德龍激光-深耕激光精細微加工領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢顯著

公司報告|首次覆蓋報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明1德龍激光(688170)深耕激光精細微加工領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢顯著公司介紹：公司成立于2005年，作為一家技術(shù)驅(qū)動型企業(yè)，始終專注于激光精細微加工領(lǐng)域，是業(yè)內(nèi)少有的同時覆蓋激光器和精密激光加工設(shè)備的廠商，可以充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，此外公司也為客戶提供激光設(shè)備租賃和激光加工服務(wù)。在激光產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化進程加速背景下，公司不斷拓展激光精細微加工應(yīng)用領(lǐng)域，助力中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，發(fā)展態(tài)勢良好；2018-2021年公司營收CAGR為19.34%，歸母凈利潤則由2018年的負(fù)值迅速轉(zhuǎn)正并持續(xù)增長。備主要應(yīng)用于半導(dǎo)體及光學(xué)、顯示、消持續(xù)以直線速度增長，伴隨下游廠商不斷擴MicroLED7.70億元。R占優(yōu)。1)超快激光國產(chǎn)替代正當(dāng)時，公司超快激光器產(chǎn)品擁有較強的技術(shù)優(yōu)勢和市部件及關(guān)鍵技術(shù)自主可控，公司具備各類應(yīng)用的激光精細微加工整套解決方案能力，并在激PEX024年預(yù)測期歸母凈利潤分別為0.64/1.23/2.06億元；相比英諾激光(2023年P(guān)E68.56倍)而言，公司超快激加工設(shè)備；故我們看好公司在行業(yè)內(nèi)的核心競爭力，因此給予公司2023年65X估值，目標(biāo)標(biāo)價為77.13元，首次覆蓋并給予“買入”評級。財務(wù)數(shù)據(jù)和估值202020212022E2023E2024E入(百萬元)9.08長率(%)A元)長率(%)P/E)(P/B)P/S)資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所證券研究報告2023年02月02日級買入(首次評級)A(百萬股)A(百萬元)凈資產(chǎn)(元)(%)最低(元) 師師SACS0519050003fzqcom師師SACS0522080001uyetfzqcom師師SACS0521070003yuwenjing@勢德龍激光滬深300114%91%68%45%22%1%-24%2022-022022-062022-10資料來源：聚源數(shù)據(jù)報告公司報告|首次覆蓋報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明21.公司介紹：深耕激光精細微加工領(lǐng)域，持續(xù)拓展下游應(yīng)用 51.1.技術(shù)驅(qū)動型企業(yè)，專注于激光精細微加工 51.2.股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中，管理層行業(yè)經(jīng)驗豐富 51.3.產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢顯著，產(chǎn)品聚焦半導(dǎo)體、新型電子等領(lǐng)域 61.4.激光產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化進程加速，公司經(jīng)營業(yè)績逐年增長 82.激光行業(yè)：激光精細微加工優(yōu)勢顯著，設(shè)備市場規(guī)模持續(xù)擴大 112.1.激光加工優(yōu)勢明顯，加工設(shè)備應(yīng)用廣泛 112.2.受益半導(dǎo)體、顯示、3C等需求，激光加工設(shè)備市場規(guī)模持續(xù)擴大 132.3.鈣鈦礦、MicroLED等新興領(lǐng)域需求凸顯，激光加工設(shè)備有望迎來新增量 172.3.1.鈣鈦礦電池產(chǎn)業(yè)化進展迅速，或帶動激光設(shè)備需求起量 172.3.2.激光巨量轉(zhuǎn)移技術(shù)突破，MicroLED產(chǎn)業(yè)化帶來設(shè)備增量 232.4.競爭格局較為分散，精細微加工領(lǐng)域公司地位占優(yōu) 273.公司競爭力：核心部件及關(guān)鍵技術(shù)自主可控，產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢顯著 293.1.超快激光國產(chǎn)替代正當(dāng)時，公司具備較強競爭力 293.2.核心部件及關(guān)鍵技術(shù)自主可控，持續(xù)拓展下游應(yīng)用 303.3.產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢顯著，毛利率顯著高于同行公司 31行業(yè)多年，品牌與客戶資源優(yōu)勢明顯 32 圖1：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)(截至2022年三季度末) 5圖2：公司激光器產(chǎn)品情況 7圖3：2018-2022Q1-3公司營收(億元) 8圖4：2018-2022Q1-3公司歸母凈利潤(億元) 8Q公司毛利率及凈利率 9圖6：2018-2022Q1-3公司ROA及ROE(攤薄) 9 021年分產(chǎn)品毛利率 9圖10：2018-2022Q1-3公司三費占比(百萬元) 10圖11：2018-2022Q1-3公司研發(fā)投入情況(百萬元) 10 圖13：2018-2022Q1-3公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額(百萬元) 10圖14：2018-2022Q1-3公司應(yīng)收賬款情況(百萬元) 1115：激光行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D 11請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明3術(shù)優(yōu)勢 12圖17：2012-2022E年中國激光設(shè)備市場銷售收入(億元) 12圖18：2019-2021年我國激光設(shè)備細分市場規(guī)模及預(yù)測(億元) 12圖19：2014-2021年國產(chǎn)納秒紫外激光器出貨量及預(yù)測(臺) 13圖20：2015-2021年國產(chǎn)皮飛秒激光器出貨量及預(yù)測(臺) 13圖21：2012-2021年全球集成電路市場規(guī)模及增速(億美元) 14圖22：2013-2021年我國集成電路銷售收入及增速(億元) 14圖23：中國GDP和LED行業(yè)產(chǎn)值對比 14圖24：2011-2020年中國LED行業(yè)整體市場規(guī)模(單位：億元) 14圖25：2016-2025年中國大陸LED激光設(shè)備投資規(guī)模趨勢(億元) 15圖26：2014-2024年全球攝像頭模組市場規(guī)模及預(yù)測(億美元) 15圖27：2015-2024年我國智能手機攝像頭市場規(guī)模及預(yù)測(億個) 15圖28：2015-2024年全球顯示面板市場規(guī)模(億美元) 