2023年期末財(cái)務(wù)案例研究復(fù)習(xí)資料

財(cái)務(wù)案例研究》期末復(fù)習(xí)(2023１月）一、考試形式有兩種也許:(一)1、單項(xiàng)案例分析(5～6題，每題12~15分，約６0－70％)2、綜合案例分析（30-4０%）(二)1、根據(jù)提供的上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和鈔票流量表的資料,進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算（4０-5０%）2、根據(jù)上述所計(jì)算的有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)和上市公司近期背景動(dòng)態(tài),對(duì)上市公司的賺錢能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、市場(chǎng)表現(xiàn)能力和鈔票流量等方面進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。(4~5個(gè)方面約20－30%）3、單項(xiàng)案例分析（約１0－20%)二、答題注意：案例分析不能做成簡(jiǎn)答題，除表述相關(guān)概念外，還應(yīng)結(jié)合給出的具體案例有針對(duì)性地展開適當(dāng)分析。案例題回答基本原理要點(diǎn)是基礎(chǔ),另一方面結(jié)合案例再作些評(píng)述與分析。

有的案例還需要從正反兩方面進(jìn)行分析,找出做的好的方面,也要指出局限性的和需要注意的地方,并提出應(yīng)當(dāng)怎么辦。同時(shí)，也應(yīng)當(dāng)注意不要光羅列現(xiàn)象只抄案例,而不加以分析。三、怎么準(zhǔn)備A4紙:我給大家提供的復(fù)習(xí)參考資料內(nèi)容比較多。這是由于,我想給大家一個(gè)比較系統(tǒng)的知識(shí)面，有助于大家對(duì)相關(guān)知識(shí)點(diǎn)的理解和掌握。至于你在A４紙上，謄錄多少,那是因人而易,可以只寫一點(diǎn)重要的條條桿桿和關(guān)鍵詞（可以按提綱先★,后△),其他的屆時(shí)臨場(chǎng)發(fā)揮。至于指標(biāo)計(jì)算,就要把相關(guān)公式準(zhǔn)備好。而綜合分析題,回答分析時(shí)沒有最佳的,只有更好的。要靠平時(shí)的積累，要敢于發(fā)散思維，能考慮到越多越全面，就越好。四、復(fù)習(xí)參考資料A、單項(xiàng)案例分析：一、根據(jù)提供的案例一,分析公司治理結(jié)構(gòu)。★上市公司對(duì)中小股東權(quán)益保護(hù)的措施,理由;(復(fù)習(xí)資料Ｐ55/2)保護(hù)中小股東權(quán)益的具體措施：１、制定一系列的投資者服務(wù)計(jì)劃；2、認(rèn)真作好公司的信息披露工作；3、規(guī)范關(guān)聯(lián)交易，避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)；4、通過(guò)獨(dú)立董事制度、審計(jì)委員會(huì)制度、監(jiān)事會(huì)制度、內(nèi)部監(jiān)控制度等辦法，加強(qiáng)對(duì)中小投資者的保護(hù)。理由:由于在目前的上市公司內(nèi),經(jīng)常出現(xiàn)中小股東遭欺詐或壓制的狀況,為了避免和消除也許出現(xiàn)的控股股東運(yùn)用其控股地位損害中小股東權(quán)益的情況出現(xiàn),使上市公司能注重保護(hù)中小股東權(quán)益，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易,避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),注重與投資者溝通,提高投資者關(guān)系服務(wù)質(zhì)量,使股東作為公司的所有者,享有法律、行政法規(guī)規(guī)定的基本權(quán)益，能保證股東對(duì)公司重大事項(xiàng)享有知情權(quán)和參與決定權(quán)。能體現(xiàn)公平對(duì)待所有股東，特別是中小股東和外資股東。二、根據(jù)提供的案例二分析公司融資方案?！锕救谫Y上市的股本規(guī)模設(shè)計(jì):總股本設(shè)計(jì)要點(diǎn)、股份形式(復(fù)習(xí)資料P57/1)對(duì)一個(gè)擬上市公司股本規(guī)模設(shè)計(jì)及股權(quán)結(jié)構(gòu)安排涉及到公司狀況、行業(yè)特點(diǎn)、上市條件、政府計(jì)劃等諸多因素，假如簡(jiǎn)樸的從財(cái)務(wù)角度來(lái)看,這個(gè)問題是一個(gè)籌資風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的權(quán)衡，假如從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看,股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定限度、股權(quán)結(jié)構(gòu)的集中與分散限度、控股權(quán)的歸屬及其變動(dòng)決定了公司經(jīng)營(yíng)策略的連續(xù)性、賺錢能力的保障限度以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的也許性。所以，股本規(guī)模設(shè)計(jì)及股權(quán)結(jié)構(gòu)安排時(shí),應(yīng)注意幾個(gè)問題：如何擬定合適的股本規(guī)模；股權(quán)性質(zhì)設(shè)計(jì)問題;充足考慮主發(fā)起人的控股地位，合理安排股權(quán)結(jié)構(gòu)；國(guó)有股(國(guó)家股、國(guó)有法人股)的界定及管理，并符合相關(guān)法律政策的規(guī)定?？偣杀驹O(shè)計(jì)要點(diǎn):無(wú)論是組建—個(gè)新的股份公司,還是把原有公司改組為股份公司，往往都需要初步擬定—個(gè)目的股本總額,貴州仙的股本規(guī)模設(shè)計(jì)方案就是結(jié)合了國(guó)有股減持的需求,并考慮:(１）滿足法律對(duì)上市股份公司股份總額的下限規(guī)定。《公司法》第一百五十二條中明確規(guī)定，股份有限公司申請(qǐng)股票上市，其股本總額不少于人民幣五千萬(wàn)元。（2）股本收益率，即每股的稅后利潤(rùn),這直接關(guān)系到發(fā)行價(jià)和二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)走勢(shì);既不能過(guò)大（影響每股的收益）又不能過(guò)?。ㄓ绊懝杀緮U(kuò)張能力)。（3）凈資產(chǎn)收益率，法律規(guī)定不能低于同期銀行存款利率。(4）社會(huì)公眾股規(guī)模的限制。法律規(guī)定發(fā)行后總股本低于４億股的，公眾股在總股本中所占的比例不得低于25％；達(dá)成或超過(guò)4億股的，不得低于15%。貴州仙的發(fā)行后總股本低于4億股，其公眾股所占比例為28.６％。股份形式:1、國(guó)家股,2、法人股，3、個(gè)人股，4、外資股等。二(2）、根據(jù)提供的案例三分析公司融資方案?！髂假Y投向與投資戰(zhàn)略之間的匹配。(金額、時(shí)間、項(xiàng)目、多元化和一元化)（P３9）?公司改組上市或新設(shè)上市，其目的都是為了募集到更多的資金,也就是說(shuō),公司處在強(qiáng)有力的擴(kuò)張階段,公司需要更多的資金來(lái)進(jìn)行投資，或者是進(jìn)行固定資產(chǎn)的購(gòu)建或更新改造,或者是對(duì)外進(jìn)行縱向或橫向并購(gòu),這應(yīng)當(dāng)是公司發(fā)行股票的主線目的,但現(xiàn)在許多公司僅僅把證券市場(chǎng)當(dāng)作是一個(gè)不用償還的提款機(jī),而沒有真正關(guān)注公司募集資金的多少以及募集后的使用效率。因此，作為投資者審閱公司發(fā)行股票的招股說(shuō)明書,應(yīng)當(dāng)對(duì)募集資金和投資戰(zhàn)略給予高度重視，判斷公司擬投資項(xiàng)目的科學(xué)性和未來(lái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力是否可以提高。（１)投資金額與預(yù)投資項(xiàng)目的金額是否相符按照案例資料，貴州仙一共可募集資金219,596萬(wàn)元,而擬投資項(xiàng)目2023年、2０2３年、2023年的所需投資總額分別為1０４，７71萬(wàn)元(含補(bǔ)充流動(dòng)資金8,000萬(wàn)元)、６9,9０8萬(wàn)元（含鋪底流動(dòng)資金29，352萬(wàn)元)、19，032萬(wàn)元(含鋪底流動(dòng)資金１3,0０0萬(wàn)元)。共計(jì)193,71１萬(wàn)元，假如不涉及流通資金,共計(jì)需要資金１43,359萬(wàn)元。也就是說(shuō),募集資金22億,而投資計(jì)劃所需資金是1９.3億，略有出入。盡管貴州仙在招股說(shuō)明書中還具體披露了流動(dòng)資金與每一項(xiàng)目的具體配比情況，以及每一項(xiàng)目的收入預(yù)測(cè)及賺錢情況，但是必須搞清楚的一點(diǎn)是“沒有免費(fèi)的午餐”，多余來(lái)的募集資金是規(guī)定相比同樣金額而言的債權(quán)資金更高的投資回報(bào)率，假如沒有更好的投資項(xiàng)目,貴州仙酒股份有限公司所多募集的資金很也許會(huì)對(duì)其未來(lái)的財(cái)務(wù)運(yùn)作產(chǎn)生不好的影響。(２）投資項(xiàng)目是否立項(xiàng)以及對(duì)立項(xiàng)時(shí)間的關(guān)注在注意公司的募集資金的運(yùn)用金額是否等于上市募集的資金額度時(shí),還應(yīng)注意所披露的項(xiàng)目是否均已立項(xiàng)，我國(guó)的固定資產(chǎn)投資建設(shè)必須要報(bào)主管部門審批批準(zhǔn)后方可進(jìn)行，假如只是公司自身擬定投資計(jì)劃，很有也許在以后無(wú)法獲得主管部門的批準(zhǔn)文獻(xiàn)，而無(wú)法按照招股說(shuō)明書的募集資金運(yùn)用說(shuō)明來(lái)安排資金。此外,投資者還應(yīng)關(guān)注立項(xiàng)時(shí)間,假如項(xiàng)目立項(xiàng)時(shí)間已經(jīng)間隔好長(zhǎng)時(shí)間，很有也許是由于缺少資金，使早該上馬的工程沒有動(dòng)工或者如期完畢,那么長(zhǎng)時(shí)間的遲延也許使好的投資項(xiàng)目已經(jīng)失去好的市場(chǎng)進(jìn)入時(shí)機(jī)，對(duì)于這些投資項(xiàng)目是否可以保證獲得當(dāng)初的可行性研究中的賺錢回報(bào)，投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)此保持必要的警惕,由于很有也許，公司此時(shí)公布的項(xiàng)目并非在此后的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中將要實(shí)際投資的項(xiàng)目,許多上市公司匆忙上報(bào)項(xiàng)目,抱著錢到手再仔細(xì)研究去向的“先拿回來(lái)再說(shuō)”心態(tài),對(duì)上市公司的長(zhǎng)期健康發(fā)展是十分有害的。而募集資金投向變更規(guī)定只要先后由董事會(huì)、股東大會(huì)表決即可，這存在著“大股東舉手”現(xiàn)象，形式上看似很“合法”,實(shí)質(zhì)上就是剝奪了持有流通股的小股東們決定資金使用方向的權(quán)利。貴州仙的２7個(gè)項(xiàng)目基本上都是2023年和2023年獲得批準(zhǔn)文號(hào)的,其時(shí)效性尚可,那么投資者更應(yīng)當(dāng)關(guān)注募集資金是否可以運(yùn)用到擬投資計(jì)劃上。(３）擬投資項(xiàng)目與公司的發(fā)展戰(zhàn)略是否一致貴州仙的27大投資項(xiàng)目中，基本上都屬于與仙白酒采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售、商標(biāo)保護(hù)、技改相關(guān)的項(xiàng)目,而“公司的發(fā)展戰(zhàn)略是:堅(jiān)持以仙酒為主業(yè)的發(fā)展方向,開發(fā)更多的系列產(chǎn)品滿足市場(chǎng)需求，同時(shí)慎重涉及相關(guān)產(chǎn)業(yè)，有選擇地引進(jìn)與涉足高新技術(shù)，充足發(fā)揮國(guó)酒仙的品牌優(yōu)勢(shì)，逐步哺育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，增強(qiáng)公司整體實(shí)力，提高公司形象和品牌價(jià)值。”可見，公司的擬投資項(xiàng)目和公司發(fā)展戰(zhàn)略是基本一致的。（4)多元化和一元化之間的選擇投資戰(zhàn)略一方面取決于公司戰(zhàn)略,公司戰(zhàn)略是公司的主旋律，謀求核心競(jìng)爭(zhēng)能力已經(jīng)成為公司戰(zhàn)略的首要考慮。核心競(jìng)爭(zhēng)能力的定義或內(nèi)容并不是完全統(tǒng)一的，但毫無(wú)疑問,公司要哺育核心競(jìng)爭(zhēng)能力,保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),公司投資與涉足的產(chǎn)業(yè)不應(yīng)當(dāng)過(guò)度追求多元化，在戰(zhàn)略上切實(shí)做好專業(yè)化的工作,需要公司更大的投資力度和耐心。核心競(jìng)爭(zhēng)能力不是不講多元化發(fā)展,而是以主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)為主，在自己所熟悉或相同相近相關(guān)的產(chǎn)業(yè)內(nèi)發(fā)展。