第三章 利息與利息率

第三章利息與利息率

InterestandInterestRate

第一節(jié)利息第二節(jié)利率及其種類第三節(jié)利率的決定第四節(jié)我國利率的市場(chǎng)化第五節(jié)利率的結(jié)構(gòu)第六節(jié)利率的作用在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，利率是最重要的經(jīng)濟(jì)杠桿之一，對(duì)于微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)作都具有重大的作用與影響。

第一節(jié)利息(Interest)一、什么是利息？利息（interest）——是借貸關(guān)系中借入方支付給貸出方的報(bào)酬。利息是伴隨著信用關(guān)系的發(fā)展而產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)范疇，并構(gòu)成信用的基礎(chǔ)。利息實(shí)際上是資金的“價(jià)格”。二、利息的本質(zhì)威廉·配第認(rèn)為利息是因暫時(shí)放棄貨幣的使用權(quán)而獲得的報(bào)酬。凱恩斯認(rèn)為利息是在一定時(shí)期內(nèi)放棄貨幣周轉(zhuǎn)靈活性的報(bào)酬。利息不是儲(chǔ)蓄本身或等待的報(bào)酬，而是對(duì)放棄貨幣靈活性的補(bǔ)償。馬克思認(rèn)為利息來源于剩余價(jià)值，是由勞動(dòng)者創(chuàng)造的，是利潤(rùn)的一部分。三、利息的計(jì)算方法：?jiǎn)卫⊿impleInterest與復(fù)利（CompoundInterest）

單利法（simpleinterest

）——是指在計(jì)算利息額時(shí)，只 按本金計(jì)算利息，而不將利息額加入本金進(jìn)行重 復(fù)計(jì)算的方法。我國發(fā)行的國債和銀行存款大多 采用單利法。利息的計(jì)算公式：

I=P×r×n

本利和的計(jì)算公式：

S=P（1+r×n）

I代表利息額，P代表本金，r表示利息率，n表示借貸期限，S表示本金與利息之和，簡(jiǎn)稱本利和。

例如，老王的存款帳戶上有100元，現(xiàn)在的年利為 2.25%，按單利計(jì)算：第一年末帳戶上的錢應(yīng)該是：S1=100×(1+2.25%)=102.25第二年末，帳戶上的錢應(yīng)該是：S2=100×（1+2.25%×2）=104.50以次類推，第n年年末的存款帳戶總額為：Sn=100×(1+2.25%×n)復(fù)利法（compoundinterest）——是單利法的對(duì)稱，是指在計(jì)息時(shí)把按本金計(jì)算出來的利息再加入本金，一并計(jì)算利息的方法。復(fù)利是更能符合利息定義的計(jì)算方法。利息的計(jì)算公式：

I=S-P=P(1+r)?-P本利和的計(jì)算公式：

S=P(1+r)?I代表利息額，P代表本金，r表示利息率，n表示借貸期限，S表示本金與利息之和，簡(jiǎn)稱本利和。例如，若將上述實(shí)例按復(fù)利計(jì)算：第一年末，帳戶上的錢是：S1=100×(1+2.25%)1=102.25第二年末，帳戶上的錢應(yīng)該是：S2=100×（1+2.25%)2=104.55以次類推，第n年年末的存款帳戶總額為：Sn=100×(1+2.25%)n四、收益的資本化（Capitalizationofreturns）收益的資本化：指任何有收益的事物，都可以通過收益與利率的對(duì)比倒算出它相當(dāng)于多大的資本金額，使一些本身無內(nèi)在規(guī)律可以決定其資本金數(shù)量的事物，也能算出資本金額或價(jià)格。收益的資本化是從收益、利率、本金三者的關(guān)系中套算出來的。一般來說，收益是利率與本金的乘積，用公式表示為：

收益（C）=本金（P）×利率（r）

收益資本化在經(jīng)濟(jì)生活中被廣泛地應(yīng)用。 例1:地價(jià)=土地年收益/年利率

例2:人力資本價(jià)格=年薪/年利率

例3:股票價(jià)格=股票收益/市場(chǎng)利率五、終值與現(xiàn)值

(presentvalueandfuturevalue)

