第3章 財(cái)務(wù)分析 - 副本

第三章

財(cái)務(wù)分析學(xué)習(xí)目標(biāo)有效的報(bào)表分析要求分析者不僅要學(xué)會(huì)運(yùn)用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，而且要善于運(yùn)用非會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)。會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)只是企業(yè)實(shí)施其經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的“財(cái)務(wù)表現(xiàn)”，忽略對(duì)企業(yè)所處環(huán)境和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的分析，報(bào)表分析只能是一種重形式、輕實(shí)質(zhì)的“數(shù)字游戲”。本章簡(jiǎn)略的介紹報(bào)表的分析框架，旨在：了解財(cái)務(wù)報(bào)表的分析框架；掌握財(cái)務(wù)分析方法中涉及的各種比率

掌握杜邦分析法教學(xué)內(nèi)容第一節(jié)財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)第二節(jié)財(cái)務(wù)能力分析

償債能力分析

營(yíng)運(yùn)能力分析

獲利能力分析

發(fā)展能力分析第三節(jié)財(cái)務(wù)綜合分析一、為什么要分析——假賬的層次四個(gè)層次：1、平滑收益（incomesmothing）：將利潤(rùn)在時(shí)間序列上的波峰和波谷去掉，以呈現(xiàn)一個(gè)穩(wěn)定的利潤(rùn)趨勢(shì)。2、盈余管理（earningsmanagement）：在公認(rèn)會(huì)計(jì)原則允許的范圍內(nèi)，通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)政策的選擇使經(jīng)營(yíng)者自身利益或企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值達(dá)到最大化的行為。通過(guò)有目的的控制財(cái)務(wù)報(bào)告的過(guò)程，以誤導(dǎo)利益相關(guān)者對(duì)公司業(yè)績(jī)的看法。3、利潤(rùn)操縱（earningsmanipulation）：利用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的漏洞和模糊定義達(dá)到特定的財(cái)務(wù)報(bào)告的目的，是對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的一種濫用。4、會(huì)計(jì)舞弊（accountingfraudulent）：行為超出了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的框架，可能觸犯法律。第一節(jié)財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)最近出現(xiàn)的一系列會(huì)計(jì)事件1999年----鄭百文2000年----銀廣廈2001年----藍(lán)田股份（劉姝威事件）2001年----安然(Enron)事件2002年----世界通信公司事件(WorldCom,WC)2002年----施樂(lè)(Xerox)公司案件2003年----南方保健公司案件2004年----銀河科技（德勤華永會(huì)計(jì)師事務(wù)所）2005年----科龍電器（華寅會(huì)計(jì)師事務(wù)所）2006年----SST天海、ST花炮、航天通信2007年----S*ST鑫安、睿富房地產(chǎn)2008年----蘭州三毛實(shí)業(yè)、ST派神……二、財(cái)務(wù)分析的作用評(píng)價(jià)過(guò)去反映現(xiàn)在預(yù)測(cè)未來(lái)報(bào)表是加工過(guò)后的數(shù)據(jù)，財(cái)務(wù)分析可為會(huì)計(jì)信息使用者提供更具相關(guān)性的信息，以提高其決策質(zhì)量。商業(yè)債權(quán)人

--關(guān)心公司的流動(dòng)性。債券持有人

--關(guān)心公司的長(zhǎng)期現(xiàn)金流。股東

--關(guān)心盈利能力和長(zhǎng)期健康狀況。審計(jì)師

--確保報(bào)表的編制符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則*。政府

--關(guān)心稅收、政策的執(zhí)行等。三、財(cái)務(wù)分析的目的——外部使用者計(jì)劃---關(guān)心公司目前的財(cái)務(wù)狀況并評(píng)價(jià)可能存在的機(jī)會(huì).控制---關(guān)心公司各種資產(chǎn)的投資回報(bào)和資產(chǎn)管理效率.適應(yīng)

---關(guān)心公司外部資金供給者用于評(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)分析的各個(gè)方面.三、財(cái)務(wù)分析的目的——內(nèi)部使用者戰(zhàn)略分析會(huì)計(jì)分析財(cái)務(wù)分析前景分析四、財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容和框架1、經(jīng)濟(jì)環(huán)境和戰(zhàn)略分析公司經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析主要指宏觀經(jīng)濟(jì)分析和行業(yè)分析。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況分析2、會(huì)計(jì)分析

會(huì)計(jì)分析是指根據(jù)公認(rèn)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的可靠性和相關(guān)性進(jìn)行分析，以便提高會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性，準(zhǔn)確評(píng)價(jià)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況，會(huì)計(jì)分析是財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)，并為財(cái)務(wù)分析的可靠性提供保證。

