第3章 財務(wù)分析 - 副本

第三章

財務(wù)分析學(xué)習(xí)目標(biāo)有效的報表分析要求分析者不僅要學(xué)會運用會計數(shù)據(jù)，而且要善于運用非會計數(shù)據(jù)。會計數(shù)據(jù)只是企業(yè)實施其經(jīng)營戰(zhàn)略的“財務(wù)表現(xiàn)”，忽略對企業(yè)所處環(huán)境和經(jīng)營戰(zhàn)略的分析，報表分析只能是一種重形式、輕實質(zhì)的“數(shù)字游戲”。本章簡略的介紹報表的分析框架，旨在：了解財務(wù)報表的分析框架；掌握財務(wù)分析方法中涉及的各種比率

掌握杜邦分析法教學(xué)內(nèi)容第一節(jié)財務(wù)分析基礎(chǔ)第二節(jié)財務(wù)能力分析

償債能力分析

營運能力分析

獲利能力分析

發(fā)展能力分析第三節(jié)財務(wù)綜合分析一、為什么要分析——假賬的層次四個層次：1、平滑收益（incomesmothing）：將利潤在時間序列上的波峰和波谷去掉，以呈現(xiàn)一個穩(wěn)定的利潤趨勢。2、盈余管理（earningsmanagement）：在公認會計原則允許的范圍內(nèi)，通過對會計政策的選擇使經(jīng)營者自身利益或企業(yè)市場價值達到最大化的行為。通過有目的的控制財務(wù)報告的過程，以誤導(dǎo)利益相關(guān)者對公司業(yè)績的看法。3、利潤操縱（earningsmanipulation）：利用會計準(zhǔn)則中的漏洞和模糊定義達到特定的財務(wù)報告的目的，是對會計準(zhǔn)則的一種濫用。4、會計舞弊（accountingfraudulent）：行為超出了會計準(zhǔn)則的框架，可能觸犯法律。第一節(jié)財務(wù)分析基礎(chǔ)最近出現(xiàn)的一系列會計事件1999年----鄭百文2000年----銀廣廈2001年----藍田股份（劉姝威事件）2001年----安然(Enron)事件2002年----世界通信公司事件(WorldCom,WC)2002年----施樂(Xerox)公司案件2003年----南方保健公司案件2004年----銀河科技（德勤華永會計師事務(wù)所）2005年----科龍電器（華寅會計師事務(wù)所）2006年----SST天海、ST花炮、航天通信2007年----S*ST鑫安、睿富房地產(chǎn)2008年----蘭州三毛實業(yè)、ST派神……二、財務(wù)分析的作用評價過去反映現(xiàn)在預(yù)測未來報表是加工過后的數(shù)據(jù)，財務(wù)分析可為會計信息使用者提供更具相關(guān)性的信息，以提高其決策質(zhì)量。商業(yè)債權(quán)人

--關(guān)心公司的流動性。債券持有人

--關(guān)心公司的長期現(xiàn)金流。股東

--關(guān)心盈利能力和長期健康狀況。審計師

--確保報表的編制符合會計準(zhǔn)則*。政府

--關(guān)心稅收、政策的執(zhí)行等。三、財務(wù)分析的目的——外部使用者計劃---關(guān)心公司目前的財務(wù)狀況并評價可能存在的機會.控制---關(guān)心公司各種資產(chǎn)的投資回報和資產(chǎn)管理效率.適應(yīng)

---關(guān)心公司外部資金供給者用于評價公司的財務(wù)分析的各個方面.三、財務(wù)分析的目的——內(nèi)部使用者戰(zhàn)略分析會計分析財務(wù)分析前景分析四、財務(wù)分析的內(nèi)容和框架1、經(jīng)濟環(huán)境和戰(zhàn)略分析公司經(jīng)濟環(huán)境分析主要指宏觀經(jīng)濟分析和行業(yè)分析。