1、終值由于利息是收益的一般形態(tài)，因此，任何一筆貨幣資金無論是否打算用于投資，都可以根據(jù)利率計(jì)算出在未來的某一時(shí)點(diǎn)上的金額。這個(gè)金額就是前面說的本利和。也稱為“終值”。其計(jì)算式就是復(fù)利本利和的計(jì)算式。S=P(1+r)?舉例說明：

假定年利率6%，10000元現(xiàn)金的終值為：S5

=10000Ⅹ(1+6%)5

=13382.256若知道終值為13382.256元，要計(jì)算P,則計(jì)算公式為:13382.256P=(1+6%)5=10000

2、現(xiàn)值這個(gè)逆運(yùn)算的本金稱為“現(xiàn)值”。將終值換算為現(xiàn)值的過程稱為“貼現(xiàn)”。若貼現(xiàn)中采用的利率用r表示，則n年后一元錢的現(xiàn)值可用下式表示：若n=10,r=6%,那么1元錢的現(xiàn)值為：

按貼現(xiàn)率6%計(jì)算的話，10年后的一元錢相當(dāng)于現(xiàn)在的0.56元，這就是1元的現(xiàn)值貼現(xiàn)系數(shù)。在財(cái)務(wù)管理中有專門的按各種利率計(jì)算的不同期限的1元現(xiàn)值貼現(xiàn)表，利用它可以計(jì)算出今后某個(gè)時(shí)點(diǎn)一筆資金的現(xiàn)值。1PV=(1+r)n1PV=(1+6%)10=0.5584

3、系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值和終值

在現(xiàn)實(shí)生活中，很多時(shí)候會(huì)遇到一系列現(xiàn)金流的情況，如分期等額付款、還款，發(fā)放養(yǎng)老金、支付工程款等。經(jīng)濟(jì)學(xué)上將這種定額定期的支付稱為“年金”。這里涉及的就是年金現(xiàn)值和年金終值的計(jì)算。設(shè)年金額為A，利率為r，期數(shù)為n，則按復(fù)利計(jì)算的每期支付的終值之和就是年金終值。所以年金計(jì)算方法如下：

S=A+A(1+r)+A(1+r)2+A(1+r)3+·····+A(1+r)n-1

根據(jù)等比數(shù)列的求和公式，則(1+r)n-1S=A·

r同樣，若知道A、r、n，也可以反過來計(jì)算年金現(xiàn)值之和，所以現(xiàn)值計(jì)算公式為：

根據(jù)等比數(shù)列求和公式，則AP=+++·····+(1+r)1A(1+r)2A(1+r)3A(1+r)n1-(1+r)-nP=A·r例如：某人打算從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆錢以便5 年后償還債務(wù)。若銀行存款利率為10%，每年存入 銀行100元錢，問5年后一共能存多少錢？解:

S=100+100(1+10%)1+100(1+10%)2+……+100(1+10%)5-1=100×[(1+10%)5-1]/10%=610.51再如:

某人打算在5年內(nèi)還清目前借的一筆債務(wù)，從 現(xiàn)在起每年等額存入銀行100元。若銀行存款 利率為10%，問現(xiàn)在借的這筆錢是多少？解:根據(jù)年金現(xiàn)值的公式可以得到:第二節(jié)利率及其種類一、什么是利率？利率（interestrate），利息率的簡(jiǎn)稱——是指借貸期滿所形成的利息額與所貸出的本金額的比率。西方的經(jīng)濟(jì)著述中也有稱之為到期的回報(bào)率、報(bào)酬率（returnrateofreturn）。二、利率的種類（一）按計(jì)算利率的期限單位劃分年利率（annualinterestrate）——以年為計(jì)息周期計(jì)算的利息。年利率以本金的百分之幾表示，俗稱“分”。月利率（monthlyinterestrate）——以月為計(jì)息周期計(jì)算的利息。月利率按本金的千分之幾表示，俗稱“厘”。日利率（dailyinterestrate）——以日為計(jì)息周期計(jì)算的利息。日利率按本金的萬分之幾表示，俗稱“毫”。年利率÷12=月利率月利率÷30=日利率年利率÷360=日利率

