第05章 長期籌資方式

第五章長期籌資方式目錄長期籌資概述股權(quán)性籌資債務(wù)性籌資混合性籌資1234第一節(jié)長期籌資概述1.長期籌資的概念2.長期籌資的動機擴張性籌資動機調(diào)整性籌資動機混合性籌資動機3.長期籌資的基本原則-略4.長期籌資的渠道5.長期籌資的類型第一節(jié)長期籌資概述1.長期籌資的概念籌資是企業(yè)根據(jù)其經(jīng)營活動、投資活動和資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，通過金融市場，運用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的財務(wù)行為。企業(yè)籌資需要通過一定的渠道并采用一定方式來完成籌資管理目標(biāo)：總目標(biāo)：提高企業(yè)的市場價值。具體目標(biāo)：以較低成本與較小風(fēng)險，獲取較多資金。第一節(jié)長期籌資概述1.長期籌資的概念按所籌資本的期限分為:長期資本：是指期限在1年以上的資本。其內(nèi)容包括長期負(fù)債和權(quán)益資本，主要通過吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行長期債券、銀行長期借款、融資租賃等方式來籌集?！案叱杀尽⒌惋L(fēng)險”短期資本：是指期限在1年以內(nèi)的資金。其內(nèi)容包括短期債務(wù)，一般通過短期借款、商業(yè)信用等方式來籌集?！暗统杀尽⒏唢L(fēng)險”第一節(jié)長期籌資概述2.長期籌資的動機擴張性籌資動機:擴大經(jīng)營、投資規(guī)模調(diào)整性籌資動機:調(diào)整現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)混合性籌資動機:擴張規(guī)模、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)長期籌資概述4.長期籌資的渠道政府財政資本銀行信貸資本非銀行金融機構(gòu)資本其他法人資本民間資本企業(yè)內(nèi)部資本外商資本第一節(jié)長期籌資概述5.長期籌資的類型內(nèi)部籌資與外部籌資內(nèi)部籌資：指企業(yè)在企業(yè)內(nèi)部通過留用利潤而形成的資本來源。外部籌資：指企業(yè)在內(nèi)部籌資不能滿足需要時，向企業(yè)外部籌資而形成的資本來源。第一節(jié)長期籌資概述5.長期籌資的類型直接籌資與間接籌資直接籌資是指企業(yè)不經(jīng)過銀行等金融機構(gòu)，直接與資本所有者協(xié)商融通資本的一種籌資活動。投入資本、發(fā)行股票債券等