行業(yè)競爭狀況分析2、會計分析

會計分析是指根據(jù)公認的會計準(zhǔn)則對財務(wù)報表的可靠性和相關(guān)性進行分析，以便提高會計信息的真實性，準(zhǔn)確評價公司的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況，會計分析是財務(wù)分析的基礎(chǔ)，并為財務(wù)分析的可靠性提供保證。

Step3:評價會計策略Step1辨認關(guān)鍵會計政策Step2:評估會計彈性Step4:評價披露質(zhì)量Step5:辨別危險信號Step6:消除會計信息失真財務(wù)分析會計分析步驟及方法消除會計信息失真虛擬資產(chǎn)剔除法異常利潤剔除法關(guān)聯(lián)交易剔除法審計報告分析法現(xiàn)金流量分析法3、財務(wù)分析方法財務(wù)報告審計報告會計報表附注財務(wù)數(shù)據(jù)/指標(biāo)靜態(tài)分析趨勢分析因素分析同業(yè)比較

靜態(tài)分析——對一家公司一定時期或時點的財務(wù)數(shù)據(jù)和財務(wù)指標(biāo)進行分析；

趨勢分析——對一家公司不同時期或時點的財務(wù)數(shù)據(jù)和財務(wù)指標(biāo)進行分析；

同業(yè)比較——將一家公司的財務(wù)數(shù)據(jù)和財務(wù)指標(biāo)與同行業(yè)企業(yè)相比較。注：這三種方法是相互依存的，同時使用并結(jié)合會計報表附注來分析。3、財務(wù)分析方法（1）有比較才有鑒別---比較分析法comparativeanalysis◆又稱橫向分析(horizontalanalysis)，是指前后兩期財務(wù)報表間相同項目變化的比較分析。

財務(wù)報表（資產(chǎn)負債表損益表現(xiàn)金流量表等）

財務(wù)報表（資產(chǎn)負債表利潤表現(xiàn)金流量表等）

比較分析A會計期間B會計期間

絕對金額增減百分率增減

表1例：

Y公司2004年-2007年凈利潤年份2004年2005年2006年2007年凈利潤(萬元）3,937.225,847.1812,778.6641,764.64凈利潤增長率（%）-16.6348.51118.54

226.83

118.54%226.83%（1）有比較才有鑒別---比較分析法最常用也是最基本的方法；表現(xiàn)：通過比較分析發(fā)現(xiàn)差距，找出產(chǎn)生差異的原因，進一步判斷企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，確定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的收益性和資金投向的安全性；注意：指標(biāo)之間的可比性，否則不能正確說明問題，甚至得出錯誤結(jié)論；必須在指標(biāo)內(nèi)容、計價基礎(chǔ)、計算口徑、時間長度等方面保持高度的一致性，企業(yè)之間比較要注意企業(yè)之間的可比性。項目同業(yè)企業(yè)同業(yè)比較武昌魚洞庭水殖華龍集團中水漁業(yè)ST農(nóng)業(yè)同業(yè)平均值同業(yè)最高值同業(yè)最低值流動比率3.769.663.095.630.774.589.660.77例：流動比率同業(yè)比較相關(guān)比率以某項目與相互關(guān)聯(lián)但性質(zhì)又不相同的項目加以對比所得的比率，反映有關(guān)經(jīng)濟活動的相互關(guān)系。利用此指標(biāo)可以考察相關(guān)業(yè)務(wù)安排得是否合理，以保障經(jīng)濟活動的順利進行。如：用流動資產(chǎn)與流動負債相比計算的流動比率來判斷企業(yè)的短期償債能力。（2）關(guān)聯(lián)分析和結(jié)構(gòu)分析必不可少

----比率分析法構(gòu)成比率計算某項經(jīng)濟指標(biāo)的各個組成部分與總體的比率，反映部分與總體的關(guān)系?？梢钥疾炜傮w中某個部分的形成和安排是否合理，以便協(xié)調(diào)各項財務(wù)活動。構(gòu)成比率=部分/總體（2）關(guān)聯(lián)分析和結(jié)構(gòu)分析必不可少

