期貨行業(yè)分析報告

目錄4、酒店行業(yè)分析2、房地產行業(yè)分析1、金屬流通行業(yè)分析5、期貨行業(yè)分析7、服裝行業(yè)分析6、物流行業(yè)分析3、鋼結構行業(yè)分析行業(yè)分析綜述8、新型建材行業(yè)分析新華信期貨行業(yè)研究結論期貨行業(yè)處于由投入期向成長期過渡階段期貨經紀公司之間的競爭主要是通過價格競爭、增值服務少期貨投資者的投資行為不夠理性、投機行為較多期貨經紀公司目前普遍經營困難，全行業(yè)處于虧損狀態(tài)期貨交易品種單一，只有商品期貨，沒有金融等期貨業(yè)務期貨市場發(fā)展滯后于經濟發(fā)展的需要國家的法律、法規(guī)對期貨市場控制和規(guī)范的多，促進發(fā)展的法規(guī)少從趨勢分析，未來國家政策對期貨業(yè)將逐步放開，這將有利于期貨交易行業(yè)的健康和有序發(fā)展對浙江金屬發(fā)展期貨經濟業(yè)務的研究結論4建議浙江金屬通過對金達期貨公司改制或股權轉讓等方式退出，重點發(fā)展公司主營業(yè)務和其他業(yè)務3金達期貨公司有一批學歷較高、專業(yè)能力較強的員工隊伍，應充分加以利用，充分發(fā)揮其專業(yè)特長2期貨行業(yè)未來發(fā)展受國家政策的影響很大，而國家對期貨行業(yè)的政策放開的時間又不可預期，金達期貨公司近兩三年主營業(yè)務贏利的可能性不大1整個期貨行業(yè)的贏利性差，金達期貨公司的主營業(yè)務多年處于虧損狀態(tài)，公司主要靠投資收益彌補主營業(yè)務的虧損市場需求市場經濟的發(fā)展對期貨業(yè)的需求加大社會資本對期貨的需求增大對外開放將促進期貨業(yè)務的發(fā)展期貨行業(yè)分析：政策環(huán)境國家政策對行業(yè)限制較多期貨市場受政策面影響很大行業(yè)現(xiàn)狀行業(yè)處于向成長期過渡的發(fā)展時期行業(yè)受政策影響而產生的波動性很大行業(yè)未來將與國際期貨市場接軌4213行業(yè)目前面臨困難國家政策決定行業(yè)發(fā)展速度行業(yè)短期內難以實現(xiàn)贏利競爭態(tài)勢行業(yè)競爭目前處于低水平的價格競爭社會資本的進入將改變目前的競爭格局，將提高行業(yè)集中度未來的行業(yè)競爭將更多地表現(xiàn)為增值服務地提高1、從九十年代期貨交易市場的發(fā)展歷程可看到：期貨交易在中國走過了一個曲折的發(fā)展歷程，市場逐步得到規(guī)范，交易品種也在逐步增加1990年10月12日，經國務院批準，中國鄭州糧食批發(fā)市場開業(yè)；

1991年6月10日，深圳有色金屬期貨交易所宣告成立；1992年9月，第一家期貨經紀公司--廣東萬通期貨經紀公司成立；1993年5月28日，鄭州商品交易所推出標準化期貨合約，實現(xiàn)由現(xiàn)貨到期貨的過渡；

1993年11月4日，國務院發(fā)出《關于制止期貨市場盲目發(fā)展的通知》；1994年3月30日，國務院發(fā)文，禁止境外期貨代理業(yè)務；

1994年4月6日，國務院開始關停一些大品種，停止鋼材、食糖、煤炭期貨交易；1994年4月28日，第一部地方期貨法規(guī)--《河南省期貨市場管理條例》出臺；

1994年5月16日，國務院批轉《關于堅決制止期貨市場盲目發(fā)展若干意見的請示》；1994年10月，國務院授權中國證監(jiān)會正式批準11家期貨試點交易所；1995年5月，國債期貨“3.27事件”和“3.19風波”導致國債期貨交易被暫停；