在一般情況下,進(jìn)入新行業(yè)，一方面就要面對(duì)原有公司學(xué)習(xí)曲線帶來(lái)的低成本壁壘，所以公司在做投資決策時(shí)，盡量不搞自身不熟悉的產(chǎn)業(yè)或項(xiàng)目,不搞跨行業(yè)的擴(kuò)張,不搞公司沒有合適人才的事情。多元化是一個(gè)相對(duì)的概念,即取決于公司的產(chǎn)品邊界,例如彩電廠家生產(chǎn)電冰箱，是屬于多元化經(jīng)營(yíng)，但同時(shí)又屬于電器產(chǎn)品的專業(yè)化生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，也就是說(shuō),在投資戰(zhàn)略的選擇上,可以適度多元化,但必須是相關(guān)性多元化，或者是產(chǎn)業(yè)的縱向整合多元化，容易不要嘗試無(wú)關(guān)多元化。貴州仙就明確表達(dá)選擇以一元化為主、適度多元化的發(fā)展道路，在突出公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)上，“慎重”涉及相關(guān)產(chǎn)業(yè),如投資上海復(fù)旦天臣新技術(shù)有限公司,雖然是涉及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，但目的仍然是為了獲得仙酒商標(biāo)防偽技術(shù)的獨(dú)家控制權(quán),更好地打擊假冒產(chǎn)品?！餍鹿砂l(fā)行的股票定價(jià)方式（議價(jià)法和競(jìng)價(jià)法的特點(diǎn)和計(jì)算)(復(fù)習(xí)資料Ｐ２8)(1)議價(jià)法是指由股票發(fā)行人與主承銷商協(xié)商擬定發(fā)行價(jià)格。發(fā)行人和主承銷商在議定發(fā)行價(jià)格時(shí),重要考慮二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格的高低(通常用平均市盈率等指標(biāo)來(lái)衡量),市場(chǎng)利率水平,發(fā)行公司的未來(lái)發(fā)展前景，發(fā)行公司的風(fēng)險(xiǎn)水平,市場(chǎng)對(duì)新股的需求狀況等因素。議價(jià)法一般有兩種方式：固定價(jià)格方式和市場(chǎng)詢價(jià)方式。①固定價(jià)格方式基本做法是由發(fā)行人和主承銷商在新股公開發(fā)行前商定一個(gè)固定價(jià)格,然后根據(jù)這個(gè)價(jià)格進(jìn)行公開發(fā)售。②市場(chǎng)詢價(jià)方式當(dāng)新股銷售采用包銷方式時(shí),一般采用市場(chǎng)詢價(jià)方式,這種方式擬定新股發(fā)行價(jià)格一般涉及兩個(gè)環(huán)節(jié)：第一，根據(jù)新股的價(jià)值(一般用鈔票流量貼現(xiàn)法等方法擬定），股票發(fā)行時(shí)的大盤走勢(shì)、流通盤大小、公司所處行業(yè)股票的市場(chǎng)表現(xiàn)等因素?cái)M定新股發(fā)行的價(jià)格區(qū)間。第二，主承銷商協(xié)同上市公司的管理層進(jìn)行路演，向投資者介紹和推介該股票,并向投資者發(fā)送預(yù)訂邀請(qǐng)文獻(xiàn)，征集在各個(gè)價(jià)位上的需求量，通過(guò)對(duì)反饋回來(lái)的投資者的預(yù)訂股份單進(jìn)行記錄,主承銷商和發(fā)行人對(duì)最初的發(fā)行價(jià)格進(jìn)行修正，最后擬定新股發(fā)行價(jià)格。(2）競(jìng)價(jià)法是指由各股票承銷商或者投資者以投標(biāo)方式互相競(jìng)爭(zhēng)擬定股票發(fā)行價(jià)格。競(jìng)價(jià)法在具體實(shí)行過(guò)程中,又有下面三種形式:①網(wǎng)上競(jìng)價(jià)。指通過(guò)證券交易所電腦交易系統(tǒng)按集中競(jìng)價(jià)原則擬定新股發(fā)行價(jià)格。②機(jī)構(gòu)投資者（法人)競(jìng)價(jià)。新股發(fā)行時(shí)，采用對(duì)法人配售和對(duì)一般投資者上網(wǎng)發(fā)行相結(jié)合的方式,通過(guò)法人投資者競(jìng)價(jià)來(lái)擬定股票發(fā)行價(jià)格。③券商競(jìng)價(jià)。在新股發(fā)行時(shí)，發(fā)行人事先告知股票承銷商,說(shuō)明發(fā)行新股的計(jì)劃、發(fā)行條件和對(duì)新股承銷的規(guī)定,各股票承銷商根據(jù)自己的情況擬定各自的標(biāo)書,以投標(biāo)方式互相競(jìng)爭(zhēng)股票承銷業(yè)務(wù)，中標(biāo)標(biāo)書中的價(jià)格就是股票發(fā)行價(jià)格。股票價(jià)值分析:(1）市盈率定價(jià)法發(fā)行價(jià)＝每股收益×發(fā)行市盈率(２）凈資產(chǎn)倍率法發(fā)行價(jià)＝每股凈資產(chǎn)×溢價(jià)倍率★公司債券籌資的籌資規(guī)模、期限、影響利率因素。1.債券籌資規(guī)模決策分析(復(fù)習(xí)資料Ｐ６0／3)發(fā)行的規(guī)模至少要考慮三個(gè)因素:(1)一方面要以公司合理的資金占用量和投資項(xiàng)目的資金需要量為前提，對(duì)公司的擴(kuò)大再生產(chǎn)進(jìn)行規(guī)劃，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究。(2)另一方面充足考慮贏利能力即要分析公司財(cái)務(wù)狀況,特別是獲利能力和償債能力的大小。（3）再次從公司現(xiàn)有財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的定量比例來(lái)分析公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。目前常用的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)指標(biāo)有兩種:第一種為負(fù)債比率，即負(fù)債總額與資產(chǎn)總額之比，它用來(lái)分析負(fù)債籌資限度和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)用來(lái)表白債權(quán)的安全可靠限度。國(guó)際上一般認(rèn)為30%左右比較合適，但在發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)通常要高一些，美國(guó)公司為40％左右,臺(tái)灣為５0-６０％,日本達(dá)成70-80%。第二種為流動(dòng)比率或營(yíng)運(yùn)資金比率,即公司流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)債券之比。它用于分析公司短期債務(wù)到期前的變現(xiàn)償還能力。一般認(rèn)為,公司流動(dòng)資產(chǎn)(涉及鈔票、應(yīng)收款項(xiàng)、有價(jià)證券、產(chǎn)成品、發(fā)出商品等）應(yīng)是其流動(dòng)債券的２倍以上,比率越高，公司的短期償債能力一般超強(qiáng)。（4)最后,應(yīng)比較各種籌資方式的資金成本和方便限度。各種融資方式要配合進(jìn)行(一個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)，不能只靠一種融資方式，股票、債券、銀行貸款要都予以考慮并協(xié)調(diào)進(jìn)行，如股票多少、債券多少、銀行貸款多少)籌資方式多種多樣，但每一種方式都要付出一定的代價(jià)即資金成本，各種資金來(lái)源的資金成本不相同，并且取得資金的難易限度也不同樣。為此就要選擇最經(jīng)濟(jì)、最方便的資金來(lái)源。2．債券籌資期限的策略（復(fù)習(xí)資料P３1/2)即決策一個(gè)恰當(dāng)而有利的債券還本期限,具體規(guī)定償還期的月度數(shù)或年度數(shù)。我國(guó)規(guī)定,一般把融資期限在一年以內(nèi)的作為短期債券，而把一年以上的作為長(zhǎng)期債券，西方國(guó)家公司還經(jīng)常將一年以上債券中五年以內(nèi)的看作中期債券,五年以上的為長(zhǎng)期債券。解決債券償還期的擬定問題時(shí),應(yīng)注意綜合考慮以下各因素:（1）投資項(xiàng)目的性質(zhì)和建設(shè)期。不同投資項(xiàng)目是考慮償債期的重要依據(jù),一個(gè)公司為某項(xiàng)生產(chǎn)性投資建設(shè)項(xiàng)目籌集資金而發(fā)行債券時(shí),期限要長(zhǎng)一些，由于一般只有在該項(xiàng)目投產(chǎn)獲利之后才有償債能力;假如是設(shè)備更新改造籌資,則期限可相對(duì)短一些;假如是為了滿足暫時(shí)流動(dòng)資金的需要而發(fā)行債券，則期限可安排為幾個(gè)月?？傊?債券期限要與籌資用途或者投資項(xiàng)目的性質(zhì)相適應(yīng)，目的是付出最小的代價(jià)，最大限度地運(yùn)用發(fā)行債券籌措到的資金。三峽總公司籌集資金是為了填補(bǔ)其建設(shè)后期資金缺口，該項(xiàng)目計(jì)劃的竣工年份短于債券期２02３與2023的還本期。(2）要有助于公司債務(wù)還本付息在年度間均勻分布。這是一個(gè)債務(wù)償還的期限結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)問題，應(yīng)當(dāng)使公司債務(wù)還本付息在年度間均勻分布，防止債務(wù)償還集中年限、月份的出現(xiàn)，也平滑還債壓力與風(fēng)險(xiǎn)。比如，公司以前的債務(wù)在本年或隨后幾年還本付息相對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況顯得緊張,則要避免過(guò)多的新的流動(dòng)負(fù)債，而應(yīng)實(shí)行長(zhǎng)期債券籌資，實(shí)現(xiàn)債券籌資的良性循環(huán)。這批50億債券采用2０２3浮動(dòng)利率和２02３期固定利率兩個(gè)品種發(fā)行。從我國(guó)公司債券發(fā)行情況來(lái)看，這是第一次發(fā)行超過(guò)2０２３期的超長(zhǎng)期公司債券。(３)要考慮債券交易的方便限度。債券市場(chǎng)的發(fā)達(dá)限度,即證券市場(chǎng)是否完善發(fā)達(dá)，假如證券市場(chǎng)十分完善，債券流通十分發(fā)達(dá)，交易很方便,那么債券購(gòu)買者便有勇氣購(gòu)買長(zhǎng)期債券,由于必要時(shí)，他能很方便地將他所持有的債券變換成鈔票，反之假如證券市場(chǎng)不發(fā)達(dá),債券難以流通、轉(zhuǎn)讓和推銷，債券發(fā)行者就只能在其他方面補(bǔ)償，如縮短債券期限。作為盤子大、資信好的中央級(jí)公司債券，三峽債券的上市應(yīng)當(dāng)不是問題。本期三峽債券早在發(fā)行前，就獲得了上海證券交易所和深圳證券交易所的上市承諾。從以往三峽債券的上市歷史看，一般從發(fā)行到上市只需要4到5個(gè)月的時(shí)間。債券上市后，投資者既可以進(jìn)行長(zhǎng)期投資，也可以在需要套現(xiàn)的時(shí)候，選擇較好的時(shí)機(jī),以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格賣出，并獲得一定的投資收益。從本期債券的特點(diǎn)看，由于是按年付息品種，且在利率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、滿足投資者的短期投資偏好和長(zhǎng)期投資回報(bào)規(guī)定等方面,均有相應(yīng)的保障。（4)利息的承擔(dān)能力，即要有助于減少債券利息成本。在市場(chǎng)利率形成機(jī)制比較健全的情況下，債券利息成本與期限有關(guān)。第一,一般地說(shuō),短期舉債成本要比長(zhǎng)期舉債成本低。第二,看利率的走勢(shì)水平：現(xiàn)在利率低，將來(lái)高,發(fā)行長(zhǎng)期債券合適;現(xiàn)在利率高，將來(lái)低，發(fā)行短期債券合適。所以,發(fā)行人要分析估計(jì)好以上兩個(gè)因素,將利息減少到最低點(diǎn)。三峽債券規(guī)模較大,因此對(duì)于發(fā)行與定價(jià)方案的設(shè)計(jì)十分重要。在對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行認(rèn)真分析的基礎(chǔ)上,本期三峽債券設(shè)計(jì)成兩個(gè)品種,即20２3期浮動(dòng)利率和2023期固定利率。而年期固定利率債券則是公司債券市場(chǎng)上的創(chuàng)新品種，是因應(yīng)當(dāng)前的市場(chǎng)條件所進(jìn)行的又一次大膽創(chuàng)新。3．券籌資利率策略(復(fù)習(xí)資料P60／2）關(guān)于這個(gè)問題，是一個(gè)矛盾。即對(duì)于投資者來(lái)講,希望利率越高越好；而對(duì)于債券的發(fā)行者(籌資方）來(lái)講,則希望越低越好。這就需要尋找一個(gè)平衡點(diǎn)。因此，擬定債券利率應(yīng)重要考慮以下因素:公司債券的發(fā)行成功與否，利率的設(shè)計(jì)是核心。債券利率策略問題綜合性強(qiáng),十分復(fù)雜,擬定債券籌資的利率總的原則是既在發(fā)行公司的承受能力之內(nèi)，盡量減少利率,又能對(duì)投資者具有吸引力。根據(jù)我國(guó)目前的實(shí)際情況,擬定債券利率應(yīng)重要考慮以下因素:

①現(xiàn)行銀行同期儲(chǔ)蓄存款利率水平。銀行儲(chǔ)蓄和債券是可供投資者、居民選擇的兩種形式，一般都從收益高、風(fēng)險(xiǎn)小兩個(gè)方面去考慮，由于公司債券籌資的資信不如儲(chǔ)蓄，所以一般來(lái)說(shuō)債券籌資的利率應(yīng)高于同期儲(chǔ)蓄存款利率水平。

