銀行間市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具長(zhǎng)沙分行

銀行間市場(chǎng)

非金融企業(yè)債務(wù)融資工具公司銀行產(chǎn)品部目前中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)正在研究推出私募債、并購(gòu)債等新品種。指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。債務(wù)融資工具定義債務(wù)融資工具種類債務(wù)融資工具主要包括以下產(chǎn)品：短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)、外幣債等多個(gè)品種。債務(wù)融資工具主管部門中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)進(jìn)行直接的自律管理；交易商協(xié)會(huì)定期將債務(wù)融資工具情況報(bào)人民銀行備案。債務(wù)融資工具定義及概況債務(wù)融資工具注冊(cè)及融資基本規(guī)定首發(fā)注冊(cè)制續(xù)發(fā)備案制首期發(fā)行需要進(jìn)行額度注冊(cè)，2年有效。企業(yè)在注冊(cè)有效期內(nèi)可一次發(fā)行或分期發(fā)行債務(wù)融資工具。企業(yè)應(yīng)在注冊(cè)后2個(gè)月內(nèi)完成首期發(fā)行。企業(yè)如分期發(fā)行，后續(xù)發(fā)行應(yīng)提前2個(gè)工作日向交易商協(xié)會(huì)備案，實(shí)行交易商協(xié)會(huì)備案制。兌付與再次發(fā)行間隔20天。以下情況可以申請(qǐng)綠色通道，協(xié)會(huì)將定期調(diào)整綠色通道的申請(qǐng)標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)管部門根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，對(duì)重點(diǎn)扶持的行業(yè)、地區(qū)給予綠色通道（如新疆地區(qū)）；4提升公司形象降低財(cái)務(wù)成本資金用途不限債務(wù)融資工具優(yōu)勢(shì)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)發(fā)行方式便捷發(fā)行期限靈活降低財(cái)務(wù)成本：享受市場(chǎng)化的低廉成本；（今年成本大概相當(dāng)于貸款基準(zhǔn)利率下浮10%

優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)：直接融資，降低公司對(duì)間接融資的依賴；發(fā)行期限靈活：票據(jù)期限可長(zhǎng)可短，根據(jù)經(jīng)營(yíng)需要自主掌握融資期限；發(fā)行方式便捷：核定額度內(nèi)可分期發(fā)行；資金用途不限：募集資金可廣泛用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；提升公司形象：憑借企業(yè)信用發(fā)債，是樹(shù)立公眾形象的有力舉措。債務(wù)融資工具的幾大優(yōu)勢(shì)5債務(wù)融資工具的發(fā)行條件（一）是在中華人民共和國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的企業(yè)法人；（二）具有穩(wěn)定的償債資金來(lái)源；（三）流動(dòng)性良好，具有較強(qiáng)的到期償債能力；（四）發(fā)行融資券募集的資金用于本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；（五）近三年沒(méi)有違法和重大違規(guī)行為；（六）近三年發(fā)行的融資券沒(méi)有延遲支付本息的情形（七）具有健全的內(nèi)部管理體系和募集資金的使用償付管理制度；（八）需經(jīng)在中國(guó)境內(nèi)工商注冊(cè)且具備債券評(píng)級(jí)能力的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)（主體評(píng)級(jí)至少要A+。不同的評(píng)級(jí)利率會(huì)有很大差異），并將評(píng)級(jí)結(jié)果向銀行間債券市場(chǎng)公示，近三年內(nèi)進(jìn)行過(guò)信用評(píng)級(jí)并有跟蹤評(píng)級(jí)安排的上市公司可以豁免信用評(píng)級(jí)；（九）待償還融資券余額不超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)的40%；（中字頭央企短券和中票可以分開(kāi)計(jì)算，各達(dá)40%，一般放在應(yīng)付債券或其他流動(dòng)負(fù)債）（十）中國(guó)人民銀行及交易商協(xié)會(huì)規(guī)定的其他條件。需關(guān)注企業(yè)未來(lái)可能新增的債券額度，影響注冊(cè)額度。注冊(cè)額度發(fā)行額度規(guī)定股東權(quán)益余額的計(jì)算：使用最近一期經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表的股東權(quán)益余額；采用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的，可包括少數(shù)股東權(quán)益；未采用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的，應(yīng)剔除少數(shù)股東權(quán)益；根據(jù)謹(jǐn)慎性原則，已獲得各類債券可發(fā)行額度指母公司合并報(bào)表范圍內(nèi)的控股子、孫公司已發(fā)行的債券額度或已獲得批文的可發(fā)行的債券額度，債券包括短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債（非上市公司發(fā)行，發(fā)改委審批）、公司債（上市公司發(fā)行，證監(jiān)會(huì)審批）、可轉(zhuǎn)換債券等；母公司和子公司的發(fā)債額度相互占用；即母公司根據(jù)凈資產(chǎn)40％的規(guī)模發(fā)行債券后，子公司將無(wú)法發(fā)行債券，反之亦然；發(fā)行人可申請(qǐng)注冊(cè)債務(wù)融資工具額度

