上半年中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展格局分析及壽險(xiǎn)、產(chǎn)險(xiǎn)發(fā)展趨勢(shì)分析

上半年中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展格局分析及壽險(xiǎn)、產(chǎn)險(xiǎn)發(fā)展趨勢(shì)分析

2019年上半年上市險(xiǎn)企歸母凈利潤(rùn)合計(jì)1775億元，同比80.5%。2019年上半年中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)977億元、376億元、162億元、105億元，分別同比增長(zhǎng)68.1%、128.9%、96.1%、81.8%；2季度單季歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)61%、298%、138%、125%。

平安、國(guó)壽、太保、新華2019年上半年歸母凈利潤(rùn)中，分別有104.53億元（占比11%）、51.54億元（占比14%）、48.81億元（占比30%）、18.50億元（占比18%）來(lái)自2018年稅收調(diào)減轉(zhuǎn)回，若剔除該部分影響，2019年上半年，四家公司歸母凈利潤(rùn)分別同比+50%、+98%、+37%、+50%。平安、太保2019年上半年集團(tuán)歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)23.8%、14.7%，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)36.9%、18.9%。

2019年上半年中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)會(huì)計(jì)估計(jì)變更對(duì)稅前利潤(rùn)的影響分別為+21億元、-21億元、-38億元和+7億元。由于750天仍呈現(xiàn)上行趨勢(shì)，國(guó)壽、太保會(huì)計(jì)估計(jì)變更為負(fù)可能是由于下調(diào)了綜合溢價(jià)假設(shè)、或上調(diào)了發(fā)病率等假設(shè)。750天曲線于2019年全年仍呈上行態(tài)勢(shì)，準(zhǔn)備金有望進(jìn)一步少提，并有望助力利潤(rùn)增速提升。

一、壽險(xiǎn)

2019年上半年中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)的個(gè)險(xiǎn)新單分別同比-12%、+8%、-10%、+4%，其中新華個(gè)險(xiǎn)新單同比正增長(zhǎng)，主要是由于短期險(xiǎn)高增速，公司個(gè)險(xiǎn)長(zhǎng)險(xiǎn)首年期交同比-2%。中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)NBV為分別為411億元、346億元、149億元、、59億元長(zhǎng)，分別同比增長(zhǎng)4.7%、22.7%、-8.4%、-8.7%。。

二季度屬保險(xiǎn)公司傳統(tǒng)淡季，業(yè)務(wù)重點(diǎn)為代理人增員，且2018年同期基數(shù)較高。預(yù)計(jì)下半年新單保費(fèi)會(huì)恢復(fù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2019年全年NBV仍有望增長(zhǎng)10%。其中，預(yù)計(jì)國(guó)壽全年NBV增速將領(lǐng)先同業(yè)。

平安一、二季度NBV均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，太保二季度NBV增速轉(zhuǎn)正。2019年中國(guó)平安前兩個(gè)季度單季NBV增速分別6.1%、3.2%，中國(guó)太保前兩個(gè)季度單季NBV增速分別-13.5%、0.6%。我們預(yù)計(jì)公司下半年上市險(xiǎn)企或?qū)⑦M(jìn)一步加大保障型產(chǎn)品的銷(xiāo)售力度，新單和NBV逐季改善的趨勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)。

國(guó)壽、平安、新華長(zhǎng)期保障型（或健康險(xiǎn)）占新單的比重分別提升8.1ppt、2.9ppt、和-1.5ppt，新華若考慮短期健康險(xiǎn)，則占比提升2.3ppt。1）中國(guó)平安：個(gè)險(xiǎn)NBV、個(gè)險(xiǎn)所有類(lèi)型產(chǎn)品margin均有提升。個(gè)險(xiǎn)NBV同比增長(zhǎng)2.5%，個(gè)險(xiǎn)渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值率同比+9.9ppt至58.9%。個(gè)險(xiǎn)渠道所有類(lèi)型產(chǎn)品的NBVMargin均有提升，其中長(zhǎng)期保障型margin+2.3ppt至97.3%、長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄型margin提升19.5ppt至63.7%。2）中國(guó)人壽：健康險(xiǎn)及長(zhǎng)期險(xiǎn)發(fā)展向好。十年以上期交占首年期交保費(fèi)比例52%，同比+19ppt。健康險(xiǎn)首年保費(fèi)同比+36%；特定保障型占首年期交比重+5ppt。公司2018年上半年銷(xiāo)售大量利潤(rùn)率低的盛世臻品年金險(xiǎn)，2019年個(gè)險(xiǎn)更為注重價(jià)值導(dǎo)向，預(yù)計(jì)全年NBVmargin同比仍將顯著改善、NBV有望現(xiàn)實(shí)現(xiàn)15%-20%增速。3）中國(guó)太保：個(gè)險(xiǎn)期交有明顯下滑。個(gè)險(xiǎn)期交保費(fèi)下滑16%，高于個(gè)險(xiǎn)新單降幅，NBVmargin-2.4ppt至39%。4）新華保險(xiǎn)：個(gè)險(xiǎn)NBV基本持平，達(dá)健康險(xiǎn)占比已高達(dá)55.7%。個(gè)險(xiǎn)NBV58億，同比-3%；銀保NBV2億，同比-64%；首年保費(fèi)+21%。個(gè)險(xiǎn)渠道長(zhǎng)險(xiǎn)首年期交-2.4%。健康險(xiǎn)長(zhǎng)險(xiǎn)首年保費(fèi)同比+3.4%，占公司長(zhǎng)險(xiǎn)首年保費(fèi)的比例達(dá)55.7%、占比較上年同期提升1ppt。