（二）按利率的決定方式劃分

市場(chǎng)利率（marketinterestrate）——是在市場(chǎng)機(jī)制下可以自由變動(dòng)的利率。這種利率與供求關(guān)系成反比。官定利率（officialinterestrate）——是由政府金融管理部門或者中央銀行確定的利率，是政府實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)節(jié)目標(biāo)的一種政策手段。我國目前以官定利率為主。

公定利率——是由非政府部門的民間金融組織，如銀行公會(huì)等，為了維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)所確定的利率。

（三）按借貸期內(nèi)利率是否浮動(dòng)劃分

固定利率（fixedinterestrate）——指在整個(gè)借貸期限內(nèi)，利息按借貸雙方事先約定的利率計(jì)算，而不隨市場(chǎng)上貨幣資金供求狀況而變化的利率。一般適用于短期借貸。浮動(dòng)利率（floatingrate）——指借貸期限內(nèi)，隨市場(chǎng)利率的變化情況而定期進(jìn)行調(diào)整的利率。一般由雙方協(xié)商，在規(guī)定的時(shí)間（一般調(diào)整期為半年）依據(jù)某種市場(chǎng)利率進(jìn)行調(diào)整。一般適用于長(zhǎng)期貸款以及市場(chǎng)物價(jià)利率變動(dòng)較為頻繁時(shí)期。

（四）按利率的地位劃分

基準(zhǔn)利率（benchmarkinterestrate）——指在多種利率并存的條件下起決定作用的利率。當(dāng)它變動(dòng)時(shí)，其他利率也相應(yīng)發(fā)生變化。西方國家一般以中央銀行的再貼現(xiàn)率為基準(zhǔn)利率，我國以中央銀行對(duì)商業(yè)銀行的再貸款率為基準(zhǔn)利率。差別利率（differentialinterestrate）——指金融機(jī)構(gòu)對(duì)不同部門、不同期限、不同用途、不同種類以及不同借貸能力等實(shí)行不同的利率。它體現(xiàn)了金融機(jī)構(gòu)不同的貸款意向以及國家的政策傾向。

（五）按信用行為的期限長(zhǎng)短劃分短期利率（short-terminterestrate）——一般來說，一年期以內(nèi)的信用行為被稱為短期信用，相應(yīng)的利率即為短期利率。長(zhǎng)期利率（long-terminterestrate）——一年期以上的信用行為通常稱之為長(zhǎng)期信用，相應(yīng)的利率則是長(zhǎng)期利率?？偟膩碚f，較長(zhǎng)期的利率一般高于較短期的利率。

（六）按利率的真實(shí)水平劃分

名義利率（nominalinterestrate）——指包含了通貨膨脹因素的利率。實(shí)際利率（realinterestrate）——指物價(jià)不變從而實(shí)際購買力不變條件下的利率。通常有兩種計(jì)算方法，

一種是事后的實(shí)際利率，等于名義利率減實(shí)際的通貨膨脹率；一種是是前的實(shí)際利率，即名義利率減去預(yù)期的通貨膨脹率。

中國的銀行系統(tǒng)對(duì)三年定期存款的保值率（%）季度

年利率通貨膨脹補(bǔ)貼率總名義利率1988.49.717.2816.991989.113.1412.71

25.851989.213.1412.5925.731989.313.14

13.6426.781989.412.14

8.36

2l.50利率體系簡(jiǎn)表層

次

構(gòu)

