第七章 證券交易市場(chǎng)

第七章

證券交易市場(chǎng)武漢科技大學(xué)§1證券交易市場(chǎng)的類型一、證券交易所（一）特點(diǎn)證券交易所作為證券進(jìn)行交易的場(chǎng)所，它本身不持有證券，也不進(jìn)行證券的買賣，當(dāng)然更不能決定證券交易的價(jià)格。證券交易所是證券買賣完全公開的市場(chǎng)。武漢科技大學(xué)3、證券交易所具有嚴(yán)格的組織性，有專門的立法和規(guī)章制度。固定的交易場(chǎng)所和嚴(yán)格的交易時(shí)間；準(zhǔn)入者是具備一定資格的會(huì)員證券公司，交易采取經(jīng)紀(jì)制；交易對(duì)象限于合乎一定標(biāo)準(zhǔn)的上市證券；在“時(shí)間優(yōu)先和價(jià)格優(yōu)先”的原則下，以公開競(jìng)價(jià)的方式?jīng)Q定交易價(jià)格。

武漢科技大學(xué)（二）業(yè)務(wù)范圍提供證券交易的場(chǎng)所和設(shè)施；制定證券交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則；接受上市申請(qǐng)、安排證券上市；組織、監(jiān)督證券交易；對(duì)會(huì)員進(jìn)行監(jiān)管；對(duì)上市公司進(jìn)行監(jiān)管；設(shè)立證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)；管理和公布市場(chǎng)信息。武漢科技大學(xué)（三）主要作用提供一個(gè)完備、公開的證券交易場(chǎng)所；保證了證券的流動(dòng)性，促使交易迅速合理地成交。集中競(jìng)價(jià)方式形成公平的價(jià)格；這樣降低了證券的交易成本，提高了交易效率。引導(dǎo)社會(huì)資金的合理流動(dòng)和資源的合理配置；及時(shí)、準(zhǔn)確地傳遞上市公司的狀況；對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行一線監(jiān)控。證交所依據(jù)“三公”原則，對(duì)證券交易加以嚴(yán)格管理，以維護(hù)證券市場(chǎng)的正常秩序，保障投資者利益。武漢科技大學(xué)（四）證券交易所的組織類型1、會(huì)員制會(huì)員制證券交易所是以會(huì)員協(xié)會(huì)形式成立的、不以營(yíng)利為目的的組織，主要由券商組成。特點(diǎn)：交易所只限于本所會(huì)員進(jìn)場(chǎng)交易；交易上所受損失，由交易雙方自行負(fù)責(zé)。2、公司制公司制證券交易所以盈利為目的，它是由各類出資人共同投資入股建立起來(lái)的公司法人。特點(diǎn)：交易所須向中央銀行或國(guó)庫(kù)繳存營(yíng)業(yè)保證金，且對(duì)本所的證券交易負(fù)有擔(dān)保責(zé)任，必須設(shè)有賠償基金。武漢科技大學(xué)（五）證券交易所經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人傭金經(jīng)紀(jì)商大廳經(jīng)紀(jì)商專家經(jīng)紀(jì)商武漢科技大學(xué)（六）證券交易所市場(chǎng)層次1、主板市場(chǎng)2、二板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)存在的概念，是世界上眾多資本市場(chǎng)為了促進(jìn)中小型創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展而專門設(shè)立的針對(duì)中小型企業(yè)尤其是創(chuàng)新型企業(yè)的股票市場(chǎng)，作為一種新興的市場(chǎng)，它的上市標(biāo)準(zhǔn)要比主板市場(chǎng)低的多。風(fēng)險(xiǎn)較高。監(jiān)管嚴(yán)格。主要針對(duì)熟悉投資的個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者。具有明顯的高新技術(shù)導(dǎo)向。武漢科技大學(xué)二、場(chǎng)外交易市場(chǎng)（一）柜臺(tái)交易市場(chǎng)或店頭交易市場(chǎng)從設(shè)施上看，沒有大型證券交易所設(shè)立的中央市場(chǎng)從價(jià)格形成方式上看，只提供協(xié)議價(jià)格從價(jià)格水平上看，按凈價(jià)基礎(chǔ)進(jìn)行交易武漢科技大學(xué)（二）第三市場(chǎng)交易第三市場(chǎng)是指已在證交所上市的證券卻到場(chǎng)外進(jìn)行交易而形成的市場(chǎng)，換言之，第三市場(chǎng)交易是既在證交所上市又在場(chǎng)外市場(chǎng)交易的證券，以區(qū)別于一般含義的柜臺(tái)交易。武漢科技大學(xué)（三）第四市場(chǎng)指大機(jī)構(gòu)（和富有的個(gè)人）繞開通常的經(jīng)紀(jì)人，彼此之間利用電子通信網(wǎng)絡(luò)（ElectronicCommunicationNetworks,ECNs）直接進(jìn)行的證券交易。