1995年10月24日，中國證監(jiān)會要求各期貨交易所控制風險，禁止資金Ｔ＋０結算；

1996年2月23日，國務院發(fā)文加強期市監(jiān)管，金融機構退出期市；

1997年2月底，中國證監(jiān)會嚴厲查處天津紅期貨操縱案；

1998年8月，國務院將原來的14家期貨交易所合并為大連、鄭州、上海三家；

1998年8月，國務院確立中國證監(jiān)會統(tǒng)一負責對全國證券、期貨業(yè)的監(jiān)管；1998年11月24日，中國證監(jiān)會批準大豆、小麥、綠豆、銅、鋁、天然橡膠六個合約；1999年6月2日，國務院頒布了《期貨交易管理暫行條例》等6項條例1、九十年代出臺的有關期貨的政策法規(guī)，形成了期貨市場的基本框架，在規(guī)范期貨市場的同時又限制了其發(fā)展代表性法律、法規(guī)內容或效果國務院1996年批轉證監(jiān)會《關于進一步加強期貨市場監(jiān)管工作請示的通知》規(guī)定國有企業(yè)參與期貨市場只能從事與其生產經營相關品種的套期保值交易，各類金融機構一律不得從事商品期貨的自營和代理業(yè)務1998年國務院下發(fā)了《關于進一步整頓和規(guī)范期貨市場的通知》整頓期貨經紀機構，一律取消兼營機構的代理資格；調整期貨監(jiān)管體制，各地方政府的證券期貨監(jiān)管部門和交易所以中國證監(jiān)會領導為主期貨市場由交易所、交易所會員、客戶組成，規(guī)定所有的期貨經紀公司都必須擁有自己的交易席位，不可自營，只準代理；非經紀會員只可自營，不得從事代理業(yè)務。期貨結算職能由交易所的結算部負責，直接面對所有的交易所會員進行結算。1999年國務院頒布《期貨交易管理暫行條例》和《期貨交易所管理辦法》等4個配套管理辦法對中國的期貨業(yè)進行了種種限制，造成了目前期貨市場交易品種較少，市場準入者有限，市場資金容量較小，制約了中國期貨業(yè)的規(guī)模1、2002年國家對期貨行業(yè)從業(yè)人員、管理人員以及期貨經紀公司、交易所的管理辦法進行了修改，且2003年將對《期貨交易管理暫行條例》進行修改，目的在于加強監(jiān)管和自律的基礎上，促進期貨市場的發(fā)展中國證監(jiān)會2002年修訂《期貨交易所管理辦法》、《期貨經紀公司管理辦法》、《期貨業(yè)從業(yè)人員資格管理辦法》和《期貨經紀公司高級管理人員任職資格管理辦法》，制定了《期貨市場提示制度實施辦法》總的思路是鼓勵市場創(chuàng)新，為市場的創(chuàng)新和發(fā)展在法律上留下空間。調整原有《管理辦法》中對期貨經紀業(yè)務的限制、放松期貨市場投資主體的準入、適時推出新的期貨品種、放寬有關品種市場持倉總量以及與保證金比例調整的關系等來推動期貨市場繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展，期貨經紀業(yè)務的外部環(huán)境將更加寬松。同時給從業(yè)人員提供了衡量行為的尺度和準繩，督促其不斷提高自己的專業(yè)技能和道德水準2003年《期貨交易管理暫行條例》將要做出修改去掉不符合當前市場發(fā)展的一些具體規(guī)定；放寬期貨經紀公司業(yè)務范圍和股東資格，允許金融機構參股期貨公司；放寬對期貨交易資金來源的限制；鼓勵國有企業(yè)進入期貨市場；培養(yǎng)機構投資者，允許設立期貨投資基金；明確期貨業(yè)協(xié)會作為行業(yè)自律組織的法律地位；明確期貨品種的創(chuàng)新和推出遵循市場決定原則，并制定相應的制度和措施；為推出金融期貨作出必要的規(guī)定1、為促進期貨行業(yè)的發(fā)展，未來政策應集中以下方向：盡快出臺《期貨法》，頒布符合國際慣例的法規(guī)、推進交易制度創(chuàng)新，真正起到政策的良性引導作用制訂符合國際慣例的法規(guī)如：為有效地控制風險，未來法規(guī)中應明確規(guī)定建立多級代理制，取消限倉制以及交易編碼制，將“金字塔”的市場結構層次細分化，使市場風險在交易成本一定的前提下盡可能地分散出臺期貨法形成一個適合我國期貨業(yè)現(xiàn)狀和未來發(fā)展根本性的法律文件推進交易制度創(chuàng)新新建法規(guī)能促進和保護交易制度創(chuàng)新，從而能有效發(fā)揮期貨市場規(guī)避風險和發(fā)現(xiàn)價格的功能，也使期貨起到投資工具的作用，如建立市商制度等政策方向良性引導1、美國期貨行業(yè)發(fā)展研究表明：期貨品種多樣化和完善的交易制度是期貨市場健康發(fā)展的重要條件完善的交易制度：1、芝加哥期貨交易所（CBOT）規(guī)定在保證金制度上按凈持倉收取保證金2、在限倉制度上只對客戶限倉并相對寬松而不對期貨公司代理部分限倉3、在漲跌停板制度上當進入交割月時放開漲跌停板并不事先增收保證金4、在交割制度創(chuàng)新方面，如CBOT根據(jù)現(xiàn)貨市場運行規(guī)律的變化，對玉米期貨和大豆期貨實行船運憑證交割，對豆粕期貨的交割地點實行以廠代庫交割，在農產品期貨交割方式上實行期貨轉現(xiàn)貨交割和滾動交割谷物期貨農產品期貨工業(yè)品期貨金融期貨

