緊跟政策指向分享安全與發(fā)展機(jī)遇

行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告一、投資主線——“安全與發(fā)展”科技行業(yè)趨勢(shì)兩大影變量，國(guó)家政策與術(shù)革由于非線性變化的特征，科技行業(yè)投研本質(zhì)上是對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的追蹤與時(shí)機(jī)把握，遴選的結(jié)果是景氣拐點(diǎn)或景氣度高的細(xì)分方向。不同于發(fā)達(dá)國(guó)家科技行下以C和場(chǎng)化B為，國(guó)技下游以G大B多，尤其在宏觀環(huán)境面臨不確定性的階段，這類需求由于具備一定的預(yù)算制屬性，因而確定性、韌性相對(duì)更強(qiáng)，而這類企業(yè)的信息化、數(shù)字化投入，主要受國(guó)家政策和技術(shù)變革的影響。其中國(guó)家政策是看戰(zhàn)略方向、持續(xù)性等，伴隨五年計(jì)劃、人事調(diào)整等有一定的周期性，而技術(shù)變革看成熟度、性價(jià)比、商業(yè)模式等，持續(xù)性相對(duì)更好，但不可預(yù)測(cè)性可能更大。因此，緊跟政策向更重，指引資線成情啟時(shí)。十九以，其是0年后政的線發(fā)朗，其今下，在國(guó)外濟(jì)政形下，展安的線加清。圖表：十九大以后關(guān)安全與發(fā)展的重要文件會(huì)議時(shí)間文件事件相關(guān)內(nèi)容.0十九大議報(bào)告統(tǒng)籌發(fā)和安，增憂患識(shí)做到居思危是我黨治理的一個(gè)大原則.0十九屆中全公報(bào)；十四五劃和3遠(yuǎn)景首次把籌發(fā)與安納入四時(shí)期我經(jīng)濟(jì)會(huì)發(fā)的指思，冰在四五劃中出戰(zhàn)部，強(qiáng)調(diào)要強(qiáng)國(guó)安全系和力設(shè)，筑國(guó)家全屏障.2中央政局第十六集體習(xí)做好新代國(guó)安全作，持體國(guó)家全觀抓住用好國(guó)展的重戰(zhàn)略遇期把國(guó)安貫穿到黨國(guó)家作各面全程同經(jīng)濟(jì)會(huì)發(fā)一起劃、起署，堅(jiān)系統(tǒng)維，建大全局.2中央經(jīng)工作議堅(jiān)持系觀念更好籌發(fā)與全，要好發(fā)與安兩件事有效防化解類經(jīng)社會(huì)險(xiǎn).1十九屆中全通過(guò)歷史議以政治全為本，經(jīng)濟(jì)全基礎(chǔ)，軍事技、化、會(huì)全為保，以進(jìn)國(guó)安全依，統(tǒng)籌發(fā)和安，統(tǒng)開放安，統(tǒng)籌統(tǒng)安與非統(tǒng)安，籌自身全和同安，統(tǒng)維國(guó)家安全塑造家安全.2中央經(jīng)工作議堅(jiān)持創(chuàng)驅(qū)動(dòng)展，動(dòng)高量展，堅(jiān)以供側(cè)結(jié)性改為線，統(tǒng)發(fā)展安全.0十九屆中全公報(bào)落實(shí)疫要防、經(jīng)要穩(wěn)、展要安的要，統(tǒng)發(fā)展安，推動(dòng)質(zhì)量展.0二十大議公報(bào)堅(jiān)定不貫徹體國(guó)安全，維護(hù)國(guó)安全穿黨國(guó)家作方面全程，保國(guó)安全社穩(wěn)定，以安全局保新發(fā)格，確保食、源資、重產(chǎn)鏈供應(yīng)安全.12擴(kuò)大內(nèi)戰(zhàn)略劃綱要把安全展貫擴(kuò)大需工各域和全程，力提糧食能和戰(zhàn)略礦產(chǎn)源等域供保能力，有維護(hù)業(yè)鏈應(yīng)鏈定為國(guó)內(nèi)場(chǎng)平發(fā)展供堅(jiān)安保障.2中央經(jīng)工作議更好統(tǒng)發(fā)展安全全面化革開放大力振市信心把施擴(kuò)大需戰(zhàn)同深供給結(jié)性改革有結(jié)合來(lái)，動(dòng)經(jīng)運(yùn)整體好，實(shí)質(zhì)的效提和的合理長(zhǎng)安全是底層的國(guó)產(chǎn)、自主可控，發(fā)用層的數(shù)字化、智化計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈不長(zhǎng)，簡(jiǎn)要來(lái)看，從基礎(chǔ)硬件和基礎(chǔ)軟件兩條線，分別延至整機(jī)、應(yīng)用軟件，并最終在各行業(yè)場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)落地應(yīng)用。尋找計(jì)算機(jī)行的具投主，探行業(yè)來(lái)能在些著演和級(jí)過(guò)。結(jié)合前文，考慮到政策倡導(dǎo)、技術(shù)變遷等諸多因素，我們旗幟鮮明的認(rèn)為：計(jì)算機(jī)投資主線是安全與發(fā)展，即基礎(chǔ)層的國(guó)產(chǎn)、自主可控，應(yīng)用層的數(shù)字化、智能化。其中國(guó)產(chǎn)化是中美科技競(jìng)爭(zhēng)背景下的增量機(jī)遇，主要落在G和大B端化、產(chǎn)，別到升效、低本安全保障等作用。而數(shù)字化、智能化，是應(yīng)用層的創(chuàng)新，中國(guó)具備場(chǎng)景、環(huán)境、應(yīng)度諸領(lǐng)優(yōu)勢(shì)在G和B都闊的直地景數(shù)字化智化共起提升率降成、業(yè)升等果。-6-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告圖表：計(jì)算機(jī)行業(yè)投主安全與發(fā)展圖譜國(guó)產(chǎn)化：產(chǎn)業(yè)鏈趨完善，場(chǎng)景從黨政場(chǎng)重點(diǎn)行業(yè)深化產(chǎn)業(yè)概況：上下游產(chǎn)業(yè)鏈基本完整，生態(tài)體系持續(xù)建設(shè)中。信創(chuàng)即信息術(shù)應(yīng)創(chuàng)的稱核在于過(guò)建主控國(guó)產(chǎn)化T層構(gòu)生態(tài)體系，實(shí)現(xiàn)硬件（芯片、存儲(chǔ)和整機(jī)等）和軟件（操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫(kù)、中間、公件）層面國(guó)化代。圖表：信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)及應(yīng)用來(lái)源艾咨，發(fā)展進(jìn)程：信創(chuàng)產(chǎn)由政市場(chǎng)推進(jìn)向行業(yè)創(chuàng)地延伸。8年始在美國(guó)對(duì)華為、中興等中國(guó)科技企業(yè)采取技術(shù)制裁的背景下，信創(chuàng)進(jìn)入快速推廣期。1年，十四五綱要提出要加強(qiáng)原創(chuàng)性科技攻關(guān)、提高高端芯片、操作系統(tǒng)、人工智能算法等關(guān)鍵領(lǐng)域研發(fā)突破與迭代應(yīng)用，將增強(qiáng)信創(chuàng)應(yīng)安保能列為點(diǎn)作目，產(chǎn)化奏處從用”向好用演的段黨之后金、信行率先入地段。-7-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告圖表：中國(guó)信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)展歷程來(lái)源艾咨，市場(chǎng)規(guī)模：中國(guó)信創(chuàng)生態(tài)規(guī)模未來(lái)五年保持高速增長(zhǎng)。根海比研究院據(jù)，中國(guó)信創(chuàng)生態(tài)市場(chǎng)0年實(shí)際規(guī)模為7億元，預(yù)計(jì)未來(lái)五年CAR為4到5將近0元細(xì)分場(chǎng)，三次為基設(shè)、層件企業(yè)用別8、、192億。圖表：中國(guó)信創(chuàng)生態(tài)際市場(chǎng)規(guī)模 圖表：0年中國(guó)信生態(tài)細(xì)分領(lǐng)域?qū)嶋H場(chǎng)模,0,0,0,0,0,0,0,0,00

復(fù)增率374%90EE復(fù)增率374%市場(chǎng)規(guī)（億） 市場(chǎng)開率

,0,0,0,0,00

6基礎(chǔ)設(shè)施底層硬件企業(yè)應(yīng)用平臺(tái) 安全基礎(chǔ)軟整體合計(jì) 規(guī)模（元）來(lái)源海研院 來(lái)源海研院從信創(chuàng)細(xì)分領(lǐng)域技術(shù)成熟度來(lái)看，網(wǎng)絡(luò)設(shè)施、安全、云技術(shù)成熟度高，具備定術(shù)勢(shì)；、芯、代技成度還高。-8-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告圖表：信創(chuàng)領(lǐng)域技術(shù)平.5 .5 .0 .8 .8 .7 .9 .7 .3 .0 .8 .7 .2 .5 .5 .3 .0 .6 .4網(wǎng) 安 云絡(luò) 全 服設(shè) 硬 務(wù)施 件 平臺(tái)

辦 安 公 全 套 軟件 件

數(shù) 企 存據(jù) 業(yè) 儲(chǔ)庫(kù) 應(yīng) 設(shè)用 施軟件

固 解 工 操 中 低 芯ISPS件 決 業(yè) 作 間ISPS方 軟 系 件 案 件 統(tǒng)來(lái)源海研院；注技成度百制-0為不熟-0為熟0上為成熟圖表：中國(guó)信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)譜

競(jìng)爭(zhēng)格局：信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈基本完善，行業(yè)集中度有望持續(xù)提高。中國(guó)信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)以T生態(tài)體系為基礎(chǔ)框架，上下游細(xì)分行業(yè)龐雜，廠商涵蓋基礎(chǔ)硬件（芯片、服務(wù)器等、基礎(chǔ)軟件（操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫(kù)、中間件等、應(yīng)用軟件（AE、公等信安全4個(gè)次。來(lái)源艾咨，C：主有芯兆、飛、光申和為等。整機(jī)：主有國(guó)城中科光浪信、東超、6所聯(lián)想、方份中龍、陜百等。操作系統(tǒng)：要括軟件銀麒、漢之度。數(shù)據(jù)庫(kù)：主要包括人大金倉(cāng)、武漢達(dá)夢(mèng)、神州通用、南大通用、巨杉數(shù)據(jù)c、D、B。中間件：要括方、普信、蝶燕中創(chuàng)寶德。-9-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告辦公軟件：主要有FFE辦公套件廠商金山辦公；版式軟件廠商昕軟、維技；A同辦廠萬(wàn)網(wǎng)（宇軟旗）。網(wǎng)絡(luò)安全：主要包北源、中孚信息360明星辰、綠盟、服、恒息。系統(tǒng)集成廠商：主要包括中國(guó)軟件、太極股份、浪潮軟件、華迪科技、華宇件。中電子、中電科和華為較早布局，產(chǎn)業(yè)鏈較完善。信創(chuàng)最初落地于黨政領(lǐng)域，因而有相關(guān)背景的企業(yè)最先入局，布局較為完善。在現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)格局下，已形成規(guī)模化應(yīng)用和股東背景較強(qiáng)的廠商有望持續(xù)受益，行業(yè)集中度有望持續(xù)提高。如中電子和中電科作為央企代表，華為作為中國(guó)頭部民營(yíng)科技企業(yè)，都構(gòu)建起一定的信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)。此外，航天系、中科系等各方力量在助創(chuàng)遇在局環(huán)、域市進(jìn)行布。圖表：信創(chuàng)市場(chǎng)格局中電子、中電科、為建起較完善的產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)源艾咨，數(shù)字化：潛在價(jià)值達(dá)7萬(wàn)億美金，行業(yè)數(shù)字三階段波次明顯數(shù)字經(jīng)濟(jì)已成為各國(guó)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、重塑競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和提升治理能力的重途徑。艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)顯示，1年中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)占DP比例預(yù)計(jì)超40總規(guī)穩(wěn)上，達(dá)6萬(wàn)元已經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)重動(dòng)。圖表1：61年中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)總體規(guī)及占DP比例.4.8.2.6.4.8.2.6.9.3.832.45 0 5 0 0 5 0 5 50 0206 207 208 209 200 201E數(shù)經(jīng)總規(guī)及測(cè)萬(wàn)元） 數(shù)字經(jīng)濟(jì)G比例）中通院艾數(shù)中? 20162025年，產(chǎn)業(yè)數(shù)化升級(jí)轉(zhuǎn)型將潛在造約27萬(wàn)億美元價(jià)值。數(shù)字化是對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的全要素?cái)?shù)字化升級(jí)、轉(zhuǎn)型和再造的過(guò)程，對(duì)企-10-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告圖表：65數(shù)字化潛在價(jià)

