第二章財務(wù)管理的基礎(chǔ)概念

財務(wù)管理中國.廣州.花都主講人：吳錦桂2023/2/4@華南理工大學廣州學院經(jīng)濟管理學院12基礎(chǔ)概念時間價值1風險報酬2證券估價3第二章財務(wù)管理基礎(chǔ)概念第二組2.1貨幣時間價值2.1.1時間價值的概念2.1.2復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.3年金終值和現(xiàn)值2.1.4時間價值計算中的幾個特殊問題2023/2/42.1.1時間價值的概念2023/2/4什么是貨幣時間價值？今年的100元和明年的100元能買到的東西不一樣。2.1.1時間價值的概念2023/2/4例子

小李今年初將100元錢存入銀行，銀行活期年利率是3.2%，到年底的時候，小李發(fā)現(xiàn)銀行賬戶上有103.2元。分析：小李存入100元進銀行，就失去了當時使用或消費這100元的機會或權(quán)利，按時間計算的這種付出的代價或投資收益3.2元，就叫做時間價值。??時間價值是扣除了風險報酬和通貨膨脹率之后的真實報酬率一般以無風險和無通貨膨脹的利率作為貨幣的時間價值。2.1.1時間價值的概念2023/2/4如果把100元錢放在抽屜里一年不動，請問1年后這100元錢是否也具有時間價值變成103.2元呢？Why？2.1.1時間價值的概念產(chǎn)生時間價值的條件：時間價值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費領(lǐng)域不產(chǎn)生時間價值時間價值產(chǎn)生于資金運動之中時間價值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢

2023/2/4思考：

1、將錢放在口袋里會產(chǎn)生時間價值嗎？2、停頓中的資金會產(chǎn)生時間價值嗎？3、企業(yè)加速資金的周轉(zhuǎn)會增值時間價值嗎？

2.1貨幣時間價值2.1.1時間價值的概念2.1.2復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.3年金終值和現(xiàn)值2.1.4時間價值計算中的幾個特殊問題2023/2/49利息的計算方式單利——指一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計算利息，當期產(chǎn)生的利息在下一期不作為本金，不重復(fù)計算利息。復(fù)利——不僅本金要計算利息，利息也要計算利息，即通常所說的“利滾利”。2.1.2復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值單利利息的計算方式：單利本息和的計算方式：

10例子例:小王年初存進銀行100萬元，按規(guī)定是按年利率0.5%的單利獲息，則其第4年年末能拿到的本息是多少？

答案：2.1.2復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值練習:假設(shè)投資者按10%的利率把現(xiàn)在獲利的1000元存入銀行，10年后的將得到多少？（按單利計算）2.1.2復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2023/2/4

如果你突然收到一張事先不知道的1260億美元的賬單，你一定會大吃一驚。而這樣的事件卻發(fā)生在瑞士的田納西鎮(zhèn)的居民身上。紐約布魯克林法院判決田納西鎮(zhèn)應(yīng)向某一美國投資者支付這筆錢。最初，田納西鎮(zhèn)的居民以為這是一件小事，但當他們收到賬單時，被這張巨額賬單嚇呆了。他們的律師指出，若高級法院支持這一判決，為償還債務(wù)，所有田納西鎮(zhèn)的居民在其余生中不得不靠吃麥當勞等廉價快餐度日。田納西鎮(zhèn)的問題源于1966年的一筆存款。斯蘭黑不動產(chǎn)公司在內(nèi)部交換銀行（田納西鎮(zhèn)的一家銀行）存入一筆6億美元的存款。存款協(xié)議要求銀行按每周1%的利率（復(fù)利）付息。（難怪該銀行第2年破產(chǎn)?。?994年，紐約布魯克林法院做出判決：從存款日到田納西鎮(zhèn)對該銀行進行清算的7年中，這筆存款應(yīng)按每周1%的復(fù)利計算，而在銀行清算后的21年中，每年按8.54%的復(fù)利計息。1260億怎么來的？復(fù)利的價值?。?！案例：拿破侖的玫瑰花信譽拿破侖1797年3月在盧森堡第一國立小學演講時說了這樣一話：“為了答謝貴校對我，尤其是對我夫人約瑟芬的盛情款待，我不僅今天呈上一束玫瑰花，并且在未來的日子里，只要我們法蘭西存在一天，每年的今天我將親自派人送給貴校一束價值相等的玫瑰花，作為法蘭西與盧森堡友誼的象征?！睍r過境遷，拿破侖窮于應(yīng)付連綿的戰(zhàn)爭和此起彼伏的政治事件，最終慘敗而流放到圣赫勒拿島，把盧森堡的諾言忘得一干二凈。可盧森堡這個小國對這位“歐洲巨人與盧森堡孩子親切、和諧相處的一刻“念念忘，并載入他們的史冊。1984年底，盧森堡舊事重提，向法國提出違背“贈送玫瑰花”諾言案的索賠。要么1797年起，用3路易作為一束玫瑰花的本金，以5厘復(fù)利（即利滾利）計息全部清償這筆玫瑰案；要么法國政府在法國各大報刊上公開承認拿破侖是個言而無信的小人。起初，法國政府準備不惜重金贖回拿破侖的聲譽，但卻又被電腦算出的數(shù)字驚呆了；原本3路易的許諾，本息竟高達1375596法郎。經(jīng)冥思苦想，法國政府斟詞琢句的答復(fù)是：“以后，無論在精神上還是物質(zhì)上，法國將始終不渝地對盧森堡大公國的中小學教育事業(yè)予以支持與贊助，來兌現(xiàn)我們的拿破侖將軍那一諾千金的玫瑰花信譽?！边@一措辭最終得到了盧森堡人民的諒解。

