短久期信用債仍有一定性價(jià)比

信用債配置思路久期選取角1月中旬以債市整是于疫防控地產(chǎn)方面策的轉(zhuǎn)變。展明年從短時(shí)角度來(lái)看如3個(gè)月，債整體力不大在經(jīng)濟(jì)明顯好轉(zhuǎn)前，貨幣政策整體會(huì)維流動(dòng)性寬裕，短端利率在來(lái)會(huì)繼續(xù)保持相對(duì)較強(qiáng)的現(xiàn)。但從長(zhǎng)期來(lái)，到明年季度，流動(dòng)性或很維持今年的寬松環(huán)境；一面，地產(chǎn)雖然修復(fù)慢，政策到銷售的恢復(fù)有一定滯，到明年下半可能有顯修復(fù)和改善，另一方三季度貨政報(bào)釋放“警惕未來(lái)通脹反彈壓力的信。綜合，議配置久期債強(qiáng)組的流動(dòng)。從交易的維2月5日我在外報(bào)告短債有下空間》當(dāng)提到當(dāng)前信用（以二資本債例）在2年左右靜態(tài)持收益較，在相同風(fēng)險(xiǎn)的情，持有短期限信用債的期回報(bào)明顯高于中長(zhǎng)期限信用債，雖然短期限信用的持有優(yōu)勢(shì)正在下降，依然明顯好于中長(zhǎng)期限信債，因此，從相對(duì)比較來(lái)看建議投者可以續(xù)考慮期限信債。但5年信用建議謹(jǐn)慎考慮，為投者情不如年3季度及前那樂(lè)觀且5年信用的防守空間也不、性價(jià)比也不如短端債，在市場(chǎng)情緒未明好轉(zhuǎn)前，流動(dòng)性較低且波動(dòng)的信債可不會(huì)到明青睞。品種擇取方從前各種利差所處史分點(diǎn)來(lái)A級(jí)中二級(jí)資本債分位數(shù)相較高，價(jià)比更流動(dòng)性且各限當(dāng)中年期配置更高；二永利差處歷分位極高該流性偏弱。表1：各個(gè)品種債券利差及分位數(shù)對(duì)比（P）產(chǎn)業(yè)債城投債中票AAA1Y 3Y 5YAA+ AAA1Y 3Y 5Y 1Y 3Y 5YAA+1Y 3Y 5YAAA1Y 3Y 5YAA+1Y 3Y 5Y7 7 4 8 6 9 1 0 鋼鐵煤炭地產(chǎn)AAA1Y 3Y 5YAA+1Y 3Y 5YAAA1Y 3Y 5YAA+1Y 3Y 5YAAA1Y 3Y 5YAA+1Y 3Y 5Y2022/12/28水平1 0 78 8 0 2 5 4 2 4 3 9 4 6 3 2022/12/28水2022/12/28水平當(dāng)前歷史分位點(diǎn)6 9 2 4 1 8 3 1 8 0 當(dāng)前歷史分位點(diǎn)AA+1年 2年 3年 5年AAA-1年 2年 3年 5年AA+6個(gè)月 1年 2年 3年 5年AAA-6個(gè)月 1年 2年 3年 5年二永債二級(jí)資本債ind，所1月以來(lái)，信債利整體揚(yáng)；自2月中以來(lái)城投收益和利差整體下行；從各個(gè)種的差走來(lái)看各期中，低級(jí)和低等A和）城投債信用利差闊幅度相更大等級(jí)差處于高低等級(jí)投債利差當(dāng)前所處歷史分位也相對(duì)更高（見(jiàn)下圖：城投利差分位同期限不同評(píng)。短久高評(píng)級(jí)品種性價(jià)較高，且能夠降低流動(dòng)性風(fēng)，防守空間更。針對(duì)強(qiáng)資質(zhì)的區(qū)來(lái)看，在前暫時(shí)整形勢(shì)，利差行的空較大可以抓住回調(diào)機(jī)，擇機(jī)置，優(yōu)關(guān)注東部海發(fā)達(dá)市以及陸的核心；另一方面，考到目前徽、江等省份利所處歷分位數(shù)較高可省臺(tái)或省開(kāi)發(fā)區(qū)優(yōu)質(zhì)平。具體看，在們近期的告《浙江湖市城投平臺(tái)投資策略》中提到浙江安吉兩山國(guó)有控股集團(tuán)有限公（、湖州經(jīng)開(kāi)投發(fā)展團(tuán)有公+）的“價(jià)比較。