16圖29：2017-2022年中國LED市場規(guī)模預(yù)測(億元) 16圖30：2017-2022年中國OLED市場規(guī)模預(yù)測(億美元) 16圖31：2016-2022年全球消費電子行業(yè)市場規(guī)模預(yù)測(億美元) 17圖32：2016-2022年中國消費電子行業(yè)市場規(guī)模預(yù)測(億元) 1733：鈣鈦礦材料的晶體結(jié)構(gòu) 18 示意圖 19圖36：不同組件結(jié)構(gòu)類型太陽能電池理論極限電能轉(zhuǎn)換效率對比情況 20圖37：不同太陽能電池1GW產(chǎn)能投資金額(億元) 20圖38：鈣鈦礦組件成本結(jié)構(gòu)占比 20 ：巨量轉(zhuǎn)移主流技術(shù)發(fā)展 26圖44：2019年全國激光加工設(shè)備市場格局 27圖45：2016-2026年全球超快激光行業(yè)市場規(guī)模情況(億美元) 29圖46：2015-2026年中國超快激光行業(yè)市場規(guī)模情況(億元) 29圖47：公司激光器產(chǎn)品演變情況 30圖48：國內(nèi)外廠商超快激光器產(chǎn)品性能對比 30圖49：公司在研項目情況(截至22年上半年) 31圖50：搭載不同類型激光器的設(shè)備毛利率對比 32圖51：搭載不同類型激光器的設(shè)備收入占比對比 32：同行業(yè)公司毛利率對比 32 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明4 表2：公司精密激光加工設(shè)備主要產(chǎn)品 6表3：公司募集資金投資項目概況(萬元) 8表4：公司產(chǎn)能擴充建設(shè)項目 8表5：鈣鈦礦電池相關(guān)企業(yè)布局(截至2022年10月) 21表6：鈣鈦礦電池激光設(shè)備供應(yīng)商 22表7：鈣鈦礦電池企業(yè)擴產(chǎn)規(guī)劃產(chǎn)能及預(yù)測(GW) 22 表9：2022上半年MicroLED終端新品 24上半年MicroLED產(chǎn)業(yè)鏈新品 24表11：2022上半年MicroLED生產(chǎn)/研發(fā)項目(億元) 25表12：傳統(tǒng)芯片轉(zhuǎn)移工藝與巨量轉(zhuǎn)移工藝對比 26表13：全球MicroLED巨量轉(zhuǎn)移設(shè)備市場空間(以智能手機和平板電腦為例) 26 表15：公司精密激光加工設(shè)備現(xiàn)有核心技術(shù) 28表16：中國超快激光行業(yè)發(fā)展歷程 29表17：公司精密激光加工設(shè)備的產(chǎn)品演變情況 31表18：同行業(yè)公司激光器自制情況 32表19：公司未來三年業(yè)務(wù)拆分(單位：百萬元) 33表20：可比公司估值(單位：億元) 34公司報告|首次覆蓋報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明5公司成立于2005年，作為一家技術(shù)驅(qū)動型企業(yè)，始終專注于激光精細微加工領(lǐng)域，憑借先進的激光器技術(shù)、高精度運動控制技術(shù)以及深厚的激光精細微加工工藝積淀，聚焦于半導(dǎo)體及光學(xué)、顯示、消費電子及科研等應(yīng)用領(lǐng)域，為各種超薄、超硬、脆性、柔性及各種復(fù)合材料提供激光加工解決方案。同時，公司通過自主研發(fā)，目前已擁有納秒、超快(皮秒、飛秒)及可調(diào)脈寬系列固體激光器的核心技術(shù)和工業(yè)級量產(chǎn)的成熟產(chǎn)品。公司著眼于技術(shù)含量高、應(yīng)用前沿高端的方向，對各種激光應(yīng)用材料及工藝進行了前沿性的研發(fā)，及時推出精密激光加工解決方案，不斷拓展激光精細微加工應(yīng)用領(lǐng)域。目前，公司產(chǎn)品批量應(yīng)用于碳化硅、氮化鎵等第三代半導(dǎo)體材料晶圓劃片、MEMS芯片的切割、MiniLED以及5G天線等的切割、加工等。冊成立搬遷新廠；成功開發(fā)應(yīng)用于晶硅太陽能電池的激光劃線設(shè)備，進入光伏領(lǐng)域成功開發(fā)應(yīng)用于觸摸屏的薄膜激光蝕刻設(shè)備，進入消費電子領(lǐng)域；開始激光器自主研發(fā)2011整體收購蘇州貝林激光、江陰德力激光2013設(shè)立全資孫公司廈門德昱激光，專業(yè)提供激光精細加工服務(wù)2014在日本東京設(shè)立全資子公司，進行市場開拓和激光研究用自動化，解決方案；成立全資子公司蘇州勤研精密，提供激光運動控制解決方案2019總部整體搬遷，辦公、生產(chǎn)、實驗室面積近15000m2科創(chuàng)板掛牌上市資料來源：公司官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所.2.股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中，管理層行業(yè)經(jīng)驗豐富公司董事長兼總經(jīng)理ZHAOYUXING(趙裕興)博士持股22.97%，為公司第一大股東兼實際控制人；前十大股東合計持股62.7%，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中；目前公司已形成了一支以ZHAOYUXING博士為核心的穩(wěn)定、卓越的研發(fā)技術(shù)團隊，ZHAOYUXING博士擁有30年以上的激光、光電行業(yè)領(lǐng)域?qū)W術(shù)研究經(jīng)驗，為行業(yè)內(nèi)有重要影響力的技術(shù)研發(fā)專家之一。圖1：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)(截至2022年三季度末)公司報告|首次覆蓋報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明6資料來源：企查查，天風(fēng)證券研究所公司是業(yè)內(nèi)少有的同時覆蓋激光器和精密激光加工設(shè)備的廠商，相較于專攻激光器或激光設(shè)備的其他廠商，公司可以充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，此外公司也為客戶提供激光設(shè)備租賃和激光加工服務(wù)。 (1)精密激光加工設(shè)備：根據(jù)下游應(yīng)用領(lǐng)域和技術(shù)路徑的不同，公司精密激光加工設(shè)備主要分為半導(dǎo)體領(lǐng)域激光加工設(shè)備、顯示領(lǐng)域激光加工設(shè)備、新型電子領(lǐng)域激光加工設(shè)備及新能源領(lǐng)域激光加工設(shè)備。產(chǎn)品分類產(chǎn)品名稱領(lǐng)域域隱形切割設(shè)備LED功率器件的晶圓片的切割wk細槽加工的半導(dǎo)體晶圓EDniLED實現(xiàn)LED外延片從藍寶石襯底分離；分解鍵合使用的特殊膠層，實現(xiàn)材料分離激光倒角設(shè)備片激光切割設(shè)備OLED/LCD激光修復(fù)設(shè)備MiniMicroLEDD光刻蝕設(shè)備MicroLED激光修復(fù)設(shè)備設(shè)備、車載等顯示玻璃屏體的倒角工藝工EDLCD線路的制作，解決傳統(tǒng)印刷以及濕法方式無法實現(xiàn)的精度問題工設(shè)備刻設(shè)備璃激光蝕刻設(shè)備LCP、MPI等5G天線材料加工；FPC、PCB、軟硬結(jié)合板等線路板材料加工LED(封裝)支架、陶瓷厚膜電路、陶瓷薄膜電路、高頻線路板、微晶鋯外觀料加工強化玻璃的切割和鉆孔擋曲面玻璃表面的導(dǎo)電薄膜激光蝕刻作業(yè)域激光除膜設(shè)備高品質(zhì)打標(biāo)設(shè)備太陽能激光加工設(shè)制程電芯表面絕緣膜、結(jié)構(gòu)膠的激光改性清洗，解決自動化加工太陽能前段的激光劃線和清邊公司報告|首次覆蓋報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明7備片印刷網(wǎng)版激光刻資料來源：公司招股書，天風(fēng)證券研究所 (2)激光器：主要包括固體激光器及光纖超快激光器；按激光脈沖寬度劃分主要包括納秒激光器、皮秒激光器、飛秒激光器及可變脈寬激光器等；公司自產(chǎn)激光器主要用于公司配套生產(chǎn)精密激光加工設(shè)備，部分激光器對外銷售；2022年，公司正式推出工業(yè)級飛秒紫外30W激光器，并已進入量產(chǎn)階段。