第七講1股票價格的基本分析

宏觀經(jīng)濟分析行業(yè)分析公司分析第七講(1)證券投資的基本分析1BACK經(jīng)濟變動與證券市場宏觀經(jīng)濟政策分析證券市價影響因素宏觀經(jīng)濟的基本變量證券市場供求關(guān)系分析宏觀經(jīng)濟分析26.1宏觀經(jīng)濟分析一、證券市場價格的主要影響因素1.宏觀因素

(經(jīng)濟、政治、法律、軍事、文化、自然)2.行業(yè)和區(qū)域因素3.公司因素4.市場因素其中，宏觀經(jīng)濟因素對證券市場價格的影響是根本性的、全局性的和長期性的。3二、評價宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量(一)國民經(jīng)濟總體指標(biāo)1.國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP2.工業(yè)增加值3.失業(yè)率4.通貨膨脹率5.國際收支4(二)投資與消費指標(biāo)1.投資指標(biāo)2.社會消費品零售總額5(三)金融指標(biāo)1.金融總量指標(biāo)

(1)貨幣供應(yīng)量①

流通中現(xiàn)金M0②狹義貨幣供應(yīng)量M1③廣義貨幣供應(yīng)量M2(2)金融機構(gòu)各項存貸款余額

(3)金融資產(chǎn)總量62.利率

(1)貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率

(2)同業(yè)拆借利率

(3)回購利率

(4)各項存貸款利率3.匯率7(四)財政指標(biāo)1.財政收入2.財政支出3.財政赤字或結(jié)余8三、宏觀經(jīng)濟變動與證券市場波動的關(guān)系1.經(jīng)濟增長分析一國的經(jīng)濟增長主要是看國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的增長情況。從長期看，在上市公司的行業(yè)結(jié)構(gòu)與該國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基本一致的情況下，股票平均價格的變動與預(yù)期的GDP變化趨勢是相吻合的。92.經(jīng)濟周期變動國民經(jīng)濟運行經(jīng)常表現(xiàn)為擴張與收縮的周期性交替，每個周期一般經(jīng)歷四個階段：高漲(繁榮)、衰退、蕭條、復(fù)蘇，即所謂景氣循環(huán)。通常，經(jīng)濟周期與股價變動的關(guān)系是：復(fù)蘇階段，股價回升；高漲階段，股價上漲；衰退階段，股價下跌；蕭條階段，股價低迷。10股價的波動一般要比經(jīng)濟景氣循環(huán)超前(早)4-6個月。不同行業(yè)受經(jīng)濟周期的影響程度不一樣。對具體的某只股票的價格分析，應(yīng)細(xì)致地研究該輪經(jīng)濟周期的起因、政府控制經(jīng)濟周期采取的政策措施，并結(jié)合行業(yè)特征及上市公司的特征進行綜合分析。113.通貨變動所謂通貨，指一國的法定貨幣。在沒有價格管制、價格基本由市場調(diào)節(jié)的情況下，通貨變動與物價總水平是同義詞。(1)通貨膨脹對證券市場的影響一般原則是：①如果通貨膨脹是溫和的，在經(jīng)濟的可容忍范圍之內(nèi)，經(jīng)濟通常會持續(xù)增長，證券市場的價格也將持續(xù)上升；但通貨膨脹提高了債券的必要收益率，從而引起債券的價格下跌。12②發(fā)生惡性通貨膨脹時，貨幣加速貶值，人們將會囤積商品，資金流出金融市場引起股票和債券的價格下跌；同時企業(yè)因原材料和勞務(wù)價格的上漲導(dǎo)致盈利水平下降，股價下跌。③通貨膨脹對所有的價格和工資的影響并不是萬全相同的，而是相對價格發(fā)生了變化。因而可能從中獲利的企業(yè)的股價會上漲，而蒙受損失的企業(yè)的股價會下跌。13④由于通貨膨脹使各種商品的價格具有更大的不確定性，也使得企業(yè)未來經(jīng)營狀況具有更大的不確定性，影響著公眾的心理和對股息的預(yù)期，從而導(dǎo)致股價的下跌。⑤政府往往不會長期容忍通貨膨脹的存在，因而必然會動用某些宏觀經(jīng)濟政策工具來抑制通貨膨脹。這些政策必然有影響宏觀經(jīng)濟運行，改變資金流向以及企業(yè)地經(jīng)營利潤，從而影響股價(詳見“宏觀經(jīng)濟政策分析”部分)。14(2)通貨緊縮對證券市場的影響一般而言，通貨緊縮會損害消費者和投資者的積極性，造成經(jīng)濟衰退和經(jīng)濟蕭條，股價將會大幅下跌。15四、宏觀經(jīng)濟政策分析1.貨幣政策貨幣政策的調(diào)整會直接、迅速地影響證券市場。中央銀行貫徹貨幣政策、調(diào)整信貸與貨幣供應(yīng)量的工具主要有三個：（1）法定存款準(zhǔn)備金率；（2）再貼現(xiàn)政策；（3）公開市場業(yè)務(wù)。16央行可以通過法定存款準(zhǔn)備金和再貼現(xiàn)政策調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。當(dāng)增加貨幣供應(yīng)量時，一方面證券市場的資金增多，另一方面通貨膨脹也使人們?yōu)榱吮Ｖ刀徺I證券，從而使證券價格上揚；反之，當(dāng)減少貨幣供應(yīng)量時，證券市場的資金減少，價格的回落又使人們對購買證券保值的欲望降低，從而使證券市場價格呈回落的趨勢。17利率的調(diào)整將通過決定證券投資的機會成本和影響上市公司的業(yè)績來影響證券市場價格。中央銀行在公開市場上買進證券時，對證券的有效需求增加，同時也使市場上的貨幣供應(yīng)量增加，推動證券價格上漲；中央銀行賣出證券時，證券的供給增加，貨幣供應(yīng)量減少，引發(fā)證券價格下跌。18