針對(duì)弱資質(zhì)區(qū)域，然3年打剛兌可能也不，但考到地方政府綜合財(cái)政力普遍滑，非輿情仍在散仍謹(jǐn)慎，慎處于轉(zhuǎn)的區(qū)縣級(jí)平。表2：A級(jí)城投債利差防御空間（）國(guó)債收益率城投(AAA)收率城投(AAA)-國(guó)債差(BP)國(guó)債持有益城投(AAA)持收益三個(gè)月后的債收益率利差防御空間（假定國(guó)債利率不變）12.242.91670.56%0.77%2.212222.413.11700.66%0.83%2.3610373%%68475%%46572%%55673%%54737%%23849%%43953%%5359%%53ind，所表3：+級(jí)城投債利差防御空間（）國(guó)債收益率城投(AA+)收率城投(AA+)-國(guó)債差(BP)國(guó)債持有益城投(AA+)持收益三個(gè)月后的債收益率利差防御空間（假定國(guó)債利率不變）12.243.18940.56%0.83%2.213022.413.511110.66%0.99%2.3616374%%6479%%49573%%57674%%56738%%25840%%45955%%5450%%54ind，所本債市調(diào)整程當(dāng)中二級(jí)資本和二永信用利差幅走闊走闊幅度普遍高于其他品種，如城投債已經(jīng)明顯超調(diào)。當(dāng)前各個(gè)等級(jí)二級(jí)資本債品種的利水平均于相的歷高位間以-為例，6個(gè)月1年期和2年期分別處于、和分位，預(yù)計(jì)后仍有下行間，性價(jià)高，可采取短久策略但需弱質(zhì)農(nóng)。永債板塊方，近期債市的調(diào)整同樣也引起永續(xù)債信用利差大幅反彈至歷史的相高位但永債流性弱二級(jí)本。圖1：二級(jí)資本債利差上行幅度更大（）ind，所圖2：-級(jí)二永債期限利差（）ind，所表4：二級(jí)資本債收益率均值—分期限和等級(jí)（）2022/12/28YA+YA+YA+Y 上A+AA+.9.9.4.8.2.7.9.8.3.3.4.1.7.7.5.9.2.2.9ind，所13.產(chǎn)業(yè)債A級(jí)地產(chǎn)債利差所歷史分位數(shù)位于以下，性價(jià)比對(duì)不高考慮到銷售修復(fù)，明年半年或一些階段機(jī)，建先選取型房，央國(guó)企則先選股東景強(qiáng)房企。對(duì)比產(chǎn)業(yè)債，鋼行業(yè)自1月以來(lái)大幅整，調(diào)整度整體大其他煤炭產(chǎn)等其他業(yè)，利已處于對(duì)高位；望明年下游需回暖仍存確定性，建議關(guān)國(guó)內(nèi)地新開(kāi)工況、鋼材口等前性指標(biāo)另一方面分中小主體益于收并，利或有一步行空，可重關(guān)注。上海一線城市 北深武上海一線城市 北深武成寧蘇重溫三四線城市惠州二線城市72 ()()(萬(wàn)㎡)(萬(wàn)㎡)積環(huán)比積環(huán)比積積城市各梯隊(duì)本周成交面上周成交面本周成交面上周成交面資料來(lái)源：中指研究院，所注：本周為2022年第52周（2.91.2，上周為02年第1周（1.11218。2月債券市場(chǎng)回顧信用債發(fā)行發(fā)行規(guī)模信用方面，2月信用債場(chǎng)凈融規(guī)延跌。2月一發(fā)行環(huán)比和同比均有回落，主要信用債品種（短中票企業(yè)公司債）合計(jì)發(fā)行9億元，環(huán)比下降，同比下降。疊加總償還量環(huán)比上升，凈融資額降-1億元。圖3：12月信用債發(fā)行-月度ind，所注：含企業(yè)債、公司債、中票和短融。本月變化統(tǒng)計(jì)時(shí)間段為12月1日12月27日。發(fā)行成本從M定價(jià)值來(lái)2月末各等級(jí)限信債平均值較月均有所上升。