非金屬建材行業(yè)2022年10月投資策略：最差時(shí)候已經(jīng)過(guò)去建議積極做多地產(chǎn)鏈頭部企業(yè)

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容證券研究報(bào)告|2022年10月11日最差時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，建議積極做多地產(chǎn)鏈頭部企業(yè)超配相對(duì)緩慢的背景下，建材板塊行情延續(xù)震蕩下行走勢(shì)，9月建材板塊下跌積極做多地產(chǎn)鏈頭部企業(yè)。年初至今，業(yè)等優(yōu)質(zhì)細(xì)分領(lǐng)域頭部企業(yè)，同時(shí)關(guān)注中國(guó)巨石、行業(yè)研究·行業(yè)投資策略建筑材料證券分析師：黃道uangdl@S0980511070003證券分析師：馮夢(mèng)engmq@S0980521040002證券分析師：陳henying4@S0980518090002市場(chǎng)走勢(shì)資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理相關(guān)研究報(bào)告《非金屬建材周報(bào)(22年第39周)-無(wú)需過(guò)分悲觀，底部特征持續(xù)顯現(xiàn)》——2022-09-26《非金屬建材周報(bào)(22年第38周)-保交付效果初步顯現(xiàn)，積極做多地產(chǎn)鏈頭部企業(yè)》——2022-09-20《非金屬建材周報(bào)(22年第37周)-最差時(shí)候或已過(guò)去，逢低建議積極做多》——2022-09-13《非金屬建材行業(yè)2022年9月投資策略-政策面、基本面底已現(xiàn)，關(guān)注優(yōu)質(zhì)頭部企業(yè)》——2022-09-09《建材行業(yè)2022年中報(bào)總結(jié)-逆境加速探底，最差時(shí)候或已過(guò)去》——2022-09-06請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容2證券研究報(bào)告容目錄9月市場(chǎng)回顧：行業(yè)運(yùn)行仍待進(jìn)一步改善，行情延續(xù)震蕩下行 5單月：需求改善相對(duì)緩慢，行情延續(xù)下行趨勢(shì) 5 玻璃供需邊際改善，電子紗有較強(qiáng)提漲預(yù)期 13水泥：需求恢復(fù)相對(duì)緩慢，價(jià)格底部基本企穩(wěn) 13 18 投資建議：最差時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，建議積極做多地產(chǎn)鏈頭部企業(yè) 23 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容3證券研究報(bào)告圖表目錄 至今漲跌幅排名(%) 7及龍頭公司年初至今漲跌幅(%) 8及龍頭公司年初至今漲跌幅(%) 8 9 比較(元/噸) 15 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容4證券研究報(bào)告 走勢(shì)(元/噸) 18圖52：重點(diǎn)監(jiān)測(cè)省份生產(chǎn)企業(yè)浮法玻璃庫(kù)存(萬(wàn)重箱) 18圖53：歷史同期浮法玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存(萬(wàn)重箱) 18重箱) 19 圖56：國(guó)內(nèi)部分主流企業(yè)纏繞直接紗價(jià)格(元/噸) 20圖57：國(guó)內(nèi)主流纏繞直接紗均價(jià)同期對(duì)比(元/噸) 20 1 國(guó)內(nèi)重點(diǎn)池窯企業(yè)庫(kù)存同期比較(萬(wàn)噸) 21 圖65：全國(guó)玻纖及其制品單月出口數(shù)量同期比較(萬(wàn)噸) 22 圖67：全國(guó)玻纖及其制品出口金額同期對(duì)比(億美元) 22圖68：全國(guó)玻纖及其制品單月出口均價(jià)(美元/噸) 22圖69：全國(guó)玻纖及其制品出口均價(jià)同期對(duì)比(美元/噸) 22 證券研究報(bào)告9月市場(chǎng)回顧：行業(yè)運(yùn)行仍待進(jìn)一步改善，行情延續(xù)震蕩下行單月：需求改善相對(duì)緩慢，行情延續(xù)下行趨勢(shì)從我們關(guān)注的90家建材公司樣本(其中：水泥行業(yè)17家、玻璃行業(yè)9家、其他建材行業(yè)64家)來(lái)看，今年9月，建材板塊在需求改善緩慢、尚未得到實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)的背景下，行情延續(xù)震蕩下行走勢(shì)，總體下跌7.96%，跑輸滬深300指數(shù)2.64個(gè)百分點(diǎn)，其中建材龍頭企業(yè)下跌9.35%，跑輸滬深300指數(shù)4.03個(gè)百分點(diǎn)。細(xì)分板塊中，水泥板塊單月下跌9.87%，龍頭公司下跌10.46%，分別跑輸滬深300分點(diǎn)，龍頭公司下跌3.39%，跑贏滬深300指數(shù)1.93個(gè)百分點(diǎn)；其他建材板塊單月下跌6.35%，龍頭公司單月下跌9.39%，分別跑輸滬深300指數(shù)1.03和4.07個(gè)百分點(diǎn)。從具體細(xì)分子板塊來(lái)看，9月份漲跌幅前三位的板塊分別為陶瓷、瓷磚(+1.15%)、其他(-2.29%)、塑料管(-2.67%)，后三位分別為耐火材料(-12.12%)、水泥管(-11.81%)、石膏板(-11.51%)。