2.財政政策財政政策的調(diào)整對證券市場具有持久的但較為緩慢的影響。財政政策的主要工具有：

(1)國家預(yù)算(財政赤字或結(jié)余)；

(2)稅收；

(3)國債；

(4)財政補貼；

(5)政府轉(zhuǎn)移支付。19實行擴張性財政政策，其主要手段有：擴大財政支出，加大財政赤字；降低稅率，擴大免稅范圍，減少稅收；減少國債發(fā)行；增加財政補貼；加大轉(zhuǎn)移支付等。其對證券市場的影響：增加社會總需求，使公司業(yè)績上升，經(jīng)營風(fēng)險下降，居民收入增加，從而使證券市場價格上漲。反之，實行緊縮性財政政策，減少財政支出，增加財政收入，可減少社會總需求，使地過熱的經(jīng)濟受到抑制，從而使得公司業(yè)績下滑，居民收入減少，這樣，證券市場價格就會下跌。203.匯率政策匯率的高低將影響資本的國際流動，也會影響本國的進出口貿(mào)易。如果以單位外幣的本幣標(biāo)值來表示匯率，匯率對證券市場的影響主要通過以下幾個途徑。匯率上升，本幣貶值，將導(dǎo)致資本流出本國。于是，本國的證券市場需求減少，價格下跌；反之，匯率下跌，則資本流入本國，本國的證券市場將因需求旺盛而價格上漲。21匯率的變動會引起本國證券市場內(nèi)出口型企業(yè)和進口型企業(yè)證券價格的相對變化。匯率上升，本幣貶值，本國產(chǎn)品的競爭力增強，出口型企業(yè)將受益，因而此類公司的證券價格就會上揚；相反，進口型企業(yè)將因成本增加而受損，此類公司的證券價格將因此而下跌。匯率下跌的情形與此相反。22為了消除匯率變動對本國經(jīng)濟的消極影響，本國中央政府常常對匯率的變動進行干預(yù)。這種干預(yù)政策也會對本國的證券市場產(chǎn)生影響。當(dāng)匯率上升時，為保持匯率穩(wěn)定，政府可能動用外匯儲備，拋出外匯，購進本幣，從而減少本幣的供應(yīng)量，使證券價格下跌；也可能拋出外匯，同時回購國債，既控制匯率的升勢又不減少貨幣供應(yīng)量，則將使國債的市場價格上揚。23五、證券市場供求關(guān)系分析1.證券市場供求關(guān)系規(guī)律服從一般的市場供求關(guān)系規(guī)律：在證券需求不變的情況下，當(dāng)證券供應(yīng)量增加時，證券價格將下跌；在證券供應(yīng)不變的情況下，當(dāng)證券需求量增加時，證券價格將上升。當(dāng)證券供應(yīng)量的增加量大于證券需求量的增加量時，證券價格將下跌；當(dāng)證券需求量的增加量大于證券供應(yīng)量的增加量時，證券價格將上升。242.證券(股票)市場供給

