第6章國際金融市場(chǎng)

第六章

國際金融市場(chǎng)學(xué)習(xí)要求

通過本章的學(xué)習(xí)，同學(xué)們應(yīng)正確理解國際金融市場(chǎng)的類型、構(gòu)成和發(fā)展趨勢(shì)。歐洲貨幣市場(chǎng)是當(dāng)今國際金融市場(chǎng)的核心，要重點(diǎn)掌握歐洲貨幣的含義、歐洲貨幣市場(chǎng)的形成條件、類型、特征及構(gòu)成。國際資本市場(chǎng)主要由國際銀行中長期信貸市場(chǎng)、國際債券市場(chǎng)和國際股票市場(chǎng)構(gòu)成，要準(zhǔn)確把握國際銀行中長期貸款的形式、組織要素、信貸條件以及國際債券的分類。金融衍生市場(chǎng)是當(dāng)今國際金融市場(chǎng)的重要組成部分，同學(xué)們應(yīng)了解主要的金融衍生工具及其分類。第一節(jié)國際金融市場(chǎng)概述

第二節(jié)歐洲貨幣市場(chǎng)第三節(jié)

國際貨幣市場(chǎng)第四節(jié)

國際資本市場(chǎng)第五節(jié)金融衍生工具市場(chǎng)第一節(jié)國際金融市場(chǎng)概述

一、國際金融市場(chǎng)的含義及類型（一）國際金融市場(chǎng)的含義：國際金融市場(chǎng)(InternationalFinancialMarket)有廣義和狹義之分：

1.廣義的國際金融市場(chǎng)是指在國際范圍內(nèi)，運(yùn)用各種現(xiàn)代化的技術(shù)手段與通信工具，進(jìn)行資金融通、證券買賣及相關(guān)金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)。包括國際貨幣市場(chǎng)、國際資本市場(chǎng)、國際外匯市場(chǎng)、國際黃金市場(chǎng)以及金融衍生工具市場(chǎng)等。

2.狹義的國際金融市場(chǎng)則僅指從事國際資金借貸和融通的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)，包括國際貨幣市場(chǎng)和國際資本市場(chǎng)。（二）國際金融市場(chǎng)的類型：

1.有形的和無形的國際金融市場(chǎng)有形的市場(chǎng):例如各國的證券交易所無形的市場(chǎng):通過電話、傳真、互聯(lián)網(wǎng)等現(xiàn)代化的通信設(shè)施相聯(lián)系的網(wǎng)絡(luò)體系來完成。

（二）國際金融市場(chǎng)的類型：

2.傳統(tǒng)的國際金融市場(chǎng)和新型的國際金融市場(chǎng)：（1）傳統(tǒng)的國際金融市場(chǎng)又稱為在岸金融市場(chǎng)(OnshoreFinancialMarket)a是在各國國內(nèi)金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)上形成和發(fā)展起來的，是國內(nèi)金融市場(chǎng)的對(duì)外延伸。

b一般以市場(chǎng)所在國雄厚的綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力為后盾，依靠國內(nèi)優(yōu)良的金融服務(wù)和較完善的銀行制度發(fā)展起來的。(例如：倫敦、紐約、東京、巴黎、法蘭克福等）c特點(diǎn)：以市場(chǎng)所在國發(fā)行的貨幣為交易對(duì)象；交易活動(dòng)一般是在市場(chǎng)所在國居民與非居民之間進(jìn)行；該市場(chǎng)要受到市場(chǎng)所在國法律和金融條例的管理和制約，各種限制較多，借貸成本較高。

(2).新型的國際金融市場(chǎng)：又稱離岸金融市場(chǎng)(OffshoreFinancialMarket)、境外市場(chǎng)(ExternalMarket)a