資料來源：公司招股書，天風(fēng)證券研究所 (3)激光設(shè)備租賃：公司租賃業(yè)務(wù)模式主要集中于顯示和消費電子領(lǐng)域。由于近幾年顯示領(lǐng)域技術(shù)更新迭代較快，消費電子下游客戶需求和市場變化迅速，下游客戶在不確定該項產(chǎn)品或技術(shù)的應(yīng)用前景和市場規(guī)模時，通常不會大規(guī)模上生產(chǎn)線，而是采用租賃的方式采購加工設(shè)備，以滿足自身的生產(chǎn)需求。 (4)激光加工服務(wù)：公司依托較強的研發(fā)實力和深厚的激光加工工藝，采用自主研發(fā)、生產(chǎn)的各類激光加工設(shè)備為客戶進行激光切割、鉆孔、刻蝕及焊接等激光加工服務(wù)；該等服務(wù)主要應(yīng)用于半導(dǎo)體領(lǐng)域晶圓劃片、陶瓷封裝基板的切割加工，消費電子領(lǐng)域的高硬度玻璃切割、陶瓷鉆孔等，用以實現(xiàn)下游產(chǎn)品的精密加工制造。激光加工服務(wù)是公司在激光加工設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，以滿足產(chǎn)業(yè)鏈客戶的不同需求。募資擴產(chǎn)滿足下游需求，加大研發(fā)投入并提升客戶服務(wù)能力：公司產(chǎn)能擴建項目順利實施后，將實現(xiàn)年新增380臺精密激光加工設(shè)備以及1700臺激光器的產(chǎn)能，進一步滿足下游市場日益增長的需求；同時在AOI檢測技術(shù)、百瓦級超快激光器、柔性超薄玻璃精細切割等領(lǐng)域進行深入研究開發(fā)，提高公司新產(chǎn)品開發(fā)的技術(shù)創(chuàng)新能力，為公司未來發(fā)展儲備產(chǎn)品；并在蘇州新增客戶服務(wù)網(wǎng)絡(luò)總部，在深圳、廈門、寧波、上海等城市新增8個客戶服務(wù)網(wǎng)點，進一步提高客戶服務(wù)能力。公司報告|首次覆蓋報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明8表3：公司募集資金投資項目概況(萬元)名稱項目投資總額擬投入募集資金1加工設(shè)備產(chǎn)能擴充建設(shè)項目2光器及超快激光器產(chǎn)能擴充建設(shè)項目3設(shè)項目4絡(luò)建設(shè)項目5金-00.0000.00--資料來源：公司招股書，天風(fēng)證券研究所4：公司產(chǎn)能擴充建設(shè)項目稱年增加產(chǎn)能(臺)應(yīng)用激光設(shè)備加工備激光設(shè)備光設(shè)備器ber0飛秒激光器Anxinite資料來源：公司招股書，天風(fēng)證券研究所1.4.激光產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化進程加速，公司經(jīng)營業(yè)績逐年增長近年來公司業(yè)績持續(xù)增長：公司著眼于技術(shù)含量高、應(yīng)用前沿高端的方向，不斷拓展激光精細微加工應(yīng)用領(lǐng)域，助力中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，發(fā)展態(tài)勢良好；2018-2021年公司營收CAGR為19.34%，歸母凈利潤則由2018年的負(fù)值迅速轉(zhuǎn)正并持續(xù)增長；2022年前三季度受疫情及市場需求影響，產(chǎn)品驗收不及預(yù)期，公司營收及歸母凈利潤分別同比-1.78%、-30.63%。圖3：2018-2022Q1-3公司營收(億元)資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所圖4：2018-2022Q1-3公司歸母凈利潤(億元)資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所公司盈利能力穩(wěn)中向好：2018-2021年公司毛利率及凈利率呈現(xiàn)上升趨勢，2021年相較公司報告|首次覆蓋報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明92018-2021年公司ROA及ROE(攤薄)上升明顯，ROA由-1.38%上升至9.83%，ROE(攤薄)由-3.05%上升至15.14%，2022年前三季度均有所下降，主要由于收到首次公開發(fā)行股票募集資金導(dǎo)致總資產(chǎn)及所有者權(quán)益增加明顯。資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所圖6：2018-2022Q1-3公司ROA及ROE(攤薄)資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所精密激光加工設(shè)備貢獻公司主要營收和毛利：公司主要產(chǎn)品為精密激光加工設(shè)備和激光器，其中精密激光加工設(shè)備2018-2021年貢獻公司70%的營收及68%的毛利，激光器的營收及毛利占比自2018年來逐年增長，2021年營收及毛利均占比10%左右。從毛利率來看，公司激光加工服務(wù)的毛利率最高，整體維持在53%左右；2018-2021年公司精密激光加工設(shè)備和激光器毛利率整體呈現(xiàn)增長趨勢，公司在大部分激光設(shè)備上搭載了公司自產(chǎn)的激光器，這是公司保持較高水平的設(shè)備收入毛利率的主要原因所在。資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所公司報告|首次覆蓋報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明10資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所三費占比整體回落，持續(xù)加大研發(fā)投入：2018-2021年公司三費占比整體來看有所回落，體現(xiàn)出公司優(yōu)秀的費用管控能力；2022年前三季度三費占比同比+1.85pct，經(jīng)拆分主要系銷售費用率及管理費用率分別+2.95pct、+1.25pct，主要由于新市場的開拓導(dǎo)致銷售費用增加、上市服務(wù)費以及人力薪酬增加導(dǎo)致管理費用增加。作為技術(shù)驅(qū)動型企業(yè)，近年來公司進一步加大新產(chǎn)品、新技術(shù)開發(fā)力度，始終把研發(fā)技術(shù)工作作為公司生存和持續(xù)發(fā)展的驅(qū)動力，截至22年半年報，公司已獲得發(fā)明專利34項、實用新型專利110項和軟件著作權(quán)63項。