WIND經(jīng)濟(jì)研究所整理圖2：9月建材各細(xì)分子板塊漲跌幅WIND研究所整理根據(jù)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)劃分，9月份建筑材料板塊(申萬(wàn)一級(jí)行業(yè))單月下跌8.54%，居所有行業(yè)中第23位，跑輸滬深300指數(shù)2.40個(gè)百分點(diǎn)，在所有行業(yè)中處于中游偏后水平。證券研究報(bào)告圖3：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)9月份漲跌幅排名(%)WIND經(jīng)濟(jì)研究所整理圖4：建材板塊最近1年的月漲跌幅(%)WIND經(jīng)濟(jì)研究所整理圖5：建材行業(yè)最近1年的月漲跌幅在全行業(yè)中排名WIND研究所整理全年：行業(yè)景氣偏弱，各子板塊弱勢(shì)下行今年年初至今，建材板塊總體下跌27.33%，相對(duì)滬深300指數(shù)跑輸4.83個(gè)百分點(diǎn)，龍頭企業(yè)下跌33.47%，相對(duì)滬深300指數(shù)跑輸10.97個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)劃分，建筑材料板塊年初至今下跌29.11%，跑輸滬深300指數(shù)6.61個(gè)百分點(diǎn)，在31個(gè)行業(yè)中排名第27，處于全行業(yè)中游偏后水平。證券研究報(bào)告圖6：國(guó)信建材板塊2022年年初至今漲跌幅(%)WIND經(jīng)濟(jì)研究所整理圖7：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)年初至今漲跌幅排名(%)WIND經(jīng)濟(jì)研究所整理年初以來(lái)，水泥板塊下跌28.70%，龍頭公司下跌27.83%，分別跑輸滬深300指數(shù)6.20和5.32個(gè)百分點(diǎn)；玻璃板塊年初至今下跌33.47%，龍頭企業(yè)下跌35.64%，分別跑輸滬深300指數(shù)10.97和13.14個(gè)百分點(diǎn)；其他建材板塊年初以來(lái)下跌從具體細(xì)分子板塊來(lái)看，年初以來(lái)漲跌幅前三位的板塊分別為門(mén)窗幕墻(-0.37%)、其他(-1.60%)、水泥管(-4.94%)，后三位分別為防水材料(-46.35%)、陶瓷、瓷磚(-40.21%)、涂料(-38.16%)。證券研究報(bào)告圖8：水泥板塊及龍頭公司年初至今漲跌幅(%)WIND經(jīng)濟(jì)研究所整理圖9：玻璃板塊及龍頭公司年初至今漲跌幅(%)WIND研究所整理圖10：其他建材板塊及龍頭公司年初至今漲跌幅(%)WIND經(jīng)濟(jì)研究所整理圖11：年初至今建材各板塊漲跌幅WIND研究所整理從個(gè)股表現(xiàn)來(lái)看，年初至今漲跌幅排名前五位的公司分別為：石英股份(+87.5%)、漲跌幅排名后五位的公司分別為：亞士創(chuàng)能(-51.9%)、帝歐家居(-50.7%)、堅(jiān)朗五金(-50.4%)、東方雨虹(-47.7%)、太空智造(-47.1%)。9月份漲跌幅排名前五位的公司分別為：蒙娜麗莎(+14.3%)、南玻A(+13.0%)、光威復(fù)材(+12.5%)、中鐵裝配(+11.9%)、麗島新材(+7.8%)；漲跌幅排名后金圓股份(-17.3%)、金晶科技(-15.2%)。資料來(lái)源：WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理證券研究報(bào)告圖12：年初至今建材板塊個(gè)股漲跌幅(%)WIND經(jīng)濟(jì)研究所整理圖13：9月建材板塊個(gè)股漲跌幅(%)WIND研究所整理WIND經(jīng)濟(jì)研究所整理圖15：水泥板塊PBBandWIND研究所整理圖17：玻璃板塊PBBand證券研究報(bào)告WIND經(jīng)濟(jì)研究所整理圖19：其他建材板塊PBBandWIND研究所整理基建持續(xù)發(fā)力，地產(chǎn)重磅政策加碼基建：投資回升趨勢(shì)強(qiáng)化，未來(lái)有望繼續(xù)鞏固較前7月增速提高0.79pct，8月單月同比增速達(dá)15.4%，為2021Q2以來(lái)最高單月水平，其中1-7月水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)同比增長(zhǎng)13%，增速環(huán)比提高1.2pct，電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)累計(jì)增長(zhǎng)15%，環(huán)比小幅回落0.1pct，交運(yùn)、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)同比增長(zhǎng)4.9%，環(huán)比增速提高0.7pct，年初以來(lái)首次出現(xiàn)回升跡象，隨著前期政策和重大項(xiàng)目的持續(xù)積累，下半年交通端有望持續(xù)發(fā)力，進(jìn)一步鞏固全年基建投資增長(zhǎng)。