案例：拿破侖的玫瑰花信譽復(fù)利效益及影響因素2.1.2復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值

終值是指當前的一筆資金在若干期后所具有的價值。2023/2/4時間價值的意義！！復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值終值未來值，指若干期后包括本金和利息在內(nèi)的未來值?，F(xiàn)值現(xiàn)在的價值?，F(xiàn)值終值終值復(fù)利終值復(fù)利終值一定量的本金按照復(fù)利計算的若干期后的本金和利息之和。2.1.2復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2023/2/4復(fù)利終值的計算公式：

上述公式中的稱為復(fù)利終值系數(shù)，可以寫成（FutureValueInterestFactor)，復(fù)利終值的計算公式可寫成：19復(fù)利終值系數(shù)2.1.2復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值20例子例:小王年初存進銀行100萬元，按規(guī)定是按年利率5%的復(fù)利獲息，則其第4年年末能拿到的本息是多少？

答案：練習：小晴存200w元定期10年，按年利率8%進行計算，問其到期后共能拿到本息和多少？答案：2.1.2復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值比較單利與復(fù)利例：假設(shè)投資者按10%的利率把現(xiàn)在獲利的1000元存入銀行，5年后的將得到多少？分別用單利和復(fù)利的方式計算。單利：F=P+P*I*n=1500(元)復(fù)利：F=P*(1+i)n=1611(元)復(fù)利的巨大魔力作業(yè)二P57第二章第3節(jié)證券估價（30min）第2組預(yù)計第四周第二章本章總結(jié)第1組預(yù)計第四周要求：要有ppt，注意時間。書上內(nèi)容只做參考，可以自己上網(wǎng)查找相關(guān)材料，甚至視頻，圖片信息都可以，可以采取多種方式。

全員參與，隊長和副隊長做好詳細分工，講解完畢后注明分工內(nèi)容

2.1.2復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值

復(fù)利現(xiàn)值是指未來年份收到或支付的現(xiàn)金在當前的價值。2023/2/42.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值

由終值求現(xiàn)值，稱為貼現(xiàn)，貼現(xiàn)時使用的利息率稱為貼現(xiàn)率2023/2/4

上式中的叫復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)，可以寫為，則復(fù)利現(xiàn)值的計算公式可寫為：復(fù)利現(xiàn)值以后年份收到貨支出資金的現(xiàn)在的價值26復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)2.1.2復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值27例子例:小劉在4年后計劃購買1臺廠用機器，預(yù)計到時價格在10萬元，問小劉要籌集這筆錢，現(xiàn)在要存進銀行多少錢（銀行利率為5%）？

答案：練習：小王希望在三年后能有100萬元，如果他打算通過銀行存款，存款按復(fù)利利率1%計算，問其目前需要存進多少錢？答案：2.1.2復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1貨幣時間價值2.1.1時間價值的概念2.1.2復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.3年金終值和現(xiàn)值2.1.4時間價值計算中的幾個特殊問題2023/2/4年金概念

在一定時期內(nèi)每隔相同的時間（如1年）發(fā)生相同數(shù)額的款項收付。年金的形式

⊕后付年金（普通年金）⊕先付年金（即付年金）⊕延期年金⊕永續(xù)年金2.1.3年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值和現(xiàn)值先付年金的終值和現(xiàn)值延期年金現(xiàn)值的計算永續(xù)年金現(xiàn)值的計算2023/2/4年金是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項。2.1.3年金終值和現(xiàn)值2023/2/4后付年金即普通年金：每期期末等額收付的年金。012n-2n-1nAAAAA...普通年金終值計算示意圖普通年金公式推理稱為普通年金終值系數(shù)，用符號FVIFAi,n表示。FVIFAi,n亦可以通過查閱年金終值系數(shù)表求得。2.1.3年金終值和現(xiàn)值2023/2/4后付年金終值的計算公式：35普通年金終值系數(shù)2.1.3年金終值和現(xiàn)值36例子例:小王從現(xiàn)在開始每年末存入銀行100萬元，年利率為5%，問5年后小王能拿到多少錢？答案：excel里=FV(5%,5,100)=-552.56萬元練習：某人在5年中每年年底存入銀行1000w元，年存款利率為8%，復(fù)利計息，則第5年年末年金終值為？