②國(guó)家關(guān)于債券籌資利率的規(guī)定。在我國(guó)，由于實(shí)行比較嚴(yán)格的利率管制，依公司的不同從屬關(guān)系,債券利率由中國(guó)人民銀行總行或省級(jí)分行以行政方式擬定。

③發(fā)行公司的承受能力。為了保證債務(wù)能到期還本付息和公司的籌資資信,需要測(cè)算投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益,量入為出。投資項(xiàng)目的預(yù)計(jì)投資報(bào)酬率是債券籌資利率的基本決策因素。根據(jù)公司的財(cái)務(wù)狀況,通過(guò)看公司的資產(chǎn)總額，負(fù)債總額（其中的長(zhǎng)期負(fù)債)，凈資產(chǎn),資產(chǎn)負(fù)債率，流動(dòng)比率,速動(dòng)比率，看公司債務(wù)結(jié)構(gòu)合理性,長(zhǎng)短期債務(wù)的償付能力，本息償付的保障能力。

④市場(chǎng)利率水平與走勢(shì)。對(duì)利率的未來(lái)走勢(shì)作出判斷是分析債券投資價(jià)值的重要基礎(chǔ)。利率是由市場(chǎng)的資金供求狀況決定的。作為貨幣政策的重要工具之一，利率調(diào)整通常需要在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定、就業(yè)和國(guó)際收支四大經(jīng)濟(jì)政策目的之間進(jìn)行平衡，并兼顧存款人、公司、銀行和財(cái)政利益。利率調(diào)整決策（或評(píng)價(jià)利率政策的效果）重要有三種方法,即財(cái)務(wù)成本法、市場(chǎng)判斷法與計(jì)量模型分析法。目前,中國(guó)調(diào)整利率的重要依據(jù)是財(cái)務(wù)成本法。但不管采用哪種辦法，都需要參照經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)水平、資金供求情況、銀行經(jīng)營(yíng)成本、平均利潤(rùn)率、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策、國(guó)際利率水平等重要指標(biāo)。這些因素均使得我國(guó)利率上升的壓力大大減輕，或者說(shuō)短期內(nèi)人民幣利率將保持穩(wěn)定;從中、長(zhǎng)期看,人民幣利率仍然存在上升預(yù)期。

考慮債券的利率風(fēng)險(xiǎn)，利率變動(dòng)的時(shí)點(diǎn)判斷固然重要，但也不能忽視對(duì)利率周期的分析。當(dāng)然，因債券品種的不同,分析的側(cè)重點(diǎn)會(huì)有所區(qū)別。利率周期一般與經(jīng)濟(jì)周期同步運(yùn)動(dòng),經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有好有差,利率走勢(shì)也有升有降。根據(jù)判斷，我國(guó)利率短期內(nèi)會(huì)保持相對(duì)穩(wěn)定，中期(未來(lái)5—202３)會(huì)走過(guò)一個(gè)利率周期的上升段,長(zhǎng)期(未來(lái)10—2023)則會(huì)通過(guò)利率周期的下降過(guò)程。所以,5—2023期債券品種的發(fā)行,從規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的角度，浮動(dòng)利率債券是最佳選擇(由于正趕上利率周期的上升段)。而20２3期以上品種雖然在利率上升階段會(huì)承擔(dān)一定的利率風(fēng)險(xiǎn),但卻可以得到相應(yīng)的補(bǔ)償:（１)在利率相對(duì)穩(wěn)定期期,只要市場(chǎng)的再投資收益率低于債券票面利率,投資者總可以獲得較高的當(dāng)期收益（該階段連續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，對(duì)投資者越有利)；(２）在利率下降階段,固定利率債券的價(jià)格必然上升，而期限越長(zhǎng)，上升幅度越大。正由于如此，２023期固定利率債券也可以在一定限度上規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。本期債券品種的上述特點(diǎn)，便于投資者有效規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn),并使其資產(chǎn)與負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)和流動(dòng)性規(guī)定互相匹配。⑤債券籌資的其他條件。假如發(fā)行的債券附有抵押、擔(dān)保等保證條款，利率可適當(dāng)減少，反之,則應(yīng)適當(dāng)提高。二(3）、根據(jù)提供的案例四分析公司融資方案?！锟赊D(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股價(jià)擬定、贖回條款及市場(chǎng)吸引力。轉(zhuǎn)股價(jià)擬定:轉(zhuǎn)股價(jià)的擬定是轉(zhuǎn)債價(jià)格擬定的最核心的因素。轉(zhuǎn)股價(jià)是指可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為每股股價(jià)所支付的價(jià)格。轉(zhuǎn)股價(jià)格的擬定直接關(guān)系投資者與公司現(xiàn)存股東的利益。通常初始轉(zhuǎn)股價(jià)格比股票價(jià)格要高，這個(gè)溢價(jià)水平的高低取決于公司未來(lái)增長(zhǎng)的預(yù)期以及過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。轉(zhuǎn)股價(jià)格是最麻煩的一件事，由于轉(zhuǎn)股價(jià)格高,對(duì)投資者吸引力??；轉(zhuǎn)股價(jià)格低，就會(huì)影響發(fā)行者的籌資數(shù)額,所以,轉(zhuǎn)股價(jià)格要給投資者一個(gè)轉(zhuǎn)換空間。轉(zhuǎn)換價(jià)格的擬定重要取決二因素：正常股票價(jià)格和轉(zhuǎn)股價(jià)格。由于可轉(zhuǎn)換債券面值、利率在發(fā)行時(shí)就已擬定,重要考慮發(fā)行公司的股票在二級(jí)市場(chǎng)上價(jià)格（公司未來(lái)的成長(zhǎng)性、贏利能力等將影響公司股價(jià)）和發(fā)行公司修正轉(zhuǎn)股價(jià)格的幅度，可依下面公式做出選擇：?假設(shè)：A為可轉(zhuǎn)換債券市價(jià)/可轉(zhuǎn)換債券面值B為正常股票市價(jià)/轉(zhuǎn)股價(jià)格

當(dāng)A=B時(shí)，投資者購(gòu)買債券與直接購(gòu)買正常股票成本是同樣的;?當(dāng)A>B時(shí)，投資者當(dāng)天購(gòu)買債券若轉(zhuǎn)換成股票的成本要比直接購(gòu)買股票的成本高,投資者進(jìn)行轉(zhuǎn)股毫無(wú)意義;?當(dāng)A＜Ｂ時(shí)，則具有轉(zhuǎn)股價(jià)值。?轉(zhuǎn)股價(jià)格定得過(guò)低，會(huì)損害現(xiàn)有股東利益，定得過(guò)高不利于可轉(zhuǎn)換債券成功，繼而影響可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成功。?★例題:上海機(jī)場(chǎng)可轉(zhuǎn)換債券２02３．2．25持1手轉(zhuǎn)債（10張),當(dāng)天收盤價(jià)１0．35元/股,轉(zhuǎn)債市價(jià)131.7元/張，轉(zhuǎn)股價(jià)7.69元／股,贖回價(jià)1001.31元/手。（不考慮其持有成本、交易手續(xù)費(fèi)和稅收）①若轉(zhuǎn)股，按當(dāng)時(shí)購(gòu)買可轉(zhuǎn)換債券1手轉(zhuǎn)債（10張，每張100元）共計(jì)1000元,按轉(zhuǎn)股價(jià)7.69元／股轉(zhuǎn)股可轉(zhuǎn)換1000÷7.６９≈1３0．03股。故，市值=130×10.3５＋0．30=1345．80元(注:0.0３×１0.35≈０.30)②如出售轉(zhuǎn)債：10×131．70=１317元③若選贖回：1001．31元/手發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券與發(fā)行普通股和普通債券的區(qū)別(復(fù)習(xí)資料Ｐ6２/2)可轉(zhuǎn)換公司債券具有債務(wù)和股權(quán)的雙重性質(zhì),公司發(fā)行時(shí)屬于債券性質(zhì)，通過(guò)一段時(shí)間投資者可以轉(zhuǎn)換為股權(quán),成為公司的股東;可轉(zhuǎn)換公司債券的利息作財(cái)務(wù)費(fèi)用,具有抵稅作用,是一種低成本的融資工具；可轉(zhuǎn)換公司債券不會(huì)導(dǎo)致股本擴(kuò)張,緩解公司業(yè)績(jī)的稀釋。從可轉(zhuǎn)換債券自身特性看,發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券無(wú)疑是上市公司再融資的較佳選擇。?(1)是由于可轉(zhuǎn)換債券一旦轉(zhuǎn)換成股票,上市公司仍然可以獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的資本供應(yīng),除非發(fā)生股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格的情況（深寶安轉(zhuǎn)債就是失敗的例子)，因而可轉(zhuǎn)換債券仍然具有債務(wù)和股權(quán)的雙重性質(zhì)，使公司具有融資的靈活性。

(2)即使出現(xiàn)意外情形，可轉(zhuǎn)換債券也是一種低成本的融資工具，根據(jù)《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法》,可轉(zhuǎn)換公司債券的利率不超過(guò)銀行同期存款的利率水平,依照這個(gè)水平，可轉(zhuǎn)換債券的融資成本應(yīng)當(dāng)是所有債權(quán)融資方式中最低的。此外,可轉(zhuǎn)換債券利息可以當(dāng)做財(cái)務(wù)費(fèi)用,相比紅利來(lái)說(shuō),一定限度上也起到避稅的作用,這使相同條件下增長(zhǎng)了留存收益；?(３)可轉(zhuǎn)換債券賦予投資者未來(lái)可轉(zhuǎn)可不轉(zhuǎn)的權(quán)利，且可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股有一個(gè)過(guò)程，可以延緩股本的直接計(jì)入,因此發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券不會(huì)像其他股權(quán)融資方式那樣，導(dǎo)致股本極具擴(kuò)張，從而可以緩解對(duì)業(yè)績(jī)的稀釋;

(4）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可以獲得比直接發(fā)行股票更高的股票發(fā)行價(jià)格，根據(jù)《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法》和《上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)行辦法》規(guī)定,上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股價(jià)格的擬定是以募集說(shuō)明書前３０個(gè)交易日股票的平均收盤價(jià)格為基準(zhǔn)，并上浮一定幅度,因此一般情況下相比較配股和增發(fā)來(lái)說(shuō)，在擴(kuò)張相同股本的情況下可以募集更多資金?（５)《上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)行辦法》等文獻(xiàn),從政策上保證和強(qiáng)調(diào)了可轉(zhuǎn)換公司債券的合法市場(chǎng)地位。并且發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件比配股和增發(fā)新股較為寬松。所以，不少上市公司把發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券放在融資計(jì)劃的首位?？赊D(zhuǎn)換證券對(duì)投資者的意義?

１、可轉(zhuǎn)換債券的雙重性質(zhì)使得投資者可以具有雙重身份。債券轉(zhuǎn)換之前,投資者是公司的債權(quán)人，獲取固定的債券利息收入；假如發(fā)生轉(zhuǎn)換，投資者就從債權(quán)人轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓶|，從而可以分享公司的股息和紅利。

2、可轉(zhuǎn)換債券相對(duì)于股票投資風(fēng)險(xiǎn)較小,可以使投資者在低風(fēng)險(xiǎn)下獲得高收益。三、根據(jù)提供的案例六和十二,分析公司內(nèi)部控制制度。