間接籌資是指企業(yè)借助銀行等金融機構(gòu)而融通資本的籌資活動。間接籌資的基本方式是銀行借款，此外還有融資租賃等籌資方式。

銀行借款、租賃等第一節(jié)長期籌資概述5.長期籌資的類型

股權(quán)性籌資、債務(wù)性籌資與混合性籌資股權(quán)性籌資形成股權(quán)資本，是企業(yè)依法取得并長期擁有，可自主調(diào)配運用的資本?！皩嵤召Y本、留存收益等”債務(wù)性籌資形成債務(wù)資本，是企業(yè)依法籌措并依約使用、按期償還的資金來源?！皞y行借款等”混合性籌資兼具上述兩種屬性?！皟?yōu)先股籌資和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等”債務(wù)資本股權(quán)資本固定期限無期限固定索取權(quán)剩余索取權(quán)可抵免稅收不可抵免稅收優(yōu)先清償權(quán)最后清償權(quán)無管理控制權(quán)管理控制權(quán)借款、債券、票據(jù)等所有者股權(quán)、股票等股權(quán)資本與債務(wù)資本的主要差異第二節(jié)股權(quán)性籌資1.注冊資本制度資本金的最低限額公司類型注冊資本的最低限額股份有限公司500萬元上市的股份有限公司3000萬元有限責(zé)任公司3萬元一人有限責(zé)任公司10萬元公司制的會計師事務(wù)所或資產(chǎn)評估機構(gòu)30萬元采取股份有限公司形式設(shè)立保險公司2億元采取股份有限公司形式設(shè)立證券公司（經(jīng)紀(jì)類）5000萬元采取股份有限公司形式設(shè)立證券公司（綜合類）5億元資本金的出資方式投資者可以采取貨幣資產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)兩種形式出資。全體投資者的貨幣出資金額不得低于公司注冊資本的30%。第二節(jié)股權(quán)性籌資資本金繳納的期限方法特征實收資本制在企業(yè)成立時一次籌足資本金總額，實收資本與注冊資本數(shù)額一致，否則企業(yè)不能成立。授權(quán)資本制在企業(yè)成立時不一定一次籌足資本金總額，企業(yè)成立時的實收資本與注冊資本可能不相一致。折衷資本制在企業(yè)成立時不一定一次籌足資本金總額，類似于授權(quán)資本制，但要規(guī)定首期出資的數(shù)額或比例及最后一期繳清資本的期限。我國《公司法》規(guī)定，資本金的繳納采用折衷資本制，資本金可以分期繳納，但首次出資額不得低于法定的注冊資本最低限額。1.注冊資本制度第二節(jié)股權(quán)性籌資2.投入資本籌資企業(yè)的資本金是企業(yè)所有者為創(chuàng)辦和發(fā)展企業(yè)而投入的資本，是企業(yè)股權(quán)資本最基礎(chǔ)的部分。股份制企業(yè)-股本非股份制企業(yè)-投入資本適用對象-非股份制企業(yè)：個人獨資、個人合伙和國有獨資公司出資形式-貨幣-實物資產(chǎn)-無形資產(chǎn)：工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)第二節(jié)股權(quán)性籌資2.投入資本籌資1.提高企業(yè)資信和借款能力2.盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營能力3.財務(wù)風(fēng)險較低優(yōu)點1.資本成本較高2.產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明晰，不便于產(chǎn)權(quán)交易缺點第二節(jié)股權(quán)性籌資3.發(fā)行普通股籌資（1）股票的含義股票是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價證券，是持股人擁有公司股份的憑證，它代表持股人在公司中擁有的所有權(quán)。股票持有人即為公司的股東。股東按投入公司的資本額享有所有者的資產(chǎn)收益、重大決策和選擇管理者的權(quán)利，并以其所持股份為限對公司承擔(dān)責(zé)任。

第二節(jié)股權(quán)性籌資3.發(fā)行普通股籌資（2）股票的分類按股東的權(quán)利和義務(wù)普通股優(yōu)先股權(quán)利投票權(quán)收益權(quán)剩余求償權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)＊投票權(quán)＊優(yōu)先普通股東求償權(quán)＊收益權(quán)權(quán)利義務(wù)遵守公司章程，繳納股款，承擔(dān)有限責(zé)任，不得退股等義務(wù)義務(wù)＊投票權(quán)＊優(yōu)先普通股東求償權(quán)＊收益權(quán)權(quán)利第二節(jié)股權(quán)性籌資3.發(fā)行普通股籌資（2）股票的分類按票面是否記名記名股票無記名股票公司法規(guī)定，公司向發(fā)起人、國家授權(quán)投資的機構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)為記名股票；向社會公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票。按票面是否表明金額面額股票無面額股票公司法規(guī)定，股票應(yīng)當(dāng)標(biāo)明票面金額。第二節(jié)股權(quán)性籌資3.發(fā)行普通股籌資（2）股票的分類按投資主體不同：國家股，法人股，個人股，外資股按發(fā)行對象和上市地區(qū)A股，B股，H股，N股股票發(fā)行要求等額持股份額的憑證同股同權(quán)同期同價不得折價