從結(jié)構(gòu)看，低級(jí)評(píng)級(jí)值上幅度更2月，重點(diǎn)A品種、Y和Y品種較月分別上漲、p和；A品種、Y和Y品種較月初別上漲、p和；+品種、Y和Y品種較初分別上漲、p和；A品種、Y和Y品種較月分別漲、p和。日期 信用評(píng)級(jí)日期 信用評(píng)級(jí) 1年 3年 5年 7年 10年 15年 20年 30年ind，所1化AA0 1化AA0 0 0 0 0 分期來(lái)看發(fā)行期為3年至5年的用債平票面利更。2月發(fā)行期限不過(guò)一的債平均面利率，較1月漲；一至三年的債券均票利率，較1月上漲；三年五年債券均票面利率，較1月下跌；五至十的債平均面利率，較1月上漲；超過(guò)年的券平票面率，較1月上漲。分等級(jí)來(lái)看A評(píng)級(jí)債票面利上漲明2月A評(píng)級(jí)債平均票面利率，較1月上漲；+評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)券平票面利率，較1月上漲；A評(píng)級(jí)債平均面利率，較1月漲。圖4：12月不同期限新發(fā)信用債票面利率 圖5：12月不同等級(jí)新發(fā)信用債票面利率ind，所注：本月變化統(tǒng)計(jì)時(shí)間段為12月1日12月27日。

ind，所注：本月變化統(tǒng)計(jì)時(shí)間段為12月1日12月27日。信用債交易交易活躍度交易方面，交活躍明降。2月債券場(chǎng)總交額為6萬(wàn)億元，較上月環(huán)下降，較去年同比下降-。按券種看，中票和短融二級(jí)市場(chǎng)表相對(duì)躍，2月成額分為3萬(wàn)億元8萬(wàn)億元。圖6：12月信用債交易-月度ind，所注：本月變化統(tǒng)計(jì)時(shí)間段為12月1日12月27日。產(chǎn)業(yè)債方，2月來(lái)，1年以產(chǎn)業(yè)成交額7億元，占比，較1月下跌-8億元-3年產(chǎn)業(yè)債交額0億元比，較1月上漲1億元。A產(chǎn)業(yè)債成交9億元占比，較1月下跌9億元；A及以產(chǎn)業(yè)成交8億元占比，較1月下跌-6億元。圖7：產(chǎn)業(yè)債各期限成交規(guī)模（億元） 圖8：產(chǎn)業(yè)債各評(píng)級(jí)成交規(guī)模（億元） ind，所注：本月變化統(tǒng)計(jì)時(shí)間段為12月1日12月27日。

ind，所注：本月變化統(tǒng)計(jì)時(shí)間段為12月1日12月27日。城投債方，2月以來(lái)成交要為-3年與5年城投債成交分別為2億元和2億元，占比分別為和，較1月分別下-5億元和上漲7億。A城投債成交7億元，占比，較1月上漲8億元；A及以下城債成交2億元，占比，較月上漲3億元。圖9：城投債各期限成交規(guī)模（億元） 圖10：城投債各評(píng)級(jí)成交規(guī)模（億元）ind，所注：本月變化統(tǒng)計(jì)時(shí)間段為12月1日12月27日。

ind，所注：本月變化統(tǒng)計(jì)時(shí)間段為12月1日12月27日。表7：產(chǎn)業(yè)和信用債成交量10列舉ind，所注：本月變化統(tǒng)計(jì)時(shí)間段為12月1日12月27日。高收益?zhèn)山涣信e根據(jù)，定義益率大于的債為高益?zhèn)呤諅矫?月無(wú)新發(fā)行高收益?zhèn)胬m(xù)高收益的平均發(fā)行限為2年、平均票利率為。按照申萬(wàn)一級(jí)業(yè)分類，高收債發(fā)行額及交排名靠前行業(yè)有資本貨物行和房產(chǎn)行。其，資貨物業(yè)高益?zhèn)l(fā)額為8億元、交易量為4億元；房產(chǎn)行高收債發(fā)額為8億元、交量為8億元。圖1：高收益?zhèn)灰琢考鞍l(fā)行額前十大行業(yè)ind，所注：本月變化統(tǒng)計(jì)時(shí)間段為12月1日12月27日。高收益?zhèn)妫?