第三章資本籌措

第三章資本籌措

第一節(jié)資本籌措的內(nèi)涵與要求1第1節(jié)資本籌措的意義與要求3.1資本籌措的意義與要求

3資本籌措一、資本籌措是資本運營的起點資本籌措是指企業(yè)從自身生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀和資本需求情況出發(fā)，根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營策略和發(fā)展規(guī)劃，經(jīng)過科學的預測、決策，通過一定的渠道和方式經(jīng)濟有效地籌集一定數(shù)額資本的行為。2（二）資本籌措的意義：籌措資本是企業(yè)內(nèi)部資本運動的起點，也是企業(yè)資本運營的起點；（創(chuàng)建新企業(yè)、維持現(xiàn)有企業(yè)運轉(zhuǎn)、開發(fā)新產(chǎn)品、對企業(yè)進行兼并、控股等）資本籌措關(guān)系到資本運營其他各環(huán)節(jié)的正常進行；資本籌措是企業(yè)開展資本運營的前提和基礎(chǔ)。3第1節(jié)資本籌措的意義與要求3.1資本籌措的意義與要求

3資本籌措二、資本籌措的基本要求（一）科學確定資本需要量，合理安排資本的籌措時點；籌資預測不僅對籌資數(shù)量進行合理的預測和決策，而且應(yīng)對資本的籌措時點進行合理安排。“那些年我們錯失的機會：買房子、開網(wǎng)店”（二）合理組合籌資渠道與方式，降低資本成本；不同資本來源的難易程度、資本成本和風險各不相同。4（三）注意資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，降低籌資風險；資本結(jié)構(gòu)指各種資本來源占全部資本的比重籌資風險指籌資中各種不確定性給企業(yè)帶來損失的可能性。

只有在籌資過程中，合理選擇和優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu)，做到長期資本和短期資本、債務(wù)資本和自有資本有機的結(jié)合，才可以有效地規(guī)避和降低風險。5第二節(jié)

資本需要量的預測6第2節(jié)資本需要量的預測3資本籌措說明：由于資本在形態(tài)上主要表現(xiàn)為長期資產(chǎn)和流動資產(chǎn)，而這兩類資本占用的特點是不同的，因此應(yīng)分別測算。企業(yè)長期資本占用需要量的預測主要是通過投資決策、編制資本預算來完成（在第4章中介紹）。在企業(yè)日常的經(jīng)營中，主要是對短期流動資本的占用量進行預測；預測的方法可分為兩類：定性預測法和定量預測法。3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預測7預測方法含義預測的過程或主要計算方法特點適用范圍定性預測法利用有關(guān)資料，依靠個人經(jīng)驗、主觀判斷和分析預見能力，對企業(yè)未來的資本需求所作的測定。由專家根據(jù)以往所積累的經(jīng)驗進行分析和判斷，提出資本需要量的初步預測值；通過召開座談會、專題會或者信函調(diào)查等方式，對初步預測值進行有根據(jù)的修訂；經(jīng)反復修訂得出最終的預測結(jié)果。使用簡便、靈活，但它難于揭示資本需求與有關(guān)因素之間的數(shù)量關(guān)系，因此，預測的結(jié)果缺乏彈性、時效性較強。在可能的情況下，應(yīng)和定量預測法結(jié)合運用。一般是在企業(yè)缺乏完備、準確的歷史數(shù)據(jù)和資料的情況下采用。定量預測法以資本需要量和有關(guān)因素的關(guān)系為依據(jù)，在掌握大量的歷史資料的基礎(chǔ)上，采用一定的數(shù)學方法加以計算，并將計算結(jié)果作為預測值的一類預測方法。趨勢預測法因素分析法銷售百分比法資本習性法使用相對復雜，可以揭示資本需求與有關(guān)因素之間的數(shù)量關(guān)系，因此，預測的結(jié)果具有彈性。在企業(yè)具有完備、準確的歷史數(shù)據(jù)和資料的情況下采用。8一、籌資數(shù)量預測的依據(jù)1.法律方面的限定1）注冊資本限額的規(guī)定：《公司法》規(guī)定，股份有限公司注冊資本的最低限額為人民幣500萬元2）企業(yè)負債限額的規(guī)定：《公司法》規(guī)定，公司累計債券總額不超過公司資產(chǎn)額的40%2.企業(yè)經(jīng)營和投資的規(guī)模一般而言，公司經(jīng)營和投資規(guī)模越大，所需資本越多；反之，所需資本越少。3.其他因素利息率的高低、對外投資規(guī)模的大小、企業(yè)資信等級的優(yōu)劣等9二、主要的定量預測方法