答案：excel里=FV(8%,5,1000)=-5867萬元2.1.3年金終值和現(xiàn)值012n-1nAAAA...普通年金現(xiàn)值計算示意圖普通年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值推理稱為普通年金現(xiàn)值系數(shù)，用符號PVIFAi,n表示。PVIFAi,n亦可以通過查閱年金現(xiàn)值系數(shù)表求得。普通年金現(xiàn)值公式2023/2/4后付年金即普通年金：每期期末等額收付的年金。后付年金現(xiàn)值的計算公式：40年金現(xiàn)值系數(shù)2.1.3年金終值和現(xiàn)值41例子例:小王投資某項項目，每年年末能拿到100萬元，年利率為3%，問投資此項目5年，求這5年投資的現(xiàn)值是多少？

答案：excel里=PV(3%,5,100)=-457.97萬元練習：某人準備在今后4年中每年年末從銀行取1000元，如果年利息率為10%，則現(xiàn)在應(yīng)存入多少元？答案：excel里=PV(10%,

4,1000)=-3170元2.1.3年金終值和現(xiàn)值42補充知識Excel里的PV公式PV(rate,nper,pmt,[fv],[type])Rate

必需。各期利率。例如，如果按10%的年利率借入一筆貸款來購買汽車，并按月償還貸款，則月利率為10%/12。Nper

必需。年金的付款總期數(shù)。例如，對于一筆4年期按月償還的汽車貸款，共有4*12（即48）個償款期?？梢栽诠街休斎?8作為nper的值。Pmt

必需。各期所應(yīng)支付的金額，其數(shù)值在整個年金期間保持不變。例如，￥10,000的年利率為12%的四年期汽車貸款的月償還額為￥263.33。Fv

可選。未來值，或在最后一次支付后希望得到的現(xiàn)金余額，如果省略fv，則假設(shè)其值為0（例如，一筆貸款的未來值即為0）。例如，如果需要存￥50,000以便在18年后為特殊項目付款，則￥50,000就是未來值。可以根據(jù)保守估計的利率來決定每月的存款額。Type

可選。數(shù)字0或1，用以指定各期的付款時間是在期初還是期末。

0或省略期末/1期初貨幣時間價值2023/2/42.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值先付年金終值先付年金終值先付年金終值推理2023/2/42.1.3年金終值和現(xiàn)值先付年金終值的計算公式：先付年金每期期初等額收付的年金。47例子例:小王投資某項項目，分期付款支付項目使用設(shè)備，每年年初需還款10萬元，年利率為3%，5年還清，求這5年該設(shè)備的價格終值是多少？

答案：練習：某人每年年初存入銀行1w元，銀行年存款利率為10%，則第十年末的本利和應(yīng)為多少？答案：2.1.3年金終值和現(xiàn)值2023/2/42.1.3年金終值和現(xiàn)值先付年金現(xiàn)值的計算公式：先付年金每期期初等額收付的年金。小作業(yè)：推理此公式。與先付年金終值推理方法一樣49例子例:小王購買一儀器，現(xiàn)付的話50w元，分期付款則每年付款10萬元，預(yù)計無風險利率為8%，付款6年，問小王應(yīng)選擇哪種方式付款？

答案：

練習：某企業(yè)租用一臺設(shè)備，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率為8%，則這些租金的現(xiàn)值為：答案：2.1.3年金終值和現(xiàn)值解題思路復(fù)利計算：1、判斷：一次性收付2、求終值=P*終值系數(shù)3、求現(xiàn)值=F*現(xiàn)值系數(shù)求什么乘什么年金計算1、判斷：多次收付，每年(A)2、判斷先付后付：

每年年末---------后付

每年年初----------先付3、后付求終值=A*年金終值系數(shù)

后付求現(xiàn)值=A*年金現(xiàn)值系數(shù)4、先付求終值=后付求終值*（1+i）先付求現(xiàn)值=后付求終值*（1+i）

補充知識償債基金為了使年金終值達到既定金額而每年應(yīng)支付的數(shù)額。FVAn=A*FVIFAi,n→A=FVAn/FVIFAi,n例子【例子】宏發(fā)公司有一筆5年后到期的債務(wù)，金額為200000元，為了償還這筆第5年年末到期債務(wù)，董事會決定建立償債基金，在每年年末向銀行存入等額款項。當時銀行的年利率為6%。請問宏發(fā)公司每年年末需向銀行存入多少？A=FVA5/FVIFA6%,5=200000/5.6371=35480(元)練習【練習】某人為其女兒4年后的大學費用做打算，預(yù)計4年后，女兒需要10萬的大學費用，他打算從現(xiàn)在開始每年存相同的錢進銀行，銀行利率為5%，求其每年需存多少進銀行才能在4年后滿足其女兒的學費需求？A=FVA4/FVIFA5%,4=100000/4.310=23202(元)延期年金終值在最初的若干期沒有收付款項的情況下，后面若干期有等額的系列收付款項的年金。遞延年金與普通年金終值計算一樣，只是期數(shù)從開始收支那期算起。例子【例子】某投資項目，前2年時建設(shè)期，從第3年起開始收回投資。每年年末收回的金額為300000元。假定投資有效期為6年（含2年建設(shè)期），銀行貸款年利率為8%，問：每年收回的投資額在投資項目結(jié)束時的價值是多少？解：FVA4=300000*FVIFA8%,4