Step3:評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)策略Step1辨認(rèn)關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策Step2:評(píng)估會(huì)計(jì)彈性Step4:評(píng)價(jià)披露質(zhì)量Step5:辨別危險(xiǎn)信號(hào)Step6:消除會(huì)計(jì)信息失真財(cái)務(wù)分析會(huì)計(jì)分析步驟及方法消除會(huì)計(jì)信息失真虛擬資產(chǎn)剔除法異常利潤(rùn)剔除法關(guān)聯(lián)交易剔除法審計(jì)報(bào)告分析法現(xiàn)金流量分析法3、財(cái)務(wù)分析方法財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)報(bào)告會(huì)計(jì)報(bào)表附注財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)/指標(biāo)靜態(tài)分析趨勢(shì)分析因素分析同業(yè)比較

靜態(tài)分析——對(duì)一家公司一定時(shí)期或時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析；

趨勢(shì)分析——對(duì)一家公司不同時(shí)期或時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析；

同業(yè)比較——將一家公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)與同行業(yè)企業(yè)相比較。注：這三種方法是相互依存的，同時(shí)使用并結(jié)合會(huì)計(jì)報(bào)表附注來(lái)分析。3、財(cái)務(wù)分析方法（1）有比較才有鑒別---比較分析法comparativeanalysis◆又稱橫向分析(horizontalanalysis)，是指前后兩期財(cái)務(wù)報(bào)表間相同項(xiàng)目變化的比較分析。

財(cái)務(wù)報(bào)表（資產(chǎn)負(fù)債表?yè)p益表現(xiàn)金流量表等）

財(cái)務(wù)報(bào)表（資產(chǎn)負(fù)債表利潤(rùn)表現(xiàn)金流量表等）

比較分析A會(huì)計(jì)期間B會(huì)計(jì)期間

絕對(duì)金額增減百分率增減

表1例：

Y公司2004年-2007年凈利潤(rùn)年份2004年2005年2006年2007年凈利潤(rùn)(萬(wàn)元）3,937.225,847.1812,778.6641,764.64凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）-16.6348.51118.54

226.83

118.54%226.83%（1）有比較才有鑒別---比較分析法最常用也是最基本的方法；表現(xiàn)：通過(guò)比較分析發(fā)現(xiàn)差距，找出產(chǎn)生差異的原因，進(jìn)一步判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，確定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的收益性和資金投向的安全性；注意：指標(biāo)之間的可比性，否則不能正確說(shuō)明問(wèn)題，甚至得出錯(cuò)誤結(jié)論；必須在指標(biāo)內(nèi)容、計(jì)價(jià)基礎(chǔ)、計(jì)算口徑、時(shí)間長(zhǎng)度等方面保持高度的一致性，企業(yè)之間比較要注意企業(yè)之間的可比性。項(xiàng)目同業(yè)企業(yè)同業(yè)比較武昌魚洞庭水殖華龍集團(tuán)中水漁業(yè)ST農(nóng)業(yè)同業(yè)平均值同業(yè)最高值同業(yè)最低值流動(dòng)比率3.769.663.095.630.774.589.660.77例：流動(dòng)比率同業(yè)比較相關(guān)比率以某項(xiàng)目與相互關(guān)聯(lián)但性質(zhì)又不相同的項(xiàng)目加以對(duì)比所得的比率，反映有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的相互關(guān)系。利用此指標(biāo)可以考察相關(guān)業(yè)務(wù)安排得是否合理，以保障經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的順利進(jìn)行。如：用流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債相比計(jì)算的流動(dòng)比率來(lái)判斷企業(yè)的短期償債能力。（2）關(guān)聯(lián)分析和結(jié)構(gòu)分析必不可少

----比率分析法構(gòu)成比率計(jì)算某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的各個(gè)組成部分與總體的比率，反映部分與總體的關(guān)系?？梢钥疾炜傮w中某個(gè)部分的形成和安排是否合理，以便協(xié)調(diào)各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)。構(gòu)成比率=部分/總體（2）關(guān)聯(lián)分析和結(jié)構(gòu)分析必不可少

----比率分析法（2）關(guān)聯(lián)分析和結(jié)構(gòu)分析必不可少

----比率分析法

財(cái)務(wù)報(bào)表（資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表等）流動(dòng)資產(chǎn)其他長(zhǎng)期資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)長(zhǎng)期投資固定資產(chǎn)資產(chǎn)總額貨幣資金應(yīng)收賬款存貨……