的影響因素宏觀經(jīng)濟環(huán)境制度因素：發(fā)行上市制度市場設(shè)立制度股權(quán)流通制度上市公司質(zhì)量253.證券(股票)市場需求的影響因素宏觀經(jīng)濟環(huán)境政策因素：市場準(zhǔn)入制度利率變動狀況證券公司增資擴股政策資本市場的開放程度居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整機構(gòu)投資者的培育與壯大26BACK行業(yè)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)分析行業(yè)的分類行業(yè)分析意義行業(yè)的含義行業(yè)與經(jīng)濟周期關(guān)系行業(yè)生命周期影響行業(yè)興衰的因素行業(yè)投資的選擇原則行業(yè)分析275.2行業(yè)分析一、行業(yè)的含義所謂行業(yè)，是指國民經(jīng)濟中按生產(chǎn)同類產(chǎn)品或具有相同工藝過程或提供同類勞動服務(wù)所劃分的經(jīng)營單位和個體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系。如銀行業(yè)、服裝業(yè)、造紙業(yè)等。28二、行業(yè)分析的意義行業(yè)經(jīng)濟是宏觀經(jīng)濟的構(gòu)成部分。行業(yè)分析是對上市公司進行分析的基礎(chǔ)，也是連接宏觀經(jīng)濟分析和上市公司分析的橋梁。不同行業(yè)的公司股票，有著不同的收益—風(fēng)險特性，所以依據(jù)行業(yè)來進行投資目標(biāo)設(shè)定、投資策略選擇和投資組合配置是有意義的，或者說是必需的。29三、行業(yè)的分類1.根據(jù)產(chǎn)業(yè)未來可預(yù)期的發(fā)展前景，可分為：朝陽產(chǎn)業(yè)：如信息產(chǎn)業(yè)。夕陽產(chǎn)業(yè)：如鋼鐵業(yè)、紡織業(yè)。2.按照產(chǎn)業(yè)所采用技術(shù)的先進程度，可分為：新興產(chǎn)業(yè)：如微電子電子產(chǎn)業(yè)、基因工程技術(shù)、海洋工程技術(shù)、太空技術(shù)等。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)：如機械、電力等。303.按照產(chǎn)業(yè)的要素集約度，可分為：勞動密集型產(chǎn)業(yè)資本密集型型產(chǎn)業(yè)技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)314.聯(lián)合國標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法

(1)農(nóng)、林、牧、漁業(yè)；

(2)采掘業(yè)；(3)制造業(yè)；

(4)電、煤氣和水；(5)建筑業(yè)；

(6)批發(fā)和零售業(yè)、飲食和旅館業(yè)；

(7)運輸、倉儲和郵電通信業(yè)；

(8)金融、保險、房地產(chǎn)和工商服務(wù)業(yè)；

(9)政府、社會和個人服務(wù)業(yè)；(10)其他。325.我國國民經(jīng)濟的行業(yè)分類1985年：三大產(chǎn)業(yè)劃分法第一產(chǎn)業(yè)：農(nóng)業(yè)(包括林業(yè)、牧業(yè)、漁業(yè))；第二產(chǎn)業(yè)：工業(yè)(包括采掘業(yè)、制造業(yè)、自來水、電力、煤氣)和建筑業(yè)；第三產(chǎn)業(yè)：第一、第二產(chǎn)業(yè)以外的各行業(yè)，主要是指向全社會提供各種各樣勞務(wù)的服務(wù)性行業(yè)，如交通運輸業(yè)、郵電通信業(yè)、金融保險業(yè)、餐飲業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等。332002年的新標(biāo)準(zhǔn)：20個行業(yè)門類：A.農(nóng)、林、牧、漁業(yè)；B.采礦業(yè)；C.制造業(yè)；D.電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；E.建筑業(yè)；F.交通運輸、倉儲和郵政業(yè)；G.信息傳輸、計算機服務(wù)和軟件業(yè)；H.批發(fā)和零售業(yè)；I.住宿和餐飲業(yè)；J.金融業(yè)；K.房地產(chǎn)業(yè)；L.租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)；M.科學(xué)研究、技術(shù)服務(wù)與地質(zhì)勘探業(yè)；N.水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)；O.居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)；P.教育；Q.衛(wèi)生、社會保障和社會福利業(yè)；R.文化、體育和娛樂業(yè)；S.公共管理和社會組織；T.國際組織。346.上市公司的行業(yè)分類(1)道瓊斯分類法：工業(yè)、運輸業(yè)、公用事業(yè)(2)標(biāo)準(zhǔn)普爾分類法：工商業(yè)、交通運輸業(yè)、金融業(yè)、公用事業(yè)(3)我國上市公司行業(yè)分類法：