業(yè)、行業(yè)及經(jīng)濟(jì)都具有重要意義，可以再造企業(yè)質(zhì)量效率優(yōu)勢(shì)，重塑產(chǎn)業(yè)分工作局加新動(dòng)能換擎。數(shù)字化幫助企業(yè)降本增效提質(zhì)，在華為的研究中，以幾個(gè)具有代表性的行業(yè)為例，價(jià)值創(chuàng)造有一大部分來(lái)自成本降低。比如優(yōu)化成本分別給油、育金保創(chuàng)造040、%2535潛價(jià)。來(lái)源華，? 產(chǎn)業(yè)鏈可分為基礎(chǔ)、平臺(tái)、應(yīng)用三層，參與者逐級(jí)增加。應(yīng)用層由于貼近最終企業(yè)用戶，包含營(yíng)銷、制造、辦公、供應(yīng)鏈、財(cái)稅、客戶等多個(gè)方面。圖表：0年中國(guó)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型服務(wù)業(yè)譜來(lái)源艾咨、-1-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告圖表：數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)及方向

各行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型分為三個(gè)波次，其中信息通訊與金融保險(xiǎn)最為領(lǐng)先。作為信密型業(yè)行數(shù)據(jù)起早基好涌現(xiàn)更原創(chuàng)。工業(yè)和消費(fèi)與服務(wù)業(yè)作為轉(zhuǎn)型追隨者，轉(zhuǎn)型訴求強(qiáng)。工業(yè)企業(yè)體量大、供應(yīng)鏈管理等運(yùn)營(yíng)難度高，數(shù)字化技術(shù)可以有效解決管理難點(diǎn)，提升生產(chǎn)安全性。而重資產(chǎn)行業(yè)，生產(chǎn)流程復(fù)雜，數(shù)字化投入有待加強(qiáng)。消費(fèi)與服務(wù)業(yè)，C端需求驅(qū)動(dòng)，應(yīng)用豐富，數(shù)據(jù)潛力強(qiáng)。醫(yī)療、娛樂(lè)、教育行創(chuàng)性用景多線化程，領(lǐng)域始革。屬地型行業(yè)轉(zhuǎn)型起步晚，前沿技術(shù)的深度應(yīng)用比較少，多為分散的中小企，算限數(shù)化技不，前部業(yè)剛始型。來(lái)源華、，E，Bss，蘭格智能化：三要素共發(fā)展，驅(qū)動(dòng)AI商業(yè)化日成熟得益于算法、數(shù)據(jù)和算力三要素發(fā)展，人工智能技術(shù)及產(chǎn)業(yè)不斷演進(jìn)。隨著互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)的普及，海量數(shù)據(jù)為人工智能發(fā)展提供了良好土壤。大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)的發(fā)展，UUFPA等各種人工智能芯的應(yīng)用，極大地提升了機(jī)器處理海量視頻、圖像等的計(jì)算能力。在算法、算力數(shù)能不提的背下人智技已逐從AI技與行業(yè)典應(yīng)場(chǎng)融賦階段效化工化成熟段進(jìn)。視覺(jué)市場(chǎng)提供主要力AI賽道穩(wěn)健增長(zhǎng)。1中國(guó)工能場(chǎng)計(jì)達(dá)8元6超0元AR為人智的發(fā)展也帶相產(chǎn)蓬發(fā)展1預(yù)帶動(dòng)7元6將超過(guò)0元AR為2。-12-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告圖表1：96年中國(guó)人工智能產(chǎn)業(yè)規(guī)模 圖表1：1年中國(guó)人工智能細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模5,000,005,000,00,000

09

00

01

,72,4,5,6,7,7,1,5,62,4,5,6,7,7,1,5,6,5,7,0,5,8,975866990

507 7 50005000000 核心產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模（億元） 帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)模（億元）

年中市規(guī)（元） 帶規(guī)（元）來(lái)源艾咨， 來(lái)源艾咨，細(xì)分領(lǐng)域：可分為計(jì)算機(jī)視覺(jué)、AI芯片、機(jī)器學(xué)習(xí)、知識(shí)圖譜、對(duì)話式AI。中算視最大2021年場(chǎng)0元占。產(chǎn)業(yè)鏈：可分為基礎(chǔ)層、技術(shù)層、應(yīng)用層?；A(chǔ)層側(cè)重基礎(chǔ)支撐平臺(tái)的搭建，包含傳感器、AI芯片、數(shù)據(jù)服務(wù)和云計(jì)算服務(wù)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈條相對(duì)熟，研發(fā)投入資金量大；技術(shù)層側(cè)重核心技術(shù)研發(fā)，包括深度學(xué)習(xí)框架、算法模型開發(fā)以及人工智能平臺(tái)；應(yīng)用層注重落地應(yīng)用發(fā)展，主要包含行業(yè)解方服、件品和件品。人工能業(yè)商科、依科等AI算業(yè)的與包核心算法技術(shù)實(shí)力、人工智能應(yīng)用和行業(yè)解決方案的較量；也有?？低?、大華股份等軟硬件產(chǎn)品方案廠商推進(jìn)人工智能賦能的轉(zhuǎn)型，該類廠商在硬研、應(yīng)、道、景解方有深厚累。圖表1：1年中國(guó)人工智能產(chǎn)業(yè)圖譜來(lái)源艾咨、-13-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告人工智能技術(shù)及產(chǎn)品在企業(yè)多個(gè)環(huán)節(jié)中均有滲透，成熟度不斷提升。隨著新技術(shù)模型出現(xiàn)、各行業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景價(jià)值打磨與海量數(shù)據(jù)積累下的產(chǎn)品效果提升人智應(yīng)已消費(fèi)互網(wǎng)泛C端域，制、源電力等統(tǒng)業(yè)射以I視覺(jué)術(shù)導(dǎo)人識(shí)、光字識(shí)C）和以音AI技為礎(chǔ)對(duì)話器、能呼產(chǎn)品得市認(rèn)；除感知智能技術(shù)外，機(jī)器學(xué)習(xí)、知識(shí)圖譜、自然語(yǔ)言處理等技術(shù)主導(dǎo)的決策智類品在戶達(dá)、策持企業(yè)環(huán)節(jié)現(xiàn)值。圖表1：人工智能廣泛透進(jìn)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)活動(dòng)要節(jié)來(lái)源艾咨、理從人工智能助力產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值實(shí)現(xiàn)分行業(yè)成熟度看，金融、泛安防、互聯(lián)、藥領(lǐng)總靠前。圖表1：人工智能助力業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值實(shí)現(xiàn)分業(yè)熟度來(lái)源艾咨、理-14-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告二、復(fù)盤過(guò)去——計(jì)算機(jī)行情及經(jīng)營(yíng)情況回顧指數(shù)小幅跑輸滬深，板塊基金配置居近5年底部2022年初至今，W計(jì)算機(jī)指數(shù)跑輸滬深。至12月3，SW計(jì)算機(jī)數(shù)跌于39，下跌261滬深0下跌225復(fù)來(lái)看，年初第一、二波回調(diào)基本跟隨大盤，反映海外加息預(yù)期、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響，由于計(jì)算機(jī)行業(yè)海外收入占比低、海外投資者持股比例也低，因而階段性表現(xiàn)甚至好于大盤。第三波則顯著更弱，主要是3月中下旬前后，疫情陸續(xù)在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)蔓延，投資者普遍擔(dān)心業(yè)來(lái)源要中該域計(jì)算公司2績(jī)影明顯反基面風(fēng)險(xiǎn)偏的重落第階段4月至9底較疲的2和3經(jīng)營(yíng)環(huán)境和績(jī)表下，機(jī)指數(shù)致維與大間的差。第階段10月7日美國(guó)商務(wù)部宣布新一輪對(duì)中國(guó)的芯片出口管制措施后，核心環(huán)節(jié)的國(guó)產(chǎn)與自主可控迫切度進(jìn)一步提升，愈發(fā)成為全市場(chǎng)的共識(shí)，由信創(chuàng)、工業(yè)軟件、網(wǎng)絡(luò)安全等帶動(dòng)，體現(xiàn)為對(duì)政策力推方向持續(xù)高景氣的預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)好提六段1中至數(shù)現(xiàn)相不出主是板塊動(dòng)似3中旬的基面憂風(fēng)偏好回。圖表1：2年初至今計(jì)算機(jī)指數(shù)小幅跑滬深300 圖表2：2年初至今計(jì)算機(jī)指數(shù)漲跌幅列2731名板塊估值溢價(jià)處于史點(diǎn)，3板塊基金置比重居于5年底截至2年12月23，計(jì)機(jī)塊PETTM為TM估值964倍E，處于10以約286分位計(jì)機(jī)塊對(duì)滬深300指溢倍數(shù)為44，高歷樞。金倉(cāng)為38處于17年最水。圖表2：計(jì)算機(jī)板塊52年估值溢價(jià) 圖表2：計(jì)算機(jī)172年分季基金持倉(cāng)及配比重 -15-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告從板塊前十大持倉(cāng)的變化看，長(zhǎng)期以人工智能、智能駕駛、金融科技、企業(yè)務(wù)的部業(yè)主。圖表2：計(jì)算機(jī)板塊前大持倉(cāng)變化情況Q3Q4Q1Q2Q3?？低暫？低暫？低暫？低暫？低暫闵娮雍闵娮拥沦愇魍闵娮雍闵娮訌V聯(lián)達(dá)中科創(chuàng)達(dá)恒生電子德賽西威金山辦公深信服廣聯(lián)達(dá)廣聯(lián)達(dá)中科創(chuàng)達(dá)中科創(chuàng)達(dá)大華股份大華股份科大訊飛廣聯(lián)達(dá)德賽西威科大訊飛同花順中科創(chuàng)達(dá)金山辦公廣聯(lián)達(dá)中科創(chuàng)達(dá)金山辦公浪潮信息寶信軟件深信服寶信軟件浪潮信息四維圖新浪潮信息科大訊飛用友網(wǎng)絡(luò)寶信軟件金山辦公深信服寶信軟件金山辦公科大訊飛大華股份科大訊飛中科曙光，；①機(jī)持?jǐn)?shù)=股金數(shù)股?；鶖?shù)股QII+股險(xiǎn)司數(shù)紅表排提、色明排下、色表示名變收入、利潤(rùn)增速不步，板塊業(yè)績(jī)分化劇以年維度，計(jì)算機(jī)板塊收入、利潤(rùn)端增速節(jié)奏不一致。51年收入、利潤(rùn)AR為%、。5年合入增高于潤(rùn)速可與上游漲價(jià)、業(yè)務(wù)多元化部分走向低毛利的集成、人員擴(kuò)張及人員成本提升有關(guān)。從趨勢(shì)看，收入與利潤(rùn)增速常態(tài)化不一致，主要原因在于，收入端直觀反映當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)、政治環(huán)境，但利潤(rùn)端主要受費(fèi)用項(xiàng)的擾動(dòng)，與其他行業(yè)的差異在于，計(jì)算機(jī)行業(yè)核心資產(chǎn)、產(chǎn)能都是人，三費(fèi)的大頭是人員薪酬費(fèi)用，而這受發(fā)薪人員樣本、薪酬包增速的影響，而企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策一般是在上一期經(jīng)營(yíng)結(jié)果出來(lái)后，對(duì)下一期進(jìn)行投向和強(qiáng)度節(jié)奏的微調(diào)，因而有一定的滯后性，導(dǎo)致計(jì)算機(jī)行業(yè)的利潤(rùn)端容易受到經(jīng)營(yíng)杠桿的影響而出現(xiàn)顯著波動(dòng)及與收入端趨勢(shì)的錯(cuò)位。即在收入取得不錯(cuò)增長(zhǎng)，且對(duì)下一期展望積極的前提下，公司一般會(huì)加大產(chǎn)能端即人員的前置投入，若下一期收入端表現(xiàn)復(fù)合預(yù)期，則費(fèi)用與收入雙增，費(fèi)用率波動(dòng)不大，但若下一期收入增速受大環(huán)境、公司業(yè)務(wù)落地節(jié)奏影響不及預(yù)期，則費(fèi)用端剛性顯現(xiàn)，利潤(rùn)端承壓。隨后公司基于經(jīng)營(yíng)成果，可能采取人員和費(fèi)用管制，在收入端增速隨環(huán)境回暖后，又會(huì)迎來(lái)一輪經(jīng)營(yíng)杠桿的正向彈性，利潤(rùn)釋放，增速高于收，次環(huán)復(fù)。-16-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告圖表2：計(jì)算機(jī)板塊51年?duì)I業(yè)收入及同增速 圖表2：計(jì)算機(jī)板塊51年歸母凈利及同增速2,000,00,00,00,00,000

