、對(duì)于控股比例較低的集團(tuán)公司而言，通過(guò)定向增發(fā)可進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)上市公司的控制。6、對(duì)國(guó)企上市公司和集團(tuán)而言，減少了管理層次，使大量外部性問(wèn)題內(nèi)部化，降低了交易費(fèi)用，能夠更有效地通過(guò)股權(quán)激勵(lì)等方式強(qiáng)化市值導(dǎo)向機(jī)制。7、時(shí)機(jī)選擇的重要性。當(dāng)前上市公司估值尚處于較低位置，此時(shí)采取定向增發(fā)對(duì)集團(tuán)而言，能獲得更多股份，從未來(lái)減持角度考慮，更為有利。8、定向增發(fā)可以作為一種新的并購(gòu)手段，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)龍頭公司通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)。定向增發(fā)運(yùn)行機(jī)制我國(guó)上市公司定向增發(fā)募集資金主要有以下四種形式：（1）上市公司通過(guò)向控股股東定向增發(fā)股份收購(gòu)控股股東的優(yōu)資資產(chǎn)，減少關(guān)聯(lián)交易，實(shí)現(xiàn)整體上市。（2）上市公司通過(guò)定向增發(fā)引入戰(zhàn)略投資者。（