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1第四章確定性評(píng)價(jià)方法
動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)2要解決的問(wèn)題:動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算?動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的適用性?3一、動(dòng)態(tài)投資回收期法4原理公式:
實(shí)用公式:
評(píng)價(jià)準(zhǔn)則:Pt′≤Pc′,可行;反之,不可行。
在考慮資金的時(shí)間價(jià)值,即按設(shè)定的基準(zhǔn)收益率條件下,以項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流入收回全部投資所需的時(shí)間。動(dòng)態(tài)投資回收期5基準(zhǔn)收益率(MARR):又稱最低期望收益率或目標(biāo)收益率,是對(duì)投資項(xiàng)目要求的最低收益率,或者說(shuō)它是預(yù)定最低的可接受的折現(xiàn)率水平,它是衡量項(xiàng)目是否值得投資的標(biāo)準(zhǔn)。MARR在技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析中占有重要的地位,很多評(píng)價(jià)方法都要用到這一指標(biāo)。基準(zhǔn)收益率6【例】某項(xiàng)目現(xiàn)金流量及相關(guān)計(jì)算如下表(i=10%)年份項(xiàng)目01234561.總投資2.收入3.支出
6000
4000500020006000250080003000
80003500
750035004.凈現(xiàn)金流量5.累計(jì)凈流量-6000
-4000-10000
3000-7000
3500-3500
5000150045006000
4000100006.凈流量現(xiàn)值7.累計(jì)凈現(xiàn)值-6000-6000
-3636-9636
2479-7157
2630-4527
3415-111227941682
22583940靜態(tài)投資回收期:Pt=3+3500/5000=3.7年動(dòng)態(tài)投資回收期:Pt'=4+1112/2794=4.4年計(jì)算實(shí)例7二、等值方案比較法8評(píng)價(jià)準(zhǔn)則:費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值小的方案優(yōu)先費(fèi)用現(xiàn)值(PC——PresentCost)費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值費(fèi)用年值(AC——AnnualCost)9互比方案的銷售收入必須相等不同壽命期的方案互比必須考慮技術(shù)進(jìn)步情況,若無(wú)技術(shù)進(jìn)步則可視作重復(fù)投資直接比較,否則應(yīng)考慮技術(shù)進(jìn)步因素。費(fèi)用現(xiàn)值法和年值法的要求10定義:按行業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定的折現(xiàn)率將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)每年發(fā)生的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。評(píng)價(jià)準(zhǔn)則:對(duì)單一方案而言,若NPV≥0,則應(yīng)予以接受;若NPV<0,應(yīng)予以拒絕。對(duì)多方案比選時(shí),凈現(xiàn)值越大,方案越優(yōu)。
凈現(xiàn)值(NPV)法??jī)衄F(xiàn)值<0,則方案一定虧損嗎?11案例假如有一工程項(xiàng)目,需要投資為1萬(wàn)元,年收入為5000元,年支出為2200元,項(xiàng)目的壽命期為5年,項(xiàng)目壽命期末的清理殘值為2000元,年利率為8%,用凈現(xiàn)值來(lái)判斷項(xiàng)目的可行性。
NPV=-10000+2800(P/A,0.08,5)+2000(P/F,0.08,5)=2541元因?yàn)镹PV>0,所以此方案可行。12※