05 06 07 08 09 00

5%0%5%0%5%0%

00000000000000000

05 06 07 08 09 00

0%0%0%0%0%1%2%3%營(yíng)業(yè)收入億元） 同比增速（右軸） 歸母凈利億元） 同比增速（右軸）百億市值以上的頭部公司相比板塊經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)更有韌性，波動(dòng)的方差更小，其利端51利潤(rùn)AR為。個(gè)能與頭部司量大經(jīng)穩(wěn)健更、模應(yīng)明顯關(guān)。圖表2：頭部計(jì)算機(jī)公司20151年?duì)I業(yè)收入及同比圖表2：頭部計(jì)算機(jī)公司20151年歸母凈利及同比,00,00,00,00,00,00,000

05 06 07 08 09 00 營(yíng)業(yè)收入億元） 同比增速（右軸）

5%0%5%0%

000000000000000

05 06 07 08 09 00 歸母凈利億元） 同比增速（右軸）

5%0%5%0%5%0%202213計(jì)算機(jī)板塊收入端增速平穩(wěn)、利潤(rùn)端增速承壓。17221-3收入潤(rùn)AR為7、7。5復(fù)入增高利增。圖表2：計(jì)算機(jī)板塊720213營(yíng)業(yè)收入及比 圖表2：計(jì)算機(jī)板塊720213歸母凈利及比,00

計(jì)算機(jī)板塊總營(yíng)業(yè)收入

,2

5%

00

計(jì)算機(jī)板塊總歸母凈利

0%,00,00,00,00,00

,1

.%,1 ,4.%

,7.%

0%5%0%5%0%

5000500050005000

.%

.%

.%

.%

0%0%0%1%2%3%,00,00.%,00,00.%5%01%07Q1308Q13091300Q1301Q1302Q13

007Q1308Q13091300Q1301Q1302Q13

4%-17-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告百億市值以上的頭部公司相比板塊經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)更有韌性，波動(dòng)的方差更小，其利端207202213潤(rùn)AR為102。圖表3：頭部計(jì)算機(jī)司2072213營(yíng)業(yè)收入及同比

圖表3：頭部計(jì)算機(jī)司2072213歸母凈利及同比計(jì)算機(jī)龍頭公司總營(yíng)業(yè)收入

50

計(jì)算機(jī)龍頭公司總歸母凈利

0%,00,00

.%

,3

5

5%0%

0050

.%

0%,00,00

,8

,7,0

,2

.%

5%0%5%

005000

.%

.%

0%0%0%,00,000

.%

.%

.0%

50000

.3

1%2%.%3%%071308130913001301130213%

07Q1308Q13091300Q1301Q1302Q132年3收端速定，潤(rùn)短承。要系200疫后求環(huán)境暖22其是21年業(yè)員模張快，加營(yíng)況轉(zhuǎn)后的工酬漲求累積應(yīng)22年用出加，用顯上，預(yù)計(jì)后續(xù)幾個(gè)季度隨著累積效應(yīng)的緩解和基數(shù)效應(yīng)的改善，費(fèi)用端壓力逐步緩甚明下。圖表3：計(jì)算機(jī)板塊723營(yíng)收及同比速圖表3：計(jì)算機(jī)板塊723歸母凈利及比增速,00

計(jì)算機(jī)板塊總營(yíng)業(yè)收入 YY,0 ,6

5%

00

計(jì)算機(jī)板塊總歸母凈利 YY2

0%,00,00,00,0000

,0

,2

8 ,2.%.%.%

%

0%5%0%5%0%.%

80604020000

.%

.%

.%

.%

0%0%0%1%2%3%4%.5%007Q308Q309300Q301Q302Q3

5%

07Q308Q309Q300Q301Q302Q3百億市值以上的頭部公司相比板塊經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)更有韌性，波動(dòng)方差更小。-18-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告圖表3：頭部公司1720223營(yíng)收及同比增速 圖表3：頭部公司1720223歸母凈利及同增速,00,00

計(jì)算機(jī)龍頭公司總營(yíng)業(yè)收入 YY.% ,0

0%5%

5000

計(jì)算機(jī)龍頭公司總歸母凈利 .% .

0%0%0%,00,0000

,0

,0 0.%.%

%

0%5%0%5%0%.

500050000

.%

.%

0%1%2%3%4%.5%0 07Q308Q309300Q301Q302Q3

07Q308Q309Q300Q301Q302Q3板塊業(yè)績(jī)分化加劇。合201的CAR作為期營(yíng)勢(shì)和202213、3單季度中位數(shù)作為中短期表現(xiàn)，綜合排序結(jié)果，細(xì)分領(lǐng)域中，工業(yè)信息化、智能駕駛、信創(chuàng)、人工智能、金融科技、電力信息化、產(chǎn)業(yè)聯(lián)、理息教育息等速對(duì)眼。圖表3：計(jì)算機(jī)各賽道81年?duì)I收AR 圖表3：計(jì)算機(jī)各賽道81年歸母凈利CR34.8%2234.8%22.0%20.718.6%16.6%15.415.314.812.4%9.7%8.4%3.4%1.1%5%0%5%0%5%0%0%65.3%0%0%0%0%65.3%0%0%0%2%4%6%8%10%10%39.7%35.8%21.0%13.0%3.7%-1.1%-12.6%-27.6%-37.7-42.2%-54.3%-104.9%電力信息化工業(yè)信息化智能駕駛信創(chuàng)人工智能金融信息化信息安全地理信息醫(yī)療信息化教育信息化政務(wù)信息化產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)

0%52.151.4%30.521.352.151.4%30.521.319.0%13.9%10.3%6.2%2.3%-1.1%-2.8%-7.5%-280.0%產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)息化電力信息化工業(yè)信息化信創(chuàng)政務(wù)信息化醫(yī)療信息化教育信息化地理信息人工智能智能駕駛企業(yè)服務(wù)信息安全4%地理信息人工智能智能駕駛企業(yè)服務(wù)信息安全9%10%10%20%20%0%510%51.0%0%0%0%0%0%1%31.7%23.5%14.614.6%10.9%7.7%5.4%3.9%3.8%2.2%1.7%-0.8%產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)智能駕地理信息工業(yè)信息企業(yè)服務(wù)電力信息信信息安全金融信息人工智能教育信息醫(yī)療信息政務(wù)信息化產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)地理信教育信息智能駕駛工業(yè)信息電力信息信金融信息政務(wù)信息企業(yè)服務(wù)醫(yī)療信息信息安全圖表3：計(jì)算機(jī)各賽道2213營(yíng)收增速 圖表3：計(jì)算機(jī)各賽道2213歸母凈利增速-19-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告圖表4：計(jì)算機(jī)各賽道23營(yíng)收增速 圖表4：計(jì)算機(jī)各賽道23歸母凈利增速0%0%0%0%0%1%

34.0%1934.0%19.6%14.212.8%10.0%9.7%9.6%5.3%2.0%

產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)智能駕息企業(yè)服務(wù)地理信息產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)智能駕息企業(yè)服務(wù)地理信息金融信息工業(yè)信息醫(yī)療信息政務(wù)信息信息安全人工智能信創(chuàng)教育信息化

0%5%0%0%5%10%10%20%20%30%30%

130.7%81.3130.7%81.3%28.526.626.1%4.8%1.2%-13.0%-41.9-44.7-52.5-64.8%政務(wù)信息化產(chǎn)業(yè)互聯(lián)教育信息智能駕駛電力信息工業(yè)信息地理信息息人工智能企業(yè)服務(wù)信醫(yī)療信息信息安全展望4到明年，我看好行業(yè)機(jī)遇，或迎年度投資窗口一方，算下需以G端大B端主具類預(yù)制性疫后有追趕前期預(yù)算計(jì)劃的空間，因此從下半年開始，逐季度看到需求招投標(biāo)落地至入認(rèn)節(jié)恢復(fù)從明年2開，受益宏環(huán)回及今年的低基數(shù)，表觀增速預(yù)計(jì)喜人；再疊加人員數(shù)量和薪酬增速管控，費(fèi)用率預(yù)計(jì)下降，利潤(rùn)端增速更高的概率大；且經(jīng)過(guò)兩年多回調(diào)，板塊估值、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)處于歷史底部；當(dāng)前復(fù)雜多變的外部環(huán)境下，計(jì)算機(jī)一方面海外收入占比極低，受國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)、疫情波動(dòng)影響小，而國(guó)內(nèi)各細(xì)分領(lǐng)域不斷涌現(xiàn)政策支持，基本都能對(duì)應(yīng)到相關(guān)行業(yè)領(lǐng)域的信息化、數(shù)字化、智能化推進(jìn)計(jì)劃，推動(dòng)計(jì)算機(jī)板塊關(guān)注度和風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。此外，新能源等板塊成長(zhǎng)性投資資金的部分流出，或許部分可分流至相對(duì)比較優(yōu)勢(shì)良好的計(jì)算板。需要意是考慮到3國(guó)內(nèi)濟(jì)蘇疫節(jié)，部細(xì)領(lǐng)弱，而非前場(chǎng)期溫回暖者復(fù)，入4明年1板總體景氣底部溫和回暖，利潤(rùn)端彈性逐步有所釋放，但可能一些細(xì)分領(lǐng)域受大環(huán)境疫影存變數(shù)明年2始板全面蘇勢(shì)能值得期待。而在這個(gè)特殊的時(shí)段內(nèi)，政策指引是計(jì)算機(jī)機(jī)會(huì)選擇的重要思路和方。三、探討未來(lái)—重點(diǎn)布局哪些細(xì)分領(lǐng)域細(xì)分領(lǐng)域評(píng)估：長(zhǎng)期定性、中期景氣度短邊際變化、估值我們認(rèn)為，評(píng)估行業(yè)的長(zhǎng)期確定性，可從市場(chǎng)空間、競(jìng)爭(zhēng)格局、商業(yè)模式出發(fā)；而評(píng)估行業(yè)的中期景氣度，可從行業(yè)供需、技術(shù)、政策著手；短期邊際變化，主要看是否受益于時(shí)下國(guó)產(chǎn)浪潮、疫情防控放松的趨勢(shì)；確定性、景氣度主要對(duì)細(xì)分行業(yè)長(zhǎng)中期概率要素做定性判斷，估值可以對(duì)細(xì)分行業(yè)的賠率要素做定量估算，而邊際變化主要探討更合適買賣時(shí)機(jī)的“化劑四結(jié)，可對(duì)同細(xì)領(lǐng)域段性投價(jià)值行排。結(jié)合第二章對(duì)計(jì)算機(jī)細(xì)分板塊分類后的長(zhǎng)短期經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)排序梳理，同時(shí)我們綜合考慮長(zhǎng)期確定性、中期景氣度、短期邊際變化、估值等因素進(jìn)行打分（比如當(dāng)下市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)千億，可定義為市場(chǎng)空間大；出現(xiàn)中國(guó)企業(yè)在細(xì)分市場(chǎng)市占率超過(guò)，可定義為競(jìng)爭(zhēng)格局好；產(chǎn)品型、平臺(tái)型或SS化，可定義為商業(yè)模式好；行業(yè)滲透率低、供不應(yīng)求；技術(shù)演變帶來(lái)需求增量；政策相對(duì)明確且高頻鼓勵(lì)行業(yè)發(fā)展，定義為景氣度好；需求和交付顯著受益于國(guó)產(chǎn)、疫情防控放松的趨勢(shì)，定義為邊際變化正面；細(xì)分塊值于史間后4為定為值相低匯結(jié)，-20-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告顯示重點(diǎn)推薦關(guān)注安全與發(fā)展長(zhǎng)期投資主線下，信創(chuàng)、工業(yè)軟件、網(wǎng)絡(luò)安全融T建筑T人工能智駕七領(lǐng)域機(jī)。七大細(xì)分領(lǐng)域兼具長(zhǎng)期確定性與中期景氣度，其中信創(chuàng)、工業(yè)軟件、人智能建筑T長(zhǎng)確更占，能駛期氣度占，網(wǎng)安全、工能智駕、融、筑T由兼具值價(jià)，未來(lái)能加期氣期有戴斯擊會(huì)潛市值間能大。圖表4：細(xì)分行業(yè)確定、景氣度、邊際變值評(píng)價(jià)大方向細(xì)分塊長(zhǎng)期確定性 中期景氣度 短期邊際變化 估值 投資方法市場(chǎng)空 競(jìng)爭(zhēng)格局 商業(yè)模式 行業(yè)供需 技術(shù) 政策 國(guó)產(chǎn)化 疫情防間安全發(fā)展工業(yè)件? ? ? ? ? ? ? 景氣信創(chuàng)? ? ? ? ? ? ? 景氣網(wǎng)絡(luò)全? ? ? ? ? ? ? 反轉(zhuǎn)軍工IT? ? ? ?金融IT? ? ? ? ? ? ? 反轉(zhuǎn)電力IT? ? ? ?醫(yī)療IT? ? ? ?教育IT? ? ? ? ? ? 反轉(zhuǎn)建筑IT? ? ? ? ? ? ? 反轉(zhuǎn)政務(wù)IT? ? ? ? ?企業(yè)務(wù)? ? ? ? ?產(chǎn)業(yè)聯(lián)網(wǎng)? ? ?人工能? ? ? ? ? ? ? 反轉(zhuǎn)智能駛? ? ? ? ? ? ? 景氣信創(chuàng)：黨政、行業(yè)創(chuàng)的深化提供新一替與適配發(fā)展機(jī)遇信創(chuàng)的核心是底層節(jié)替代。9始信入試投期結(jié)上游產(chǎn)品型公司諸如芯片領(lǐng)域的海光、飛騰、龍芯，操作系統(tǒng)領(lǐng)域的麒麟、統(tǒng)信數(shù)庫(kù)域達(dá)、金等經(jīng)業(yè)普開始續(xù)3年30上爆式長(zhǎng)如基達(dá)到則35，則20余億收體，具一定模潤(rùn)。接來(lái)35，方黨政創(chuàng)沉縣鎮(zhèn)場(chǎng)另方是融、運(yùn)營(yíng)、源關(guān)行信創(chuàng)力成驅(qū)力減。-21-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告圖表4：信創(chuàng)代表公司81及20H1營(yíng)收及增速（單位：億）類型公司2018FY2019FY2020FY2021FY2022芯片海光信息0.483.7910.2223.1025.30YY255.%685.%169.%126.%342.5%飛騰信息0.642.0712.7222.181.85YY225.4%514.%74.3%0.21%龍芯中科1.934.8610.8212.013.48YY151.%122.%1.0%-38.2%捷世智通1.151.421.942.070.36YY-6.83%23.2%36.6%7.09%-51.1%操作系統(tǒng)麒麟軟件0.621.966.141.344.1YY167.%270.%84.6%-20.1%統(tǒng)信軟件0.6704.296.800.63YY58.7%-72.5%麒麟信安0.801.412.313.380.94YY77.3%63.6%46.1%38.1%數(shù)據(jù)庫(kù)武漢達(dá)夢(mèng)2.172.724.257.432.50YY25.4%55.9%74.9%20.6%人大金倉(cāng)0.620.852.413.411.23YY37.3%183.8%41.3%星環(huán)科技1.131.742.603.310.98YY54.0%49.2%27.2%18.2%優(yōu)炫軟件0.591.552.012.450.64YY160.1%29.6%22.4%-32.9%神舟通用0.490.620.860.42YY27.2%38.5%中間件東方通3.725.006.408.632.01YY27.0%34.3%28.0%34.8%-3.38%寶蘭德1.221.431.822.001.07YY41.1%17.1%27.1%9.65%23.7%普元信息3.403.963.614.361.37YY7.22%16.4%-8.90%20.9%9.96%金蝶天燕0.670.880.781.040.32YY4.54%32.5%-1.60%32.6%-29.0%中創(chuàng)股份1.290.690.821.200.46YY19.4%-46.6%18.6%46.7%替代以外，適配也是良好發(fā)展機(jī)遇。以用層的A代表司致遠(yuǎn)互例，近年政務(wù)及企業(yè)信創(chuàng)的興起為其市占率提升帶來(lái)了新一輪發(fā)展機(jī)遇。公司在014年已始進(jìn)信領(lǐng)，016推出務(wù)創(chuàng)同件6N于21布8N產(chǎn)，入信創(chuàng)域目公信創(chuàng)產(chǎn)品與150多產(chǎn)成技互，面持產(chǎn)硬、據(jù)、作系統(tǒng)中件信產(chǎn)的適。-22-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告?與各類信創(chuàng)產(chǎn)品的全面適配需要投入較高的人力以及時(shí)間成本，小型項(xiàng)制公司難以進(jìn)行相應(yīng)投入，這也為頭部公司在地方政務(wù)及大型企業(yè)的市率提提了的機(jī)。圖表4：致遠(yuǎn)互產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)與多種產(chǎn)品的創(chuàng)配來(lái)源公公號(hào)

