第16章 第十六章 國際收支調(diào)整

第十六章國際收支調(diào)整

從我們在第一篇所了解到的知識(shí)可知，國際均衡是指世界上所有國家在商品市場、要素市場都達(dá)到均衡。當(dāng)引入貨幣因素后，國際均衡還包括外匯市場均衡。因此，國際均衡意味著各國國際收支都是平衡的。如果因某些市場的失衡導(dǎo)致一國國際收支失衡，那么國際收支將通過何種渠道恢復(fù)平衡？在國際金融理論里，討論比較多的是國際收支調(diào)整，其調(diào)整主要有兩種機(jī)制：一是價(jià)格調(diào)節(jié)，如通過匯率和貨幣量的變動(dòng)來影響商品、勞務(wù)及金融資產(chǎn)的價(jià)格，恢復(fù)國際收支的均衡；二是收入調(diào)節(jié)，如通過總支出或生產(chǎn)的變動(dòng)來調(diào)節(jié)國際收支。下面要介紹的國際收支彈性分析法、貨幣分析法屬于前一種調(diào)節(jié)機(jī)制，而國際收支的吸收分析法則屬于后一種調(diào)節(jié)機(jī)制。第一節(jié)國際收支的彈牲分析法

國際收支調(diào)整的彈性方法（ElasticApproachtotheBalanceofPayments）是指在收入不變的情況下，運(yùn)用匯率與價(jià)格的變動(dòng)對經(jīng)常項(xiàng)目失衡進(jìn)行調(diào)節(jié)。由于這一調(diào)整機(jī)制與進(jìn)出口商品的供求彈性關(guān)系密切，所以被稱為彈性論。其假設(shè)前提為匯率調(diào)整由貨幣管理當(dāng)局決定，匯率制度可以是固定匯率制，也可以是可調(diào)整的釘住匯率制或管理浮動(dòng)的匯率制，但不是自由浮動(dòng)的匯率制。事實(shí)上，國際收支調(diào)整的彈性分析法就是在國內(nèi)外價(jià)格不變的前提下，采用彈性方法分析匯率變化對國際收支的影響效果。貨幣貶值對經(jīng)常項(xiàng)目收支有兩種效應(yīng)。一是價(jià)格效應(yīng)，在國內(nèi)價(jià)格不變的情況下，本國貨幣貶值意味著本國出口商品以他國貨幣表示的價(jià)格下降；在國外商品的國內(nèi)價(jià)格不變的情況下，本國貨幣貶值同時(shí)也意味著進(jìn)口商品以本國貨幣表示的價(jià)格上升。二是貿(mào)易量效應(yīng)，即出口價(jià)格的下降會(huì)導(dǎo)致本國出口的增加，進(jìn)口價(jià)格的上漲會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口的減少。兩種效應(yīng)結(jié)合在一起，引起經(jīng)常項(xiàng)目收支的變化。那么，經(jīng)常項(xiàng)目收支最終如何變化？下面我們從進(jìn)出口商品的價(jià)格彈性角度來具體考察一下貨幣貶值的效果及其機(jī)制。一、貨幣貶值對國際收支的影響

為便于清晰地說明問題，假設(shè)外匯供求只由貿(mào)易收支決定，而不考慮其他國家貸款償還外債本息等資本流動(dòng)，因此以本幣表示的經(jīng)常項(xiàng)目差額可表示成如下形式：（16．1）其中，CA表示貿(mào)易差額，P表示國內(nèi)價(jià)格水平，X表示本國出口量，e表示匯率（以本幣表示的外幣價(jià)格），表示外國價(jià)格水平，M表示本國的進(jìn)口量。

我們知道，匯率變化通過改變本國出口商品與進(jìn)口商品的價(jià)格而影響進(jìn)出口貿(mào)易數(shù)量，結(jié)果使貿(mào)易差額CA得以調(diào)整，下面以本幣貶值為例來進(jìn)行具體分析。