突破了國際金融市場(chǎng)首先必須是國內(nèi)金融市場(chǎng)的限制，使國際金融市場(chǎng)不再局限于少數(shù)發(fā)達(dá)國家的金融市場(chǎng)。例如，巴林、新加坡、香港、巴哈馬群島、開曼群島。

b

主要特點(diǎn)：

①以市場(chǎng)所在國以外國家的貨幣即境外貨幣為交易對(duì)象；

②交易活動(dòng)一般是在市場(chǎng)所在國的非居民與非居民之間進(jìn)行；

③資金融通業(yè)務(wù)基本不受市場(chǎng)所在國及其他國家法律、法規(guī)和稅收的管轄。因?yàn)榇祟悩I(yè)務(wù)最早出現(xiàn)在倫敦，而英國是歐洲大陸的一個(gè)島國，所以新型的國際金融市場(chǎng)又稱為離岸金融市場(chǎng)。

C所有離岸金融市場(chǎng)結(jié)合而成的整體，就是我們通常所說的歐洲貨幣市場(chǎng)，也是當(dāng)今國際金融市場(chǎng)的核心。歐洲貨幣市場(chǎng)分布全世界，“歐洲”不是地理意義上的歐洲，而是被賦予了經(jīng)濟(jì)上的含義，是“境外”、“離岸”和“在貨幣發(fā)行國管轄之外”的意思。歐走貨幣市場(chǎng)的出現(xiàn)標(biāo)志著國際金融市場(chǎng)進(jìn)入了新的發(fā)展階段。二、國際金融市場(chǎng)的形成與發(fā)展

（一）形成與發(fā)展過程

1.傳統(tǒng)國際金融市場(chǎng)的形成（1）第一次世界大戰(zhàn)以前：英國倫敦成為世界上最大的國際金融市場(chǎng)。（2）1914年至第二次世界大戰(zhàn)爆發(fā)期間：美國紐約成為世界上最大的國際金融市場(chǎng)；瑞士蘇黎世金融市場(chǎng)迅速發(fā)展；紐約、倫敦和蘇黎世“三足鼎立”，成為世界三大國際金融市場(chǎng)。

2.歐洲貨幣市場(chǎng)的形成與發(fā)展（1）20世紀(jì)60年代以后，大量美元流到美國境外，成為“歐洲美元”，倫敦成為規(guī)模最大的歐洲美元市場(chǎng)。（2）隨著西歐國家貨幣自由兌換和資本自由流動(dòng)的恢復(fù)，境外貨幣的種類不斷增加，出現(xiàn)了歐洲英鎊、歐洲德國馬克、歐洲法國法郎，歐洲美元市場(chǎng)演變并發(fā)展為歐洲貨幣市場(chǎng)。

20世紀(jì)70年代以后，國際金融市場(chǎng)快速擴(kuò)張到巴黎、法蘭克福、阿姆斯特丹、盧森堡、新加坡、中國香港、巴哈馬、開曼群島、中東巴林等國家和地區(qū)。

3.新興國際金融市場(chǎng)的興起：20世紀(jì)80年代后，新興工業(yè)國家經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展。新興國際金融市場(chǎng)主要分布于拉丁美洲地區(qū)的墨西哥、阿根廷、巴西；亞洲的“四小龍”、泰國、馬來西亞、菲律賓、印度尼西亞等國和地區(qū)。

（二）國際金融市場(chǎng)形成的條件

1.政局穩(wěn)定；例如中東的貝魯特。

2.無外匯管制或?qū)嵭休^寬松的外匯管制，外匯交易自由，資金調(diào)撥靈活；例如東京的離岸金融市場(chǎng)雖于1986年成立，但發(fā)展很快。

3.

較為完善的金融制度與金融機(jī)構(gòu)；

4.優(yōu)越的地理位置、便利的交通條件以及現(xiàn)代化的國際通訊設(shè)施；

5.擁有一支國際金融知識(shí)水平較高、經(jīng)驗(yàn)較豐富的專業(yè)隊(duì)伍。（三）國際金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)

1.國際金融市場(chǎng)全球化、一體化趨勢(shì)

2.金融自由化趨勢(shì)

3.國際融資方式證券化趨勢(shì)貸款證券化使銀行直接進(jìn)入證券市場(chǎng)，將自己傳統(tǒng)的長期抵押貸款安排成證券，以實(shí)現(xiàn)貸款債權(quán)的流動(dòng)性，加速資金的周轉(zhuǎn)。三、國際金融市場(chǎng)的作用

（一）積極作用

1.有利于調(diào)節(jié)各國國際收支的不平衡。

2.