成

備

注中央銀行利

率再貸款利率；再貼現(xiàn)利率

金融機(jī)構(gòu)在央行存款利率調(diào)節(jié)和主導(dǎo)作用（基準(zhǔn)利率）商業(yè)銀行利

率存款利率；

貸款利率；金融債券利率；同業(yè)拆借利率傳遞中介市

場(chǎng)利

率民間借貸利率；債券利率利率體系的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)：1995-2006年利率第三節(jié)利率的決定利率是如何決定的？商品的供給與需求決定商品的價(jià)格，利率是資金的價(jià)格，資金的供給與需求決定利率水平。

一、馬克思的利率決定理論

馬克思認(rèn)為利率的高低取決于兩個(gè)因素：一是利潤(rùn)率；二是總利潤(rùn)在貸款人和借款人之間進(jìn)行分配的比例，這一比例的確定主要取決于借貸雙方的供求關(guān)系及其競(jìng)爭(zhēng)。馬克思認(rèn)為平均利潤(rùn)率是利率的上限，下限應(yīng)該是大于零的正數(shù)，利率總是在零和平均利潤(rùn)率之間受供求關(guān)系影響波動(dòng)。

二、西方的利率決定論著眼于供求對(duì)比關(guān)系的分析，認(rèn)為利率是種價(jià)格，其分歧在于什么樣的供求關(guān)系決定利率。有影響的理論主要包括：

古典學(xué)派：實(shí)際利率理論（儲(chǔ)蓄投資理論）凱恩斯學(xué)派：流動(dòng)性偏好論新古典學(xué)派：可貸資金理論新古典綜合派：IS-LM模型r0rS,IISE當(dāng)S=I時(shí)，

儲(chǔ)蓄者愿意借出的資金與投資者愿意借入的資金相等，利率達(dá)到均衡；

當(dāng)S>I時(shí)，

促使利率下降；

當(dāng)S<I時(shí)，

利率水平便會(huì)上升。利率與儲(chǔ)蓄的關(guān)系是正相關(guān)利率與投資的關(guān)系為負(fù)相關(guān)（一）古典利率理論（實(shí)際利率理論）

（二）流動(dòng)性偏好理論—?jiǎng)P恩斯

1、內(nèi)容：貨幣供求數(shù)量決定利率貨幣需求取決于人們的流動(dòng)性偏好貨幣供給由貨幣當(dāng)局決定

MD＞MS→r↑MD＜MS→r↓

2、流動(dòng)性陷阱：當(dāng)貨幣需求曲線處于平行狀態(tài)時(shí)，無論怎樣增加貨幣供給，均會(huì)被貯藏起來。

3、評(píng)價(jià)：基本上是貨幣理論貨幣量rM2L=L1+L2r0M1

（三）可貸資金理論

1、內(nèi)容：可貸資金的供給Ls=儲(chǔ)蓄S+新增的貨幣供給ΔM；可貸資金的需求Ld=投資I+新增的貨幣需求ΔH。均衡利率:可貸資金總需求=可貸資金總供給2、評(píng)價(jià)：

①

是對(duì)古典利率理論和流動(dòng)性偏好利率理論的綜合。②可貸資金理論從流量的角度研究借貸資金的供求和利率的 決定，可以直接用于金融市場(chǎng)的利率分析。利率可貸資金數(shù)量LdLsE