★內(nèi)部控制的內(nèi)容和方法（教材P93）內(nèi)部控制是指單位為保證業(yè)務(wù)活動(dòng)的有效進(jìn)行,保證資產(chǎn)的安全完整,防止欺詐和舞弊行為，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理目的等制定和實(shí)行的一系列具有控制職能的方法、措施和程序。(一)內(nèi)部控制的內(nèi)容對(duì)貨幣資金、籌資、采購(gòu)與付款、實(shí)物資產(chǎn)、成本費(fèi)用、銷售與收款、工程項(xiàng)目、對(duì)外投資、擔(dān)保等經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的控制。(二）內(nèi)部控制的方法1、組織結(jié)構(gòu)控制(職責(zé)分離管理)：現(xiàn)代公司內(nèi)部控制體系的組織規(guī)劃應(yīng)遵循互相牽制原則和互相協(xié)調(diào)原則?；ハ酄恐圃瓌t指對(duì)于不相容的職務(wù)必須進(jìn)行分工負(fù)責(zé)，不能由一個(gè)人或一個(gè)部門同時(shí)擔(dān)任，使一項(xiàng)完整的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)活動(dòng)必須通過(guò)彼此獨(dú)立的兩個(gè)部門或人員,和有互相制約關(guān)系的兩個(gè)或兩個(gè)以上的控制環(huán)節(jié)才干完畢。互相協(xié)調(diào)原則指各部門或人員必須互相配合，各崗位和環(huán)節(jié)都應(yīng)協(xié)調(diào)同步，各項(xiàng)業(yè)務(wù)程序和辦理手續(xù)需要緊密銜接,從而避免扯皮和脫節(jié)現(xiàn)象，減少矛盾和能耗,保證經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的有效性和連續(xù)性。2、授權(quán)批準(zhǔn)控制(責(zé)任授權(quán)管理）:授權(quán)批準(zhǔn)控制指公司各級(jí)工作人員必須通過(guò)授權(quán)和批準(zhǔn)才干對(duì)有關(guān)的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)行解決,否則就不允許接觸和解決這些業(yè)務(wù)。授權(quán)批準(zhǔn)控制規(guī)定明確規(guī)定各級(jí)管理人員的職權(quán)范圍和權(quán)限。各級(jí)管理人員在其職權(quán)范圍和權(quán)限之內(nèi)，無(wú)需請(qǐng)示便可解決業(yè)務(wù)。授權(quán)批準(zhǔn)有一般授權(quán)和特殊授權(quán)兩種形式:一般授權(quán)是解決正常范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的權(quán)限，特殊授權(quán)是解決超過(guò)一般授權(quán)范圍的特殊業(yè)務(wù)的權(quán)限,當(dāng)某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的數(shù)額超過(guò)一般授權(quán)范圍時(shí)，只有通過(guò)上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)特殊授權(quán)批準(zhǔn)才干解決。３、會(huì)計(jì)系統(tǒng)控制:會(huì)計(jì)系統(tǒng)指單位建立的會(huì)計(jì)核算和會(huì)計(jì)監(jiān)督的業(yè)務(wù)活動(dòng)方法和程序。有效的會(huì)計(jì)系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)做到：(１)確認(rèn)并記錄所有真實(shí)的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，及時(shí)并充足具體地描述經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，以便在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告中對(duì)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)作出適當(dāng)?shù)姆诸?。?)計(jì)量經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的價(jià)值,以便在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告中記錄其適當(dāng)?shù)呢泿艃r(jià)值。(３)擬定經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)發(fā)生的時(shí)間，以便將經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)記錄在適當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)期間。（4）在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告中適本地表達(dá)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)和披露相關(guān)事項(xiàng)。４、預(yù)算控制（預(yù)算監(jiān)控管理）:以數(shù)量、金額等形式反映公司未來(lái)業(yè)務(wù)的具體計(jì)劃。預(yù)算控制是內(nèi)部控制的一個(gè)重要方面,涉及籌資、融資、采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售、投資、管理等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的全過(guò)程。對(duì)單位各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)編制具體的預(yù)算和計(jì)劃,并通過(guò)授權(quán),由有關(guān)部門對(duì)預(yù)算或計(jì)劃的執(zhí)行情況進(jìn)行控制,其基本規(guī)定是：第一,所編制預(yù)算必須體現(xiàn)單位的經(jīng)營(yíng)管理目的，并明確責(zé)任。第二，預(yù)算在執(zhí)行中，應(yīng)當(dāng)允許通過(guò)授權(quán)批準(zhǔn)對(duì)預(yù)算進(jìn)行調(diào)整,以便預(yù)算更加切合實(shí)際。第三,應(yīng)當(dāng)及時(shí)或定期反饋預(yù)算的執(zhí)行情況。5、財(cái)產(chǎn)保全控制:例如采用限制接近、定期盤點(diǎn)和比較記錄的保護(hù)和保險(xiǎn)等措施保護(hù)財(cái)產(chǎn)的安全。重要有兩條:第一，限制接近，以嚴(yán)格控制對(duì)實(shí)物資產(chǎn)及與實(shí)物資產(chǎn)有關(guān)的文獻(xiàn)的接觸，如鈔票、銀行存款、有價(jià)證券和存貨等,除出納人員和倉(cāng)庫(kù)保管人員外，其別人員則限制接觸,以保證資產(chǎn)的安全。第二,定期進(jìn)行實(shí)物資產(chǎn)清查，保證實(shí)物資產(chǎn)實(shí)有數(shù)量與賬面記載相符,如賬實(shí)不符,應(yīng)查明因素，及時(shí)解決。除上述外,實(shí)物資產(chǎn)控制從廣義上說(shuō)，還涉及對(duì)實(shí)物資產(chǎn)的采購(gòu)、保管、發(fā)貨及銷售全過(guò)程進(jìn)行控制。6、人員素質(zhì)控制：是對(duì)職工在招聘、錄用、培訓(xùn)、晉級(jí)等方面所進(jìn)行的控制；7、風(fēng)險(xiǎn)控制：公司在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,不可避免會(huì)碰到各種風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)按其形成的因素一般可分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩類（１）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的因素給公司賺錢帶來(lái)的不擬定性。(2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱籌資風(fēng)險(xiǎn),是指由于舉債而給公司財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不擬定性。風(fēng)險(xiǎn)控制規(guī)定單位樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),針對(duì)各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制點(diǎn)，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、風(fēng)險(xiǎn)辨認(rèn)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告等措施，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面防范和控制。8、內(nèi)部報(bào)告控制：是管理當(dāng)局掌握信息、加強(qiáng)控制的重要工具；9、電子信息系統(tǒng)控制等?！镓?cái)務(wù)總監(jiān)的功能、權(quán)利、責(zé)任財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制是母公司向子公司委派財(cái)務(wù)總監(jiān)的一種財(cái)務(wù)控制制度與方式，納入母公司財(cái)務(wù)部門的人員編制,實(shí)行統(tǒng)一管理與考核獎(jiǎng)懲。財(cái)務(wù)總監(jiān)就是母公司為維護(hù)集團(tuán)整體利益，以出資者的身份來(lái)監(jiān)督、控制子公司經(jīng)營(yíng)者的財(cái)務(wù)活動(dòng)和公司所有財(cái)務(wù)收支過(guò)程。財(cái)務(wù)總監(jiān)制度事實(shí)上是兩權(quán)分離的產(chǎn)物，它的最終目的就是維護(hù)母公司的權(quán)益。財(cái)務(wù)總監(jiān)應(yīng)當(dāng)履行下列職責(zé)：?(一)督促公司執(zhí)行國(guó)家的方針、政策和有關(guān)財(cái)經(jīng)法律、法規(guī)和規(guī)章,支持公司財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)、內(nèi)部審計(jì)人員依法行使職權(quán)。及時(shí)發(fā)現(xiàn)和制止公司違反國(guó)家財(cái)經(jīng)法紀(jì)的行為和也許導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)損失的經(jīng)營(yíng)行為,并向出資者報(bào)告,請(qǐng)求解決。

(二）督促、指導(dǎo)、協(xié)助公司建立健全內(nèi)部財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)管理監(jiān)督制度。?(三）審核公司重要財(cái)務(wù)報(bào)表。?（四)參與公司重大投資項(xiàng)目的可行性研究。

（五）參與擬定涉及公司財(cái)務(wù)方面的重大計(jì)劃、方案，涉及年度財(cái)務(wù)預(yù)、決算方案、利潤(rùn)分派方案、虧損填補(bǔ)方案、內(nèi)部承包方案、轉(zhuǎn)制方案、發(fā)行債券方案和其他重大融資方案等。?（六）參與公司重大財(cái)務(wù)決策活動(dòng)，涉及大額資金的使用和調(diào)度、貸款擔(dān)保、對(duì)外投資、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)重組等。

(七）監(jiān)督、檢查公司重要的財(cái)務(wù)運(yùn)作和資金收支情況。

（八）支持公司抵制亂收費(fèi)、亂罰款和各種攤派行為。

（九)對(duì)公司領(lǐng)導(dǎo)班子的選撥、任用和考核提出意見，有關(guān)部門要認(rèn)真聽取和研究。

財(cái)務(wù)總監(jiān)行使下列職權(quán)：?(一）規(guī)定公司提供與財(cái)務(wù)收支有關(guān)的情況和資料，涉及公司在銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)設(shè)立帳戶的情況、委托社會(huì)中介機(jī)構(gòu)出具的審計(jì)報(bào)告、驗(yàn)資報(bào)告、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告以及辦理公司合并、分立、清算事宜出具的有關(guān)報(bào)告等,公司不得拒絕、遲延、謊報(bào)。

(二)檢查公司的會(huì)計(jì)憑證、會(huì)計(jì)帳簿、會(huì)計(jì)報(bào)表以及其他與財(cái)務(wù)收支有關(guān)的資料和資產(chǎn),公司不得拒絕。?(三）檢查公司運(yùn)用電子計(jì)算機(jī)管理財(cái)務(wù)收支的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)核算系統(tǒng)。公司應(yīng)當(dāng)向財(cái)務(wù)總監(jiān)提供運(yùn)用電子計(jì)算機(jī)儲(chǔ)存、解決的財(cái)務(wù)收支數(shù)據(jù)以及有關(guān)資料。?（四)在履行職責(zé)時(shí)就有關(guān)問題進(jìn)行調(diào)查。?（五)公司本級(jí)財(cái)會(huì)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人的任免、調(diào)動(dòng)和獎(jiǎng)懲必須事先征求財(cái)務(wù)總監(jiān)的意見。?（六)對(duì)公司大額資金的使用和調(diào)度、貸款擔(dān)保、對(duì)外投資、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)重組、發(fā)行公司債券等融資方案提出對(duì)的意見。如對(duì)的意見沒有被采納,必要時(shí)可以行使否決權(quán)。?★財(cái)務(wù)總監(jiān)與內(nèi)部審計(jì)的關(guān)系(復(fù)習(xí)資料P6５／３）財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制是母公司向子公司委派財(cái)務(wù)總監(jiān)的一種財(cái)務(wù)控制制度與方式，納入母公司財(cái)務(wù)部門的人員編制，實(shí)行統(tǒng)一管理與考核獎(jiǎng)懲。財(cái)務(wù)總監(jiān)就是母公司為維護(hù)集團(tuán)整體利益，以出資者的身份來(lái)監(jiān)督、控制子公司經(jīng)營(yíng)者的財(cái)務(wù)活動(dòng)和公司所有財(cái)務(wù)收支過(guò)程。財(cái)務(wù)總監(jiān)制度事實(shí)上是兩權(quán)分離的產(chǎn)物,它的最終目的就是維護(hù)母公司的權(quán)益。內(nèi)部審計(jì)亦稱部門和單位審計(jì)，是指由部門單位內(nèi)部的專職機(jī)構(gòu)和人員對(duì)本部門的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所進(jìn)行的審查和評(píng)價(jià)，借以維護(hù)財(cái)經(jīng)法紀(jì),改善經(jīng)營(yíng)管理，提高經(jīng)濟(jì)效益的一種獨(dú)立性的經(jīng)濟(jì)監(jiān)督活動(dòng)。可分為內(nèi)部財(cái)務(wù)審計(jì)和內(nèi)部經(jīng)營(yíng)審計(jì)。內(nèi)部審計(jì)與財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制都是公司內(nèi)部控制制度的具體方法或具體的制度執(zhí)行者,執(zhí)行的最終目的都是為了維護(hù)作為所有者的母公司的權(quán)益,保證公司集團(tuán)的整體利益的完整，檢查監(jiān)督公司自身財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)行為合法合規(guī)與否，強(qiáng)化內(nèi)部控制，促進(jìn)和提高公司經(jīng)營(yíng)管理能力與水平。兩者對(duì)減少子公司投資失誤，防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、避免資產(chǎn)流失等方面均發(fā)揮著不可或缺的作用。但是，內(nèi)部審計(jì)中的審計(jì)人員僅對(duì)子公司的經(jīng)營(yíng)過(guò)程、會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)管理工作進(jìn)行審核、監(jiān)督,并不直接參與該公司的經(jīng)營(yíng)、會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)管理等實(shí)際工作;而財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制的財(cái)務(wù)總監(jiān)作為母公司財(cái)務(wù)部門的編制人員，由母公司直接委派到子公司,負(fù)責(zé)子公司的財(cái)務(wù)監(jiān)督、參與子公司的經(jīng)營(yíng)決策,并認(rèn)真執(zhí)行母公司制訂的資金財(cái)務(wù)管理制度。具體表現(xiàn)在:⑴工作的側(cè)重點(diǎn)不同。財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制的側(cè)重在于監(jiān)督和檢查子公司的經(jīng)營(yíng)方針、管理政策，特別是財(cái)務(wù)政策是否符合母公司的總體政策目的或章程,子公司是否存在管理目的逆向選擇，從而危機(jī)母公司和其他股東的合法權(quán)益;內(nèi)部審計(jì)側(cè)重于檢查財(cái)會(huì)部門的工作情況和公司各部門遵守財(cái)務(wù)制度的情況，同時(shí)對(duì)公司各種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行合規(guī)性合法性檢查，核算經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在的問題,提出解決問題的建議和改善措施。⑵執(zhí)行的人員不同。財(cái)務(wù)總監(jiān)由母公司直接委派,以出資者身份,代表母公司對(duì)子公司財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督,他的人事編制從屬總部的財(cái)務(wù)部門,由母公司對(duì)其進(jìn)行考核與獎(jiǎng)懲;內(nèi)部審計(jì)人員屬于公司專職審計(jì)人員，人事編制考核獎(jiǎng)懲都由公司或部門內(nèi)部進(jìn)行，當(dāng)母公司派總部審計(jì)人員對(duì)子公司或下屬公司進(jìn)行審計(jì)時(shí),它的人員情況同財(cái)務(wù)總監(jiān)相同。⑶工作方式不同。財(cái)務(wù)總監(jiān)作為子公司財(cái)務(wù)部門的具體崗位,參與平常工作的檢查與監(jiān)督,是“全過(guò)程”的控制;內(nèi)部審計(jì)是定期或不定期對(duì)公司內(nèi)部工作進(jìn)行審核檢查。在實(shí)際工作中，兩者是互相促進(jìn)互補(bǔ)局限性。應(yīng)將兩種控制方法有機(jī)的結(jié)合起來(lái),以達(dá)成強(qiáng)化和完善內(nèi)部控制的力度?！飳?duì)大型公司集團(tuán)來(lái)講，如何發(fā)揮母公司的功能(復(fù)習(xí)資料P77/2)在一個(gè)大型公司集團(tuán)，要以集權(quán)管理的思想來(lái)設(shè)計(jì)集團(tuán)總部（母公司）的功能定位。建立的集權(quán)型財(cái)務(wù)控制體制是否名符其實(shí)，最關(guān)鍵的是要考察①投資決策權(quán)。②對(duì)外籌資權(quán)。③收益分派權(quán)。④人事管理權(quán)。⑤工資獎(jiǎng)金分派權(quán)。⑥資產(chǎn)處置權(quán)等重要決策權(quán)的劃分。在集權(quán)形式下，公司總部對(duì)各子公司、分公司擁有上述六方面強(qiáng)大的控制權(quán)，可以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)的規(guī)模效益，避免整個(gè)公司在資金籌措、財(cái)務(wù)信息研究、資金運(yùn)營(yíng),成本費(fèi)用控制、長(zhǎng)期財(cái)務(wù)決策等各方面的低效率反復(fù)、內(nèi)耗。同時(shí)公司總部可以把各部門、子公司分散的資金集中起來(lái),根據(jù)其戰(zhàn)略意圖調(diào)撥給所屬的其他部門、子公司，或?qū)簳r(shí)閑置的資金集中起來(lái)進(jìn)行證券或開發(fā)其他投資，實(shí)現(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)效益。最后總部通常擁有一批優(yōu)秀的財(cái)務(wù)專家，把財(cái)務(wù)管理決策權(quán)集中于他們手中，就能更有力地運(yùn)用他們的智慧和才干，提高公司財(cái)務(wù)管理。從華北汽車集團(tuán)公司的案例來(lái)看,在確立了集權(quán)管理的思想之后，集團(tuán)公司明確了發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃、技術(shù)研究和開發(fā)、融投資功能、資本運(yùn)作、市場(chǎng)營(yíng)銷五大功能。這樣就依靠集團(tuán)管理保證了公司的發(fā)展方向、發(fā)展基礎(chǔ)、發(fā)展的重點(diǎn)和程序，并運(yùn)用資金和資本管理是實(shí)現(xiàn)集團(tuán)總體在整個(gè)集團(tuán)管理體系中的決定性地位。四、根據(jù)提供的案例七和八,分析公司全面預(yù)算體系和財(cái)務(wù)結(jié)算中心的特點(diǎn)?！锶骖A(yù)算體系內(nèi)容、關(guān)系（復(fù)習(xí)資料Ｐ７0/2）內(nèi)容構(gòu)成涉及：（1)目的利潤(rùn);(２)銷售預(yù)算；(3)銷售費(fèi)及預(yù)算費(fèi)預(yù)算;(4)生產(chǎn)預(yù)算；(5)直接材料預(yù)算;（6)直接人工預(yù)算；（7)制造費(fèi)用預(yù)算;（8）存貨預(yù)算；(9）產(chǎn)成品成本預(yù)算；(10）鈔票預(yù)算;(1１）資本預(yù)算；（１２）預(yù)計(jì)損失表；（13)預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表。