圖20：廣義基建投資完成額及同比增速iFind采圖21：?jiǎn)卧聫V義基建投資增速iFind證券研究報(bào)告圖22：廣義基建投資中各細(xì)分項(xiàng)累計(jì)同比增速d圖23：前8月交通固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速環(huán)比小幅回升iFind地產(chǎn)：重磅政策加碼，竣工端初現(xiàn)修復(fù)跡象銷(xiāo)售情況環(huán)比略有改善，重磅政策繼續(xù)加碼1-8月，全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積累計(jì)下降23%，環(huán)比1-7月降幅小幅收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中，住宅銷(xiāo)售面積降幅環(huán)比收窄0.3個(gè)百分點(diǎn)，8月單月商品房銷(xiāo)售面積環(huán)比增長(zhǎng)4.9%，需求呈現(xiàn)邊際改善跡象。前8月新開(kāi)工面積累計(jì)下降37.2%，降幅擴(kuò)大1.1個(gè)百分點(diǎn)，房屋施工累計(jì)同比下降4.5%，降幅擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)。受新開(kāi)工、施工以及拿地情況的拖累，1-8月全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額同比下降近期政策在地方和中央層面仍在進(jìn)一步加碼和發(fā)力，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。9月29日，央行、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布通知，決定階段性調(diào)整差別化住房信貸政策，在當(dāng)?shù)卣叻秶鷥?nèi)，銀行和客戶可協(xié)商確定具體的新發(fā)放首套住房貸款利率水平，更好地支持剛性住房需求；9月30日，財(cái)政部發(fā)布支持居民換購(gòu)住房有關(guān)個(gè)人所得稅政策的公告，對(duì)出售自有住房并在現(xiàn)住房出售后1年內(nèi)在市場(chǎng)重新購(gòu)買(mǎi)住房的納稅人，對(duì)其出售現(xiàn)房已繳納的個(gè)人所得稅予以退稅優(yōu)惠；同時(shí)，央行決定自0.15個(gè)百分點(diǎn)，5年一近期監(jiān)管部門(mén)鼓勵(lì)銀行進(jìn)一步加大對(duì)房地產(chǎn)等領(lǐng)域的信貸投放，指示工行、建行、中行等多家大行加大對(duì)房地產(chǎn)融資的支持力度，要求每家大行年內(nèi)對(duì)房地產(chǎn)融資至少增加1000億元。整體來(lái)看，當(dāng)前地產(chǎn)運(yùn)行處于筑底階段，在近期中央多項(xiàng)重磅積極政策的支持下，有助于市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)信心的修復(fù)，未來(lái)行業(yè)景氣有望迎來(lái)逐步修復(fù)，考慮到政策傳導(dǎo)仍然需要一定時(shí)間，建議積極關(guān)注后續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)進(jìn)一步邊際改善跡象。證券研究報(bào)告圖24：商品房銷(xiāo)售面積累計(jì)增速及單月增速WIND經(jīng)濟(jì)研究所整理圖25：房屋新開(kāi)工面積累計(jì)增速及單月增速WIND研究所整理圖26：房屋施工面積累計(jì)增速WIND經(jīng)濟(jì)研究所整理圖27：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額累計(jì)增速及單月增速WIND研究所整理表1：8月份以來(lái)超30城調(diào)整房地產(chǎn)政策措施城市調(diào)整限購(gòu)青島、天津、西安、常州、嘉興、海寧、廊坊上調(diào)貸款額度杭州、徐州、銀川、諸暨、臺(tái)州、重慶、汕尾、周口、常德、襄陽(yáng)、威海、滄州、六安、湖州、廊坊下調(diào)首付比例東莞、重慶、惠州、邢臺(tái)、諸暨、石家莊、廊坊、湛江、周口發(fā)放購(gòu)房補(bǔ)貼泰州、六安、周口、諸暨、嘉興、大理國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理證券研究報(bào)告表2：近期重磅地產(chǎn)政策發(fā)布時(shí)間部門(mén)政策央行、銀保監(jiān)會(huì)階段性調(diào)整差別化住房信貸政策，符合條件的城市政府，可自主決定在2022年底前階段性維持、下調(diào)或取消當(dāng)?shù)匮胄?、銀保監(jiān)會(huì)2022年9月29日放首套住房貸款利率下限。對(duì)于2022年6-8月份新建商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格環(huán)比、同比均連續(xù)下降的城市，在2022年底前，階段性放款首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限。房并在現(xiàn)住房出售后1年內(nèi)在市場(chǎng)重新購(gòu)買(mǎi)住房的納稅人，對(duì)其出售現(xiàn)房已繳納的個(gè)人所得稅予以退稅優(yōu)惠。自2022年10月1日起，下調(diào)首套個(gè)人住房公積金貸款利率0.15個(gè)百分點(diǎn)，5年以下(含5年)和5年以上利率分別調(diào)整為2.6%和3.1%。監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理“保交樓”繼續(xù)強(qiáng)化，竣工端初現(xiàn)改善跡象作為提振房地產(chǎn)行業(yè)運(yùn)行的重要環(huán)節(jié)，“保交樓”仍然是當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)的首要目標(biāo)和政策呵護(hù)的重要方向。