說(shuō)明:NAV與NPV的評(píng)價(jià)是等效的,但在處理某些問(wèn)題時(shí)(如壽命期不同的多方案比選),用NAV就簡(jiǎn)便得多。評(píng)價(jià)準(zhǔn)則:若NAV≥0,項(xiàng)目可行,NAV<0應(yīng)拒絕。定義:凈年值是通過(guò)資金等值換算將項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值分?jǐn)偟綁勖趦?nèi)各年的等額年值。凈年值(NAV)法13互比方案的投資額(現(xiàn)值)相同,或投資者的投資無(wú)限額;不同壽命期的方案互比必須考慮技術(shù)進(jìn)步情況,若無(wú)技術(shù)進(jìn)步則可視作重復(fù)投資直接比較,否則應(yīng)考慮技術(shù)進(jìn)步因素。凈現(xiàn)值法和年值法的要求14凈現(xiàn)值指標(biāo)為考慮各方案投資額的大小,因而不能直接反映資金額的利用效率。凈現(xiàn)值率是指按基準(zhǔn)收益率求得方案計(jì)算期內(nèi)的凈現(xiàn)值與其全部投資現(xiàn)值的比率。凈現(xiàn)值率評(píng)價(jià)準(zhǔn)則:NPVI>0,方案可行。15投資者的資金有限使用靜現(xiàn)值率不用取相同的計(jì)算期靜現(xiàn)值率法的要求16三、內(nèi)部收益率法17凈現(xiàn)值函數(shù)年限(年末)凈現(xiàn)金流量i%NPV=-3000+1200(P/A,i,4)0-30000180011200108042120020106312002204120030-400
40-781
50-1074∞-300018研究NPV與折現(xiàn)率i之間的函數(shù)關(guān)系。若NCFt和n已定,則
NPV0i典型的NPV函數(shù)曲線凈現(xiàn)值函數(shù)19凈現(xiàn)值函數(shù)曲線該函數(shù)具有如下特點(diǎn):(1)同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率i的增大而減少(遞減函數(shù)),由此可以得出結(jié)論:基準(zhǔn)折現(xiàn)率定得越高,能被接受的方案越少;(2)在某一個(gè)折現(xiàn)率i*值上,曲線與橫軸相交,此時(shí)NPV=0。當(dāng)i<i*時(shí),NPV(i)>0;當(dāng)i>i*時(shí),NPV(i)<0。
20定義:凈現(xiàn)值等于零時(shí)的收益率。設(shè)i0為基準(zhǔn)折現(xiàn)率,則若IRR<i0,則NPV(i0)<0,項(xiàng)目不可行;若IRR≥i0,則NPV(i0)≥0,項(xiàng)目可行。判別準(zhǔn)則:
內(nèi)部收益率法21NPV1NPV2NPV0ii2i1IRRi2-i1IRR-i1NPV1NPV1+|NPV2|試算內(nèi)插法求IRR原理圖內(nèi)部收益率的計(jì)算方法22某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表
012345凈現(xiàn)金流量
-102030204040年份某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表如下,求其內(nèi)部收益率。
內(nèi)部收益率反映的是項(xiàng)目本身固有的盈利能力,與其他方案以及基準(zhǔn)收益率毫無(wú)關(guān)系,這也正是“內(nèi)部”一詞的含義所在,因此,它也只是判斷單方案是否可行的評(píng)價(jià)指標(biāo),不能用它來(lái)比較不同方案的優(yōu)劣計(jì)算示例23增量?jī)衄F(xiàn)值等于零的折現(xiàn)值,根據(jù)兩個(gè)方案的增量現(xiàn)金流量計(jì)算。增量?jī)?nèi)部收益率BABACOCOCOBACOCICICIBACIIRRNPV-=D?D-=D?D?D?D的增量現(xiàn)金流出,即與方案方案的增量現(xiàn)金流入,即與方案方案增量?jī)?nèi)部收益率;增量?jī)衄F(xiàn)值;式中:24若△IRR≥i0,則增量投資部分達(dá)到了規(guī)定的要求,增加投資有利,投資(現(xiàn)值)大的方案為優(yōu);若△IRR<i0,則投資小的方案為優(yōu)。乙方案甲方案△IRRNPViAi0兩方案的增量?jī)?nèi)部收益率IRR2IRR1A△IRRNPViNPV1NPV2用增量?jī)?nèi)部收益率比選兩方案A點(diǎn)對(duì)應(yīng)的甲、乙方案凈現(xiàn)值相等,此
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