可降解塑料行業(yè)研究報(bào)告

可降解塑料行業(yè)研究報(bào)告導(dǎo)語由于減污降排節(jié)能政策的影響和疫情帶來的后續(xù)變化，造成大宗商品漲價(jià)的結(jié)構(gòu)性不均衡，令聚酯瓶片在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)（2020年初至今）比五大通用塑料都要便宜，目前與其最接近的PVC與PP價(jià)格均要高于其1000元/噸以上。1、2022年度石油石化行業(yè)展望回顧過去一年的石油石化行業(yè)，在經(jīng)歷了全球公共衛(wèi)生事件的沖擊后，原油以及主要下游石化產(chǎn)品價(jià)格急劇下跌后呈現(xiàn)修復(fù)走勢(shì)，目前已隨全球?qū)捤烧呒耙咔樽兓鹗幓謴?fù)至近年來的中樞價(jià)格水平之上。從傳統(tǒng)大宗石化品的加工價(jià)差來看，以最典型的兩個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈乙烯產(chǎn)業(yè)鏈與聚酯產(chǎn)業(yè)鏈為例，乙烯-石腦油價(jià)差與PX-石腦油價(jià)差卻仍然處于比較低迷的價(jià)差區(qū)間，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于油價(jià)的恢復(fù)速度，這其中固然有價(jià)格從上游向下游傳導(dǎo)的滯后因素，更多的則體現(xiàn)出傳統(tǒng)大宗石化品在需求端增速的疲弱；與之形成對(duì)比的則是部分存在新興需求的大宗化工品如BDO漲幅驚人，遠(yuǎn)超原油的修復(fù)幅度，呈現(xiàn)供需兩旺態(tài)勢(shì)，石化市場(chǎng)呈現(xiàn)出顯著的分化格局。隨著新碳排放目標(biāo)——“二氧化碳排放力爭(zhēng)2030年前達(dá)到峰值，力爭(zhēng)2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和”的提出以及“禁塑令”等日趨嚴(yán)格的環(huán)保法規(guī)的生效，給石油石化行業(yè)的發(fā)展路徑帶來了巨大變化，其中尤以燃料領(lǐng)域和大宗材料領(lǐng)域影響最為顯著。我們?nèi)ツ甑哪甓炔呗詮氖褪袠I(yè)中受政策直接影響的燃料領(lǐng)域著手，闡述了燃料清潔化、低碳化需求下的天然氣行業(yè)機(jī)會(huì)：中短期內(nèi)，在能源結(jié)構(gòu)中大幅提高天然氣的比重，替代煤炭等高碳燃料以降低碳排放；在遠(yuǎn)期，于使用過程中配合CCUS（碳捕獲、利用與封存）以及天然氣制氫等手段，達(dá)成碳中和。在上述碳達(dá)峰、碳中和的實(shí)現(xiàn)路徑中，天然氣的增量空間十分巨大。在過去一年中，天然氣領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)已得到了階段性的驗(yàn)證，展望明年，我們將從石化大宗材料領(lǐng)域著手，闡述在新的政策環(huán)境下綠色、低碳材料產(chǎn)業(yè)鏈上的發(fā)展前景與廣闊空間。1.1全球政策驅(qū)動(dòng)可降解塑料高速成長(zhǎng)由于普通塑料在生產(chǎn)、使用及廢棄環(huán)節(jié)帶來了持續(xù)的環(huán)境污染與較高的碳排放，越來越與當(dāng)下的環(huán)保政策與“雙碳”目標(biāo)相背離，因此急需相應(yīng)的替代解決方案。可降解塑料作為以解決塑料垃圾環(huán)境污染為主要目標(biāo)的替代品進(jìn)入人們視野，部分生物基可降解塑料還兼具降低生產(chǎn)過程碳排放的優(yōu)勢(shì)。于是，在國內(nèi)密集的禁塑令政策直接驅(qū)動(dòng)下，塑料吸管等一次性塑料制品在2020年末至2021年初集中下架，隨后紙吸管等替代品的性能短板讓市場(chǎng)確定并接受了可降解塑料為最佳替代品，疊加國內(nèi)外政策的共振以及跨國大型企業(yè)在應(yīng)對(duì)政策時(shí)的超前與超范圍布局，進(jìn)一步推動(dòng)了可降解塑料需求井噴。1.1.1全球塑料廢棄物危害日益增長(zhǎng)從1869年世界第一塊塑料——賽璐珞（硝化纖維塑料）誕生至今，塑料已發(fā)展出包含五大通用塑料在內(nèi)的140多種商業(yè)化的塑料品種，其中常用品種約有30多種。同時(shí)，塑料產(chǎn)量的增長(zhǎng)也十分可觀，尤其是伴隨著二戰(zhàn)后石油化工工業(yè)的迅猛發(fā)展，全球塑料產(chǎn)能從1950年的170萬噸/年已增長(zhǎng)至2019年的3.68億噸/年，增長(zhǎng)了200多倍，其增速遠(yuǎn)大于同時(shí)期內(nèi)的全球GDP（不變價(jià)）的增速。塑料誕生150多年來，理論上第一批塑料制品還需要至少額外150年才能完全降解。在1950～2015這65年內(nèi)，全球已經(jīng)累計(jì)制造了約83億噸的塑料，若堆在平地上將構(gòu)成一座5680米高的山峰，除了仍在最初使用狀態(tài)的25億噸之外，其余58億噸已經(jīng)進(jìn)入廢棄或循環(huán)使用：49億噸被填埋或遺棄，8億噸被焚燒，僅1億噸被回收利用后仍處于使用狀態(tài)（3億噸被回收利用后再次遺棄），從比例來看，其實(shí)絕大部分使用完后的塑料都被遺棄/填埋（84.5%）與焚燒（13.8%）了。若加上2016-2019的產(chǎn)量及對(duì)2020-2021的產(chǎn)量估算，至今總產(chǎn)量已超過100億噸，其中遺棄與填埋的總量約62億噸。從塑料垃圾處理方式的占比來看，最初的塑料垃圾完全是用后即遺棄的處置方式，1981年開始用焚燒法處理一部分的塑料廢棄物，再到1988年才開始回收部分塑料垃圾進(jìn)行再利用。近年塑料垃圾的焚燒與回收利用比例不斷提升，至2015年，上述兩種處理方式占比分別達(dá)25.5%與19.5%，仍有半數(shù)以上塑料垃圾被遺棄（含填埋）。從塑料垃圾的回收占比來看，即便是環(huán)保理念最為普及、塑料廢棄物回收利用實(shí)施最久的歐盟，其2015年的塑料垃圾回收利用率也僅為30.4%，同期全球回收利用率更低，約為19.5%。同時(shí)，即便是歐盟，其塑料垃圾產(chǎn)生量也呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)——2018年歐盟的塑料垃圾產(chǎn)生量環(huán)比增長(zhǎng)率約3.56%，同期全球塑料垃圾產(chǎn)量的環(huán)比增速更高，達(dá)到9.61%。同時(shí)雖然歐盟的塑料垃圾遺棄（含填埋）量自2008年起開始下降，但其實(shí)出口至其他地區(qū)的塑料垃圾未納入統(tǒng)計(jì)，全球的遺棄（含填埋）量實(shí)際上仍然處于增長(zhǎng)階段。