交易成本低價(jià)格滿意，成交迅速可以保守交易秘密不沖擊證券市場(chǎng)武漢科技大學(xué)§2證券上市制度一、上市證券與非上市證券上市證券，又稱掛牌證券，指經(jīng)證券主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)或備案，并向證券交易所注冊(cè)登記，獲得在交易所內(nèi)進(jìn)行公開買賣資格的證券。非上市證券，也稱非掛牌證券、場(chǎng)外證券。它是指未在證券交易所登記掛牌交易的證券。武漢科技大學(xué)二、證券上市的利與弊有利的方面擴(kuò)大資金來(lái)源提高股票、債券的流動(dòng)性提高公司的信譽(yù)度和知名度提高企業(yè)的透明度武漢科技大學(xué)不利的方面公司約束與壓力會(huì)更大不利于保守公司經(jīng)營(yíng)秘密公司證券可能成為投機(jī)對(duì)象企業(yè)控股權(quán)更加分散加大了公司的成本開支武漢科技大學(xué)三、證券上市的標(biāo)準(zhǔn)1、規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)2、證券持有分布標(biāo)準(zhǔn)3、經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)4、其他標(biāo)準(zhǔn)如三年的財(cái)務(wù)報(bào)表沒有虛假紀(jì)錄財(cái)務(wù)報(bào)表經(jīng)會(huì)計(jì)師認(rèn)證制作證券符合法定要求沒有證券轉(zhuǎn)讓限制武漢科技大學(xué)我國(guó)《公司法》規(guī)定

股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會(huì)公開發(fā)行；公司股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元；開業(yè)時(shí)間在3年以上，最近3年連續(xù)盈利；持有股票面值達(dá)人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人,向社會(huì)公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過(guò)人民幣4億元的,其向社會(huì)公開發(fā)行股份的比例為15%以上；公司在最近3年內(nèi)無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載；

國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。

武漢科技大學(xué)四、證券上市的條件與程序（一）證券發(fā)行制度核準(zhǔn)制注冊(cè)制1、注冊(cè)制，是指發(fā)行人在準(zhǔn)備發(fā)行證券時(shí)，必須將依法公開的各種資料全面、準(zhǔn)確地向證券主管機(jī)關(guān)呈報(bào)并申請(qǐng)注冊(cè)。2、核準(zhǔn)制，是制發(fā)行人在發(fā)行證券時(shí)，不僅要充分公開公司的真實(shí)狀況，而且還必須符合有關(guān)法律和證券管理機(jī)關(guān)規(guī)定的必備條件，證券主管機(jī)關(guān)有權(quán)否定不符合規(guī)定條件的證券發(fā)行申請(qǐng)。

武漢科技大學(xué)（二）核準(zhǔn)制下的發(fā)行上市程序（三）注冊(cè)制下的發(fā)行上市程序他律型證券市場(chǎng)的發(fā)行上市程序自律型證券市場(chǎng)的發(fā)行上市程序武漢科技大學(xué)五、證券上市的暫停與終止證券上市的暫停與中止的原因公司違反上市契約的規(guī)定盈利能力下降，無(wú)償債能力，達(dá)不到持續(xù)上市的最低標(biāo)準(zhǔn)公司有嚴(yán)重違法行為公司破產(chǎn)或被兼并公司行為影響市場(chǎng)秩序或損害公共利益公司連年虧損，一定期間內(nèi)未有改觀武漢科技大學(xué)§3證券交易制度一、證券交易的基本方法（一）按照證券價(jià)格形成的方式劃分相對(duì)買賣拍賣標(biāo)購(gòu)競(jìng)價(jià)買賣價(jià)格形成武漢科技大學(xué)競(jìng)價(jià)交易制度也稱委托驅(qū)動(dòng)（Order-driven）制度。在此制度下，買賣雙方直接進(jìn)行交易或?qū)⑽型ㄟ^(guò)各自的經(jīng)紀(jì)商送到交易中心，由交易中心進(jìn)行撮合成交。證券交易在時(shí)間上是否連續(xù)，競(jìng)價(jià)交易制度又分為間斷性競(jìng)價(jià)交易制度和連續(xù)競(jìng)價(jià)交易制度。武漢科技大學(xué)間斷性競(jìng)價(jià)交易制度也稱集合競(jìng)價(jià)制度。在該制度下，交易中心（如證券交易所的主機(jī)）將規(guī)定時(shí)段內(nèi)收到的所有交易委托并不進(jìn)行一一撮合成交，而是集中起來(lái)在該時(shí)段結(jié)束時(shí)進(jìn)行。集合競(jìng)價(jià)制度只有一個(gè)成交價(jià)格，所有委托價(jià)在成交價(jià)之上的買進(jìn)委托和委托價(jià)在成交價(jià)之下的賣出委托都按該唯一的成交價(jià)格全部成交。成交價(jià)的確定原則通常是最大成交量原則，即在所確定的成交價(jià)格上滿足成交條件的委托股數(shù)最多。集合競(jìng)價(jià)制度是一種多邊交易制度，其最大優(yōu)點(diǎn)在于信息集中功能。武漢科技大學(xué)連續(xù)競(jìng)價(jià)制度是指證券交易可在交易日的交易時(shí)間內(nèi)連續(xù)進(jìn)行。在連續(xù)競(jìng)價(jià)過(guò)程中，當(dāng)新進(jìn)入一筆買進(jìn)委托時(shí)，若委托價(jià)大于等于已有的賣出委托價(jià)，則按賣出委托價(jià)成交；當(dāng)新進(jìn)入一筆賣出委托時(shí)，若委托價(jià)小于等于已有的買進(jìn)委托價(jià)，則按買進(jìn)委托價(jià)成交。若新進(jìn)入的委托不能成交，則按“價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先”的順序排隊(duì)等待。這樣循環(huán)往復(fù)，直至收市。連續(xù)競(jìng)價(jià)制度是一種雙邊交易制度，其優(yōu)點(diǎn)是交易價(jià)格具有連續(xù)性。武漢科技大學(xué)（二）按照買賣訂約和清算期限劃分1、現(xiàn)貨交易2、期貨交易3、期權(quán)交易