百分比報(bào)表分析編制例：ST農(nóng)業(yè)“資產(chǎn)”及其結(jié)構(gòu)同業(yè)比較例：ST農(nóng)業(yè)“存貨結(jié)構(gòu)”同業(yè)比較效率比率反映投入與產(chǎn)出的關(guān)系；進(jìn)行得失比較，考察經(jīng)營(yíng)成果，評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)效益；如：將利潤(rùn)項(xiàng)目與銷售成本、銷售收入等對(duì)比優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，容易判斷；可以在不同規(guī)模企業(yè)間比較；一定程度上超越行業(yè)之間的差別進(jìn)行比較；（2）關(guān)聯(lián)分析和結(jié)構(gòu)分析必不可少

----比率分析法

注意：對(duì)比項(xiàng)目的相關(guān)性：相關(guān)比率的分子分母必須有相關(guān)性，不相關(guān)的項(xiàng)目對(duì)比沒有意義的；構(gòu)成比率中的部分指標(biāo)須是總體指標(biāo)這個(gè)大系統(tǒng)中的小系統(tǒng)；效率指標(biāo)中投入與產(chǎn)出必須有因果關(guān)系。對(duì)比口徑的一致性：分子分母在計(jì)算時(shí)間、范圍等方面保持口徑一致。衡量標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)性：歷史標(biāo)準(zhǔn)（上期實(shí)際、上年同期、歷史先進(jìn)水平、有典型意義的時(shí)期）、預(yù)定目標(biāo)（預(yù)算、定額、理論、設(shè)計(jì)指標(biāo)等）、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（行業(yè)協(xié)會(huì)頒布的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、國(guó)內(nèi)外先進(jìn)水平或平均水平）、公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)（國(guó)內(nèi)、國(guó)際公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)）（2）關(guān)聯(lián)分析和結(jié)構(gòu)分析必不可少

----比率分析法（3）總結(jié)過(guò)去，立足現(xiàn)在，把握未來(lái)

----縱向比較（趨勢(shì)分析法）通過(guò)連續(xù)若干期財(cái)務(wù)報(bào)告中相同指標(biāo)的對(duì)比，來(lái)揭示各期之間的增減變化，據(jù)以預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況或經(jīng)營(yíng)成果變動(dòng)趨勢(shì)。就同一項(xiàng)目在不同時(shí)期進(jìn)行比較，忽略了某些相互關(guān)聯(lián)的財(cái)務(wù)關(guān)系。有時(shí)這些財(cái)務(wù)關(guān)系是關(guān)鍵的。（解決：進(jìn)行組合趨勢(shì)分析）2023/2/3-13.24%118.54%72.8%226.83%（4）知其然，還要知其所以然

----因素分析法分析的目的不是為了結(jié)果，更重要的是探究產(chǎn)生這種結(jié)果的原因；若干因素對(duì)綜合指標(biāo)發(fā)生作用時(shí)，假定其他各個(gè)因素?zé)o變化，順序確定每一個(gè)因素單獨(dú)變化所產(chǎn)生的影響。分為：連環(huán)替代法差額分析法連環(huán)替代法指標(biāo)分解；確定分析對(duì)象；

P0=A0*B0*C0P1=A1*B1*C1連環(huán)順序替代，每替代一個(gè)因素，替代后的因素被保留。

PA=A1*B0*C0PA-P0PB=A1*B1*C0PB-PAPC=A1*B1*C1PC-PB△P=P1-P0∑=△

P連環(huán)替代法注意：分析指標(biāo)與其影響因素必須真正相關(guān)；分析前提假設(shè)其他因素不變來(lái)分清單一因素對(duì)分析對(duì)象的影響程度。實(shí)際上是共同作用的結(jié)果。分解因素越多，假定的準(zhǔn)確性越差；如何確定正確的替代順序；順序替代的連環(huán)性。差額計(jì)算法指標(biāo)分解；確定分析對(duì)象；

P0=A0*B0*C0P1=A1*B1*C1連環(huán)順序替代，每替代一個(gè)因素，替代后的因素被保留?！鱌A=（A1-A0）*B0*C0△PB=A1*（B1-B0）*C0△PC=A1*B1*（C1-