1.趨勢預測法以時間為相關(guān)因素，根據(jù)資本需要量發(fā)展變化的趨勢和有關(guān)資料推算未來預期值的方法。（1）假設(shè)條件假定資本需要量目前的發(fā)展變化趨勢已經(jīng)掌握，且這種趨勢在預測的時間段內(nèi)將會持續(xù)下去；假定有關(guān)因素的變動不會改變這種趨勢。

10（2）舉例甲企業(yè)2008-2012年資本需要量平均每年以10%的速度增長，2012年資本占用量為600萬元。則2013年的資本需要量為600*（1+10%）=660萬元（3）適用條件適于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營比較穩(wěn)定，增長比較恒定，資本需求量的發(fā)展變化呈現(xiàn)長期的上升趨勢的情況。隨著企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的變化、競爭的加劇，這種方法的適用范圍日益受到限制。112.銷售百分比法以銷售額為相關(guān)因素，根據(jù)資本需要量和銷售額之間的關(guān)系進行預測的一種定量預測方法。（1）假設(shè)條件假定資本需要量和銷售額之間的關(guān)系為正相關(guān)，且這種相關(guān)關(guān)系在預測期內(nèi)保持穩(wěn)定。（2）舉例根據(jù)歷史資料統(tǒng)計得出，甲企業(yè)每增加100萬元的銷售收入，占用在流動資產(chǎn)上的資本增加20萬元。2012年銷售收入為1200萬，流動資產(chǎn)上占用的資本為240萬元，預計2013年的銷售收入為1450萬元，則2013年預計追加的資本需要量為50萬元。12(3)適用條件簡便易行但其缺點表現(xiàn)為“假定資本需要量和銷售額之間的關(guān)系為正相關(guān)”與現(xiàn)實不符，使用時應(yīng)進行適當修正。13第三節(jié)