二、產(chǎn)險(xiǎn)

2019年上半年人保財(cái)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)和太保產(chǎn)險(xiǎn)的原保費(fèi)收入分別同比14.9%、、9.7%和12.5%，行業(yè)保費(fèi)同比+11.3%。

車(chē)險(xiǎn)增速明顯放緩,僅平安接近10%；非車(chē)險(xiǎn)維持較高增速。1）人保財(cái)險(xiǎn)車(chē)險(xiǎn)同比+4.1%；非車(chē)險(xiǎn)同比大幅+31.40%、占比上升5.7ppt至46%。2）平安產(chǎn)險(xiǎn)，車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)同比+9.0%，意健險(xiǎn)保費(fèi)大幅+39.5%，非車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)+7.4%，非車(chē)險(xiǎn)及意健險(xiǎn)合計(jì)占比29.2%，上升0.5ppt。3）太保產(chǎn)險(xiǎn)，車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)同比+5.2%,非車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)同比31.4%。

預(yù)計(jì)車(chē)險(xiǎn)在有利因素催化下，下半年增速有望好轉(zhuǎn)。新車(chē)方面相關(guān)催化因素主要包括：1）乘用車(chē)的增值稅率從16%下降到13%，降低了車(chē)輛制造成本；2）國(guó)五國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)在不同地區(qū)實(shí)施；3）廣州等限購(gòu)地區(qū)政策有放松趨向；4）高端品牌價(jià)格下降，奧迪、寶馬、奔馳等高端品牌的價(jià)格有下降趨勢(shì)，以及下半年有很多SUV旗艦產(chǎn)品上市，從產(chǎn)品角度上將增加購(gòu)買(mǎi)吸引力。存量車(chē)方面：由于2018年實(shí)施的“報(bào)行合一”和7個(gè)地區(qū)的折扣調(diào)整在下半年已經(jīng)滿(mǎn)一年，2019年下半年此因素會(huì)消除，車(chē)均保費(fèi)有望回升。同時(shí)，車(chē)險(xiǎn)將從保費(fèi)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步轉(zhuǎn)向服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)，各險(xiǎn)企將著力于提高續(xù)傳保率以抵消新車(chē)業(yè)務(wù)承壓帶來(lái)的負(fù)面影響。

2019為年上半年人保財(cái)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)、太保產(chǎn)險(xiǎn)的綜合成本率分別為97.6%、、96.6%和98.6%，分別同比變化1.3ppt、0.8ppt和-0.1ppt。賠付率普遍上升、費(fèi)用率下降。1）人保財(cái)險(xiǎn)：賠付率+3.5ppt至至64.7%，費(fèi)用率-1.9ppt至至32.9%。車(chē)險(xiǎn)綜合成本率+1.2ppt至98.1%，農(nóng)險(xiǎn)綜合成本率+6.4ppt至94.9%是綜合成本率上行的主因。車(chē)險(xiǎn)賠付率+2.8ppt至61.6%主要是受商車(chē)費(fèi)改影響，但“報(bào)行合一”落實(shí)后，費(fèi)用率-1.6ppt至36.5%。農(nóng)險(xiǎn)受重大自然災(zāi)害及豬瘟影響，賠付率+13.1ppt至75.9%。受個(gè)別大案影響，特險(xiǎn)賠付率提高，其他險(xiǎn)種綜合成本率+8.3ppt至89.9%。2）平安產(chǎn)險(xiǎn)：賠付率+1.8ppt至至59.2%，費(fèi)用率-1pppt至至37.4%。其中，保證保險(xiǎn)受存量業(yè)務(wù)賠付水平較高影響、綜合成本率+5.7ppt。3）太保產(chǎn)險(xiǎn)：賠付率同比+1.2ppt至至59.2%，費(fèi)用率同比-1.3ppt至至39.4%。車(chē)險(xiǎn)綜合成本率+0.4ppt至98.4%，其中賠付率+0.5ppt。非車(chē)險(xiǎn)綜合成本率同比-2.2ppt至99.5%，主要是由于企財(cái)險(xiǎn)綜合成本率-4.1ppt后扭虧為盈、責(zé)任險(xiǎn)綜合成本率-2.4ppt后降至92.2%。

人保、平安上半年綜合成本率上升，主要是由于受商車(chē)費(fèi)改與自然災(zāi)害等影響、賠付率提升，且上半年已賺保費(fèi)形成率較低，預(yù)計(jì)全年綜合成本率有望改善。

上半年手續(xù)費(fèi)及傭金率下降，預(yù)計(jì)下降趨勢(shì)有望持續(xù)。以人保財(cái)險(xiǎn)為例，上半年手續(xù)費(fèi)及傭金率同比大幅-6.6ppt至11.7%，控費(fèi)能力顯著提升。隨著“報(bào)行合一“的推進(jìn)，手續(xù)費(fèi)率降低趨勢(shì)有望持續(xù)，并將作用于所得稅規(guī)模的減少，龍頭險(xiǎn)企控費(fèi)能力強(qiáng)、利潤(rùn)增速有望改善。

上半年受雙重因素影響，已賺保費(fèi)形成率較低，2019年上半年人保財(cái)險(xiǎn)已賺保費(fèi)形成率僅為76%，同比-6ppt。

季度或?qū)⒊蔀橐奄嵄ＹM(fèi)形成率拐點(diǎn)，綜合成本率有望下降。2019年上半年已賺保費(fèi)形