第八章+國(guó)際企業(yè)財(cái)務(wù)管理

第八

章國(guó)際企業(yè)財(cái)務(wù)管理授課教師：劉麗Email：jimny.1213@武漢科技大學(xué)管理學(xué)院工商管理系2/4/20231第一節(jié)國(guó)際企業(yè)財(cái)務(wù)管理：特點(diǎn)及目標(biāo)一、國(guó)際企業(yè)財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)理財(cái)環(huán)境更為復(fù)雜東道國(guó)環(huán)境差異巨大政策管制松緊不同貨幣差異及匯率波動(dòng)物價(jià)水平稅率、利率有高有低……風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)因素俱增2/4/20232二、國(guó)際企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本目標(biāo)

2、針對(duì)不同國(guó)家和地區(qū)理財(cái)環(huán)境的差異作出靈活反應(yīng)和調(diào)整，實(shí)現(xiàn)資金和收益的國(guó)際流動(dòng)

3、保護(hù)MNC資產(chǎn)和收益的價(jià)值，使其免受財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的侵蝕

1、利用跨國(guó)經(jīng)營(yíng)所提供的各種機(jī)會(huì)，取得融資的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和投資收益的最大化2/4/20233第二節(jié)全球融資：目標(biāo)、來(lái)源及方式一、全球融資的戰(zhàn)略目標(biāo)融資成本最低化降低或避免各種風(fēng)險(xiǎn)建立適宜的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)減少納稅選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y方式選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y地點(diǎn)選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y貨幣盡可能利用各種優(yōu)惠補(bǔ)貼貸款繞過信貸管制，爭(zhēng)取當(dāng)?shù)匦刨J配額2/4/20234二、全球融資的來(lái)源和方式MNCs內(nèi)部資金融通系統(tǒng)：母公司或子公司本身的分配利潤(rùn)和折舊基金，公司集團(tuán)內(nèi)部相互提供的資金。母公司所在國(guó)融資子公司所在國(guó)融資第三國(guó)金融市場(chǎng)融資來(lái)源：2/4/202351.國(guó)際股權(quán)融資：國(guó)際企業(yè)通過投資銀行等中介機(jī)構(gòu)在國(guó)際上發(fā)行股票或吸收直接投資來(lái)籌集權(quán)益資本的一種方式。方式：發(fā)行B股在國(guó)內(nèi)證券交易所上市利用香港證券市場(chǎng)融資（H股、紅籌股等）海外證券交易所掛牌上市利用存托憑證（ADRs）發(fā)行股票尋求變通方式發(fā)行股票2/4/202362.國(guó)際債券融資：國(guó)際企業(yè)通過投資銀行等中介機(jī)構(gòu)在國(guó)際金融市場(chǎng)上發(fā)行債券來(lái)籌集資本的一種方式。國(guó)際債券分歐洲債券和外國(guó)債券。歐洲債券：在歐洲債券市場(chǎng)上發(fā)行的以市場(chǎng)所在國(guó)以外的貨幣作為面額貨幣的債券。外國(guó)債券：由債券發(fā)行以外的借款方發(fā)行。外國(guó)債券主要集中在美國(guó)（紐約）、瑞士（蘇黎世）、德國(guó)（法蘭克福）和日本（東京）的金融市場(chǎng)上發(fā)行。

2/4/202373.專門融資方式國(guó)際貿(mào)易信貸短期貿(mào)易信貸中長(zhǎng)期貿(mào)易信貸進(jìn)出口信貸福費(fèi)廷（Forfaiting）保付代理（Factoring）國(guó)際租賃融資：跨國(guó)公司采用國(guó)際融資租賃方式，可以獲得兩個(gè)好處，一是降低了政治風(fēng)險(xiǎn)，二是減少納稅。項(xiàng)目融資：項(xiàng)目融資不同于一般的融資方式之處在于，為資助該項(xiàng)目的貸款將由該項(xiàng)目的收入償還。2/4/20238第三節(jié)跨國(guó)公司內(nèi)部資金融通與營(yíng)運(yùn)資金管理一、利用轉(zhuǎn)移價(jià)格（一）概念：轉(zhuǎn)移價(jià)格：跨國(guó)公司依據(jù)其全球戰(zhàn)略目標(biāo)和利潤(rùn)最大化原則，在母子公司或子公司之間商品和勞務(wù)轉(zhuǎn)移時(shí)使用的價(jià)格。