資本籌措的渠道和方式14一、籌資渠道——資本從哪里獲得企業(yè)籌資渠道受制于國家的經(jīng)濟體制和資金管理政策，并與企業(yè)的所有權(quán)形式和企業(yè)的組織形式密切相關(guān)。長期以來，我國企業(yè)取得資本的渠道主要以財政撥款和銀行貸款為主，這種一元化的資本“供給制”已越來越不適應(yīng)市場經(jīng)濟的要求。隨著經(jīng)濟體制的改革和資本市場的建立，企業(yè)的籌資渠道逐步由單一渠道向多渠道發(fā)展，由縱向渠道為主向橫向渠道為主轉(zhuǎn)變。15二、我國企業(yè)基礎(chǔ)籌資渠道1.財政資金指中央或?qū)Ψ秸载斦芸畹男问酵度肫髽I(yè)的資本。在一定時期內(nèi)仍將是國有企業(yè)的主要資金來源。2.企業(yè)積累資金指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中形成的資本積累和增值，主要包括資本公積金、盈余公積金和未分配利潤等。未分配利潤是企業(yè)積累資金的核心，也是其他籌資渠道的基礎(chǔ)。163.金融機構(gòu)資金（1）商業(yè)銀行各類企業(yè)籌資的重要渠道。商業(yè)銀行為各類企業(yè)提供各種商業(yè)性貸款，政策性銀行主要為特定企業(yè)提供一定的政策性貸款。（2）非銀行金融機構(gòu)指除銀行以外的各種金融機構(gòu)及金融中介機構(gòu)。主要有租賃公司、保險公司、企業(yè)集團的財務(wù)公司以及信托投資公司等。他們集聚社會資本，融資融物，承銷證券，提供信托服務(wù)。174．其他企業(yè)和單位資本其他企業(yè)和單位在日常的資本運營中，有時也可能形成部分暫時閑置的資本，為了讓其發(fā)揮一定的效益，也需要相互融通。5．職工和社會個人資金我國企業(yè)和事業(yè)單位的職工和廣大城鄉(xiāng)居民持有大量的貨幣資本，可以為企業(yè)籌資提供資本來源。與非法集資的區(qū)別6.境外資金國外的企業(yè)、政府和其他投資者以及我國港澳臺地區(qū)的投資者向企業(yè)提供的資金。187.金融機構(gòu)資本的創(chuàng)新組織形式（1）私募股權(quán)投資基金（PE）私募股權(quán)投資基金是指通過私募形式對非上市企業(yè)進行權(quán)益性投資，投資者按照其出資份額分享投資收益，承擔投資風險。在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。私募股權(quán)基金的投資對象主要是那些已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)，這是其與風險投資基金最大的區(qū)別。19（2）QFII（合格的境外投資者）可以擴充我國資本市場的參與群體，增加資金供給量，為我國證券市場的國際化積累經(jīng)驗和奠定基礎(chǔ)。

QFII資金是上市公司籌資的重要來源。截至2012年7月份，已有172家境外機構(gòu)獲得QFII資格。20關(guān)于籌資渠道的兩點補充：從各主要的融資渠道來看，傳統(tǒng)的商業(yè)銀行融資渠道將會不斷減少，資本市場將會發(fā)揮越來越重要的作用；QFII制度的出臺，對于推進我國證券市場與國際的接軌，培養(yǎng)機構(gòu)投資者隊伍，進一步擴大我國企業(yè)利用外資的范圍將起到重要作用。21二、籌資方式（一）籌資方式和籌資渠道的關(guān)系1.籌資方式和籌資渠道的比較項目含義區(qū)別聯(lián)系籌資渠道是指從哪里取得資本，即取得資本的途徑。從資金的供給與需求關(guān)系來說，則是指供給者是誰。籌資渠道展示出取得資本的客觀可能性，即誰可以提供資本。適應(yīng)籌資渠道多元化的特點，籌資方式也是多種多樣的。一種籌資方式，可以適用于多種籌資渠道，也可能適用于某一特定的渠道；同一渠道的資本可以采用不同的籌資方式來籌集。籌資方式是指如何取得資金，即取得資金的具體方法和形式。籌資方式解決用什么方式將客觀存在的可能性轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實性，即如何將資本籌集到企業(yè)。22（二）長期資本籌措方式

長期借款銀行及非銀行金融機構(gòu)對企業(yè)發(fā)放的長期貸款貸款原則：擇優(yōu)扶植，有物資保證，按期歸還主要優(yōu)點：（1）涉及關(guān)系人較少，手續(xù)簡單，速度快缺點：（1）風險較大，如不能按時履行義務(wù)可能陷入財務(wù)困境，以致破產(chǎn)（2）有較苛刻的限制性條款23長期借款的一般程序：1.貸款前的準備：對企業(yè)自身的信譽、經(jīng)營狀況、發(fā)展?jié)摿Φ冗M行評估，判斷自身條件是否符合放款銀行的有關(guān)要求，及早作好貸款準備。2.提出貸款申請書3.洽談貸款事宜，簽訂貸款合同。銀行審查了貸款申請書并有初步的貸款意向后，企業(yè)應(yīng)主動地與銀行聯(lián)系，洽談具體事宜。4.貸款的發(fā)放。5.貸款的償還：遵照合同約定：完全分期等額償還法、部分分期等額償還法等。242.債券債券是一種長期債務(wù)證書，是企業(yè)為籌集長期資本，而承諾在將來一定時日支付一定金額的利息，并于約定的到期日，一次或多次償還本金的信用憑證。在我國，除公司制企業(yè)或者國務(wù)院規(guī)定的企業(yè)之外的其他企業(yè)是不具備獨立發(fā)行債券的資格的。253.租賃融資（1）經(jīng)營性租賃1）承租企業(yè)根據(jù)需要可隨時向出租人提出租賃資產(chǎn)；2）租賃期較短，不涉及長期而固定的義務(wù)；3）在設(shè)備租賃期內(nèi)，如有新設(shè)備出現(xiàn)或不需用租入設(shè)備時，承租企業(yè)可按規(guī)定提前解除租賃合同；4）出租人提供專門服務(wù)；5）租賃期滿或合同中止時，租賃設(shè)備由出租人收回。26（2）融資性租賃1）一般由承租企業(yè)向租賃公司提出正式申請，由租賃公司融資購進設(shè)備租給承租企業(yè)使用；