圖10：2018-2022Q1-3公司三費占比(百萬元)資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所圖11：2018-2022Q1-3公司研發(fā)投入情況(百萬元)資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所償債能力表現(xiàn)優(yōu)異，現(xiàn)金流改善明顯：公司流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率整體呈現(xiàn)上升趨勢，分別由2018年的1.53、0.71、0.37增長至2022年前三季度的4.79、3.49、2.78；從經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額來看，整體改善明顯，2022年前三季度大幅下滑主要系公司加大研發(fā)投入及市場開拓；從應(yīng)收賬款來看，應(yīng)收/營收近年來平均在34%左右，整體回款狀況良好。圖12：2018-2022Q1-3公司償債能力情況圖13：2018-2022Q1-3公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額(百萬元)公司報告|首次覆蓋報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明11資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所圖14：2018-2022Q1-3公司應(yīng)收賬款情況(百萬元)資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所2.1.激光加工優(yōu)勢明顯，加工設(shè)備應(yīng)用廣泛激光行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游主要包括光學(xué)材料、光學(xué)元器件、機械、數(shù)控、電源及輔助材料等，中游主要是各種激光器及其配套裝置與設(shè)備，下游則以激光應(yīng)用產(chǎn)品、激光制造裝備、消費產(chǎn)品為主。上游：目前國外的大型光學(xué)元器件制造商(如II‐VI、nLight、LUMENTUM)在高端領(lǐng)域仍占據(jù)主導(dǎo)地位，而以福晶科技、光庫科技為代表的國產(chǎn)廠商亦在迅速崛起，并且憑借較高的性價比、完備的售后服務(wù)逐步占領(lǐng)中低端市場，并逐步向高端市場進軍；光學(xué)元器件 (含激光器)約占激光設(shè)備成本30%-50%，上游原材料價格的變動會直接影響到本行業(yè)的產(chǎn)品成本。下游：產(chǎn)業(yè)鏈下游面向各個行業(yè)的終端需求，根據(jù)應(yīng)用場景的不同，對激光加工設(shè)備有一定的定制化需求；整體而言，激光加工設(shè)備極大地推動了下游產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展和進步，并催生出了全新的制造工藝和產(chǎn)業(yè)形態(tài)；同時，下游產(chǎn)業(yè)鏈在生產(chǎn)實踐中的新需求、新應(yīng)用場景也會反過來拉動激光設(shè)備的更新?lián)Q代，二者相互作用，共同促進整個產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)發(fā)展。公司報告|首次覆蓋報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明12資料來源：公司招股書，天風(fēng)證券研究所激光加工：利用高強度的激光束，經(jīng)光學(xué)系統(tǒng)聚焦后，通過激光束與加工工件的相對運動來實現(xiàn)對材料進行加工的技術(shù)，廣泛地應(yīng)用于切割、蝕刻、焊接及精細微處理等諸多工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域；激光加工具有加工對象廣、變形小、精度高、能耗低、公害小、遠距離加工、自動化加工等顯著特點，順應(yīng)高端制造、精密制造趨勢，正加速實現(xiàn)對傳統(tǒng)加工方式的替代；經(jīng)過長期技術(shù)積累和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用實踐，激光加工行業(yè)已形成完善的產(chǎn)業(yè)鏈體系。備：實現(xiàn)激光加工的工具，按照不同的用途，主要可以分為：激光切割設(shè)備、激光刻蝕設(shè)備、激光打標(biāo)設(shè)備、激光焊接設(shè)備等。在精細微加工領(lǐng)域，激光具備切割質(zhì)量好、切割效率高、切割速度快、非接觸式切割、材料損傷小等特點。近年來，隨著全球制造業(yè)逐步向精細化、智能化的方向發(fā)展，激光加工設(shè)備開始從傳統(tǒng)宏觀加工領(lǐng)域逐步滲透到顯示面板、消費電子、集成電路等精細微制造領(lǐng)域，極大地推動了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和進資料來源：森峰科技招股書，天風(fēng)證券研究所2022年我國激光設(shè)備市場規(guī)模有望達876億元：受制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級、國家持續(xù)大力推動智能制造行業(yè)的發(fā)展等因素影響，中國已經(jīng)成為迄今為止全球最大的工業(yè)激光市場；根據(jù)《2022中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》統(tǒng)計，考慮到我國2022年以來整體經(jīng)濟環(huán)境影響，預(yù)計2022年我國激光設(shè)備市場銷售收入將達到876億元，同比增長6.7%。我國激光設(shè)備目前主要應(yīng)用于工業(yè)生產(chǎn)之中：2020年，工業(yè)領(lǐng)域激光設(shè)備銷售收入為432.1億元，占全市場銷售收入的比重為62.53%；信息領(lǐng)域激光設(shè)備銷售收入為152.2億元，占比為22.03%；商業(yè)、科研和醫(yī)用激光設(shè)備占比則均未超過10%，分別以41.8億元、34.3億元和30.6億元位列三、四、五位；我們認(rèn)為未來我國激光設(shè)備市場規(guī)模仍有望繼續(xù)增長，其中工業(yè)用激光設(shè)備依舊是最為主要的增長點。圖17：2012-2022E年中國激光設(shè)備市場銷售收入(億元)圖18：2019-2021年我國激光設(shè)備細分市場規(guī)模及預(yù)測(億元)公司報告|首次覆蓋報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明13資料來源：公司半年報，天風(fēng)證券研究所資料來源：公司招股書，天風(fēng)證券研究所激光精細微加工優(yōu)勢顯著，拉動國產(chǎn)激光器出貨量高速增長：激光精細微加工一般指利用激光手段在微米級別的精度下對材料器件進行加工的工藝過程；隨著我國制造業(yè)進一步向高精尖、智能化的方向發(fā)展，傳統(tǒng)的機械加工手段在精度、加工效率、可靠性、適用范圍等諸多方面愈發(fā)難以適應(yīng)新的工業(yè)生產(chǎn)要求，激光精細微加工則憑借其精度高、柔性強、熱效應(yīng)小、適用面廣泛等優(yōu)勢，逐步成為高端精密制造領(lǐng)域的核心加工手段。從具體的激光器類別上來看，固體激光器，尤其是短波長、短脈寬的紫外皮秒、紫外飛秒激光器，在目前的激光精細微加工領(lǐng)域應(yīng)用最為廣泛；公司招股書中預(yù)計固體激光器未來或?qū)⒃诰毼⒓庸ゎI(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，而光纖激光器則由于其高功率特性，未來仍將主要應(yīng)用于宏觀加工領(lǐng)域。