9月14日，住房改革與發(fā)展司表示，住建部同財(cái)政部、人民銀行等有關(guān)部門(mén)出臺(tái)了專(zhuān)門(mén)措施，以政策性銀行專(zhuān)項(xiàng)借款的方式，支持需要的城市推進(jìn)已售逾期難交付的住宅項(xiàng)目建設(shè)交付。9月22日，國(guó)開(kāi)行已向遼寧沈陽(yáng)支付全國(guó)首筆“保交樓”專(zhuān)項(xiàng)借款。此外，鄭州于9月初宣布“大干30天，確保全市停工樓盤(pán)全面復(fù)工”，要求10月6日前，實(shí)現(xiàn)鄭州全市所有停工問(wèn)題樓盤(pán)全面持續(xù)實(shí)質(zhì)性復(fù)工。9月下旬，恒大通報(bào)復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況稱，在恒大706個(gè)保交樓項(xiàng)目中，已經(jīng)復(fù)工的有668個(gè)，復(fù)工率達(dá)95%，其中有606個(gè)達(dá)到了正常施工的水平，另有62個(gè)項(xiàng)目復(fù)工過(guò)程已經(jīng)啟動(dòng)。隨著地方保交樓穩(wěn)步推進(jìn)，效果逐步顯現(xiàn)，1-8月份，房屋竣工面積為3.69億平，同比下降21.1%，降幅環(huán)比前7月收窄2.2個(gè)百分點(diǎn)，其中8月份單月竣工面積同比小幅下降2.49%，環(huán)比增加42.5%，此外，1-8月施工期超過(guò)2年即將步入交付階段的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目投資增速比1-7月份有所加快，預(yù)計(jì)在各地政府、金融機(jī)構(gòu)和地產(chǎn)商等多方措施落實(shí)之下，四季度竣工端表現(xiàn)仍有望延續(xù)改善趨勢(shì)。圖28：房屋竣工面積及同比增速WIND經(jīng)濟(jì)研究所整理圖29：房屋竣工面積單月同比增速WIND研究所整理玻璃供需邊際改善，電子紗有較強(qiáng)提漲預(yù)期水泥：需求恢復(fù)相對(duì)緩慢，價(jià)格底部基本企穩(wěn)9月份，水泥市場(chǎng)需求保持恢復(fù)進(jìn)程，但受疫情和下游資金短缺等因素影響，整證券研究報(bào)告體恢復(fù)勢(shì)頭相對(duì)緩慢，市場(chǎng)需求表現(xiàn)較往年同期仍然略有偏弱，行業(yè)整體出貨率在9月份呈現(xiàn)緩慢回升。截至9月末，全國(guó)水泥平均出貨率為72.2%，較8月末增加10.8個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，今年1-8月份，全國(guó)水泥產(chǎn)量為13.55億噸，同降14.2%，降幅趨穩(wěn)，8月份產(chǎn)量為1.88億噸，同降13.1%。圖30：全國(guó)水泥平均出貨率、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖31：9月份水泥全國(guó)出貨率低于往年同期(%)、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理8月全國(guó)水泥產(chǎn)量同減14.2%Choice券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖33：2022年8月單月全國(guó)水泥產(chǎn)量同比Choice濟(jì)研究所整理9月上中旬，受下游資金短缺和疫情防控影響，需求恢復(fù)有限，價(jià)格出現(xiàn)震蕩調(diào)整；受益于部分企業(yè)繼續(xù)執(zhí)行錯(cuò)峰生產(chǎn)、需求小幅改善，以及煤炭成本持續(xù)增加等綜合因素驅(qū)動(dòng)，9月下旬水泥價(jià)格呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。截至9月末，全國(guó)高標(biāo)水泥平均價(jià)為440.2元/噸，環(huán)比8月末上漲1.75%。具體來(lái)看，各地區(qū)水泥價(jià)格表現(xiàn)分別為：中南435.8元/噸(環(huán)比+7.17%)、華東447.9元/噸(環(huán)比+6.09%)、元/噸(環(huán)比+0%)、東北450.0元/噸(環(huán)比-5.59%)、西南387.5元/噸(環(huán)比-2.52%)。證券研究報(bào)告圖34：全國(guó)水泥平均價(jià)格走勢(shì)(元/噸)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖35：各年同期水泥價(jià)格走勢(shì)比較(元/噸)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖36：華北地區(qū)水泥價(jià)格走勢(shì)(元/噸)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖37：東北地區(qū)水泥價(jià)格走勢(shì)(元/噸)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖38：華東地區(qū)水泥價(jià)格走勢(shì)(元/噸)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖39：中南地區(qū)水泥價(jià)格走勢(shì)(元/噸)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理證券研究報(bào)告圖40：西南地區(qū)水泥價(jià)格走勢(shì)(元/噸)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖41：西北地區(qū)水泥價(jià)格走勢(shì)(元/噸)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理庫(kù)存方面，全國(guó)水泥庫(kù)容比9月有所回升，主要由于一方面隨著部分區(qū)域錯(cuò)峰停窯結(jié)束，需求跟進(jìn)進(jìn)度緩慢所致，另一方面，局部地區(qū)受疫情復(fù)發(fā)等因素影響出貨受阻，如西南地區(qū)。