股票上市上市目的：資本大眾化，分散風(fēng)險便于流通、提高股票變現(xiàn)力利于確定新股發(fā)行價格提高公司知名度便于確定公司價值上市對公司不利的一面：負(fù)擔(dān)較高的信息披露成本各種信息公開的要求可能會暴露公司商業(yè)秘密股價有時會歪曲公司的實際狀況可能會分散公司控制權(quán)股票上市上市條件:股份公開發(fā)行股本5000萬3年連續(xù)盈利1000元1000人15%3年來無重大違反行為，財務(wù)報告真實股票上市上市公司出現(xiàn)財務(wù)狀況或其他狀況異常的，其股票交易將被交易所“特別處理”。條件財務(wù)狀況異常（1）最近2個會計年度的審計結(jié)果顯示的凈利潤為負(fù)值；（2）最近1個會計年度的審計結(jié)果顯示其股東權(quán)益低于注冊資（3）最近1個會計年度經(jīng)審計的股東權(quán)益扣除注冊會計師、有關(guān)部門不予確認(rèn)的部分，低于注冊資本；（4）注冊會計師對最近1個會計年度的財產(chǎn)報告出具無法表示意見或否定意見的審計報告；（5）最近一份經(jīng)審計的財務(wù)報告對上年度利潤進(jìn)行調(diào)整，導(dǎo)致連續(xù)2個會計年度虧損；（6）經(jīng)交易所或中國證監(jiān)會認(rèn)定為財務(wù)狀況異常的。其他指自然災(zāi)害、重大事故等導(dǎo)致生產(chǎn)經(jīng)營活動基本中止，公司涉及可能賠償金額超過公司凈資產(chǎn)的訴訟等情況。規(guī)則（1）股票報價日漲跌幅限制為5%；（2）股票名稱改為原股票名前加“ST”；（3）上市公司的中期報告必須經(jīng)過審計。股票上市第二節(jié)股權(quán)性籌資3.發(fā)行普通股籌資1.無固定股利負(fù)擔(dān)2.永久性資本3.財務(wù)風(fēng)險小4.提升公司的信譽5.普通股比債券更容易賣出優(yōu)點1.資本成本較高2.分散公司控股權(quán)3.增發(fā)時可能造成股價波動缺點第三節(jié)債務(wù)性籌資1.長期借款籌資長期借款的種類據(jù)貸款結(jié)構(gòu)：政策性銀行貸款、商業(yè)性銀行貸款和其他金融機構(gòu)貸款按有無抵押品：抵押貸款和信用貸款按用途：基本建設(shè)貸款、更新改造貸款、科研開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款等第三節(jié)債務(wù)性籌資1.長期借款籌資借款合同的基本條款借款合同的限制性條款一般性限制條款例行性限制條款特殊性限制條款2、銀行借款的信用條件（1）授信額度：無擔(dān)保的借款最高限額。（2）周轉(zhuǎn)授信協(xié)議：銀行承諾的借款最高額。（3）補償性余額：貸款限額中保留于銀行的最低存款額?！锸谛蓬~度——借款公司與銀行之間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的公司向銀行借款的最高限額。貸款條件【例】在正式協(xié)議下，約定某公司的信用額度為100萬元，該公司已借用80萬元尚未償還，則該公司仍可申請借20萬元，銀行將予以保證。★周轉(zhuǎn)授信協(xié)議——銀行具有法律義務(wù)承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)議。

☆公司享用周轉(zhuǎn)授信協(xié)議，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費?！钤趨f(xié)議的有效期內(nèi)，只要公司的借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足公司任何時候提出的借款要求。

【例】如果周轉(zhuǎn)信用額度為100萬元，借款公司年度內(nèi)使用了60萬元，余額為40萬元，假設(shè)承諾費率為0.5%。承諾費:（1000000－600000）×0.5%＝2000（元）★補償性余額——銀行要求借款公司在銀行中保持按貸款限額的一定百分比(10%~20%)計算的最低存款余額?！?/p>

銀行：補償性余額可以降低貸款風(fēng)險☆借款公司：補償性余額則提高了借款的實際利率

【例】某公司按8%向銀行借款100000元，銀行要求維持貸款限額15%的補償性余額。要求：計算該項借款的實際利率。3、長期借款的償還償還方式：（1）到期一次償還本息（2）定期付息、到期一次償還本金（3）每期償還小額本金及利息，到期償還大額本金（4）定期定額償還本利和

【例】假設(shè)某公司從銀行借入5年期的借款100萬元，借款年利率為8%（1）到期一次償還本息100×（1+8%×5）=140（萬元）單利：復(fù)利：（2）定期付息、到期一次償還本金償付的總金額：100×（1+8%×5）=140（萬元）每年末支付利息8萬元，到期時償付本金100萬元（3）每期償還小額本金及利息，到期償還大額本金假定每年償付本金10%債務(wù)償付情況表年份年初尚未償還債務(wù)本年應(yīng)計利息本年支付本利和年末尚未償還債務(wù)本金到期支付本金債務(wù)期限內(nèi)支付本金總和123451009080706087.26.45.64.8100×10%+8=18.0100×10%+7.2=17.2100×10%+6.4=16.4100×10%+5.6=15.6100×10%+4.8=14.8908070605050合計8250132（4）定期定額償還本利和每年末等額償還的債務(wù)：第三節(jié)債務(wù)性籌資1.長期借款籌資1.籌資速度較快2.借款資本成本低3.籌資彈性較大4.發(fā)揮財務(wù)杠桿作用優(yōu)點1.籌資風(fēng)險較高2.籌資限制條件多3.籌資數(shù)量有限缺點第三節(jié)債務(wù)性籌資2.發(fā)行普通債券籌資