有利于促進(jìn)國際貿(mào)易的發(fā)展與國際資本的流動(dòng)，推動(dòng)的各國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

3.

有利于推動(dòng)生產(chǎn)和資本國際化的發(fā)展。

4.促進(jìn)了金融業(yè)務(wù)國際化的發(fā)展。（二）消極作用

1.為國際間的投機(jī)活動(dòng)提供了場(chǎng)所。

2.為國際間通貨膨脹的傳遞打開了方便之門。四、國際金融市場(chǎng)的構(gòu)成

（一）國際貨幣市場(chǎng)（InternationalMoneyMarket）

1.概念：指居民與非居民之間或非居民與非居民之間，進(jìn)行期限為1年或1年以下的短期資金融通與借貸的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)。

2.分類：（1）傳統(tǒng)的國際貨幣市場(chǎng)（2）新型的國際貨幣市場(chǎng)

3.主要參與者：政府機(jī)構(gòu)、國際性商業(yè)銀行與歐洲銀行、證券交易商、跨國公司等。

4.構(gòu)成：銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)、國際短期借貸市場(chǎng)、外國和歐洲大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)、歐洲票據(jù)及歐洲商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、國庫券市場(chǎng)、國際回購市場(chǎng)。

（二）國際資本市場(chǎng)（InternationalCapitalMarket）

1.

概念：指在國際范圍內(nèi)進(jìn)行各種期限在1年以上的長期資金交易活動(dòng)的場(chǎng)所與網(wǎng)絡(luò)。

2.主要參與者：國際金融組織、國際銀行、國際證券機(jī)構(gòu)、跨國公司及各國政府等。構(gòu)成：國際銀行中長期信貸市場(chǎng)、國際債券市場(chǎng)和國際股票市場(chǎng)（三）國際外匯市場(chǎng)(InternationalForeignExchangeMarket)（四）國際黃金市場(chǎng)(InternationalGoldMarket)（五）金融衍生工具市場(chǎng)

(FinancialDerivativesMarket)第二節(jié)歐洲貨幣市場(chǎng)

一、歐洲貨幣市場(chǎng)的含義歐洲貨幣市場(chǎng)是世界各地離岸金融市場(chǎng)的總體，該市場(chǎng)以歐洲貨幣為交易貨幣，各項(xiàng)交易在貨幣發(fā)行國境外進(jìn)行，或在貨幣發(fā)行國境內(nèi)通過設(shè)立“國際銀行業(yè)務(wù)設(shè)施”進(jìn)行，是一種新型的國際金融市場(chǎng)。歐洲貨幣(Euro-currency)又稱境外貨幣、離岸貨幣(Off-shoreCurrency)，是在貨幣發(fā)行國境外被存儲(chǔ)和借貸的各種貨幣的總稱。歐洲貨幣市場(chǎng)的含義在不斷的發(fā)展和完善1、以倫敦為中心的歐洲各個(gè)國際金融市場(chǎng)上，出現(xiàn)了美元的存放與借貸業(yè)務(wù)。稱為歐洲美元市場(chǎng)。2、隨后以德國馬克為代表的其他國際的貨幣也出現(xiàn)了境外交易，由單一的美元擴(kuò)大到英鎊、德國馬克、日元等自由兌換貨幣，發(fā)展成為歐洲貨幣市場(chǎng)。歐洲貨幣市場(chǎng)的含義在不斷的發(fā)展和完善3、石油美元的出現(xiàn)，形成了以中東地區(qū)為中心的美元借貸；同時(shí)隨著東京、香港等其他亞洲地區(qū)逐漸成為重要的國際金融中心，也開始出現(xiàn)了境外貨幣交易活動(dòng)。被稱為亞洲貨幣市場(chǎng)。4、拉美一些國家也形成了從事境外貨幣交易的歐洲貨幣市場(chǎng)。5、歐洲貨幣的發(fā)行國也可以設(shè)立歐洲貨幣市場(chǎng)。例如國際銀行業(yè)務(wù)設(shè)施的設(shè)立使得歐洲美元的發(fā)行國——美國也可以建立歐洲貨幣市場(chǎng)。