期權交易期貨和期權品種數(shù)農產品工業(yè)品金融證券類指數(shù)其他指數(shù)美國56種16種7種12種6種2種中國6種3種3種000資料來源：中國經濟日報1、美國金融期貨市場發(fā)展研究表明：發(fā)展金融期貨市場是經濟發(fā)展的一種趨勢，是規(guī)避市場風險的重要工具

一個國家金融期貨市場的形成需要二個基本的條件：1、一系列的危機或突發(fā)事件造成對金融避險產品需求的增加；2、政府的支持和放松對相關市場的管制1975年

1975年1976年1977年

1982年1975年美國5家期貨交易所上市交易－－黃金期貨合約1975年開發(fā)了第一張利率期貨合約———抵押憑證期貨合約1976年CME上市美國－－－10年期國債期貨合約1977年CBOT上市美國30年期－－國債期貨合約1982年，美國肯薩斯城期貨交易所開發(fā)出價值線－股票指數(shù)期貨合約

20世紀80年代：對國際期貨市場來說是一個期貨產品大爆炸的年代，10年中美國市場上引進了89種新產品，相當于過去130年期貨產品的總和，10年中美國的期貨和期權交易交易量翻了3倍，1989年達到32300萬手資料來源：中國經濟日報1、我國發(fā)展金融期貨市場的條件已經初步形成，未來15年將會是我國金融期貨市場快速發(fā)展的階段

1、我國利率市場化進程加快，中央銀行對利率市場化的進程也有明確的表態(tài)，先外幣，后本幣，先貸款，后借款，先農村，后城市；2、目前我國債券市場發(fā)展很快，銀行間債券市場、交易所上市債券市場都已經達到了一定的規(guī)模，利率市場化之后，恢復國債期貨的交易應該是順理成章的事情；3、股票市場的發(fā)展帶來了對股票做空機制的需求。2001年下半年以來，股票市場下跌幅度很大，給投資者帶來的損失很大，市場對發(fā)展股票指數(shù)期貨的呼聲很高；

4、從國際金融市場的發(fā)展趨勢來看，金融市場呈現(xiàn)全球化、自由化、電子化的發(fā)展傾向。我們應該抓住經濟全球化的趨勢，加快以網絡電子化為目標的信息化改造步伐和新品種上市的步伐，使中國期貨市場能夠為中國經濟的健康發(fā)展發(fā)揮更大的作用，并且成為在國際市場上有舉足輕重影響的報價市場