Ls=可貸資金的供給

Ld=可貸資金的需求可貸資金供求曲線的交點(diǎn)E所對(duì)應(yīng)的利率r0

就是均衡利率

1、可貸資金的需求

指家庭、企業(yè)和政府的借款活動(dòng)。（1）家庭對(duì)可貸資金的需求用于購買住房、其他耐用消費(fèi)品

影響家庭可貸資金需求的因素：利率稅率家庭收入利率可貸資金的數(shù)量收入增加經(jīng)濟(jì)衰退（2）企業(yè)對(duì)可貸資金的需求企業(yè)需要可貸資金進(jìn)行長(zhǎng)期固定資產(chǎn)投資和短期資產(chǎn)投資。影響企業(yè)可貸資金需求的因素：利率經(jīng)濟(jì)景氣程度經(jīng)營(yíng)成本：如能源價(jià)格可貸資金的數(shù)量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)衰退利率（3）政府對(duì)可貸資金的需求當(dāng)政府的財(cái)政收入低于財(cái)政預(yù)算支出時(shí)，政府需要可貸資金來彌補(bǔ)財(cái)政赤字；政府的可貸資金需求可能對(duì)利率不敏感；但是其他因素也會(huì)引起需求曲線的移動(dòng)；可貸資金的數(shù)量財(cái)政赤字增加利率（4）外國對(duì)可貸資金的需求外國政府和外國公司對(duì)可貸資金的需求；兩國利率水平的差異會(huì)引起需求曲線的移動(dòng)；外國利率上升利率可貸資金的數(shù)量可貸資金總需求曲線Ld利率可貸資金的數(shù)量

2、可貸資金的供給可貸資金的供給指儲(chǔ)蓄者（savers)向金融市場(chǎng)提供的資金；影響可貸資金供給的因素：

---利率

---儲(chǔ)蓄習(xí)慣

---貨幣政策可貸資金供給曲線可貸資金數(shù)量利率Ls均衡利率可貸資金總需求=可貸資金總供給利率DASAi可貸資金數(shù)量

（四）IS——LM分析

1、基本含義：在投資、儲(chǔ)蓄、貨幣需求和貨幣供給四 個(gè)因素的共同作用下利率水平和國民收 入水平同時(shí)決定的過程。

2、基本內(nèi)容：商品市場(chǎng)均衡，即I(r)=S(Y)與利率（IS的分析）：IS曲線向下傾斜，低利率會(huì)刺激投資增加，經(jīng)濟(jì)繁榮和國民收入增加。收入增加又會(huì)引起儲(chǔ)蓄增加；反之，低收入會(huì)造成低儲(chǔ)蓄，由于投資等于儲(chǔ)蓄，所以低儲(chǔ)蓄又意味著低投資和高利率。IS曲線的特點(diǎn)是高i與低Y相配合，箭頭向下。

YIS0i

貨幣市場(chǎng)均衡,即M=L1（Y）+L2（i）與利率(LM的分析)LM曲線向上傾斜，經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)商品越多，就需要更多貨幣用于交易，但在貨幣供給量既定的情況下，用于交易的貨幣越多，投機(jī)的貨幣越少，而投機(jī)貨幣又與利率成反比，從而又會(huì)促使利率上升。

LM曲線的特點(diǎn)是高Y與高i相配合，箭頭向上。

LM

Y0i

IS曲線與LM曲線的組合－－－－－－－－－－－r0y0ISLM利率可貸資金數(shù)量

LM曲線的移動(dòng)

利率i

完全均衡，即均衡點(diǎn)與充分就業(yè)要求相符合。有膨脹缺口，必須調(diào)高利率，使LM曲線上移解決。

有緊縮缺口，必須調(diào)低利率，使LM曲線

LM

下移解決。

根據(jù)IS—LM分析，利率具有調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的重大作用，而且一般說來，利率易受中央銀行的控制費(fèi)力小而收效大，正如杠桿般省力而舉重，所以常把利率的這種，調(diào)節(jié)作用叫做“利率杠桿”

。

i0

Yf

YOY（收入）LMi0YO=YfY（收入）IS四、影響利率的經(jīng)濟(jì)因素

1、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)利率的影響：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)利率LSLd2Ld1可貸資金數(shù)量r1r2

2、通貨膨脹對(duì)利率的影響：LS1LS2利率可貸資金數(shù)量r2r1Ld1Ld2

3、貨幣供給對(duì)利率的影響

4、政府預(yù)算赤字對(duì)利率的影響

5、國際資金流動(dòng)對(duì)利率的影響

(五)決定利率的其他因素分析（1）平均利潤(rùn)率（2）社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期（3）預(yù)期通貨膨脹率（4）歷史利率水平（5）國際利率水平（6）國家經(jīng)濟(jì)政策第四節(jié)我國利率的市場(chǎng)化

