第三章 匯率制度與外匯管制

第三章匯率制度與外匯管制第一節(jié)匯率制度及其選擇第二節(jié)外匯管制第三節(jié)我國的外匯管理匯率制度的含義匯率制度(ExchangeRateRegimeorExchangeRateSystem)又叫匯率安排(ExchangeRateArrangement)指一國貨幣當局對本國匯率變動的基本方式所作的一系列安排。包括貨幣比價確定的原則與方式，貨幣比價變動的界限、調(diào)整手段及維持比價所采取的措施等。匯率制度的分類固定匯率制度浮動匯率制度第一節(jié)匯率制度及其選擇匯率制度的類型FixedExchangeRateSystem含義分類：金本位制度下的固定匯率制紙幣本位制下的固定匯率制美元高估的目的如何維持官定的上下限動用外匯儲備財政貨幣政策聯(lián)合干預法定貶值與法定升值兩種固定匯率制度的異同各國貨幣間保持固定比價，允許市場匯率圍繞中心匯率（固定比價）上下自由波動，波動被限制在一定的幅度之內(nèi)，而且政府有義務采取措施來維持所規(guī)定的波幅。相同點：都規(guī)定了金平價匯率相對穩(wěn)定：圍繞平價波動不同點：匯率的調(diào)節(jié)機制不同：自發(fā)/人為匯率穩(wěn)定程度不同：真正的穩(wěn)定/可調(diào)整的釘住匯率制度的類型FloatingExchangeRateSystem含義浮動匯率制是指政府不再規(guī)定兩國貨幣的比價，也不規(guī)定匯率上下波動的范圍，本國貨幣的匯率由外匯市場的供求決定。浮動匯率制度的分類按照政府是否干預，可分為:自由浮動(FreeFloating)又稱清潔浮動（ClearFloating)管理浮動(ManagedFloating)又稱骯臟浮動（DirtyFloating)政府干預的方式:直接干預、運用貨幣政策、外匯管制管理浮動意味著對外匯市場進行一定的干預以減少匯率的波動。特征是對匯率波動進行某種干預，但如何干預由貨幣當局自由決定。管理浮動制很普遍，但一個嚴重的事實是：管理浮動制的國家越來越多地進行干預以維持匯率浮動匯率制度的分類FloatingExchangeRateSystem按政府是否干預可分為自由浮動與管理浮動按匯率浮動方式分可分為：單獨浮動(IndependentlyFloating)聯(lián)合浮動(JointFloating)彈性浮動（ElasticFloating)釘住浮動(PeggedFloatingExchangeRateSystem)釘住單一貨幣釘住“一攬子”貨幣釘住SDRs釘住一套指標體系

IMF會員國匯率安排情況統(tǒng)計（1991～1998）

年份匯率安排199119931995199619971998釘住貨幣美元法國法郎其他貨幣

SDRs

其他組合貨幣

24144633211484262214831921149220201511317201512414與單一貨幣對應的有限靈活444444合作性安排10

910121213根據(jù)一組指數(shù)調(diào)整5422____有管理的浮動272944454654獨立浮動295654525346合計156175180181181182IMF會員國匯率安排情況統(tǒng)計IMF在它的《匯率安排和匯率管制》和《國際金融統(tǒng)計》中根據(jù)成員國報告的匯率制度進行了分類，并在1999年對分類方法進行了改革，最終將匯率制度分為8種。按浮動程度由小到大排列，這8種匯率制度依次是（2000年底）