上交所：工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)、綜合；

深交所：工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)、金融業(yè)、綜合；35證監(jiān)會《上市公司行業(yè)指引》(2001年)：A.農(nóng)、林、牧、漁業(yè)；B.采掘業(yè)；C.制造業(yè)；D.電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；E.建筑業(yè)；F.交通運輸、倉儲業(yè)；G.信息技術(shù)業(yè)；H.批發(fā)和零售貿(mào)易；I.金融、保險業(yè)；J.房地產(chǎn)業(yè)；K.社會服務(wù)業(yè)；L.傳播和文化產(chǎn)業(yè)；M.綜合類。(共13類)

劃分方法：某類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重≥50%，或比其他業(yè)務(wù)收入比重均高處30%，則將該公司劃入此業(yè)務(wù)相對應(yīng)的類別。否則，將其劃為綜合類。36四、行業(yè)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)分析行業(yè)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)是指行業(yè)內(nèi)的企業(yè)競爭或壟斷的程度。根據(jù)該行業(yè)中企業(yè)數(shù)量的多少、進入的限制程度和產(chǎn)品的差別，行業(yè)可分為完全競爭、不完全競爭或壟斷競爭、寡頭壟斷、完全壟斷四種市場結(jié)構(gòu)。37比較項目完全競爭壟斷競爭寡頭壟斷完全壟斷生產(chǎn)者特點眾多眾多相對少量獨家企業(yè)生產(chǎn)資料特點完全流動可以流動很難流動不流動產(chǎn)品特點同質(zhì)存在差別

-----

-----價格特點只能接受價格有一定控價能力有壟斷能力壟斷，受法律管制典型行業(yè)初級產(chǎn)品制成品資本、技術(shù)密集型公用事業(yè)38五、行業(yè)與經(jīng)濟周期的關(guān)系分析根據(jù)行業(yè)與經(jīng)濟周期的關(guān)系，將行業(yè)分為以下三類：1.增長型行業(yè)該行業(yè)的運行狀態(tài)與經(jīng)濟周期的關(guān)系不大，它們主要依靠技術(shù)進步、新產(chǎn)品的推出及更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)而呈現(xiàn)出增長的態(tài)勢。如過去幾十年內(nèi)的計算機行業(yè)。392.周期型行業(yè)該行業(yè)的運行狀態(tài)與經(jīng)濟周期密切相關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟處于上升期，此行業(yè)隨其擴張；當(dāng)經(jīng)濟處于衰退期，此行業(yè)相應(yīng)收縮。汽車、鋼鐵、房地產(chǎn)、建筑、建材、有色金屬、石油化工等是典型的周期性行業(yè)，其他周期性行業(yè)還包括電力、煤炭、機械、造船、水泥、奢侈品業(yè)、家電業(yè)、旅游業(yè)、金融、等。3.防守型行業(yè)該行業(yè)受經(jīng)濟周期的影響較小，其產(chǎn)品往往是生活必需品或公共產(chǎn)品，公眾對它們的需求相對穩(wěn)定。如食品業(yè)、藥品業(yè)、公用事業(yè)。40六、行業(yè)的生命周期分析初創(chuàng)期成長期成熟期衰退期廠商數(shù)量很少增加減少很少利潤虧損增加較高減少或虧損風(fēng)險較高較高減少較低風(fēng)險形態(tài)技術(shù)風(fēng)險市場風(fēng)險市場風(fēng)險管理風(fēng)險管理風(fēng)險生存風(fēng)險41一些典型的行業(yè)所處的生命周期階段：42產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場上的表現(xiàn)處于初創(chuàng)期的產(chǎn)業(yè)，如生物制藥業(yè)等，收益較少，甚至虧損，不符合上市要求。但有些產(chǎn)業(yè)初創(chuàng)期雖然業(yè)績不佳，但其證券二級市場價格大幅飚升，這其中一個重要的因素是投資者的預(yù)期。處于成長期的產(chǎn)業(yè)由于利潤快速成長，因而其證券價格也呈現(xiàn)快速上揚趨勢。這種證券價格的上揚是明確的，并且具有長期性質(zhì)。43處于成熟期的產(chǎn)業(yè)是藍(lán)籌股的集中地，其證券價格一般呈現(xiàn)穩(wěn)步攀升之勢，大漲和大跌的可能性都不大，頗具長線持籌的價值。處于衰退期的產(chǎn)業(yè)由于已喪失發(fā)展空間，這類產(chǎn)業(yè)的股票常常是低價股，不引人關(guān)注。但常常因買殼或資產(chǎn)重組而出現(xiàn)飚升行情。44七、影響行業(yè)興衰的主要因素1.技術(shù)進步科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力。技術(shù)進步對行業(yè)的影響是巨大的，它往往催生了一個新的行業(yè)，同時迫使一個舊的行業(yè)加速進入衰退期。2.政府的產(chǎn)業(yè)政策政府根據(jù)社會經(jīng)濟發(fā)展的需要制定的產(chǎn)業(yè)政策對于產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和衰退具有至關(guān)重要的作用。政府可以通過補貼、優(yōu)惠稅、保護性關(guān)稅、保護某一行業(yè)的附加法規(guī)等措施來促進某些行業(yè)的發(fā)展；也可以對某些行業(yè)實施限制性規(guī)定，加重這些行業(yè)的負(fù)擔(dān)，限制其發(fā)展。453.行業(yè)的組織創(chuàng)新包括持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新、營銷創(chuàng)新和生產(chǎn)過程或生產(chǎn)工藝創(chuàng)新。4.社會習(xí)慣的改變社會觀念、社會習(xí)慣、社會趨勢的變化對企業(yè)的經(jīng)營活動、生產(chǎn)成本和利潤收益等方面都會產(chǎn)生一定的影響，足以使一些不再適應(yīng)社會需要的行業(yè)衰退而又激發(fā)新興行業(yè)的發(fā)展。465.經(jīng)濟全球化經(jīng)濟全球化對各國產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重大影響：

