《人民幣加入SDR的利弊7100字（論文）》

緒論在2015年12月1日，通過多輪的考察，國際貨幣基金組織逐條審查了四項標準之后，2016年10月1日，在我國長期的不斷努力下，人民幣正式加入SDR。從此，SDR的價值將由美元、歐元、日元、英鎊、人民幣共同決定，其中人民幣占比達到10.92%（如下表所示），這一事件具有里程碑式的意義，它不但彰顯著人民幣在國際上的影響力得到更好的提升，而且進一步證明了國際社會對于我國在經濟、金融甚至是市場改革方面取得的一系列成就的充分認可。表1人民幣加入SDR前后，SDR貨幣籃子權重對比表幣種人民幣加入SDR前人民幣加入SDR后美元41.9%41.73%歐元37.4%30.93%英鎊11.3%8.09%美元9.4%8.33%人民幣0%10.92%近年來，隨著我國經濟實力和國際影響力的提高，越來越多的學者們把目光放在了人民幣加入SDR的問題以及人民幣國際化的問題上。在2011年，國際貨幣基金組織曾經探討了擴大SDR貨幣籃子的標準，他們認為，在現今國際貨幣體系中，貨幣籃子的構成應當多樣化，納入與標準相符合的貨幣，進而確保SDR作為儲備貨幣的地位。周鵬亞等人基于現行國際貨幣體系說明了超主權貨幣SDR存在的意義，認為我國應當要努力推進人民幣加入SDR貨幣籃子的進程。王芳等人認為，要想能夠破解特里芬困境，在新的考察期間，國際貨幣基金組織應當要在SDR中納入一些在國際貿易、金融活動以及官方儲備中使用更多的新貨幣，而人民幣就是擁有這一特征的貨幣。宋科等人論述了人民幣、SDR以及國際貨幣體系改革之間的聯系，他們認為人民幣首先取得了IMF的肯定，并將在其國際化進程中提供大力幫助。曹彤等人基于多核化與區(qū)域化貨幣的角度，討論了人民幣的國際化問題，認為國家的經濟規(guī)模及其和貿易的依存度是對貨幣國際化造成影響的主要原因。郝宇彪等人研究了制約人民幣國際化進程因素，認為金融抑制、還沒有實現的市場匯率制度、實體經濟改革的遲緩以及資源分配不足是遏制人民幣國際化的主要原因。今天，人民幣已經成為了世界第二大貿易融資貨幣，也是世界上受到最為廣泛使用的第五大貿易貨幣，納入SDR更彰顯了國際上肯定人民幣可自由使用的標準。然而，中國目前還沒有實現國內金融改革，尤其是利率市場化以及資本賬戶的開放時間表存在著滯后的問題。因而，將人民幣納入SDR這一超出預期的事情也給人民幣國際化進程提供了新的機遇以及挑戰(zhàn)。1人民幣國際化背景人民幣的國際化是指人民幣可以在境外流通，成為國際可計價結算并作為儲備貨幣的過程。盡管我國人民幣國際化開始較晚，但現今已經有不少的學者們開始研究人民幣國際化的相關問題，并具有相當規(guī)模，人民幣國際化問題可以說是學術界討論的焦點之一。人民幣國際化研究主要集中在三個角度：第一，在國際社會中，人民幣得到廣泛的流通。最近幾年，旅游業(yè)逐步發(fā)展繁榮，與之相應的中國的鄰國和地區(qū)開始采用人民幣作為部分支付和結算的手段。然而，當前大多數在境外流通的人民幣主要覆蓋在我國的鄰近國家，并未能在全球范圍內得到普遍流通；第二，人民幣國際化指出那些用人民幣進行計價的金融產品應當要變?yōu)閲H金融機構的投資工具。但是現今用人民幣進行計價的金融產品還比較少，種類也不多，資產泡沫的情況比較的嚴重；第三，人民幣應當在國際貿易結算中擁有相當的比重。人民幣現今在國際貿易結算中并沒有獲得較大占比，其在國際貿易結算的過程中所占有的比例得到增加能夠幫助中國在國際貿易中掌握更大的主動權，從而降低我國早外匯儲備中存在的壓力。我國的綜合國力在不斷地提高，人民幣日益國際化，成為中國融入世界經濟的必由之路。雖然我國的人民幣國際化肯定程度日益提高，但較之美元與歐元依舊存在不小的差距。