關(guān)系:目的利潤(rùn)是預(yù)算編制的起點(diǎn),編制銷售預(yù)算是根據(jù)目的利潤(rùn)編制預(yù)算的首要環(huán)節(jié),然后再根據(jù)以銷定產(chǎn)原則編制生產(chǎn)預(yù)算，同時(shí)編制所需要的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的預(yù)算；在編制生產(chǎn)預(yù)算時(shí),除了考慮計(jì)劃銷售量外，還應(yīng)當(dāng)考慮現(xiàn)有的存貨和年末的存貨;生產(chǎn)預(yù)算編制以后，還要根據(jù)生產(chǎn)預(yù)算來(lái)編制直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算、制造費(fèi)用預(yù)算;產(chǎn)品成本預(yù)算和鈔票預(yù)算是有關(guān)預(yù)算的匯總，預(yù)計(jì)損益表、資產(chǎn)負(fù)債表是所有預(yù)算的綜合?！锬康睦麧?rùn)預(yù)算管理與傳統(tǒng)預(yù)算管理的區(qū)別，何形式適合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)定（復(fù)習(xí)資料P70/1)全面預(yù)算管理以目的利潤(rùn)為導(dǎo)向，它同傳統(tǒng)的公司預(yù)算管理不同的是，它一方面分析公司所處的市場(chǎng)環(huán)境，結(jié)合公司的銷售、成本、費(fèi)用及資本狀況、管理水平等戰(zhàn)略能力來(lái)擬定目的利潤(rùn)，然后以此為基礎(chǔ)具體編制公司的銷售預(yù)算,并根據(jù)公司的財(cái)力狀況編制資本預(yù)算等分預(yù)算。市場(chǎng)是大海，公司是航船，總經(jīng)理是航長(zhǎng)，職工是航員,用戶是旅客,目的利潤(rùn)是其航行的目的地,以目的利潤(rùn)為導(dǎo)向的公司預(yù)算管理是保證其安全、順利到達(dá)目的地的高精能導(dǎo)航系統(tǒng)。因此,這種全面預(yù)算管理模式更適合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)定?！锇咐呓o我們的啟示,新華集團(tuán)采用激勵(lì)約束機(jī)制施行效果如何（復(fù)習(xí)資料Ｐ71/３）A、全面預(yù)算管理體制的核心是目的利潤(rùn)B、全面預(yù)算管理是一種系統(tǒng)管理C、全面預(yù)算管理是一種戰(zhàn)略管理D、全面預(yù)算管理是一種“人本”管理E、全面預(yù)算管理應(yīng)有良好的內(nèi)外環(huán)境保障基礎(chǔ)五、★案例十業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的重要性、功能發(fā)揮和重要難點(diǎn)。(復(fù)習(xí)資料Ｐ７5/1）公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)也稱績(jī)效評(píng)估或績(jī)效衡量,在現(xiàn)實(shí)工作中也稱為“考核”、“考評(píng)”，是指運(yùn)用科學(xué)、合用的方法，對(duì)公司的各單位、經(jīng)營(yíng)者、員工在一定經(jīng)營(yíng)期間內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)效益、經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)等進(jìn)行定量與定性的考核、分析，評(píng)論其優(yōu)劣、評(píng)估其效績(jī)。業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)涉及動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)和綜合評(píng)價(jià)兩個(gè)層次。動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)是指在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中進(jìn)行的、對(duì)預(yù)算執(zhí)行情況和預(yù)算指標(biāo)之間的差異所作的即時(shí)確認(rèn)和即時(shí)解決,它重要側(cè)重于生產(chǎn)技術(shù)指標(biāo)，屬于事中控制,服務(wù)于預(yù)算調(diào)控；綜合評(píng)價(jià)則是在期末對(duì)于各預(yù)算執(zhí)行主體的預(yù)算完畢情況進(jìn)行的分析評(píng)價(jià),其評(píng)價(jià)內(nèi)容以成本、利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)為主,綜合評(píng)價(jià)作為本期預(yù)算的起點(diǎn)和下期預(yù)算的終點(diǎn),重要涉及公司整體效益的評(píng)價(jià)及利益分派的問題,通常所說(shuō)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)均是以綜合評(píng)價(jià)為主。華資集團(tuán)的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)考評(píng)體制就是綜合評(píng)價(jià)。在公司財(cái)務(wù)管理循環(huán)中，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)處在承上啟下的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，在財(cái)務(wù)管理中發(fā)揮重要作用。一方面,在財(cái)務(wù)活動(dòng)、預(yù)算執(zhí)行過(guò)程中，通過(guò)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)信息的反饋及相應(yīng)的調(diào)控，以隨時(shí)發(fā)現(xiàn)和糾正實(shí)際業(yè)績(jī)與計(jì)劃或者預(yù)算的偏差，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程的控制;另一方面，預(yù)算編制、執(zhí)行、評(píng)價(jià)作為一個(gè)完整的系統(tǒng)，互相作用，周而復(fù)始地循環(huán)以實(shí)現(xiàn)對(duì)整個(gè)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)涉及公司戰(zhàn)略目的的實(shí)現(xiàn)、市場(chǎng)顧客的滿意、公司核心競(jìng)爭(zhēng)能力的哺育、人力資源的開發(fā)等所有活動(dòng)進(jìn)行最終控制,而業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)在這個(gè)管理循環(huán)中既是本次管理循環(huán)的總結(jié)，又是下一次管理循環(huán)的開始。?★業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)如何設(shè)定（教材Ｐ１86）設(shè)定業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估標(biāo)準(zhǔn)需要樹立一個(gè)標(biāo)桿，確立一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)值，涉及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、歷史標(biāo)準(zhǔn)、理論標(biāo)準(zhǔn)。然后用這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)去衡量。公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)中常用的標(biāo)準(zhǔn)通常有五種：公司的戰(zhàn)略目的與預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)；歷史標(biāo)準(zhǔn)；行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手標(biāo)準(zhǔn);經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)；公司制度和文化標(biāo)準(zhǔn)。(答題時(shí)如何設(shè)定需展開)以上五種標(biāo)準(zhǔn)均各有利弊,預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)或計(jì)劃標(biāo)準(zhǔn)是最具合用性的，是客觀公正考核的前提。在業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)時(shí)可以綜合運(yùn)用各種標(biāo)準(zhǔn)從不同角度對(duì)公司經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行考核，以保證對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)做出公正合理、準(zhǔn)確可信的評(píng)價(jià)。此外標(biāo)準(zhǔn)的選用與評(píng)價(jià)對(duì)象密切聯(lián)系，也直接影響評(píng)價(jià)的功能。為全面發(fā)揮業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)的功能,公司也可在同一系統(tǒng)中同時(shí)使用三類不同的標(biāo)準(zhǔn)。六、案例十一根據(jù)提供的案例,分析公司如何合理制定股利分派方案及影響因素?！锕衫峙烧邔?duì)公司可連續(xù)增長(zhǎng)能力和公司市場(chǎng)價(jià)值的影響（復(fù)習(xí)資料P7６/2）(1)對(duì)公司增長(zhǎng)力的影響。由于送股轉(zhuǎn)增股份都會(huì)直接導(dǎo)致股本規(guī)模的擴(kuò)充，在利潤(rùn)特別是經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)沒有同步增長(zhǎng)的狀態(tài)下，直接會(huì)導(dǎo)致每股收益或凈資產(chǎn)收益率的稀釋,相應(yīng)影響每股市價(jià)和潛在投資者對(duì)公司的成長(zhǎng)性的疑惑。

如何在不需要耗盡財(cái)務(wù)資源的情況下使公司銷售達(dá)成最大增長(zhǎng)，這就是可連續(xù)增長(zhǎng)率。在不改變公司資本結(jié)構(gòu)的情況下，隨著權(quán)益的增長(zhǎng)，負(fù)債也應(yīng)同比例增長(zhǎng),負(fù)債的增長(zhǎng)和權(quán)益的增長(zhǎng)一起決定了資產(chǎn)所能擴(kuò)展的速度,后者反過(guò)來(lái)限制了銷售的增長(zhǎng)率,因而最終限制銷售增長(zhǎng)率的是股東權(quán)益所能擴(kuò)展的速度。用方程式來(lái)表述其間的關(guān)系：

可連續(xù)增長(zhǎng)率Ｇ=銷售利潤(rùn)率（P）×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（A)×資產(chǎn)與期初權(quán)益的比（T)×留存收益比例(R)?該方程說(shuō)明一個(gè)公司銷售的可連續(xù)增長(zhǎng)率等于著四個(gè)因素的乘積，前兩個(gè)因素反映公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)弱，后兩個(gè)因素表白公司的財(cái)務(wù)政策,留存比率表白管理層對(duì)待股利分派的態(tài)度,而資產(chǎn)與權(quán)益比反映了公司財(cái)務(wù)杠桿的政策。該指標(biāo)的意義在于:G只代表與四個(gè)比率的穩(wěn)定價(jià)值相一致的銷售增長(zhǎng)率，一旦公司的銷售按照不同于G的任何比率增長(zhǎng),這當(dāng)中的一個(gè)或多個(gè)比率就必須改變。這意味著當(dāng)一個(gè)公司以超過(guò)它的可連續(xù)增長(zhǎng)率增長(zhǎng)時(shí)，它最佳能改善經(jīng)營(yíng)(提高銷售利潤(rùn)率或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)或通過(guò)轉(zhuǎn)變財(cái)務(wù)政策（提高其留成比率或改變財(cái)務(wù)杠桿）。