C0）

△PA+△PB+

△PC=△P

△P=P1-P0五、財(cái)務(wù)分析的基本程序明確財(cái)務(wù)分析的目的收集有關(guān)的信息資料*選擇適當(dāng)?shù)姆治龇椒òl(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理中存在的問(wèn)題提出改善財(cái)務(wù)狀況的具體方案中國(guó)企業(yè)的信息披露制度稅務(wù)當(dāng)局、銀行等分析主體，借助于對(duì)企業(yè)的力量關(guān)系或許可以取得必要的內(nèi)部資料，一般分析主體所能利用的資料基本上是局限于企業(yè)信息披露制度要求而公布的財(cái)務(wù)報(bào)表。我國(guó)企業(yè)信息披露制度的框架主要由《中華人民共和國(guó)公司法》、《中華人民共和國(guó)證券法》、中國(guó)證券監(jiān)督委員會(huì)公布的《公開發(fā)行股票公司信息披露實(shí)施細(xì)則》及一系列《公開發(fā)行股票公司信息披露的內(nèi)容和格式準(zhǔn)則》所構(gòu)成。

要取得一般公司的財(cái)務(wù)信息相當(dāng)困難。據(jù)規(guī)定股東可以查閱財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告，但實(shí)際上公司是否配合查閱，因人因事而異，沒有保證；國(guó)家統(tǒng)計(jì)局全國(guó)基本單位普查結(jié)果，截至08年12月31日，我國(guó)共有企業(yè)法人4300萬(wàn)個(gè)。到2011年10月我國(guó)上市公司家數(shù)為2530家。即：大多數(shù)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息資料是不公開的。對(duì)財(cái)務(wù)信息不公開的企業(yè)進(jìn)行企業(yè)分析，實(shí)地調(diào)查、面談和側(cè)面調(diào)查是常用的方法。中國(guó)企業(yè)的信息披露制度一、上市公司信息資料來(lái)源刊登上市公司的年度報(bào)告、中期報(bào)告、季度報(bào)告、董事會(huì)公告和其他公告提供滬市、深市及歷年上市公司的年報(bào)、中報(bào)、季報(bào)、招股說(shuō)明書等原文二、政府部門信息資料來(lái)源二、政府部門信息資料來(lái)源三、國(guó)內(nèi)外主要資訊搜集網(wǎng)站搜集網(wǎng)站網(wǎng)址資訊內(nèi)容證券監(jiān)督管理委員會(huì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、會(huì)計(jì)制度信息香港證監(jiān)會(huì).hk證監(jiān)快訊、收購(gòu)兼并、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)美國(guó)證監(jiān)會(huì)設(shè)立的EDGAR數(shù)據(jù)庫(kù)/cgi-bin/srch-edgar美國(guó)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告香港證券交易所.hk香港上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告四、其他信息資料來(lái)源中介機(jī)構(gòu)的信息（如：---注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)網(wǎng)）國(guó)家圖書館、各大學(xué)圖書館、其他圖書館提供的各種統(tǒng)計(jì)年鑒、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和數(shù)字期刊資料。第二節(jié)財(cái)務(wù)能力分析

償債能力分析

營(yíng)運(yùn)能力分析

獲利能力分析

發(fā)展能力分析一、償債能力分析（一）短期償債能力分析（二）長(zhǎng)期償債能力分析（三）影響企業(yè)償債能力的其他因素第二節(jié)財(cái)務(wù)能力分析（一）短期償債能力指標(biāo)流動(dòng)比率速動(dòng)比率現(xiàn)金比率現(xiàn)金流量比率到期債務(wù)本息償付比率分析說(shuō)明判斷短期償債能力，即企業(yè)取得現(xiàn)金或?qū)①Y產(chǎn)轉(zhuǎn)換為貨幣資金，用以償還短期債務(wù)的應(yīng)變能力。短期——通常以一年為限,如企業(yè)的營(yíng)業(yè)周期長(zhǎng)于一年者，則以營(yíng)業(yè)周期為準(zhǔn)。當(dāng)企業(yè)無(wú)能力償還其短期債務(wù)時(shí)，其最基本的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力將會(huì)受到懷疑，更不用說(shuō)經(jīng)營(yíng)績(jī)效了。因此，企業(yè)的短期償債能力分析，通常應(yīng)列為財(cái)務(wù)報(bào)表分析的首要項(xiàng)目。分析說(shuō)明就經(jīng)營(yíng)管理者而言，若短期資金不足，情況較輕者，將無(wú)法及時(shí)購(gòu)入生產(chǎn)用料，影響生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的正常進(jìn)行，喪失有利的投資機(jī)會(huì)；情況嚴(yán)重者，將迫使企業(yè)難于正常營(yíng)運(yùn)，在西方甚至?xí)仁蛊髽I(yè)破產(chǎn)。就企業(yè)所有者而言，若短期資金不足，會(huì)喪失獲利的機(jī)會(huì)，也難有合理的投資報(bào)酬。債權(quán)人也勢(shì)必將蒙受損失。流動(dòng)比率（CurrentRatio