2）租賃期限較長（設(shè)備使用年限一半以上）3）租賃合同比較穩(wěn)定，租期內(nèi)非經(jīng)雙方同意，任何一方不得中途解約；4）由承租企業(yè)負責設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險，但無權(quán)自行拆卸改裝；5）租賃期滿時，按事先約定的辦法處置設(shè)備，一般有退還或續(xù)租、留購三種選擇，通常由承租企業(yè)留購。27（3）杠桿租賃出租人只墊支購買資產(chǎn)所需的資金的一部分（20%-40%），其余部分以該資產(chǎn)為擔保向貸款人借款支付。租賃公司既是出租人又是借資人，既要收取租金又要支付債務(wù)。28聯(lián)營企業(yè)聯(lián)營是指企業(yè)在自愿互利的基礎(chǔ)上，由兩個以上具有法人地位的企業(yè)，共同出資從事一種“利益均沾、風險共擔”的經(jīng)濟聯(lián)合體。聯(lián)營之所以成為一種資本籌措方式，主要在于從聯(lián)營企業(yè)角度考慮，各投資者的投資本身就是聯(lián)營企業(yè)的籌資，而且從任何一個出資人的角度來看，相當于用一個小的出資額獲取了大的資本使用權(quán)，使得單個資本不能完成的業(yè)務(wù)得以展開，從量上來看對任何一個出資人都可以認為籌措到了資本。企業(yè)聯(lián)營具有簡便、靈活、快捷的特點。企業(yè)聯(lián)營各方在自愿互利的基礎(chǔ)上，平等協(xié)商，決定出資方式和數(shù)額。

29股票籌資含義：股票是股份有限公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證，是有權(quán)取得股利的有價證券。股票發(fā)行：股票的發(fā)行，實行“公開、公平、公正”的原則，必須同股同權(quán)、同股同利，同次發(fā)行的股票，條件和價格應(yīng)相同。同時，發(fā)行股票還應(yīng)接受國務(wù)院和中國證券監(jiān)督管理委員會的管理。公司發(fā)行股票應(yīng)具備的條件、發(fā)行程序和發(fā)行價格等應(yīng)遵循《公司法》、《證券法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》等有關(guān)法規(guī)的規(guī)定。

30BOT（項目融資）含義：由政府對急需建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施項目，通過招標或者議標的方式，將項目委托給國內(nèi)外投資者直接投資建設(shè)，項目建成后，授予投資者在一定期限內(nèi)特許運營管理該項目的權(quán)力，待特許期滿后（純粹的BOT項目一般為15—20年），將該基礎(chǔ)設(shè)施項目完好地、無條件地移交給政府。兩種常見的變形形式：