武漢科技大學(xué)4、信用交易信用交易又稱墊頭交易或保證金交易，是指證券買者或賣者通過(guò)交付一定數(shù)額的保證金，得到證券經(jīng)紀(jì)人的信用而進(jìn)行的證券買賣。信用交易可以分為保證金買長(zhǎng)和保證金賣短交易。

武漢科技大學(xué)（1）保證金買長(zhǎng)指價(jià)格看漲的某種證券由投資者買進(jìn)，但他只支付一部分保證金，其余的由經(jīng)紀(jì)人墊付，并收取墊款利息，同時(shí)掌握這些股票的抵押權(quán)。

武漢科技大學(xué)保證金（margin）初始保證金(initialmargin)實(shí)際保證金(actualmargin)維持保證金(maintenancemargin)武漢科技大學(xué)實(shí)際保證金降到維持保證金標(biāo)準(zhǔn)以下

經(jīng)紀(jì)人要求投資者在下列三項(xiàng)中作出選擇：在保證金賬戶中存入現(xiàn)金或證券

償還部分貸款

出售部分證券

武漢科技大學(xué)融資買入的證券價(jià)格上漲投資者可以把超過(guò)部分提現(xiàn)實(shí)際保證金大于初始保證金要求武漢科技大學(xué)保證金賬戶限制使用賬戶(restrictedaccount）

維持保證金<實(shí)際保證金<初始保證金武漢科技大學(xué)融資交易的杠桿效應(yīng)

某投資者自有資金10萬(wàn)元，他預(yù)計(jì)A股票價(jià)格會(huì)上漲，于是按A股票目前市價(jià)每股100元買入。假如日后A股票漲到200元，投資者按此價(jià)格賣出，則考慮以下兩種情況投資者的收益。（1）投資者全部利用自有資金購(gòu)買A股票（2）投資者采用融資交易購(gòu)買A股票，保證金比例為50%

武漢科技大學(xué)融資交易的收益—杠桿效應(yīng)全部用自有資金購(gòu)買

Ａ股票價(jià)格從100元上升到200元，1000股Ａ股票的價(jià)值就變成20萬(wàn)元(200元×1000股)，獲利10萬(wàn)元，盈利與自有資金比率為100%。采用融資交易

按照50%的保證金比例，投資者可以購(gòu)買2000股A股票，當(dāng)股價(jià)升到200元時(shí)，股票價(jià)值為40萬(wàn)元，扣除經(jīng)紀(jì)人的貸款和自有資金后，獲利20萬(wàn)元，盈利與自有資金比率為200%。武漢科技大學(xué)融資交易的風(fēng)險(xiǎn)—杠桿效應(yīng)全部用自有資金購(gòu)買

Ａ股票價(jià)格從100元下降到50元，1000股Ａ股票的價(jià)值就變成5萬(wàn)元(50元×1000股)，損失5萬(wàn)元，損失率為50%。采用融資交易