按陸地上的塑料自然降解周期看，目前被遺棄（含填埋）的塑料垃圾幾乎都處于降解過程中，其在環(huán)境中的每年的累積增量與遺棄量（含填埋）相當(dāng)，并處于逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)，塑料廢棄物污染形勢(shì)日趨嚴(yán)峻。塑料廢棄后，留在陸地上的部分如塑料袋/塑料農(nóng)膜等會(huì)破壞土壤結(jié)構(gòu)，影響植物根系生長(zhǎng)，降低作物產(chǎn)量。根據(jù)研究，即便是破碎后形成的微塑料也會(huì)阻礙蚯蚓等土壤生物的生長(zhǎng)，生產(chǎn)塑料時(shí)加入的有毒助劑也會(huì)釋放出來，進(jìn)一步危害土壤生態(tài)系統(tǒng)，使得土壤越來越板結(jié)、低產(chǎn)，威脅糧食安全。目前更為值得關(guān)注的是進(jìn)入海洋等水體的塑料廢棄物，其被認(rèn)為會(huì)形成微塑料，帶來更廣泛深遠(yuǎn)的影響。據(jù)多個(gè)研究表明，攝入的微塑料會(huì)對(duì)生物的消化道造成不同程度的損傷，影響某些生物的繁殖率和體內(nèi)的酶活性。更重要的是，微塑料能吸附其他污染物，例如能致癌的多氯聯(lián)苯、多溴聯(lián)苯醚等以及內(nèi)分泌干擾素BPA和各類農(nóng)藥，被生物攝入后再釋放到它們體內(nèi)，造成更嚴(yán)重的后果。有研究表明，微塑料原則上可以通過人類的胃腸系統(tǒng)轉(zhuǎn)移到淋巴循環(huán)系統(tǒng)，通過胎盤被未出生的嬰兒吸收，并且可以通過肺部被人體吸收，最終造成免疫系統(tǒng)的反應(yīng)，影響身體細(xì)胞健康。微塑料對(duì)生態(tài)圈的全面影響尚在研究階段，但上述階段性的成果表明其危害或遠(yuǎn)大于人們現(xiàn)階段的認(rèn)知。1.1.2經(jīng)過市場(chǎng)驗(yàn)證的可降解塑料是最佳替代方案由于國家禁用不可降解塑料袋、塑料餐具及一次性塑料吸管等的政策即將于次年落地，從2020年開始，多家品牌連鎖飲品與飲食店集中下架了一次性塑料吸管、塑料餐勺、塑料餐叉在內(nèi)的一次性塑料餐具，轉(zhuǎn)而更換為紙吸管、木質(zhì)餐叉餐勺。在2021年元旦之后，下架現(xiàn)象迅速擴(kuò)散至所有的連鎖餐飲行業(yè)。然而經(jīng)過一段時(shí)間的使用與反饋，消費(fèi)者普遍反映紙吸管在內(nèi)的替換用品使用體驗(yàn)與此前相比差距過大。根據(jù)多家媒體對(duì)部分品牌使用的紙吸管進(jìn)行儀器測(cè)評(píng)的結(jié)果來看，參與測(cè)試的紙吸管均在受力承載（對(duì)應(yīng)耐牙咬性能）方面表現(xiàn)令人失望，與普通塑料或可降解塑料吸管比差距明顯；在飲料中耐浸泡性能測(cè)試環(huán)節(jié)，所有紙吸管均發(fā)生變形、發(fā)脹，體驗(yàn)更差的是，在實(shí)際使用尤其是在熱飲中使用時(shí)，紙吸管除了軟化彎折外，部分甚至發(fā)生了解體，完全喪失了吸管的作用。除了吸管物理功能的降低，紙吸管在口感與合格率方面也存在諸多問題。收集到的消費(fèi)者反饋表明大部分紙質(zhì)吸管口感有紙皮味，部分品牌存在明顯酸澀味。其他替代品如木質(zhì)餐具也面臨類似的問題——消費(fèi)者集中質(zhì)疑木質(zhì)餐勺的前端部分弧度過于扁平，根本無法有效使用，并且部分產(chǎn)品有較重的木材味道影響口感。用于替代一次性塑料袋的紙袋則存在安全隱患——遇到水特別是高溫的水，紙袋的物理性能將迅速降低，無法有效承載物體。某著名連鎖餐飲品牌的紙質(zhì)食品包裝袋曾經(jīng)發(fā)生過熱飲從底部掉出造成燙傷的新聞事件。商家在尋找新的吸管材料來替代不可降解塑料時(shí)，早期主要權(quán)衡因素是成本。通過當(dāng)時(shí)價(jià)格比較可知，塑料吸管單價(jià)只要0.065元/根左右，紙吸管的價(jià)格在0.09~0.14元左右，PLA（聚乳酸）吸管達(dá)到0.18~0.25元/根。使用PLA吸管，單根成本比塑料吸管約高0.15元。根據(jù)奈雪的茶招股書所示，其2018～2020Q3的單店平均訂單量約608單/日，按照每單1杯飲品的保守?cái)?shù)據(jù)測(cè)算，再考慮10%的損耗率，則用PLA吸管替換原有塑料吸管帶來的單店月成本提升約為3000元，紙吸管則只提升約1000元，全國34萬家茶飲店的替換成本差價(jià)約合81.6億元/年。隨著紙吸管的投入使用，消費(fèi)者開始不斷反饋糟糕的使用體驗(yàn)和對(duì)門店運(yùn)營(yíng)方的負(fù)面評(píng)價(jià)，部分消費(fèi)者甚至因此降低了消費(fèi)頻次，同時(shí)，初期紙吸管及PLA吸管供應(yīng)短缺帶來的溢價(jià)在兩者產(chǎn)能的快速提升后逐步平抑，且兩者價(jià)差也隨之降低，后期PLA吸管與紙吸管單根價(jià)差已縮小至數(shù)分錢，最終商家考慮到對(duì)銷售量的影響和成本差距的縮小，用PLA吸管替代紙吸管與一次性塑料吸管不再有此前那么大的成本阻力。同樣的，在其余被政策禁止的一次性塑料餐具、餐盒、包裝袋的替代材料上，可降解塑料因?yàn)槠湫阅苁纸咏鹊钠胀ㄋ芰?，所以?duì)消費(fèi)者體驗(yàn)的影響是最小的。無論是針對(duì)弧度過小的木質(zhì)餐勺還是存在安全隱患的紙質(zhì)食品包裝袋，選用新一代的可降解塑料來替代都是解決上述問題的最佳方案。隨著市場(chǎng)在試錯(cuò)后確定了可降解塑料是對(duì)原來的一次性塑料制品的最佳替代方案，對(duì)可降解塑料制品的需求迅速井噴——位于江蘇、浙江的幾家塑料制品公司，春節(jié)期間至今，產(chǎn)線基本都處于滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)，工人實(shí)行三班倒的工作制度。甚至在春節(jié)假期期間，廠內(nèi)也會(huì)排滿發(fā)貨的卡車。下游需求的井噴對(duì)于上游的影響之一是可降解塑料及其上游關(guān)鍵原材料均呈現(xiàn)暴漲，比較典型的是聚乳酸、PBAT及其上游原材料BDO的價(jià)格。1.1.3全球政策共振催生可降解塑料行業(yè)拐點(diǎn)我國早在1999年就出臺(tái)了《國家經(jīng)貿(mào)委發(fā)布(99)第6號(hào)令》，規(guī)定2000年底前全面禁止生產(chǎn)和使用一次性發(fā)泡塑料餐飲具。2007年頒布了《國務(wù)院辦公廳關(guān)于限制生產(chǎn)銷售使用塑料購物袋的通知》，以限制和減少塑料袋的使用。