）一般比率越高，流動(dòng)性越強(qiáng)，不是越高越好。太高表明企業(yè)的盈利能力較低，可能是存貨積壓或滯消的結(jié)果，沒能充分利用商業(yè)信用和現(xiàn)有的借款能力。2左右比較合理。

CR<1，意味著短期可轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)不足以償還到期流動(dòng)負(fù)債，償還短期債務(wù)能力弱，若不能通過(guò)借款或變賣固定資產(chǎn)取得現(xiàn)金，用于償還到期債務(wù)，會(huì)遭遇一連串的債務(wù)危機(jī)。速動(dòng)比率（

QuickRatio

）測(cè)量不依靠銷售存貨而償還全部短期債務(wù)的能力，與CR相比，更準(zhǔn)確地測(cè)量企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性水平，尤其當(dāng)存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比重較大時(shí)；若QR<1，既不賣出存貨難以償還短期債務(wù)，此時(shí)存貨的質(zhì)量和銷售周期對(duì)公司極為重要！存貨、大量預(yù)付貨款由于存貨變現(xiàn)的周期較長(zhǎng)，且受市場(chǎng)因素影響很大，流動(dòng)性相對(duì)較低，因而不計(jì)入速動(dòng)資產(chǎn)之列。同時(shí)，如企業(yè)有較大數(shù)額的預(yù)付貨款，原則上也應(yīng)排除在速動(dòng)資產(chǎn)之外。有價(jià)證券可以隨時(shí)變現(xiàn)，應(yīng)收賬款與票據(jù)，到期即可兌現(xiàn)或收款，存貨則須售出后按正常步驟獲得現(xiàn)金?，F(xiàn)金比率現(xiàn)金類資產(chǎn)是變現(xiàn)能力最強(qiáng)，支付最直接。越高，企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，反之，越弱。但比率過(guò)高，可能說(shuō)明企業(yè)現(xiàn)金持有量過(guò)高。>1表示有足夠的能力以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金償還短期債務(wù)。該比率涉及的會(huì)計(jì)期間不匹配。現(xiàn)金流量比率衡量生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金用來(lái)償還到期債務(wù)和利息的能力，越高，償債能力越強(qiáng)?，F(xiàn)期債務(wù)本息償付比率（二）長(zhǎng)期償債能力分析資產(chǎn)負(fù)債率股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù)產(chǎn)權(quán)比率與有形凈值債務(wù)率償債保障比率利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)比率分析說(shuō)明部分反映企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)——企業(yè)資金來(lái)源的組合與用途的分配；財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析就是分析債權(quán)人的資金和所有者的資金的相互比例關(guān)系及各自所受的保障程度。資產(chǎn)負(fù)債率衡量企業(yè)負(fù)債水平及風(fēng)險(xiǎn)程度的重要判斷標(biāo)準(zhǔn)。債權(quán)人：越低，債務(wù)負(fù)擔(dān)越小，償債能力越強(qiáng)。投資人：資產(chǎn)收益率＞負(fù)債利息率，則可發(fā)揮積極作用。保守比率≤50%，國(guó)際(60%)，我國(guó)(80%）。實(shí)務(wù)中，結(jié)合行業(yè)及企業(yè)生命周期來(lái)分析優(yōu)劣。股東權(quán)益比率（資本充足率）資本是抵御風(fēng)險(xiǎn)的緩沖器，資本充足率越高，企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力越強(qiáng)。其倒數(shù)為權(quán)益乘數(shù)。產(chǎn)權(quán)比率提示財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及股東權(quán)益對(duì)債務(wù)的保障程度。比率越低，長(zhǎng)期財(cái)務(wù)狀況越好，貸款越安全。但無(wú)形資產(chǎn)用來(lái)償債有一定缺陷。有形凈值債務(wù)率判斷扣除掉IA后，股東權(quán)益對(duì)債權(quán)人的保障程度。償債保障比率反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)斶€全部債務(wù)所需要的時(shí)間，越低，償還能力越強(qiáng)。利息保障倍數(shù)不僅包括財(cái)務(wù)利息也包括資本化利息。至少>1，太低，難以保證用經(jīng)營(yíng)所得按期付息注意：權(quán)責(zé)發(fā)生制應(yīng)計(jì)費(fèi)用對(duì)企業(yè)實(shí)際償還能力的影響。（三）影響償債能力的其他因素可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)(報(bào)表不顯示，附注中)準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)或有負(fù)債擔(dān)保責(zé)任租賃活動(dòng)：業(yè)務(wù)量大、期限長(zhǎng)或有經(jīng)常性的經(jīng)營(yíng)性租賃對(duì)償債能力影響較大?？捎玫你y行授信額度二、營(yíng)運(yùn)能力分析營(yíng)運(yùn)能力指企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀況，周轉(zhuǎn)速度越快，經(jīng)營(yíng)管理水平越高，資金利用效率越高。企業(yè)供產(chǎn)銷的任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題都會(huì)影響到資金的周轉(zhuǎn)。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周期的任何環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題都會(huì)造成銀行不良貸款！企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨困難。現(xiàn)金（自有或籌集的）原材料成品存貨現(xiàn)金/應(yīng)收票據(jù)/應(yīng)收賬款（計(jì)入主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）償還借款、到期債券本息或應(yīng)付賬款收回現(xiàn)金應(yīng)收票據(jù)/應(yīng)收賬款到期購(gòu)買生產(chǎn)銷售應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、存貨分析的重要性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率其他資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