債券是債務(wù)人為籌集債務(wù)資本而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價證券。種類：記名債券與無記名債券抵押債券與信用債券固定利率債券與浮動利率債券參與公司債券與非參與公司債券收益公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券與附認(rèn)股權(quán)債券上市債權(quán)與非上市債權(quán)債券評級◆債券評級即對債券的信用狀況進(jìn)行等級評定，通常是由專門的信用評級機構(gòu)對債券發(fā)行人所發(fā)行債券的到期還本付息能力和可信任程度進(jìn)行綜合評價?！魝u級的作用1.有利于投資者進(jìn)行投資決策2.有利于發(fā)行公司降低籌資成本3.是債券承銷談判的砝碼◆債券評級標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)中國人民銀行的有關(guān)規(guī)定，凡是向社會公開發(fā)行的公司債券，需由中國人民銀行及其授權(quán)的分行指定的資信評定機構(gòu)或公證機構(gòu)進(jìn)行信譽評定。資信評級的符號及其含義信用等級信用狀況含義AAA級最高級信用極好公司的信用程度高，債務(wù)風(fēng)險小。該類公司具有優(yōu)秀的信用記錄，經(jīng)營狀況佳，盈利能力強，發(fā)展前景廣闊，不確定性因素對其經(jīng)營與發(fā)展的影響極小。AA級高級信用優(yōu)良公司的信用程度較高，債務(wù)風(fēng)險較小。該類公司具有優(yōu)良的信用記錄，經(jīng)營狀況較佳，盈利水平較高，發(fā)展前景較為廣闊，不確定性因素對其經(jīng)營與發(fā)展的影響很小。A級中上級信用較好公司的信用程度良好，在正常情況下償還債務(wù)沒有問題。該類公司具有良好的信用記錄，經(jīng)營處于良性循環(huán)狀態(tài)，但是可能存在一些影響其未來經(jīng)營與發(fā)展的不確定因素，進(jìn)而削弱其盈利能力和償債能力。BBB級中級信用一般公司的信用程度一般，償還債務(wù)的能力一般。該類公司的信用記錄正常，但其經(jīng)營狀況、盈利水平及未來發(fā)展易受不確定因素的影響，償債能力有波動。BB級中下級信用欠佳公司信用程度較差，償債能力不足。該類公司有較多不良信用記錄，未來前景不明朗，含有投機性因素。B級下級信用較差公司的信用程度差，償債能力較弱。CCC級完全投機級信用很差公司的信用很差，幾乎沒有償債能力。CC級最大投機級信用極差公司的信用極差，沒有償債能力。C級最低級沒有信用公司無信用。第三節(jié)債務(wù)性籌資2.發(fā)行普通債券籌資債券發(fā)行價格的確定決定債券發(fā)行價格的因素債券面額、票面利率、市場利率、債券期限。確定債券發(fā)行價格的方法等價、溢價、折價計算公式發(fā)行價格的計算例P162債券評級◆債券評級即對債券的信用狀況進(jìn)行等級評定，通常是由專門的信用評級機構(gòu)對債券發(fā)行人所發(fā)行債券的到期還本付息能力和可信任程度進(jìn)行綜合評價?！魝u級的作用1.有利于投資者進(jìn)行投資決策2.有利于發(fā)行公司降低籌資成本3.是債券承銷談判的砝碼◆債券評級標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)中國人民銀行的有關(guān)規(guī)定，凡是向社會公開發(fā)行的公司債券，需由中國人民銀行及其授權(quán)的分行指定的資信評定機構(gòu)或公證機構(gòu)進(jìn)行信譽評定。第三節(jié)債務(wù)性籌資2.發(fā)行普通債券籌資