:匯率制度：國家數(shù)（共186）無獨立法定貨幣的匯率安排(包括貨幣聯(lián)盟和美元化)38貨幣局制度8其它傳統(tǒng)的固定釘住制(包括管理浮動制下的實際釘住制)44水平帶內(nèi)（上下1%）的釘住7爬行釘住5爬行帶內(nèi)的匯率安排（爬行區(qū)間浮動）6不事先公布干預方式的管理浮動（無區(qū)間的有管理浮動）32單獨浮動46IMF目前的匯率分類三分類五分類1998-2008舊事實分類2009新事實分類硬釘住硬釘住無單獨法定貨幣的匯率安排無單獨法定貨幣（NS）貨幣局安排貨幣局安排（CBA）軟釘住傳統(tǒng)釘住傳統(tǒng)釘住安排傳統(tǒng)釘住安排（FP）穩(wěn)定化安排（SA）中間釘住爬行釘住爬行釘住（HB）準爬行安排（CP）水平區(qū)間內(nèi)的釘住水平區(qū)間內(nèi)的釘?。–LA）爬行區(qū)間——浮動一般浮動事先不公布匯率管理目標浮動浮動（OMA）完全浮動獨立浮動自由浮動（F）殘留項其他管理安排其他管理安排（FF）IMF目前的匯率分類三分類五分類2009新事實分類2009年2010年2011年硬釘住硬釘住無單獨法定貨幣（NS）101213貨幣局安排（CBA）131312軟釘住傳統(tǒng)釘住傳統(tǒng)釘住安排（FP）424443穩(wěn)定化安排（SA）132423中間釘住爬行釘?。℉B）423準爬行安排（CP）5312水平區(qū)間內(nèi)的釘住（CLA）121浮動一般浮動浮動（OMA）212117完全浮動自由浮動（F）463836殘留項其他管理安排（FF）333030合計國家和地區(qū)數(shù)188189190相關匯率制度介紹傳統(tǒng)釘住安排是一國將本國貨幣以固定匯率（官方或者實際）釘住某一種主要外幣或者一籃子外幣（籃子貨幣主要由與本國經(jīng)濟交往較為頻繁國家的貨幣和對外支付使用較多的貨幣組成），匯率圍繞中心匯率上下不超過1％的范圍內(nèi)波動，或?qū)R率最高值和最低值維持在中心匯率2％的范圍內(nèi)至少三個月穩(wěn)定化安排（stabilizedarrangement）指政府不明確承諾維護匯率穩(wěn)定的目標，但即期市場匯率波動幅度至少連續(xù)六個月不超過2%。值得一提的是，人民幣在2009和2010年被歸入此類爬行釘住將本國貨幣釘住外國貨幣，匯率按照固定的、預先公布的比例作較小的定期調(diào)整或依據(jù)所選取的定量指標的變化作定期調(diào)整水平帶釘住圍繞一個固定的中心匯率在±1%以內(nèi)波動，中心匯率和帶寬必須報告IMF自由浮動（freefloating）指在過去六個月內(nèi)，政府對匯率的干預不得超過三次，每次干預不超過三個營業(yè)日，而且干預導致的市場失衡只持續(xù)一至兩天就消失。如果匯率確由市場決定，但不符合自由浮動的嚴格定義，則歸于浮動（floating）這一小類。其他有管理匯率安排，Other