=300000*4.5061=1351830(元)【練習】幾個同學合資開了一家奶茶店，前1年是投資宣傳期，沒有資金流入，從第二年開始盈利，每年有10萬元的資金流入，整個店共經(jīng)營了8年（包括宣傳期，貼現(xiàn)率為6%，問整個店營業(yè)期間獲得的全部投資額的終值是多少？解：FVA4=100000*FVIFA6%,7

=100000*8.394=839400(元)2023/2/42.1.3年金終值和現(xiàn)值延期年金的現(xiàn)值—方法一

最初若干期沒有收付款項的情況下，后面若干期等額的系列收付款項的年金。延期年金現(xiàn)值的計算公式：2023/2/42.1.3年金終值和現(xiàn)值延期年金的現(xiàn)值—方法二延期年金現(xiàn)值的計算公式：2023/2/42.1.3年金終值和現(xiàn)值延期年金的現(xiàn)值公式

最初若干期沒有收付款項的情況下，后面若干期等額的系列收付款項的年金。延期年金現(xiàn)值的計算公式：59例子例:小王某企業(yè)向銀行借入一筆款項，銀行貸款的年利息率為8%，銀行規(guī)定前10年不需還本付息，但從第11年至第20年每年年末償還本息1000元，則這筆款項的現(xiàn)值應(yīng)是？

答案：

練習：國家發(fā)行一張12年期國債，第一年到第6年沒有利息，從第七年到第12年年末均能獲得500元的利息，市場利率為8%，計算此國債的現(xiàn)值是多少？答案：2.1.3年金終值和現(xiàn)值永續(xù)年金永續(xù)年金無限期等額收付的年金，是普通年金的特殊形式。永續(xù)年金現(xiàn)值當n趨于無窮大，永續(xù)年金的現(xiàn)值即為2023/2/4永續(xù)年金永續(xù)年金的現(xiàn)值

的計算公式：永續(xù)年金的現(xiàn)值

期限為無窮的年金。永續(xù)年金有沒有終值？62例子例:某基金準備存入一筆資金用于專項支持某學校，希望每年末能取出2萬元，以用于學校建設(shè)。年利率為6%，問該基金需要于現(xiàn)在存入多少錢？答案：

練習：一項每年年底的收入為800元的永續(xù)年金投資，利息率為8%，其現(xiàn)值是多少？答案：

2.1.3年金終值和現(xiàn)值時間價值總結(jié)1.假設(shè)利民工廠有一筆123600元的資金，準備存入銀行，希望在7年后利用這筆款項的本利和購買一套生產(chǎn)設(shè)備，當時的銀行存款利率為復(fù)利10%，7年后預(yù)計該設(shè)備的價格為240000元。使用數(shù)據(jù)說明7年后利民工廠能否用這筆款項的本利和購買設(shè)備。2.某合營企業(yè)于年初向銀行借款50萬元購買設(shè)備，第1年年末開始還款，每年還款1次，等額償還，分5年還清，銀行借款利率為12%。試計算每年應(yīng)還款多少？時間價值總結(jié)3.小王現(xiàn)在準備存入一筆錢，以便在以后的20年中每年年底得到3000元，設(shè)銀行存款利率為10%。計算小王目前應(yīng)存入多少錢？4.時代公司需用一臺設(shè)備，買價為1600元，可用10年。如果租用，則每年年初需付租金200元，除此之外，買與租的其他情況相同。假設(shè)利率為6%。試用數(shù)據(jù)說明購買與租用何者為優(yōu)？思考題5.某投資項目，前2年時建設(shè)期，從第3年起開始收回投資。每年年末收回的金額為300000元。假定投資有效期為6年（含2年建設(shè)期），銀行貸款年利率為8%，問：每年收回的投資額在投資項目期初的價值是多少？一、V0=A*PVIFA8%,4*PVIF8%,2=30w*3.312*0.857=851515元二、V0=A(PVIFA8%,6-PVIFA8%,2)=30w*(4.623-1.783)=852000元2.1貨幣時間價值2.1.1時間價值的概念2.1.2復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.3年金終值和現(xiàn)值2.1.4時間價值計算中的幾個特殊問題2023/2/42023/2/4不等額現(xiàn)金流量年金現(xiàn)值的計算貼現(xiàn)率的計算計息期短于一年的時間價值的計算4.時間價值中的幾個特殊問題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情2.1.4時間價值計算中的幾個特殊問題2023/2/4不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算若干個復(fù)利現(xiàn)值之和2023/2/4

