聯(lián)合資信-宏觀經(jīng)濟信用觀察年報（2022年12月）

(二零二二年年報)2019年2020年2021年2022年GDP速20)00值80609090)資40).00資)資)).20.62增速PI90500PPI漲幅0業(yè)率量增速度均值；6.2021年數(shù)據(jù)中括號內(nèi)為兩年平均增速我國經(jīng)濟重回復(fù)蘇軌道。，企業(yè)債券融資有望繼續(xù)穩(wěn)中有大宏觀政策實施力度，及時出臺并持續(xù)落攬子政策和接續(xù)政策，審時度勢，不斷優(yōu)施，著力穩(wěn)住經(jīng)濟大盤，保持經(jīng)濟運行在領(lǐng)航，出臺擴大內(nèi)需戰(zhàn)略頂層設(shè)計，為推進高建新發(fā)展格局提供關(guān)鍵著力點。的房企信用風(fēng)險值得關(guān)注；地方財政持續(xù)承債壓力較大，非標(biāo)違約、商票款展期等信用風(fēng)險事件持續(xù)發(fā)生；汽車行好，全年產(chǎn)銷實現(xiàn)正增長，其中新能源車10306091203060912030306091203060912030609124%3%5%5.2%4.8%8%9%0%3.9%4.8%4.9%4.8%3.1%2.9%4%6.9%一、宏觀經(jīng)濟與行業(yè)運行情況需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓后擊短期內(nèi)加劇，經(jīng)濟增長顯著回落。2017-2022年GDP同比增速(不變價)6.95%6.75%.00%5.25%3.00%2.20%201720182019202020212022國經(jīng)濟重回復(fù)蘇軌道。.生產(chǎn)端：工業(yè)、服務(wù)業(yè)承壓運行上2百6.3%3.9%4.2%5.0%3.8%2.2%5.0%百6.3%3.9%4.2%5.0%3.8%2.2%5.0%7%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-2.9%8.27%7.98%工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速1主要工業(yè)行業(yè)增加值累計同比增速25%2021年兩年平均2022年同比增速-6%采品造造屬造12%2-09交通運輸、倉儲和郵政業(yè)受到四季度疫情沖擊影響，行業(yè)增加值由前三季度的增長0.30%轉(zhuǎn)為四季度下降0.80%；而房地產(chǎn)、住宿和餐飲業(yè)增加值同比下降明顯，且降幅較前三季度進一步擴大。2017-2022年服務(wù)業(yè)增加值同比增速7.20%5.15%2.301.90%201720182019202020212022服務(wù)行業(yè)增加值累計同比增速3術(shù)務(wù)和商務(wù)服務(wù)零售和餐飲-5%0%5%10%2022-09202212為計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)；飲料制造為酒、飲料和精制然氣開采業(yè)；化學(xué)制品為化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)；有色金屬為有色金屬冶煉及壓延加3/0306091203060912030609127%0.5%3.5%4%3.1%2.7%2.5%1.8%/0306091203060912030609127%0.5%3.5%4%3.1%2.7%2.5%1.8%2020年2-096.7% -11.1% 5.9%不斷顯現(xiàn)；制造業(yè)投資增長較快，電子及通信設(shè)備、醫(yī)療儀設(shè)備等高技術(shù)制造業(yè)投資是主要的驅(qū)動力。固定資產(chǎn)投資累計同比增速表1.三大領(lǐng)域投資增速20212021年1-12月年1-11月年1-12月房地產(chǎn)-10.00-9.805.699.400.658.909.304.809.304.809.102022年消費同比小幅下降，非生活必需品以及部分房地產(chǎn)鏈條商品銷售承壓。2022年社會消費品零必需品銷售額增長較快；油價支撐石油及制品潢材地產(chǎn)鏈條商品銷售額同比降幅較大。社零當(dāng)月同比增速情況2021年2021年2022年主要商品零售額累計同比增速情況0%-5%0%5%10%15%制品、食品公用品材用電器和音像器材建筑及裝潢材料服裝鞋帽針紡織品43.5%車和汽車底盤件機械設(shè)備3.5%車和汽車底盤件機械設(shè)備裝及衣著附件紗線、織物及制品路其零件燈具、照明裝置及類似品動數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零…-8.9%-9.9%2-097.5%5.7%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月受到動數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件、燈具、照明裝置及類似出口同比增速情況30%2021年兩年平均2022年同比增速0%-0.2%主要出口商品金額累計同比增速-20%0%20%40%60%80%I價PIPPI5PPI-CPI剪刀差CPI當(dāng)月同比PPI-CPI剪刀差CPI當(dāng)月同比4.00個百分點。