2SDR概述2.1SDR的產生1969年，基金組織為補充成員國官方儲備的國際儲備資產設立了一種資產，即SDR，也就是特別提款權。SDR能夠兌換成為可以自由支配的貨幣，主要是在黃金與美元兩類主要的儲備資未得到國際充分供給的情況下，在基金組織的支持下，國際社會決定設立的一項可以推動全球貿易擴張以及金融發(fā)展的國際儲備資產，特別提款權可以兌換成可以支持世界貿易擴張和金融發(fā)展的自由流通貨幣。為了應對特里芬困境，美元應當要和黃金掛鉤，從而保持匯率的穩(wěn)定，但是美元作為一種國際儲備資產，又應當要保證維持大量的輸出，也就是要保持金融賬戶的大量逆差，然而這又和保持匯率穩(wěn)定的目標存在沖突。為了能夠促使美元保持匯率的穩(wěn)定，同時彌補國際儲備存在的短缺問題，出現了一種超主權貨幣——SDR。2.2SDR的發(fā)展SDR最初是為了擴充儲備資產從而為布雷頓森林體系服務而被創(chuàng)建的，但在SDR創(chuàng)造多年以后，該體系就宣布破產了。最初希望保持匯率穩(wěn)定的SDR立即開啟了浮動匯率的時代，其最初目標早已落空。今天，SDR只是一種賬面資產，由IMF按照它承認的份額分配，而缺乏實際價值。盡管SDR很難取代美元作為支付貨幣，但是因為SDR貨幣是由一籃子貨幣來確定其價值的，因此在保持幣值處于相對穩(wěn)定的情況中，它作為一個比值的計價單位依舊發(fā)揮了一定的穩(wěn)定錨作用。與此同時，SDR也適用于會員國的國際收支平衡和官方國際結算，但是影響較小。2.3人民幣加入SDR的條件根據IMF規(guī)則：一國貨幣要想能夠納入SDR，必須同時達成兩項條件：一方面要保證貨幣所屬國的貿易規(guī)模符合特定標準，另一方面是要保證貨幣能夠進行自由兌換。早在四年前，我國的貿易規(guī)模就已經超過了美國，成為了全球第一大貨物貿易國，盡管在2016年數據表明，美國再次贏得了冠軍，反超中國，但是我國依舊始終掌控者第二把交椅。在2010年的審查中，我國早就也采納了這一標準。盡管我國在19969年就能夠在經常項目下可以進行自由兌換，但是因為資本以及金融的管理規(guī)制仍然繁復，人民幣到目前位置尚未實現可以完全自由兌換。人民幣能夠自由兌換是中國長久以來外匯管理的最終目標，但是因為1998年出現的亞洲金融危機導致人民幣實現自由兌換的進程受到了嚴重打擊。盡管中國尚未完全滿足IMF的SDR要求，但從經濟規(guī)模以及貿易量來看，中國長期以來一直是世界第二大經濟體。由于IMF為人民幣提供了優(yōu)惠條件，因而它也會倒逼人民幣逐漸加快國際化進程。倘若IMF在之后再次評估SDR貨幣籃子，我國貨幣的兌換實現自由化和國際化的進程仍然不能令人滿意，這將會嚴重損害中國政府的信譽和建立金融中心的戰(zhàn)略。因此，因為人民幣納入SDR屬于“特招”，從某種意義上說，這將使迫使我們推動人民幣進一步國際化，這是為了客觀生存所迫切需要的。