我國發(fā)展金融期貨市場已形成的條件市場需求市場經濟的發(fā)展對期貨業(yè)的需求加大社會資本對期貨的需求增大對外開放將促進期貨業(yè)務的發(fā)展期貨行業(yè)分析：政策環(huán)境國家政策對行業(yè)限制較多期貨市場受政策面影響很大行業(yè)現(xiàn)狀行業(yè)處于向成長期過渡的發(fā)展時期行業(yè)受政策影響而產生的波動性很大行業(yè)未來將與國際期貨市場接軌4213行業(yè)目前面臨困難國家政策決定行業(yè)發(fā)展速度行業(yè)短期內難以實現(xiàn)贏利競爭態(tài)勢行業(yè)競爭目前處于低水平的價格競爭社會資本的進入將改變目前的競爭格局，將提高行業(yè)集中度未來的行業(yè)競爭將更多地表現(xiàn)為增值服務地提高2、期貨行業(yè)相關者分析：從行業(yè)政策、交易品種、服務類型、投資理念諸多方面整體表現(xiàn)為不成熟、惡性競爭和過分投機行為期貨交易所期貨經紀公司期貨投資者缺乏政策支持市場政策制定過于謹慎決策程序復雜、時間長、新品種推出速度慢期貨品種較少電子化交易等新生事物得不到保障競爭手段單一價格競爭明顯缺乏增值服務經紀代理人素質不高投機行為明顯對期貨行業(yè)認識不足風險意識不強2、期貨交易所的經營狀況：2002年，國內期市的重心發(fā)生了重大變化，期貨市場一改連強、滬弱、鄭萎的格局，正走向連滬齊頭并進，鄭州緊緊跟上的發(fā)展局面2001年大商所大豆的成交量是同期日本東京谷物商品交易所的5.3倍，是美國芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆成交量的28％，穩(wěn)居亞洲第一、世界第二；大豆期貨價格對大豆生產以及大豆產業(yè)起到重要的指導作用，成為全國大豆市場的主導價格經過幾年的發(fā)展，上交所已經成為亞洲最大、世界第二的銅期貨交易中心。期銅價格與國際市場價格聯(lián)系緊密，全國98％的有色金屬企業(yè)銅價都以期銅價格為定價基礎，已經成為中國有色金屬行業(yè)定價體系的基礎價格鄭商所小麥期貨交易出現(xiàn)了良好的發(fā)展勢頭，市場運行平穩(wěn)，小麥價格較好地反映了現(xiàn)貨市場的供求關系，投機資金開始入市交易，越來越多的糧食生產、加工、經營企業(yè)利用期貨市場進行套期保值。在此基礎上，鄭商所正積極研究、開發(fā)棉花、白糖等新品種期貨交易所期貨經紀公司期貨投資者大連期貨交易所上海期貨交易所鄭州期貨交易所交易所交易金額（億元）比上年增長（％市場份額（％）大連商品交易所20832.075.4252.76上海期貨交易所16396.8891.5941.53鄭州商品交易所2252.4522.745.712、在2002年各期貨交易所交易金額都有較大增長，其中上海交易所出現(xiàn)了91％的大幅度增長，市場份額直逼大連交易所，充分體現(xiàn)了多品種的市場競爭優(yōu)勢資料來源：中國證券期貨市場統(tǒng)計年鑒2、市場交易量分析:交易品種不多，同時，大豆類農產品占整個交易量的一半以上，單一品種的市場份額過高，還未形成多品種支撐的良好發(fā)展態(tài)勢，體現(xiàn)了我國期貨市場還處在市場培育期表1

2001年商品期貨分品種交易情況

品種名稱總成交量(萬手)交易金額(億元)

市場份額%大豆9077.94

19121.58

63.41銅

817.796510.98

21.59鋁

289.64

1994.62

6.61小麥

1463.92

1835.11

6.09豆粕

382.40

638.81

2.12天然橡膠

14.64

52.89

0.18合計

12046.34

30154.08

100.00資料來源：中國證券期貨市場統(tǒng)計年鑒2、期貨經濟公司經營狀況虧損原因分析：（1）過分估計了期貨市場的增長能力，增設營業(yè)網點，擴大經營規(guī)模，減少了盈利空間；（2）同業(yè)內惡性競爭帶來的手續(xù)費水平的大輻下降。公司總量過多，營業(yè)部數(shù)量增加，業(yè)務結構單一且相同，共同爭食有限的交易規(guī)模，不得不以低價爭奪市場份額；（3）一些不規(guī)范的小公司和一些尚未經正式審批的營業(yè)網點，只能靠低收費招攬客戶，它們的存在加劇了手續(xù)費的惡性競爭。期貨交易所期貨經紀公司期貨投資者2002年期貨行業(yè)全面虧損：雖然期貨交易量有較大幅度的增長，但對于期貨經紀公司來講，則是“增產不增收”。全國185家期貨經紀公司，總資產138億元，凈資產67億元，客戶保證金63億元，均比上年同期有所增長，但全行業(yè)卻虧損5000萬元，期貨公司虧損面達70％。2、期貨經濟公司經營狀況我國期貨經紀公司注冊資本3000萬元注冊資本3000萬元－5000萬元注冊資本5000萬元－1億元注冊資本超過1億元185家128家15家4家1家期貨經紀公司的注冊資本狀況呈現(xiàn)平均化的態(tài)勢，且整體規(guī)模較小期貨交易所期貨經紀公司期貨投資者問題一規(guī)模小2、期貨經濟公司經營狀況利潤來源單一各期貨公司業(yè)務范圍單一各期貨公司之間的合作競爭手段單一90％來自傭金各期貨公司的業(yè)務沒有區(qū)別、只能代理終端客戶，不能代理其他期貨公司業(yè)務沒有分工與協(xié)作，只是在狹窄的代理業(yè)務空間低水平競爭。

價格競爭設立營業(yè)部期貨交易所期貨經紀公司期貨投資者問題二業(yè)務單一2、主要的期貨投資者及原因分析期貨交易所期貨經紀公司期貨投資者一是套期保值者：為了分散和回避相關產品價格波動的風險，更多的生產、加工、經營的企業(yè)和個人利用期貨市場套期保值