----比率分析法（2）關(guān)聯(lián)分析和結(jié)構(gòu)分析必不可少

----比率分析法

財務(wù)報表（資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等）流動資產(chǎn)其他長期資產(chǎn)無形資產(chǎn)長期投資固定資產(chǎn)資產(chǎn)總額貨幣資金應(yīng)收賬款存貨……

百分比報表分析編制例：ST農(nóng)業(yè)“資產(chǎn)”及其結(jié)構(gòu)同業(yè)比較例：ST農(nóng)業(yè)“存貨結(jié)構(gòu)”同業(yè)比較效率比率反映投入與產(chǎn)出的關(guān)系；進行得失比較，考察經(jīng)營成果，評價經(jīng)濟效益；如：將利潤項目與銷售成本、銷售收入等對比優(yōu)點：計算簡便，容易判斷；可以在不同規(guī)模企業(yè)間比較；一定程度上超越行業(yè)之間的差別進行比較；（2）關(guān)聯(lián)分析和結(jié)構(gòu)分析必不可少

----比率分析法

注意：對比項目的相關(guān)性：相關(guān)比率的分子分母必須有相關(guān)性，不相關(guān)的項目對比沒有意義的；構(gòu)成比率中的部分指標(biāo)須是總體指標(biāo)這個大系統(tǒng)中的小系統(tǒng)；效率指標(biāo)中投入與產(chǎn)出必須有因果關(guān)系。對比口徑的一致性：分子分母在計算時間、范圍等方面保持口徑一致。衡量標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)性：歷史標(biāo)準(zhǔn)（上期實際、上年同期、歷史先進水平、有典型意義的時期）、預(yù)定目標(biāo)（預(yù)算、定額、理論、設(shè)計指標(biāo)等）、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（行業(yè)協(xié)會頒布的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、國內(nèi)外先進水平或平均水平）、公認標(biāo)準(zhǔn)（國內(nèi)、國際公認標(biāo)準(zhǔn)）（2）關(guān)聯(lián)分析和結(jié)構(gòu)分析必不可少

----比率分析法（3）總結(jié)過去，立足現(xiàn)在，把握未來

----縱向比較（趨勢分析法）通過連續(xù)若干期財務(wù)報告中相同指標(biāo)的對比，來揭示各期之間的增減變化，據(jù)以預(yù)測企業(yè)財務(wù)狀況或經(jīng)營成果變動趨勢。就同一項目在不同時期進行比較，忽略了某些相互關(guān)聯(lián)的財務(wù)關(guān)系。有時這些財務(wù)關(guān)系是關(guān)鍵的。（解決：進行組合趨勢分析）2023/2/3-13.24%118.54%72.8%226.83%（4）知其然，還要知其所以然

----因素分析法分析的目的不是為了結(jié)果，更重要的是探究產(chǎn)生這種結(jié)果的原因；若干因素對綜合指標(biāo)發(fā)生作用時，假定其他各個因素?zé)o變化，順序確定每一個因素單獨變化所產(chǎn)生的影響。分為：連環(huán)替代法差額分析法連環(huán)替代法指標(biāo)分解；確定分析對象；

P0=A0*B0*C0P1=A1*B1*C1連環(huán)順序替代，每替代一個因素，替代后的因素被保留。

PA=A1*B0*C0PA-P0PB=A1*B1*C0PB-PAPC=A1*B1*C1PC-PB△P=P1-P0∑=△

P連環(huán)替代法注意：分析指標(biāo)與其影響因素必須真正相關(guān)；分析前提假設(shè)其他因素不變來分清單一因素對分析對象的影響程度。實際上是共同作用的結(jié)果。分解因素越多，假定的準(zhǔn)確性越差；如何確定正確的替代順序；順序替代的連環(huán)性。差額計算法指標(biāo)分解；確定分析對象；

P0=A0*B0*C0P1=A1*B1*C1連環(huán)順序替代，每替代一個因素，替代后的因素被保留?！鱌A=（A1-A0）*B0*C0△PB=A1*（B1-B0）*C0△PC=A1*B1*（C1-