截至9月末，全國(guó)平均庫(kù)容比水平為69.1%，較8月末增加4.6個(gè)百分點(diǎn)。分區(qū)域來(lái)看，華北、東北、華東、中南、西南、西北地區(qū)庫(kù)容比分別為72.3%(-5.5pct)、75.0%(+16.9pct)、61.3%(-1.7pct)、67.8%(+1.8pct)、78.1%(+34.4pct)和75.6%(+2.2pct)。圖42：全國(guó)水泥庫(kù)容比(%)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖43：歷史同期全國(guó)水泥庫(kù)容比(%)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理證券研究報(bào)告圖44：華北水泥庫(kù)容比(%)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖45：東北水泥庫(kù)容比(%)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖46：華東水泥庫(kù)容比(%)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖47：中南水泥庫(kù)容比(%)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖48：西南水泥庫(kù)容比(%)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖49：西北水泥庫(kù)容比(%)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理近期來(lái)看，10月國(guó)慶假期后，重慶、四川、廣西、浙江、福建等地仍有錯(cuò)峰停窯計(jì)劃，同時(shí)，部分地區(qū)采暖季錯(cuò)峰停窯計(jì)劃提前至10月15日開(kāi)始執(zhí)行，如山西，證券研究報(bào)告整體停窯率有望同比提高，供應(yīng)端將有所減量，庫(kù)存上升壓力有望緩解；需求端方面，國(guó)慶后全國(guó)天氣預(yù)計(jì)有助于室外施工，前期積累項(xiàng)目有望加速施工，需求有望獲得一定程度改善，短期水泥行業(yè)景氣度有望保持穩(wěn)步回升。玻璃：冷修生產(chǎn)線明顯增加，供需格局邊際改善9月中上旬，浮法玻璃中下游加工廠主要以消化前期8月份備貨的社會(huì)庫(kù)存為主，浮法企業(yè)出貨放緩，價(jià)格小幅回落。受行業(yè)運(yùn)行承壓影響，月內(nèi)生產(chǎn)線冷修數(shù)量增加明顯，9月下旬，盡管終端資金壓力之下，加工產(chǎn)訂單新增仍然有限，但整體訂單略有好轉(zhuǎn)，供需結(jié)構(gòu)有所改善，并呈現(xiàn)量?jī)r(jià)上升，下游少量備貨。具體供給端方面，9月份共有8條生產(chǎn)線進(jìn)行冷修，無(wú)新增點(diǎn)火/復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線，合計(jì)凈減少產(chǎn)能4200t/d，為今年以來(lái)單月凈減少產(chǎn)能最多月份，并高于2020年疫情后的產(chǎn)能收縮。截至9月末，浮法玻璃國(guó)內(nèi)主流市場(chǎng)均價(jià)為1704.47元/噸，環(huán)比8月末下跌1.76%，主要受需求支撐不足影響，國(guó)內(nèi)重點(diǎn)省份庫(kù)存為4769萬(wàn)重箱，環(huán)比8月末減少101萬(wàn)重箱(-2.07%)。圖50：浮法玻璃國(guó)內(nèi)主流市場(chǎng)平均價(jià)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖51：歷史同期浮法玻璃價(jià)格走勢(shì)(元/噸)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖52：重點(diǎn)監(jiān)測(cè)省份生產(chǎn)企業(yè)浮法玻璃庫(kù)存(萬(wàn)重箱)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖53：歷史同期浮法玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存(萬(wàn)重箱)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理證券研究報(bào)告圖54：行業(yè)月度生產(chǎn)線冷修產(chǎn)能(萬(wàn)重箱)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖55：行業(yè)月度凈增加產(chǎn)能(萬(wàn)重箱)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理表3：9月全國(guó)浮法玻