2/4/20239（二）轉(zhuǎn)移價(jià)格的目標(biāo)減少跨國(guó)公司的整體稅收。方法是運(yùn)用轉(zhuǎn)移價(jià)格，把盈利從高所得稅率國(guó)家和地區(qū)轉(zhuǎn)移到低所得稅率國(guó)家和地區(qū)或避稅地，從而少繳納所得稅。其次，減少關(guān)稅負(fù)擔(dān)。首先，減少所得稅負(fù)擔(dān)；2/4/2023102.避稅限制和風(fēng)險(xiǎn)

避免外匯風(fēng)險(xiǎn)（通過提前付款或延后付款來(lái)達(dá)到目的）

逃避外匯管制（通過高價(jià)發(fā)貨，高利貸款等手段）逃避政治風(fēng)險(xiǎn)（當(dāng)一國(guó)政治動(dòng)蕩時(shí)，跨國(guó)公司可以對(duì)該國(guó)子公司實(shí)行更高的銷售價(jià)格和抬高勞務(wù)費(fèi)用，壓低子公司出口商品的價(jià)格，盡快消耗子公司的積蓄，把財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移出去。）3.獲取更多紅利

4.獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)2/4/202311（三）轉(zhuǎn)移定價(jià)的方法一是以市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格做某些折扣和加價(jià)，形成轉(zhuǎn)移價(jià)格。

二是以內(nèi)在成本為基礎(chǔ)，即成本加上一定的利潤(rùn)作為轉(zhuǎn)移價(jià)格。2/4/202312二.公司間貸款平行貸款指處于不同國(guó)家的兩家公司商定在一特定的時(shí)間內(nèi)，互相借用相等價(jià)值的對(duì)方貨幣，在到期日同時(shí)償還各自所借的對(duì)方貨幣。

由于借入和歸還的是同一貨幣，這種貸款無(wú)需通過外匯市場(chǎng)進(jìn)行貨幣兌換，因而不存在外匯風(fēng)險(xiǎn)。2/4/202313日本母公司法國(guó)母公司法國(guó)在日本的子公司日本在法國(guó)的子公司直接貸款日元資金直接貸款法郎資金日本

法國(guó)具體做法如下圖：

間接融資融資間接2/4/2023142、貨幣互換

是貨幣互換交易雙方通過中介人（一般為投資銀行）簽訂貨幣互換協(xié)議，調(diào)換各自擁有的一筆等值但幣種不同的資金，按期以對(duì)方的貨幣償本付息，在約定的到期日，雙方再換回各自原來(lái)的貨幣，兩種互換貨幣之間存在的利率差，則按利率平價(jià)原理由資金利率較低的一方向資金利率較高的一方定期補(bǔ)貼。2/4/202315貨幣互換交易的基本程序是：（1）確定和交換本金，以按不同的貨幣定期支付利息。

（2）互換利息，互換交易雙方按貨幣互換協(xié)議規(guī)定的各自固定利率以未償本金為基金支付利息。（3）再次互換本金，互換交易雙方在到期日換回交易開始時(shí)確定及互換的本金。2/4/202316如下圖：

德國(guó)母公司銀行美國(guó)公司美國(guó)子公司購(gòu)買馬克債券美元本金馬克本金馬克本金馬克本金美元本金美元本金期初本金互換圖2/4/202317德國(guó)母公司銀行美國(guó)公司美國(guó)子公司馬克債券美元利息馬克利息馬克利息馬克利息美元利息美元利息期中利息互換圖2/4/202318德國(guó)母公司銀行美國(guó)公司美國(guó)子公司馬克債券到期美元本金馬克本金馬克本金馬克本金美元本金美元本金期末本金互換圖2/4/202319三、沖銷與凈額結(jié)算

國(guó)際企業(yè)通過總體協(xié)調(diào)安排，把兩家或多家子公司之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系或應(yīng)收應(yīng)付款進(jìn)行抵銷結(jié)算，最后只交割所剩余的凈頭寸。目前，支付凈額的方法日益普及，它的主要優(yōu)點(diǎn)：四個(gè)方面。分為雙邊凈額和多邊凈額支付兩種類型。2/4/2023201.雙邊凈額支付是指母公司和子公司之間或兩個(gè)子公司之間的帳款抵消關(guān)系。

例如：假設(shè)德國(guó)的子公司欠英國(guó)的子公司5萬(wàn)美元，而同時(shí)英國(guó)的子公司也欠德國(guó)子公司4萬(wàn)美圓，則經(jīng)過雙邊抵消，德國(guó)子公司只需向英國(guó)子公司支付1萬(wàn)美元即可。