(1)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)的全球性轉(zhuǎn)移。

(2)選擇性發(fā)展將是未來各國形成優(yōu)勢行業(yè)的重要途徑。

(3)產(chǎn)業(yè)全球化導(dǎo)致的國際競爭和國際投資因素，將會使行業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生很大變化。47八、行業(yè)投資的選擇原則1.順應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進的趨勢，選擇有潛力的產(chǎn)業(yè)進行投資。目前世界產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)總的演進方向是：(1)在整個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中，由第一產(chǎn)業(yè)占優(yōu)勢比重向第二產(chǎn)業(yè)占優(yōu)勢比重演進；(2)由勞動密集型占優(yōu)勢比重逐漸向資本密集型、技術(shù)知識密集型占優(yōu)勢比重演進；(3)由制造初級產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)占優(yōu)勢比重逐漸向制造中間產(chǎn)品、最終產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)占優(yōu)勢比重演進；482.對處在生命周期不同階段的產(chǎn)業(yè)，不同的投資者、不同性質(zhì)的資金應(yīng)有不同的處理。初創(chuàng)期的產(chǎn)業(yè)：投機者或風(fēng)險投資家的天堂；成長期的產(chǎn)業(yè)：趨勢型、成長型投資者；成熟期的產(chǎn)業(yè)：收益型、價值型投資者；衰退期的產(chǎn)業(yè)：適合特殊機構(gòu)的特殊需要

(如調(diào)控指數(shù)等)3.正確理解國家的產(chǎn)業(yè)政策，把握投資機會。49BACK公司基本狀況分析公司財務(wù)分析公司分析505.3上市公司分析一、公司基本狀況分析1.公司發(fā)展前景分析

(1)公司經(jīng)濟區(qū)位環(huán)境分析任何上市公司都是在一定的經(jīng)濟區(qū)位環(huán)境中發(fā)展的，區(qū)位內(nèi)的自然條件與基礎(chǔ)條件、區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策、區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟特色對企業(yè)的發(fā)展都具有促進或制約作用。51(2)公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析經(jīng)營戰(zhàn)略具有全局性、長遠(yuǎn)性和綱領(lǐng)性的特征，它從宏觀上規(guī)定了公司的成長方向、成長速度及其實現(xiàn)方式。對公司經(jīng)營戰(zhàn)略的評價可以通過考察公司是否有明確統(tǒng)一的經(jīng)營戰(zhàn)略，公司高級管理層是否穩(wěn)定，公司的投資項目、財力資源、人力資源等是否適應(yīng)公司經(jīng)營戰(zhàn)略的要求以及公司在所處行業(yè)中的競爭地位、公司產(chǎn)品所處的生命周期等方面進行。52(3)公司募集資金的投向分析公司的投資項目是否具有良好的發(fā)展前途，是否具有較高的盈利能力，是判斷一家上市公司是否具有良好發(fā)展前景的關(guān)鍵。應(yīng)多關(guān)注上市公司項目投資的計劃及其進展情況。53(4)公司產(chǎn)品的更新?lián)Q代分析有發(fā)展前景的公司會加強科技投入，加大新產(chǎn)品的開發(fā)力度，根據(jù)市場的不同需求不斷開發(fā)出新產(chǎn)品，在市場上占據(jù)領(lǐng)先和主導(dǎo)地位。542.公司競爭能力分析(1)公司競爭地位分析上市公司在行業(yè)中的地位決定著該公司競爭能力的強弱。衡量公司行業(yè)競爭地位的主要指標(biāo)是年銷售額行業(yè)排序、產(chǎn)品的市場占有率、銷售額的增長率、銷售額的穩(wěn)定性、銷售利潤率。55年銷售額年銷售額越大表明公司的競爭地位越強；主導(dǎo)性公司往往在市場同類產(chǎn)品中占有很大份額，甚至長期居于支配地位，而小公司則很可能在競爭中消亡。銷售額的年增長率只有那些既有相當(dāng)規(guī)模又能長期保持銷售額穩(wěn)定增長的公司才能長期保持本行業(yè)的主導(dǎo)支配地位，才是真正具有競爭實力的公司。銷售額年增長率只是一個相對指標(biāo)，沒有一個統(tǒng)一的絕對標(biāo)準(zhǔn)，投資者可將某公司的銷售額年增長率與同行業(yè)的其他公司比較，或是與整個行業(yè)的的平均增長率比較，或是與國民生產(chǎn)總值、人均收入等指標(biāo)的增長率比較。56銷售額的穩(wěn)定性在其他條件相同的條件下，公司若能保持穩(wěn)定的銷售額和銷售增長率，則公司的盈利水平也能穩(wěn)定或穩(wěn)定增長，股息派發(fā)也相應(yīng)穩(wěn)定，投資者面臨的投資風(fēng)向?qū)⒋鬄橄陆?；相反，年銷售的大起大落必然給經(jīng)營者帶來困難，穩(wěn)定的盈利和股息無從談起，投資風(fēng)險也相應(yīng)增大。銷售利潤率銷售利潤率也是反映公司競爭能力的一個重要指標(biāo)，當(dāng)公司的銷售額較高、而銷售利潤率偏低或接近虧損時，說明公司及其產(chǎn)品已處于競爭極為激烈的行業(yè)，投資者對該公司的經(jīng)營要多加留意。

