第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念精要

第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念陳志勇USST【學(xué)習(xí)目標(biāo)】通過本章學(xué)習(xí)，應(yīng)掌握資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法；掌握風(fēng)險(xiǎn)的概念、種類，以及風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系；熟悉資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用；了解通貨膨脹的概念；了解證券投資組合的意義；了解風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量方法。2.1資金的時(shí)間價(jià)值資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的差額價(jià)值，稱為資金的時(shí)間價(jià)值。資金時(shí)間價(jià)值揭示了不同時(shí)點(diǎn)上貨幣之間的換算關(guān)系。資金時(shí)間價(jià)值以商品經(jīng)濟(jì)的高度發(fā)展和借貸關(guān)系的普遍存在為前提條件或存在基礎(chǔ)，它是一個(gè)客觀存在的經(jīng)濟(jì)范疇，是財(cái)務(wù)管理中必須考慮的重要因素。把資金時(shí)間價(jià)值引入財(cái)務(wù)管理，在資金籌集、運(yùn)用和分配等方面考慮這一因素，是提高財(cái)務(wù)管理水平，搞好籌資、投資、分配等決策的有效保證。資金的時(shí)間價(jià)值是財(cái)務(wù)管理的基本觀念之一，因其非常重要并且涉及所有理財(cái)活動(dòng)，因此有人稱之為理財(cái)?shù)摹暗谝辉瓌t”。2.1.3

資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算單利計(jì)算年金計(jì)算復(fù)利計(jì)算基礎(chǔ)難點(diǎn)單利計(jì)算單利計(jì)息即指僅對(duì)本金計(jì)算利息，而不對(duì)利息計(jì)算利息的計(jì)息方式。（1）單利終值的計(jì)算（2）單利現(xiàn)值的計(jì)算實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中，單利計(jì)息主要用于債券利息與到期值的計(jì)算和短期存款/貸款利息的計(jì)算。復(fù)利計(jì)算復(fù)利計(jì)息指不僅對(duì)本金計(jì)算利息，而且要對(duì)以前各期所產(chǎn)生的利息也要計(jì)算利息的一種計(jì)息形式。期數(shù)計(jì)息基礎(chǔ)利息本利和1PP×iP+P×i=P(1+i)2P(1+i)P(1+i)iP(1+i)+P(1+i)i=P(1+i)23P(1+i)2P(1+i)2iP(1+i)2+P(1+i)2i=P(1+i)34P(1+i)3P(1+i)3iP(1+i)3+P(1+i)3i=P(1+i)4n=P(1+i)n（1）復(fù)利終值的計(jì)算（已知現(xiàn)值P，求終值F）復(fù)利終值的計(jì)算公式為：也可寫作：F=P×(F/P，i，n)復(fù)利終值系數(shù)（2）復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算（已知終值F，求現(xiàn)值P）復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式是：也可寫作：P=F×（P/F，i，n）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)年金計(jì)算年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。在年金問題中，系列等額收付的間隔期只要滿足相等的條件即可，因此，間隔期完全可以不是一年。零存整取、按直線法計(jì)提的折舊、每季末等額支付的債券利息就是年金的實(shí)例。年金有多種形式，根據(jù)第一次收到或付出資金的時(shí)間不同和延續(xù)的時(shí)間長短，一般可分為普通年金、即付年金、永續(xù)年金和遞延年金。年金通常用A表示。annuity普通年金的計(jì)算1即付年金的計(jì)算2遞延年金的計(jì)算3永續(xù)年金的計(jì)算4普通年金的計(jì)算普通年金，也稱后付年金，即在每期期末收到或付出的年金，如下所示。圖中，橫軸代表時(shí)間，數(shù)字代表各期的順序號(hào)，豎線的位置表示支付的時(shí)點(diǎn)，豎線下端的字母A表示每期收付的金額（即年金）。①普通年金終值（已知年金A求年金終值F）根據(jù)復(fù)利終值的方法計(jì)算年金終值的公式為：F=A+A(1+i)+A(1+i)2+……+A(1+i)n-1左右兩邊同乘(1+i)得：F(1+i)=A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)3