ManagedArrangement）是指政府頻繁且無規(guī)律地干預匯率，使得貨幣當局的匯率制度不符合任何一種定義相關匯率制度分析貨幣局制度含義貨幣局制度的利弊分析匯率目標區(qū)美元化貨幣替代與美元化CurrencySubstitution是指一國居民因?qū)Ρ編诺膸胖捣€(wěn)定失去信心，或本幣資產(chǎn)收益率相對較低時發(fā)生大規(guī)模貨幣兌換，從而外幣在價值貯藏、交易媒介和計價標準等方面全面或部分地替代本幣。由于美元長期以來保持了穩(wěn)定的購買力，因而在國際上享有較高的國際聲譽，在國際經(jīng)濟交往中被廣泛地用作一般等價物。當美元跨越國界進入其它國家的貯藏領域、支付領域甚至是流通領域，就形成了貨幣替代現(xiàn)象，特別是在經(jīng)濟經(jīng)常發(fā)生動蕩的拉美國家，美元往往取得了和本國貨幣同等的法償貨幣資格，形成了特有的“美元化”（Dollarization），美元化包括非官方美元化與官方美元化。貨幣替代與Greaham’sLaw第一節(jié)匯率制度及其選擇匯率制度的選擇匯率制度選擇的主要考慮因素一國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性特征是匯率制度選擇的基礎特定的政策意圖是匯率制度選擇的政策目的一國與其他國家的經(jīng)濟合作情況對匯率制度的選擇有著重要的影響國際經(jīng)濟和環(huán)境制約著一國的匯率制度選擇匯率制度選擇理論最優(yōu)貨幣區(qū)理論經(jīng)濟論選擇固定還是釘住或浮動匯率制度取決于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)因素經(jīng)濟開放程度、經(jīng)濟規(guī)模、進出口貿(mào)易的結(jié)構(gòu)和地域差別、金融市場的發(fā)達程度及與國際金融市場的聯(lián)系程度、通貨膨脹率等依附論如何選擇釘住貨幣匯率制度選擇理論政策搭配理論匯率制度與三元悖論保持本國貨幣政策的獨立性和資本的完全流動性，必須犧牲匯率的穩(wěn)定性，實行浮動匯率制。這是由于在資本完全流動條件下，頻繁出入的國內(nèi)外資金帶來了國際收支狀況的不穩(wěn)定，如果本國的貨幣當局不進行干預，亦即保持貨幣政策的獨立性，那么本幣匯率必然會隨著資金供求的變化而頻繁的波動。保持本國貨幣政策的獨立性和匯率穩(wěn)定，必須犧牲資本的完全流動性，實行資本管制。在金融危機的嚴重沖擊下，在匯率貶值無效的情況下，唯一的選擇是實行資本管制，實際上是政府以犧牲資本的完全流動性來維護匯率的穩(wěn)定性和貨幣政策的獨立性維持資本的完全流動性和匯率的穩(wěn)定性，必須放棄本國貨幣政策的獨立性。根據(jù)蒙代爾-弗萊明模型，資本完全流動時，在固定匯率制度下，本國貨幣政策的任何變動都將被所引致的資本流動的變化而抵消其效果匯率制度選擇理論經(jīng)濟論依附論政策搭配理論成本收益決定理論兩極匯率制度理論中間制度消失論害怕浮動論原罪論退出戰(zhàn)略論第二節(jié)外匯管制ExchangeControl概述外匯管制的涵義外匯管制的概念外匯管制的演進外匯管制的目的：平衡國際收支維持本國貨幣匯率的穩(wěn)定協(xié)調(diào)對外貿(mào)易，促進本國經(jīng)濟的發(fā)展維持本國金融市場的穩(wěn)定外匯管制的類型實行嚴格外匯管制的國家和地區(qū)實行部分外匯管制的國家和地區(qū)名義上取消外匯管制的國家和地區(qū)外匯管制是指一國政府通過法律、法令及行政管理措施對外匯的收支、買賣、借貸、轉(zhuǎn)移及國際間結(jié)算、匯率、外匯市場和外匯獎金來源與應用所進行的干預和控制外匯管制概述外匯管制的經(jīng)濟分析外匯管制的利益防止資金外逃維持本幣匯率與金融市場穩(wěn)定保護民族工業(yè)穩(wěn)定物價便于實行貿(mào)易差別待遇外匯管制的弊端阻礙國際貿(mào)易的正常發(fā)展使價格機制失效容易引起貿(mào)易摩擦與糾紛不利于效率的提高難于對資源實行合理配置阻礙資本的正常流入外匯管制的對象與方法外匯管制的主體(機構(gòu))：分五種情況：中央銀行管理財政部管理設立專門的外匯管制機構(gòu)分項目由不同部門管理指定商業(yè)銀行管理外匯管制的客體(對象)對人：包括NaturalPerson、LegalPerson對物：這里的“物”是指外匯收支中所使用的各種支付手段和外匯資產(chǎn)對地區(qū)對行業(yè)外匯管制的方法可分為直接管制與間接管制可分為數(shù)量管制與價格管制外匯管制的具體內(nèi)容對進出口貿(mào)易的管制進口外匯管制進口許可證制度進口配額制度：絕對配額、關稅配額進口存款予繳制征稅制度：外匯稅、進口附加稅、反傾銷稅等進口用匯制度進口專營制度進口支付條件制度：限制使用外匯種類、調(diào)整信用證押金、要求進口必須取得出口信貸等出口管制出口許可證制度出口外匯結(jié)匯制度鼓勵出口制度：出口補貼、出口退稅、出口信貸、以優(yōu)惠利率貼現(xiàn)出口商的匯票、信貸支持、政府承保匯率風險等對非貿(mào)易外匯的管制非貿(mào)易外匯收支的范圍與貿(mào)易有關的運輸費、保險費、傭金；與資本輸出入有關的股息、利息、專利費、許可證費、特許權(quán)使用費、技術勞務費等；與文化交流有關的版權(quán)費、稿費、獎學金、留學生費用等；與外交有關的駐外機構(gòu)經(jīng)費；旅游費和贍家匯款等。對非貿(mào)易外匯收支的管制寬嚴程度一般發(fā)達國家較松，發(fā)展中國家較嚴對非居民管制較松，對居民管制較非貿(mào)易管制的基本方法和措施屬于進出口貿(mào)易的從屬費用，如運費、保險費、傭金等，基本按貿(mào)易外匯管制辦法處理對其他非貿(mào)易外匯收入，一般要求賣給國家指定銀行對于非貿(mào)易外匯支出控制措施，一般也與貿(mào)易外匯管制相近，包括許可證審批、預付存款、征收外匯購買稅，規(guī)定每次購買外匯的間隔時間等