C0）

△PA+△PB+

△PC=△P

△P=P1-P0五、財務(wù)分析的基本程序明確財務(wù)分析的目的收集有關(guān)的信息資料*選擇適當(dāng)?shù)姆治龇椒òl(fā)現(xiàn)財務(wù)管理中存在的問題提出改善財務(wù)狀況的具體方案中國企業(yè)的信息披露制度稅務(wù)當(dāng)局、銀行等分析主體，借助于對企業(yè)的力量關(guān)系或許可以取得必要的內(nèi)部資料，一般分析主體所能利用的資料基本上是局限于企業(yè)信息披露制度要求而公布的財務(wù)報表。我國企業(yè)信息披露制度的框架主要由《中華人民共和國公司法》、《中華人民共和國證券法》、中國證券監(jiān)督委員會公布的《公開發(fā)行股票公司信息披露實施細則》及一系列《公開發(fā)行股票公司信息披露的內(nèi)容和格式準(zhǔn)則》所構(gòu)成。

要取得一般公司的財務(wù)信息相當(dāng)困難。據(jù)規(guī)定股東可以查閱財務(wù)會計報告，但實際上公司是否配合查閱，因人因事而異，沒有保證；國家統(tǒng)計局全國基本單位普查結(jié)果，截至08年12月31日，我國共有企業(yè)法人4300萬個。到2011年10月我國上市公司家數(shù)為2530家。即：大多數(shù)企業(yè)的財務(wù)信息資料是不公開的。對財務(wù)信息不公開的企業(yè)進行企業(yè)分析，實地調(diào)查、面談和側(cè)面調(diào)查是常用的方法。中國企業(yè)的信息披露制度一、上市公司信息資料來源刊登上市公司的年度報告、中期報告、季度報告、董事會公告和其他公告提供滬市、深市及歷年上市公司的年報、中報、季報、招股說明書等原文二、政府部門信息資料來源二、政府部門信息資料來源三、國內(nèi)外主要資訊搜集網(wǎng)站搜集網(wǎng)站網(wǎng)址資訊內(nèi)容證券監(jiān)督管理委員會會計準(zhǔn)則、會計制度信息香港證監(jiān)會.hk證監(jiān)快訊、收購兼并、統(tǒng)計數(shù)據(jù)美國證監(jiān)會設(shè)立的EDGAR數(shù)據(jù)庫/cgi-bin/srch-edgar美國上市公司財務(wù)報告香港證券交易所.hk香港上市公司財務(wù)報告四、其他信息資料來源中介機構(gòu)的信息（如：---注冊會計師協(xié)會網(wǎng)）國家圖書館、各大學(xué)圖書館、其他圖書館提供的各種統(tǒng)計年鑒、統(tǒng)計數(shù)據(jù)和數(shù)字期刊資料。第二節(jié)財務(wù)能力分析

償債能力分析

營運能力分析

獲利能力分析

發(fā)展能力分析一、償債能力分析（一）短期償債能力分析（二）長期償債能力分析（三）影響企業(yè)償債能力的其他因素第二節(jié)財務(wù)能力分析（一）短期償債能力指標(biāo)流動比率速動比率現(xiàn)金比率現(xiàn)金流量比率到期債務(wù)本息償付比率分析說明判斷短期償債能力，即企業(yè)取得現(xiàn)金或?qū)①Y產(chǎn)轉(zhuǎn)換為貨幣資金，用以償還短期債務(wù)的應(yīng)變能力。短期——通常以一年為限,如企業(yè)的營業(yè)周期長于一年者，則以營業(yè)周期為準(zhǔn)。當(dāng)企業(yè)無能力償還其短期債務(wù)時，其最基本的持續(xù)經(jīng)營能力將會受到懷疑，更不用說經(jīng)營績效了。因此，企業(yè)的短期償債能力分析，通常應(yīng)列為財務(wù)報表分析的首要項目。分析說明就經(jīng)營管理者而言，若短期資金不足，情況較輕者，將無法及時購入生產(chǎn)用料，影響生產(chǎn)經(jīng)營的正常進行，喪失有利的投資機會；情況嚴重者，將迫使企業(yè)難于正常營運，在西方甚至?xí)仁蛊髽I(yè)破產(chǎn)。就企業(yè)所有者而言，若短期資金不足，會喪失獲利的機會，也難有合理的投資報酬。債權(quán)人也勢必將蒙受損失。流動比率（CurrentRatio