信用評級-見表5-3債券信用等級：三等九級。AAA—最高級，還本付息最強，投資風(fēng)險最低B—表示投機性債券，風(fēng)險較高C—最低級，不能付息風(fēng)險最大。評級因素：發(fā)展前景、財務(wù)狀況、債券約定條件、企業(yè)素質(zhì)、財務(wù)質(zhì)量、項目狀況、發(fā)展前景、償債能力第三節(jié)債務(wù)性籌資2.發(fā)行普通債券籌資1.籌資成本低2.發(fā)揮財務(wù)杠桿作用3.保障股東控制權(quán)4.調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)點1.籌資財務(wù)風(fēng)險較高2.籌資限制條件多3.籌資數(shù)量有限缺點第三節(jié)債務(wù)性籌資3.融資租賃籌資租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租借給承租人使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。按照與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部或絕大部分風(fēng)險與收益是否轉(zhuǎn)移租賃融資租賃經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃(1)含義又稱服務(wù)租賃，是指由租賃公司向承租人在短期內(nèi)提供資產(chǎn)（如設(shè)備等），并提供維修、保養(yǎng)、人員培訓(xùn)等的一種服務(wù)性業(yè)務(wù)。經(jīng)營租賃中，與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險或收益并不發(fā)生轉(zhuǎn)移。(2)特點

經(jīng)營租賃的當(dāng)事人一般包括出租方和承租方

經(jīng)營租賃的期限一般短于租賃資產(chǎn)的使用壽命，資產(chǎn)的租賃費不能全部補償租賃資產(chǎn)的購置成本

租賃期限內(nèi)租賃資產(chǎn)的相關(guān)費用一般由出租方承擔(dān)

租賃契約一般包含解約條款融資租賃（1）含義又稱資本租賃，是由出租人、承租人、供應(yīng)商共同組成的一種租賃方式。融資租賃中，與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險或收益實質(zhì)上已經(jīng)轉(zhuǎn)移。（2）特點---與經(jīng)營租賃相比較

融資租賃的當(dāng)事人除出租方、承租方，還包括租賃資產(chǎn)的供應(yīng)商

融資租賃的期限一般較長，大多為租賃資產(chǎn)使用壽命的大部分

與租賃資產(chǎn)相關(guān)費用全部由承租方承擔(dān)，租賃資產(chǎn)的管理也由承租方負(fù)責(zé)

融資性租賃禁止中途解約直接租賃

是指由出租人在資本市場上籌集資本，并向設(shè)備制造商支付貨款后取得資產(chǎn)，然后直接出租給承租人的一種租賃方式。購買合同出租人制造商承租人購入租賃合同出租融資租賃的主要形式資產(chǎn)的所有者在出售某項資產(chǎn)后，立即按照特定條款從購買者手中租回該項資產(chǎn)。承租人（企業(yè)）出租人（租賃公司等）出售資產(chǎn)售后回租特點：售后回租的使用者、承租人和設(shè)備供應(yīng)商都是企業(yè)；出租人和設(shè)備買方是租賃公司、保險公司、金融機構(gòu)或商業(yè)銀行等。對企業(yè)好處：①獲得出售資產(chǎn)的現(xiàn)金收入②

可以繼續(xù)使用設(shè)備售后回租在租賃交易中，資產(chǎn)購置成本所需資本的一部分(10%～20%)由出租人承擔(dān)，其余大部分資本由貸款人向出租人提供（以租賃資產(chǎn)作抵押的租賃方式。購買合同出租人制造商承租人購入租賃合同出租金融機構(gòu)借款合同貸款杠桿租賃

特點：

●由出租人、承租人和貸款人三方組成租賃形式

●

從承租人的角度看，杠桿租賃與其他租賃方式并無區(qū)別

●租賃資產(chǎn)貶值和承租人破產(chǎn)的風(fēng)險都由貸款人承擔(dān)，貸款人要求的利息一般較高

●

適用于大額資產(chǎn)的租賃第三節(jié)債務(wù)性籌資3.融資租賃籌資

租金的確定決定租金的因素租賃設(shè)備的購置成本預(yù)計租賃設(shè)備的殘值利息租賃手續(xù)費租賃期限租金的支付方式第三節(jié)債務(wù)性籌資R——每次支付租金C——租賃設(shè)備購置成本S——租賃設(shè)備預(yù)計殘值I——租賃期間利息F——租賃期間手續(xù)費N——租期R——每年支付租金PVRn——租金總額現(xiàn)值PVIFAi，n——租金總額現(xiàn)值系數(shù)n——支付租金期數(shù)i——租費率3.融資租賃籌資租金的測算平均分?jǐn)偡ǖ阮~年金法第三節(jié)債務(wù)性籌資3.融資租賃籌資迅速獲得所需資產(chǎn)限制較少避免