從營(yíng)及同角看信創(chuàng)關(guān)務(wù)持健的發(fā)勢(shì)。1司信業(yè)營(yíng)為12元，比長(zhǎng)1整體收達(dá)；22上年創(chuàng)務(wù)收為7元同長(zhǎng)359，整營(yíng)比重進(jìn)步至1。合同面直業(yè)中創(chuàng)合金持增，行業(yè)于021年接棒務(wù)創(chuàng)成公信創(chuàng)務(wù)來(lái)重增方向21年公直銷業(yè)中創(chuàng)同為23億，比長(zhǎng)1。其政信合金額為14億，比長(zhǎng)37行信合金為09元同增長(zhǎng)631。圖表4：致遠(yuǎn)互信創(chuàng)務(wù)近年保持高速增長(zhǎng) 圖表4：行業(yè)信創(chuàng)成為要增長(zhǎng)動(dòng)力（億元）.5.0.5.0

9 0 1

.2.7.5.1

2520151005-

219 220 221

80%601%0.11.0%601%0.11.0%0.21.41030.940%20%0%信創(chuàng)業(yè)收入億元） OY 政務(wù)信創(chuàng)合同金額 行業(yè)信創(chuàng)合同金額 信創(chuàng)合同金額Y來(lái)源巨資網(wǎng)公年及， 巨資網(wǎng)公年，金融是重點(diǎn)關(guān)鍵行業(yè)信創(chuàng)落地的排頭兵。金融行業(yè)信創(chuàng)起步較早，采“先試點(diǎn)、后全面”的推廣路線，20年起不斷加快推進(jìn)節(jié)奏：4郵儲(chǔ)銀行系統(tǒng)邏輯集中工程完工，為金融行業(yè)第一個(gè)大型自主可控案例；2020年8金行創(chuàng)階正啟，批點(diǎn)機(jī)構(gòu)47家包頭部銀行券、險(xiǎn)及行兩交所21年5月試機(jī)增至1家，信機(jī)國(guó)化入占全年T出低于5；至022年點(diǎn)機(jī)構(gòu)有到50余國(guó)產(chǎn)投占將一提至30。為滿金機(jī)自可需求金融T用件要與產(chǎn)片服、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫(kù)、中間件等基礎(chǔ)軟硬件廠商進(jìn)行兼容性互認(rèn)證。廣泛的-23-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告適配求金融T商產(chǎn)品能生合都出更要，小商將處競(jìng)劣，場(chǎng)額將頭公進(jìn)步中。圖表4：0年后金融信創(chuàng)節(jié)奏明顯加快億咨，民府，監(jiān)會(huì)網(wǎng)人銀官，費(fèi)中標(biāo)件眾，信創(chuàng)大概率帶來(lái)T標(biāo)準(zhǔn)重構(gòu)，中短期為相廠提供彎道超車的機(jī)會(huì)短期看，隨著信創(chuàng)從黨政走向關(guān)鍵行業(yè)市場(chǎng)，參與者增加，生態(tài)逐步完善。長(zhǎng)期T產(chǎn)標(biāo)的構(gòu)帶產(chǎn)鏈重，國(guó)T業(yè)彎超，再推產(chǎn)升，而T業(yè)技和本集特，意著著業(yè)成熟，模應(yīng)，計(jì)中度高向備術(shù)城河頭廠聚。圖表4：信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)路徑及未來(lái)展望來(lái)源艾咨，工業(yè)軟件：硬制造國(guó)的軟肋，云化和產(chǎn)帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇中國(guó)工業(yè)軟件規(guī)模續(xù)大，研發(fā)設(shè)計(jì)類是板。1中工軟市場(chǎng)規(guī)為4億，比增長(zhǎng)，速顯高于球場(chǎng)但占全球三成左右的制造業(yè)大國(guó)身份相比，中國(guó)工業(yè)軟件規(guī)模占全球市場(chǎng)規(guī)模的比重不足，發(fā)展明顯落后。在細(xì)分領(lǐng)域中，嵌入式工業(yè)軟件是工軟件的主要組成部分，而作為基礎(chǔ)的研發(fā)設(shè)計(jì)類工業(yè)軟件體量較小，是工業(yè)軟短中短。工業(yè)軟件作為工業(yè)知識(shí)、技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)、工藝沉淀與傳承的載體，涉及生產(chǎn)制造過(guò)程中各環(huán)節(jié)，是制造業(yè)數(shù)字化、智能化的核心基礎(chǔ)。目前，國(guó)產(chǎn)工業(yè)軟件總體在中低端市場(chǎng)占有較好比例，但在核心細(xì)分領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)化程度總體低。-24-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告圖表4：41中國(guó)及海外工業(yè)軟件規(guī)及速 圖表5：6E國(guó)工業(yè)軟件各細(xì)分場(chǎng)模005000500050005000000

4358435825.0%16.0%939.95.8%6.0%204205206207208209200201國(guó)內(nèi)市規(guī)模億元） 全球市規(guī)模億美國(guó)內(nèi)同比長(zhǎng)） 海外同比長(zhǎng)（）

0%5%0%5%0%

0050005000000

206 208 209E 200E 201E研設(shè)類 信管類 生控類 嵌式來(lái)源工部工技軟化聯(lián)盟甲光， 來(lái)源工部工技軟化聯(lián)盟甲光，研發(fā)設(shè)計(jì)類軟件作為難度最高的工業(yè)軟件細(xì)分領(lǐng)域，中國(guó)廠商與國(guó)外廠商差距懸殊。目前通用型研發(fā)設(shè)計(jì)類軟件依舊是國(guó)外廠商占據(jù)主導(dǎo)地位，CCEDBM等領(lǐng)國(guó)化不足5。助產(chǎn)東，國(guó)內(nèi)商如望件華大天廣達(dá)在AEABM等分垂直道步得破。經(jīng)濟(jì)管理類軟件的高端市場(chǎng)仍然是海外廠商占據(jù)更大的市場(chǎng)份額，占比61。國(guó)內(nèi)代表廠商用友網(wǎng)絡(luò)、金蝶快速發(fā)展，占據(jù)高端市場(chǎng)一定份額，并在中低端市場(chǎng)上處于領(lǐng)先地位。借助云化、國(guó)產(chǎn)化，國(guó)內(nèi)廠商開始具備彎道車遇。嵌入式軟件市場(chǎng)，已經(jīng)呈現(xiàn)華為、國(guó)電南瑞等國(guó)產(chǎn)品牌與西門子、AB、發(fā)那等外頭場(chǎng)技，分色格。生產(chǎn)控制類軟件，高端離散行業(yè)以海外品牌為主，而具備壟斷性、且生產(chǎn)工藝較成熟的流程行業(yè)，國(guó)產(chǎn)品牌初步完成進(jìn)口替代，DSS、SA國(guó)產(chǎn)化率已達(dá)左右，涌現(xiàn)出中控技術(shù)、國(guó)電南瑞、寶信軟件石化科頭企。圖表5：四大類工業(yè)軟概述軟件類別研發(fā)設(shè)計(jì)類生產(chǎn)制造類經(jīng)營(yíng)管理類運(yùn)維服務(wù)類MA、MS、MMMMMOM大;大,小,品;M勢(shì),但速,但業(yè),,()%-%約%,約約%,、ts、sysckw.rsGE、OrcIfr、JAOrc、IM合中工軟化業(yè)盟歐智，-25-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告5我研發(fā)計(jì)業(yè)軟市規(guī)或達(dá)400億元28年，國(guó)研發(fā)計(jì)工軟市規(guī)模到部業(yè)的8我認(rèn)，隨著我國(guó)智能制造放量疊加國(guó)產(chǎn)研發(fā)設(shè)計(jì)類軟件不斷成熟，研發(fā)設(shè)計(jì)類工業(yè)軟件占將步2025年達(dá)10，應(yīng)模達(dá)到00元。全球CD市場(chǎng)00億元，國(guó)場(chǎng)破0。D市系發(fā)計(jì)類工軟的要成分，1全球CD場(chǎng)規(guī)達(dá)18億元，其中國(guó)場(chǎng)43億約占球的6。歷史速演來(lái)年增長(zhǎng)情，國(guó)土AD速遠(yuǎn)于球速市前景闊。圖表5：全球D市場(chǎng)規(guī)模突破0億美元 圖表5：我國(guó)D市場(chǎng)規(guī)模突破40億元1010500