）一般比率越高，流動性越強，不是越高越好。太高表明企業(yè)的盈利能力較低，可能是存貨積壓或滯消的結(jié)果，沒能充分利用商業(yè)信用和現(xiàn)有的借款能力。2左右比較合理。

CR<1，意味著短期可轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的流動資產(chǎn)不足以償還到期流動負債，償還短期債務(wù)能力弱，若不能通過借款或變賣固定資產(chǎn)取得現(xiàn)金，用于償還到期債務(wù)，會遭遇一連串的債務(wù)危機。速動比率（

QuickRatio

）測量不依靠銷售存貨而償還全部短期債務(wù)的能力，與CR相比，更準(zhǔn)確地測量企業(yè)資產(chǎn)的流動性水平，尤其當(dāng)存貨占流動資產(chǎn)比重較大時；若QR<1，既不賣出存貨難以償還短期債務(wù)，此時存貨的質(zhì)量和銷售周期對公司極為重要！存貨、大量預(yù)付貨款由于存貨變現(xiàn)的周期較長，且受市場因素影響很大，流動性相對較低，因而不計入速動資產(chǎn)之列。同時，如企業(yè)有較大數(shù)額的預(yù)付貨款，原則上也應(yīng)排除在速動資產(chǎn)之外。有價證券可以隨時變現(xiàn)，應(yīng)收賬款與票據(jù)，到期即可兌現(xiàn)或收款，存貨則須售出后按正常步驟獲得現(xiàn)金?，F(xiàn)金比率現(xiàn)金類資產(chǎn)是變現(xiàn)能力最強，支付最直接。越高，企業(yè)短期償債能力越強，反之，越弱。但比率過高，可能說明企業(yè)現(xiàn)金持有量過高。>1表示有足夠的能力以生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金償還短期債務(wù)。該比率涉及的會計期間不匹配?，F(xiàn)金流量比率衡量生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金用來償還到期債務(wù)和利息的能力，越高，償債能力越強?，F(xiàn)期債務(wù)本息償付比率（二）長期償債能力分析資產(chǎn)負債率股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù)產(chǎn)權(quán)比率與有形凈值債務(wù)率償債保障比率利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù)財務(wù)結(jié)構(gòu)比率分析說明部分反映企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)；財務(wù)結(jié)構(gòu)——企業(yè)資金來源的組合與用途的分配；財務(wù)結(jié)構(gòu)分析就是分析債權(quán)人的資金和所有者的資金的相互比例關(guān)系及各自所受的保障程度。資產(chǎn)負債率衡量企業(yè)負債水平及風(fēng)險程度的重要判斷標(biāo)準(zhǔn)。債權(quán)人：越低，債務(wù)負擔(dān)越小，償債能力越強。投資人：資產(chǎn)收益率＞負債利息率，則可發(fā)揮積極作用。保守比率≤50%，國際(60%)，我國(80%）。實務(wù)中，結(jié)合行業(yè)及企業(yè)生命周期來分析優(yōu)劣。股東權(quán)益比率（資本充足率）資本是抵御風(fēng)險的緩沖器，資本充足率越高，企業(yè)抵御風(fēng)險的能力越強。其倒數(shù)為權(quán)益乘數(shù)。產(chǎn)權(quán)比率提示財務(wù)風(fēng)險及股東權(quán)益對債務(wù)的保障程度。比率越低，長期財務(wù)狀況越好，貸款越安全。但無形資產(chǎn)用來償債有一定缺陷。有形凈值債務(wù)率判斷扣除掉IA后，股東權(quán)益對債權(quán)人的保障程度。償債保障比率反映企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量償還全部債務(wù)所需要的時間，越低，償還能力越強。利息保障倍數(shù)不僅包括財務(wù)利息也包括資本化利息。至少>1，太低，難以保證用經(jīng)營所得按期付息注意：權(quán)責(zé)發(fā)生制應(yīng)計費用對企業(yè)實際償還能力的影響。（三）影響償債能力的其他因素可動用的銀行貸款指標(biāo)(報表不顯示，附注中)準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)或有負債擔(dān)保責(zé)任租賃活動：業(yè)務(wù)量大、期限長或有經(jīng)常性的經(jīng)營性租賃對償債能力影響較大?？捎玫你y行授信額度二、營運能力分析營運能力指企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀況，周轉(zhuǎn)速度越快，經(jīng)營管理水平越高，資金利用效率越高。企業(yè)供產(chǎn)銷的任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題都會影響到資金的周轉(zhuǎn)。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營周期的任何環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題都會造成銀行不良貸款！企業(yè)經(jīng)營面臨困難?，F(xiàn)金（自有或籌集的）原材料成品存貨現(xiàn)金/應(yīng)收票據(jù)/應(yīng)收賬款（計入主營業(yè)務(wù)收入）償還借款、到期債券本息或應(yīng)付賬款收回現(xiàn)金應(yīng)收票據(jù)/應(yīng)收賬款到期購買生產(chǎn)銷售應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、存貨分析的重要性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率其他資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