二是機構投資者：2002年期貨市場行情火爆的同時，股市低靡，市值縮水，一部分機構投資者將資金撤出股市，進入到期貨投資行列三是民間投資者：社會財富快速增長，民間資金豐富，一些投資人要求開辟更多的投資渠道，期貨市場成為投資渠道之一2、期貨行業(yè)的關鍵成功因素一:優(yōu)化股權結構，完善法人治理

二:加強人才培養(yǎng)，提高隊伍素質

三：強化內部管理，提高工作效率

四：大力市場拓展力度，尋找新的業(yè)務增長點

期貨行業(yè)的關鍵成功因素2、我國期貨業(yè)處于行業(yè)引入期向成長期過渡的時期引入期成長期成熟期衰退期期貨行業(yè)增長率平穩(wěn)增長緩慢增長加速增長衰退行業(yè)交易額低保持高位衰退交易品種很少增長縮減行業(yè)利潤率負增加平均利潤競爭對手很少增加減少定價競爭定價成本增加價格差異化減價進入障礙國家政策競爭對手競爭對手衰減產量過盛相對穩(wěn)定多樣化上升2、期貨行業(yè)周期性：從1993年－2002年期貨市場行情波動狀況分析：該行業(yè)波動性很大，投機行為明顯，行業(yè)不確定因素較多，在波峰的持續(xù)時間很短，而進入低谷期的時間很長，體現(xiàn)了投資者對市場缺乏信心交易額交易量市場需求市場經濟的發(fā)展對期貨業(yè)的需求加大社會資本對期貨的需求增大對外開放將促進期貨業(yè)務的發(fā)展期貨行業(yè)分析：政策環(huán)境國家政策對行業(yè)限制較多期貨市場受政策面影響很大行業(yè)現(xiàn)狀行業(yè)處于向成長期過渡的發(fā)展時期行業(yè)受政策影響而產生的波動性很大行業(yè)未來將與國際期貨市場接軌4213行業(yè)目前面臨困難國家政策決定行業(yè)發(fā)展速度行業(yè)短期內難以實現(xiàn)贏利競爭態(tài)勢行業(yè)競爭目前處于低水平的價格競爭社會資本的進入將改變目前的競爭格局，將提高行業(yè)集中度未來的行業(yè)競爭將更多地表現(xiàn)為增值服務地提高3、期貨業(yè)務的主要客戶及需求特性分析客戶主體客戶投資特性過去：個人投資者為主導短期性、非理性的投機行為居多現(xiàn)在：2002年機構開戶的增長率要比個人開戶高出一倍。投資行為將成為主流。由于國家政策和期貨市場本身發(fā)生的變化，開始吸引一些理性的機構投資者即戰(zhàn)略投資者進入市場未來：將是個人、機構、金融投資者多方混合的客戶群體將期貨市場作為重要的資本運作和投資渠道，將證券市場與期貨市場作為相互依存的投資方式和贏利渠道3、從近幾年的交易額的變化來看，個人或機構對期貨的投資成增長趨勢，這也就是說市場需求成增長趨勢單位：萬億元近年全國期貨交易額總量比較資料來源：中國期貨業(yè)協(xié)會3、市場增長對期貨交易品種提出了新的要求，而當前期貨品種的匱乏與市場需求強烈的矛盾日益突出市場現(xiàn)實狀形：我國經濟的發(fā)展，社會財富快速增長，民間資金豐富，一些機構和個人要求開辟更多的投資渠道期市現(xiàn)實狀形：期貨市場僅限于商品期貨，且上市品種少，進入期貨的限制較多，所能提供的交易品種和市場容量不能滿足市場的需求。

市場需求市場經濟的發(fā)展對期貨業(yè)的需求加大社會資本對期貨的需求增大對外開放將促進期貨業(yè)務的發(fā)展期貨行業(yè)分析：政策環(huán)境國家政策對行業(yè)限制較多期貨市場受政策面影響很大行業(yè)現(xiàn)狀行業(yè)處于向成長期過渡的發(fā)展時期行業(yè)受政策影響而產生的波動性很大行業(yè)未來將與國際期貨市場接軌4213行業(yè)目前面臨困難國家政策決定行業(yè)發(fā)展速度行業(yè)短期內難以實現(xiàn)贏利競爭態(tài)勢行業(yè)競爭目前處于低水平的價格競爭社會資本的進入將改變目前的競爭格局，將提高行業(yè)集中