外匯管制的內(nèi)容對資本流動的管制一般是吸引外資流入，限制資本流出對資本輸入的限制通過銀行限制資本流入如規(guī)定銀行吸收非居民存款要繳納較高的存款準備金，規(guī)定銀行對非居民存款不付利息或倒收利息，限制商業(yè)銀行對非居民出售本國的遠期貨幣業(yè)務等等通過企業(yè)限制資本流入如限制非居民購買本國的有價證券，限制居民借用外國資本、限制外資流入數(shù)量、期限、投資部門等等對資本輸出的限制對價格的管制直接管制匯率復匯率雙重復匯率、多重復匯率、外匯轉(zhuǎn)移證制度隱蔽的復匯率：如影子匯率、出口補貼、外匯留成間接管制匯率想辦法調(diào)節(jié)匯率，如調(diào)整利率對匯率制度的管制：法定匯率對帳戶的管制：如實行封鎖帳戶對貴金屬及本國貨幣輸出入的管制外匯管制的內(nèi)容1997年末對資本項目交易管制的國家數(shù)目總計發(fā)展中國家發(fā)達國家

IMF成員國數(shù)量控制：資本市場證券

貨幣市場工具

集體投資證券

衍生工具和其他工具

商業(yè)貸款

金融貸款

抵押貸款額度

直接投資

直接投資兌現(xiàn)

不動產(chǎn)交易

私人資本流動有關專項準備：

對商業(yè)銀行和其他信貸機構(gòu)

對機構(gòu)投資者

1841271111028211011488143541286415268157112102977710711286126541156113754

27159553321701331514外匯管制與貨幣的可兌換一種貨幣之所以不能自由兌換，一個重要原因就是該國實行外匯管制貨幣的自由兌換貨幣自由兌換的類型依貨幣兌換的程度貨幣自由兌換可分為部分可兌換與完全可兌換依貨幣可兌換的范圍可分為國內(nèi)可兌換與國際性可兌換國內(nèi)可兌換是指一國或某一國貨幣區(qū)的居民能夠自由地、不受限制地將本幣兌換為外幣，但這種貨幣并不是國際化的貨幣，在國際支付中接受這種貨幣的持有者，可以將所持有的貨幣用于向發(fā)行國支付，也可以向發(fā)行國兌換為其它國的貨幣。國際性可兌換是指一國或某一地區(qū)貨幣不僅能在國內(nèi)自由地兌換為其它國貨幣，而且在國際市場上也能自由兌換為其它貨幣，也就是貨幣國際化。2009年7月1日，中國人民銀行、財政部、商務部、海關總署、稅務總局、銀監(jiān)會共同制定的《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點管理辦法》正式公布實施，正式揭開了人民幣國際化大戲的序幕。2009年7月6日，首筆跨境貿(mào)易人民幣交易在上海完成，標志著人民幣在國際化征程中正式邁出了第一步2011年8月跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境內(nèi)地域范圍擴大至全國。截至2012年6月末，中國各銀行累計辦理的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務量達3.8萬億元估算，以人民幣結(jié)算的交易成本比以外幣結(jié)算的交易成本平均低2至3個百分點。外匯管制與貨幣的可兌換貨幣自由兌換的條件有充分的國際清算支付能力具有合理的匯率水平和開放的外匯市場具有完善有效的宏觀調(diào)控系統(tǒng)國民對本幣有信心取消了外匯管制或外匯管制比較松微觀經(jīng)濟實體對市場價格能作出迅速反應我國外匯管理的演變國民經(jīng)濟恢復時期的外匯管理（1949—1952）實施全面計劃經(jīng)濟時期的外匯管理（1953—1979）有計劃商品經(jīng)濟時期的外匯管理（1979—1993）社會主義市場經(jīng)濟時期的外匯管理(1994年以來)初步確立市場配置外匯資源時期的外匯管理體制1994年外匯管理體制改革的主要內(nèi)容1996年外匯管理體制改革的主要內(nèi)容現(xiàn)行的外匯管理體制2005年外匯管理體制改革的主要內(nèi)容第四節(jié)我國的外匯管理第四節(jié)我國的外匯管理我國外匯管理體系外匯管理方針：集中管理、分散經(jīng)營外匯管理的機構(gòu)：國家外匯管理局外匯管理的基本法規(guī)1996年4月1日正式實施的《中華人民共和國外匯管理條例》確定了人民幣的生成機制、規(guī)定了對經(jīng)常項目、資本項目外匯收支的管理原則(2008年8月1號修訂)1996年6月21日發(fā)布的《結(jié)匯、售匯及付匯管理規(guī)定》規(guī)定了結(jié)匯、售匯、開立外匯帳戶及對外支付的具體原則2006年發(fā)布的《個人外匯管理辦法》1995年月12月28日發(fā)布的《國際收支統(tǒng)計申報辦法》規(guī)定了國際收支的統(tǒng)計申報辦法我國資本項目可兌換發(fā)展情況2002年引入合格境外機構(gòu)投資者（QFII）制度，2003年7月開始，通過QFII方式逐步放開境外證券投資資金的流入。截至2013年3月末，共批準197家QFII，投資額度共計417.45億美元