1、當(dāng)本幣貶值時(shí)，在國外價(jià)格不變的假設(shè)條件下，以本幣表示的進(jìn)口價(jià)格將上升，但由于進(jìn)口量受本國對進(jìn)口產(chǎn)品需求彈性的影響，在不同彈性條件下，進(jìn)口量M的減少幅度將有所不同。例如，當(dāng)進(jìn)口需求彈性大于1時(shí)，進(jìn)口數(shù)量減少的幅度就會(huì)大于進(jìn)口價(jià)格上漲的幅度，進(jìn)口支出將減少，從而有利于貿(mào)易收支的改善；當(dāng)進(jìn)口需求彈性小于1時(shí)，則進(jìn)口數(shù)量減少的幅度小于進(jìn)口價(jià)格上漲的幅度，進(jìn)口支出將增加，從而不利于貿(mào)易收支的改善。

2、當(dāng)本幣貶值時(shí)，雖然以本幣表示的出口商品價(jià)格不變，但換算成外幣后在國外的銷售價(jià)格將下降，所以出口商品的數(shù)量可能要增加。同樣，在不同的出口需求彈性情況下，出口量X的變化也有所不同。例如，出口需求彈性等于零時(shí)，不管出口價(jià)格如何變化，出口量X都不發(fā)生改變，因而出口收入不變；而當(dāng)出口需求彈性大于零時(shí)，本幣貶值后出口量將上升，以本幣表示的出口收入也將增加。3、綜上所述，當(dāng)本國貨幣貶值時(shí)，貿(mào)易差額CA的變動(dòng)將是不確定的，它的變動(dòng)由進(jìn)出口商品的需求彈性決定。然而，在什么樣的彈性條件下一國貨幣的貶值可以起到改善貿(mào)易收支的作用呢？這就是“馬歇爾一勒納條件”（Marshall-Lernercondition）。二、馬歇爾一勒納條件

馬歇爾一勒納條件所要說明的是在供給彈性無窮大的情況（即國內(nèi)外價(jià)格不變）下，本幣貶值能夠改善貿(mào)易收支的進(jìn)出口需求彈性條件。對（16．1）式兩邊的匯率e求導(dǎo)，則可判斷貨幣貶值對貿(mào)易收支差額的影響效果。求導(dǎo)后的表達(dá)式為：（16．2）由這一公式推導(dǎo)，我們可以得到馬歇爾－勒納條件式：（16．9）

如果上述表達(dá)式的右邊大于零，則dCA／de＞0，即貨幣貶值可改善貿(mào)易收支，這一條件就是所謂的馬歇爾－勒納條件。取絕對值形式，則馬歇爾－勒納條件可表示為：

馬歇爾－勒納條件實(shí)際上是在進(jìn)出口供給彈性趨于無窮大的假設(shè)前提下近似得到的一個(gè)充分條件。只要滿足這一充分條件，貨幣貶值就能發(fā)揮其扭轉(zhuǎn)貿(mào)易狀況、改善國際收支的作用。三、貨幣貶值的時(shí)滯效應(yīng)及“J曲線”

如同其他大部分經(jīng)濟(jì)政策有其政策時(shí)滯一樣，匯率貶值政策的效用也有時(shí)滯問題。貨幣貶值的時(shí)滯效應(yīng)是指當(dāng)一國的貨幣當(dāng)局采取使本幣貶值的調(diào)整政策后，相關(guān)實(shí)際部門貿(mào)易量的調(diào)整不會(huì)同步進(jìn)行，而是需要一個(gè)過程，從而在本國匯率變動(dòng)的瞬間到實(shí)際部門進(jìn)出口數(shù)量的調(diào)整與隨之而來的國際收支均衡的恢復(fù)之間產(chǎn)生一個(gè)時(shí)間上的延滯。

貶值后貿(mào)易量調(diào)整存在的這種時(shí)滯效應(yīng)可用著名的“J型曲線”來描述。即一國的貨幣貶值后，最初只會(huì)使國際收支狀況進(jìn)一步惡化，只有經(jīng)過一段時(shí)滯以后，才會(huì)使貿(mào)易收入增加，并改善國際收支狀況。如果用橫軸表示時(shí)間，用縱軸表示貿(mào)易收支的變動(dòng)，那么貿(mào)易收支對貨幣貶值的反應(yīng)如圖16－1所示。