從具體的市場容量上看，根據(jù)《2021中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》，國產(chǎn)納秒紫外激光器、皮飛秒超快激光器的出貨量增長較快；從輸出功率上來看，國產(chǎn)納秒紫外激光器和皮飛秒超快激光器也從早期的3-5W提高到了目前的30-40W，逐步向世界先進水平靠攏；受下游旺盛需求的持續(xù)驅(qū)動，公司招股書中預(yù)計未來國產(chǎn)激光器出貨量還將保持較快增長。圖19：2014-2021年國產(chǎn)納秒紫外激光器出貨量及預(yù)測(臺)資料來源：公司招股書，天風(fēng)證券研究所圖20：2015-2021年國產(chǎn)皮飛秒激光器出貨量及預(yù)測(臺)資料來源：公司招股書，天風(fēng)證券研究所2.2.受益半導(dǎo)體、顯示、3C等需求，激光加工設(shè)備市場規(guī)模持續(xù)擴大激光加工設(shè)備的下游應(yīng)用可分為宏觀和微觀領(lǐng)域兩大類，宏觀領(lǐng)域的激光加工設(shè)備主要裝載大功率光纖激光器，用于大型材料的切割、焊接、覆層及表面清理，在微觀領(lǐng)域則以固體激光器為主，相關(guān)精密激光加工設(shè)備主要應(yīng)用于半導(dǎo)體及光學(xué)、顯示、消費電子、新能源以及科研領(lǐng)域。 (1)半導(dǎo)體及光學(xué)領(lǐng)域：激光加工設(shè)備主要用于集成電路和LED芯片的晶圓切割、刻蝕，以及對光學(xué)鏡頭中光學(xué)鍍膜玻璃的切割處理等方面。?集成電路領(lǐng)域：在全球范圍內(nèi)，受益于人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)的崛起以及通信、公司報告|首次覆蓋報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明14計算機、消費電子、智能電網(wǎng)和醫(yī)療電子等應(yīng)用領(lǐng)域需求帶動，近年來全球集成電路市場規(guī)模整體呈現(xiàn)出不斷擴大的態(tài)勢；2019年全球集成電路市場規(guī)模出現(xiàn)了一定程度的回落，主要系硅材料供應(yīng)周期和國際貿(mào)易摩擦等因素的影響，而隨著貿(mào)易爭端逐步緩和以及下游產(chǎn)業(yè)鏈需求逐步復(fù)蘇，2020年來集成電路市場重回增長趨勢，預(yù)計未來對于精密激光加工設(shè)備的需求也有望進一步擴大。從國內(nèi)來看，受益于產(chǎn)業(yè)政策驅(qū)動，我國集成電路產(chǎn)業(yè)進入快速發(fā)展期，2013至2021年我國集成電路銷售收入的CAGR為19.54%；雖然我國集成電路產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模逐年擴大，但整體還是呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，相當(dāng)大一部分的芯片、尤其是高端芯片仍主要依靠進口；可以預(yù)見，隨著國家產(chǎn)業(yè)政策的引導(dǎo)和支持，未來我國集成電路制造企業(yè)的產(chǎn)能將進一步釋放，也會進一步刺激對相關(guān)精密激光加工設(shè)備和激光器的需求。圖21：2012-2021年全球集成電路市場規(guī)模及增速(億美元)資料來源：公司招股書，WSTS，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，天風(fēng)證券研究所圖22：2013-2021年我國集成電路銷售收入及增速(億元)資料來源：Colliers，公司招股書，天風(fēng)證券研究所?LED領(lǐng)域：2011-2019年，我國LED行業(yè)整體市場規(guī)模呈現(xiàn)逐年增長的趨勢，增速近年來有所下降。2020年國內(nèi)LED產(chǎn)業(yè)在新冠疫情“替代轉(zhuǎn)移效應(yīng)”下呈現(xiàn)出先抑后揚的發(fā)展態(tài)勢，產(chǎn)業(yè)整體規(guī)模達到7013億元，同比下降7.09%。從2020年第四季度開始，疫情導(dǎo)致的行業(yè)低迷基本過去，市場需求開始回升，LED行業(yè)進入新一輪增長周期。激光切割具有顯著優(yōu)勢：激光切割具有能量集中、熱影響區(qū)域小、不需接觸加工工件，對工件無污染、不受電磁干擾，且激光束易于聚焦、導(dǎo)向、便于自動化控制等優(yōu)點，目前在LED行業(yè)廣泛應(yīng)用，逐漸成為主流工藝。預(yù)計2025年大陸LED激光設(shè)備投資規(guī)模將達6.6億元：LED激光設(shè)備主要為激光劃片機，根據(jù)CINNOResearch，2016-2018年受益LED行業(yè)的發(fā)展，以及激光劃片機逐步取代金剛石刀具切割成為市場主流，LED激光設(shè)備投資規(guī)模達到4-5億元左右，隨著2019年后LED景氣度回落，激光設(shè)備投資也下降至2-3億左右；目前MiniLED有望驅(qū)動行業(yè)再次進入上升周期，特別是未來MicroLED等新型顯示技術(shù)的逐步成熟量產(chǎn)，公司招股書中預(yù)計LED行業(yè)或?qū)⒅鼗乜焖俪砷L通道，相關(guān)激光設(shè)備也將從切割設(shè)備擴展為切割、裂片、剝離、修復(fù)等多種設(shè)備，預(yù)計2025年大陸LED激光設(shè)備投資規(guī)模將達到6.6億元。圖23：中國GDP和LED行業(yè)產(chǎn)值對比圖24：2011-2020年中國LED行業(yè)整體市場規(guī)模(單位：億元)公司報告|首次覆蓋報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明15資料來源：wind，高工LED，國家統(tǒng)計局，天風(fēng)證券研究所資料來源：CSA，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，天風(fēng)證券研究所圖25：2016-2025年中國大陸LED激光設(shè)備投資規(guī)模趨勢(億元)資料來源：公司招股書，天風(fēng)證券研究所?光學(xué)領(lǐng)域：全球及中國攝像頭模組出貨量持續(xù)增長，預(yù)計將維持增長態(tài)勢：在全球智能手機、平板電腦、視頻監(jiān)控系統(tǒng)市場快速發(fā)展的大背景下，攝像頭模組出貨量呈現(xiàn)出持續(xù)增長的態(tài)勢；據(jù)YoleDevelopment統(tǒng)計，2018年全球攝像頭模組市場規(guī)模已達271億美元，預(yù)計2024年將增長至450億美元，期間CAGR為8.82%；而我國作為全球智能手機的主要生產(chǎn)國和消費國，據(jù)中國信通院及頭豹研究院數(shù)據(jù)，2015-2019年我國智能手機攝像頭市場規(guī)模CAGR約為6.08%，受益于5G換機潮及多攝鏡頭手機的進一步推廣，預(yù)計到2024年我國智能手機攝像頭市場規(guī)模還將進一步增長至24.3億個，智能手機領(lǐng)域的旺盛需求仍將是拉動我國攝像頭模組市場增長的主要因素。攝像頭模組帶動紅外截止濾光片和光學(xué)鏡頭市場，同步提升激光加工設(shè)備需求：根據(jù)頭豹研究院，攝像頭模組中紅外截止濾光片和光學(xué)鏡頭的成本占比大致分別為5%和15%，由此可估算出2024年其各自市場規(guī)模將分別達到22.5億美元和67.5億美元，發(fā)展前景十分廣闊；而在光學(xué)領(lǐng)域，激光加工設(shè)備主要用于紅外截止濾光片和光學(xué)鏡頭的加工處理，我們預(yù)計激光加工設(shè)備需求或?qū)⑼瑫r增長。