特許期限為20-50年：BOOT（Build—Operate—Own—Transfer）“建設(shè)—運營—擁有—轉(zhuǎn)讓”；特許期限超過50年或移交的設(shè)施已經(jīng)沒有經(jīng)濟價值：BOO(Build—Operate—Own)“建設(shè)—運營—擁有”。31BOT項目的運作程序：提出項目建議書簽訂項目諒解備忘錄簽訂特許權(quán)協(xié)議書項目的組織管理建設(shè)施工設(shè)施運營設(shè)施移交32BOT項目融資的實例：我國第一個國家正式批準的

BOT

試點項目——廣西來賓電廠

B

廠

3320

世紀末的十年,亞洲地區(qū)每年的基建項目標底高達1300億美元。許多發(fā)展中國家紛紛引進BOT方式進行基礎(chǔ)建設(shè),如泰國的曼谷二期高速公路,巴基斯坦的Hah

River電廠等等。BOT

方式在中國出現(xiàn)已有十年余

,1984

年香港合和實業(yè)公司和中國發(fā)展投資公司等作為承包商和廣東省政府合作在深圳投資建設(shè)了沙角電廠項目

,是我國首家

BOT

基礎(chǔ)項目。但在具體做法上并不規(guī)范。1995年廣西來賓電廠二期工程是我國引入BOT方式的一個里程碑為我國利用BOT方式提供了寶貴的經(jīng)驗。

BOT方式還在北京京通高速公路、上海黃浦延安東路隧道復線等許多項目上得以運用。

348.房地產(chǎn)投資信托基金指通過發(fā)行股票，集合公眾投資者資金，由專門機構(gòu)經(jīng)營管理，通過多元化投資，選擇不同地區(qū)、不同類型的房地產(chǎn)項目進行投資組合，在有效降低風險的同時，通過將出租不動產(chǎn)所產(chǎn)生的收入以派息方式分配給股東，從而使投資人獲取長期穩(wěn)定的投資收益。

投資REITs，就可以間接投資物業(yè)，分享因租金收入和資產(chǎn)增值帶來的收益權(quán)。從REITs的國際發(fā)展經(jīng)驗看，幾乎所有REITs的經(jīng)營模式都是收購已有商業(yè)地產(chǎn)并出租，靠租金回報投資者，極少進行開發(fā)性投資的REITs存在。35（三）短期資本籌措方式對于資本需求的短期增加，一般應(yīng)用短期融資來解決。企業(yè)在選擇不同短期融資方式時，其核心問題是成本的大小，同時應(yīng)注重考慮資本來源的可靠性和靈活性等。短期融資方式主要包括：銀行短期貸款、商業(yè)信用、商業(yè)票據(jù)、票據(jù)貼現(xiàn)和抵押貸款等方式。任何一種短期籌資方式均有其自身的優(yōu)缺點，企業(yè)在使用中應(yīng)結(jié)合自身的特點和各種方式的成本大小、使用難易等因素綜合選擇，做到既滿足經(jīng)營需要又保持應(yīng)有的經(jīng)營靈活性和高效益。361.商業(yè)信用商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。商業(yè)信用是由商品交易中錢與貨在時間上的分離而產(chǎn)生的。

(1)賒購商品（最典型、最常見的商業(yè)信用形式）(2)預收貨款（緊俏商品、生產(chǎn)周期長、售價較高的商品）37①使用方便。②成本低。③限制少。商業(yè)信用的時間一般較短如果公司取得現(xiàn)金折扣，則付款時間會更短，而要放棄現(xiàn)金折扣，則公司會付出較高的資本成本。商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點

382.票據(jù)貼現(xiàn)票據(jù)貼現(xiàn)是商業(yè)票據(jù)的持有人把未到期的商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，貼付一定利息以取得銀行資金的一種借貸行為。銀行在貼現(xiàn)商業(yè)票據(jù)時，所付金額要低于票面金額，其差額為貼現(xiàn)息。銀行通過貼現(xiàn)把款項貸給銷貨單位，到期向購貨單位收款，所以要收取利息。393.短期借款指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機構(gòu)借入的期限在一年以內(nèi)的借款。根據(jù)國際通行做法，銀行開