2006年4月，商業(yè)銀行開辦代客境外理財業(yè)務，從而正式啟動了QDII方式的運行。截至2013年3月末，共批準110家QDII機構(gòu)，境外投資額度共計841.27億美元

2007年8月，我國放開了境內(nèi)個人直接對外證券投資業(yè)務2007年，會同發(fā)改委、人民銀行等部門允許符合條件的境內(nèi)金融機構(gòu)赴香港發(fā)行人民幣債券。2010年開展人民幣對外直接投資、對外放款、對外擔保等跨境資本項目業(yè)務試點

2011年12月30日開辦RQFII業(yè)務，至2013年3月31日是，共批準24家，投資額度700萬人民幣。按照國際貨幣基金組織劃分的7大類共40項資本項目交易中，我國實施嚴格管制的主要是跨境金融衍生工具交易等，其他項目已實現(xiàn)一定程度的可兌換，人民幣資本項目可兌換程度明顯提高。人民幣匯率制度及其改革人民幣匯率的演變第一階段：國民經(jīng)濟恢復時期（1949年初——1952年底）第二階段：從我國開始社會主義建設時期到布雷頓森林體系崩潰這一階段人民幣匯率基本保持穩(wěn)定。1953-1972年，人民幣匯率與英鎊掛鉤，只在英國宣布英鎊升值或貶值時作相應調(diào)整。第三階段：從布雷頓森林體系崩潰到我國制定貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價之前（1973年初——1980年底）1973年西方主要國家普遍實行浮動匯率后，我國原則上采取盯住貨幣籃子的匯率制度，根據(jù)貨幣籃子平均匯率的變動情況來確定匯率。這一階段，人民幣匯率不斷上調(diào)。第四階段：我國官方牌價與貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價并存的時期（1981.1.1—1984.12.31）這一時期，人民幣實際上是雙重匯率:一是人民幣的公開牌價，主要適用于非貿(mào)易外匯收支；二是貿(mào)易外匯的內(nèi)部結(jié)算價

第五階段：從取消貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價到1994年外匯體制改革前人民幣匯率是不斷下調(diào)的。人民幣進行了三次大的貶值調(diào)整

第六階段：人民幣匯率制度改革時期（1994年—2005年）人民幣開始實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制第七階段：現(xiàn)行匯率制度我國現(xiàn)行的人民幣匯率制度自2005年7月21日起，實行以市場供求為基礎的、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)的、有管理的浮動匯率制度中國外匯交易中心于每日銀行間外匯市場開盤前向所有銀行間外匯市場做市商詢價，并將全部做市商報價作為人民幣兌美元匯率中間價的計算樣本，去掉最高和最低報價后，將剩余做市商報價加權(quán)平均，得到當日人民幣兌美元匯率中間價人民幣兌歐元、日元和港幣匯率中間價由中國外匯交易中心分別根據(jù)當日人民幣兌美元