后續(xù)，國內(nèi)又出臺(tái)了在四個(gè)領(lǐng)域禁止、限制使用一次性塑料袋、塑料餐具、塑料包裝等的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)塑料污染治理的意見》。最終，在2020年7月，發(fā)改委等九部委重磅聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于扎實(shí)推進(jìn)塑料污染治理工作的通知》，明確提出自2021年1月1日起，將禁用不可降解塑料袋、塑料餐具及一次性塑料吸管等，同時(shí)在具體領(lǐng)域也相繼推出了《農(nóng)用薄膜管理辦法》、《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)商務(wù)領(lǐng)域塑料污染治理工作的通知》等細(xì)分行業(yè)的對(duì)應(yīng)辦法。綜合上述各法律法規(guī)，2021年以下塑料產(chǎn)品在全國范圍內(nèi)已經(jīng)被禁止生產(chǎn)、銷售。按照相關(guān)政策要求，違規(guī)生產(chǎn)、銷售國家禁限的塑料制品，情節(jié)嚴(yán)重的甚至?xí)坏蹁N營(yíng)業(yè)執(zhí)照，并處以1～10萬元罰款：1、0.025毫米的超薄塑料袋；2、0.01毫米的聚乙烯農(nóng)用地膜；3、不可降解一次性吸管（牛奶、飲料等食品外包裝自帶的吸管除外）；4、一次性發(fā)泡塑料餐具；5、一次性塑料棉簽；6、含塑料微珠的日化品。以歐盟為代表的西方發(fā)達(dá)國家/地區(qū)更早意識(shí)到對(duì)于塑料廢棄物等需要進(jìn)行有效的管理，因此相關(guān)政策法規(guī)出臺(tái)更早：在1975年，歐盟就出臺(tái)對(duì)于廢棄物進(jìn)行規(guī)劃的法案，其后于1994年推出了包裝法案，規(guī)定了對(duì)包括塑料在內(nèi)的各物質(zhì)的再循環(huán)率以降低資源消耗。最近10多年來，歐盟為代表的各個(gè)國家和地區(qū)進(jìn)一步出臺(tái)了更多的政策與法規(guī)，通過局部禁用、限用等措施限制不可降解塑料的使用，引導(dǎo)公眾減少對(duì)塑料制品的依賴。這些法規(guī)大多為在消費(fèi)端禁止一次性塑料制品使用的法規(guī)，而其中影響較為深遠(yuǎn)的是歐盟于2020年出臺(tái)的將于2021年對(duì)一次性塑料包裝征稅每噸800歐元的法規(guī)以及2021年直接禁用/限用數(shù)十種一次性塑料制品的法規(guī)，兩法規(guī)分別針對(duì)中上游和下游，足以撼動(dòng)行業(yè)供需兩端的格局。此外，雖然歐盟委員會(huì)于2021年5月31日頒布的《關(guān)于一次性塑料制品（SUP）的指南》未能及時(shí)更新此前對(duì)可降解塑料的歸類定義，但考慮到該領(lǐng)域極快的更新發(fā)展速度，歐盟委員會(huì)計(jì)劃在2022年制定一個(gè)明確的、適用于生物基塑料（BBP）、生物降解塑料和可堆肥塑料（BDCP）的政策框架。大型企業(yè)，尤其是全球化運(yùn)營(yíng)的連鎖企業(yè)在面臨政策變化時(shí)為避免自身經(jīng)營(yíng)受到負(fù)面影響，往往傾向于超前布局以應(yīng)對(duì)預(yù)期中將要落地的變化，并且某些企業(yè)從預(yù)留安全邊際或提升企業(yè)聲譽(yù)與品牌價(jià)值的角度出發(fā)，會(huì)超范圍地執(zhí)行政策法規(guī)所要求落實(shí)的行動(dòng)。國際酒業(yè)巨頭保樂力加在2018年即宣布在全球所有業(yè)務(wù)中將不再使用由不可降解材料制成的塑料吸管及調(diào)酒棒。麥當(dāng)勞在2018年6月即表示要推出紙吸管，稱該決定是為了更廣泛進(jìn)行環(huán)保而努力的一部分。星巴克在2019年7月即宣布，2020年的時(shí)候全球范圍內(nèi)將會(huì)停止使用塑料吸管，改成紙質(zhì)的吸管，國內(nèi)超過3600家門店也將會(huì)在同時(shí)期達(dá)到這一目標(biāo)。百事可樂在2019年表示將擺脫一次性包裝，使得到2025年公司所有包裝都將可回收、可堆肥或可降解。2020年8月，奈雪的茶、喜茶、蜜雪冰城等茶飲品牌相繼宣布，全國各店將全面或逐步用紙質(zhì)或可降解吸管取代塑料吸管。如果說茶飲品牌紛紛使用環(huán)保型的吸管代替一次性塑料吸管是政策驅(qū)動(dòng)下避免被吊銷營(yíng)業(yè)執(zhí)照或罰款而不得已為之，那么替換并不在本次禁塑令覆蓋范圍內(nèi)的一次性塑料制品則更多體現(xiàn)了品牌的營(yíng)銷與ESG（環(huán)境、社會(huì)、公司治理）方面的考量：提前實(shí)施規(guī)定一方面是提早推進(jìn)并確保實(shí)施進(jìn)度，以避免到期被處罰或被吊銷營(yíng)業(yè)執(zhí)照，另一方面企業(yè)在對(duì)消費(fèi)者宣傳自身的環(huán)保理念時(shí)也能借此展示企業(yè)的社會(huì)責(zé)任感，提高在當(dāng)?shù)氐穆曌u(yù)與企業(yè)品牌價(jià)值。從海外到國內(nèi)，再到地方，近年來針對(duì)不可降解塑料制品的限制政策密集出臺(tái)，管理標(biāo)準(zhǔn)日趨嚴(yán)格，逐步收緊了一次性塑料制品的流通環(huán)節(jié)。從海內(nèi)外政策端傳遞到企業(yè)實(shí)施端，共振之下催生了可降解塑料行業(yè)的拐點(diǎn)，企業(yè)的超前布局與擴(kuò)大化的執(zhí)行則進(jìn)一步推動(dòng)了拐點(diǎn)的提前到來。1.2具備可再生性的聚酯瓶片迎來行業(yè)機(jī)遇除了可降解塑料外，契合環(huán)保政策與“雙碳”目標(biāo)的解決方案還有可再生塑料：將廢棄塑料回收并清洗、分類后，通過物理方式（如高溫熔化）再生成能直接用于下游塑料制品生產(chǎn)的切片、纖維，或通過化學(xué)方式分解為小分子，再重新聚合為高分子材料的過程就是塑料的再生。目前，化學(xué)再生由于成本問題尚未在最常見的幾種塑料品種如PE、PP、PVC、PET中大規(guī)模工業(yè)化，主流的再生方式是物理再生。其中，聚酯瓶片由于主要用于制造飲料瓶等食品容器，其制品相比輕薄且易沾染油污的PE薄膜、塑料袋等更易于回收。國內(nèi)通過拾荒等方式對(duì)聚酯飲料瓶的回收率可達(dá)94%以上，因此聚酯瓶片通過回收再生的方式，可以大幅降低全生命周期中對(duì)環(huán)境的污染與碳排放，是可再生塑料中擴(kuò)大應(yīng)用潛力最高的品種之一。