圖26：2014-2024年全球攝像頭模組市場規(guī)模及預(yù)測(億美元)圖27：2015-2024年我國智能手機攝像頭市場規(guī)模及預(yù)測(億個)公司報告|首次覆蓋報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明16資料來源：公司招股書，YoleDevelopment，中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所資料來源：公司招股書，中國信通院，頭豹研究院，天風(fēng)證券研究所 (2)顯示領(lǐng)域：顯示市場是激光加工設(shè)備一個極其重要的應(yīng)用領(lǐng)域，目前市場上主要的顯示技術(shù)包括液晶顯示(LCD)、有機發(fā)光二極管顯示(OLED)等，而激光加工設(shè)備主要用于上述各類顯示屏幕的蝕刻、剝離、切割、修復(fù)以及精細微加工。顯示行業(yè)有望迎來穩(wěn)定增長，拉動上游激光加工設(shè)備需求增長：根據(jù)頭豹研究院，2019年-2024年面板行業(yè)或?qū)⒂瓉矸€(wěn)定增長，2024年全球面板市場規(guī)模將上升至1250億美元；同時國內(nèi)LED行業(yè)市場規(guī)?？傮w呈現(xiàn)逐年增長的趨勢，以及伴隨著OLED發(fā)展呈現(xiàn)市場應(yīng)用普及化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化、產(chǎn)業(yè)發(fā)展集群化、技術(shù)創(chuàng)新鏈條化等新模式、新業(yè)態(tài)，我們認(rèn)為顯示行業(yè)在未來較長一段時間內(nèi)仍將保持較快的增速，我國顯示設(shè)備廠商市場競爭力的逐年增強和市場份額的日益擴大，也將有望進一步地催化顯示行業(yè)產(chǎn)能需求，同時拉動上游激光加工設(shè)備市場規(guī)模增長。圖28：2015-2024年全球顯示面板市場規(guī)模(億美元)資料來源：wind，頭豹研究院，天風(fēng)證券研究所圖29：2017-2022年中國LED市場規(guī)模預(yù)測(億元)資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，天風(fēng)證券研究所圖30：2017-2022年中國OLED市場規(guī)模預(yù)測(億美元)公司報告|首次覆蓋報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明17資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，天風(fēng)證券研究所 (3)消費電子領(lǐng)域：激光加工設(shè)備主要用于手機、電腦、電視等各類消費電子產(chǎn)品相關(guān)組件(如柔性電路板FPC、印制電路板PCB等)的加工處理，尤其隨著5G的發(fā)展，相關(guān)材料非金屬化，產(chǎn)品和部件更加精密化，催生了更多紫外和超快激光的應(yīng)用。消費電子行業(yè)規(guī)模穩(wěn)定增長，拉動上游激光加工設(shè)備需求：近年來，在技術(shù)不斷創(chuàng)新等因素推動下，全球消費電子產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮，滲透率不斷提升，消費電子行業(yè)快速發(fā)展，據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2016-2021年全球消費電子行業(yè)市場規(guī)模CAGR為3.71%，預(yù)計2022年市場規(guī)模將達11034億美元；而我國作為全球最大的消費電子產(chǎn)品生產(chǎn)國、出口國和消費國，預(yù)計隨著后疫情時期經(jīng)濟進一步復(fù)蘇，我國消費電子產(chǎn)品市場需求或?qū)⒊掷m(xù)增長，這也將同時拉動對上游激光加工設(shè)備的需求。圖31：2016-2022年全球消費電子行業(yè)市場規(guī)模預(yù)測(億美元)資料來源：Statista，中商產(chǎn)業(yè)研究院，天風(fēng)證券研究所圖32：2016-2022年中國消費電子行業(yè)市場規(guī)模預(yù)測(億元)資料來源：Statista，中商產(chǎn)業(yè)研究院，天風(fēng)證券研究所 (4)科研領(lǐng)域：激光加工設(shè)備主要針對科研院所及相關(guān)特定客戶的專用化需求進行定制；與工業(yè)市場需求不同的是，科研市場客戶對激光器及激光設(shè)備的要求更高，不但要求設(shè)備穩(wěn)定性好，而且更看重設(shè)備應(yīng)用的綜合性、廣泛性以及相關(guān)指標(biāo)是否達到國際先進水平；因此以前主要使用進口激光設(shè)備，但近年來以德龍激光為代表的國產(chǎn)廠商正逐步發(fā)力，未來隨著我國基礎(chǔ)科研投入的不斷增長以及對激光技術(shù)的日益重視，本領(lǐng)域?qū)す庠O(shè)備的需求預(yù)計還將有著較大的增長空間。量2.3.1.鈣鈦礦電池產(chǎn)業(yè)化進展迅速，或帶動激光設(shè)備需求起量鈣鈦礦電池：1839年，德國科學(xué)家GustavRose在俄國考察中在烏拉爾山脈發(fā)現(xiàn)元素組成為CaTiO3礦物，并將其命名為“perovskite”以紀(jì)念同名的俄國地質(zhì)學(xué)家，因最早被發(fā)現(xiàn)公司報告|首次覆蓋報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明18于鈣鈦礦石中的鈦酸鈣(CaTiO3)化合物中而得名，屬于第三代太陽能電池。鈣鈦礦材料：廣義的鈣鈦礦其實是指具有ABX3型的化學(xué)組成的化合物。其中A(A=Pb2+,Na+，Sn2+，ST2+，K+，Ca2+，Ba2+等)是大半徑的陽離子，B(B=Ti4+，Mn4+，ZT4+，F(xiàn)e3+，Ta5+等)是小半徑的陽離子，X(X=F?，Cl?，BT?，I?，02?等)為陰離子。典型的ABX3有機-無機鈣鈦礦材料中(如圖33中a)，A位一般是有機陽離子，如甲銨離于正方體的體心；X是鹵素離子，例如：Cl?，BT?，I?，占據(jù)面心。由于他們的離子半徑比較恰當(dāng)，尺寸較小的有機離子可以調(diào)節(jié)無機離子之間的空隙，無機鹵化金屬就可以構(gòu)成連續(xù)的八面體骨架，形成較為規(guī)整的近似于立方體的晶體。由于堆疊緊密所得的三維連續(xù)結(jié)構(gòu)擁有較窄的帶隙。這種有機-無機雜化的方式與傳統(tǒng)的雜化材料不同的是在分子尺度的復(fù)合，因此能夠結(jié)合有機材料和無機材料各自性能上的優(yōu)勢。最常用的純碘的鈣鈦礦材料(MAPbl3)，帶隙約為1.55eV，對應(yīng)的吸收帶邊為800nm，可吸收整個可見光譜內(nèi)的光子，且吸收系數(shù)高。有機基團的存在使材料能有溶于常見的有機溶劑，性質(zhì)可通過改變有機離子尺寸而調(diào)節(jié)，因此有機-無機鈣鈦礦材料非常適合作為太陽能電池的吸光層。1978年，Weber將甲銨離子引入晶體中，形成具有三維結(jié)構(gòu)的有機-無機雜化鈣鈦礦材料 (如圖33中b)。資料來源：CNKI_低成本制備高效率鈣鈦礦太陽能電池的研究_呂鳳，天風(fēng)證券研究所鈣鈦礦電池主要分為：介孔結(jié)構(gòu)和平面結(jié)構(gòu)。