=股東權(quán)益余額（合并）×40%-已獲得各類債券可發(fā)行額度（體現(xiàn)在應(yīng)付債券或者其他流動(dòng)負(fù)債）央企發(fā)行額度的特殊規(guī)定央企的特殊政策：央企發(fā)行短期融資券和發(fā)行中期票據(jù)可以單獨(dú)計(jì)入凈資產(chǎn)40％；央企一級(jí)子公司，且該子公司凈資產(chǎn)占央企合并凈資產(chǎn)50％以上的（含），可以享受央企待遇；發(fā)行期限短期融資券發(fā)行期限：在注冊(cè)制下，通過(guò)合理的短期融資券發(fā)行安排，發(fā)行人的資金可以使用2年以上（注冊(cè)兩年，實(shí)際使用了兩年零9個(gè)月）。案例1：一家企業(yè)于2010年6月1日取得注冊(cè)通知書，注冊(cè)額度20億，有效期至2012年5月31日；2010年6月10日發(fā)行2010年短期融資券20億元，期限365天，于2011年6月10日到期；根據(jù)規(guī)定，注冊(cè)額度內(nèi)續(xù)發(fā)須間隔20天并提前兩個(gè)工作日向交易商協(xié)會(huì)報(bào)備，2011年7月1日，企業(yè)發(fā)行2011年短期融資券20億元，期限270天，于2012年3月28日到期；2011融資券到期后，注冊(cè)額度仍然有效，于2012年4月18日，企業(yè)發(fā)行2012年短期融資券，期限365天；

通過(guò)上述發(fā)行安排，做到了一次注冊(cè)，注冊(cè)額度全額使用近兩年零九個(gè)月，充分滿足了企業(yè)的融資需求。注冊(cè)期內(nèi)，上一期融資券到期與下一期融資券發(fā)行須間隔20天，需要企業(yè)籌資還款。

債務(wù)融資工具發(fā)行成本（以短券和中票為例）發(fā)行費(fèi)用發(fā)行利率發(fā)行利率隨行就市，不同信用等級(jí)，不同時(shí)期，發(fā)行利率不同；利率價(jià)格與基準(zhǔn)利率、發(fā)行期限成正比；與發(fā)行人資質(zhì)、發(fā)行規(guī)模、資金供求情況成反比；不得低于非金融企業(yè)債務(wù)融資工具定價(jià)估值確定的利率水平；費(fèi)用項(xiàng)目承銷費(fèi)評(píng)級(jí)費(fèi)律師費(fèi)登記托管兌付費(fèi)會(huì)費(fèi)費(fèi)率估算短券≥0.4%，0.025%0.005%0.012%0.01%中票≥0.3%發(fā)行總成本＝發(fā)行費(fèi)用＋發(fā)行利率注：以上測(cè)算假設(shè)發(fā)行10億元短期融資券、10億中期票據(jù)，則短期融資券年化費(fèi)率合計(jì)0.452%；中期票據(jù)年化費(fèi)率合計(jì)0.352%，其中，債項(xiàng)評(píng)級(jí)+主體評(píng)級(jí)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)約25萬(wàn)；律師費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)5萬(wàn)左右；加入交易商協(xié)會(huì)會(huì)費(fèi)10萬(wàn)/年（各參與主體都要是會(huì)員）。