璃生產(chǎn)線變化情況序號(hào)生產(chǎn)線狀態(tài)產(chǎn)能(t/d)1廣州市富明玻璃有限公司浮法線冷修6502青海耀華特種玻璃有限公司一線冷修6003廣東英德市鴻泰玻璃有限公司浮法一線冷修6004滕州金晶玻璃有限公司浮法二線冷修6005臺(tái)玻集團(tuán)天津玻璃有限公司冷修6006天津信義玻璃有限公司二線冷修6007南和縣長(zhǎng)紅玻璃有限公司一線冷修6008廣東八達(dá)玻璃有限公司浮法線冷修600信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理短期來(lái)看，受益于供給端邊際收縮，部分企業(yè)價(jià)格仍然存在一定調(diào)漲預(yù)期，預(yù)計(jì)十一假期后價(jià)格或穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，假期庫(kù)存預(yù)計(jì)有一定增加，但短期壓力暫不大，后期仍需密切關(guān)注加工廠訂單變化，若在政策“保交樓”持續(xù)發(fā)力的背景下訂單出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)四季度行業(yè)運(yùn)行有望持續(xù)改善。玻纖：粗紗價(jià)格趨穩(wěn)，電子紗有較強(qiáng)提漲預(yù)期價(jià)格：9月玻纖市場(chǎng)整體呈現(xiàn)跌后趨穩(wěn)走勢(shì)，月初在庫(kù)存持續(xù)攀升壓力下，價(jià)格進(jìn)一步松動(dòng)，中下旬開(kāi)始在成本端支撐下調(diào)整幅度逐漸收窄，其中主流產(chǎn)品纏繞直接紗累計(jì)下調(diào)400-700元/噸，合股紗價(jià)格仍有較明顯下行，其中SMC、氈用及tex3900-4200元/噸(上月末4400-4800元/噸)，無(wú)堿2400texSMC紗報(bào)5000-5800元/噸(上月末6200-7000元/噸)，無(wú)堿2400tex噴射紗報(bào)7200-7900元/噸(上月末7800-9000元/噸)，無(wú)堿2400tex氈用合股紗報(bào)4600-5100元/噸(上月末5400-5700元/噸)，無(wú)堿2400tex板材紗報(bào)4800-5000元/噸(上月末5400-5800元/噸)，無(wú)堿2000tex熱塑合股紗報(bào)5100-6200元/噸(上月末5200-6800元/噸)。受前期點(diǎn)火產(chǎn)線投產(chǎn)以及下游PCB市場(chǎng)開(kāi)工有限影響，月內(nèi)電子紗價(jià)格再次下調(diào)月末G75主流報(bào)價(jià)7500-8000元/噸(上月末9200-9400元/噸)，電子布價(jià)格同步調(diào)整，7628電子布主流報(bào)價(jià)3.4元/米(上月末4.0-4.1元/米左右)。證券研究報(bào)告圖56：國(guó)內(nèi)部分主流企業(yè)纏繞直接紗價(jià)格(元/噸)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖57：國(guó)內(nèi)主流纏繞直接紗均價(jià)同期對(duì)比(元/噸)資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理(纏繞直接紗均價(jià)計(jì)OC成原、重慶國(guó)際)圖58：國(guó)內(nèi)部分主流企業(yè)G75電子紗價(jià)格元/噸()信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖59：國(guó)內(nèi)主流G75電子紗均價(jià)同期對(duì)比(元/噸)資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理(電子紗均價(jià)計(jì)算包重慶國(guó)際)證券研究報(bào)告圖60：國(guó)內(nèi)7628電子布主流成交均價(jià)(元/米)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖61：國(guó)內(nèi)7628電子布主流成交均價(jià)同期對(duì)比(元/米)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理庫(kù)存：截至9月末國(guó)內(nèi)重點(diǎn)池窯企業(yè)庫(kù)存70.0萬(wàn)噸，同比增加52.1萬(wàn)噸，同比+290.8%，環(huán)比增加3.1萬(wàn)噸，環(huán)比+4.7%，庫(kù)存繼續(xù)攀升但增速有所放緩。圖62：國(guó)內(nèi)重點(diǎn)池窯企業(yè)庫(kù)存(萬(wàn)噸)圖63：國(guó)內(nèi)重點(diǎn)池窯企業(yè)庫(kù)存同期比較(萬(wàn)噸)資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理(注：樣本企業(yè)資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理(注：樣本企業(yè)產(chǎn)能出口金額2.63億美元，同比-12.5%，環(huán)比-16.0%，出口均價(jià)1970美元/噸，同比+5.5%，環(huán)比-0.3%，出口量繼續(xù)回落且年內(nèi)首次轉(zhuǎn)負(fù)，但整體仍處于近年相對(duì)高位，價(jià)格依舊維持相對(duì)高位有韌性。