假如公司過(guò)多派發(fā)股利、送轉(zhuǎn)股事實(shí)上在削弱公司的留成比例，使公司在沒有較大賺錢支持下，未來(lái)還會(huì)面臨許多重大的投資，在捉襟見肘的資金困境下,也許因此失去成長(zhǎng)的潛能。?（2)對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值的影響。大規(guī)模的送配股方案,使每股收益下跌,導(dǎo)致股價(jià)嚴(yán)重下跌，影響股東利益的實(shí)現(xiàn);留成比例減少,公司發(fā)展后勁局限性,影響股票走勢(shì)。無(wú)論采用何種分派政策公司其目的都是增長(zhǎng)公司整體市值。但是,假如公司的股利分派政策是采用的不規(guī)則股利政策,公司采用大規(guī)模的送配方案，其最終結(jié)果一方面導(dǎo)致股價(jià)嚴(yán)重下跌(由于送股、轉(zhuǎn)增股本所導(dǎo)致每股收益下降,加之大比例的配股),直接影響現(xiàn)實(shí)股東利益;另一方面，由于公司留成比例減少導(dǎo)致后勁局限性,直接體現(xiàn)到潛在投資者對(duì)該公司未來(lái)的投資熱情下降，繼而影響以后的股價(jià)走勢(shì)。?(3)分派方案對(duì)鈔票流量的影響：公司自身的賺錢質(zhì)量存在問題時(shí)，假如為了滿足配股資格,達(dá)成證監(jiān)會(huì)對(duì)公司鈔票分紅的規(guī)定，派現(xiàn)會(huì)對(duì)公司的營(yíng)運(yùn)鈔票流量構(gòu)成巨大壓力，面臨支付風(fēng)險(xiǎn)。七、根據(jù)提供的案例,分析公司收購(gòu)兼并。★并購(gòu)中如何鎖定經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(復(fù)習(xí)資料P79／3）在主并公司與被收購(gòu)公司之間需要搭起品牌和財(cái)務(wù)兩道防火墻。收購(gòu)?fù)戤吅?基本上采用本地原有的品牌或者重新起一個(gè)品牌，這既是對(duì)主并公司品牌的保護(hù)，也容易融入本地市場(chǎng)。此外，在財(cái)務(wù)方面也許的包袱也要預(yù)先清理干凈。主并公司把收購(gòu)的公司都變成事業(yè)部下的獨(dú)立子公司,它們都是一級(jí)法人，擴(kuò)建時(shí)都是它們自己申請(qǐng)的貸款,因此成本都是由它們來(lái)承擔(dān)的，假如情況不好時(shí)就可以關(guān)掉。這兩道防火墻是鎖定并購(gòu)的高招。B、綜合案例分析(5個(gè)小組討論題可從電大本課程HYPEＲLINＫ""\t"_blanｋ"2023秋上海電大自建及配套資源中的習(xí)題欄中的ＨYＰＥRＬＩNＫ"＂\t＂_bｌaｎk"小組討論查閱主持教師推薦了幾篇好的，可作參考)注意：有的案例還需要從正反兩方面進(jìn)行分析,找出做的好的方面,也要指出局限性的和需要注意的地方,并提出應(yīng)當(dāng)怎么辦。一、根據(jù)案例一，針對(duì)給出的案例分析公司治理結(jié)構(gòu)。案例：宏智科技股權(quán)之爭(zhēng)，有“兩個(gè)董事會(huì)”?歷時(shí)半年多的宏智紛爭(zhēng)早已鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，公司至今仍存在著證券市場(chǎng)罕見的"兩個(gè)董事會(huì)＂現(xiàn)象,宏智也于不久前戴上了ST帽子。近日,宏智第一大股東王棟向法院起訴宏智,請(qǐng)求判令宏智立即結(jié)束法人治理的混亂狀態(tài)，合理合法地使用公章、營(yíng)業(yè)執(zhí)照和財(cái)務(wù)資料,正常開展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng),停止對(duì)其權(quán)利的侵害，并對(duì)經(jīng)他建議今年1月11日召開的臨時(shí)股東大會(huì)所產(chǎn)生的決議進(jìn)行效力確認(rèn)。

緣起雙份股東會(huì)

王棟的起訴緣起于宏智今年1月11日召開的"雙份"股東大會(huì)。本次股東大會(huì)由王棟建議召開,重要議題是改選宏智的董、監(jiān)事會(huì)。不料,由黃曼民等人組成的公司原董事會(huì)宣稱股東大會(huì)改換地點(diǎn)進(jìn)行,并在王棟依法公告了的會(huì)議地點(diǎn)之外的地方召開了另一場(chǎng)股東大會(huì),否決了王棟的議案。?王棟認(rèn)為,根據(jù)有關(guān)規(guī)定,上市公司臨時(shí)股東大會(huì)的召開必須履行法定的公告程序,宏智時(shí)任董事會(huì)在未事先進(jìn)行公告、報(bào)備的情況下召開的所謂股東大會(huì)違反了法定程序，主線無(wú)效,并對(duì)原告的股東權(quán)利構(gòu)成了侵害。因此,王棟向福州市中級(jí)人民法院請(qǐng)求司法裁定。由黃曼民等人組成的宏智董事會(huì)今日公告稱,將積極進(jìn)行應(yīng)訴。?印章實(shí)行保全?據(jù)悉，王棟召開的股東大會(huì)選舉的新任董事會(huì)不能正常接管宏智公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng),公章、營(yíng)業(yè)執(zhí)照的使用混亂,對(duì)宏智的商業(yè)信譽(yù)導(dǎo)致了極大的損害,市場(chǎng)份額大幅流失。由于宏智的每股凈資產(chǎn)縮水,王棟從召開股東大會(huì)至今的損失已達(dá)上千萬(wàn)元。?王棟的起訴開始發(fā)揮一定的作用。根據(jù)福州中院2023年3月１８日簽發(fā)的民事裁定書,裁定對(duì)宏智的營(yíng)業(yè)執(zhí)照正、副本、公章及財(cái)務(wù)資料進(jìn)行扣押;在王棟訴宏智臨時(shí)股東大會(huì)決議效力確認(rèn)一案中,對(duì)宏智的公章及與財(cái)務(wù)相關(guān)的印鑒實(shí)行保全。在本案訴訟期間,宏智繼續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，上述印章將根據(jù)保障生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和投資人、客戶、員工利益的原則由福州中院監(jiān)管使用。

此外,宏智股東閩發(fā)物業(yè)訴福建大干、王棟及林起泰合作協(xié)議糾紛一案，近日,福州中院再次作出裁定,解凍被告王棟持有的宏智自然人股198３.8萬(wàn)股,同時(shí)對(duì)其所持有的宏智自然人股480.8萬(wàn)股予以凍結(jié)一年。知情人士透露,上述法院裁定對(duì)王棟無(wú)疑是有利的,相信宏智紛爭(zhēng)不久就將在司法介入下劃上句號(hào)。

問題一:通過(guò)了解此案例內(nèi)容,應(yīng)如何看待監(jiān)事會(huì)的職責(zé)?（14分）參考答案:監(jiān)事會(huì)的職責(zé)一、上市公司監(jiān)事會(huì)應(yīng)當(dāng)向全體股東負(fù)責(zé)，以財(cái)務(wù)監(jiān)督為核心,同時(shí)對(duì)公司董事、經(jīng)理及其他高級(jí)管理人員的盡職情況進(jìn)行監(jiān)督,保護(hù)公司資產(chǎn)安全,減少公司的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),維護(hù)公司及股東的合法權(quán)益。監(jiān)事會(huì)有權(quán)向股東大會(huì)建議公司外部審計(jì)機(jī)構(gòu)；監(jiān)事有了解和查詢上市公司經(jīng)營(yíng)情況的權(quán)力,并承擔(dān)相應(yīng)的保密義務(wù)。必要時(shí),監(jiān)事可以獨(dú)立聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)對(duì)其履行職責(zé)提供協(xié)助。公司的董事、高級(jí)管理人員及其別人員應(yīng)給監(jiān)事正常履行職責(zé)提供必要的協(xié)助,不得干預(yù)、阻撓。監(jiān)事履行職責(zé)所需的合理費(fèi)用應(yīng)由上市公司承擔(dān)。監(jiān)事會(huì)對(duì)董事、經(jīng)理和其他高級(jí)管理人員的監(jiān)督記錄以及進(jìn)行財(cái)務(wù)或?qū)ｍ?xiàng)檢查的結(jié)果應(yīng)成為績(jī)效評(píng)價(jià)的重要依據(jù)。監(jiān)事會(huì)在向董事會(huì)、股東大會(huì)反映情況的同時(shí),可以向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其他有關(guān)部門直接報(bào)告情況。(上述要點(diǎn)8分,結(jié)合案例解釋分析6分）問題二:獨(dú)立董事在事情發(fā)生過(guò)程中應(yīng)如何發(fā)揮獨(dú)立作用?

(有關(guān)獨(dú)立董事制度見教材P3、Ｐ５、P１3）★獨(dú)立董事的重要職責(zé)獨(dú)立董事:上市公司獨(dú)立董事是指不在公司擔(dān)任除董事外的其他職務(wù),并與其所受聘的上市公司及其重要股東不存在也許妨礙其進(jìn)行獨(dú)立客觀判斷的關(guān)系的董事。獨(dú)立董事對(duì)上市公司及全體股東負(fù)有誠(chéng)信與勤勉義務(wù)。設(shè)立獨(dú)立董事是為了上市公司整體利益以及全體股東的利益，特別是中小股東的合法利益，不受控股股東或者其他利害關(guān)系人的影響，可以獨(dú)立履行職責(zé)。為了充足發(fā)揮本公司獨(dú)立董事的作用，公司章程明確規(guī)定，獨(dú)立董事除具有其它董事的權(quán)利、義務(wù)及職責(zé)外,還具有以下獨(dú)立發(fā)揮的作用:假如兩名獨(dú)立董事規(guī)定，即可召開臨時(shí)股東大會(huì)。獨(dú)立董事可直接向股東大會(huì)、國(guó)務(wù)院、證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和其他有關(guān)部門報(bào)告情況。為了更好發(fā)揮獨(dú)立董事的作用，在董事會(huì)決策前，本公司向獨(dú)立董事提供充足的資料和必要的準(zhǔn)備時(shí)間,充足聽取、十分重視獨(dú)立董事所發(fā)表的意見，并記錄在案。公司的年度關(guān)聯(lián)交易檢查情況及年報(bào)中披露的交易情況均會(huì)請(qǐng)獨(dú)立董事審閱并發(fā)表意見。建立獨(dú)立董事制度能改善上市公司的治理結(jié)構(gòu),提高上市公司質(zhì)量,并且獨(dú)立董事所具有的專業(yè)知識(shí)及獨(dú)立判斷，能為公司發(fā)展提供有建設(shè)性的意見,有助于公司的專業(yè)化運(yùn)作,提高公司連續(xù)發(fā)展能力。針對(duì)我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)存在的突出問題,建立獨(dú)立董事制度不僅可制約大股東運(yùn)用其控股地位做出不利于公司和外部股東的行為,還可以獨(dú)立監(jiān)督公司管理階層,減輕內(nèi)部人控制帶來(lái)的問題。獨(dú)立董事設(shè)立的本意就是制衡公司經(jīng)理層對(duì)股東利益的損害，獨(dú)立董事制度將進(jìn)一步強(qiáng)化董事會(huì)的制約機(jī)制，保護(hù)中小投資者的利益。案例：飛天系資金黑洞17億浙大海納再曝巨額資金問題在福建三農(nóng)和石油龍昌相繼曝出“飛天系”資金問題后,浙大海納（0０0９25）今天也揭開了蓋子——涉及關(guān)聯(lián)方占款,違規(guī)擔(dān)保等資金7．0１億元。浙大海納披露,合計(jì)３２１99萬(wàn)元巨額資金被關(guān)聯(lián)方占用。加上之前的福建三農(nóng)和石油龍昌近1０億資金問題，飛天系所控制的三家上市公司涉及的問題資金總量近17億元。浙大海納公告表達(dá)，實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)公司現(xiàn)已制定了歸還的占用資金還款方案,并計(jì)劃2０23年5月歸還500０萬(wàn)元;６月之前累計(jì)歸還100０0萬(wàn)元;7月之前累計(jì)歸還1500０萬(wàn)元;8月之前累計(jì)歸還２0230萬(wàn)元；9月之前累計(jì)歸還2５000萬(wàn)元；1０月之前累計(jì)歸還３０000萬(wàn)元;１1月之前累計(jì)歸還32199萬(wàn)元。浙大海納在整改報(bào)告中還披露了大量未披露擔(dān)保，共計(jì)2．９1億元。2023年8月5日，浙大海納和中油龍昌集團(tuán)共同為南京恒牛工貿(mào)實(shí)業(yè)公司3500萬(wàn)元借款提供連帶責(zé)任擔(dān)保；２０2３年5月３1日,浙大海納為中油飛天實(shí)業(yè)投資開發(fā)公司８000萬(wàn)元借款提供連帶責(zé)任;2023年6月18日,浙大海納為武漢民生石油液化氣公司3０0０萬(wàn)元借款提供擔(dān)保。浙大海納表達(dá)將督促有關(guān)負(fù)責(zé)人貫徹措施,最大限度化解因擔(dān)保帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。其中，浙大海納為溶信投資、皇冠假日酒店等公司提供的１.46億元債務(wù)擔(dān)保將在今年5月1０日之前解除;浙大海納為中油飛天實(shí)業(yè)借款800０萬(wàn)元提供的擔(dān)保將在今年5月10日之前解除；浙大海納為南京恒牛借款3５０0萬(wàn)元提供的擔(dān)保將在今年５月底給予解除；浙大海納為武漢民生石油液化氣３00０萬(wàn)元借款提供的擔(dān)保將在今年5月底貫徹具有實(shí)質(zhì)意義的反擔(dān)保。問題:試述公司治理的概念和宗旨。試述公司治理的基本模式和特性。根據(jù)上述案例內(nèi)容,如何看待董事會(huì)的權(quán)責(zé)？根據(jù)上述案例內(nèi)容，如何看待監(jiān)事會(huì)的權(quán)責(zé)?董事會(huì)及其功能董事會(huì)是公司的決策機(jī)關(guān)，對(duì)股東大會(huì)負(fù)責(zé)，保證公司遵守法律法規(guī)的規(guī)定,公平對(duì)待所有股東，并關(guān)注其他利益相關(guān)者的利益，依法對(duì)公司進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理。董事會(huì)對(duì)外代表公司進(jìn)行業(yè)務(wù)活動(dòng)，對(duì)內(nèi)管理公司的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)。也就是說(shuō)公司的所有內(nèi)外事務(wù)和業(yè)務(wù)都在董事會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下進(jìn)行。二、根據(jù)案例二，針對(duì)給出的案例分析公司在不同時(shí)期上市融資為公司未來(lái)發(fā)展帶來(lái)如何影響?？山Y(jié)合下列幾方面進(jìn)行分析(1）深化金融體制改革:（２)資本結(jié)構(gòu)改善：充實(shí)資本金,剝離不良資產(chǎn)等（3)完善公司治理結(jié)構(gòu):(４)走向國(guó)際市場(chǎng):(5)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力;(6)改善調(diào)整組織結(jié)構(gòu):(７)吸引外資;（8)減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（9)重塑公司文化(10)人力資源優(yōu)化組合案例:中國(guó)銀行IＰO打破股市平衡中銀香港股價(jià)重估