1981年12月3日，美聯(lián)儲(chǔ)通過“國際銀行業(yè)務(wù)設(shè)施法案”，根據(jù)此法案，美國銀行和在美國的外國銀行分行可通過設(shè)立與國內(nèi)業(yè)務(wù)嚴(yán)格分離的國際銀行業(yè)務(wù)設(shè)施帳戶，以吸收非居民存款，并向非居民提供貸款。該帳戶的存款無須繳納準(zhǔn)備金，也不必參加存款保險(xiǎn)，不受存款利率的高限，國際銀行業(yè)務(wù)設(shè)施的設(shè)立加強(qiáng)了美國國際金融中心的地位。

1.歐洲貨幣市場(chǎng)中的“歐洲”一詞不說明市場(chǎng)的地理范圍，即歐洲貨幣市場(chǎng)并不限于歐洲各金融中心。

2.“貨幣市場(chǎng)”不說明該市場(chǎng)經(jīng)營的業(yè)務(wù)范圍，即歐洲貨幣市場(chǎng)并不僅限于貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)。

3.“歐洲貨幣”的發(fā)行國也可以設(shè)立歐洲貨幣市場(chǎng)，如美國的“國際銀行業(yè)務(wù)設(shè)施”。

4.“貨幣市場(chǎng)”不說明該市場(chǎng)經(jīng)營的幣種范圍，即泛指歐洲貨幣市場(chǎng)上交易的各種“境外貨幣”。二、歐洲貨幣市場(chǎng)形成和發(fā)展的原因

（一）生產(chǎn)和資本的國際化，是歐洲貨幣市場(chǎng)產(chǎn)生和發(fā)展的根本原因。（二）東西方的冷戰(zhàn)。（三）英鎊危機(jī)是促成歐洲美元市場(chǎng)形成的重要條件。（四）西歐國家外匯管制的放松。（五）美國政府對(duì)國內(nèi)銀行活動(dòng)的管制。（六）匯率的波動(dòng)和金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。三、歐洲貨幣市場(chǎng)的類型

（一）功能中心（FunctionalCenter）：集中了眾多的銀行和其他金融機(jī)構(gòu)，從事具體的資金存貸，投、融資等業(yè)務(wù)的區(qū)域或城市。

1.一體型（內(nèi)外混合型）中心（IntegratedCenter）：（1）離岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)和市場(chǎng)所在國在岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)不分離（2）

典型代表：英國倫敦和中國香港

2.內(nèi)外分離型中心（SegregatedCenter）：（1）離岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)和市場(chǎng)所在國在岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)分離（2）

分離目的：防止離岸金融交易活動(dòng)影響、沖擊本國貨幣金融政策的實(shí)施（3）

典型代表：美國、日本、新加坡、泰國、馬來西亞

（二）名義中心（PaperCenter）：不從事實(shí)際的離岸金融交易，只是起著為在其他金融市場(chǎng)上發(fā)生的資金交易進(jìn)行注冊(cè)、記賬、轉(zhuǎn)賬的作用。

1.

目的：逃避管制和征稅，又稱為“記賬結(jié)算中心”、“避稅港型、走賬型離岸金融市場(chǎng)”。

2.典型代表：巴哈馬、開曼群島、百慕大、巴拿馬、海峽群島。四、歐洲貨幣市場(chǎng)的特征

1.

經(jīng)營自由，很少受市場(chǎng)所在國金融政策、法規(guī)以及外匯管制的限制。

2.

交易貨幣是境外貨幣，幣種較多、大部分可完全自由兌換；交易規(guī)模大。

3.

具有獨(dú)特的利率結(jié)構(gòu)。

4.