3人民幣國際化背景下人民幣加入SDR的好處3.1提升國際影響力人民幣加入了SDR，彰顯了人民幣得到了各成員國對其國際地位的肯定。根據相關統(tǒng)計數據，中國現今與許多國家和地區(qū)都簽署了雙邊本幣互相交換的協議，并與許多新興經濟體確定了人民幣的清算安排。以此正式表明了人民幣是官方的國際儲備資產之一。人民幣在國際視野中將會以國際儲備貨幣的形式出現，可以看見，人民幣未來的國際流通量將會有一定增加，人民幣在國際貿易以及投資中其計價以及結算所占的比重也將會相應增加。這能夠適當地抵消人民幣在未來國際化的進程中所造成的資本外流，以及人民幣國際化造成的匯率波動，從而又會減少資本外流造成匯率下降的可能性。除此之外，在確定石油鐵等大宗商品的價格時，人民幣也將有更大的話語權。3.2推進國際化進程人民幣國際化的過程是十分漫長且繁復的，人民幣要想實現國際化，從本質上來說加入SDR，提高國際社會對人民幣的認識和接受程度只是第一步。對企業(yè)來說，加入SDR不但能夠大幅度降低中國企業(yè)在海外融資的成本，從而對國內企業(yè)走出去起到積極作用。人民幣日益國際化也使人民幣能夠交易與標價大宗商品，從而減少了國內貿易商的匯率風險，并有利于企業(yè)的經營、購買、合并和跨境投資。對居民而言，人民幣進入SDR會大大降低匯率損失的風險，促使人民幣更方便于在海外消費中使用。隨著人民幣變成常見的國際儲備貨幣，居民有更多的機會進行國際支付與投資，投資者能夠在全世界分配資產和進行交易。3.3促進金融改革IMF明確說明的加入SDR的標準之一，就是要求貨幣要是“可自由使用的貨幣”，但是中央銀行只有在進行了市場化利率等各項改革以后，才使得人民幣勉強具備這一資格，促使人民幣國際化獲得突破性的進步。現在倘若希望進一步使人民幣實現國際化，應當要進一步的推進金融改革。IMF在人民幣加入SDR后，對人民幣是否符合“可自由使用”的標準進行了認真的檢查和評測，并說明了一系列新的要求，人民幣不再僅僅依賴于本國的國內經濟政策，而且也會受到國際社會的影響。然而我國現今的經濟貨幣政策無法滿足國內外需求，因而使得我國國際化的壓力加倍。故而為了可以更進一步的與國際社會保持一致，我國的貨幣當局針對金融市場展開了改革與創(chuàng)新，以尋求新的自我管制辦法。

3人民幣國際化背景下人民幣加入SDR的弊端人民幣“入籃”彰顯出了我們國家的國際地位與國際話語權取得更大的提升，然而這一事件也為人民幣實現國際化帶來不利的影響。3.1增加政策調整的難度加入特別提款權貨幣籃子后，IMF將對中國人民幣的自由使用情況進行更頻繁、正常的評估與監(jiān)測，管理與把控我國以及其他的成全國的匯率政策以及經常項目，并對建設人民幣基準利率以及設置風險工具等作出了要求。毫無疑問，這些做法毋庸置疑的增加了我國調整匯率政策調整的困難程度，給中央銀行帶來了巨大挑戰(zhàn)。除此以外，人民幣的市場在其加入SDR以后，規(guī)模也將擴大，這將使中國更難調整貨幣政策。中央銀行不僅要確保人民幣在離岸市場能夠進一步的流通，還要考慮海岸市場的流動以及穩(wěn)定，例如，倘若中央銀行希望通過調整利率回收市場上過量的人民幣，常常很難直接實現預期目標，因此倘若促使存款利率提高，離岸市場很可能會通過調整利率"彌補"離岸市場回收的人民幣數量，如此一來，在岸市場人民幣的實際流通量并未降低到目標水平，中央銀行的目標也就未實現。因此，這對中央銀行的貨幣政策增加了調整的難度。