逐月來看，受上年同期基數(shù)走高影響，PPI同比漲幅由1月的9.10%持續(xù)回落至6月的。有序釋放，增產(chǎn)增供力度加大，產(chǎn)量持續(xù)顯回落；非金屬礦、鋼鐵行業(yè)價格受下游需求偏弱拖累，其中鋼鐵價格同比有所下降。PPICPI剪刀差情況20/0320/0620/0920/1221/0321/0621/0921/1222/0322/0622/0922/12工采品屬造造主要行業(yè)PPI增長情況0%10%20%30%40%50%2021年2022年率先后經(jīng)歷了“小幅震蕩升發(fā)后人民幣呈現(xiàn)一定避險屬性，人民幣對美元即期匯對美元即期匯率快速升值。6底，人民幣元即期匯率即期匯力提振市場信心，疊加疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化，國率形成一定貶值壓力。綜上所述，人民幣對美元即期人民幣匯率走勢2021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/12 即期匯率:美元兌人民幣美元指數(shù)(右)業(yè)鎮(zhèn)調(diào)提前返鄉(xiāng)、感染后在家調(diào)養(yǎng)、休息，從而導(dǎo)致勞大。隨著一系列援企穩(wěn)崗的就業(yè)幫扶政策落實落地，對高校畢業(yè)生、農(nóng)民工等重點群體的就業(yè)穩(wěn)定產(chǎn)生了積極的影響，16-24歲人口城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)77%5%5%4% .3%2021年1月2月3月4月5月6月7%5%5%4% .3%2021年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月9%8%.5%3%2023年穩(wěn)就業(yè)仍需加力。2023年我國高校畢業(yè)生規(guī)模將再創(chuàng)新高、外來農(nóng)業(yè)戶籍勞動力調(diào)查失業(yè)率生產(chǎn)經(jīng)營也將逐步改善，將帶動用工需求逐步恢復(fù)擴大；二是隨著交通物流、居民出行活動增加，住宿、利于發(fā)揮服務(wù)業(yè)吸納就業(yè)體量大的優(yōu)勢；三是各地區(qū)各能的快速發(fā)展也將持續(xù)創(chuàng)造更多新的工作崗位，將成為擴大就業(yè)、提升就業(yè)質(zhì)量的重要推力。城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率%%%%%%%1%5%5%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月16-24歲人口調(diào)查失業(yè)率19%17.9%2019年2022019年2020年2022年二、宏觀信用環(huán)境幅擴張，但信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)分化，居民貸款需求。貨幣市場流動性總體寬松，實體經(jīng)濟綜合融體經(jīng)濟融資成本有望繼續(xù)穩(wěn)中有降。8款(折合人民幣)、非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資預(yù)計2023年社融規(guī)模繼續(xù)維持小幅擴張，考慮到疫情的影響以及房地產(chǎn)回暖尚需時日，社融規(guī)模擴張或”態(tài)勢。社融存量增速和增量結(jié)構(gòu)(億元)0000人民幣貸款(社融口徑)款人民幣貸款(社融口徑)款社融存量同比增速(右)現(xiàn)銀行承兌匯票債券全年金融機構(gòu)口徑人民幣貸款增加21.31善。系的支持，做好對基建投資、小微企業(yè)、科技產(chǎn)融資平穩(wěn)有序，因城施策更好支持支持剛性9金融機構(gòu)新增人民幣貸款結(jié)構(gòu)(億元)0000000中長期貸款融資中長期貸款融資人民幣貸款余額:同比(右)2.企業(yè)債券融資節(jié)奏總體放緩，各概念板塊分化明顯債券凈融資額為負(fù)，省市數(shù)量較上年(10省市)有所增加；廣東、北京、浙江、上海、江蘇等20個省市0000產(chǎn)業(yè)債和城投債凈融資額(億元)12020406081012020406081012120204060810120204060810121202040608101202040608101212020406081012020406081012國有企業(yè)凈融資額(億元)民營企業(yè)凈融資額(億元)0000031省市信用債凈融資額(億元)002022年2021年同比增量3.