75756.7%807.5%8.1%9.1%1171278693991086.5%8.3%67890EE

1%8.5%8%6%4%2%0%

8037.537.5%31.8%25.6%6723.1%22.9%5420.7%354324.1%291316224020067890EE

4%3%2%1%0%全球A市場(chǎng)規(guī)模（單位億美） oY

中國(guó)CA市場(chǎng)規(guī)模 oY艾咨《球動(dòng)AD業(yè)研報(bào)》 艾咨《球動(dòng)AD業(yè)研報(bào)》競(jìng)爭(zhēng)格局：海外大廠我國(guó)CD市場(chǎng)，海內(nèi)或存在“十年左右差據(jù)，21年國(guó)CD場(chǎng)土商近2，中望件越PC身內(nèi)場(chǎng)C4占比；D場(chǎng)廠商占國(guó)90%以上份，土商代空巨。圖表5：我國(guó)D市場(chǎng)本土廠商市占近0% 圖表5：我國(guó)DD市場(chǎng)本土廠商市占不足0%華天軟.%

其他,.%

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其他,35.7% sslt,.%蘇州浩辰, .%PT,.%中望軟件.%

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華天軟件.%蘇州浩辰3.6%

中望軟件.%

SIEES,.%PT,.%I《國(guó)造數(shù)孿生AD場(chǎng)額告， I中制業(yè)字生—AD場(chǎng)額告，通過(guò)理盤內(nèi)外AD廠商發(fā)史難現(xiàn)如AkDsal、SENS海頭部CD廠的立間初產(chǎn)品布產(chǎn)出、兼并購(gòu)起點(diǎn)均早于如中望軟件、浩辰軟件、數(shù)碼大方、華天軟件等本土廠商10左。EA軟件是集成電路領(lǐng)域的上游基礎(chǔ)工具，貫穿于集成電路設(shè)計(jì)、制造封測(cè)環(huán)據(jù)國(guó)導(dǎo)體業(yè)會(huì)數(shù)，1中國(guó)A場(chǎng)規(guī)模約0元民，比長(zhǎng)29，占球場(chǎng)份的。EA行業(yè)市場(chǎng)集中度較高，國(guó)際三大DA巨頭S（新思科技、Ce楷電）和SsD（6收購(gòu)ri）壟斷。上述三家公司屬于具有顯著領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的第一梯隊(duì)全球市場(chǎng)占比接近80。華大九天與其他幾家企業(yè)，憑借部分領(lǐng)域的全流程工具或在局部領(lǐng)域的先勢(shì)位全球EA業(yè)第梯。三梯的業(yè)要焦-26-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告于某些特定領(lǐng)域或用途的點(diǎn)工具，整體規(guī)模和產(chǎn)品完整度與前兩大梯隊(duì)的企業(yè)在顯差。圖表56：國(guó)內(nèi)EDA2021年市場(chǎng)規(guī)模約為120億元民幣 圖表57：2020年國(guó)內(nèi)EDA工具競(jìng)爭(zhēng)格局00520104015005201040156020802510301035同比增速國(guó)內(nèi)E行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模（億元）10

概倫電子13華大九天6

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Snpys29來(lái)源中半體業(yè)會(huì) 來(lái)源賽智，近年美針我芯行業(yè)行次制制：29年國(guó)際A三巨頭止華海的作；2年8月美商務(wù)對(duì)計(jì)AET（全場(chǎng)應(yīng)體）的EA件施口制2022年10月美再次針對(duì)28家體單企業(yè)加P制密的外裁逼進(jìn)，時(shí)為內(nèi)EA公打巨市空。為扶國(guó)產(chǎn)DA行快發(fā)展近來(lái)家續(xù)臺(tái)一列稅貼，鼓勵(lì)片業(yè)融，為EA行發(fā)展造良的內(nèi)發(fā)環(huán)。國(guó)內(nèi)分A具達(dá)國(guó)產(chǎn)平在外政策重化有迎來(lái)高增。圖表5：我國(guó)出臺(tái)系列策扶持A企業(yè)發(fā)展中人政官，生產(chǎn)控制類工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)鏈日趨成熟，國(guó)內(nèi)供應(yīng)商分布較為集中且龍頭顯現(xiàn)。產(chǎn)控制類工業(yè)軟件整體具備國(guó)產(chǎn)化基礎(chǔ)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)商分布較為集中。生產(chǎn)控制類工業(yè)軟件是對(duì)設(shè)備和控制系統(tǒng)進(jìn)行管控、數(shù)據(jù)采集、生產(chǎn)執(zhí)行和安全運(yùn)行等生產(chǎn)活動(dòng)領(lǐng)域的軟件。它主要包括過(guò)程控制系統(tǒng)、現(xiàn)金過(guò)程控制與優(yōu)化系統(tǒng)和生產(chǎn)執(zhí)行與管理系統(tǒng)。從全球生產(chǎn)控制類工業(yè)軟件市場(chǎng)來(lái)看，行業(yè)巨頭瓜分市場(chǎng)。從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，生產(chǎn)管控類工業(yè)軟件在剛剛出現(xiàn)時(shí)，由于技術(shù)尚未穩(wěn)定，可能市場(chǎng)格局較為分散，但各個(gè)環(huán)節(jié)、各個(gè)領(lǐng)域的工業(yè)軟件市場(chǎng)最終都是由幾個(gè)行業(yè)龍頭占據(jù)，供應(yīng)商分布較為集中。國(guó)產(chǎn)工業(yè)軟件品類基本齊全，生產(chǎn)管控類工業(yè)軟件當(dāng)前已具備國(guó)產(chǎn)化基礎(chǔ)。-27-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告圖表5：生產(chǎn)控制工軟產(chǎn)業(yè)鏈日趨成，國(guó)內(nèi)供應(yīng)商分布集中 化進(jìn)“化軟件類自工軟成度析”中控技術(shù)是國(guó)內(nèi)流程工業(yè)自動(dòng)化控制領(lǐng)軍，SSS產(chǎn)品市占率長(zhǎng)期位國(guó)內(nèi)前二。睿業(yè)，1以，控下DS品占始位居全國(guó)一，2021年達(dá)其，流程主要域工業(yè)市占率半達(dá)%據(jù)A，9年來(lái)中控下SS品占率始位全第，1已達(dá)9國(guó)內(nèi)DSSS廠商競(jìng)爭(zhēng)格局顯示，中控在與海外大廠的競(jìng)爭(zhēng)中已取得較大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，系當(dāng)之愧國(guó)流工自動(dòng)控領(lǐng)企。圖表6：中控技術(shù)核產(chǎn)（SS）市占名列國(guó)內(nèi)前二來(lái)源公招說(shuō)書公年自睿業(yè)A，經(jīng)報(bào)，-28-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告網(wǎng)絡(luò)安全：需求短波動(dòng)，龍頭市占率速升下游支出波動(dòng)，行業(yè)增速階段性放緩。從中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全上市公司收入端看，1板實(shí)入8億，長(zhǎng)近兩增水有所下，要因于絡(luò)安行下主集在G端和B端近年受新冠疫情、人事調(diào)整等影響，行業(yè)下游客戶支出有所波動(dòng)。部分頭部企業(yè)的型程面階性增回。圖表6：71年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全上市公收入圖表6：0年網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)營(yíng)收行業(yè)結(jié)構(gòu).9.1% .7.9.1% .7.6.600 0%00 5%00 0%00 0 07 08 09 00 01營(yíng)業(yè)收億元) YYD 來(lái)源信院行業(yè)增速預(yù)期保持極是全球兩倍根據(jù)DC據(jù)1全網(wǎng)全市場(chǎng)規(guī)模為7億美元，預(yù)計(jì)6年增至7億美元，五年CAR將到計(jì)我網(wǎng)安場(chǎng)6的場(chǎng)模達(dá)到6億元26的AR為是全的倍與球以及發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全投入占信息化比重相對(duì)較低，C數(shù)據(jù)顯示0年球絡(luò)全投占息比為美國(guó)為，而我國(guó)僅為。網(wǎng)絡(luò)安全與國(guó)家安全息息相關(guān)，隨著網(wǎng)絡(luò)安全重視程度的斷升我網(wǎng)安全場(chǎng)在闊場(chǎng)間。圖表6：我國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全場(chǎng)處于快速成長(zhǎng)階段 圖表6：61年“云大物移工”安全模增速IC 來(lái)源信院頭部企業(yè)通過(guò)滾雪球打法實(shí)現(xiàn)“規(guī)?；笔袌?chǎng)擴(kuò)張。一方面是行業(yè)縱向?；?。奇安信采取“先難后易”的突破方式，優(yōu)先選擇突破大客戶，在行業(yè)頭部客戶中建立標(biāo)桿項(xiàng)目和案例，然后再向其他客戶不斷拓展，以實(shí)現(xiàn)行業(yè)直系規(guī)化展。-29-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告區(qū)域橫向規(guī)?；Ｆ姘残派罡蟠罂蛻舳嗄?，近年來(lái)公司來(lái)自政府及檢法司客戶的收入占比保持在以上，在國(guó)家級(jí)、省級(jí)、監(jiān)管側(cè)客戶面具深積，上客戶體打了多桿項(xiàng)。無(wú)論是行業(yè)視角亦或是區(qū)域視角，公司一貫采用的是“先難后易”的拓展方式，我們認(rèn)為背后主要有兩點(diǎn)原因：第一，公司網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)硬實(shí)力是重要的支撐點(diǎn)，公司產(chǎn)品能夠滿足大中型政企客戶實(shí)戰(zhàn)化體系化、協(xié)同聯(lián)動(dòng)及新場(chǎng)景下的網(wǎng)絡(luò)安全建設(shè)新需求；第二，公司面向大中型政企客戶主要采取直銷的銷售模式并且深耕多年，對(duì)于服務(wù)頭部客戶積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，能夠滿足其個(gè)性化的定制需求。從中長(zhǎng)期來(lái)看，從頭部客戶頂層向下輻射擴(kuò)展場(chǎng)于戶粘較大有于司現(xiàn)?；瘡?。圖表6：奇安政府和檢法司收入占比在以上 圖表6：奇安信部分國(guó)級(jí)、省級(jí)、監(jiān)管口戶況，司報(bào) 來(lái)源公官，體系化方案規(guī)?；?。傳統(tǒng)的以賣單品為主的“一錘子買賣”并不能保持客戶的長(zhǎng)期粘性，公司主要通過(guò)安全服務(wù)及協(xié)同聯(lián)動(dòng)的主動(dòng)防御能力，以實(shí)現(xiàn)由單品到體系化防護(hù)方案的突破。具體來(lái)說(shuō)，一方面安全服務(wù)所提供的安全咨詢規(guī)劃、安全運(yùn)行保障、安全應(yīng)急響應(yīng)等使得公司能夠深度參與到客戶的網(wǎng)絡(luò)安全建設(shè)中來(lái)，加深對(duì)客戶網(wǎng)絡(luò)安全系統(tǒng)的了解，增強(qiáng)與客戶之間的粘性；另一方面，公司多款產(chǎn)品之間能夠?qū)崿F(xiàn)相互協(xié)同與聯(lián)動(dòng)，彌補(bǔ)了客戶傳統(tǒng)的“堆砌型”網(wǎng)絡(luò)安全建設(shè)的缺陷，化被動(dòng)防御為主動(dòng)防御，為客提體化安建設(shè)案從實(shí)規(guī)化擴(kuò)。圖表6：奇安信滾雪球法實(shí)現(xiàn)“規(guī)?；眻?chǎng)張行業(yè)縱向規(guī)模化樹立行業(yè)頭部客戶標(biāo)桿案例，實(shí)現(xiàn)行業(yè)垂直體系規(guī)模化發(fā)展。

區(qū)域橫向規(guī)?；瘒?guó)家級(jí)、省級(jí)、監(jiān)管口客戶標(biāo)桿，射區(qū)域橫向客戶規(guī)?；l(fā)展。