Fig.16-1Ot

J曲線形狀的成因可以這樣解釋：由于貨幣貶值匯率上升可以相對降低本國商品在外國市場上的價(jià)格，因而在國際貿(mào)易中，本幣對外貶值經(jīng)常被用作加強(qiáng)本國出口商品的競爭地位，擴(kuò)大出口，改善國際收支狀況的一種手段。然而，在通常情況下，一國的貨幣貶值并不會(huì)立即引起貿(mào)易收入增加，這是因?yàn)閺呢泿刨H值到貿(mào)易收支狀況改善之間，存在著以下幾種時(shí)滯：（1）貨幣貶值后，本國出口商品新價(jià)格的信息還不能立即為需求方所了解，即存在認(rèn)識(shí)時(shí)滯；

（2）存在著決策時(shí)滯，即供求雙方都需要一定時(shí)間判斷價(jià)格變化的重要性；

（3）供給方國內(nèi)對商品和勞務(wù)的供應(yīng)不能立即增加，即產(chǎn)生生產(chǎn)時(shí)滯；

（4）供給方和需求方都需要一定時(shí)間處理以前的存貨，即存在取代時(shí)滯；

（5）把商品、勞務(wù)運(yùn)經(jīng)國際市場還需一段時(shí)間，即存在著交貨時(shí)滯。

因此，貨幣貶值初期，由于出口價(jià)格降低但出口數(shù)量卻沒能同步增加，因而導(dǎo)致總的出口收入反而降低，從而使得國際收支狀況會(huì)進(jìn)一步惡化。只有經(jīng)過一段時(shí)間，匯率貶值引起的出口價(jià)格降低使得出口數(shù)量大幅度上升，出口國際收支狀況才會(huì)逐步改善，達(dá)到匯率貶值的效果。

第二節(jié)國際收支的吸收分析法

國際收支的吸收分析法（AbsorptionApproachtotheBalanceofPayments）是西德尼·亞歷山大（SidneyAlexander）于1952年任職于國際貨幣基金組織時(shí)提出。該分析方法是指只有當(dāng)一國商品、勞務(wù)產(chǎn)出的增加超過其吸收能力的增加時(shí)，該國的國際收支才能得以改善。這里“吸收”一詞系指國內(nèi)居民在商品和勞務(wù)上的支出。

這種分析方法的新穎之處在于，當(dāng)它被運(yùn)用于分析貨幣貶值能否改善一國貿(mào)易收支這一問題時(shí)，要比前面所介紹的彈性分析方法更為完善。這一分析方法實(shí)際上就是凱恩斯乘數(shù)理論與彈性分析法的結(jié)合，它的理論基礎(chǔ)源于凱恩斯的收入支出決定理論。一、凱恩斯的乘數(shù)原理與收入調(diào)整機(jī)制

（一）基本模型理解國際收支失衡的關(guān)鍵在于確定造成本國居民支出與收入之間的偏差的原因，能夠達(dá)到這一目的的主要理論之一便是眾所周知的開放條件下的宏觀經(jīng)濟(jì)凱恩斯主義模型。該模型分析的要旨在于商品、勞務(wù)的產(chǎn)出是隨總需求的變化而變化的。在凱恩斯主義的分析中，價(jià)格假設(shè)（開放經(jīng)濟(jì)中還包括匯率）是給定的，不隨總需求而變動(dòng)。為使這些假定完全合理，必須假設(shè)所考慮的均衡收入水平低于充分就業(yè)情況下的收入水平，從而產(chǎn)出能對需求的變動(dòng)作出反應(yīng)，并且確保不對價(jià)格水平形成壓力。該模型的基本點(diǎn)是凱恩斯的開放經(jīng)濟(jì)的國民收人均衡恒等式，該恒等式形式為：推導(dǎo)以后，我們得到開放條件下均衡國民收入的表達(dá)式：（16．10）（16．18）

結(jié)論：由于出口增加引起的貿(mào)易順差的擴(kuò)大被收入增加所引起的進(jìn)口增加部分地抵消了，所以貿(mào)易順差的擴(kuò)大小于出口的增加。但是，出口增加確實(shí)由于乘數(shù)作用導(dǎo)致了國民收入的增加和貿(mào)易順差的擴(kuò)大，其影響程度則取決于乘數(shù)中s與m的大小。