月債券級(jí)市成交躍0高收益以資貨物、房地產(chǎn)行為主債券額大在5億以內(nèi)剩余限大多在4年以成交量超過(guò)5億的高益?zhèn)w有安曲文化產(chǎn)投集團(tuán)有限公、黃磁湖科技發(fā)展有限公司、昆明滇池投資有限責(zé)任公司，分別為6億元、、2億元。表8：高收益?zhèn)灰琢縋20列舉ind，所注：本月變化統(tǒng)計(jì)時(shí)間段為12月1日12月27日。信用債收益率及利差國(guó)債及國(guó)開(kāi)債國(guó)債及國(guó)開(kāi)收益率自2月以來(lái)呈短（1年期）顯走闊特點(diǎn)中債國(guó)開(kāi)債期收—（至2年2月7日收盤(pán)、、、Y和Y水平分別為、、、和。中債債到收益率—當(dāng)截至2年2月7日收盤(pán)、、、Y和Y水平別為、、、和。圖12：中債國(guó)債到期收益率變動(dòng) 圖13：中債國(guó)開(kāi)債所處歷史分位值 ind，所 ind，所圖14：中債國(guó)債到期收益率變動(dòng) 圖15：中債國(guó)債所處歷史分位值（） ind，所 ind，所圖16：中債國(guó)債到期收益率走勢(shì)（） 圖17：中債國(guó)債到期收益率走勢(shì)（）ind，所 ind，所城投債2年1月，各期限，低級(jí)和低等A和）城投信用利差走闊幅相對(duì)大。2年2月，各限中低等）城投信用差走幅度大，中低等級(jí)+）走闊幅度適中，高等級(jí)）走闊幅度最小。分期限來(lái)看，由于短期限基利率走闊幅度大，導(dǎo)短久期城投債利差走闊度相對(duì)低于長(zhǎng)久期。從利差的行節(jié)來(lái)看本月半月用利整體行，至2月5日左右多數(shù)品種利小幅行。圖18：城投債到期收益率月度變動(dòng)（） 圖19：城投債信用利差月度變動(dòng)（） ind，所 ind，所圖20：1年期A城投債利差（） 圖21：5年期A城投利差（）ind，所 ind，所圖22：本月前半月信用利差整體上行，至2月1-15日左右多數(shù)品種利差小幅下行（）in，所圖23：中票到期收益率月度變動(dòng)（） 圖24：中信用利差月度變動(dòng)（） ind，所 ind，所從歷史分?jǐn)?shù)來(lái)截目前2月7日收盤(pán)，各限城債低等級(jí)所處歷史位數(shù)對(duì)更，其中3年期A級(jí)城投債處歷分位最高為。圖25：城投債利差分位值-同期限不同評(píng)級(jí)in，所注1：柱狀圖分別指示100%分位值、75%分位值、0%分位值、5%分位值和0%分位值，紅點(diǎn)表當(dāng)前最新的收益率水平，數(shù)據(jù)標(biāo)簽指示當(dāng)前最新對(duì)應(yīng)的分位值。注2：分位值計(jì)算區(qū)間為2016年起。從等級(jí)利差，2月來(lái)等級(jí)差-）持續(xù)上揚(yáng)導(dǎo)致前-(等級(jí)利差-城投3年)和-(等級(jí)利中票3年相對(duì)高；要由債調(diào)整中，等級(jí)差走幅度遍高高等級(jí)。從期限利來(lái)看自2月中以來(lái)，投債限利普遍闊；以A級(jí)（-）為例，主由于5年期收率走幅度對(duì)更大導(dǎo)致限利拉大。圖26：等級(jí)利差）ind，所圖27：城投債期限利差in，所從各省城債信利差變動(dòng)歷史位看，1月以來(lái)差走幅度較大的省份包海、云、吉林新疆、河等；多省份利處于歷史，其中遼寧重慶湖南省利處位數(shù)對(duì)較。