1.2.1瓶片具備優(yōu)異特性與高性價(jià)比瓶片全稱是瓶級(jí)聚酯切片，是聚酯的一種產(chǎn)品形態(tài)，為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中游產(chǎn)品，主要應(yīng)用于制作盛裝液體的包裝容器。聚酯為聚對(duì)苯二甲酸乙二醇酯的簡(jiǎn)稱，英文簡(jiǎn)稱為PET，通過精對(duì)苯二甲酸(PTA)和乙二醇（MEG）聚合而來。聚酯瓶片的成品形態(tài)為大小均勻的乳白色或透明顆粒，屬于聚酯切片中的一種。由于聚酯瓶片屬于聚酯中分子量相對(duì)較高的品種，強(qiáng)度與阻隔性得到進(jìn)一步提升，因而適用于多種包裝領(lǐng)域，尤其是食品飲料、日化等行業(yè)的液體包裝領(lǐng)域。帶有壓力及酸/堿性、含酒精等的各類成分復(fù)雜的體系基本都可以使用聚酯瓶來盛裝。瓶片通常會(huì)先被制成各類瓶胚，然后再在獨(dú)立或附屬于軟飲等下游廠家的制瓶廠中通過吹瓶機(jī)吹塑，雙向拉伸吹瓶成型并灌裝內(nèi)容物。全球聚酯產(chǎn)能若按照產(chǎn)品形態(tài)來劃分，則滌綸長(zhǎng)絲是產(chǎn)能第一大品種，2019年全球產(chǎn)能中占比為43%；聚酯瓶片則是產(chǎn)能僅次于長(zhǎng)絲的第二大品種，在全球聚酯產(chǎn)能中約占30%，且國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)能占到了全球瓶片產(chǎn)能的三分之一，約對(duì)應(yīng)全球聚酯產(chǎn)能的十分之一；聚酯產(chǎn)能中排第三的為滌綸短纖，占比為17%，其余產(chǎn)能為聚酯薄膜（6%）、切片及其他聚酯形態(tài)（4%）。雖然目前全球產(chǎn)能中紡織用纖維的比重仍是最大，但隨著產(chǎn)業(yè)的升級(jí)與替換，用于包裝的聚酯占比正在逐步加大：非纖用聚酯產(chǎn)品——瓶片和薄膜的產(chǎn)能占比近幾年已逐步升至36%附近。聚酯瓶片具有：1.力學(xué)性能良好、耐折性好、易加工成型；2.耐油、稀酸/堿以及大多數(shù)溶劑及化學(xué)藥品；3.優(yōu)異的氣、水/水蒸氣、油及異味阻隔性能；4.高透明度與良好光澤性，兼具抗紫外線與靜電能力；5.無毒無味，能直接與食品接觸等多方面的優(yōu)點(diǎn)。聚酯瓶片與多種不同的材料在較長(zhǎng)的發(fā)展周期中存在著替代關(guān)系，在包裝這一領(lǐng)域，為人所熟知的例子是聚酯瓶對(duì)玻璃瓶的替代過程。聚酯瓶片不僅與玻璃等無機(jī)材料存在替換關(guān)系，也和其他品種的聚合物材料以及生物質(zhì)材料存在著競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。與玻璃及鋁等金屬的替換是最早發(fā)生的，其優(yōu)勢(shì)主要在于：1.聚酯瓶包裝在運(yùn)輸過程中不易因碰撞等因素而破碎；2.不需要支出將使用完后的玻璃瓶回收清洗的費(fèi)用；3.同等容量下聚酯瓶也遠(yuǎn)輕于玻璃與金屬，使得運(yùn)輸成本方面具有顯著優(yōu)勢(shì)。聚酯瓶片替換其他品種聚合物的邏輯與替換玻璃和金屬有所不同，由于各聚合物密度及物理特性相對(duì)接近，因此替換過程主要是由食品安全性、透明度、性價(jià)比等這些更為細(xì)分的屬性所主導(dǎo)的。目前PET主要是和玻璃、鋁、紙、高密度聚乙烯（HDPE）、聚丙烯（PP）等存在著直接替換關(guān)系?；仡欉^去10年聚酯瓶片與五大通用塑料的價(jià)格曲線，我們可以看到在2020年前，瓶片與PP價(jià)格曲線多次交錯(cuò)，一般略低于PP價(jià)格；同時(shí)其與HDPE和PS僅在早期發(fā)生交錯(cuò)，后期持續(xù)低于兩者；與ABS從未發(fā)生價(jià)格接近，一直低于其市價(jià)數(shù)千元；與PVC則是發(fā)生過一次價(jià)格相交，長(zhǎng)期高于其價(jià)格近1000元/噸。由于減污降排節(jié)能政策的影響和疫情帶來的后續(xù)變化，造成大宗商品漲價(jià)的結(jié)構(gòu)性不均衡，令聚酯瓶片在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)（2020年初至今）比五大通用塑料都要便宜，目前與其最接近的PVC與PP價(jià)格均要高于其1000元/噸以上。當(dāng)前下游制造業(yè)苦于大宗品漲價(jià)，大多在尋求用更便宜的材料替代高價(jià)/漲價(jià)幅度大的材料，以修復(fù)受損的毛利率。當(dāng)前PET瓶片持續(xù)低價(jià)的狀態(tài)不可持續(xù)。一方面這一趨勢(shì)使得下游開始嘗試對(duì)高價(jià)塑料品種以及鋁、玻璃、紙張等進(jìn)行直接替代，另一方面，也存在間接替代的可能，假設(shè)PET與A材料此前均是與B材料相互競(jìng)爭(zhēng)的，然而當(dāng)前的A材料價(jià)格已經(jīng)漲至高于PET，因此在與B材料的相互替代中，原先應(yīng)該被A材料替代的部分份額或因漲價(jià)因素而被PET所取代。上述替代過程將進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)瓶片的需求。此外，由于聚酯是可回收利用的聚合物，已形成比較完善的循環(huán)再生產(chǎn)業(yè)鏈，在減污和雙碳政策背景下更為受益。在表現(xiàn)出對(duì)競(jìng)品的顯著性價(jià)比后，瓶片行業(yè)或開啟新一輪替換效應(yīng)帶來的量?jī)r(jià)齊升、價(jià)格修復(fù)的行情，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)率由此得到提升。1.2.2瓶片下游需求增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁國內(nèi)聚酯瓶片的總產(chǎn)能從2010年的414萬噸增長(zhǎng)至2020年的1199萬噸，產(chǎn)能擴(kuò)大近3倍，10年內(nèi)年化增長(zhǎng)率11.22%。同時(shí)，瓶片產(chǎn)量也從2010年的331萬噸增加至2020年的870萬噸，CAGR-10為10.15%。瓶片消費(fèi)量CAGR-10為9.35%，基本與供應(yīng)同步。代表內(nèi)需的消費(fèi)量在表觀消費(fèi)中的占比于10年內(nèi)呈現(xiàn)先降后升的走勢(shì)：2015年之前出口增速快于消費(fèi)增速，呈現(xiàn)出口拉動(dòng)態(tài)勢(shì)；2015年負(fù)增長(zhǎng)是由于海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手瓶片工廠產(chǎn)能釋放，于是針對(duì)中國瓶片展開了多次“雙反”調(diào)查；2015年之后，因出口受壓制，消費(fèi)量占比逐步提升，內(nèi)需主導(dǎo)的格局得到進(jìn)一步強(qiáng)化；2020年出口的再次下行則是受疫情與航運(yùn)運(yùn)力不足對(duì)出口的壓制所致。