介孔結(jié)構(gòu)：目前文獻中所報道的高效率的鈣鈦礦太陽能電池的結(jié)構(gòu)是以透明導(dǎo)電玻璃(TCO)作為基底，再是空穴傳輸層(HTL)或電子傳輸層(ETL)、鈣鈦礦活性層和金屬電極。鈣鈦礦層夾在HTL和ETL中間。當(dāng)鈣鈦礦層受到光照后，內(nèi)部激子發(fā)生分離產(chǎn)生電子和空穴對，電子通過ETL導(dǎo)出，空穴通過HTL導(dǎo)出，當(dāng)器件外加負(fù)載便能夠形成完整的回路。平面結(jié)構(gòu)：鈣鈦礦材料具有良好的雙極性載流子傳輸性能，電子-空穴擴散長度可達到微米級別。除最開始的介孔結(jié)構(gòu)(如圖34中a所示)，平面異質(zhì)結(jié)結(jié)構(gòu)又分為n-i-p和p-i-n型被廣泛研究(如圖34中b、c所示)。n-i-p正置結(jié)構(gòu)鈣鈦礦太陽能電池如圖b，一般的結(jié)構(gòu)形式為導(dǎo)電玻璃-致密的電子傳輸層ETL-鈣鈦礦層-空穴傳輸層HTL-電極層，電池結(jié)構(gòu)簡單且不需要高溫工藝；p-i-n倒置結(jié)構(gòu)鈣鈦礦太陽能電池如圖c，一般的結(jié)構(gòu)形式為導(dǎo)電玻璃-空穴傳輸層HTL-鈣鈦礦層-致密的電子傳輸層ETL-電極層。公司報告|首次覆蓋報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明19資料來源：CNKI_低成本制備高效率鈣鈦礦太陽能電池的研究_呂鳳，天風(fēng)證券研究所鈣鈦礦從提出至今，光電轉(zhuǎn)化效率以直線速度增長。?2006年，Miyasaka課題組首次將鈣鈦礦材料添加到染料敏華電池中作為吸光層，并獲得2.2%的轉(zhuǎn)換效率。?2009年，其又將MAPbI3和種MAPbBr3替代染料敏化電池中的吸光層，得到的鈣鈦礦電池轉(zhuǎn)換效率為3.8%。?2012年，MichaelGr?tzel將一新型有機空穴傳輸固體材料作為電池的傳輸層，電池轉(zhuǎn)換效率超過10%，增加電池的商業(yè)價值。?2013年，HenrySnaith以Al2O3取代TiO2作為骨架輔助鈣鈦礦成膜，得到15.4%的轉(zhuǎn)換效率。?2018年，中科院半導(dǎo)體研究所課題組通過PEA+陽離子鈍化缺陷，將鈣鈦礦器件效率記錄提高至23.3%。?2022年8月，中科院半導(dǎo)體所研究員研制出認(rèn)證效率為25.6%的鈣鈦礦太陽能電池，為截止8月公開發(fā)表的單結(jié)鈣鈦礦太陽能電池世界最高效率，多結(jié)疊層鈣鈦礦電池轉(zhuǎn)換效率目前已超過30%。資料來源：CNKI_鈣鈦礦太陽能電池的性能優(yōu)化及穩(wěn)定性研究_王碩，中國科學(xué)院，天風(fēng)證券研究所鈣鈦礦電池優(yōu)點：?提效：鈣鈦礦的理論極限轉(zhuǎn)換效率遠高于晶硅電池和薄膜電池。鈣鈦礦材料的吸光性能遠高于晶硅材料，能量轉(zhuǎn)換過程中能量損失極低。在理論極限上，晶硅太陽能電池、公司報告|首次覆蓋報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明20Con28.70%。相比之下，單結(jié)鈣鈦礦電池理論最高轉(zhuǎn)換效率達31%，多結(jié)電池理論效率達45%，轉(zhuǎn)換效率隨著鈣鈦礦材料的疊加使用，轉(zhuǎn)換效率不斷提升至新的高度。資料來源：觀研天下，中國鈣鈦礦電池行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析與投資前景研究報告(2022-2029年)，天風(fēng)證券研究所本?制備成本方面，硅料價格的持續(xù)上漲使得下游電池和組件廠商利潤承壓均出現(xiàn)一定程度的下滑。而PSCs制作過程無需硅料，制作金屬鹵化物鈣鈦礦所需原材料儲量豐富，價格低廉，且前驅(qū)液的配制不涉及任何復(fù)雜工藝，對純度要求不高，后續(xù)組件對加工環(huán)境要求也不高，組件生產(chǎn)過程不需要晶硅電池的千度左右的加工溫度，在生產(chǎn)過程中的能耗比較低，多數(shù)環(huán)節(jié)也不需要真空環(huán)境。目前，鈣鈦礦組件成本結(jié)構(gòu)占比最多的是電極材料，達37%，鈣鈦礦自身材料成本占比僅為5%，鈣鈦礦組件未來仍有較大的降本空間。?設(shè)備投資額方面，晶硅電池在四個不同工廠內(nèi)分別加工硅料、硅片、電池、組件，此過程需要至少耗時3天，而PSCs的生產(chǎn)流程簡單，可在45分鐘內(nèi)將玻璃、膠膜、靶材、化工原料在單一工廠內(nèi)加工成為組件，產(chǎn)業(yè)鏈顯著縮短，價值高度集中。根據(jù)纖納光電、協(xié)鑫納米、牛津光伏等三家公司公布的數(shù)據(jù)，以達到1GW產(chǎn)能需要的投資金額來對比，晶硅的硅料、硅片、電池、組件全部加起來，需要大約9億、接近10億元的投資規(guī)模，而鈣鈦礦實現(xiàn)1GW產(chǎn)能需要的投資金額約為5億元左右，是晶硅的1/2左右，比起投資更高的第二代GaAs薄膜太陽能電池，成本更是只有1/10。圖37：不同太陽能電池1GW產(chǎn)能投資金額(億元)資料來源：觀研天下，中國鈣鈦礦電池行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析與投資前景研究報告(2022-2029年)，天風(fēng)證券研究所成本結(jié)構(gòu)占比資料來源：金川科技園信息共享平臺公眾號，天風(fēng)證券研究所目前，國內(nèi)鈣鈦礦電池廠商包括專攻鈣鈦礦領(lǐng)域的極電光能、合特光電、無限光能等，傳公司報告|首次覆蓋報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明21統(tǒng)電池片廠商布局鈣鈦礦領(lǐng)域的有東方日升、中節(jié)能和泰州錦能，跨界布局的有寧德時代表5：鈣鈦礦電池相關(guān)企業(yè)布局(截至2022年10月)能HJT發(fā)首批5000片α組件發(fā)貨，每40秒就能制造出一片α組件結(jié)疊加鈣鈦礦試線新電池技術(shù)均有研發(fā)和技術(shù)布局礦及疊層電池試驗線建成投產(chǎn)達產(chǎn)后,量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率22%以上m及鈣鈦礦疊層異質(zhì)結(jié)技術(shù)的研發(fā)，預(yù)計2023疊層量產(chǎn)目標(biāo)資料來源：北極星光伏網(wǎng)，PV-Tech公眾號，wind，各公司公眾號，天風(fēng)證券研究所從協(xié)鑫光電公布的工藝流程圖上看，鈣鈦礦電池制備工藝需要9步，主要設(shè)備包括PVD設(shè)備、涂布設(shè)備、激光設(shè)備。其中，涂布設(shè)備難度更大。因為鈣鈦礦是把鹵化物溶液涂在玻璃或者是硅片上，溶液結(jié)晶，形成光伏的吸光材料；目前沒有任何的生產(chǎn)活動，需要這樣的結(jié)晶工藝。PVD設(shè)備不僅應(yīng)用在鈣鈦礦電池，晶硅電池的生產(chǎn)也需要，其他的行業(yè)生產(chǎn)也有可能會用到PVD技術(shù)。激光設(shè)備需求更為明確。公司報告|首次覆蓋報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明22資料來源：趕碳號科技公眾號，天風(fēng)證券研究所激光設(shè)備：激光刻蝕機在鈣鈦礦太陽能電池中的作用是對P1、P2、P3進行激光劃線，阻斷導(dǎo)通，從而形成單獨的模塊，其中一般理解為P1為FTO導(dǎo)電玻璃，P2為ITO或鈣鈦礦層，P3為鍍金材料或鍍銀材料，也有一些項目組采用碳粉材料。