——CA、FA、TA周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（A/RTurnover）分母應(yīng)包含應(yīng)收票據(jù)。周轉(zhuǎn)率越大，應(yīng)收賬款質(zhì)量越好，流動性越強。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期測量應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金所花費的時間，越短，應(yīng)收賬款質(zhì)量越高，高質(zhì)量的應(yīng)收賬款可以增加企業(yè)現(xiàn)金流量。存貨周轉(zhuǎn)率（InventoryTurnover）測量企業(yè)的存貨管理水平，與同行業(yè)平均值比較，判斷企業(yè)是否有過多的存貨。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)指存貨用多少天才能銷售出去，存貨才能轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金或應(yīng)收賬款或應(yīng)收票據(jù)。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，企業(yè)的資產(chǎn)流動性越好，現(xiàn)金流量越充足。應(yīng)付賬款償還期(應(yīng)付賬款+付息負債)*360應(yīng)付賬款償還期＝──────────── 營業(yè)成本付息負債包括：短期借款、長期借款、應(yīng)付債券、應(yīng)付票據(jù)、交易性金融負債、一年內(nèi)到期的非流動負債等。測量企業(yè)能得到供貨商賒銷的程度或未到期應(yīng)付賬款的時間（天數(shù)）經(jīng)營性循環(huán)周期經(jīng)營性循環(huán)周期——企業(yè)需要的營運資金主要依賴于其必需的存貨投資規(guī)模，以及供應(yīng)商給予企業(yè)的賒銷期限與企業(yè)給予其客戶的賒銷期限之間的關(guān)系。周期越長，企業(yè)需要的營運資金越多。縮短存貨銷售期或應(yīng)收賬款回收期，或者延長應(yīng)付賬款償還期，都會降低企業(yè)的營運資金需求量。經(jīng)營性循環(huán)周期（天）存貨銷售期應(yīng)收賬款回收期應(yīng)付賬款償還期=+-Dell—CashCycle

OtherPeople’sMoney

項目名稱19992000200120022003200420052006應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)3634322928313229存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)66543344減:應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)5458586968707377

現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期-12-18-21-36-37-36-37-44流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率周轉(zhuǎn)快，相對節(jié)約資金，增強贏利。周轉(zhuǎn)慢，形成資金浪費，需補充資金，降低贏利?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率周轉(zhuǎn)快，反映企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率高。周轉(zhuǎn)慢，資產(chǎn)使用效率差，應(yīng)提高收入、處置資產(chǎn)。三、獲利能力分析與資金有關(guān)的獲利能力指標(biāo)資產(chǎn)報酬率（ROA）股東權(quán)益報酬率（ROE）與銷售收入、成本有關(guān)的獲利能力指標(biāo)銷售毛利率銷售凈利率成本費用凈利率與股票數(shù)量或股票價格有關(guān)的獲利能力指標(biāo)每股盈余、每股現(xiàn)金流量、每股股利、股利支付率、每股凈資產(chǎn)、市盈率、市凈率總資產(chǎn)報酬率測量企業(yè)運營資產(chǎn)產(chǎn)生利潤的能力，ROA高，資產(chǎn)的綜合運用效率好，資產(chǎn)盈利能力強。影響因素：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，銷售利潤率。