（二）外貿(mào)乘數(shù)：Fig.16-2EYYOOY0Y0Y1E1Y-A45°M(a)(b)X可以看出，當(dāng)政府開支擴(kuò)大時(shí)，國民收入在開放經(jīng)濟(jì)中的乘數(shù)作用下也相應(yīng)增加，且增加量與同等的出口增加量所引起的收入增量相同。但與出口變動(dòng)不同的是，國民收入增加后又會(huì)引起進(jìn)口增加，而這時(shí)出口則不變，所以貿(mào)易差額（X－M）降低?？梢娬_支的增加在乘數(shù)作用下會(huì)引起國民收入的增加，但同時(shí)降低了貿(mào)易差額。（三）支出乘數(shù)

（四）國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制的總結(jié)在假定價(jià)格一定，并且經(jīng)濟(jì)處于非充分就業(yè)的情況下，Y－A＝S－I＝X－M即為國民收入決定的均衡條件。根據(jù)此條件，國際收支的調(diào)整實(shí)際上是通過外生變量的變動(dòng)來影響國民收入的變化，進(jìn)而影響進(jìn)口及儲(chǔ)蓄而得以實(shí)現(xiàn)的。具體講即為：如果一國處于貿(mào)易順差，則可通過增加政府開支G的辦法來增加本國國民收入，進(jìn)而增加進(jìn)口量，從而抵消貿(mào)易順差，使國際收支趨于均衡；如果一國處于貿(mào)易逆差，則可通過鼓勵(lì)出口來增加收入并消除逆差。但要注意，這一機(jī)制必須在國民收入尚未達(dá)到充分就業(yè)水平下的國民收入前提下方可有效。否則，外生變量的改變只會(huì)影響價(jià)格和利率而不引起國民收入的變化，進(jìn)而也就不可能調(diào)整國際收支。當(dāng)然，一國在貿(mào)易存在逆差時(shí)，也可以通過緊縮性財(cái)政政策來消除逆差；在存在貿(mào)易順差時(shí)，也可減少出口來抵消順差。但這兩種情況都會(huì)導(dǎo)致國民收入的下降，失業(yè)壓力將不可避免地上升，所以在政策上并不可取。

（五）國際影響問題。

如果本國進(jìn)口是外國出口的重要組成部分，則本國的進(jìn)口變化會(huì)影響對主要貿(mào)易伙伴國商品的需求，進(jìn)而影響外國收入，結(jié)果又會(huì)反饋到外國對本國出口的需求。也就是說，如果本國為消除貿(mào)易逆差而減少進(jìn)口，這將會(huì)減少主要貿(mào)易伙伴國的收入，而這又會(huì)使伙伴國國人減少對本國商品、勞務(wù)的購買，結(jié)果本國出口下降。根據(jù)乘數(shù)效應(yīng)，本國收入也會(huì)減少，進(jìn)口又將進(jìn)一步下降……這一過程循環(huán)下去對本國和外國經(jīng)濟(jì)都可能有很大的不利影響。也就是說，這類解決短期國際收支問題的辦法可能引起對本國的長期損害，并同樣對其貿(mào)易伙伴產(chǎn)生副作用。二、吸收分析法

（一）基本模型根據(jù)前面的凱恩斯宏觀經(jīng)濟(jì)模型，我們知道貿(mào)易差額等于一國的國民收入與其吸收之間的差額，即：（16．19）式涵蓋了國際收支吸收分析法的基本思想：貿(mào)易收支順差意味著國民收入大于國內(nèi)吸收，逆差則相反。因此，當(dāng)一國貿(mào)易收支處于失衡狀態(tài)時(shí)，可通過改變國民收入或國內(nèi)吸收的辦法來加以調(diào)節(jié)。具體地說，若貿(mào)易收支出現(xiàn)逆差，增加國民收入或減少國內(nèi)吸收可消除逆差，而出現(xiàn)順差時(shí)則恰好相反。（16．19）由（16．19）式可推導(dǎo)出（16．22）式：由（16．22）式可知貶值對貿(mào)易差額的影響包括兩部分，即貶值的收入效應(yīng)（1－a)dY及貶值的吸收效應(yīng)（直接效用）dAd。只有當(dāng)(1－a)dY>dAd時(shí)，貿(mào)易收支方能得到改善。以下從這兩方面分別加以討論。（16．22）（二）貶值在什么條件下可通過收入效應(yīng)來改善貿(mào)易收支。