2０２3年05月27日１５:43:50中財(cái)網(wǎng)

5月24日,中國(guó)銀行最終以每股２.９5港元完畢ＩPO定價(jià)，６月1日掛牌之后將成為市值高達(dá)304０.94億港元的公眾上市銀行。按照上市后的凈資產(chǎn)計(jì)算，中行的市凈率高達(dá)２．36,超過(guò)了中銀香港的２．03。

由于中行的市值中包含了６5.77％的中銀香港市值,而中銀香港的賺錢能力和資本回報(bào)率都高于中行,這就意味著在無(wú)論是從市凈率還是從市盈率的角度考慮，中行和中銀香港（２３８8.HK）之間存在著套利空間－－按照中行的IPO價(jià)格衡量,中銀香港的股價(jià)應(yīng)當(dāng)尚有較大的上漲空間。?市凈率?5月２4日，中行公布了IPO價(jià)格，以每股２.９5港元定價(jià)。按照中行IＰＯ之后的每股凈資產(chǎn)來(lái)衡量,市凈率高達(dá)２．36。?從2０23年終獲得注資開始,在將近兩年半的時(shí)間里,中行經(jīng)歷了財(cái)務(wù)重組到引進(jìn)戰(zhàn)略投資者再到發(fā)行H股上市的復(fù)雜過(guò)程。其間，中行的總股本規(guī)模以及每股凈資產(chǎn)都在不斷變化。

202３年12月30日，匯金公司向中行注資,注資涉及1９6億美元鈔票和價(jià)值約２9億美元的黃金,折合人民幣186３.9035億元；２02３年8月２６日,中行改制為股份有限公司，匯金公司作為獨(dú)家發(fā)起人，中行向匯金發(fā)行了186３．９０35億股股份。

在引進(jìn)戰(zhàn)略投資者過(guò)程中，中行采用了由匯金公司轉(zhuǎn)讓老股和投資者認(rèn)購(gòu)中行發(fā)行新股相結(jié)合的方式。截至２0２３年3月１3日,匯金公司的持股下降到17４1.２872億股,占中行總股份的7９.9０%。RBＳChｉnａ、亞洲金融、瑞士銀行、亞洲開發(fā)銀行及社?；鹄硎聲?huì)共擁有約20.1％的中行股份，涉及認(rèn)購(gòu)了3１5.5143億股新股以及從匯金公司購(gòu)入１2２.６１６3億股老股，分別占全球發(fā)售之前總股本約14.47%及5.6３%。這些戰(zhàn)略投資者都是按照中行每股凈資產(chǎn)的１．17倍出價(jià)。

引進(jìn)戰(zhàn)略投資者完畢后,中行的總股本達(dá)成21７9．41７8億股。根據(jù)中行招股說(shuō)明書披露的信息,這次IＰO,中行在全球發(fā)售的股份為2５5.68５９億股,其中香港發(fā)售1２.7８4３億股；國(guó)際發(fā)售242.9016億股。假如不行使超額配售權(quán),IＰＯ之后中行的股份總數(shù)將達(dá)成2435.1０37億股。IPＯ之前,中行的權(quán)益總計(jì)為2３64.19億元,少數(shù)股東權(quán)益29１億元。

這次IPO,在不考慮超額配售的情況下，中行共籌集了７5４.273４億港元的資金,總權(quán)益將會(huì)增長(zhǎng)到314４．03億元,按照5月２日港幣和人民幣的比價(jià)1∶１.0３39，折合3040.９4億港元。?按照每股2.95港元的IＰO價(jià)格,中行的總市值將達(dá)成71８3.5559億港元。市凈率將達(dá)成2.36的水平。

套利空間

中行的總市值中,涉及了中行所持有中銀香港的６5.７7%股權(quán)市值。?從中行擬定的IPO價(jià)格和中銀香港當(dāng)前的市價(jià)來(lái)看，無(wú)論是從市凈率還是市盈率角度來(lái)衡量,中銀香港的股價(jià)都被較大的低估了。

根據(jù)中銀香港的年報(bào),2０2３年終,中銀香港的總股本１05.7278億股,股東應(yīng)占股本和儲(chǔ)備794.３5億港元，每股股東權(quán)益為７.５1３港元。中行持有６5.77%的股權(quán),應(yīng)占股東權(quán)益522.444億港元。ＩPO之前,中行除去中銀香港的總權(quán)益為1764．2３億港元;IPO之后，中行除去所持有的中銀香港之外的權(quán)益為２518.５億港元。

2３日，中銀香港的收盤價(jià)是1５.3港元，據(jù)此可以計(jì)算中行所持有的中銀香港股權(quán)的市值是１063.92億港元。這就意味著按照2．95港元的IPO價(jià)格,中行除去中銀香港外的總市值為6119.6４億港元。中行除去中銀香港外的市凈率是2.43,超過(guò)了中銀香港的市凈率水平。按照5月23日的收盤價(jià)計(jì)算,中銀香港的市凈率為2．０４。?這就表白把中銀香港視為中行的一部分，那么中銀香港應(yīng)當(dāng)以中行同樣的市凈率定價(jià)，而不是以目前低于中行的市凈率水平定價(jià),從而中銀香港的股價(jià)有一定的上漲空間。?從中行整體的經(jīng)營(yíng)狀況與中銀香港的經(jīng)營(yíng)狀況相比較,中銀香港要優(yōu)于中行。202３年中銀香港的資本回報(bào)率達(dá)成了18%，而中行的資本回報(bào)率只有１1.３%。20２3年終，中銀香港占中行未扣除抵銷項(xiàng)目前總資產(chǎn)的1７．3%，并占到了中行稅前利潤(rùn)的33.5%。?在目前中行2.3６的市凈率水平下,中行的市盈率水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中銀香港。假如兩者采用同樣的市盈率定價(jià)，中銀香港的股價(jià)水平將會(huì)高出中行不少。

因此，無(wú)論從哪個(gè)角度,相對(duì)于中行而言,中銀香港股價(jià)都被低估了。這就意味著在投資者充足理性的情況下,中銀香港的股價(jià)應(yīng)當(dāng)尚有較大的溢價(jià)。?內(nèi)地潛力?分析人士認(rèn)為，中行可以以高于中銀香港的市凈率和市盈率水平定價(jià)，這也表白了投資者看好中行的重要因素是看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)前景，看好中行在中國(guó)內(nèi)地的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展前景。?過(guò)去幾年來(lái)，中行的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)以及來(lái)自境內(nèi)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)穩(wěn)步上升。截至202３年終，中行的總資產(chǎn)為４７40０.４8億元,其中未扣除抵消項(xiàng)目前總資產(chǎn)的7６.４%來(lái)自境內(nèi)業(yè)務(wù);中行境內(nèi)銀行資產(chǎn)約占中國(guó)銀行業(yè)總資產(chǎn)的１0.２%。?記錄數(shù)據(jù)顯示,在四大銀行中，中行的網(wǎng)點(diǎn)布局最為優(yōu)化。從19９８年開始，中行就陸續(xù)撤消了一些落后地區(qū)的縣支行。到去年年終,中行在全國(guó)設(shè)有超過(guò)1100０間分行及分支機(jī)構(gòu)、580個(gè)自助銀行和１1600部自助服務(wù)設(shè)備。其中，大約４6.５％的境內(nèi)分支機(jī)構(gòu)分布在中國(guó)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的地區(qū),涉及長(zhǎng)江三角洲、珠江三角洲和環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈。大約63.9%的境內(nèi)分支機(jī)構(gòu)分布在城市。?根據(jù)四大銀行發(fā)布的數(shù)據(jù),截至２０２3年終，中行每家分行的總資產(chǎn)、客戶存款及貸款余額分別為3.５９億元、２.81億元及1．８億元。

中行正在強(qiáng)化其城市銀行戰(zhàn)略。此前,中行新聞發(fā)言人公開表達(dá),中行已在中國(guó)擬定了１０個(gè)重點(diǎn)地區(qū)及40個(gè)重點(diǎn)城市作為本土戰(zhàn)略重點(diǎn)地區(qū),在配置資源和力量時(shí)將向戰(zhàn)略重點(diǎn)地區(qū)傾斜。這些重點(diǎn)地區(qū)涉及長(zhǎng)三角、珠三角和環(huán)渤海等經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的地區(qū)市場(chǎng),以及若干內(nèi)陸省份的精選重要省會(huì)城市。(記者李利明）?

思考題:1、中行上市選擇時(shí)機(jī)是否合適?請(qǐng)說(shuō)明理由2、中行上市對(duì)中行未來(lái)的發(fā)展有何深遠(yuǎn)影響？

3、試比較中國(guó)銀行若選擇發(fā)股票與發(fā)債券融資對(duì)中行有何差異４、公司融資上市的股本規(guī)模設(shè)計(jì)：總股本設(shè)計(jì)要點(diǎn)、債券融資與股權(quán)融資的比較(復(fù)習(xí)資料P60）?對(duì)于債券的發(fā)行者來(lái)講,從籌資成本看，在債券融資中，債務(wù)的利息計(jì)入成本，在稅前支付，因而它有沖減稅基的作用；而在股權(quán)融資中，對(duì)公司法人和股份持有人進(jìn)行“雙重納稅”,即股利要從稅后盈余中支付。與股權(quán)融資相比，債券的發(fā)行費(fèi)用較低。債券融資還可以鎖定成本，特別是在預(yù)期利率上浮時(shí)期，效果明顯。從控制權(quán)來(lái)分析,債券融資不會(huì)削弱公司現(xiàn)有股東的相對(duì)平衡權(quán)力結(jié)構(gòu);而在股權(quán)融資條件下，公司的管理結(jié)構(gòu)將因新股東的加入而受到很大影響導(dǎo)致控制權(quán)分散。

?從股東收益分析，假如公司投資回報(bào)率高于債券利息率,由于債券融資的成本只是相對(duì)固定利息,使公司以更多地運(yùn)用外部債務(wù)資金來(lái)擴(kuò)大公司規(guī)模，則可增長(zhǎng)公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率,提高股東的收益，即產(chǎn)生“杠桿效應(yīng)”。EBITＤFL＝EBＩT－IΔEPS=ＤFＬ·ΔＥBIＴEPＳEBIT對(duì)于投資者來(lái)講,債券因其收益相對(duì)穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低而受到投資者的歡迎。當(dāng)然,債券籌資的缺陷也是明顯的,諸如,債券有固定到期日并定期支付利息，因而會(huì)增長(zhǎng)公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);債券籌資受到公司資本結(jié)構(gòu)的限制,也會(huì)影響公司的再籌資能力。