99.7678.6072.9560.6366.1359.6457.2663.4271.8660.6051.7152.2954.7153.9868.3966.3057.6099.7678.6072.9560.6366.1359.6457.2663.4271.8660.6051.7152.2954.7153.9868.3966.3057.6045.8344.7647.3451.9848.8749.4147.5751.1748.9275.1661.4949.0255.76105.6587.9180.6779.1062.7958.8161.1858.92136.36147.03141.69147.21159.18168.41164.55410.11284.16 287.17 278.79300.12338.53409.7891.1068.4062.0961.1147.6950.6453.1955.4648.5248.3750.4148.9753.7842.6437.0148.40 39.61 48.38113.42118.83119.45307.09 311.40 345.84242.82 264.01241.59306.02遼寧48.9643.0839.9038.6139.9597.5244.6037.9030.3830.6235.5628.7828.6573.10522.20605.85 605.42 545.64 555.00606.67639.64當(dāng)前所處 11月以指標(biāo)名稱2022/12/262022/10/312022/9/292022/8/302022/7/292022/6/292022/2/28歷史分位 變動(dòng)數(shù)貴州貴州廣北上四 重慶 天津河湖福浙江 湖南 山東廣西山西安徽陜西江西河北新疆吉林云南青海黑龍100%32.9744.4657.5764.4265.0268.4270.4871.2575.18115129479960105.845057342.23 347.42 338.36 345.18 354.89358.79158.17100%511.76799.30 751.37851.26 824.30850.831008.99140.26100%385.10 370.21 372.50 400.75 386.64414.57554.83134.64100%244.32179.63 175.75 200.73 224.10184.26318.90133.40100%71.4562.9551.6752.3555.0361.02129.66100%92.8986.6367.6670.0369.2769.93199.60194.42129.01100%72.4296.5378.1080.0480.5790.52128.16100%118.46 113.66 105.71 123.20 138.33136.57264.72219.53112.99%72.7660.5854.1454.9353.4259.07107.90%90.7678.3361.7865.4769.2070.98178.48171.64293.53 302.09 305.57 314.87 317.77300.08405.93105.99%68.3856.3660.4258.95104.63%104.98%98.99%90.100%88.98%77%93%58%100%99%57%99%97%100%ind，所產(chǎn)業(yè)債2年2月，各限中低等）產(chǎn)業(yè)信用差走幅度大，中低等級(jí)+）走闊幅度適中，高等級(jí)）走闊幅度最小。分期限來(lái)看，由于短期限基利率走闊幅度大，導(dǎo)致評(píng)級(jí)中短久期產(chǎn)業(yè)債利差闊幅度多低于長(zhǎng)久期。圖28：產(chǎn)業(yè)債到期收益率月度變動(dòng)（） 圖29：產(chǎn)債信用利差月度變動(dòng)（） ind，所 ind，所從歷史分?jǐn)?shù)來(lái)，截目前2月7日盤(pán)，各限產(chǎn)債中1年期和3年期產(chǎn)債中A級(jí)所處歷分位相對(duì)；5年期中所處歷史位數(shù)最高。圖30：產(chǎn)業(yè)債利差分位值-同期限不同評(píng)級(jí)ind，所注1：柱狀圖分別指示100%分位值、7%分位值、5%分位值、2%分位值和%分位值，白點(diǎn)表當(dāng)前最新的收益率水平，數(shù)據(jù)標(biāo)簽指示當(dāng)前最新對(duì)應(yīng)的分位值。