1、從供給方面來看，在有閑置資源的情況下存在著資源閑置效用。當(dāng)一國生產(chǎn)要素尚未被充分利用而存在閑置的生產(chǎn)能力時(shí)，由貶值引起的出口需求上升就可能進(jìn)而引發(fā)產(chǎn)量擴(kuò)大，使國民收入增加，但同時(shí)也引致國內(nèi)吸收（投資和消費(fèi)）的增加。因此，在不考慮貶值對吸收的直接效應(yīng)的情況下（即假設(shè)dAd既定不變），貶值能否改善貿(mào)易收支取決于貶值的收入效應(yīng)(1－a)dY是正還是負(fù)，而這又取決于邊際吸收傾向。若a＜1，則(1－a)dY>0，國內(nèi)吸收的增加小于國民收入的增加，貿(mào)易收支得到改善；若a＞1，則(1－a)dY<0，國內(nèi)吸收的增加大于國民收入的增加，于是貿(mào)易收支進(jìn)一步惡化；若a=1，則(1－a)dY=0，貶值不產(chǎn)生收入效應(yīng)，從而不影響貿(mào)易收支。

2、從需求方面看，如果一國進(jìn)出口需求彈性滿足馬歇爾一勒納條件，貶值即可導(dǎo)致本國國民收入增加，從而使國際收支得到改善。

3、從政府對宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控的角度來看，如果一國采取貶值政策的同時(shí)放松那些保護(hù)性或限制性的貿(mào)易政策，使資源配置的扭曲得以降低，那么，貶值就可以增加國民收入，改善國際收支。（三）貶值如何通過直接的吸收效應(yīng)來改善國際收支。

一方面，從貨幣效用來看，一國當(dāng)局采用貶值政策將導(dǎo)致本國通貨膨脹現(xiàn)象，物價(jià)上漲使實(shí)際貨幣供給下降，這要求貨幣當(dāng)局同時(shí)實(shí)行緊縮的貨幣政策而使貨幣供給不隨本幣貶值而增加。由此導(dǎo)致國內(nèi)利率上升，從而國內(nèi)投資隨之下降。同時(shí)，消費(fèi)者會(huì)由于實(shí)際貨幣余額的減少而設(shè)法恢復(fù)其流動(dòng)資產(chǎn)，這又引起消費(fèi)下降，此為貨幣余額效用。此外還有貨幣幻覺效應(yīng)，即當(dāng)貨幣貶值、物價(jià)上漲時(shí)，即使人們的收入與物價(jià)同比例上漲使實(shí)際收入保持不變，人們也會(huì)因物價(jià)上漲而減少支出。

另一方面，貶值存在著收入再分配效用。由于貶值后物價(jià)上漲的同時(shí)，工資水平受勞資合同的限定而不能立即提高，因此，雖然工人的名義工資不變，但實(shí)際工資下降了，而廠商的利潤則因收入的再分配而增加了。由于利潤收入具有比工資收入更高的邊際儲(chǔ)蓄傾向，這會(huì)使全社會(huì)的吸收水平下降，進(jìn)而改善國際收支。在一個(gè)實(shí)行累進(jìn)所得稅制度的國家，貶值帶來的名義收入增加將使納稅人升入更高的納稅等級(jí)，則全體納稅人的可支配收入下降。如果政府同時(shí)實(shí)行緊縮財(cái)政政策，從而使全社會(huì)吸收水平下降，那么，國際收支將因此而得以改善。

綜合以上分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，在采用貶值政策的同時(shí)，如果輔之以緊縮的貨幣政策和財(cái)政政策，則更易于達(dá)到改善國際收支的目的。第三節(jié)國際收支的貨幣分析法