……+A(1+i)n兩式相減得F﹒i=A(1+i)n-A=A[(1+i)n-1]變換得普通年金終值的計(jì)算公式為：②年償債基金（已知年金終值F求年金A）償債基金是指為了在約定的未來某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。償債基金的計(jì)算實(shí)際上是年金終值的逆運(yùn)算，其計(jì)算公式見上。年金終值系數(shù)償債基金系數(shù)③普通年金現(xiàn)值（已知年金A求年金現(xiàn)值P）根據(jù)復(fù)利現(xiàn)值的方法計(jì)算年金現(xiàn)值的公式為：P=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-3+……+A(1+i)-n左右兩邊同乘(1+i)得：P(1+i)=A(1+i)0+A(1+i)-1+A(1+i)-2+……+A(1+i)-（n-1）兩式相減得P﹒i=A-A(1+i)-n=A[1-(1+i)-n]變換得普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：④年資本回收額（已知年金現(xiàn)值P求年金A）年資本回收額是指在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額。年資本回收額的計(jì)算是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。其計(jì)算公式見上。年金現(xiàn)值系數(shù)資本回收系數(shù)即付年金的計(jì)算即付年金，也稱先付年金，即在每期期初收到或付出的年金。它與普通年金的區(qū)別僅在于收付款時(shí)間的不同。如下圖所示。圖中，橫軸代表時(shí)間，數(shù)字代表各期的順序號(hào)，豎線的位置表示支付的時(shí)點(diǎn)，豎線下端的字母A表示每期收付的金額（即年金）。①即付年金終值的計(jì)算A(1+i)A(1+i)2A(1+i)3…………A(1+i)n-1A(1+i)nF=A×（F/A，i，n）×（1+i）普通年金終值即付年金終值系數(shù)記憶口訣：期數(shù)+1系數(shù)-1②即付年金現(xiàn)值的計(jì)算AA(1+i)-1A(1+i)-2A(1+i)-3……A(1+i)-(n-2)A(1+i)-(n-1)P=A×（P/A，i，n）×（1+i）普通年金現(xiàn)值即付年金現(xiàn)值系數(shù)記憶口訣：期數(shù)-1系數(shù)+1遞延年金的計(jì)算遞延年金，即第一次收到或付出發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。即第一次收付款與第一期無關(guān)，而是隔若干期后才開始發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)。凡不是從第一期開始的年金都是遞延年金。①遞延年金終值的計(jì)算遞延年金是普通年金的特殊形式。遞延年金終值的計(jì)算與普通年金計(jì)算一樣，只是要注意期數(shù)。②遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算P=A×[（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）]P=A×（P/A，i，n）×（P/F，i，m）①n期普通年金折現(xiàn)②m期復(fù)利折現(xiàn)P=A×（F/A，i，n）×（P/F，i，m+n）①遞延年金終值的計(jì)算②m+n期復(fù)利折現(xiàn)遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算方法小結(jié)：方法1：P=A×[（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）]

方法2：P=A×（P/A，i，n）×（P/F，i，m）方法3：P=A×（F/A，i，n）×（P/F，i，m+n）其中：

m——表示遞延期；

n——表示遞延年金連續(xù)發(fā)生的期數(shù)永續(xù)年金的計(jì)算永續(xù)年金，即無限期等額收入或付出的年金，可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮的普通年金?！咂胀杲鸬慕K值、現(xiàn)值計(jì)算公式又∵n→∞,(1+i)n→∞,(1+i)-n→0∴永續(xù)年金無終值，有現(xiàn)值優(yōu)先股即典型永續(xù)年金資金時(shí)間價(jià)值公式小結(jié)項(xiàng)目公式單利終值單利現(xiàn)值復(fù)利終值復(fù)利現(xiàn)值項(xiàng)目公式普通年金終值普通年金現(xiàn)值即付年金終值即付年金現(xiàn)值項(xiàng)目公式遞延年金終值同普通年金終值的計(jì)算遞延年金現(xiàn)值永續(xù)年金終值無終值永續(xù)年金現(xiàn)值折現(xiàn)率的推算對(duì)于一次性收付款項(xiàng)，根據(jù)其復(fù)利終值或現(xiàn)值的計(jì)算公式可得出折現(xiàn)率的計(jì)算公式，即開根號(hào)或查表可知。永續(xù)年金的折現(xiàn)率可以通過其現(xiàn)值計(jì)算公式求得：普通年金折現(xiàn)率的推算比較復(fù)雜，無法直接套用公式，必須利用有關(guān)的系數(shù)表，有時(shí)還要牽涉到內(nèi)插法的運(yùn)用【例題】某公司于第一年年初借款20000元,每年年末還本付息額為4000元,連續(xù)9年還清.問借款利率為多少?【解析】根據(jù)題意,已知P＝20000,A＝4000,n＝9,則:

P=A(P/A,i,n)P/A＝20000/4000＝5（P/A,i,n）＝P/A＝5查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表,

當(dāng)n＝9時(shí)，

i1

＝12%（P/A,12%,9）＝5.3282

i2

＝14%（P/A,14%,9）＝4.916412%5.328214%4.9164i5i=13.59%上述即為內(nèi)插法的原理，內(nèi)插法的原理類同與三角形平行邊的原理AEDCB期間n的推算,其原理和步驟同折現(xiàn)率(利息率)i的計(jì)算是一樣的?！纠}】某企業(yè)擬購買一臺(tái)柴油機(jī),更新目前的汽油機(jī).柴油機(jī)價(jià)格比汽油機(jī)高出2000元,但每年可節(jié)約燃料費(fèi)500元.若利率為10%,則柴油機(jī)應(yīng)至少使用多少年對(duì)企業(yè)才有利?【解析】依題意,已知P＝2000,A＝500,i＝10%,則:

P/A＝2000/500＝4（P/A,10%,n)＝4當(dāng)i＝10%時(shí)，查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表得

n1

＝6(P/A,10%,6)＝4.3553

n2

＝5(P/A,10%,5)＝3.7908n＝？(P/A,10%,n)＝4

4.35536n43.79085N=5.4年2.2利息率和通貨膨脹2.2.1利息和利率的表示2.2.2利率的決定因素2.2.3名義利率與實(shí)際利率的換算2.2.4通貨膨脹2.2.1利息和利率的表示利息是在信用基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，是資金所有者將資金暫時(shí)讓渡給使用者收取的報(bào)酬。利息率簡稱利率，是一定時(shí)期內(nèi)利息額與借貸資金額（本金）的比率。利率一般分為年利率、月利率和日利率。2.2.2利率的決定因素1.利率制定的依據(jù)合理制定利率，對(duì)發(fā)揮信用和利息的作用有重要意義。利率制定的客觀依據(jù)應(yīng)當(dāng)是：（1）以平均利潤率為最高界限（2）要考慮資金的供求狀況（3）要考慮物價(jià)水平的變化（4）要考慮銀行存貸利差的合理要求2.利率與資金時(shí)間價(jià)值的區(qū)別

通常情況下，資金時(shí)間價(jià)值相當(dāng)于沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹情況下的社會(huì)平均利潤率。這是利潤平均化規(guī)律作用的結(jié)果。利率的一般計(jì)算公式可表示如下：利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率也可表示為：利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率2.2.3名義利率與實(shí)際利率的換算方法一：按以下公式將名義利率換算為實(shí)際利率，然后按實(shí)際利率計(jì)算時(shí)間價(jià)值。i=（1+r/m）m-1方法二：不計(jì)算實(shí)際利率，而是相應(yīng)調(diào)整有關(guān)指標(biāo)，即利率變?yōu)閞/m，期數(shù)相應(yīng)變?yōu)閙×n。F=P×（1+r/m）m×n公式中：i為實(shí)際利率；r為名義利率；m為每年復(fù)利次數(shù)。2.2.4通貨膨脹1.通貨膨脹及物價(jià)變動(dòng)指數(shù)的概念

通貨膨脹是指一個(gè)時(shí)期的物價(jià)普遍上漲，貨幣購買力下降，相同數(shù)量的貨幣只能購買較少的商品。

物價(jià)指數(shù)是反映不同時(shí)期商品價(jià)格變動(dòng)的動(dòng)態(tài)相對(duì)數(shù)。2.通貨膨脹對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的影響（1）通貨膨脹對(duì)財(cái)務(wù)信息資料的影響（2）對(duì)企業(yè)成本的影響3.通貨膨脹與資金時(shí)間價(jià)值