從2019～2021年月度數(shù)據(jù)看，瓶片消費(fèi)量增長(zhǎng)幾乎不受疫情影響：1～9月消費(fèi)量數(shù)據(jù)中有4個(gè)月同比增加，5個(gè)月同比減少，但從量上看，同比減少的月度數(shù)據(jù)降幅其實(shí)不大，處于7～22%之間，而同比增加的4個(gè)月中1、3、7月均是大幅度增加，增幅達(dá)60～102%，最終前9月合計(jì)同比增加11.07%，且前9個(gè)月消費(fèi)量的CAGR-2為10.94%，已顯著高于疫情前2016～2019年CAGR-3的7.68%的水平。海關(guān)出口量數(shù)據(jù)表明，后疫情時(shí)代的瓶片出口正修復(fù)至接近2019年水平：從2021年月度海關(guān)數(shù)據(jù)看，9個(gè)月中有8個(gè)月的瓶片出口呈現(xiàn)同比增加（其中7個(gè)月增幅均超10%，最高超50%），僅3月同比下降8.59%，最終前9月合計(jì)同比增加20.44%，但相比2019年前9個(gè)月仍落后8.74%。按月觀察可知，2021年與2019年的出口差距總體呈逐月縮小趨勢(shì)，正逐步修復(fù)至2019年水平。綜合消費(fèi)及進(jìn)出口數(shù)據(jù)可知，疫情雖然帶來了擾動(dòng)，但并沒有影響到瓶片表觀消費(fèi)量的增長(zhǎng)趨勢(shì)，2021年前9個(gè)月的表觀消費(fèi)量同比增長(zhǎng)5.23%，相比2019年增長(zhǎng)6.17%。在全球大宗品漲價(jià)并向消費(fèi)端傳導(dǎo)的大趨勢(shì)下，企業(yè)通過包裝變換進(jìn)行品類升級(jí)的動(dòng)力得到進(jìn)一步加強(qiáng)。除了以往的改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以提升利潤(rùn)率的考量，企業(yè)還面臨著成本提升帶來的價(jià)格傳導(dǎo)難題，急需通過聚酯瓶進(jìn)行包裝更新及品類新增來達(dá)到間接漲價(jià)的目的，典型的就是乳制品包裝為代表的新生需求。此外，主體的瓶裝水市場(chǎng)維持較高增速，疊加上氣泡水等新興品類的崛起以及片材等領(lǐng)域的新應(yīng)用，三者共同構(gòu)成了下游強(qiáng)勁的需求。1.2.3瓶片行業(yè)呈現(xiàn)良好供需格局在全球瓶級(jí)聚酯切片產(chǎn)能分布方面，目前產(chǎn)能主要分布在以我國、印度為代表的亞太地區(qū)。其中，我國瓶級(jí)聚酯切片產(chǎn)能位居世界第一位，2020年全球產(chǎn)能占比達(dá)到了35%。其余產(chǎn)能主要分布在北美（全球產(chǎn)能占比14%）、歐盟（全球產(chǎn)能占比10%）、中東和非洲（全球產(chǎn)能占比9%）等地區(qū)。隨著全球瓶級(jí)聚酯切片產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，部分歐美公司變賣或關(guān)閉PET生產(chǎn)裝置；亞太地區(qū)公司雖也有裝置關(guān)閉的情況，但總體規(guī)模仍在持續(xù)擴(kuò)大。未來幾年內(nèi)，世界范圍內(nèi)的瓶級(jí)聚酯切片新/擴(kuò)建項(xiàng)目仍主要集中在亞太地區(qū)，從而推動(dòng)亞太地區(qū)瓶級(jí)聚酯切片產(chǎn)能的進(jìn)一步擴(kuò)大。中國的瓶片總產(chǎn)能位列世界首位，其中國內(nèi)的5大瓶片生產(chǎn)企業(yè)三房巷、華潤(rùn)、萬凱、逸盛、澄星對(duì)行業(yè)具有舉足輕重的影響力：五家企業(yè)的產(chǎn)能持續(xù)不斷進(jìn)行擴(kuò)張，10年內(nèi)從205萬噸擴(kuò)張至930萬噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)16%。同時(shí)五家企業(yè)集中率（CR5）也保持較快增速，從2011年5家企業(yè)瓶片產(chǎn)能總和占到國內(nèi)瓶片行業(yè)產(chǎn)能的41%，到2020年達(dá)到77.56%，接近翻倍。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的類型屬于極高寡占型（CR8≥70%），龍頭在市場(chǎng)中的話語權(quán)日益提高。根據(jù)部分企業(yè)/咨詢機(jī)構(gòu)所披露的行業(yè)巨頭的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃以及中遠(yuǎn)期的戰(zhàn)略規(guī)劃，未來5年內(nèi)包括三房巷、華潤(rùn)材料在內(nèi)的國內(nèi)企業(yè)還將進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)，其擴(kuò)張的速度要快于海外巨頭Indorama和DAK，從而使得國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)能的世界排名進(jìn)一步上升，令中國區(qū)域產(chǎn)能的市占率進(jìn)一步擴(kuò)大、市場(chǎng)話語權(quán)得到進(jìn)一步提升。從過去十多年的擴(kuò)張軌跡，再到未來數(shù)年的戰(zhàn)略安排，從中可以看出國內(nèi)瓶片巨頭正是通過控制良好的擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏，在一步步提升產(chǎn)能的同時(shí)樹立起了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壁壘。根據(jù)公司披露，三房巷的客戶包括可口可樂、百事可樂、農(nóng)夫山泉、益海嘉里、康師傅、娃哈哈、達(dá)能集團(tuán)等國內(nèi)外知名食品飲料企業(yè)，其2020年前五名客戶銷售額占年度銷售總額的比例為18.23%。華潤(rùn)材料2020年的前五大客戶為可口可樂集團(tuán)、華潤(rùn)怡寶集團(tuán)、頂津集團(tuán)、農(nóng)夫山泉集團(tuán)與今麥郎集團(tuán)，五家銷售額合計(jì)占比為24.47%（2018、2019年前五大客戶占比分別為28.79%與27.30%），其中銷售比例最高的可口可樂集團(tuán)占比6.45%。