3.2需求波動增大人民幣加入SDR后，離岸市場的規(guī)模將會隨之擴大，人民幣資產需求的波動將會增加，人民幣作為貿易貨幣的使用量大幅度增加，人民幣匯率波動加大，匯率政策調整的難度也將加大。例如美元，它是最強勢的國際貨幣，美元在國際化后出現的問題可以很好地證明國際化造成的波動。經常項目赤字以及財政赤字的巨大額度，次貸危機以及經濟衰退造成美元貶值，部分國際投機者利用出售美元，追捧歐元等方式就可能獲取成本幾乎為零的利益，從而進一步造成美元的貶值。所以在我國未能充分準備好應對國際化帶來的風險以及波動的時候，人民幣的入籃事件可能會引發(fā)超出我們預防能力的挑戰(zhàn)。加入SDR后，人民幣的經常項目以及資本項目的跨境資金流動都將會得到增強，這可能給我國金融的監(jiān)督管理以及合作面臨巨大風險和挑戰(zhàn)。因為我們的金融業(yè)發(fā)展時間較短，發(fā)展進程受到嚴重阻礙，導致我們目前的金融監(jiān)督管理制度仍然不完善，存在著職責權力重疊等各方面的問題，這些問題導致了監(jiān)管的職責難以切實的落實到部門與個人，機構效率不高，總體的監(jiān)管能力低下，從而導致我國這樣的大經濟體很難有效的應對大量跨境資本流動造成的沖擊。這不但會對我國國內貨幣政策保持獨立性造成影響，而且會使得系統(tǒng)性金融風險出現，對我國的實際經濟和金融市場能否獲得良好的發(fā)展造成影響。3.3匯率波動將進一步加大人民幣加入SDR之后，資本的雙向流動將更加的猛烈，中國的匯率波動也將變得更加劇烈。人民幣價格現今出現了一定的扭曲，加入SDR貨幣籃子后，人民幣產生了貶值的現象。當前的國際投資銀行也普遍看空人民幣，根據當前的情況可以看出，在IMF將人民幣納入SDR之后，貶值壓力就存在了。貶值的趨勢或許來自于以下幾點：第一，企業(yè)和居民的海外資產增加；第二，國家對海外融資的控制減弱，國有企業(yè)和銀行或許會增加海外融資；第三，離岸市場的利率很低，具有高流通性。但是在現今的情況下，我們的金融體系還不太發(fā)達，市場化程度也較為不足，規(guī)避風險的能力尚還不足，很難應付匯率的大幅波動以及存在的匯率貶值情況，這就要求中央銀行做好準備，從而減輕開放小資本項目帶來的沖擊。

4進一步推進人民幣國際化的對策4.1離岸金融市場，放開資本項目大力離岸金融市場，拓寬海外投資的廣度以及深度。中國現今的離岸金融市場的大部分金融產品主要聚集在股票以及地產市場中，存在嚴重的資產泡沫情況。并且還存有同一產品地區(qū)，價格差異很大的現象，因此存有很多的投資機會。反過來，發(fā)達的離岸金融市場能夠幫助離岸投資者創(chuàng)造一個比較優(yōu)異的投資環(huán)境，暫時隔離離岸市場存在的一些負面沖擊；還能夠推動我國開放資本項目，豐富跨界貿易，并提供資本回收的方式。因而建議豐富離岸金融市場金融產品的多樣性，增加產品設計，并使得離岸金融市場的建設取得進一步的完善。除此之外，隨著人民幣的大幅度輸出，逐步放寬人民幣資本項目以便實現自由兌換。我國當前的資本項目并未進行全面開放，人民幣在跨國貿易中主要發(fā)揮清算作用，投資渠道不多，巨額貨幣儲備并未完全發(fā)揮作用，從而使得人民幣持有者減少了持有熱情，阻礙了人民幣的國際化進程。金融體系還不夠完善，利率也不完全是市場化的，倘若要全面放開資本項目，促進人民幣國際化，應當要從經濟以及金融市場的建設開始，從利率市場化入手。