——CA、FA、TA周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（A/RTurnover）分母應(yīng)包含應(yīng)收票據(jù)。周轉(zhuǎn)率越大，應(yīng)收賬款質(zhì)量越好，流動(dòng)性越強(qiáng)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期測(cè)量應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金所花費(fèi)的時(shí)間，越短，應(yīng)收賬款質(zhì)量越高，高質(zhì)量的應(yīng)收賬款可以增加企業(yè)現(xiàn)金流量。存貨周轉(zhuǎn)率（InventoryTurnover）測(cè)量企業(yè)的存貨管理水平，與同行業(yè)平均值比較，判斷企業(yè)是否有過(guò)多的存貨。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)指存貨用多少天才能銷售出去，存貨才能轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金或應(yīng)收賬款或應(yīng)收票據(jù)。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性越好，現(xiàn)金流量越充足。應(yīng)付賬款償還期(應(yīng)付賬款+付息負(fù)債)*360應(yīng)付賬款償還期＝──────────── 營(yíng)業(yè)成本付息負(fù)債包括：短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、應(yīng)付票據(jù)、交易性金融負(fù)債、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債等。測(cè)量企業(yè)能得到供貨商賒銷的程度或未到期應(yīng)付賬款的時(shí)間（天數(shù)）經(jīng)營(yíng)性循環(huán)周期經(jīng)營(yíng)性循環(huán)周期——企業(yè)需要的營(yíng)運(yùn)資金主要依賴于其必需的存貨投資規(guī)模，以及供應(yīng)商給予企業(yè)的賒銷期限與企業(yè)給予其客戶的賒銷期限之間的關(guān)系。周期越長(zhǎng)，企業(yè)需要的營(yíng)運(yùn)資金越多?？s短存貨銷售期或應(yīng)收賬款回收期，或者延長(zhǎng)應(yīng)付賬款償還期，都會(huì)降低企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金需求量。經(jīng)營(yíng)性循環(huán)周期（天）存貨銷售期應(yīng)收賬款回收期應(yīng)付賬款償還期=+-Dell—CashCycle

OtherPeople’sMoney

項(xiàng)目名稱19992000200120022003200420052006應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)3634322928313229存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)66543344減:應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)5458586968707377

現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期-12-18-21-36-37-36-37-44流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率周轉(zhuǎn)快，相對(duì)節(jié)約資金，增強(qiáng)贏利。周轉(zhuǎn)慢，形成資金浪費(fèi)，需補(bǔ)充資金，降低贏利?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率周轉(zhuǎn)快，反映企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率高。周轉(zhuǎn)慢，資產(chǎn)使用效率差，應(yīng)提高收入、處置資產(chǎn)。三、獲利能力分析與資金有關(guān)的獲利能力指標(biāo)資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）股東權(quán)益報(bào)酬率（ROE）與銷售收入、成本有關(guān)的獲利能力指標(biāo)銷售毛利率銷售凈利率成本費(fèi)用凈利率與股票數(shù)量或股票價(jià)格有關(guān)的獲利能力指標(biāo)每股盈余、每股現(xiàn)金流量、每股股利、股利支付率、每股凈資產(chǎn)、市盈率、市凈率總資產(chǎn)報(bào)酬率測(cè)量企業(yè)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)產(chǎn)生利潤(rùn)的能力，ROA高，資產(chǎn)的綜合運(yùn)用效率好，資產(chǎn)盈利能力強(qiáng)。影響因素：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，銷售利潤(rùn)率。