前兩種分析方法實(shí)際上都強(qiáng)調(diào)貿(mào)易收支的調(diào)整，忽略了資本和金融項(xiàng)目。隨著國際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資本流動(dòng)或金融資產(chǎn)貿(mào)易的重要性越來越明顯，在國際收支的構(gòu)成中，其重要性甚至已超過了經(jīng)常項(xiàng)目。貨幣分析法強(qiáng)調(diào)國際收支的貨幣特征，它可被看成是傳統(tǒng)的封閉經(jīng)濟(jì)貨幣理論在開放經(jīng)濟(jì)條件下的推廣應(yīng)用。這種貨幣理論強(qiáng)調(diào)貨幣需求函數(shù)的穩(wěn)定性，并考慮了貨幣供應(yīng)量變化影響經(jīng)濟(jì)的多種渠道。一、貨幣分析法的基本思想

（一）為了更好地了解貨幣分析法的要義，我們首先建立一個(gè)簡化的貨幣理論模型。1、假設(shè)一國名義貨幣需求余額與其名義國民收入正相關(guān)，并在長期內(nèi)是穩(wěn)定的。其貨幣需求方程為如下形式：

Md=KPY（16．23）這里，Md是名義貨幣需求余額量；K是所期望的名義貨幣余額與名義國民收入之比，假定為一個(gè)常數(shù)；P代表國內(nèi)價(jià)格水平，Y表示實(shí)際產(chǎn)量，PY則代表名義國民收入或總產(chǎn)值（GNP）。

2、另一方面，假設(shè)一個(gè)國家貨幣的供應(yīng)量取決于其基礎(chǔ)貨幣，貨幣供給方程為下列形式：

Ms=m（D+R）（16．24）

這里，Ms是一國總的貨幣供給量；m是貨幣乘數(shù)，假定為一個(gè)常數(shù)；D是一個(gè)國家基礎(chǔ)貨幣的國內(nèi)部分，R是一個(gè)國家基礎(chǔ)貨幣的國外部分。

一個(gè)國家基礎(chǔ)貨幣的國內(nèi)部分（D）是由這個(gè)國家貨幣當(dāng)局所創(chuàng)造的國內(nèi)信用。一個(gè)國家基礎(chǔ)貨幣的國外部分（R）被認(rèn)為是一個(gè)國家的國際儲(chǔ)備，它的增加或減少代表這個(gè)國家國際收支贏余或赤字。D加上R被稱之為一個(gè)國家的基礎(chǔ)貨幣或高能貨幣。在今天的銀行準(zhǔn)備金制度下，存入商業(yè)銀行的每一個(gè)單位貨幣D和R都會(huì)通過乘數(shù)m導(dǎo)致一個(gè)國家貨幣供給量的數(shù)倍擴(kuò)張。貨幣市場均衡意味著Md＝Ms。

（二）根據(jù)以上的簡化模型，在開放經(jīng)濟(jì)中，解決貨幣不平衡的途徑可以表現(xiàn)為國際收支的變動(dòng)。假設(shè)我們所考慮的對象國是一個(gè)小國，該國經(jīng)濟(jì)處于充分就業(yè)狀態(tài)，并且實(shí)行固定匯率，商品、勞務(wù)和金融資產(chǎn)具有完全的國際流動(dòng)性。在此情形下，貨幣需求是長期穩(wěn)定的，因此貨幣市場的不均衡主要通過貨幣供給的變化來調(diào)整，即通過調(diào)整基礎(chǔ)貨幣來實(shí)現(xiàn)貨幣市場均衡。

假設(shè)最初的貨幣市場是均衡的，即Ms=Md。由（16．23）和（16．24）兩式可得：

m（D+R）＝KPY(16.25)由于K、P、Y均不變，所以由上式可得出：

dR=－dD

這意味著，如果貨幣當(dāng)局?jǐn)U大國內(nèi)信貸（提高D），貨幣供給就會(huì)超過貨幣需求。為恢復(fù)貨幣市場均衡，R就要減少，即國內(nèi)信貸擴(kuò)張會(huì)導(dǎo)致國際儲(chǔ)備的減少，于是國際收支出現(xiàn)逆差；如果貨幣當(dāng)局減少國內(nèi)信貸（降低D），那么在貨幣需求不變的條件下，為了恢復(fù)貨幣市場均衡，R將上升，即國際儲(chǔ)備增加，因而國際收支出現(xiàn)順差。由此看來，任何來自貨幣市場的不