按照50%的保證金比例，投資者可以購(gòu)買2000股A股票，當(dāng)股價(jià)下降到50元時(shí)，股票價(jià)值為10萬(wàn)元，損失10萬(wàn)元，損失率為100%。武漢科技大學(xué)（2）保證金賣短指看跌的某種證券，由投資者繳納給經(jīng)紀(jì)人一部分保證金，通過(guò)經(jīng)紀(jì)人借入這種股票，并同時(shí)賣出。

武漢科技大學(xué)在實(shí)踐中，經(jīng)紀(jì)人可以將其他投資者的證券借給賣空者而不用通知該證券的所有者。若該證券的所有者要賣出該證券時(shí)，經(jīng)紀(jì)人就向其他投資者或其他經(jīng)紀(jì)人借入股票。因此，賣空的數(shù)量在理論上是無(wú)限的。如果經(jīng)紀(jì)人借不到該證券，則賣空者就要立即買回該證券還給經(jīng)紀(jì)人。因此其期限也是不確定的。在賣空證券期間，該證券的所有權(quán)益均歸原所有人所有。因此若出現(xiàn)現(xiàn)金分紅的情形，雖然賣空者未得到現(xiàn)金紅利，但他還得補(bǔ)償原持有者該得而未得的現(xiàn)金紅利。武漢科技大學(xué)當(dāng)股價(jià)上升超過(guò)一定限度從而使賣空者的保證金比率低于維持保證金比率時(shí)，賣空者就會(huì)收到追繳保證金通知。此時(shí)他要立即補(bǔ)足保證金，否則經(jīng)紀(jì)人有權(quán)用賣空者賬戶上的現(xiàn)金或賣掉該賬戶上的其他證券來(lái)買回賣空的證券，損失由賣空者承擔(dān)。武漢科技大學(xué)賣空前股份公司A經(jīng)紀(jì)人客戶股利、年報(bào)投票權(quán)股利、年報(bào)投票權(quán)武漢科技大學(xué)賣空股份公司A經(jīng)紀(jì)人客戶通知股份轉(zhuǎn)讓給買入方允許股票被貸出賣空者買入方收到股票支付價(jià)款提供初始保證金武漢科技大學(xué)賣空后股份公司A經(jīng)紀(jì)人客戶賣空者買入方提供現(xiàn)金彌補(bǔ)股利股利年報(bào)投票權(quán)年報(bào)股利，年報(bào)武漢科技大學(xué)5、回購(gòu)交易（1）證券回購(gòu)交易的含義證券回購(gòu)交易，是指證券買賣雙方在成交同時(shí)就約定于未來(lái)某一時(shí)間以某一價(jià)格雙方再行反向成交的交易，是一種以有價(jià)證券為抵押品拆借資金的信用行為。

武漢科技大學(xué)（2）證券回購(gòu)交易規(guī)則①證券回購(gòu)條件用于證券回購(gòu)的券種只能是國(guó)庫(kù)券和經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)發(fā)行的金融債券。在債券回購(gòu)交易過(guò)程中，以券融資方應(yīng)確保在回購(gòu)成交至購(gòu)回日期間其在登記結(jié)算機(jī)構(gòu)保留存放的標(biāo)準(zhǔn)券的數(shù)量應(yīng)等于回購(gòu)抵押的債券量，否則將按賣空國(guó)債的規(guī)定予以處罰?；刭?gòu)期滿時(shí)，如融資方未按規(guī)定將資金劃撥到位，其抵押的標(biāo)準(zhǔn)券將用于平倉(cāng)交割。在債券回購(gòu)交易過(guò)程中的以資融券方，在初始交易前必須將足夠的資金存入所委托的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的證券清算帳戶。在回購(gòu)期內(nèi)不得動(dòng)用抵押債券。武漢科技大學(xué)②證券回購(gòu)的報(bào)價(jià)報(bào)價(jià)方式證券回購(gòu)交易是以年收益率報(bào)價(jià)的。報(bào)價(jià)規(guī)定在回購(gòu)交易報(bào)價(jià)時(shí)，直接輸入資金的年收益率的數(shù)值。

武漢科技大學(xué)（3）證券回購(gòu)交易的清算證券回購(gòu)清算的特點(diǎn)是一次交易、二次清算。①一次交易采用一次交易方式，成交后回購(gòu)到期日的反向成交則由交易所電腦系統(tǒng)自動(dòng)產(chǎn)生成交記錄，無(wú)需交易雙方再行申報(bào)。

武漢科技大學(xué)②二次清算第一步，回購(gòu)初始交易當(dāng)日的清算。第二步，回購(gòu)到期日的清算。購(gòu)回價(jià)－100一年的天數(shù)回購(gòu)年收益率=---------------------×--------------------×100%