營業(yè)收入凈利潤ROA＝─────×─────×100%

平均總資產(chǎn)營業(yè)收入凈資產(chǎn)收益率核心指標(biāo)，越高，盈利能力越好。評價標(biāo)準(zhǔn)有：社會平均利潤率、行業(yè)平均利潤率、資本成本等>ROE，投資不劃算。影響因素：銷售利潤率、資本結(jié)構(gòu)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售利潤率銷售毛利率營業(yè)成本利潤率營業(yè)費用利潤率全部成本費用凈利潤率收入利潤率成本利潤率正指標(biāo)，越高越好。與行業(yè)平均、全國平均、目標(biāo)值對比反映投入產(chǎn)出水平，越高越好，說明一元成本及費用取得的利潤越多。1.銷售毛利率毛利是創(chuàng)造利潤的起點：較高毛利率預(yù)示利潤獲取把握越大。企業(yè)產(chǎn)品定價政策的依據(jù)：必需品(低);奢侈品、新產(chǎn)品(高)。實務(wù)中應(yīng)結(jié)合行業(yè)平均及先進水平比較。銷售毛利率=1-銷售成本率2.銷售凈利率收入中最終帶來的利潤額。越大，盈利能力越強。較低，說明銷售業(yè)績不佳，或成本費用未控制好。分析時應(yīng)注意凈利潤中包含的營業(yè)外收支凈額和投資收益。擴大銷售時，同時要有相應(yīng)利潤增加。5.成本費用利潤率成本費用包括利潤表的減項：銷售成本、銷售稅金、各類期間費用及所得稅等。該指標(biāo)全面考核企業(yè)耗費所取得的收益，可以評價企業(yè)對成本費用的控制能力和經(jīng)營管理水平。指標(biāo)越高，盈利能力越強，反之，越弱。上市公司盈利能力指標(biāo)每股收益（EPS）每股現(xiàn)金流量每股股利股利支付率每股凈資產(chǎn)市盈率市凈率關(guān)于EPS衡量股東利益最重要的指標(biāo)之一：EPS；報表分析中所謂的“

績優(yōu)股”隱含的假設(shè)：過去財務(wù)績效良好的公司，未來績效良好的可能性會比較高；過去的財務(wù)績效

≠

未來的財務(wù)績效；資本市場的預(yù)期仰賴對財務(wù)數(shù)字的修正?，F(xiàn)金提貨警惕預(yù)期的“自我實現(xiàn)”（self-fulfilling）企業(yè)銀行供貨商消費者謠言？收縮信用停止購買營收衰退普通股每股收益公式一般地，普通股每股收益公式：扣除優(yōu)先股股利，是因為它從稅后利潤中支付；“流通在外”的含義是：要扣除庫藏股；分母之所以要取加權(quán)平均值，是因為，分子（利潤）是“全年”實現(xiàn)的；同時，分母（流通在外的股份數(shù)）則在年內(nèi)可能有變化——如：因形成庫藏股而減少，因新股發(fā)行而增加。凈收益優(yōu)先股股利－流通在外的普通股加權(quán)平均股數(shù)[例1]：某公司某年實現(xiàn)凈收益為100000元，優(yōu)先股股利為10000元，該年年初流通在外的普通股有10000股，并分別于7月1日和10月1日新增發(fā)行普通股2000股和3000股，那么，該公司當(dāng)年流通在外的普通股的加權(quán)平均數(shù)為多少？10000股×6/12+（10000+2000）×3/12+（12000+3000）×3/12=11750（股）由上例，普通股每股收益為：（100000—10000）/11750=7.66如果發(fā)生股票分割和/或分發(fā)股票股利，就會導(dǎo)致流通在外普通股股數(shù)的增加；這時，就必須對以往所有可比的每股收益數(shù)字進行追溯調(diào)整。例如，續(xù)上例：假設(shè)該年12月31日發(fā)生2：1的股票分割，那么，分母（流通在外普通股股數(shù)）就比原先增加1倍，即變成23500股（=11750×2）（調(diào)整計算以前年度每股收益時，分母也應(yīng)該為23500股）。那么，該年的EPS即為：3.83元=[（100000—10000）/23500]股利支付率股利支付率：該比率與留存收益率一般是此消彼漲的關(guān)系；但是，當(dāng)公司發(fā)行大量優(yōu)先股時，優(yōu)先股股利對留存收益率的計算有重要影響。分母中也應(yīng)排除一次性項目。如果將分母中的收益誤認為等同于現(xiàn)金，則該比率很容易被誤解；關(guān)于什么是適中的股利支付率水平，沒有定論；同行業(yè)的股利支付率通常具有可比性。留存收益率