注2：因數(shù)據(jù)缺失，分位值計(jì)算區(qū)間為2019年5月起。圖31：產(chǎn)業(yè)期限利差走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，近期變化不大in，所從各行業(yè)產(chǎn)債信利差變動(dòng)及史分來(lái)看1月以來(lái)利差闊幅度較大的行業(yè)農(nóng)林牧漁、鋼鐵、食飲料、汽車、電氣設(shè)等多數(shù)行業(yè)利差處于歷史高，其中醫(yī)藥生物、通信計(jì)算機(jī)、電氣設(shè)備等行業(yè)差所處分位數(shù)相對(duì)較低。指標(biāo)名稱2022-12-26水平信用利差(中位數(shù))產(chǎn)業(yè)債:國(guó)防軍工指標(biāo)名稱2022-12-26水平信用利差(中位數(shù))產(chǎn)業(yè)債:國(guó)防軍工信用利差(中位數(shù))產(chǎn)業(yè)債:通信用利差(中位數(shù))產(chǎn)業(yè)債:電信用利差(中位數(shù))產(chǎn)業(yè)債:醫(yī)藥生信用利差(中位數(shù))產(chǎn)業(yè)債:新能源信用利差(中位數(shù))產(chǎn)業(yè)債:非銀金信用利差(中位數(shù))產(chǎn)業(yè)債:燃?xì)庑庞美?中位數(shù))產(chǎn)業(yè)債:化工信用利差(中位數(shù))產(chǎn)業(yè)債:交通運(yùn)信用利差(中位數(shù))產(chǎn)業(yè)債:傳媒信用利差(中位數(shù))產(chǎn)業(yè)債:建筑材信用利差(中位數(shù))產(chǎn)業(yè)債:機(jī)械設(shè)信用利差(中位數(shù))產(chǎn)業(yè)債:有色金信用利差(中位數(shù))產(chǎn)業(yè)債:環(huán)保信用利差(中位數(shù))產(chǎn)業(yè)債:房地產(chǎn)信用利差(中位數(shù))產(chǎn)業(yè)債:休閑服信用利差(中位數(shù))產(chǎn)業(yè)債:計(jì)算機(jī)信用利差(中位數(shù))產(chǎn)業(yè)債:商業(yè)貿(mào)信用利差(中位數(shù))產(chǎn)業(yè)債:電子信用利差(中位數(shù))產(chǎn)業(yè)債:投資平信用利差(中位數(shù))產(chǎn)業(yè)債:建筑裝信用利差(中位數(shù))產(chǎn)業(yè)債:煤炭信用利差(中位數(shù))產(chǎn)業(yè)債:電氣設(shè)信用利差(中位數(shù))產(chǎn)業(yè)債:汽車信用利差(中位數(shù))產(chǎn)業(yè)債:食品飲信用利差(中位數(shù))產(chǎn)業(yè)債:鋼鐵信用利差(中位數(shù))產(chǎn)業(yè)債:農(nóng)林牧漁50.7970.4662.2467.2476.7582.9291.8384.0485.0689.8084.3998.6797.3195.33119.55123.41103.03113.11118.89117.54110.73123.32140.21145.30117.19158.13380.16當(dāng)前所處歷史 12月初以 11月初分位數(shù) 來(lái)變動(dòng) 來(lái)變動(dòng)72 13.04 26.6636 15.23 28.0689 18.52 33.0722 21.46 34.9055 24.47 37.1997 27.09 42.3194 30.95 44.9269 29.71 45.1791 28.25 45.6648 30.93 46.0588 28.77 46.2782 30.68 48.3978 31.37 50.2498 30.41 50.9299 30.50 54.3470 26.23 56.1036 39.21 58.3381 34.37 61.8898 38.43 67.2798 42.31 67.9878 45.90 68.8588 49.30 