57(3)產(chǎn)品的競爭能力分析成本優(yōu)勢技術(shù)優(yōu)勢質(zhì)量優(yōu)勢品牌優(yōu)勢583.公司盈利能力分析公司的盈利水平是企業(yè)經(jīng)營狀況的綜合反映，是企業(yè)盈利能力的具體體現(xiàn)。不僅要注意分析公司過去的盈利水平，更要注意分析公司的盈利能力和公司未來盈利的增減趨勢。衡量公司盈利能力的主要指標(biāo)有：毛利率、資金周轉(zhuǎn)率、投資收益率、銷售收益率、普通股收益率等(詳見“財務(wù)分析”部分)。594.公司經(jīng)營管理能力分析上市公司經(jīng)營管理水平的好壞，直接影響企業(yè)的盈利能力。(1)公司管理人員的素質(zhì)和能力分析具有從事管理工作的愿望；有較強的專業(yè)技術(shù)能力；良好的道德品質(zhì)修養(yǎng)；較強的人際關(guān)系協(xié)調(diào)能力；綜合分析能力和決策能力。60(2)公司業(yè)務(wù)人員的素質(zhì)和能力分析公司業(yè)務(wù)人員應(yīng)該具有的素質(zhì)包括：熟悉自己從事的業(yè)務(wù)；必要的專業(yè)技術(shù)能力；對企業(yè)的忠誠度；對本職工作的責(zé)任感；具有團隊合作精神。對公司業(yè)務(wù)人員的素質(zhì)進行分析可以判斷該公司發(fā)展的持久力和創(chuàng)新能力。61(3)公司管理風(fēng)格和經(jīng)營理念分析管理風(fēng)格是企業(yè)在管理過程中所一貫堅持的原則、目標(biāo)及方式等方面的總稱。經(jīng)營理念是企業(yè)發(fā)展一貫堅持的一種核心思想，是公司員工堅守的基本信條，也是企業(yè)制定戰(zhàn)略目標(biāo)以及實施戰(zhàn)術(shù)的前提條件和基本依據(jù)。公司的管理風(fēng)格和經(jīng)營理念一般分為兩種：穩(wěn)健型、創(chuàng)新型。62(4)公司法人治理結(jié)構(gòu)公司法人治理結(jié)構(gòu)是指有關(guān)公司董事會的功能、結(jié)構(gòu)和股東的權(quán)利等方面的制度安排。良好的法人治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)實現(xiàn)其戰(zhàn)略目標(biāo)以及實施戰(zhàn)術(shù)的前提條件，也是公司經(jīng)營管理能力的重要體現(xiàn)。63健全的公司法人治理結(jié)構(gòu)主要包括：規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)：適中的股權(quán)集中度股權(quán)具有普遍的流動性完善的獨立董事制度；監(jiān)事會的獨立性和監(jiān)督責(zé)任；優(yōu)秀的經(jīng)理層；相關(guān)利益者的共同治理。64二、公司財務(wù)分析(一)公司主要的財務(wù)報表1.資產(chǎn)負(fù)債表反映公司在某特定時點(如年末)所持有的資產(chǎn)、所負(fù)債務(wù)和資本存量的靜態(tài)報表。我國的帳戶式資產(chǎn)負(fù)債表，左方列示資產(chǎn)(按變現(xiàn)能力排序)，右方列示負(fù)債和所有者權(quán)益。會計基本平衡公式：資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益(凈值)65資產(chǎn)負(fù)債表單位：元