2/4/202321德國(guó)子公司法國(guó)子公司西班牙子公司意大利子公司5百萬(wàn)美元4百萬(wàn)美元5百萬(wàn)美元3百萬(wàn)美元4百萬(wàn)美元3百萬(wàn)美元2百萬(wàn)1百萬(wàn)美元6百萬(wàn)美元5百萬(wàn)美元多邊凈額之前的現(xiàn)金流量2.多邊凈額支付2百萬(wàn)美元3百萬(wàn)2/4/202322收款子公司支付子公司德國(guó)法國(guó)西班牙意大利總收款凈收入（支付）德國(guó)/34512(3)法國(guó)4/239(2)西班牙53/191意大利652/134支付總額151189下圖是將子公司之間的支付義務(wù)歸總而得到的支付矩陣：2/4/202323德國(guó)子公司法國(guó)子公司西班牙子公司意大利子公司支付1百萬(wàn)美元支付1百萬(wàn)支付3百萬(wàn)多邊凈額之后的現(xiàn)金流量2/4/202324四、再開票中心（reinvoicingcenter）資金運(yùn)營(yíng)型子公司，通常不與所在國(guó)市場(chǎng)發(fā)生交易，只在各子公司之間進(jìn)行商品貿(mào)易時(shí)，處理合同和資金，扮演轉(zhuǎn)帳角色。一般是設(shè)立在避稅地（避稅港）的空殼公司。2/4/202325再開票中心運(yùn)轉(zhuǎn)示意圖生產(chǎn)型子公司銷售型子公司再開票中心開票資金流資金流再開票貨物2/4/202326第四節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理一、外匯風(fēng)險(xiǎn)（ForeignExchangeRisk）的概念

指在不同貨幣之間的相互兌換和折算中，因匯率在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生始料未及的變動(dòng)，致使有關(guān)國(guó)際金融主體的實(shí)際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。

2/4/202327外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成要素：

一是本幣

二是外幣

三是時(shí)間

2/4/202328二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類

外匯風(fēng)險(xiǎn)可以分為交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)三種類型。1.交易風(fēng)險(xiǎn)（transactionexposure）指由于匯率變化導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收帳款和應(yīng)付債務(wù)的價(jià)值發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)，反映匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)交易過程中所發(fā)生的資金流量的影響。

2/4/202329外匯交易風(fēng)險(xiǎn)所涉及的范圍：一是進(jìn)出口過程中的外匯收付。

二是外幣存款、借款和貸款過程中涉及的貨幣兌換。三是投資中所涉及的本幣與外幣兌換。

2/4/2023302、折算風(fēng)險(xiǎn)（translationexposure）指由于匯率變動(dòng)導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表中某些外匯項(xiàng)目的價(jià)值發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)，又稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，帳目風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)等。

目前跨國(guó)公司對(duì)子公司報(bào)表進(jìn)行折算時(shí)有三種方法：

一、全現(xiàn)行匯率法(all-currentratemethod)二、短期/非短期法(current/non-currentmethod)

三、貨幣/非貨幣法(money/non-moneymethod)2/4/2023313、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(operatingexposure)又稱經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),是指由于未預(yù)料的匯率變化導(dǎo)致企業(yè)未來(lái)的純收益發(fā)生變化的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

折算風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上只是使跨國(guó)公司的帳面價(jià)值受到影響，并沒有給其帶來(lái)實(shí)際的損失。

2/4/202332三、評(píng)估外匯風(fēng)險(xiǎn)的步驟1.確定每個(gè)計(jì)劃期間內(nèi)的外匯敞口凈量。2.預(yù)計(jì)外匯匯率的變動(dòng)3.評(píng)估外匯的風(fēng)險(xiǎn)程度2/4/202333四、防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法(一）防范交易風(fēng)險(xiǎn)的方法1、外匯交易法

即期合同法、遠(yuǎn)期合同法、貨幣期貨合同法、期權(quán)合同法、掉期合同法、借款法、投資法。2/4/202334即期合同法就是具有外匯債權(quán)或債務(wù)的公司與外匯銀行簽訂購(gòu)買或賣出外匯的即期合同來(lái)消除外匯風(fēng)險(xiǎn)。

即期外匯交易：外匯買賣成交后于兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割的一種外匯業(yè)務(wù)。

如果兩天內(nèi)將收進(jìn)一筆外匯并預(yù)期該外匯匯率下跌時(shí)，賣出與應(yīng)收款項(xiàng)同等數(shù)額的即期外匯，相反，如果兩天內(nèi)將支付一筆外匯，并預(yù)期外匯匯率上升時(shí)，則買進(jìn)與應(yīng)付款項(xiàng)同等數(shù)額的即期外匯，從而消除風(fēng)險(xiǎn)。