只有如此，才可以最大限度地降低放開資本項目對我國產生的影響，使人民幣國際化的成本降到最低限度。4.2加強對人民幣跨境流通的監(jiān)測貨幣當局應當強化對人民幣跨界流通的控制，從而保證幣值的穩(wěn)定。流動性問題是我國國際儲備管理的一個重要方面，當前人民幣離岸市場的發(fā)展仍然還未實現完善，市場功能并沒有得到充分發(fā)揮，人民幣境外流動規(guī)模依舊在很大程度上由我國的國情以及對外貿易決定。倘若中央銀行可以很好地檢測跨境人民幣，通過對貨幣工具進行正確使用，就能在很大程度上減少這些跨境人民幣的影響，實現維持貨幣穩(wěn)定的目標。之所以要保持幣值的穩(wěn)定，是因為倘若人民幣幣值不穩(wěn)定，就會使國際社會出現不同的心理預期，我們的國際資本或許會出現在國際市場上大量流動的情況，從而對我們的貨幣政策產生不良影響。4.3緊握人民幣定價權一定要牢牢把控人民幣的定價權。倘若人民幣的國際化進程得到持續(xù)推進，那么按照三元悖論，國家貨幣政策的獨立性與匯率的固定在資本項目的開放情況下無法共存。因此，我國應當要進一步促進利率以及匯率的市場改革，按照鐘擺效應，把匯率保持在一個固定范圍內，相對而言，也就實現了固定匯率的目標，且不會對開放資本項目和保持貨幣政策的獨立性造成影響。不過一定要保證在建設離岸金融市場的同時，進行利率和匯率的市場改革，從而確保人民幣的定價權不落在他人手中。為此首先應當要重新認識，尋找規(guī)律。其次應當要僅僅把控人民幣的話語權。最后中國內地應當要盡快的推出人民幣期貨，利用上海以及香港兩個金融中心來把控人民幣匯率的定價權。

結論人民幣加入SDR對于我國來說，的確是一件好事，起碼表明近40年的改革開放中我國所做的努力獲得了國際的認可，同時也發(fā)揮了迫使人民幣國際化的用途。但與此同時，我們應當注意到，因為SDR的出現和發(fā)展存在的不足，加入SDR對以美元和歐元為主的國際儲備體系很難帶來實質影響，使人民幣難以向國際化邁進，其象征意義遠遠超出了它的實際意義。因此，國內對于自從加入SDR以來，就十分積極主動的想要撼動美元霸主地位、人民幣已然變成了國際貿易的觀點，太過盲目樂觀，應該要予以警惕。與此同時，我們還必須深刻意識到，人民幣并沒有完全達成可自由兌換的目標，也沒有完全達到IMF關于加入SDR的標準，這也使我們更加迫切地需要人民幣實現自由化和國際化，以應對之后再次進行的審查。人民幣加入SDR后的確沒有產生很大的實質影響，人民幣國際化的進程依舊充滿了艱辛。不過只要我們一步一個腳印，切實提高貿易產品的競爭力，大力開放對外貿易市場，逐步放寬對資本和金融項目的管理控制，人民幣自然會被國際社會認可。我們只有確保擁有強大的經濟實力，才可以為人民幣國際化鋪平道路。我國當前正在逐步促進人民幣國際化。只有我們自己有堅實的基礎，才能夠不會受到國際局勢的影響。我們必須要對人民幣國際化進程以及其加入SDR對人民幣國際化的影響進行客觀看待，不要被人民幣加入SDR所帶來的好處蒙蔽了雙眼，當前，人民幣實現國際化還有很長一段時間要走。人民幣加入SDR既會帶來益處，也存在著一定弊端。根據本文的分析，盡管人民幣加入SDR給我們的金融市場帶來了巨大的沖擊，但也為人民幣的國際化進程提供了很大的機會。我國應當要抓住此次機遇，繼續(xù)穩(wěn)步促進人民幣步入國際舞臺。