以銀行間交易為主。五、歐洲貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成

（一）歐洲貨幣短期資金融通市場(chǎng)：期限在1年或1年以下的，以歐洲貨幣為交易對(duì)象的資金借貸市場(chǎng)。（二）歐洲中長期信貸市場(chǎng)（三）歐洲債券市場(chǎng)

六、歐洲貨幣市場(chǎng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響

（一）積極影響：

1.為二戰(zhàn)后世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)注入了資金，推動(dòng)了戰(zhàn)后西歐、日本以及許多發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2.歐洲貨幣市場(chǎng)加速了國際貿(mào)易的發(fā)展。

3.

幫助調(diào)節(jié)了國際收支的不平衡。

4.推動(dòng)了國際金融市場(chǎng)的一體化，促進(jìn)了國際資本的流動(dòng)。

5.

推動(dòng)了金融創(chuàng)新的發(fā)展。

（二）消極影響：

1.

使國際金融體系變得更加脆弱。

2.

在一定程度上削弱了各國貨幣政策的效力。

3.

歐洲貨幣市場(chǎng)的外匯投機(jī)活動(dòng)加劇了匯率波動(dòng)。第三節(jié)

國際貨幣市場(chǎng)國際貨幣市場(chǎng)可以分為傳統(tǒng)的國際貨幣市場(chǎng)和新型的國際貨幣市場(chǎng)。前者一般是在居民與非居民之間進(jìn)行的。后者是指歐洲貨幣短期資金融通市場(chǎng)，是國際貨幣市場(chǎng)的主體部分。

1.

歐洲銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)：（1）市場(chǎng)參與者：商業(yè)銀行、中央銀行、其他非銀行金融機(jī)構(gòu)。

（2）交易方式：電話、傳真、互聯(lián)網(wǎng)等。（3）交易幣種：歐洲美元、歐洲英鎊、歐洲日元、歐洲瑞士法郎、歐元等。（4）交易規(guī)模：通常在500萬到1000萬美元之間，有時(shí)達(dá)到5000萬美元。（5）交易期限：一般為1天、7天、30天或90天。

（6）

利率水平：

①

特征：歐洲貨幣存貸利差??；各種銀行同業(yè)拆借利率間的差別很小。

②

代表性的同業(yè)拆借利率：倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）、香港銀行同業(yè)拆借利率（HIBOR）、新加坡銀行同業(yè)拆借利率（SIBOR）。

2.

歐洲貨幣存款市場(chǎng)：（1）

通知存款（2）

歐洲定期存單（TermDeposit）

（3）

歐洲可轉(zhuǎn)讓定期存單（EuroCDs,ECDs）

3.歐洲票據(jù)市場(chǎng)：歐洲票據(jù)（Euro-notes）是借款人發(fā)行的短期無擔(dān)保本票。發(fā)行歐洲票據(jù)進(jìn)行融資的市場(chǎng)就是歐洲票據(jù)市場(chǎng)。（1）參與者：票據(jù)的發(fā)行人、安排人、承銷人和投資人（2）

歐洲票據(jù)的主要種類：

①

承銷性票據(jù)發(fā)行便利（UnderwritingNoteIssuanceFacilities）

②循環(huán)承銷便利（RevolvingUnderwritingFacilities,RUF）

③

非承銷歐洲票據(jù)：包括歐洲商業(yè)票據(jù)（Euro-commercialPaper,ECP）和非承銷性票據(jù)發(fā)行便利（Non-underwritingNoteIssuanceFacilities）

④

多選擇融資便利（MultipleOptionFacility,MOF）

⑤

歐洲中期票據(jù)（Euro-medium-termNotes,EMTN）

（3）歐洲票據(jù)的發(fā)行費(fèi)用第四節(jié)

國際資本市場(chǎng)

一、概念：國際資本市場(chǎng)（InternationalCapitalMarket）是指在國際范圍內(nèi)進(jìn)行各種期限在1年以上的中長期資金交易活動(dòng)的場(chǎng)所與網(wǎng)絡(luò)。二、構(gòu)成：主要由國際銀行中長期信貸市場(chǎng)（InternationalBankLoan）、國際債券市場(chǎng)（InternationalBondMarkets）和國際股票市場(chǎng)（InternationalEquityMarkets）構(gòu)成。

（一）國際銀行中長期信貸市場(chǎng)：

1.