一國實(shí)行何種利率政策，是管制還是市場(chǎng)化，與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)實(shí)密切相關(guān)。由邏輯演繹和實(shí)證分析都可得出結(jié)論：利率政策由管制到市場(chǎng)化的改革是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的一種必然趨勢(shì)。我國利率管理體制三階段

第一階段（1949-1979）高度集中的利率管理體制第二階段（1979-2000）利率管制下的有限浮動(dòng)體制第三階段（2000——）利率逐步市場(chǎng)化階段

我國利率市場(chǎng)化改革的“路線圖”從貨幣市場(chǎng)起步，二級(jí)市場(chǎng)先于一級(jí)市場(chǎng)；先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長(zhǎng)期、后短期；貸款利率先擴(kuò)大浮動(dòng)幅度，后全面放開；存款利率先放開大額長(zhǎng)期存款利率，后放開小額和活期存款利率。

我國利率市場(chǎng)化的改革進(jìn)程1993年，黨的十四大《關(guān)于金融體制改革的決定》提出，我國利率改革的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)是：建立以市場(chǎng)資金供求為基礎(chǔ)，以中央銀行基準(zhǔn)利率為調(diào)控核心，由市場(chǎng)資金供求決定各種利率水平的市場(chǎng)利率體系的市場(chǎng)利率管理體系。1996年６月1日人民銀行放開了銀行間同業(yè)拆借利率，1997年6月放開銀行間債券回購利率。1998年８月，國家開發(fā)銀行在銀行間債券市場(chǎng)首次進(jìn)行了市場(chǎng)化發(fā)債，1999年10月，國債發(fā)行也開始采用市場(chǎng)招標(biāo)形式，從而實(shí)現(xiàn)了銀行間市場(chǎng)利率、國債和政策性金融債發(fā)行利率的市場(chǎng)化。1998年，人民銀行改革了貼現(xiàn)利率生成機(jī)制，貼現(xiàn)利率和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率的基礎(chǔ)上加點(diǎn)生成，在不超過同期貸款利率（含浮動(dòng)）的前提下由商業(yè)銀行自定。再貼現(xiàn)利率成為中央銀行一項(xiàng)獨(dú)立的貨幣政策工具，服務(wù)于貨幣政策需要。

2004年1月1日，人民銀行再次擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間。商業(yè)銀行、城市信用社貸款利率浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大到[0.9，1.7]，農(nóng)村信用社貸款利率浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大到[0.9，2]，貸款利率浮動(dòng)區(qū)間不再根據(jù)企業(yè)所有制性質(zhì)、規(guī)模大小分別制定。擴(kuò)大商業(yè)銀行自主定價(jià)權(quán)，提高貸款利率市場(chǎng)化程度，企業(yè)貸款利率最高上浮幅度擴(kuò)大到70%，下浮幅度保持10%不變。2004年10月，貸款上浮取消封頂；下浮的幅度為基準(zhǔn)利率的0.9倍，還沒有完全放開。與此同時(shí)，允許銀行的存款利率都可以下浮，下不設(shè)底。2006年8月，浮動(dòng)范圍擴(kuò)大至基準(zhǔn)利率的0.85倍；2008年5月汶川特大地震發(fā)生后，為支持災(zāi)后重建，人民銀行于當(dāng)年10月進(jìn)一步提升了金融機(jī)構(gòu)住房抵押貸款的自主定價(jià)權(quán)，將商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的0.7倍。

2012年6月，中國央行進(jìn)一步擴(kuò)大利率浮動(dòng)區(qū)間。存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍；貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。7月，再次將貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.7倍。2013年7月，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，自2013年7月20日起全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。將取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。并取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制，改變貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)確定的方式，由金融機(jī)構(gòu)自主確定。下一步將進(jìn)一步完善存款利率市場(chǎng)化所需要的各項(xiàng)基礎(chǔ)條件，穩(wěn)妥有序地推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化。

第五節(jié)利率的結(jié)構(gòu)