證券研究報(bào)告圖64：全國(guó)玻纖及其制品單月出口數(shù)量及單月同比增速國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖65：全國(guó)玻纖及其制品單月出口數(shù)量同期比較(萬(wàn)噸)國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖66：全國(guó)玻纖及其制品單月出口金額及單月同比增速國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖67：全國(guó)玻纖及其制品出口金額同期對(duì)比(億美元)國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖68：全國(guó)玻纖及其制品單月出口均價(jià)(美元/噸)國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖69：全國(guó)玻纖及其制品出口均價(jià)同期對(duì)比(美元/噸)國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理證券研究報(bào)告整體來(lái)看，出口市場(chǎng)回落但國(guó)內(nèi)需求有所回暖，局部池窯產(chǎn)線陸續(xù)冷修，在產(chǎn)產(chǎn)能小幅縮減，但庫(kù)存仍處于高位水平，短期供應(yīng)壓力仍較大，預(yù)計(jì)在成本端支撐以及需求端進(jìn)一步恢復(fù)預(yù)期影響下，粗紗市場(chǎng)或維持偏穩(wěn)運(yùn)行，繼續(xù)跟進(jìn)需求恢復(fù)力度和節(jié)奏。電子紗現(xiàn)階段供應(yīng)端變動(dòng)不大，隨著價(jià)格跌至低位水平，成本端形成較強(qiáng)支撐，同時(shí)中下游剛需提貨加上局部適當(dāng)備貨帶動(dòng)整體產(chǎn)銷(xiāo)階段性好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)電子紗價(jià)格有望觸底小幅反彈。9月投資組合回顧及10月組合推薦我們9月份投資組合推薦，包括海洋王、光威復(fù)材、中材科技、三棵樹(shù)、旗濱集團(tuán)，月度實(shí)現(xiàn)平均收益-6.91%，跑贏申萬(wàn)建材指數(shù)1.62個(gè)百分點(diǎn)。我們統(tǒng)計(jì)2020年1月以來(lái)的推薦組合，實(shí)現(xiàn)累計(jì)收益161.70%，跑贏申萬(wàn)建材指數(shù)170.07個(gè)百分點(diǎn)。10月份我們組合推薦為：堅(jiān)朗五金、三棵樹(shù)、科順股份、偉星新材。圖70：國(guó)信建材組合單月收益率及相對(duì)申萬(wàn)建材指數(shù)收益圖71：國(guó)信建材組合累計(jì)收益率及相對(duì)申萬(wàn)建材指數(shù)收益資料來(lái)源:WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源:WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理投資建議：最差時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，建議積極做多地產(chǎn)鏈頭部企業(yè)，地產(chǎn)端能否走策不斷積累升級(jí)，二手房跡象，期待后續(xù)投資端相業(yè)績(jī)舊。因此重申短期建議積極加倉(cāng)布局地產(chǎn)鏈，積極把握做多窗口期，推薦堅(jiān)朗五金、東方雨虹、科順股份、證券研究報(bào)告三棵樹(shù)、兔寶寶、偉星新材、鋁模板行業(yè)等優(yōu)質(zhì)細(xì)分領(lǐng)域頭部企業(yè)，同時(shí)關(guān)注東中國(guó)巨石、中材科技、海螺水泥、華新水泥、天山股份、塔牌集團(tuán)、萬(wàn)年青、冀東水泥、旗濱集團(tuán)、南玻A、光威復(fù)材、海洋王等其他優(yōu)質(zhì)品種。風(fēng)險(xiǎn)提示(1)基建地產(chǎn)運(yùn)行低于預(yù)期；(2)供給增加超預(yù)期；(3)成本上漲超預(yù)期。附表：9月公司重點(diǎn)信息摘錄建材公司主要內(nèi)容前受限電影響的相關(guān)產(chǎn)線有序開(kāi)展復(fù)產(chǎn)工作，受限產(chǎn)能全面恢復(fù)；B東省政府質(zhì)量獎(jiǎng)”；公司及控股子公司連續(xù)十二個(gè)月累計(jì)發(fā)生的訴訟、仲裁金額合計(jì)約為1632.16萬(wàn)元，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的公司上市持續(xù)督導(dǎo)保薦機(jī)構(gòu)中德證券指定趙勝彬先生接替申麗娜女士成為新的持續(xù)督導(dǎo)保薦代表人，保薦代表人變更公司持續(xù)督導(dǎo)工作的保薦代表人為趙勝彬先生、王穎女士；項(xiàng)目(二期)；收購(gòu)重慶永瑞興建材有限公司持有的公司控股子公司重慶市渝北區(qū)三圣建材有限公司20%股權(quán)，鑒于渝北三圣目前尚處為公司總經(jīng)理；警示；；購(gòu)買(mǎi)委托理財(cái)產(chǎn)品蘊(yùn)通財(cái)富定期型結(jié)構(gòu)性存款36天(黃金掛鉤看跌)，金額1億元，期限36天，預(yù)計(jì)年化收益率元；會(huì)、董事會(huì)提名委員會(huì)的相應(yīng)職務(wù)；證券研究報(bào)告特定對(duì)象發(fā)行股票注冊(cè)的批復(fù)》；資本及經(jīng)營(yíng)范圍變更登記并收到了廣州市市場(chǎng)監(jiān)督管理局核發(fā)的《營(yíng)業(yè)執(zhí)照》；公司2020年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃之原激勵(lì)對(duì)象吳祖達(dá)已離職，因此不符合激勵(lì)對(duì)象要求，公司擬回購(gòu)注銷(xiāo)其已獲授但離職監(jiān)事宋忠玲女士、趙燕女士因個(gè)人資金需求，擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式減持不超過(guò)各自所持公司股份的25%，合計(jì)PDCII01地塊(除樁及孫公司于近日取得國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局頒發(fā)的發(fā)明專(zhuān)利證書(shū)6項(xiàng)；事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)、提名委員會(huì)委員；得深圳證券交易所受理；志勇先生為第三屆監(jiān)事會(huì)非職工監(jiān)事；；公司及控股子公司連續(xù)十二個(gè)月累計(jì)發(fā)生的訴訟、仲裁金額合計(jì)約為1251.40萬(wàn)元，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的公司債券申請(qǐng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理；端先生為公司第五屆董事會(huì)獨(dú)立董事；去公司非職工代表監(jiān)事職務(wù)，辭職后不再擔(dān)任公司任何職務(wù)；；司持續(xù)督導(dǎo)工作的保薦代表人為陳杰先生、陳定先生；州三和抵扣應(yīng)付泰禾集團(tuán)或其下屬企業(yè)的等額購(gòu)房款；公司第十屆董事會(huì)董事長(zhǎng)，選舉彭家清同志為公司第十屆監(jiān)事會(huì)主席；；證券研究報(bào)告為財(cái)務(wù)總監(jiān)，聘任劉亞嵐女士為證券事務(wù)代表；度；先生為公司第四屆董事會(huì)非獨(dú)立董事；有限公司”；元；實(shí)際控制人丁福如先生控制的新發(fā)展集團(tuán)有限公司以集中競(jìng)價(jià)方式累計(jì)增持357.15萬(wàn)股公司股份，增持金額原申請(qǐng)的“新疆天山水泥股份有限公司2022年面向?qū)I(yè)投資者公開(kāi)發(fā)行公司債券”更名為“新疆天山水泥股份有限公獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理；陽(yáng)、馬珺為第七屆董事會(huì)非獨(dú)立董事；推選王東陽(yáng)先生為董事長(zhǎng)；會(huì)獨(dú)立董事職務(wù)，辭職后不再擔(dān)任公司任何職務(wù)；公司放棄對(duì)原控股子公司蘇州巴洛特新材料有限公司的增資權(quán)，持股比例被動(dòng)稀釋至47.20%，巴洛特不再納入公司合券，保薦代表人為邱劉振先生、鄧超先生；再擔(dān)任公司任何職務(wù)；司浙江公元新能源科技股份有限公司在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌申請(qǐng)獲得受理；去第八屆董事會(huì)副董事長(zhǎng)、董事及提名委員會(huì)委員職務(wù)，不再擔(dān)任公司任何職務(wù)；第九屆董事會(huì)董事及戰(zhàn)略委員會(huì)委員職務(wù)，不再擔(dān)任公司任何職務(wù)；監(jiān)事、監(jiān)事會(huì)主席職務(wù)，不再擔(dān)任公司任何職務(wù)；委員會(huì)委員、財(cái)務(wù)總監(jiān)職務(wù)，不再擔(dān)任公司任何職務(wù)；女士為第三屆董事會(huì)非獨(dú)立董事，補(bǔ)選陸娜女士為第三屆監(jiān)事會(huì)非職工代表監(jiān)事；將公司持有的全資子公司安徽福萊特光伏材料有限公司100%股權(quán)按賬面凈值劃轉(zhuǎn)至全資子公司安徽福萊特光伏玻璃有按劃轉(zhuǎn)至安福材料；%；公司及控股子公司連續(xù)十二個(gè)月累計(jì)發(fā)生的訴訟、仲裁金額合計(jì)約為1838.21萬(wàn)元，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的代表人為冉洲舟先生、劉怡平先生；行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的發(fā)行注冊(cè)程序；證券研究報(bào)告佛山市聯(lián)動(dòng)科技股份有限公司已于2022年9月22日在深圳證券交易所正式掛牌上市，粵科紅墻基金持有聯(lián)動(dòng)科技日期變更后，保薦代表人為申佰強(qiáng)先生、朱炳輝先生；陵旗濱電子玻璃有限公司”完成股份制改造，并更名為“湖南旗濱電子玻璃股份有限公司”；席的配偶韓素云女士、女兒李怡萱女士進(jìn)行了短線交易，其收益已全額上交公司；度的供應(yīng)數(shù)量以及產(chǎn)品定價(jià)規(guī)則；聘任萬(wàn)華先生為證券事務(wù)代表；女士為董事會(huì)秘書(shū)；調(diào)整；；金內(nèi)油氣田提鋰項(xiàng)目，公司與“成都錦鋰新能科技有限公司”簽署《合作框架協(xié)議》；作開(kāi)發(fā)鋰渣提鋰及高價(jià)值綜合處理項(xiàng)目，公司與吳浩先生簽署《合作框架協(xié)議》；限公司”簽訂《金融服務(wù)協(xié)議》，構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易；證券研究報(bào)告先生為董