某人每年年末都將節(jié)省下來的工資存入銀行，其存款額如下表所示，貼現(xiàn)率為5%，求這筆不等額存款的現(xiàn)值。例題不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算2023/2/4

有一項目，接下來三年每年都有一筆資金收入，分別為4000元（第0年）、5000元（第1年）、7000元（第二年），貼現(xiàn)率為5%，求這筆不等額存款的現(xiàn)值。練習不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算2023/2/4不等額現(xiàn)金流量年金現(xiàn)值的計算貼現(xiàn)率的計算計息期短于一年的時間價值的計算4.時間價值中的幾個特殊問題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情2.1.4時間價值計算中的幾個特殊問題2023/2/4第一步求出相關(guān)換算系數(shù)第二步根據(jù)求出的換算系數(shù)和相關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率（插值法）貼現(xiàn)率的計算2023/2/4

把100元存入銀行，10年后可獲本利和259.4元，問銀行存款的利率為多少？例題查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，與10年相對應(yīng)的貼現(xiàn)率中，10%的系數(shù)為0.386，因此，利息率應(yīng)為10%。How?當計算出的現(xiàn)值系數(shù)不能正好等于系數(shù)表中的某個數(shù)值，怎么辦？貼現(xiàn)率的計算例2:現(xiàn)在往銀行存5000元，在利率為多少時，才能保證在今后10年中每年得到750元？解：PVA10=A*PVIFAi,10

即5000=750*PVIFAi,10

PVIFAi,10=6.667貼現(xiàn)率的計算2023/2/4現(xiàn)在向銀行存入5000元，在利率為多少時，才能保證在今后10年中每年得到750元。查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當利率為8%時，系數(shù)為6.710；當利率為9%時，系數(shù)為6.418。所以利率應(yīng)在8%～9%之間，假設(shè)所求利率超過8%。插值法貼現(xiàn)率的計算2023/2/4希望在5年后能拿到5000元，按某銀行的存款利率，現(xiàn)在需要存入銀行4000元，問此銀行的存款利率是多少？查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，當利率為4%時，系數(shù)為0.822；當利率為5%時，系數(shù)為0.784。所以利率應(yīng)在4%～5%之間，則假設(shè)所求利率超過4%，設(shè)定為x%。練習貼現(xiàn)率的計算2023/2/4不等額現(xiàn)金流量年金現(xiàn)值的計算貼現(xiàn)率的計算計息期短于一年的時間價值的計算4.時間價值中的幾個特殊問題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情2.1.4時間價值計算中的幾個特殊問題2023/2/4計息期短于一年的時間價值

當計息期短于1年，而使用的利率又是年利率時，計息期數(shù)和計息率應(yīng)分別進行調(diào)整。2023/2/4

某人準備在第5年底獲得1000元收入，年利息率為10%。試計算：（1）每年計息一次，問現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？（2）每半年計息一次，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？（3）每季度計息一次，現(xiàn)在應(yīng)該存入多少錢？例題計息期短于一年的時間價值結(jié)論：流動性快的收益也相對高！Why？80基礎(chǔ)概念時間價值1風險報酬2證券估價3第二章財務(wù)管理基礎(chǔ)概念第二組2.2風險與收益2.2.1風險與收益的概念2.2.2單項資產(chǎn)的風險與收益2.2.3證券組合的風險與收益2.2.4主要資產(chǎn)定價模型2023/2/4

投資者討厭風險，為什么還有人進行風險投資呢

風險投資可以得到額外報酬——風險報酬風險報酬指投資者因為冒風險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分報酬。風險報酬均衡原則：等量風險帶來等量報酬2.2.1風險與收益的概念

風險是客觀存在的，按風險的程度，可以把公司的財務(wù)決策分為三種類型：確定性決策風險性決策不確定性決策2023/2/42.2.1風險與收益的概念公司的財務(wù)決策一般都是包含風險和不確定性2.2風險與收益2.2.1風險與收益的概念2.2.2單項資產(chǎn)的風險與收益2.2.3證券組合的風險與收益2.2.4主要資產(chǎn)定價模型2023/2/41.確定概率分布2023/2/42.2.2單項資產(chǎn)的風險與收益從表中看出些什么信息？2.計算預(yù)期收益率2023/2/42.2.2單項資產(chǎn)的風險與收益2023/2/42.2.2單項資產(chǎn)的風險與收益計算兩家公司的預(yù)期收益率分別為多少？例子88練習練習1:A股票是一個跟經(jīng)濟周期很有關(guān)系，在其在不同經(jīng)濟環(huán)境下收益率情況如下表，計算下A股票的預(yù)期收益率是多少？

答案：練習2：小王選擇多種投資產(chǎn)品進行組合投資，他準備投資股票20%，基金50%和30%的債券，股票預(yù)期收益率是12%，基金10%，債券8%，求小王的期望收益率？答案：2.2.2單項資產(chǎn)的風險與收益3.計算標準差