案例:中國(guó)建設(shè)銀行香港成功上市?上市首日交投活躍全日最高股價(jià)為２．３75港元收市報(bào)每股2．３5港元香港10月27日電:股票代號(hào)為0939的中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司今天在香港聯(lián)合交易所正式掛牌上市。建設(shè)銀行的首個(gè)交易日交投活躍，以2．375港元開盤,全日最高股價(jià)為2.375港元，收市報(bào)每股2.35港元。全日交投量達(dá)3６．37億股，總成交約85.8億港元。本次建設(shè)銀行全球發(fā)行的總集資額約622億港元，是香港有史以來(lái)最大型的公開招股活動(dòng)。建行董事長(zhǎng)郭樹清在掛牌典禮上表達(dá),建設(shè)銀行本次的全球招股,獲得香港與國(guó)際投資者踴躍認(rèn)購(gòu),充足反映了有關(guān)各方對(duì)中國(guó)銀行業(yè)和建設(shè)銀行的發(fā)展前景充滿信心。今天,建設(shè)銀行成為中國(guó)四大商業(yè)銀行中首家掛牌香港聯(lián)合交易所的銀行,由此成為國(guó)際資本市場(chǎng)的一個(gè)重要參與者,這將是我們向世界一流商業(yè)銀行邁進(jìn)的一個(gè)重要里程碑。您有什么問題需要解決嗎？請(qǐng)進(jìn)入商務(wù)指南論壇共同交流<<＜他說(shuō)，中國(guó)建設(shè)銀行作為國(guó)內(nèi)同業(yè)中杰出的全方位服務(wù)型的商業(yè)銀行,可認(rèn)為客戶提供全面的商業(yè)銀行產(chǎn)品和業(yè)務(wù)。上市后,將致力于實(shí)踐承諾，繼續(xù)擴(kuò)展業(yè)務(wù)，優(yōu)化管理，使建行發(fā)展成為世界一流的商業(yè)銀行，連續(xù)為股東發(fā)明更高的回報(bào)。他強(qiáng)調(diào),建設(shè)銀行得以成功上市，是全體員工、管理團(tuán)隊(duì)和許多專業(yè)人士共同努力的成果。他代表董事會(huì)感謝員工和管理團(tuán)隊(duì)的努力，也衷心感謝香港聯(lián)交所、各中介機(jī)構(gòu)為建行的成功上市作出的奉獻(xiàn)。建設(shè)銀行的股票在聯(lián)交所開始正式交易,由此翻開建設(shè)銀行的嶄新篇章。建行本次發(fā)行由中國(guó)國(guó)際金融有限公司、摩根士丹利及建銀國(guó)際金融有限公司擔(dān)任聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人。摩根士丹利、中國(guó)國(guó)際金融有限公司及瑞士信貸第一波士頓為聯(lián)席簿記管理人。中國(guó)國(guó)際金融（香港）有限公司、摩根士丹利及建銀國(guó)際金融有限公司為聯(lián)席保薦人。中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)胡曉煉，銀監(jiān)會(huì)銀行一部主任閻慶民,香港金融管理局總裁任志剛，香港聯(lián)交所主席李業(yè)廣,香港聯(lián)交所行政總裁周文耀,建行行長(zhǎng)常振明、監(jiān)事長(zhǎng)謝渡揚(yáng)和建行董事、監(jiān)事、高管人員、股東單位代表、國(guó)內(nèi)金融業(yè)代表、證券機(jī)構(gòu)代表，以及香港社會(huì)各界人士代表參與了今天的上市掛牌典禮。

問題一:建行在香港上市對(duì)建行未來(lái)發(fā)展有何影響？

問題二:分析建行上市所選擇的時(shí)間是否合適?

四、根據(jù)案例五，分析公司制定投資可行性方案需考慮的重要非財(cái)務(wù)因素。也許出現(xiàn)案例的所處行業(yè):鋼鐵、食品制品(乳飲）、交通運(yùn)送（機(jī)場(chǎng)、市內(nèi)公共交通)、銀行、家用電器（通訊）要注意行業(yè)的周期性變化（景氣度,特別是近幾年來(lái)的變化趨勢(shì),可以結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化,政策的變化,人們的需求變化等對(duì)行業(yè)的影響)案例:上海機(jī)場(chǎng)（600009）公司屬交通運(yùn)送行業(yè)。公司經(jīng)營(yíng)范圍：為國(guó)內(nèi)外航空運(yùn)送公司及旅客提供地面保障服務(wù)，經(jīng)營(yíng)出租機(jī)場(chǎng)內(nèi)航空營(yíng)業(yè)場(chǎng)合、商業(yè)場(chǎng)合和辦公場(chǎng)合，國(guó)內(nèi)貿(mào)易(除專項(xiàng)規(guī)定)；廣告經(jīng)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)其它與航空運(yùn)送有關(guān)的業(yè)務(wù);綜合開發(fā),經(jīng)營(yíng)國(guó)家政策許可的其它投資項(xiàng)目。2０2３年，上海機(jī)場(chǎng)共實(shí)現(xiàn)飛機(jī)起降243,679架次,旅客吞吐量2,475.6萬(wàn)人次，貨郵吞吐量１61.5萬(wàn)噸，分別比去年同期增長(zhǎng)8.2％、0．1７%、22．6３%。其中虹橋機(jī)場(chǎng)實(shí)現(xiàn)飛機(jī)起降１09，403架次，旅客吞吐量969．２４萬(wàn)人次,貨郵吞吐量２5.78萬(wàn)噸；浦東機(jī)場(chǎng)實(shí)現(xiàn)飛機(jī)起降1３4,2７6架次,旅客吞吐量1,5０6.36萬(wàn)人次,貨郵吞吐量135.72萬(wàn)噸。2023年公司順利實(shí)現(xiàn)了上海機(jī)場(chǎng)第四個(gè)安全年；公司被《上市公司》雜志評(píng)為20２3年度上市公司５０強(qiáng)、并連續(xù)第五次入選中證.亞商上市公司5０強(qiáng);公司入選中國(guó)質(zhì)量協(xié)會(huì)公布的"20２3年全國(guó)質(zhì)量效益型先進(jìn)公司"，并榮獲上海市質(zhì)量金獎(jiǎng);公司被中國(guó)公司改革與發(fā)展研究會(huì)、《經(jīng)濟(jì)時(shí)刊》雜志社和中國(guó)上市公司百?gòu)?qiáng)高峰論壇評(píng)為202３年度中國(guó)上市公司100強(qiáng)；公司發(fā)行的股票"上海機(jī)場(chǎng)（600009）＂入選上證50指數(shù)樣本股。

2０23/１１／08“上海機(jī)場(chǎng)”公布投資二期飛行區(qū)機(jī)場(chǎng)工程進(jìn)展情況公告:上海國(guó)際機(jī)場(chǎng)股份有限公司20２3年度股東大會(huì)審議通過(guò)了關(guān)于投資上海浦東國(guó)際機(jī)場(chǎng)二期飛行區(qū)及配套設(shè)施工程機(jī)場(chǎng)工程的議案和關(guān)于授權(quán)公司董事會(huì)全權(quán)辦理本次投資二期飛行區(qū)機(jī)場(chǎng)工程相關(guān)事宜的議案。經(jīng)股東大會(huì)授權(quán)，公司董事會(huì)組織相關(guān)部門及人員實(shí)行本次投資二期飛行區(qū)機(jī)場(chǎng)工程事宜，目前進(jìn)展情況如下:公司收悉有關(guān)《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于上海浦東國(guó)際機(jī)場(chǎng)二期飛行區(qū)及配套設(shè)施工程(第二跑道）可行性研究報(bào)告的批復(fù)》,根據(jù)該文列示,二期飛行區(qū)機(jī)場(chǎng)工程投資額為206８82萬(wàn)元,由公司自有資金安排16８115萬(wàn)元，上海機(jī)場(chǎng)(集團(tuán)）有限公司自有資金安排38767萬(wàn)元。試就上述案例資料或通過(guò)收集其他資料,對(duì)上海機(jī)場(chǎng)二期飛行區(qū)及配套設(shè)施工程投資可行性作出評(píng)價(jià)。案例：南方航空公司購(gòu)入飛機(jī)行業(yè)門類：交通運(yùn)送、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)－-航空運(yùn)送業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍:國(guó)內(nèi)和經(jīng)批準(zhǔn)的國(guó)際、地區(qū)航空客、貨、郵、行李運(yùn)送業(yè)務(wù)；通用航空業(yè)務(wù)；航空器維修;國(guó)內(nèi)外航空公司間代理業(yè)務(wù)；航空食品加工與銷售。

●2０23-10-17“Ｓ南航”公布董事會(huì)公告，停牌一小時(shí)中國(guó)南方航空股份有限公司董事會(huì)以董事通訊、簽字批準(zhǔn)方式審議通過(guò)以下議案:一、通過(guò)關(guān)于控股子公司廈門航空有限公司(公司持有其６0％股份，下稱“廈航”)與美國(guó)波音公司(下稱“波音公司”）簽訂飛機(jī)交易協(xié)議的議案:廈航于2023年1０月１３日與波音公司就購(gòu)買六架B７3７-８００飛機(jī)正式簽訂協(xié)議,波音公司將于202３年向廈航所有交付六架波音B737－800飛機(jī),根據(jù)波音公司的公開市場(chǎng)報(bào)價(jià)（下稱“目錄價(jià)格”）二、通過(guò)公司與波音公司簽訂飛機(jī)交易協(xié)議的議案：公司于2023年１0月1３日與波音公司就購(gòu)買六架Ｂ7７7F貨機(jī)正式簽訂協(xié)議,波音公司將于20２3年1１月至2023年7月向公司所有交付六架波音Ｂ777Ｆ貨機(jī)，Ｂ以上議案將提交公司最近一期的股東大會(huì)審議。

●2０２3-08－２5“南方航空”公布董事會(huì)公告中國(guó)南方航空股份有限公司董事會(huì)以董事通訊、簽字批準(zhǔn)方式，批準(zhǔn)控股子公司廈門航空有限公司(公司持股６０%,下稱：廈航）作為飛機(jī)實(shí)際使用者與美國(guó)波音公司簽定飛機(jī)交易協(xié)議，雙方于2023年8月22日達(dá)成一致,以三架波音B７8７飛機(jī)置換六架Ｂ７37-800飛機(jī)。根據(jù)上述協(xié)議,美國(guó)波音公司將于202３年9月至２02３年3月向廈航所有交付六架波音Ｂ737-80０飛機(jī)。美國(guó)波音公司不再向廈航交付三架波音B787飛機(jī),但廈航日后仍擁有購(gòu)買三架波音Ｂ787飛機(jī)的選擇權(quán)。根據(jù)美國(guó)波音公司的公開市場(chǎng)報(bào)價(jià),波音B787飛機(jī)的市場(chǎng)報(bào)價(jià)為每架123．2百萬(wàn)美元，B７３7-800飛機(jī)的市場(chǎng)報(bào)價(jià)為每架61.5百萬(wàn)美元-６9.5上述事項(xiàng)將提交公司最近一期的股東大會(huì)審議。

●20２3-０7-0７“南方航空”公布董事會(huì)公告中國(guó)南方航空股份有限公司董事會(huì)以董事通訊、簽字批準(zhǔn)方式,審議通過(guò)有關(guān)空中客車公司(下稱：空客)的飛機(jī)購(gòu)買協(xié)議議案：批準(zhǔn)公司向空客購(gòu)買五十架空中客車Ａ３２０系列飛機(jī)。公司于2０23年７月6日與空客簽訂上述飛機(jī)購(gòu)買協(xié)議。根據(jù)本次交易協(xié)議空客將于202３年至2023年向公司所有交付上述飛機(jī)。根據(jù)空客的公開市場(chǎng)報(bào)價(jià)(含發(fā)動(dòng)機(jī))，本次飛機(jī)交易的價(jià)格總額約為人民幣265.26億元(約３3．1６上述交易須經(jīng)國(guó)家有關(guān)主管部門審議批準(zhǔn),并提交最近一次公司股東大會(huì)審議。

問題:試就南方航空公司近期一系列的飛機(jī)購(gòu)入公告,做非財(cái)務(wù)上的投資可行性分析?？梢詮南旅鎺c(diǎn)出發(fā)：（一）政策背景(二)公司背景公司自身的核心競(jìng)爭(zhēng)能力等方面的分析(涉及管理能力、行業(yè)地位等)(三）市場(chǎng)分析（涉及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、國(guó)際市場(chǎng)和地區(qū)市場(chǎng)。項(xiàng)目市場(chǎng)分析重要是指通過(guò)市場(chǎng)調(diào)查和市場(chǎng)預(yù)測(cè)，了解和掌握項(xiàng)目產(chǎn)品的供應(yīng)、需求、價(jià)格等市場(chǎng)現(xiàn)狀,并預(yù)測(cè)其未來(lái)變動(dòng)趨向，為判斷項(xiàng)目建設(shè)的必要性和合理性提供依據(jù)。)1、市場(chǎng)需求分析(重點(diǎn)是人口因素、經(jīng)濟(jì)因素、科技因素等)2、市場(chǎng)供應(yīng)分析(商品生產(chǎn)者或供應(yīng)者樂意并可以向市場(chǎng)供應(yīng)的某種產(chǎn)品的數(shù)量及構(gòu)成)３、市場(chǎng)供應(yīng)的時(shí)間，涉及整個(gè)項(xiàng)目壽命周期及各個(gè)階段;市場(chǎng)范圍4、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)分析（了解和掌握項(xiàng)目產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)及其變動(dòng)趨向，以便采用各種有效競(jìng)爭(zhēng)對(duì)策,獲取更大的市場(chǎng)份額。)5、項(xiàng)目產(chǎn)品分析(項(xiàng)目產(chǎn)品市場(chǎng)生命周期分析及產(chǎn)品的功能和特性研究)6、市場(chǎng)綜合分析(項(xiàng)目產(chǎn)品是否有市場(chǎng)、項(xiàng)目有無(wú)必要建設(shè)及合理規(guī)模大小)7.賺錢預(yù)期的分析（銷售價(jià)格高低與產(chǎn)品成本大小)(四）項(xiàng)目可行性研究（對(duì)擬建項(xiàng)目有關(guān)的市場(chǎng)、社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、環(huán)境、技術(shù)等各方