（凈利潤—全部股利）/凈利潤該比率反映留存收益占經(jīng)常性收益之比（如果排除一次性項目）。如果將收益誤認為等同于現(xiàn)金，則該比率很容易被誤解。通常，成長中的企業(yè)該比率會較高。每股凈資產(chǎn)也稱為每股帳面價值：

該比率是否以及有多大的分析意義，主要取決于資產(chǎn)的帳面價值在多大程度上反映企業(yè)的內(nèi)在價值或市場價值。期末每股賬面價值(非現(xiàn)實價值)——理論上的最低市價?？v橫比較時可衡量公司的發(fā)展進度、潛力。通常，當(dāng)股票市價>帳面價值時，投資者會認為該企業(yè)有潛力；反之，當(dāng)市價<帳面價值時，投資者就會認為該企業(yè)沒有發(fā)展前景；但是，在作此判斷時，須注意到各該企業(yè)資產(chǎn)帳面價值反映的特點（或者說會計差異）。市盈率排除一次性項目的影響。通常用于衡量公司未來的獲利前景——該指標(biāo)值高，一般意味著公司發(fā)展前景較好；反之，則反是。（這不一定十分可靠）。當(dāng)公司的資產(chǎn)利潤率奇低時，或者公司發(fā)生虧損時，該比率將失去意義。發(fā)展能力分析銷售增長率資產(chǎn)增長率股權(quán)資本增長率可持續(xù)增長率利潤增長率僅用一年的數(shù)據(jù)無法正確評價企業(yè)的發(fā)展能力第三節(jié)財務(wù)綜合分析計分綜合分析法杜邦分析法計分綜合分析法1.選擇具有代表性的財務(wù)指標(biāo)2.確定各項財務(wù)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值和標(biāo)準(zhǔn)評分值3.計算企業(yè)的綜合分數(shù)4.做出綜合評價：若分數(shù)>100，則企業(yè)的狀況比行業(yè)平均或歷史相關(guān)水平高，財務(wù)狀況較好。國有資本金綜合評價體系（競爭性工商企業(yè)）杜邦分析法——財務(wù)指標(biāo)體系可持續(xù)的成長率股利支付率凈資產(chǎn)收益率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財務(wù)杠桿率COGS/SalesGrossProfit/SalesSG&A/SalesR&D/SalesNI/SalesOI/SalesCATurnoverWCTurnoverFATurnoverARTurnoverInv.TurnoverTATurnoverCurrentRatioQuickRatioOperatingCFRatioLtoERatioDtoERatioIntr.Coverage凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤營業(yè)收入總收入全部成本營業(yè)成本期間費用營業(yè)稅費其他支出所得稅營業(yè)收入資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額所有者權(quán)益非流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)現(xiàn)金&交易證券應(yīng)收賬款存貨其他流動××÷÷÷-+DuPont財務(wù)指標(biāo)分析法ROE是否越高越好?