資產(chǎn)一、流動資產(chǎn)貨幣資金短期投資應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收帳款存貨待攤費用流動資產(chǎn)合計負(fù)債及所有者權(quán)益一、流動負(fù)債短期借款應(yīng)付票據(jù)應(yīng)收帳款應(yīng)交稅金

流動負(fù)債合計66資產(chǎn)負(fù)債表(續(xù))：二、長期投資長期股權(quán)投資長期債權(quán)投資長期投資合計三、固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)原值減：累計折舊固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)合計四、無形資產(chǎn)和其它資產(chǎn)

資產(chǎn)總計

二、長期負(fù)債長期借款應(yīng)付債券長期負(fù)債合計三、股東權(quán)益優(yōu)先股股本普通股股本股本合計資本公積盈余公積其中：公益金未分配利潤股東權(quán)益合計負(fù)債和股東權(quán)益總計672.利潤及利潤分配表反映公司在某一時期內(nèi)(如1年)經(jīng)營業(yè)績的財務(wù)報表。揭示公司在某一時段內(nèi)所形成的收入、發(fā)生的費用以及成本的流量情況。是投資者分析判斷公司盈利能力大小或經(jīng)營效益好壞的主要依據(jù)。68利潤和利潤分配表

一、主營業(yè)務(wù)收入

減：主營業(yè)務(wù)成本主營業(yè)務(wù)稅金及附加二、主營業(yè)務(wù)利潤

加：其它業(yè)務(wù)利潤減：營業(yè)費用管理費用財務(wù)費用三、營業(yè)利潤

加：投資收益營業(yè)外收入減：營業(yè)外支出69利潤和利潤分配表(續(xù))四、利潤總額減：所得稅五、凈利潤加：年初未分配利潤盈余公積金轉(zhuǎn)入六、可供分配利潤減：提取法定盈余公積金提取法定公益金七、可供股東分配利潤減：應(yīng)付優(yōu)先股股利提取任意盈余公積金應(yīng)付普通股股利轉(zhuǎn)作股本的普通股股利八、未分配利潤703.現(xiàn)金流量表反映公司在一定會計期間內(nèi)經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入與流出情況的報表?，F(xiàn)金流量：公司現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的流入和流出?，F(xiàn)金等價物：公司持有的期限短、流動性強、易于轉(zhuǎn)換成已知金額現(xiàn)金、價值變動風(fēng)險很小的投資。71它是以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)編制的，真實地反映了公司當(dāng)期實實際收入的現(xiàn)金、實際支出的現(xiàn)金、現(xiàn)金流入與流出相抵后的凈額。使用者可以據(jù)此分析利潤及利潤分配表中本期凈利潤與現(xiàn)金流量的差異，正確評價公司的經(jīng)營成果。還可反映公司的償債能力、支付股利能力和產(chǎn)生未來現(xiàn)金流量的能力，幫助債權(quán)人、股東和潛在的投資者做出正確的投資決策。72現(xiàn)金流量表一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金收到增值稅銷項稅款現(xiàn)金收入小計購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金支付的增值稅款支付的所得稅款支付的除增值稅、所得稅以外的其它稅費支付的其它與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金現(xiàn)金支出小計經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額73二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量收回投資所收到的現(xiàn)金流量分得股利或利潤所收到的現(xiàn)金取得債券利息收入所收到的現(xiàn)金處置固定資產(chǎn)而收回的現(xiàn)金凈額現(xiàn)金收入小計購建固定資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金權(quán)益性投資所支付的現(xiàn)金債權(quán)性投資所支付的現(xiàn)金現(xiàn)金支出小計投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額現(xiàn)金流量表(續(xù))74三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量吸收權(quán)益性投資所收到的現(xiàn)金發(fā)行債券所收到的現(xiàn)金借款所收到的現(xiàn)金現(xiàn)金流入小計償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金分配股利或利潤所支付的現(xiàn)金償付利息所支付的現(xiàn)金現(xiàn)金流出小計籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額四、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額現(xiàn)金流量表(續(xù))75(二)財務(wù)報表分析的方法比率分析法：對本公司一個財務(wù)年度內(nèi)的財務(wù)報表各項目之間進行比較，計算比率，判斷年度內(nèi)償債能力、資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營效率、盈利能力情況等。