費(fèi)率計(jì)算根據(jù)發(fā)行規(guī)模不同有所區(qū)別，發(fā)行規(guī)模越大相對(duì)費(fèi)率越低。

定價(jià)估值中樞（2011年2月21日）發(fā)行利率/利差下限1年3年5年重點(diǎn)AAA4.20%4.61%5.12%AAA4.34%4.77%5.31%AA+4.55%5.30%5.70%AA4.81%5.56%6.04%債務(wù)融資工具發(fā)行成本（發(fā)行利率）為了使債務(wù)融資工具發(fā)行更貼近市場(chǎng)真實(shí)需求，目前交易商協(xié)會(huì)實(shí)行了“價(jià)值中樞矩陣法”確定發(fā)行利率，即估值矩陣加上適當(dāng)利差確定發(fā)行利率的方法。估值矩陣是指多家市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)不同信用級(jí)別、不同期限的券種二級(jí)市場(chǎng)收益率均衡水平的估計(jì)值經(jīng)算術(shù)平均計(jì)算后的利率矩陣，估值機(jī)構(gòu)由估值矩陣工作組提名并經(jīng)債券市場(chǎng)專業(yè)委員會(huì)通過(guò)而產(chǎn)生，估值機(jī)構(gòu)數(shù)量為22家。附：人民幣貸款基準(zhǔn)利率（2011年2月21日以來(lái)）6個(gè)月以內(nèi)（含6個(gè)月）6個(gè)月至1年（含1年)1至3年（含3年）3至5年（含5年）5年以上5.60%6.06%6.10%6.45%6.60%業(yè)務(wù)流程簽署承銷協(xié)議制定發(fā)行方案盡職調(diào)查報(bào)送申報(bào)材料正式接收初審反饋意見(jiàn)復(fù)核反饋意見(jiàn)獲得注冊(cè)通知書發(fā)行準(zhǔn)備工作確定發(fā)行規(guī)模、發(fā)行期限等發(fā)行人履行內(nèi)部程序簽署承銷協(xié)議各中介盡職調(diào)查編制申報(bào)材料總行匯集發(fā)行人和各中介注冊(cè)文件材料內(nèi)核及上報(bào)協(xié)會(huì)進(jìn)行材料完備性審查協(xié)會(huì)簽收協(xié)會(huì)初審員審核材料后提出反饋意見(jiàn)預(yù)審員將材料轉(zhuǎn)報(bào)復(fù)核人員，復(fù)核人員提出復(fù)核意見(jiàn)復(fù)核后一般3天內(nèi)發(fā)出復(fù)核意見(jiàn)協(xié)會(huì)頒發(fā)注冊(cè)通知書主承銷商協(xié)助發(fā)行人選定發(fā)行日準(zhǔn)備發(fā)行公告文件發(fā)行文件掛網(wǎng)公告與投資者溝通，簿記建檔，繳款，發(fā)行完成復(fù)核定稿后安排上注冊(cè)會(huì)議注冊(cè)專家投票表決根據(jù)專家意見(jiàn)進(jìn)行材料修訂盡職調(diào)查注冊(cè)材料制作材料上報(bào)及反饋補(bǔ)充發(fā)行114313522發(fā)行1立項(xiàng)立項(xiàng)申請(qǐng)2預(yù)審及立項(xiàng)批復(fù)2選定中介結(jié)構(gòu)確定評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所召開(kāi)注冊(cè)專家會(huì)6立項(xiàng)申請(qǐng)要件：1、發(fā)行人基本情況及歷史沿革2、發(fā)行方案（注冊(cè)額度、發(fā)行計(jì)劃、母公司和控股子公司已發(fā)行債券情況）3、股權(quán)結(jié)構(gòu)及控股股東、實(shí)際控制人情況4、所處行業(yè)、主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、盈利情況5、近三年審計(jì)報(bào)告和最近一期財(cái)務(wù)報(bào)表立項(xiàng)短期融資券：國(guó)有企業(yè)：發(fā)行規(guī)模10億元以上（即凈資產(chǎn)25億，4,5億規(guī)模也可以作），發(fā)行人主體評(píng)級(jí)A+或以上；非國(guó)有企業(yè)

：發(fā)行規(guī)模10億元以上（非硬性指標(biāo)），發(fā)行人主體評(píng)級(jí)AA-或以上，原則上應(yīng)為行業(yè)龍頭企業(yè)；注冊(cè)規(guī)模略低于10億但主營(yíng)業(yè)務(wù)突出、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)上市公司；發(fā)行人所處行業(yè)、企業(yè)性質(zhì)符合協(xié)會(huì)的最新準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。（國(guó)務(wù)院19號(hào)文、38號(hào)文等）中期票據(jù)：國(guó)有企業(yè)：主體評(píng)級(jí)為AA-或以上，可發(fā)行額度為10億或以上；非國(guó)有企業(yè)：主體評(píng)級(jí)為AA或以上，可發(fā)行額度為10億或以上，原則上應(yīng)為行業(yè)龍頭企業(yè)；注冊(cè)規(guī)模略低于10億但主營(yíng)業(yè)務(wù)突出、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)上市公司；發(fā)行人所處行業(yè)、企業(yè)性質(zhì)符合協(xié)會(huì)的最新準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。（國(guó)務(wù)院19號(hào)文、38號(hào)文等）企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況良好，無(wú)重大不利于發(fā)行的事件。

立項(xiàng)中介機(jī)構(gòu)企業(yè)決定通過(guò)債務(wù)融資工具籌資選定承銷商選定評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)選定會(huì)計(jì)師事務(wù)所選定律師撰寫盡職調(diào)查報(bào)告、制作募集說(shuō)明書、組建承銷團(tuán)等確定信用級(jí)別，