體系化方案規(guī)?；园踩?wù)及協(xié)同聯(lián)動(dòng)的主動(dòng)防御能力，實(shí)現(xiàn)由單品到體系化防護(hù)方案的突破。?全鏈條安服能力提升客戶黏性。從產(chǎn)品提供商升級(jí)為規(guī)劃、方案和運(yùn)營(yíng)鏈條服務(wù)提供者。網(wǎng)絡(luò)安全體系的搭建一般可分為規(guī)劃、建設(shè)、運(yùn)行三個(gè)階段，目前國(guó)內(nèi)大多數(shù)網(wǎng)絡(luò)安全廠商聚焦在建設(shè)階段，在網(wǎng)絡(luò)安全的規(guī)劃和運(yùn)行階段存在一定的空缺。公司作為領(lǐng)軍企業(yè)承擔(dān)領(lǐng)頭羊責(zé)任，填補(bǔ)規(guī)劃和運(yùn)行角色空缺，為客戶提供覆蓋信息化規(guī)劃、建設(shè)和運(yùn)行的全過(guò)程安全服，客提全條的服力極提了客黏。-30-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告圖表6：奇安以全鏈安服能力提升客戶性來(lái)源前產(chǎn)研院 來(lái)源賽顧，網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)集中度相對(duì)較低，但頭部企業(yè)市占率近年來(lái)加速提升。從整體上來(lái)看，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)分散，一方面是由于網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)技術(shù)壁壘較高，細(xì)分領(lǐng)域眾多，各技術(shù)之間融合難度較大；另一方面，網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)幾乎貫穿了T統(tǒng)涉的有硬和件產(chǎn)和術(shù)之需互和。但隨內(nèi)和延推，國(guó)股的股行集中提，1行業(yè)R4的占為，R8的占為相比2020年加速提。圖表6：我國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分散 圖表7：網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)部企業(yè)市占率IA IA頭部企業(yè)市占率有望進(jìn)一步擴(kuò)大，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局將是強(qiáng)者恒強(qiáng)。雖然目網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)整體呈現(xiàn)碎片化的特點(diǎn)，并且頭部企業(yè)的市場(chǎng)占有率較低。但是，我們認(rèn)為：頭部廠商擁有一批高水平的網(wǎng)絡(luò)安全人才，公司大多通過(guò)股權(quán)激勵(lì)的方式保持核心技術(shù)人員的穩(wěn)定性，并且在攻防技術(shù)領(lǐng)域深耕多年，擁有豐富的攻防技術(shù)經(jīng)驗(yàn)；在品牌方面，頭部廠商優(yōu)勢(shì)明顯，行業(yè)-31-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告下游客戶出于對(duì)于網(wǎng)絡(luò)安全重要性的考量，在采購(gòu)安全產(chǎn)品時(shí)，一般會(huì)選擇市場(chǎng)內(nèi)知名度較高的廠商，并且不會(huì)輕易地更換供應(yīng)商?？偟膩?lái)說(shuō)，頭部廠商在人才、技術(shù)、資質(zhì)、品牌等方面均存在一定的壁壘，未來(lái)頭部企業(yè)通過(guò)內(nèi)生加外延的發(fā)展模式，不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，行業(yè)的集中度有望進(jìn)一步提升，頭部效應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)。奇安信作為國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域龍頭廠商，在人才、技術(shù)、資質(zhì)、品牌等方面均處于行業(yè)領(lǐng)先地位，我們認(rèn)為公司在這四方面已經(jīng)建立起自身的壁壘，核心優(yōu)勢(shì)將在未來(lái)持續(xù)擴(kuò)大，看好公司未來(lái)長(zhǎng)發(fā)。圖表7：網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)部廠商壁壘分析網(wǎng)絡(luò)安全網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)壁壘人才壁壘 網(wǎng)絡(luò)安全人才缺口較大，高端人才稀缺，培養(yǎng)、聘用成本高，現(xiàn)有人才普遍簽署了保密和競(jìng)業(yè)禁止議。新進(jìn)入者難以獲得所需人才，難以形成技術(shù)或差異化優(yōu)勢(shì)技術(shù)壁壘 網(wǎng)絡(luò)安全核心是攻防技術(shù)，攻防技術(shù)知識(shí)庫(kù)需要長(zhǎng)期積累，并高速更新迭代。新進(jìn)入者缺乏對(duì)攻防術(shù)核心知識(shí)庫(kù)的有效積累以及對(duì)有效的安全防御技術(shù)的前瞻性研究資質(zhì)壁壘 廠商需要產(chǎn)品資質(zhì)認(rèn)證和服務(wù)資質(zhì)認(rèn)證，一般通過(guò)各類嚴(yán)格的資質(zhì)認(rèn)證需要幾年的時(shí)間。新進(jìn)入者以在短期內(nèi)獲得相關(guān)市場(chǎng)的準(zhǔn)入資格，無(wú)法參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)品牌壁壘 網(wǎng)絡(luò)安全重要性高，客戶品牌忠誠(chéng)度較高，不會(huì)輕易更換供應(yīng)商，新進(jìn)入者難以短期內(nèi)建立較高的牌忠誠(chéng)度金融：券商基金T有望逐季好轉(zhuǎn)，龍利彈性釋放券商基金T中期發(fā)展前，錨定資本市場(chǎng)創(chuàng)和革的速度當(dāng)，融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)端向大資管大財(cái)富轉(zhuǎn)型、技術(shù)端向分布式數(shù)智化轉(zhuǎn)型、監(jiān)管端資本市場(chǎng)改革仍處于加速狀態(tài)。對(duì)內(nèi)，資本市場(chǎng)的發(fā)展利于各類要素資源加速向科技創(chuàng)新領(lǐng)域集聚；對(duì)外，擴(kuò)大資本市場(chǎng)高水平雙向開放是構(gòu)建雙循環(huán)新格局的內(nèi)在要求，全球可以共同分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生的價(jià)值。因此我們斷資市創(chuàng)和改的度會(huì)緩。結(jié)合往券金業(yè)T投入增，們?yōu)閬?lái)3年體業(yè)望保持的復(fù)合增速。由于先發(fā)優(yōu)勢(shì)是行業(yè)重要的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，在金融行業(yè)未出現(xiàn)大的業(yè)務(wù)或技術(shù)創(chuàng)新的情況下，我們認(rèn)為當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)格局變化不會(huì)大。圖表7：70年證券公司信息系統(tǒng)投（元）圖表7：基金公司信息統(tǒng)投入（億元）5 0 5

39.4%

36.0%

5 37.7%370 208 209E 200E 201E 202E來(lái)源中證業(yè)會(huì)說(shuō)（）會(huì)未露1年據(jù)（于9之，會(huì)并披露人員及IT統(tǒng)入為得據(jù)同可，將9年之的數(shù)按此前酬系的入例行分

來(lái)源艾咨，-32-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告2014年監(jiān)發(fā)的券期業(yè)息統(tǒng)計(jì)范》提，券公司近個(gè)度T的平數(shù)不于近個(gè)財(cái)年平凈潤(rùn)的6或均業(yè)入的3取二數(shù)較者0證技術(shù)投入金額在行業(yè)平均數(shù)以上、且投入金額占營(yíng)業(yè)收入比例位于行業(yè)前0的構(gòu)在分時(shí)加5進(jìn)一提了券司進(jìn)行T入積極。事實(shí)7至1，證公信系投占上營(yíng)總由%提升至但國(guó)部金機(jī)投對(duì)依差一左T支占比依較提空。圖表7：證券公司T投入占年?duì)I收比重持提升 圖表7：1年我國(guó)國(guó)際金融頭部機(jī)構(gòu)T投入占比8.2%8.8.2%8.1%5.9%4.5%4.1%瑞銀 摩大通摩士利 華泰 中金 招商來(lái)源中證業(yè)會(huì)說(shuō)明由于9年后協(xié)合披露員酬及IT統(tǒng)入為數(shù)據(jù)同比比我將9年之?dāng)?shù)據(jù)此薪和統(tǒng)投比行拆分。