營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)ROA＝─────×─────×100%

平均總資產(chǎn)營(yíng)業(yè)收入凈資產(chǎn)收益率核心指標(biāo)，越高，盈利能力越好。評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)有：社會(huì)平均利潤(rùn)率、行業(yè)平均利潤(rùn)率、資本成本等>ROE，投資不劃算。影響因素：銷售利潤(rùn)率、資本結(jié)構(gòu)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售利潤(rùn)率銷售毛利率營(yíng)業(yè)成本利潤(rùn)率營(yíng)業(yè)費(fèi)用利潤(rùn)率全部成本費(fèi)用凈利潤(rùn)率收入利潤(rùn)率成本利潤(rùn)率正指標(biāo)，越高越好。與行業(yè)平均、全國(guó)平均、目標(biāo)值對(duì)比反映投入產(chǎn)出水平，越高越好，說(shuō)明一元成本及費(fèi)用取得的利潤(rùn)越多。1.銷售毛利率毛利是創(chuàng)造利潤(rùn)的起點(diǎn)：較高毛利率預(yù)示利潤(rùn)獲取把握越大。企業(yè)產(chǎn)品定價(jià)政策的依據(jù)：必需品(低);奢侈品、新產(chǎn)品(高)。實(shí)務(wù)中應(yīng)結(jié)合行業(yè)平均及先進(jìn)水平比較。銷售毛利率=1-銷售成本率2.銷售凈利率收入中最終帶來(lái)的利潤(rùn)額。越大，盈利能力越強(qiáng)。較低，說(shuō)明銷售業(yè)績(jī)不佳，或成本費(fèi)用未控制好。分析時(shí)應(yīng)注意凈利潤(rùn)中包含的營(yíng)業(yè)外收支凈額和投資收益。擴(kuò)大銷售時(shí)，同時(shí)要有相應(yīng)利潤(rùn)增加。5.成本費(fèi)用利潤(rùn)率成本費(fèi)用包括利潤(rùn)表的減項(xiàng)：銷售成本、銷售稅金、各類期間費(fèi)用及所得稅等。該指標(biāo)全面考核企業(yè)耗費(fèi)所取得的收益，可以評(píng)價(jià)企業(yè)對(duì)成本費(fèi)用的控制能力和經(jīng)營(yíng)管理水平。指標(biāo)越高，盈利能力越強(qiáng)，反之，越弱。上市公司盈利能力指標(biāo)每股收益（EPS）每股現(xiàn)金流量每股股利股利支付率每股凈資產(chǎn)市盈率市凈率關(guān)于EPS衡量股東利益最重要的指標(biāo)之一：EPS；報(bào)表分析中所謂的“

績(jī)優(yōu)股”隱含的假設(shè)：過(guò)去財(cái)務(wù)績(jī)效良好的公司，未來(lái)績(jī)效良好的可能性會(huì)比較高；過(guò)去的財(cái)務(wù)績(jī)效

≠

未來(lái)的財(cái)務(wù)績(jī)效；資本市場(chǎng)的預(yù)期仰賴對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)字的修正?，F(xiàn)金提貨警惕預(yù)期的“自我實(shí)現(xiàn)”（self-fulfilling）企業(yè)銀行供貨商消費(fèi)者謠言？收縮信用停止購(gòu)買營(yíng)收衰退普通股每股收益公式一般地，普通股每股收益公式：扣除優(yōu)先股股利，是因?yàn)樗鼜亩惡罄麧?rùn)中支付；“流通在外”的含義是：要扣除庫(kù)藏股；分母之所以要取加權(quán)平均值，是因?yàn)?，分子（利?rùn)）是“全年”實(shí)現(xiàn)的；同時(shí)，分母（流通在外的股份數(shù)）則在年內(nèi)可能有變化——如：因形成庫(kù)藏股而減少，因新股發(fā)行而增加。凈收益優(yōu)先股股利－流通在外的普通股加權(quán)平均股數(shù)[例1]：某公司某年實(shí)現(xiàn)凈收益為100000元，優(yōu)先股股利為10000元，該年年初流通在外的普通股有10000股，并分別于7月1日和10月1日新增發(fā)行普通股2000股和3000股，那么，該公司當(dāng)年流通在外的普通股的加權(quán)平均數(shù)為多少？10000股×6/12+（10000+2000）×3/12+（12000+3000）×3/12=11750（股）由上例，普通股每股收益為：（100000—10000）/11750=7.66如果發(fā)生股票分割和/或分發(fā)股票股利，就會(huì)導(dǎo)致流通在外普通股股數(shù)的增加；這時(shí)，就必須對(duì)以往所有可比的每股收益數(shù)字進(jìn)行追溯調(diào)整。例如，續(xù)上例：假設(shè)該年12月31日發(fā)生2：1的股票分割，那么，分母（流通在外普通股股數(shù)）就比原先增加1倍，即變成23500股（=11750×2）（調(diào)整計(jì)算以前年度每股收益時(shí)，分母也應(yīng)該為23500股）。那么，該年的EPS即為：3.83元=[（100000—10000）/23500]股利支付率股利支付率：該比率與留存收益率一般是此消彼漲的關(guān)系；但是，當(dāng)公司發(fā)行大量?jī)?yōu)先股時(shí)，優(yōu)先股股利對(duì)留存收益率的計(jì)算有重要影響。分母中也應(yīng)排除一次性項(xiàng)目。如果將分母中的收益誤認(rèn)為等同于現(xiàn)金，則該比率很容易被誤解；關(guān)于什么是適中的股利支付率水平，沒有定論；同行業(yè)的股利支付率通常具有可比性。留存收益率