2/4/202335遠(yuǎn)期合同法

遠(yuǎn)期外匯交易：外匯交易雙方簽訂超過兩天以上（一般1-6個(gè)月）交割起息的外匯合同，到期時(shí)以約定的匯率進(jìn)行實(shí)際收付的交易。

就是具有外匯債權(quán)或債務(wù)的公司與銀行簽訂購(gòu)買或賣出遠(yuǎn)期外匯的合同以消除外匯風(fēng)險(xiǎn)。

2/4/202336貨幣期貨合同法

在金融期貨市場(chǎng)上，根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化原則與清算公司或經(jīng)紀(jì)人簽訂貨幣期貨合同，也是防止外匯風(fēng)險(xiǎn)的一種方法。2/4/202337期權(quán)合同法

掉期合同法

簽訂期權(quán)合同也是防止外匯風(fēng)險(xiǎn)的一種方法。

在簽訂買進(jìn)或賣出即期外匯的同時(shí)，再賣出或買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯合同，同樣是消除時(shí)間與價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)的一種方法。

2/4/202338借款法有遠(yuǎn)期外匯收入的企業(yè)通過向銀行或貨幣市場(chǎng)借進(jìn)一筆與其遠(yuǎn)期收入相同金額、相同期限、相同貨幣的貸款，以達(dá)到融通資金，防止外匯風(fēng)險(xiǎn)和改變外匯風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間結(jié)構(gòu)的一種方法。

2/4/202339投資法

對(duì)公司來(lái)說(shuō)投資意味著現(xiàn)時(shí)有一筆資金流出，而未來(lái)有一筆反方向的該筆資金外加利息的流進(jìn)。

在存在外匯風(fēng)險(xiǎn)的情況下，投資的作用像借款一樣，主要是為改變外匯風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間結(jié)構(gòu)。

2/4/2023402、貨幣保值措施是指買賣雙方在交易談判時(shí)，經(jīng)協(xié)商在交易合同中訂立適當(dāng)?shù)谋Ｖ禇l款，以防止匯率變化的風(fēng)險(xiǎn)。常用的有黃金保值條款，硬貨幣保值條款和一籃子貨幣保值條款。2/4/202341黃金保值條款：指在訂立交易合同時(shí)，按當(dāng)時(shí)的黃金市場(chǎng)價(jià)格將應(yīng)支付貨幣的金額折合成若干黃金，到實(shí)際支付時(shí)，如果黃金價(jià)格變動(dòng)，則支付的貨幣金額也相應(yīng)的增加或減少。

硬貨幣保值條款：指在交易中明確以硬貨幣計(jì)價(jià)，以軟貨幣支付并標(biāo)明兩種貨幣當(dāng)時(shí)的匯率，在合同執(zhí)行過程中，如果支付貨幣匯率下浮，則合同金額要等比例調(diào)整，按照支付的匯率計(jì)算，使實(shí)收的計(jì)價(jià)貨幣價(jià)值與簽訂交易合同時(shí)相同。

2/4/202342一籃子貨幣保值條款：指交易雙方在合同中明確用支付貨幣與多種貨幣組成的一籃子貨幣的綜合價(jià)值掛鉤的保值條款，即訂立合同時(shí)明確支付貨幣與一籃子貨幣中各種貨幣的匯率，并規(guī)定匯率變化的調(diào)整幅度,如到期支付時(shí)，匯率變動(dòng)超過規(guī)定的幅度，則按支付當(dāng)時(shí)的匯率調(diào)整以達(dá)到保值的目的。

2/4/2023433、選擇合適有利的計(jì)價(jià)貨幣

（1）收“硬”付“軟”（即資產(chǎn)和債權(quán)宜用硬貨幣計(jì)價(jià)、負(fù)債和債務(wù)宜用軟貨幣計(jì)價(jià)。）

（2）“軟”、“硬”等多種貨幣搭配（3）用本幣計(jì)價(jià)結(jié)算（4）“配對(duì)法”（match）即出口與進(jìn)口的計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣一致,并且進(jìn)出口金額相同，收付款期限相同。

2/4/2023444、國(guó)際信貸法A、出口信貸

是國(guó)際貿(mào)易中最常用的資金融通形式，由出口方銀行直接或間接地向進(jìn)口廠商提供支付貨款的貸款，以促進(jìn)本國(guó)商品的出口，包括買方信貸和賣方信貸。

B、福費(fèi)廷指在延期付款的大型機(jī)器