d各司報(bào)券商基金T長(zhǎng)期挑戰(zhàn)，金融行業(yè)新需求的察由于發(fā)勢(shì)資場(chǎng)T行重的爭(zhēng)，因?qū)θ跇I(yè)業(yè)的需洞能就為了影響公司長(zhǎng)期發(fā)展邏輯的重要變量。我們對(duì)于恒生電子長(zhǎng)期需求洞察能力的心源：司當(dāng)兩核易系中備高勢(shì)且各金產(chǎn)的易呈現(xiàn)一體化趨勢(shì)。本文第一部分論述了集中交易和標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)管是資本市場(chǎng)高度產(chǎn)品化的重要前提，即交易系統(tǒng)是其他標(biāo)準(zhǔn)系統(tǒng)的核心樞紐，離交易系統(tǒng)越近，標(biāo)準(zhǔn)化程度越高。而公司在當(dāng)前兩大核心交易系統(tǒng)中具備較高優(yōu)勢(shì)，更容易感知對(duì)其他標(biāo)準(zhǔn)系統(tǒng)的新需求，從而取得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。此外，目前各類金融產(chǎn)品交易呈現(xiàn)一體化趨勢(shì)，公司可能基于目前在股票、基金等交系方的勢(shì)現(xiàn)產(chǎn)品擴(kuò)。司戶蓋廣有利獲各客的新需。使部頭部券商自研的趨勢(shì)下，公司也可以通過(guò)助力其自研的方式，來(lái)獲得對(duì)新業(yè)務(wù)的求察。3）oB類軟件對(duì)時(shí)間的容錯(cuò)度相對(duì)較高，即使公司并不是市場(chǎng)上第一洞察到新業(yè)務(wù)需求，也可以基于廣泛的客戶覆蓋、扎實(shí)的研發(fā)基礎(chǔ)實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)趕。公司歷年來(lái)保持著較高的研發(fā)投入，以確保在各類新業(yè)務(wù)方面都有較好基礎(chǔ)從保長(zhǎng)競(jìng)優(yōu)勢(shì)。-33-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告圖表7：先發(fā)優(yōu)勢(shì)對(duì)長(zhǎng)洞察的正向促進(jìn) 圖表7：恒生電子始終持較高的研發(fā)投入說(shuō)明0之調(diào)會(huì)準(zhǔn)因而觀發(fā)用所滑軟件業(yè)務(wù)營(yíng)收增速相對(duì)平穩(wěn)，成本費(fèi)用是決定扣非歸母凈利增速波動(dòng)的關(guān)鍵因素，控費(fèi)提效是好的中期參與時(shí)點(diǎn)。過(guò)去0公股的變化，我們發(fā)現(xiàn)股價(jià)絕對(duì)或相對(duì)漲幅較高的時(shí)間段，往往呈現(xiàn)出“先漲業(yè)績(jī)、再漲值的征其人效升是司價(jià)漲的動(dòng)期如、201、9年經(jīng)整非凈增強(qiáng)，動(dòng)年股絕及對(duì)幅表現(xiàn)眼后年即4、、0年非E歸至60及以上，聯(lián)金、本場(chǎng)改、計(jì)等題動(dòng)股延上勢(shì)。在經(jīng)調(diào)整非凈大幅漲的、、9年，軟件收保平穩(wěn)增長(zhǎng)，而平均人數(shù)和人均薪酬增長(zhǎng)均相對(duì)放緩。我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)1軟件增速）（1平均人員速）（人均薪酬增速）0時(shí)當(dāng)年經(jīng)調(diào)整扣非利人均非利上年幅提?；趫D表4的分析，我們認(rèn)為在公司長(zhǎng)期景氣向上、競(jìng)爭(zhēng)格局變化緩慢情況下（論述見報(bào)告《立足先發(fā)優(yōu)勢(shì)，致力長(zhǎng)期洞察，控費(fèi)提效期是公司較的期與點(diǎn)。圖表7：過(guò)去十年公司價(jià)在控費(fèi)期表現(xiàn)突出股價(jià)漲幅相對(duì)創(chuàng)業(yè)板漲幅%扣非凈利驅(qū)動(dòng)扣非E驅(qū)動(dòng)區(qū)間平均扣非6軟件營(yíng)收.4.5.1.7.7.8.9.0.9.1.7Y.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%平均人數(shù)（萬(wàn)人）.0.3.0.1.3.8.0.2.5.5.3Y.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%人均薪酬（萬(wàn)元）.9.5.0.3.4.5.5.3.0.7.1Y.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%軟件%人%薪%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%-34-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告人均扣非創(chuàng)利.8.2.2.8.8.1.9.5.3.2.8，潮訊公年注：）2股漲為截至2年1月5日股漲；）非凈=非母利股支費(fèi)+大非常減；）慮到4星環(huán)技非常性損貢以公前季的常性益損假設(shè)2年全經(jīng)常損為-.5元扣非E驅(qū)動(dòng)(1股漲)/扣凈驅(qū))-；）間均扣非當(dāng)日市當(dāng)扣利潤(rùn)設(shè)2年件收與公整營(yíng)增持；）人數(shù)年年員人的均假設(shè)2年工人數(shù)較1持平Q4均酬YY使用2年3均酬YY進(jìn)估算“軟-*酬”計(jì)方法(1軟件收)(1平均數(shù)YOY*(+均酬OY。2023年大概率是恒電下一個(gè)提效控費(fèi)期未來(lái)：收我判斷3年公營(yíng)大率在以上2018年至年，券司息統(tǒng)入占年收比由升至系統(tǒng)入速也由提升至整體T入增處上趨。盡管2上年公司體較1上半同滑，但在息統(tǒng)入營(yíng)比重升大景，們依維持3年以上營(yíng)增預(yù)。人均薪酬1年，公司人均薪酬平均漲幅為。尤其是20142018年間，螞蟻金服、微眾銀行、京東數(shù)科、百信銀行等互聯(lián)網(wǎng)系金融科技公司，以及金融壹賬通、建信金科、民生科技等銀行保險(xiǎn)系金融科技公司相繼成立，加劇了對(duì)金融科技行業(yè)的人才競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)薪酬出現(xiàn)明顯上浮。而展望未來(lái)，各大銀行下屬金融科技公司均已設(shè)立完成、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)也更加聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)行業(yè)人均薪酬壓力會(huì)進(jìn)一步減緩?；诒Ｊ仡A(yù)，們?cè)O(shè)3人均酬為9。均數(shù)在收長(zhǎng)23及均酬長(zhǎng)的設(shè)下若3年平均數(shù)長(zhǎng)內(nèi)即絕人長(zhǎng)26以，則軟數(shù)薪酬為數(shù)人扣創(chuàng)利望得高性。我們認(rèn)為標(biāo)準(zhǔn)化程度較高的新一代分布式產(chǎn)品已逐步進(jìn)入規(guī)模化推廣階段、全面注冊(cè)制等資本市場(chǎng)改革也漸行漸近，未來(lái)營(yíng)業(yè)收入的平穩(wěn)增長(zhǎng)不再依賴于規(guī)人招，更依于效升因我們斷2023年率是公下個(gè)效費(fèi)。此外在部理面公司年入集軟開發(fā)程D將研發(fā)視為投資，提高了產(chǎn)品開發(fā)和人員投入效率；技術(shù)平臺(tái)方面，公司目前93上系均于RS0臺(tái)有于續(xù)同版的級(jí)維，減少了技術(shù)重復(fù)開發(fā)的冗員，因此我們認(rèn)為公司近年人效提升較往年更加可持。2022年三季度人效拐點(diǎn)已至，預(yù)計(jì)之后將逐季兌現(xiàn)高利潤(rùn)彈性。由2022年司人進(jìn)慎控，而3收速恢正之，潤(rùn)已經(jīng)始現(xiàn)較彈，計(jì)4及2023年望延利高勢(shì)。圖表7：預(yù)計(jì)2年四季度高利潤(rùn)彈性有延續(xù)20221H2022Q32022Q420222H2022FY整體營(yíng)收23.913.530.443.967.8YY16.3%26.4%27.9%27.5%23.3%成本費(fèi)用23.912.420.633.056.9YY27.1%9.7%1.3%10.7%17.1%員工均值（萬(wàn)人）1.311.301.321.311.33YY20.6%5.8%1.8%3.6%15.5%人均薪酬（萬(wàn)元）15.16.912.119.134.2YY19.6%6.0%6.0%5.6%7.9%非經(jīng)常損益-2.2-1.12.71.5-0.5歸母凈利-1.01.112.213.312.3-35-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告YY-13%443%57%78%-16%扣非歸母凈利1.12.29.51.712.8YY-64%966%42%82%36%扣非歸母凈利調(diào)整2.02.59.812.414.4YY-32%768%35%64%36%公定報(bào)，說(shuō)明假設(shè)2年工數(shù)與1末平且2H速；假設(shè)Q4人薪漲與2年Q3持；）非母凈-整扣非母利+股支費(fèi)用建筑：下游急需息化助力，龍頭轉(zhuǎn)布前瞻根據(jù)中國(guó)建筑業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)建筑行業(yè)信息化投入水平仍然較低，信息化投入占筑行總產(chǎn)約為8年而美國(guó)等達(dá)國(guó)投入可達(dá)我大型企業(yè)發(fā)用出企營(yíng)業(yè)的例足2，而世界0企一為510上麥錫球研院布《字時(shí)代的中國(guó)：打造具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的新經(jīng)濟(jì)》報(bào)告顯示，中國(guó)建筑業(yè)是就業(yè)占比最高的行業(yè)之一，同時(shí)也是數(shù)字化程度最低的行業(yè)之一。建筑行業(yè)數(shù)字投仍較的升空。根據(jù)研華據(jù)2025年，國(guó)筑息市規(guī)模望到億。圖表8：75年我國(guó)建筑信息化市場(chǎng)模億元）1200100080604020

3.0%32.8%107532.8%1075.825.2%25.2%25.2%25.2%859.6225.2%%686.918.5%14.3%548.8438.6350.4280.0206.7245.05.22.0%2.0%1.0%1.0%5.%-217 218 219220E221E222E223E224E225E

0.%我國(guó)建筑信息化規(guī)模（億元，左軸） 增速（右軸）來(lái)源中普，點(diǎn)件股中國(guó)業(yè)息，司融公? 建筑企業(yè)利潤(rùn)承壓呼喚精益管理，亟待信息化助力。從建筑企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)變動(dòng)趨勢(shì)來(lái)看，我國(guó)建筑企業(yè)整體呈現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但利潤(rùn)增速逐漸放緩，產(chǎn)值利潤(rùn)率（利潤(rùn)總額與總產(chǎn)值之比）亦呈下降趨勢(shì)。建筑企業(yè)的粗放式發(fā)展模式已經(jīng)進(jìn)入瓶頸期，野蠻擴(kuò)張不再。在資金壓力和投資下行下，精益管理、成本控制更加受到重視。信息化轉(zhuǎn)型、實(shí)現(xiàn)數(shù)字賦能越來(lái)越成為建筑企業(yè)緩解成本壓力的有效手段，信息化廠商正迎來(lái)更多機(jī)遇。-36-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告圖表：201年我國(guó)建筑業(yè)利潤(rùn)總額不斷提升（億元）

圖表8：0201年我國(guó)建筑業(yè)利潤(rùn)總額速產(chǎn)值..%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%9,008,007,006,005,004,003,002,00100

0%5%0%5%0%

000102030405060708090001

.%.%.%.%.%.%.%.%.%087000102030405060708090001

建筑業(yè)利潤(rùn)總額（左軸） 建筑業(yè)產(chǎn)值利潤(rùn)率（右軸），國(guó)筑統(tǒng)年 中建業(yè)計(jì)，廣聯(lián)達(dá)是我國(guó)建筑信息化領(lǐng)域的龍頭。從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，廣聯(lián)達(dá)是我國(guó)筑信息化賽道的龍頭。我國(guó)建筑信息化起步相對(duì)較晚，目前國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品主要集中于應(yīng)用軟件、管理平臺(tái)軟件、智慧工地領(lǐng)域。建筑信息化行業(yè)綜合性、學(xué)科交叉性強(qiáng)，現(xiàn)階段我國(guó)已實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品覆蓋的企業(yè)數(shù)量較少，部分細(xì)分領(lǐng)域已形成一批具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。在設(shè)計(jì)領(lǐng)域，我國(guó)業(yè)代表企業(yè)有鴻業(yè)技（被公購(gòu)、盈科；造領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)者有廣聯(lián)達(dá)、品茗科技、斯維爾、海邁科技；在施工、智慧工地領(lǐng)域，則有廣聯(lián)達(dá)和品茗科技等。綜合來(lái)看，公司在規(guī)模和產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)布局都處于龍頭地位。目前，公司在造價(jià)領(lǐng)域占據(jù)我國(guó)乃至全球的王者地位；在施工領(lǐng)域不斷取得大客戶大項(xiàng)目上的突破，施工已成為公司近來(lái)的重要增長(zhǎng)極；設(shè)計(jì)領(lǐng)域則在收購(gòu)鴻業(yè)科技的基礎(chǔ)上進(jìn)行了整合，并基于自研圖形平臺(tái)推出了新的產(chǎn)品，有望率先成為國(guó)內(nèi)建筑信息化全產(chǎn)業(yè)鏈覆的頭業(yè)。公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間仍然很大。作為我國(guó)建筑行業(yè)信息化賽道的龍頭，公21實(shí)營(yíng)收562元，中字價(jià)務(wù)數(shù)字工務(wù)海業(yè)務(wù)、字計(jì)務(wù)別為31元1元15億13億元近千億的筑息潛市場(chǎng)?？闯煽找廊淮?。造價(jià)業(yè)務(wù)作為基本盤，為公司其他業(yè)務(wù)投入及并購(gòu)提供堅(jiān)實(shí)現(xiàn)金流。成二十余年來(lái)，公司造價(jià)業(yè)務(wù)不斷成長(zhǎng)。21年，公司造價(jià)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入31億，公營(yíng)的6毛率9目前公施業(yè)尚未實(shí)盈平，計(jì)務(wù)也初投階，24年司以1800元收全領(lǐng)的計(jì)施工件業(yè)蘭Pny公司00權(quán)，0公以41元現(xiàn)收鴻技90股并立字計(jì)B，以及在行數(shù)維設(shè)產(chǎn)品的自研。造價(jià)務(wù)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位及強(qiáng)盈利力其業(yè)投提供堅(jiān)的金和好的展礎(chǔ)。-37-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告圖表8：造價(jià)業(yè)務(wù)為其業(yè)務(wù)及并購(gòu)提供堅(jiān)現(xiàn)流來(lái)源公年，自研三維圖形構(gòu)筑底層核心競(jìng)爭(zhēng)力。在軟件架構(gòu)方面，公司軟件為獨(dú)立發(fā)平臺(tái)，不依托、內(nèi)嵌其他平臺(tái)，可有效避免知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛。圖形引擎升級(jí)內(nèi)核，強(qiáng)化對(duì)數(shù)維設(shè)計(jì)產(chǎn)品的支持，不僅能夠滿足二、三維的聯(lián)動(dòng)以及一些主流格式的互通，還能夠精準(zhǔn)完成對(duì)復(fù)雜構(gòu)件的定義、提升大項(xiàng)目復(fù)雜場(chǎng)繪性，全擁有主識(shí)權(quán)位行業(yè)先平。圖表8：三維圖形行業(yè)應(yīng)用：BE平臺(tái)圖表8：三維圖形規(guī)建一體化平臺(tái)：從M到CM 來(lái)源公官， 來(lái)源公官，金券究率先建業(yè)PaS平橫的PS平包了基數(shù)項(xiàng)集管理平臺(tái)打造的業(yè)務(wù)中臺(tái)、數(shù)據(jù)中臺(tái)以及集合了B、云、大、物、移、智鏈技的術(shù)臺(tái)全具有主識(shí)權(quán)建產(chǎn)有50多垂行業(yè)，因此在橫向的平臺(tái)之上，廣聯(lián)達(dá)通過(guò)自研、投資、合作布局了一系列縱向一體化平臺(tái)，橫縱一起組成了整個(gè)行業(yè)的PS平臺(tái)，使客戶的信息化部門、數(shù)科公司和數(shù)字生態(tài)里的軟件服務(wù)商，一起為行業(yè)提供各類SS用。-38-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告圖表8：橫縱并肩打造數(shù)字建筑平臺(tái)為公核競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)源公官，?基建業(yè)務(wù)成為重要長(zhǎng)。財(cái)部據(jù)示22年1月至8，累發(fā)行35萬(wàn)專債點(diǎn)投基領(lǐng)022前三度基投持續(xù)發(fā)力，同比增長(zhǎng)。在經(jīng)濟(jì)衰退期間，基建對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用明顯將續(xù)為濟(jì)穩(wěn)增”重抓。圖表8：基建成為“穩(wěn)長(zhǎng)”的重要抓手50403020100-10-20-30-40基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資：累計(jì)同比 房地產(chǎn)開發(fā)投資：累計(jì)同固定資產(chǎn)投資：累計(jì)同比來(lái)源同順客戶迫切需要通過(guò)數(shù)字化轉(zhuǎn)型實(shí)現(xiàn)降本增效，提升運(yùn)營(yíng)效率。地產(chǎn)下行擠壓了下游施工企業(yè)利潤(rùn)，客戶紛紛尋求通過(guò)數(shù)字化手段實(shí)現(xiàn)降本增效，提升運(yùn)效2年1，中、交“字”央向建域，2022年省礎(chǔ)項(xiàng)目年“點(diǎn)目的比均幅受到疫情、資金等原因的影響，公司在基建業(yè)務(wù)合同端轉(zhuǎn)化不快，但前三季度項(xiàng)數(shù)已到021全年量。基建業(yè)務(wù)以線性工程為核心，已形成數(shù)字基建解決方案。基建業(yè)務(wù)整合建生、建BI的解決案出字指調(diào)度能為建目各層管者造視管理場(chǎng)公司1年6月發(fā)的字建體解決案包工類品BM數(shù)建、斑馬度項(xiàng)級(jí)字化解方基物、建勞、建度數(shù)基建揮度臺(tái)。-39-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告面向基建的數(shù)維市政設(shè)計(jì)產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入樣板客戶和樣板渠道階段。市政域的數(shù)維道路設(shè)計(jì)產(chǎn)品快速地完成了底層平臺(tái)的平滑切換，在不影響老產(chǎn)品使的礎(chǔ)，經(jīng)全切成主識(shí)權(quán)圖形臺(tái)。智能駕駛：滲透率低景氣持續(xù)DS軟件：軟硬結(jié)生需求，utRP為主流方案在統(tǒng)式EE架中定新能只以立系EU感執(zhí)器形式疊加到原有架構(gòu)，易導(dǎo)致硬件資源浪費(fèi)、線束布置復(fù)雜、基礎(chǔ)軟件難以標(biāo)準(zhǔn)等題前EE架構(gòu)在集式渡即由央算臺(tái)為最高策，持件能迭擴(kuò)和硬耦。圖表8：汽車EE架構(gòu)演變情況來(lái)源德，在“軟件定義汽車”時(shí)代，中間件的重要性日益凸顯。汽車軟件開發(fā)框架可以劃分為硬件平臺(tái)、系統(tǒng)軟件、功能軟件和應(yīng)用軟件。中間件屬于系統(tǒng)軟件的一部分，作為連接功能軟件和操作系統(tǒng)的橋梁，能夠屏蔽基礎(chǔ)硬件、操作統(tǒng)通協(xié)的構(gòu)型為發(fā)提標(biāo)的交界。圖表8：自動(dòng)駕駛軟件發(fā)框架來(lái)源九智，國(guó)件評(píng)，自動(dòng)駛間的典案括RARS2百的CyrT以及于的SDaDisnce圖表9：海內(nèi)外中間件家情況來(lái)源各司網(wǎng)九智，-40-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告?高精度地圖：T三方角逐，功能逐步降至2場(chǎng)景。據(jù)用景對(duì)實(shí)性要不，精地可為4層：圖表9：高精地圖層級(jí)類層級(jí)數(shù)據(jù)內(nèi)容用途靜態(tài)層級(jí)道路網(wǎng)、車道網(wǎng)及道路設(shè)施的幾何、屬信息，構(gòu)成道路和車道模型智能決策與控制執(zhí)行，轉(zhuǎn)向、驅(qū)動(dòng)、制動(dòng)等半靜層級(jí)交通標(biāo)志牌、路面標(biāo)志等道路部件信息輔助定位半動(dòng)層級(jí)道路擁堵、施工、交通管制、天氣等信息全局或局部路徑規(guī)劃動(dòng)態(tài)層級(jí)車輛、行人、信號(hào)燈變化等局部路徑規(guī)劃與決策輔助AIV準(zhǔn)入門檻高，第一隊(duì)家市場(chǎng)份額約63。在國(guó)，商獲甲航電子地圖制作資質(zhì)方可進(jìn)行高精地圖繪制，外資企業(yè)不能作為獨(dú)立的測(cè)繪主。至0年1月，共8企獲該質(zhì)。前內(nèi)精圖市場(chǎng)玩可為類：第一隊(duì)包四圖、百地、德圖背后是BT爭(zhēng)，訊2014年資3億資維新目持股，公司第大東百于5推百地，7年立動(dòng)駛開放臺(tái)Al；里巴4資5美元購(gòu)德圖72份根據(jù)DC的據(jù)0年度四新、德場(chǎng)額分為%、。第二隊(duì)包國(guó)獲資質(zhì)其圖，中圖通在1股公籮技全收。第三梯隊(duì)：美團(tuán)、京東、順豐等公司也已加入高精地圖爭(zhēng)奪戰(zhàn)，通設(shè)立持公支自業(yè)務(wù)求。圖表9：高精地圖玩家來(lái)源各司網(wǎng)易，目前L3未產(chǎn)著L2能益化高地圖逐降至L2景。車企方面：特斯拉、蔚來(lái)、小鵬等新勢(shì)力車企均推出L2級(jí)的基于航高地的速路航功能；0年7月上汽用迪克T6上市，搭載的高精地圖可用于在高速公路上保持車道位置。圖商方面：百度于0年2推于高地的航助駛功能P是L4級(jí)自動(dòng)駛案Aloie降維放成；維新對(duì)L2場(chǎng)推高-41-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告圖表9：我國(guó)自動(dòng)駕駛展進(jìn)