紫江企業(yè)2020年前五名客戶銷售額占年度銷售總額的15.22%?？梢钥闯?，瓶片行業(yè)典型企業(yè)的下游客戶集中度均較低。從行業(yè)整體來看，表觀消費(fèi)由內(nèi)需（國內(nèi)市場(chǎng)需求量）與外需（出口海外需求量）所構(gòu)成。內(nèi)需中大多數(shù)來自于飲料企業(yè)的采購，其中2019年行業(yè)統(tǒng)計(jì)的前5大客戶分別是可口可樂（占比約10%）、農(nóng)夫山泉（占比約10%）、康師傅（占比約9%）、娃哈哈（占比約7%）、怡寶（占比約7%），行業(yè)CR5約為43%，遠(yuǎn)低于上游瓶片生產(chǎn)企業(yè)的CR5（77.56%），呈現(xiàn)相對(duì)上游而言更為分散的行業(yè)格局。瓶片表觀消費(fèi)中的出口量主要由三房巷、萬凱、逸盛、華潤(rùn)這四家企業(yè)所貢獻(xiàn)，CR4達(dá)到78%。與上游的高集中度相比，出口瓶片所流向的區(qū)域則要分散得多：出口區(qū)域前10的地區(qū)分別為印度、菲律賓、俄羅斯、阿爾及利亞、秘魯、智利、烏克蘭、印尼、哈薩克斯坦與越南，排第一的印度占比約9%。各區(qū)域出口量的CR4為24%，CR10為43%，下游相對(duì)于上游也是呈現(xiàn)更為分散的格局。下游更為分散的格局下，瓶片生產(chǎn)企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的影響力和掌控力都得到了提升。2、2022年度投資策略2.1超預(yù)期替代空間帶來可降解中上游機(jī)遇2.1.1中短期政策驅(qū)動(dòng)帶來的國內(nèi)替代空間根據(jù)發(fā)改委等九部委聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于扎實(shí)推進(jìn)塑料污染治理工作的通知》，以及后繼推出的《農(nóng)用薄膜管理辦法》、《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)商務(wù)領(lǐng)域塑料污染治理工作的通知》，我們認(rèn)為不可降解塑料袋、一次性塑料餐具、賓館酒店一次性用品、快遞塑料包裝以及農(nóng)膜領(lǐng)域是中短期內(nèi)政策直接驅(qū)動(dòng)帶來的替代空間。根據(jù)我們的測(cè)算，至2025年禁塑令完成實(shí)施后，這5大領(lǐng)域合計(jì)將給可降解塑料帶來近400萬噸替代空間，折合近800億元市場(chǎng)規(guī)模（詳細(xì)測(cè)算如下）。根據(jù)2020年數(shù)據(jù)，我國規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)總量累計(jì)達(dá)到833.60億件，同比增長(zhǎng)31.23%，2010~2020年快遞業(yè)務(wù)量10年內(nèi)增長(zhǎng)約35倍，復(fù)合增速為42.95%。2017年起，快遞量增速變得較為平穩(wěn)，2021年快遞量再次猛增——國家郵政局監(jiān)測(cè)顯示2021年全國快遞業(yè)務(wù)量突破500億件（截至7月4日），接近2018年全年水平。我們保守取2018～2020三年平均增速27.69%作為2021年的增速，并進(jìn)一步以按年遞減2pct的速度來預(yù)測(cè)未來快遞量。北京、上海、江蘇、浙江、福建、廣東等重點(diǎn)省市將先行試點(diǎn)禁用一次性塑料包裝，到2022年，上述全國重點(diǎn)省市快遞塑料包裝將禁用不可降解塑料，到2025年全國快遞禁用不可降解塑料。按照2019年的數(shù)據(jù)上述省市快遞業(yè)務(wù)量占全國快遞總業(yè)務(wù)量的48.17%。根據(jù)現(xiàn)有快遞包裝結(jié)構(gòu)（塑料包裝占比41%，其中的塑料薄膜占比63%）以及每件快遞塑料袋需要40.87克塑料來測(cè)算，至2025年，相對(duì)應(yīng)的快遞業(yè)可降解塑料替代市場(chǎng)規(guī)模約164萬噸。2019年中國餐飲外賣產(chǎn)業(yè)規(guī)模為6536億元，相比2018年增長(zhǎng)39.3%。與此同時(shí)，外賣產(chǎn)業(yè)的滲透率也繼續(xù)提升。2019年全年外賣產(chǎn)業(yè)滲透率達(dá)到14.0%，相比2018年的11.0%提升了3個(gè)百分點(diǎn)。美團(tuán)2019年財(cái)報(bào)顯示，2019年美團(tuán)餐飲外賣業(yè)務(wù)繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，全年交易筆數(shù)同比增長(zhǎng)36.4%至87億筆，交易金額同比增長(zhǎng)38.9%至3927億元，日均交易筆數(shù)增長(zhǎng)36.4%至2390萬筆，每筆訂單的平均價(jià)值同比增長(zhǎng)1.8%。截至2019年年底，中國外賣消費(fèi)者規(guī)模約4.6億人，相比2018年年底增長(zhǎng)12.7%，在9億網(wǎng)民中的占比約為50.7%。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2019年年末我國城鎮(zhèn)常住人口為84843萬人，按此計(jì)算，外賣消費(fèi)者占我國城鎮(zhèn)常住人口數(shù)量的53.9%。根據(jù)美團(tuán)配送的數(shù)據(jù)，2019年我國即時(shí)配送訂單達(dá)182.8億單，其中外賣訂單占比70%折合約127.96億單，對(duì)應(yīng)4.6億消費(fèi)者為人均27.8單/年，平均13天以上點(diǎn)一單，向上空間仍然十分充足。再考慮到近年外賣產(chǎn)業(yè)滲透率持續(xù)提升，交易筆數(shù)快速增長(zhǎng)，我們按照2019年36.4%的增速以每年增速同比降低10%的保守預(yù)計(jì)測(cè)算，至2025年增速降至19.34%，同期外賣訂單將達(dá)到499.96億單。據(jù)研究測(cè)算，單個(gè)塑料碗和塑料飯盒的重量基本在40～60g左右，塑料餐勺或餐叉重2～3g。有環(huán)保組織調(diào)研顯示每份外賣平均消耗3.27個(gè)餐盒，我們按照每單外賣3個(gè)餐盒（50g/盒）+1個(gè)塑料袋（5g）計(jì)算，忽略餐勺等重量，則每單外賣會(huì)產(chǎn)生155g廢棄塑料?？紤]2025年地級(jí)以上城市餐飲外賣領(lǐng)域不可降解一次性塑料餐具消耗強(qiáng)度下降30%的目標(biāo)，則測(cè)算出至2025年外賣訂單領(lǐng)域可降解塑料替代空間為139.49萬噸。