資金時(shí)間價(jià)值隨著時(shí)間的推移使貨幣增值，一般用利率（貼現(xiàn)率）按復(fù)利形式進(jìn)行計(jì)量。

通貨膨脹則隨著時(shí)間的推移使貨幣貶值，一般用物價(jià)指數(shù)的增長百分比來計(jì)量。4.投資報(bào)酬率（貼現(xiàn)率）與通貨膨脹率關(guān)系它們間的關(guān)系如下：

（1+i）=（1+f）（1+r）式中：i——名義投資報(bào)酬率；f——通貨膨脹率；r——實(shí)際投資報(bào)酬率。2.3投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值2.3.1風(fēng)險(xiǎn)的概念2.3.2風(fēng)險(xiǎn)的類別2.3.3風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬2.3.4投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.3.1風(fēng)險(xiǎn)的概念風(fēng)險(xiǎn)一般是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。

不確定性，即人們事先只知道采取某種行動(dòng)可能形成的各種結(jié)果，但不知道它們出現(xiàn)的概率，或者兩者都不知道，而只能作些粗略的估計(jì)。2.3.2風(fēng)險(xiǎn)的類別1.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性。2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于舉債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。2.3.3風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過資金時(shí)間價(jià)值的額外收益。2.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的表現(xiàn)形式風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的表現(xiàn)形式有兩種：風(fēng)險(xiǎn)收益額和風(fēng)險(xiǎn)收益率。即：期望投資報(bào)酬率=資金的時(shí)間價(jià)值（無風(fēng)險(xiǎn)收益率）+風(fēng)險(xiǎn)收益率3.風(fēng)險(xiǎn)的衡量對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量的步驟如下：（1）確定概率分布（2）計(jì)算預(yù)期收益預(yù)期收益又叫期望值，指某一投資項(xiàng)目未來收益的各種可能結(jié)果，用概率為權(quán)數(shù)計(jì)算出來的加權(quán)平均數(shù)，是加權(quán)平均的中心值。其計(jì)算公式如下：（3）計(jì)算離散程度①標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差的計(jì)算公式為：②標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算公式為：4.風(fēng)險(xiǎn)收益率（1）風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)收益率（RR）=風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（b）×標(biāo)準(zhǔn)離差率（V）在不考慮通貨膨脹的情況下，投資收益率為：

R=RF+RR=RF+b×V公式中，R為投資收益率，RF無風(fēng)險(xiǎn)收益率。（2）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的確定風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（b）的數(shù)學(xué)意義是指該項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)收益率占該項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)離差率的比率。通常有以下幾種方法：

①根據(jù)以往同類項(xiàng)目的有關(guān)數(shù)據(jù)確定

②由企業(yè)主管投資的人員會(huì)同有關(guān)專家確定（3）風(fēng)險(xiǎn)投資決策通過上述方法將投資方案的風(fēng)險(xiǎn)加以量化，并結(jié)合收益因素后，決策者便可據(jù)此作出決策。1.投資組合的概念投資組合是指同時(shí)以兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)作為投資對(duì)象而發(fā)生的投資。2.投資組合的期望收益率由組成投資組合的各種投資項(xiàng)目的期望收益率的加權(quán)平均數(shù)構(gòu)成。其權(quán)數(shù)等于各種投資項(xiàng)目在整個(gè)投資組合總額中所占的比例。公式為：

2.3.4投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬3.

兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)（1）協(xié)方差協(xié)方差是一個(gè)用于測量投資組合中某一具體投資項(xiàng)目相對(duì)于另一投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。協(xié)方差的計(jì)算公式為：（2）相關(guān)系數(shù)

相關(guān)系數(shù)的計(jì)算公式為：（3）兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)

由兩種資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率方差的計(jì)算公式為：4.

多項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合風(fēng)險(xiǎn)及其分散化（1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（不可分散風(fēng)險(xiǎn)）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。（2）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（可分散風(fēng)險(xiǎn)）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件所造成的風(fēng)險(xiǎn)。由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過分散化消除，因此一個(gè)充分的投資組合幾乎沒有非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。2.4.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）1.β系數(shù)（1）單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)β系數(shù)被定義為某個(gè)資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關(guān)性。（2）投資組