（凈利潤(rùn)—全部股利）/凈利潤(rùn)該比率反映留存收益占經(jīng)常性收益之比（如果排除一次性項(xiàng)目）。如果將收益誤認(rèn)為等同于現(xiàn)金，則該比率很容易被誤解。通常，成長(zhǎng)中的企業(yè)該比率會(huì)較高。每股凈資產(chǎn)也稱為每股帳面價(jià)值：

該比率是否以及有多大的分析意義，主要取決于資產(chǎn)的帳面價(jià)值在多大程度上反映企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值或市場(chǎng)價(jià)值。期末每股賬面價(jià)值(非現(xiàn)實(shí)價(jià)值)——理論上的最低市價(jià)。縱橫比較時(shí)可衡量公司的發(fā)展進(jìn)度、潛力。通常，當(dāng)股票市價(jià)>帳面價(jià)值時(shí)，投資者會(huì)認(rèn)為該企業(yè)有潛力；反之，當(dāng)市價(jià)<帳面價(jià)值時(shí)，投資者就會(huì)認(rèn)為該企業(yè)沒有發(fā)展前景；但是，在作此判斷時(shí)，須注意到各該企業(yè)資產(chǎn)帳面價(jià)值反映的特點(diǎn)（或者說(shuō)會(huì)計(jì)差異）。市盈率排除一次性項(xiàng)目的影響。通常用于衡量公司未來(lái)的獲利前景——該指標(biāo)值高，一般意味著公司發(fā)展前景較好；反之，則反是。（這不一定十分可靠）。當(dāng)公司的資產(chǎn)利潤(rùn)率奇低時(shí)，或者公司發(fā)生虧損時(shí)，該比率將失去意義。發(fā)展能力分析銷售增長(zhǎng)率資產(chǎn)增長(zhǎng)率股權(quán)資本增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率利潤(rùn)增長(zhǎng)率僅用一年的數(shù)據(jù)無(wú)法正確評(píng)價(jià)企業(yè)的發(fā)展能力第三節(jié)財(cái)務(wù)綜合分析計(jì)分綜合分析法杜邦分析法計(jì)分綜合分析法1.選擇具有代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)2.確定各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值和標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值3.計(jì)算企業(yè)的綜合分?jǐn)?shù)4.做出綜合評(píng)價(jià)：若分?jǐn)?shù)>100，則企業(yè)的狀況比行業(yè)平均或歷史相關(guān)水平高，財(cái)務(wù)狀況較好。國(guó)有資本金綜合評(píng)價(jià)體系（競(jìng)爭(zhēng)性工商企業(yè)）杜邦分析法——財(cái)務(wù)指標(biāo)體系可持續(xù)的成長(zhǎng)率股利支付率凈資產(chǎn)收益率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)杠桿率COGS/SalesGrossProfit/SalesSG&A/SalesR&D/SalesNI/SalesOI/SalesCATurnoverWCTurnoverFATurnoverARTurnoverInv.TurnoverTATurnoverCurrentRatioQuickRatioOperatingCFRatioLtoERatioDtoERatioIntr.Coverage凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入總收入全部成本營(yíng)業(yè)成本期間費(fèi)用營(yíng)業(yè)稅費(fèi)其他支出所得稅營(yíng)業(yè)收入資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額所有者權(quán)益非流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金&交易證券應(yīng)收賬款存貨其他流動(dòng)××÷÷÷-+DuPont財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法ROE是否越高越好?