同時(shí)數(shù)據(jù)顯示，2019年全國塑料制品累計(jì)產(chǎn)量8184萬噸，其中塑料吸管近3萬噸，則外賣領(lǐng)域一次性餐具及塑料吸管的替代空間為142萬噸。針對(duì)不可降解塑料袋領(lǐng)域，除了外賣中涉及的需求，其余需求主要在于商場(chǎng)、超市、藥店、書店、展會(huì)、集貿(mào)市場(chǎng)等實(shí)體經(jīng)營(yíng)性場(chǎng)所。2020年底直轄市、省會(huì)城市、計(jì)劃單列市城市建成區(qū)的上述場(chǎng)所禁止使用不可降解塑料袋（集貿(mào)市場(chǎng)為規(guī)范和限制使用），至2022年底，實(shí)施范圍擴(kuò)大至全部地級(jí)以上城市建成區(qū)和沿海地區(qū)縣城建成區(qū)。到2025年底，上述區(qū)域的集貿(mào)市場(chǎng)禁止使用不可降解塑料袋。按照區(qū)域涉及人口來測(cè)算，至2025年上述政策涉及人口5億，人均在上述區(qū)域消費(fèi)4個(gè)塑料袋/周，則折合1.04公斤/年的消費(fèi)量，對(duì)應(yīng)塑料袋可降解需求市場(chǎng)需求約52萬噸。按照另一種算法，據(jù)中國塑協(xié)塑料再生利用專業(yè)委員會(huì)所統(tǒng)計(jì)的，我國每天使用塑料袋約30億個(gè)，截至2019年，塑料袋年使用量超過400萬噸，其中若是上述區(qū)域集貿(mào)市場(chǎng)及商場(chǎng)等的不可降解塑料袋占比僅為10～20%。則至少也對(duì)應(yīng)40～80萬噸/年的替代空間。2019年農(nóng)業(yè)部等聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于加快推進(jìn)農(nóng)用地膜污染防治的意見》，要求到2020年基本建立塑料回收體系，農(nóng)膜回收率達(dá)到80%以上，到2025年，農(nóng)膜基本實(shí)現(xiàn)全回收。2020年，農(nóng)業(yè)部等部委聯(lián)合印發(fā)的《農(nóng)用薄膜管理辦法》，在農(nóng)膜回收以外，特意提出鼓勵(lì)和支持生產(chǎn)、使用全生物降解農(nóng)用薄膜。根據(jù)2019年全國農(nóng)用塑料薄膜使用量240.77萬噸推算，由于農(nóng)膜回收價(jià)值低，其回收率后續(xù)較難提升。2020年未回收的農(nóng)膜比例低于20%，這部分此后5年內(nèi)若有80%轉(zhuǎn)化為可降解塑料材質(zhì)，則將給農(nóng)膜行業(yè)帶來38.52萬噸的替代空間。綜上各領(lǐng)域，至2025年合計(jì)將給可降解塑料行業(yè)的帶來396.52萬噸的替代空間（忽略較小的酒店一次性用品量）。2021年2月9日，國管局辦公室、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部辦公廳、國家發(fā)展改革委辦公廳三部門發(fā)布《關(guān)于做好公共機(jī)構(gòu)生活垃圾分類近期重點(diǎn)工作的通知》（國管辦發(fā)〔2021〕4號(hào)），其中第3點(diǎn)要求，到2021年底前，公共機(jī)構(gòu)全面停止使用《公共機(jī)構(gòu)停止使用不可降解一次性塑料制品名錄（第一批）》內(nèi)的不可降解一次性塑料制品?！豆矙C(jī)構(gòu)停止使用不可降解一次性塑料制品名錄（第一批）》特別以負(fù)面清單的形式說明，不可降解材料是指含聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）、聚苯乙烯（PS）、聚氯乙烯（PVC）、乙烯-醋酸乙烯（EVA）、聚對(duì)苯二甲酸乙二醇酯（PET）等非生物降解高分子材料，換言之，可降解材料不能含有上述的PE、PP、PS、PVC、EVA、PET。2.1.2中長(zhǎng)期海外市場(chǎng)倒逼帶來的替代空間除了上述的中短期政策驅(qū)動(dòng)帶來的國內(nèi)市場(chǎng)替代空間，由于我國是全球制造與出口大國，有大量外貿(mào)塑料制品以及聚酯纖維紡服產(chǎn)品是用于出口的，受歐盟等地區(qū)及國家的政策影響，這些產(chǎn)品均面臨歐美等發(fā)達(dá)國家與地區(qū)的可降解政策升級(jí)。1.若按塑料類別測(cè)算，2019年全球需求中，聚乙烯需求量最高，為1.05億噸，占全部需求總量的41.2%；聚丙烯需求量為7630萬噸，排名第二，占全部需求總量的29.9%；聚苯乙烯需求量為1778萬噸，占比7%。上述三類塑料主要用途即是制造一次性塑料袋、容器、包裝膜及餐具，也是海洋微塑料中出現(xiàn)頻率最高的品種。在遠(yuǎn)期，這三類的絕大部分需求都將被可降解塑料所替代。三者合計(jì)近2億噸需求量中，按照不同階段20～60%的真實(shí)替代率做敏感性分析，對(duì)應(yīng)全球總量2388～7167萬噸/年的替換空間。若按照當(dāng)前可降解塑料全球產(chǎn)能投放計(jì)劃來看，國內(nèi)產(chǎn)能占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過一半，保守按1/3的未來市占率測(cè)算，則對(duì)應(yīng)796～2389萬噸的全球替代空間。2.從產(chǎn)品用途測(cè)算，全球每年制造約1億噸塑料袋，數(shù)千萬噸的塑料膜，若以20、40、60%的替代率進(jìn)行敏感性分析，則僅塑料袋一項(xiàng)帶來的替代市場(chǎng)空間就是2000～6000萬噸/年，中國每年制造全球1/4以上的塑料，即便按等比例替代率測(cè)算，也能占據(jù)塑料袋這一單一品類500～1500萬噸的替換空間，算上塑料膜、包裝材料等其他領(lǐng)域，替換空間也是千萬噸級(jí)市場(chǎng)規(guī)模。3.以歐盟進(jìn)口中國且已經(jīng)表示要在未來規(guī)定可降解塑料含量的紡織用化纖、塑料及其制品為例進(jìn)行測(cè)算。根據(jù)2019年歐盟從中國進(jìn)口的這三類產(chǎn)品來算，三者總量為435.76萬噸，按照到2025年進(jìn)口總量中可降解塑料占比分別為20、50、80%進(jìn)行敏感性測(cè)算，其分別對(duì)應(yīng)三種材料或存在87、218、349萬噸的可降解塑料替代空間。該測(cè)算中尚未包含服裝、鞋靴、帽類、紗線以及玩具、家具等傳統(tǒng)意義上更重要的出口類別，同時(shí)也是各類塑料的重要應(yīng)用領(lǐng)域。