方差

標準差

2023/2/42.2.2單項資產(chǎn)的風險與收益衡量離散程度2023/2/42.2.2單項資產(chǎn)的風險與收益計算兩家公司的標準差？例子標準離差總結(jié)注意：標準離差指標是個絕對值，只能用來比較期望報酬率相同項目的風險程度，無法比較期望報酬率不同的投資項目的風險程度。.引進標準離差率4.計算標準離差率標準離差率是標準利差同期望報酬率的比值用來比較期望報酬率不同的各個項目的風險程度

2023/2/42.2.2單項資產(chǎn)的風險與收益衡量風險程度2023/2/42.2.2單項資產(chǎn)的風險與收益計算兩家公司的標準離差率？例子練習1：某比較兩只股票的標準離差率，A股票的期望收益率為12%，其標準差是0.2；B股票的期望收益率是10%，其標準差是0.16。答案：

所以，A股票標準離差率大，風險相對要大。標準離差率練習2：某比較兩只股票的標準離差率，A股票的期望收益率為12%，其方差是0.02；B股票的期望收益率是10%，其方差是0.016。答案：

所以，A股票標準離差率大，風險相對要大。標準離差率5.計算風險報酬率

2023/2/42.2.2單項資產(chǎn)的風險與收益其中，b是風險報酬系數(shù)，V是標準離差率風險報酬系數(shù)一般由經(jīng)驗給出，或是由相關(guān)專家給出。投資的總報酬率計算公式：K：投資報酬率；RF：無風險報酬率（一般以銀行存款利率或是國庫券利率表示）2023/2/42.2.2單項資產(chǎn)的風險與收益（1）如果風險報酬系數(shù)兩家均為5%，計算兩家公司的風險報酬率是多少？（2）如果無風險報酬率為8%，問兩家的投資報酬率是多少？例子練習某比較兩只股票的標準離差率，A股票的期望收益率為12%，其標準差是0.2；B股票的期望收益率是10%，其標準差是0.16。

風險量化后，投資決策應(yīng)遵循的原則總原則：投資效益越高越好，風險程度越低越好。具體原則：

☆兩個投資方案的期望報酬率基本相同，應(yīng)各選擇標準偏差率較低的那個方案；

☆兩個投資方案的標準偏差率基本相同，應(yīng)各選擇期望報酬率較高的那個方案；☆甲方案的期望報酬率高于乙方案，而其標準偏差率低于乙方案，應(yīng)當選擇甲方案；☆甲方案的期望報酬率高于乙方案，而其標準偏差率也高于乙方案，取決于投資者對風險的態(tài)度。

假設(shè)通過辛勤工作你積攢了10萬元，有兩個項目可以投資，第一個項目是購買利率為5%的短期國庫券，年末將能夠獲得確定的0.5萬元收益。第二個項目是購買A公司的股票。如果A公司的研發(fā)計劃進展順利，則你投入的10萬元將增值到21萬，然而，如果其研發(fā)失敗，股票價值將跌至0，你將血本無歸。如果預(yù)測A公司研發(fā)成功與失敗的概率各占50%，問你會投資哪個項目？2023/2/4案例分析分析：

股票投資的預(yù)期價值為0.5×0+0.5×21=10.5萬元?？鄢?0萬元的初始投資成本，預(yù)期收益為0.5萬元，即預(yù)期收益率為5%。1、兩個項目的預(yù)期收益率一樣。2、第一個的標準離差率=0；第二個標準離差率>0，所以選擇第一個投資方案。2023/2/4案例分析2.2風險與收益2.2.1風險與收益的概念2.2.2單項資產(chǎn)的風險與收益2.2.3證券組合的風險與收益2.2.4主要資產(chǎn)定價模型2023/2/41.證券組合的收益

證券組合的預(yù)期收益，是指組合中單項證券預(yù)期收益的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個組合中投入各項證券的資金占總投資額的比重。2023/2/42.2.3證券組合的風險與收益2023/2/42.2.2單項資產(chǎn)的風險與收益例子練習小吳投資了兩只股票，A股票購買了10萬元，B股票購買了5萬元，A股票的預(yù)計收益率是15%，B股票的預(yù)期收益率是10%，計算小吳的綜合收益率。2.證券組合的風險

利用有風險的單項資產(chǎn)組成一個完全無風險或是降低風險的投資組合2023/2/42.2.3證券組合的風險與收益兩支股票在單獨持有時都具有相當?shù)娘L險，但當構(gòu)成投資組合WM時卻不再具有風險。完全負相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2023/2/42.2.3證券組合的風險與收益完全正相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2023/2/42.2.3證券組合的風險與收益部分相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2023/2/42.2.3證券組合的風險與收益看出什么來？可分散風險