市場流動性總體寬松，實體經(jīng)濟綜合融資成本明顯下降了春節(jié)假期、財政收支及政央財政上繳結(jié)存利潤，財政部加快增值稅為寬松，DR007等短期市場利率持續(xù)顯著低于政策利率中樞。自10月下旬開始，受地方政府債集中會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配。多措并穩(wěn)中有降。市場利率變化趨勢%2.0% 債券發(fā)行加權(quán)平均票面利率變化趨勢1.2023年經(jīng)濟工作：穩(wěn)中求進，做好“六個統(tǒng)籌”，提振發(fā)展信心深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機結(jié)合起來，突出做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價工作，有效防范化解重大風(fēng)險，好的有效提升和量的合理增長，更好統(tǒng)籌供給側(cè)續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加大宏力。積極的財政政策要加力提效，穩(wěn)健底2.出臺擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2022—2035年)和“十四五”時期實施方案效明顯進展的工作，進一步細化實化了相關(guān)政策3.持續(xù)深入抓實抓好穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策和接續(xù)政策全面落地見效落實退稅緩稅降費、穩(wěn)崗補貼等政策，保障能源穩(wěn)定供定市保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。一是推動重大項目加快建通物口，狠抓政策落實。一是落實穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策設(shè)和設(shè)備更新改造形成更多實物工作量，符合4.進一步優(yōu)化落實疫情防控措施，更好統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展隔整按行政區(qū)域開展全員核酸檢測，除特殊場所外不要求保障群眾基本購藥需求，不得限制群眾線上線下購買者；不再劃定高低風(fēng)險區(qū)；檢測策略調(diào)整為“愿法保障住房金融消費者合法權(quán)益、階段性調(diào)整監(jiān)管資金，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。2023商品住宅銷售價格變化情況進行動態(tài)評估。對于評估期020406081012020204060810120204060810/12020406081012030609120306091203060912、資質(zhì)良好、具有一定系統(tǒng)重要性的優(yōu)質(zhì)房企，開展“資產(chǎn)激活”“負(fù)債接續(xù)”“權(quán)益補充”“預(yù)期提升”四、行業(yè)信用風(fēng)險觀察1.房地產(chǎn)基本面仍處于深度調(diào)整階段，信用風(fēng)險需持續(xù)關(guān)注策上，基本處于歷史房地產(chǎn)銷售情況房屋新開工、竣工情況%%0%0%房企資金壓力持續(xù)存在，信用風(fēng)險需持續(xù)關(guān)注。從房地產(chǎn)資金面來看，2022年房地產(chǎn)企業(yè)到位資金大困難，且境內(nèi)融資環(huán)境尚未回暖，除部分國企和少質(zhì)頭部房企信用風(fēng)險值得關(guān)注。030609120306091203060912161490306091203060912030609121614927款入:累計同比累計同比5房地產(chǎn)資金來源當(dāng)月同比增速情況房地產(chǎn)企業(yè)債券凈融資情況(億元)總償還量002.地方財政持續(xù)承壓，弱資質(zhì)城投企業(yè)的償債壓力較大下出長政府支持的力度減弱，或?qū)Τ峭镀髽I(yè)債務(wù)償付產(chǎn)生負(fù)面影響。地方財政收支累計同比增長情況(%)城投債發(fā)行到期情況總發(fā)行量總償還量凈融資額0000標(biāo)違約、商票逾期以及銀行貸款展期等事件。根據(jù)公開資料整理，涉0000量顯邊際環(huán)境緊張、而城投債到期償量仍然較大的背景下，部的債務(wù)償付壓力，信用風(fēng)險值得關(guān)注。3.汽車產(chǎn)銷全年實現(xiàn)正增長，新能源車市景氣度較高在購置稅減半等一系列穩(wěn)增長、促消費政策的有效面導(dǎo)致終端消費市場增長乏力，消費者購車需求釋，突破。汽車銷量季節(jié)性圖(萬輛)0 2018年2019年2022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2