國內(nèi)光滌綸長(zhǎng)絲這一個(gè)化纖品類的年產(chǎn)能就超過了4300萬噸，對(duì)應(yīng)同樣量級(jí)的紡織品，其中大量用于出口，據(jù)此來粗略測(cè)算對(duì)歐盟、美國等重要出口地區(qū)的主要涉及領(lǐng)域，其總的替代空間或也在千萬噸級(jí)。從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角看，按照L.Shen等人在文獻(xiàn)中通過行業(yè)專家訪談匯總的觀點(diǎn)，在目前幾類生物降解塑料與普通石油基塑料存在的性能差距下，31%是生物降解塑料可推算出的最大滲透率。根據(jù)這一最大滲透率以及2021年的全球塑料產(chǎn)量測(cè)算，遠(yuǎn)期全球塑料中最多將有超過1.20億噸/年的產(chǎn)能將被生物降解塑料取代，按1/4比例折算給國內(nèi)帶來超過3000萬噸/年的生物降解塑料需求。2.1.3產(chǎn)能密集投放給上游關(guān)鍵原材料帶來機(jī)遇隨著近兩年政策的密集落地，未來市場(chǎng)空間豁然打開，各企業(yè)擴(kuò)張上產(chǎn)熱情高漲，紛紛宣布擴(kuò)產(chǎn)或新建產(chǎn)能計(jì)劃。2021年初時(shí)國內(nèi)PBAT產(chǎn)能68.7萬噸，規(guī)劃產(chǎn)能463.3萬噸。截至三季度，宣布布局PBAT的公司共71家，含遠(yuǎn)期規(guī)劃在內(nèi)的PBAT現(xiàn)有+在建+規(guī)劃產(chǎn)能已暴漲至1886.1萬噸。從廠家的產(chǎn)能投放計(jì)劃推算，2021～2022年，預(yù)計(jì)將有萬華化學(xué)、金發(fā)科技、東華天業(yè)、三房巷、金丹科技、藍(lán)山屯河、華峰環(huán)保、湖北宜化、華陽平定、道恩股份等三十余個(gè)項(xiàng)目超200萬噸PBAT產(chǎn)能落地。2020年，中國聚乳酸產(chǎn)業(yè)和PBAT一樣也實(shí)現(xiàn)了突破性進(jìn)展：6月，豐原集團(tuán)年產(chǎn)5萬噸聚乳酸生產(chǎn)線投產(chǎn)；11月，金丹生物丙交酯項(xiàng)目試車；12月，浙江海正一期3萬噸/年聚乳酸生產(chǎn)線投產(chǎn)，開始沖擊原先由海外巨頭所把持的PLA和丙交酯生產(chǎn)環(huán)節(jié)。目前在建的有豐原30萬噸/年、海正3萬噸/年、金發(fā)3萬噸/年等聚乳酸項(xiàng)目，從產(chǎn)能建設(shè)計(jì)劃推算，2021～2022年將新增56萬噸產(chǎn)能，加上遠(yuǎn)期大量的聚乳酸產(chǎn)能規(guī)劃，截止10月22日，PLA現(xiàn)有+在建+規(guī)劃產(chǎn)能已增至451.6萬噸/年。1.PBAT價(jià)值鏈分析PBAT制備常用的三種方法包括共酯化法（直接酯化）、分酯化法和串聯(lián)酯化法。從產(chǎn)業(yè)來看，低酸值、高分子量的巴斯夫工藝方法較優(yōu)，然而經(jīng)過國內(nèi)科研機(jī)構(gòu)與廠商的不斷研發(fā)突破，技術(shù)擴(kuò)散趨勢(shì)已經(jīng)形成，且國內(nèi)技術(shù)已形成多項(xiàng)工程業(yè)績(jī)。未來產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)能瓶頸或不在聚合環(huán)節(jié)——目前PBAT產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，中等產(chǎn)能聚合產(chǎn)線的工程建設(shè)周期往往在1年左右。下游需求的快速提升令PBAT產(chǎn)業(yè)鏈整體受益，產(chǎn)業(yè)上升期供需雖然存在波動(dòng)，但隨著政策推進(jìn)落實(shí)，中短期內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈中游聚合端仍會(huì)存在產(chǎn)能緊缺。由于上游原料BDO、AA產(chǎn)能擴(kuò)張要遠(yuǎn)慢于PBAT聚合產(chǎn)能，未來或有相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間處于緊缺狀態(tài)，因此產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值環(huán)節(jié)或?qū)U(kuò)散到原料端。目前現(xiàn)有+在建+規(guī)劃的PBAT產(chǎn)能已達(dá)到1886.1萬噸/年，對(duì)應(yīng)的新增BDO需求約在1131.7萬噸/年，而目前國內(nèi)有效總產(chǎn)能僅223.4萬噸/年，未來三年內(nèi)預(yù)計(jì)投產(chǎn)新產(chǎn)能219.95萬噸/年，即便加上遠(yuǎn)期規(guī)劃產(chǎn)能，未來供需缺口也超過600萬噸/年；同時(shí)，對(duì)應(yīng)的新增AA需求約在754.4萬噸/年，而目前國內(nèi)AA有效總產(chǎn)能約275萬噸/年，未來三年內(nèi)預(yù)計(jì)投產(chǎn)新產(chǎn)能42萬噸/年，即便當(dāng)前AA開工率不足，未來缺口仍將超過500萬噸/年。PBAT產(chǎn)能快速擴(kuò)張的背景下，參與企業(yè)需要快速搶占市場(chǎng)并盡快降低生產(chǎn)成本，目前在建產(chǎn)能中配套BDO、AA等原材料的一體化企業(yè)能更好地控制成本，并在后續(xù)原料可能出現(xiàn)緊缺的競(jìng)爭(zhēng)格局中始終能處于優(yōu)勢(shì)地位。2.PLA價(jià)值鏈分析PLA理論合成路線主要有兩種：“一步法”即乳酸直接縮聚法，此方法的優(yōu)點(diǎn)在于乳酸單體轉(zhuǎn)化率較高，合成路線簡(jiǎn)單，但是過程中產(chǎn)生的水難以除去，導(dǎo)致產(chǎn)物分子量偏低，質(zhì)量較差；“二步法”即開環(huán)聚合法，為目前主要工藝合成路線，通過乳酸生成低聚物，隨后解聚生成中間體丙交酯，最后通過丙交酯開環(huán)縮聚制備PLA，產(chǎn)品質(zhì)量有保證，但是流程長(zhǎng)且成本偏高。目前PLA的生產(chǎn)壁壘仍然較高，主要因其上游關(guān)鍵原材料丙交酯技術(shù)此前一直未能被國內(nèi)完全突破，因此即使行業(yè)需求迎來快速增長(zhǎng)，受限于原料供應(yīng)，其產(chǎn)能擴(kuò)張速度相比PBAT慢了一個(gè)數(shù)量級(jí)。目前國內(nèi)在建的PLA擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目主要是豐原的30萬噸，浙江海正同時(shí)也掌握了丙交酯合成