國內(nèi)鈣鈦礦電池激光設(shè)備商主要如下：況份技術(shù)研究項目立項技術(shù)研究項目進入樣機階段單結(jié)鈣鈦礦、異質(zhì)結(jié)、鈣鈦礦異質(zhì)結(jié)疊層，看好鈣鈦礦異質(zhì)結(jié)疊層電池鈦礦電池的相關(guān)研發(fā)并取得訂單性鈣鈦礦薄膜切割領(lǐng)域取得重大突破，為江蘇大正微納科技有限公司定制的性鈣鈦礦膜切設(shè)備，通過驗收并正式投入生產(chǎn)使用小型自動化設(shè)備術(shù)領(lǐng)域自主研發(fā)了鈣鈦礦激光刻劃設(shè)備，已實現(xiàn)量產(chǎn)銷售，和行業(yè)頭部客戶作關(guān)系率先實現(xiàn)百兆瓦級規(guī)?；慨a(chǎn)-伏整線解決方案，公司擁有激光劃線設(shè)備資料來源：杰普特官網(wǎng)，各公司公告，弗斯邁官網(wǎng)，wind，天風(fēng)證券研究所根據(jù)各家已公開鈣鈦礦產(chǎn)能規(guī)劃情況，預(yù)測如下：2022年鈣鈦礦組件產(chǎn)能約為0.87GW，2023年鈣鈦礦組件產(chǎn)能有望＞1GW，我們測算2026年鈣鈦礦組件產(chǎn)能預(yù)計24GW；假設(shè)22/26年鈣鈦礦設(shè)備單GW投資額分別為15/7億，則對應(yīng)市場規(guī)模為13/168億；假設(shè)其中激光設(shè)備價值量占比為20%，則激光設(shè)備市場規(guī)模為2.6/33.6億元，期間CAGR高達89.60%。表7：鈣鈦礦電池企業(yè)擴產(chǎn)規(guī)劃產(chǎn)能及預(yù)測(GW)稱1GW極電光能0.15GW0.5GW1GW3GW6GW公司報告|首次覆蓋報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明231GW能10GW1GW半導(dǎo)體科技有限公司合計鈣鈦礦組件產(chǎn)能(GW)每每瓦單價(元)334.033鈣鈦礦市場規(guī)模(億元)35968單單GW鈣鈦礦設(shè)備投資額(億元)鈣鈦礦設(shè)備市場規(guī)模(億元)13168價值量占比20%激光設(shè)備市場規(guī)模(億元)2.633.6資料來源：各公司公眾號，大正微納公司官網(wǎng)，杭蕭鋼構(gòu)公司公告，趕碳號科技公眾號，天風(fēng)證券研究所2.3.2.激光巨量轉(zhuǎn)移技術(shù)突破，MicroLED產(chǎn)業(yè)化帶來設(shè)備增量MicroLED：又稱微型發(fā)光二極管，是指高密度集成的LED陣列，陣列中LED像素點的距離在10微米量級，每一個LED像素都是能夠自發(fā)光，并且都可以被獨立定位、點亮。LED陣列化、微縮化后定址巨量轉(zhuǎn)移到電路基板上，形成超小間距LED，以達到超高像素、超高解析率，理論上是一種能夠適應(yīng)各種尺寸屏幕的顯示技術(shù)。市場潛力較大，有望替代LCD和OLED顯示：MicroLED顯示擁有發(fā)光效率高、亮度高、響應(yīng)速度快、對比度高、壽命長等優(yōu)點，被業(yè)內(nèi)譽為“終極顯示技術(shù)”，未來有望替代LCDOLED年，全球MicroLED顯示屏銷量有望增長至3.29億片，市場規(guī)模將達到200億美元；包括京東方、TCL華星、利晶微電子、深天馬、深康佳A、三安光電、維信諾在內(nèi)多家上市公司在MicroLED均有布局。資料來源：深圳國家高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心，天風(fēng)證券研究所距公司報告|首次覆蓋報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明24有無無中中長LCD光)縮資料來源：皓麗智能科技有限公司官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所應(yīng)用場景豐富，逐步從商業(yè)應(yīng)用走向消費級應(yīng)用：MicroLED技術(shù)的應(yīng)用范圍正在逐漸擴大，除常見的LED拼接屏和會議一體機等商業(yè)大屏外，MicroLED還逐漸向消費級電視、AR智能眼鏡等領(lǐng)域滲透；上半年，MicroLED產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈熱情高漲，產(chǎn)業(yè)鏈廠商正試圖通過多種途徑驅(qū)動MicroLED產(chǎn)業(yè)發(fā)展。業(yè)型鉆sionOneU2022款TheWallAR眼鏡資料來源：MicroLED網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所業(yè)型介4月體mm55月Soft-EPi外延片韓國首個紅色InGaN外延片1月芯元基MicroLED芯片成功研發(fā)16*27微米直顯用薄膜倒裝MicroLED芯片44月顯示器上2月東麗集團MicroLED相關(guān)材料44月芯片轉(zhuǎn)移良率5月MICLEDIAR智能眼鏡用Micro紅、綠、藍三種光色陣列樣品，可通過低分辨率和高分辨率顯微鏡進行檢測，LED同時可在硅晶圓上重組氮化鎵與切割器件PorotechMicroLED微顯示器原生lnGaN基紅、綠、藍光MicroLED顯示器，亮度至少可達2百萬nit4月芯視元MicroQLED微顯示器成功點亮單綠、紅色MicroQLED產(chǎn)品，具有高對比度、高分辨率、寬色域等4月華引芯組mxcdm公司報告|首次覆蓋報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明2511月CellidAR眼鏡顯示模組模組安裝了60度全球最廣視場角MicroLED顯示器2月成都辰顯MicroLED拼接屏中國大陸首款自主開發(fā)的玻璃基MicroLED拼接屏55月錼創(chuàng)車載顯示器MicroLED透明車載顯示器等新品5月友達車載顯示器卷軸式可收納MicroLED顯示器等新品資料來源：MicroLED網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所諸多廠商順應(yīng)LED行業(yè)發(fā)展趨勢，抓住MicroLED產(chǎn)業(yè)化機遇，紛紛投資MicroLED相關(guān)生產(chǎn)、研發(fā)項目；MicroLED網(wǎng)預(yù)測2022年MicroLED大型顯示器芯片產(chǎn)值將達5400萬美元，并于2026年成長至45億美元，復(fù)合年增長率為204%；并隨著時間推進，技術(shù)障礙逐一克服，預(yù)計MicroLED大型顯示器的發(fā)展將在2026年至2030年進入高峰期，單年度MicroLED芯片產(chǎn)值有望沖上百億美元。表11：2022上半年MicroLED生產(chǎn)/研發(fā)項目(億元)業(yè)目項目投資金額進展roLEDniMicroLED月LED月MiniMicro產(chǎn)業(yè)化項目過4月B案4月AMD裝備智能制造生產(chǎn)基地二期建設(shè)項目通過程MicroLED試驗線icroLED案研發(fā)中心項目理oLED理子檢測系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目理件檢測設(shè)備研發(fā)項目2資料來源：MicroLED網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所MicroLED產(chǎn)業(yè)化仍面臨諸多挑戰(zhàn)，其中巨量轉(zhuǎn)移是能否走向量產(chǎn)的關(guān)鍵技術(shù)：由于轉(zhuǎn)移的像素顆粒數(shù)量極多(500PPI的5英寸手機屏幕需要800萬個像素顆粒)、尺寸極小(要求微米級安裝精度)，因此這個過程被稱為“巨量