趨勢分析法(水平分析法)：通過對比本公司連續(xù)兩期或多期財務(wù)報表中的相同指標(biāo)，確定其增減變動的方向、數(shù)額和幅度，來說明企業(yè)財務(wù)狀況或經(jīng)營成果的變動趨勢的一種方法。76同業(yè)比較法：與同行業(yè)其他公司進行比較分析?？梢粤私夤靖鞣N指標(biāo)的優(yōu)劣，在群體中判斷個體。使用本方法時常選用行業(yè)平均水平或行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)水平，通過比較得出公司在行業(yè)中的地位，認(rèn)識優(yōu)勢與不足，確定公司真正的價值。77(三)財務(wù)比率(指標(biāo))分析償債能力分析

1.

流動比率

流動比率＝流動資產(chǎn)÷流動負(fù)債流動比率表明公司每一元流動負(fù)債有多少流動資產(chǎn)作為償付保證，比率越大，說明公司對短期債務(wù)的償付能力越強。通常認(rèn)為，流動比率的下限為1，而等于2時較為適當(dāng)。782.速動比率(酸性測試比率)

速動比率＝速動資產(chǎn)÷流動負(fù)債

＝(流動資產(chǎn)－存貨)÷流動負(fù)債

一般情況下，速動比率越高，表明企業(yè)償還流動負(fù)債的能力越強。通常認(rèn)為等于1時較為適當(dāng)。3.現(xiàn)金流動負(fù)債比率

=經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量÷流動負(fù)債該指標(biāo)越大，表明企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量越多，越能保障企業(yè)按期償還到期債務(wù)。794.利息支付倍數(shù)(已獲利息倍數(shù))

＝利息及所得稅前收益÷利息費用

這個指標(biāo)越高越好，高就意味著利息費用的支付就有保障。5.應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)

應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率，是年度內(nèi)應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，它說明應(yīng)收帳款流動的速度。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率＝銷售收入÷平均應(yīng)收帳款余額

用時間表示的周轉(zhuǎn)速度是應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)，也叫應(yīng)收帳款回收期或平均收現(xiàn)期，它表示企業(yè)從取得應(yīng)收帳款的權(quán)利到收回款項、轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時間。

應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝365÷應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率

80資本結(jié)構(gòu)分析1.股東權(quán)益比率＝(股東權(quán)益總額÷資產(chǎn)總額)×100%

股東權(quán)益，即所有者權(quán)益，也就是企業(yè)的凈資產(chǎn)，＝資產(chǎn)總額－負(fù)債總額＝實收資本＋資本公積＋盈余公積＋未分配利潤反映所有者提供的資本在總資產(chǎn)中的比重。比率高，說明公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)是低風(fēng)險、低報酬的；比率低，說明公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)是高風(fēng)險、高報酬的。

812.資產(chǎn)負(fù)債比率(舉債經(jīng)營比率)

＝(負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額)×100%

反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，也可衡量公司清算時保護債權(quán)人利益的程度。股東權(quán)益比率+資產(chǎn)負(fù)債比率=100%3.長期負(fù)債比率＝(長期負(fù)債÷資產(chǎn)總額)×100%

從總體上判斷企業(yè)債務(wù)狀況的一個指標(biāo)，一般認(rèn)為略小于50%較好。4.股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率

＝(

股東權(quán)益總額

÷固定資產(chǎn)總額

)×100%

反映購買固定資產(chǎn)所需要的資金有多大比例是來自于所有者資本的。一般認(rèn)為略大于50%較好。82經(jīng)營效率分析1.

存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

存貨周轉(zhuǎn)率(次數(shù))＝銷貨成本÷平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝365÷存貨周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率越高，說明存貨周轉(zhuǎn)快，公司控制存貨的能力強，存貨成本低，經(jīng)營效率高。

2.固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入÷平均固定資產(chǎn)

用來檢測公司固定資產(chǎn)的利用效率。數(shù)值越大，說明固定資產(chǎn)利用效率越高。

833.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入÷平均資產(chǎn)總額

4.股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率＝銷售收入÷平均股東權(quán)益

5.主營業(yè)務(wù)收入增長率＝

(本期主營業(yè)務(wù)收入－上期主營業(yè)務(wù)收入

)÷上期主營業(yè)務(wù)收入×100%

可用以衡量公司的產(chǎn)品生命周期：增長率超過10%：產(chǎn)品正處于成長期；增長率在5~10%：產(chǎn)品已進入穩(wěn)定期；增長率低于