精地圖產(chǎn)品iit，可用于上下匝道環(huán)島通行、路口通行、提前右轉(zhuǎn)輔助等。自動(dòng)駕駛：場(chǎng)景降維優(yōu)先造血，無(wú)人車領(lǐng)域空間廣闊。自動(dòng)駕駛邁入時(shí)代，技術(shù)趨于成熟。根據(jù)參與玩家和商業(yè)化情況，我國(guó)自動(dòng)駕駛發(fā)展歷程可為個(gè)段0代3及前：動(dòng)駕技主應(yīng)于科研相賽。0（2014年9年：聯(lián)網(wǎng)頭場(chǎng)初企業(yè)涌入，自主品牌紛紛提出相關(guān)規(guī)劃，自動(dòng)駕駛從高?？蒲邢蛏虡I(yè)化研發(fā)轉(zhuǎn)變0時(shí)0至今：術(shù)累為，商化地為業(yè)發(fā)展心。來(lái)源：各公司官網(wǎng)，億歐，車威公眾號(hào)，電動(dòng)汽車時(shí)代公眾號(hào)，汽車熱點(diǎn)觀察公眾號(hào)，央視新聞公眾號(hào)，低速無(wú)人駕駛產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟公眾號(hào)，汽車通訊社公眾號(hào)，家號(hào)中汽流協(xié)公號(hào)感器家公號(hào)，SN由于法政影，前L3及上別動(dòng)尚未路現(xiàn)段擁有級(jí)自駕技的玩選以兩路進(jìn)行業(yè)落：技術(shù)降維路線：部分廠選擇先在量產(chǎn)車型上載3級(jí)輔助駕駛集數(shù)據(jù)迭代算法，待政環(huán)境成熟后落地5別的無(wú)人駕駛。代家為斯、來(lái)。場(chǎng)景維線由閉封閉高別動(dòng)駛用商場(chǎng)切，可落地應(yīng)用的場(chǎng)景包括封閉式園區(qū)、礦區(qū)、港口、環(huán)衛(wèi)，以及部分開放道路，后將逐步過(guò)渡至開放區(qū)域乘用場(chǎng)景。無(wú)人車領(lǐng)域的代表玩家包括Alo智者希駕等。圖表9：高級(jí)別自動(dòng)駕落地場(chǎng)景-42-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告來(lái)源各司網(wǎng)億，高級(jí)別自動(dòng)駕駛場(chǎng)景空間廣闊。據(jù)蔚來(lái)資本測(cè)，xi市場(chǎng)規(guī)為0億，城和同物市規(guī)分為0億0億元。在已有場(chǎng)景基礎(chǔ)之上，隨無(wú)人車駕駛生態(tài)日益成熟，相關(guān)廠商有望搭建場(chǎng)流平，生更大模應(yīng)市。圖表9：高級(jí)別自動(dòng)駕應(yīng)用場(chǎng)景市場(chǎng)規(guī)模百元）來(lái)源蔚資，蘭格億智能座艙：預(yù)計(jì)5年達(dá)560億美元2020全球車能艙場(chǎng)模達(dá)0美，業(yè)透達(dá)計(jì)5年達(dá)0美AR為8，業(yè)透達(dá)。0年國(guó)能市場(chǎng)中屏場(chǎng)比達(dá)59，表占比達(dá)，D占僅5。前智座行主玩家為傳統(tǒng)，海企主要為博世、大陸等內(nèi)企業(yè)主要為延鋒世通、賽威。智能座艙各項(xiàng)分部滲透率提升，預(yù)計(jì)未來(lái)跟隨智能座艙整體滲透率提升快速成。據(jù)工能車研院90，中大搭從增長(zhǎng)至全寸儀表載從9上升至21雙的長(zhǎng)能來(lái)自車載數(shù)加聯(lián)屏、屏趨HD搭從14主要為HD的普和ARUD的場(chǎng)試；為能駛的主要功能之二，語(yǔ)音識(shí)別和聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)功能的搭載率分別從50增長(zhǎng)至63從長(zhǎng)至47，增勢(shì)迅。圖表9：全球智能座艙場(chǎng)空間及滲透率 圖表9：0年中國(guó)智能座艙構(gòu)成000000000000

0%全球智能座艙市全球智能座艙市場(chǎng)空間（億美元）滲透率0%0%0%0%0%

控制器,% 其他,HUD,液晶儀表,% 中控屏,0 09 00 01E02E03E04E05EIS O-43-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告圖表9：90年智能座艙分部搭載率0909%) 00%)0%0%0%0%0%0%中控大屏

全尺寸液晶儀表

語(yǔ)音識(shí)

聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)功能來(lái)源高智汽研院?智能座艙供應(yīng)商前市格局松散，中外企互抗衡。0年能前裝場(chǎng)中低3市占為排名三的應(yīng)均國(guó)供應(yīng)商。內(nèi)主供應(yīng)賽西威東軟延鋒通、博占約的市場(chǎng)份；國(guó)主要商佛吉、哈、安共占約的場(chǎng)份額。盡管國(guó)內(nèi)主要供應(yīng)商占據(jù)了超過(guò)三分之一的市場(chǎng)份額，但其仍受到國(guó)外供商威。圖表9：0年智能座艙一級(jí)供應(yīng)商前裝場(chǎng)局德賽西威,,其他,

安波福,%

延鋒偉世通,佛吉, 哈曼,博泰,來(lái)源高智汽研院車載視覺(jué)本土品牌S搭載率較高，有望隨政策落地持續(xù)放量。本土牌動(dòng)DS發(fā)長(zhǎng)根據(jù)思研據(jù)2021年9中乘新車DS統(tǒng)量2套，比長(zhǎng)%配率其本品牌6套比94裝配達(dá)。目前國(guó)內(nèi)艙內(nèi)視覺(jué)領(lǐng)域的軟件算法玩家包括商湯科技、中科創(chuàng)達(dá)、百度虹軟技地線。-44-行業(yè)中期年度報(bào)告行業(yè)中期年度報(bào)告圖表10：海內(nèi)外艙內(nèi)覺(jué)軟件算法玩家情況來(lái)源各司網(wǎng)億智，人工智能：多場(chǎng)景地，龍頭韌性不減預(yù)計(jì)23年利潤(rùn)彈性大第一章已對(duì)人工智能行業(yè)有過(guò)較多介紹，本章不再重復(fù)。隨著人工智能相關(guān)產(chǎn)品和方案逐步打磨成熟，標(biāo)準(zhǔn)化程度持續(xù)提升，在政府、企業(yè)、消費(fèi)者市的地先開普及降增得接，發(fā)可。以視覺(jué)、語(yǔ)音智能領(lǐng)域龍頭海康威視、科大訊飛為例，?？低曇砸曨l技術(shù)為起點(diǎn)，以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，持續(xù)拓展和布局可見光、毫米波、紅外、X光等領(lǐng)域，融合發(fā)展聲、溫、濕、壓、磁等感知手段，打造全面、多維的感知技平臺(tái)，現(xiàn)能物聯(lián)在知層的術(shù)撐；堅(jiān)持線定制產(chǎn)品研發(fā)路線，在做大市場(chǎng)的過(guò)程中不斷沉淀各細(xì)分行業(yè)和領(lǐng)域需求的共通點(diǎn)，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的模塊化和模塊的優(yōu)化組合，高效率低成本的提供個(gè)性