利率在一個(gè)國家中的具體表現(xiàn)是多種多樣的。不同期限和不同用途的資金具有不同的利率水平，這就是利率的結(jié)構(gòu)的問題。利率結(jié)構(gòu)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)利率的期限結(jié)構(gòu)

一、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)（riskstructureofinterestrate）

利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)（riskstructureofinterestrate）——相同期限金融資產(chǎn)因風(fēng)險(xiǎn)差異而產(chǎn)生的不同利率。這一定義中的風(fēng)險(xiǎn)是指違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和稅收風(fēng)險(xiǎn)。違約風(fēng)險(xiǎn)（defaultrisk）——是指由于債券發(fā)行者的收入變化給債券本息能否及時(shí)償還帶來的不確定性。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（liquidityrisk）——是指因資產(chǎn)變現(xiàn)速度慢而可能遭受的損失。稅收風(fēng)險(xiǎn)（taxrisk）——是由于不同的稅收待遇導(dǎo)致不同的收入所得而產(chǎn)生的。一種債券的違約風(fēng)險(xiǎn)越大，則它的利率相對(duì)于其他債券將越高；一種債券的流動(dòng)性越大，則它的利率越低；債券享受免稅待遇時(shí)的利率將比不享受該待遇時(shí)的利率低。

二、利率的期限結(jié)構(gòu)（termstructureofinterestrate）利率的期限結(jié)構(gòu)（termstructureofinterestrate）——指的是利率與期限（時(shí)間）之間的變化關(guān)系，回答的是其他特征相同而期限不同的各證券利率之間的關(guān)系。通常有三種：正相關(guān)（最常見）、負(fù)相關(guān)（很少見）、無關(guān)（基本不存在）。利率的期限結(jié)構(gòu)的兩個(gè)現(xiàn)象：各種期限的利率往往是同向波動(dòng)的；長(zhǎng)期利率往往高于短期利率。主要存在三種理論：預(yù)期理論、市場(chǎng)分割理論和優(yōu)先聚集地理論。

三、收益率曲線收益率曲線（yieldcurve）是對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的圖形描述。到期日收益率%

63個(gè)月

2.375.5

6個(gè)月

2.345

2年2.834.55年3.79410年4.583.530年5.413

2.5

23個(gè)月

6個(gè)月

2年

5年10年

30年

利率期限（1）利率期限（3）（1）利率與期限無關(guān)；

▼基本不存在（2）利率與期限呈正比

▼最常見（3）利率與期限呈反比

很少見利率期限（2）

四、影響利率期限結(jié)構(gòu)的因素對(duì)于影響利率期限結(jié)構(gòu)的因素解釋主要有：人們對(duì)利率的預(yù)期，人們對(duì)流動(dòng)性的偏好，資金在不同期限市場(chǎng)之間的流動(dòng)程度等。比較經(jīng)典的解釋理論有預(yù)期理論（expectationtheory）、市場(chǎng)分割理論（marketsegmentationtheory）和優(yōu)先聚集地理論(preferredhabitattheory)其中預(yù)期理論又可以分為純預(yù)期理論（pureexpectationtheory）、流動(dòng)性理論（liquiditytheory）和偏好理論（preferredhabitattheory）。

（一）預(yù)期理論(expectationstheory)假定整個(gè)證券市場(chǎng)是統(tǒng)一的，不同期限的證券之間具有完全的替代性，也就是說，證券購買者在不同期限的證券之間沒有任何特殊的偏好。在此基礎(chǔ)上，預(yù)期理論斷言，利率的期限結(jié)構(gòu)是由人們對(duì)未來短期利率的預(yù)期決定的。當(dāng)人們預(yù)期未來的短期利率將上升時(shí)，長(zhǎng)期利率就高于短期利率，即收益曲線向上傾斜；反之，若人們預(yù)期未來的短期利率將下降，則長(zhǎng)期利率低于短期利率，即收益曲線向下傾斜；只有當(dāng)人們預(yù)期未來的短期利率將保持不變時(shí)，