出具信用評(píng)級(jí)報(bào)告審計(jì)近三年財(cái)務(wù)報(bào)表并出具審計(jì)報(bào)告及最近一期報(bào)表

出具法律意見(jiàn)書報(bào)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)發(fā)行債務(wù)融資工具跟蹤評(píng)級(jí)盡職調(diào)查及注冊(cè)材料制作——中介機(jī)構(gòu)選定

企業(yè)近三年審計(jì)報(bào)告的所有會(huì)計(jì)事務(wù)所和審計(jì)報(bào)告簽字的會(huì)計(jì)師。要求：1、會(huì)計(jì)事務(wù)所為交易商協(xié)會(huì)的會(huì)員（最近一期審計(jì)報(bào)告審計(jì)機(jī)構(gòu)必須為會(huì)員單位）2、會(huì)計(jì)事務(wù)所需出具承諾函（審計(jì)師簽字）3、資質(zhì)文件：營(yíng)業(yè)執(zhí)照（年檢有效）、會(huì)計(jì)事務(wù)所執(zhí)業(yè)證書（年檢有效）、會(huì)計(jì)師從業(yè)證書（年檢有效）關(guān)注：審計(jì)報(bào)告的保留事項(xiàng)問(wèn)題、承諾函出具困難會(huì)計(jì)事務(wù)所盡職調(diào)查及注冊(cè)材料制作——中介機(jī)構(gòu)選定要求：1、律師事務(wù)所為交易商協(xié)會(huì)的會(huì)員（注冊(cè)和登記）2、律師事務(wù)所出具承諾函（律師簽字）3、每期發(fā)行需出具該期的法律意見(jiàn)書4、資質(zhì)文件：律師事務(wù)所執(zhí)業(yè)證書（年檢有效）、律師從業(yè)證書（年檢有效）關(guān)注：1、企業(yè)在注冊(cè)有效期內(nèi)分期發(fā)行，律師事務(wù)所就出具法律意見(jiàn)書收費(fèi)問(wèn)題。2、募集說(shuō)明書、評(píng)級(jí)報(bào)告和法律意見(jiàn)書內(nèi)容表述符合規(guī)定。律師事務(wù)所律師事務(wù)所盡職調(diào)查及注冊(cè)材料制作——中介機(jī)構(gòu)選定評(píng)級(jí)公司評(píng)級(jí)公司1、繳費(fèi)后，人行征信局備案。集團(tuán)公司首次評(píng)級(jí)45天，續(xù)評(píng)20天；非集團(tuán)公司首次評(píng)級(jí)20天，續(xù)評(píng)10天。

如何區(qū)分集團(tuán)\非集團(tuán)公司？《商業(yè)銀行集團(tuán)客戶授信業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》（銀監(jiān)會(huì)令2007年第12號(hào)）2、謹(jǐn)慎對(duì)待“評(píng)級(jí)公司營(yíng)銷人員”給予的評(píng)級(jí)結(jié)果承諾。3、每期債項(xiàng)報(bào)告的出具，也需要到征信局備案，需關(guān)注報(bào)告收費(fèi)和報(bào)告出具時(shí)間。4、注冊(cè)有效期內(nèi)，發(fā)行人跟蹤評(píng)級(jí)主體評(píng)級(jí)下降，將無(wú)法實(shí)施注冊(cè)額度內(nèi)的續(xù)發(fā)。5、發(fā)行人已完成對(duì)評(píng)級(jí)公司繳費(fèi)，并已在人民銀行備案后，如發(fā)行人變更評(píng)級(jí)公司，需出具說(shuō)明，發(fā)行公告時(shí)需同時(shí)公布各家評(píng)級(jí)結(jié)果。選定評(píng)級(jí)公司需謹(jǐn)慎。盡職調(diào)查及注冊(cè)材料制作——中介機(jī)構(gòu)選定盡職調(diào)查訪談進(jìn)場(chǎng)實(shí)地調(diào)查并資料收集盡職調(diào)查及注冊(cè)材料制作——盡職調(diào)查董事會(huì)、股東會(huì)決議評(píng)級(jí)報(bào)告募集說(shuō)明書、注冊(cè)報(bào)告、推薦函等法律意見(jiàn)書各機(jī)構(gòu)承諾函審計(jì)報(bào)告、財(cái)務(wù)報(bào)表承銷協(xié)議盡職調(diào)查及注冊(cè)材料制作——注冊(cè)材料制作注冊(cè)材料的簽署時(shí)間關(guān)系董事會(huì)決議及股東大會(huì)決議承銷協(xié)議、評(píng)級(jí)報(bào)告募集說(shuō)明書、注冊(cè)報(bào)告、推薦函法律意見(jiàn)書各機(jī)構(gòu)承諾函盡職調(diào)查及注冊(cè)材料制作