能夠通過構(gòu)建投資組合被消除的風險。市場風險（不可分散風險）

不能夠被分散消除的風險。

市場風險的程度，通常用β系數(shù)來衡量。

β值度量了股票相對于平均股票的波動程度，平均股票的β=1.0。2023/2/42.2.3證券組合的風險與收益一般由投資機構(gòu)給出2023/2/42.2.3證券組合的風險與收益中等風險指與市場風險相當?shù)娘L險。證券組合的β系數(shù)

單個證券β系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。2023/2/42.2.3證券組合的風險與收益練習：計算下p49的表2-9的組合系數(shù)（權(quán)重設(shè)為相同）3.證券組合的風險與收益與單項投資不同，證券組合投資要求補償?shù)娘L險只是市場風險，而不要求對可分散風險進行補償。證券組合的風險收益是投資者因承擔不可分散風險而要求的，超過時間價值的那部分額外收益，該收益可用下列公式計算：

2023/2/42.2.3證券組合的風險與收益這個只是風險收益那部分，不是投資收益的全部其中，Rm表示所有股票的平均報酬率，Rf是無風險報酬率，Bp是證券組合的B系數(shù)。2023/2/42.2.3證券組合的風險與收益例題科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的

系數(shù)分別是2.0、1.0和0.5，它們在證券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%，股票市場的平均收益率為14%，無風險收益率為10%，試確定這種證券組合的風險收益率。2023/2/42.2.3證券組合的風險與收益練習小王持有由兩種投資資產(chǎn)構(gòu)成的證券組合，它們的

系數(shù)分別是1.5和0.5，它們在證券組合中所占的比重分別為60%、40%，股票市場的平均收益率為14%，無風險收益率為10%，試確定這種證券組合的風險收益率。從以上計算中可以看出，調(diào)整各種證券在證券組合中的比重可以改變證券組合的風險、風險收益率和風險收益額。在其他因素不變的情況下，風險收益取決于證券組合的β系數(shù)，β系數(shù)越大，風險收益就越大；反之亦然?；蛘哒f，β系數(shù)反映了股票收益對于系統(tǒng)性風險的反應(yīng)程度。2023/2/42.2.3證券組合的風險與收益總結(jié)2.2風險與收益2.2.1風險與收益的概念2.2.2單項資產(chǎn)的風險與收益2.2.3證券組合的風險與收益2.2.4主要資產(chǎn)定價模型2023/2/4（1）所有投資者都關(guān)注單一持有期。（2）所有投資者都可以以給定的無風險利率無限制的借入或借出資金，賣空任何資產(chǎn)均沒有限制。（3）投資者對預(yù)期收益率、方差以及任何資產(chǎn)的協(xié)方差評價一致，即投資者有相同的期望。（4）所有資產(chǎn)都是無限可分的，并有完美的流動性（即在任何價格均可交易）。（5）沒有交易費用。（6）沒有稅收。（7）所有投資者都是價格接受者（即假設(shè)單個投資者的買賣行為不會影響股價）。（8）所有資產(chǎn)的數(shù)量都是確定的。2023/2/4資本資產(chǎn)定價模型建立在一系列嚴格假設(shè)基礎(chǔ)之上

資本資產(chǎn)定價模型的一般形式為：2023/2/42.2.4主要資產(chǎn)定價模型其中，Ki為第i只股票或資產(chǎn)的必要報酬率，RF為無風險報酬率，Bi為第i中資產(chǎn)的B系數(shù)，RM為所有投資資產(chǎn)的平均報酬率。2023/2/42.2.3證券組合的風險與收益例子林納公司股票的B系數(shù)為2，無風險報酬率為6%，市場上所有股票的平均報酬率為10%，求該公司股票報酬率。資本資產(chǎn)定價模型可以用證券市場線表示。它說明必要收益率R與不可分散風險β系數(shù)之間的關(guān)系。2023/2/42.2.4主要資產(chǎn)定價模型SML為證券市場線，反映了投資者回避風險的程度——直線越陡峭，投資者越回避風險。β值越高，要求的風險收益率越高，在無風險收益率不變的情況下，必要收益率也越高。2023/2/42.2.3證券組合的風險與收益練習某債券的B系數(shù)為1.2，無風險報酬率為8%，市場上所有股票的平均報酬率為12%，求該公司股票報酬率。從投資者的角度來看，無風險收益率是其投資的收益率，但從籌資者的角度來看，則是其支出的無風險成本，或稱無風險利息率?，F(xiàn)在市場上的無風險利率由兩方面構(gòu)成：

一個是無通貨膨脹的收益率，這是真正的時間價值部分；

一個是通貨膨脹貼水，它等于預(yù)期的通貨膨脹率。無風險收益率2023/2/42.2.4主要資產(chǎn)定價模型其中，K0為無通貨膨脹率，IP為通貨膨脹貼水。通貨膨脹對證券收益的影響2023/2/42.2.4主要資產(chǎn)定價模型風險回避對證券收益的影響同樣風險水平上，投資者要求的報酬更高；同樣的報酬水平上，要求的風險越低。2023/2/42.2.4主要資產(chǎn)定價模型資產(chǎn)的B系數(shù)對證券收益的影響

2023/2/42.2.4主要資產(chǎn)定價模型哪些因素影響股票報酬率？思考題1：肖某將1000元存入銀行，銀行年存款利率為5%，那么3年后，按復(fù)利計算肖某能得到的本利和是：2、劉某想在3年后從銀行獲得2萬元，用于支付兒子的學費，銀行的年存款利率為5%，假定銀行采用復(fù)利計算利息，那么現(xiàn)在劉某應(yīng)付存入銀行的錢是：思考題3：如銀行存款年利率10%，若每年年末存入1000元，則第3年年末的本利和為多少？法1：FVA3=1000(1+10%)2+1000(1+10%)1+1000=3310法2：FVA3=1000=3310法3：FVA3=1000*FVIFA10%,3=1000*3.310=3310思考題4：假定張某需出國5年，請你代他交付房租，每年房租的租金為1000元，銀行存款年利率為8%，那么現(xiàn)在張某應(yīng)在銀行為你存入多少錢？解：PVA5=1000*PVIFA8%,5

查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表得：PVIFA8%,5=3.9927PVA5=1000*3.9927=3992.7（元）思考題5：明發(fā)公司準備開發(fā)一個建設(shè)項目，該建設(shè)項目每年年初需要投入資金為1000000元，期限6年。假定年利率為7%，該建設(shè)項目在建成時的總投資（終值）是多少？解：XFVA6=1000000*FVIFA7%,6*（1+i）

查年金終值系數(shù)表得：FVIFA7%,6=7.153XFVA6=1000000*7.153*（1+7%）=7653710（元）思考題6：最近連續(xù)6年，蒼生公司在每年年初向工商銀行借入資金20000元，銀行貸款年利率為5%，那么蒼生公司6年借款的現(xiàn)值是多少？解：XPVA6=20000*PVIFA5%,6*（1+i）

查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表PVIFA5%,6=5.076XPVA6=20000*5.076*（1+5%）=106596(元)思考題7.某公司準備向高校捐贈一筆資金，用于設(shè)立一項永久性的獎學金，每年計劃向?qū)W生支付的獎學金數(shù)額為20000元，年利率為5%，問：該公司應(yīng)向高校捐贈多少錢作為基金？

V0=20000/5%=400000（元）思考題9：有一筆現(xiàn)金流量如下表所示，貼現(xiàn)率為5%，求這筆不等額現(xiàn)金流量的終值。FV0=A0*FVIF5%,4+A1*FVIF5%,3+A2*FVIF5%,2+A3*FVIF5%,1+A4=1000*1.216+2000*1.158+100*1.103+3000*1.050+4000=10792（元）T年01234現(xiàn)金流100020001003000400010、三寶公司有三個可供選擇的投資項目：A、B和C項目。假設(shè)其他因素相同,影響報酬率的未來經(jīng)濟情況只有三種：繁榮、正常、衰退，有關(guān)的概率分布和預(yù)期報酬率如表所示，計算A、B、C三個項目的語氣報酬率、標準離差和標準離差率。(1)A、B、C項目預(yù)期報酬率及概率分布經(jīng)濟情況發(fā)生概率A預(yù)期報酬率B預(yù)期報酬率C預(yù)期報酬率繁榮0.330%20%20%正常0.610%10%10%衰退0.1-25%-5%5%（2）計算期望報酬率（3）計算標準離差（4）計算標準離差率137基礎(chǔ)概念時間價值1風險報酬2證券估價3第二章財務(wù)管理基礎(chǔ)概念第二組債券估價

債券的價值是按投資者要求的收益率計算的其未來現(xiàn)金流（利息和本金）的現(xiàn)值之和。2023/2/4

某公司擬購入2003年2月1日發(fā)行的面額10000元，票面利率8%的5年期債券一張，該債券每年計算并支付利息一次，到期還本，若市場利率為8%則該債券的價值為：

例子債券估價2023/2/4某公司擬購入2003年2月1日發(fā)行的面額10000元，票面利率8%的5年期債券一張，該債券每年計算并支付利息一次，到期還本，若市場利率為10%則該債券的價值為：

練習債券估價2023/2/4債券估價總結(jié)市場利率等于票面利率時，債券價值等于面值市場利率小于票面利率時，債券價值高于債券面值市場利率大于票面利率時，債券價值低于債券面值股票估價

股票的價值是按投資者要求的收益率計算的其未來現(xiàn)金流（股利和賣出的售價）的現(xiàn)值之和。2023/2/4

設(shè)想你正在考慮購買一股股票，你計劃在一年后將其賣掉。你預(yù)計那時股票價格為70元，并且股票在年末支付10元股利。假設(shè)你要求在你的投資上至少獲得25%的回報，那么你將為此支付的最高價格是多少？例子股票估價2023/2/4股利穩(wěn)定不變的股票估價模型——永續(xù)年金股利不變模型股票估價例：某公司股票每年分配股利1元，市場平均報酬率為20%。則該公司的股票價值