71.6547 28.79 73.4178 45.41 73.49100 50.05 77.0297 61.38 91.64100 94.74 104.30ind，所二級(jí)資本債和二永債2.72-5.72688.31-3.857AA-二級(jí)資本債二級(jí)資本債2.72-5.72688.31-3.857AA-二級(jí)資本債二級(jí)資本債二級(jí)資本債二級(jí)資本債二級(jí)資本-6個(gè)月 -1年AA--2年AA--3年AA-債-5年AA-利差 利差 利差 利差 AA-利差A(yù)A二級(jí)資本債二級(jí)資本債二級(jí)資本債二級(jí)資本債二級(jí)資本債-6個(gè)月AA-1年AA -2年AA -3年AA -5年AA利差 利差 利差 收利差 收利差0.30-5.63-11.62-0.27-6.5919.6314.6313.00.81-5.5815.113.67.51-12.711.63-1.6062665154416065475142111.21 124.30116.84 124.0096.58 104.6797.04108.6683.9785.8289.6777.5172.0977.6771.28109.11109.3893.9399.06105.6585.4084.4797.1876.9675.5181.2372.7970.7772.3769.142022/12/28水平2022/12/21水平2022/12/1水平2016年以來(lái)歷史分位數(shù)12月初以來(lái)變周度變化AA+二級(jí)資本債二級(jí)資本債二級(jí)資本債二級(jí)資本債二級(jí)資本-6個(gè)月 -1年AA+-2年AA+-3年AA+債-5年AA+利差 利差 利差 利差 AA+利差A(yù)AA-二級(jí)資本債二級(jí)資本債二級(jí)資本債二級(jí)資本債二級(jí)資本債-6個(gè)月 -1年AAA--2年AAA--3年AAA--5年AAAAAA-利差 利差 利差 利差 利差4.30-1.64-11.62-6.84-8.587.301.364.30-1.64-11.62-6.84-8.587.301.36-9.62-3.8434.6430.6529.0621.3118.3436.6431.6526.0619.314-5.5812月初以來(lái)變周度變化738086746667756870552016年以來(lái)歷史分位數(shù)222.23 235.29223.87 230.99191.58 200.65202.96214.58173.90183.01189.85161.70166.62175.20148.28165.29157.99128.65152.23150.87120.58132.96142.58106.90120.01123.85100.70105.62111.2092.282022/12/28水平2022/12/21水平2022/12/1水平13.3圖32：二級(jí)資本債和城投債利差走勢(shì)對(duì)比（）in，所表12：二永債利差情況（）103.75103.75102.3682.94126.52140.9592.86145.90150.45101.80152.77153.47109.22.83781-0.70AA-二永債-1年二永債-2年二永債-3年二永債-5AA-利差 AA-利差 AA-利差 AA-利差A(yù)A二永債-1年二永債-2年二永債-3年二永債-5AA利差 AA利差 AA利差 AA利差-4.55-14.431.39-3.70-8.55-18.44-2.6143.5544.1033.6620.37.5538.0927.4149382808689797681143.71147.41106.16137.17145.7299.08117.81136.2590.3494.3596.9679.522022/12/27水平2022/12/20水平2022/11/30水平21年8月以來(lái)歷史分位數(shù)12月初以來(lái)變周度變化AA+二永債-