國際銀行中長期貸款的含義：指由一國的一家商業(yè)銀行，或一國（多國）的多家商業(yè)銀行組成的貸款銀團(tuán)，向另一國銀行、政府或企業(yè)等借款人提供的期限在一年以上的貸款。

2.國際銀行中長期貸款的類型：（1）傳統(tǒng)國際金融市場(chǎng)的銀行中長期貸款。（2）歐洲貨幣市場(chǎng)的銀行中長期貸款：即在第二節(jié)中提到的歐洲中長期信貸，是歐洲貨幣市場(chǎng)的重要組成部分。

3.

國際銀行中長期貸款的主要形式：（1）雙邊貸款：又稱獨(dú)家銀行貸款(SoleBankLoan)。是一國的一家銀行向另一國的政府、銀行、公司企業(yè)發(fā)放的貸款。（2）銀團(tuán)貸款（ConsortiumLoan）：又稱辛迪加貸款（SyndicatedLoan）。是由一國或幾國的若干家銀行組成的銀團(tuán)，按共同的條件向另一國借款人提供的長期巨額貸款。銀團(tuán)貸款的主要特點(diǎn)：

①貸款規(guī)模較大②貸款期限長

③幣種選擇靈活④貸款成本相對(duì)較高銀團(tuán)貸款的主要優(yōu)點(diǎn)：

①對(duì)于貸款銀行：分散貸款風(fēng)險(xiǎn)、適度減少同業(yè)之間的競爭、克服有限資金來源制約、擴(kuò)大客戶范圍、帶動(dòng)其他業(yè)務(wù)發(fā)展等。

②對(duì)于借款人：可以籌措到獨(dú)家銀行所無法提供的長期巨額資金。

4.

國際銀行中長期貸款的組織要素：（1）借款人：各國政府、國際性金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)。（2）貸款人：辛迪加銀團(tuán)由牽頭行（LeadingBank）、代理行（AgentBank）和參加行（ParticipantBank）組成。（3）擔(dān)保人：一般是借款人所在國的政府機(jī)構(gòu)

5.

國際銀行中長期貸款的信貸條件：（1）貸款利息及費(fèi)用：

①通常采用浮動(dòng)利率：基準(zhǔn)利率（如LIBOR）+加息率（Spread或Margin）②各項(xiàng)費(fèi)用：管理費(fèi)、承擔(dān)費(fèi)、代理費(fèi)、前期雜費(fèi)等（2）貸款期限：指借款人借入貸款到本息全部清償為止的整個(gè)期限。主要由提款期、寬限期、還款期三部分組成（3）貸款幣種選擇

（二）國際債券市場(chǎng)：

1.

國際債券（InternationalBond）的含義：是指一國政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等為籌措外幣資金在國外發(fā)行的以外幣計(jì)值的債券。

2.

國際債券的分類：（1）按照是否以發(fā)行地所在國貨幣為面值劃分：

①外國債券(ForeignBond)：發(fā)行人在某外國資本市場(chǎng)上發(fā)行的以市場(chǎng)所在國貨幣為標(biāo)價(jià)貨幣的國際債券。如英國的猛犬債券(BulldogBonds)，美國的揚(yáng)基債券(YankeeBond)，日本的武士債券(SamuraiBond)。②歐洲債券(Eurobond)：發(fā)行人在債券票面貨幣發(fā)行國以外的國家發(fā)行的以歐洲貨幣為標(biāo)價(jià)貨幣的國際債券。

③全球債券（GlobalBond）：可以同時(shí)在幾個(gè)國家的資本市場(chǎng)上發(fā)行的歐洲債券。（2）按照發(fā)行方式劃分：

①公募債券②私募債券（3）按照利率確定方式劃分：

①固定利率債券②浮動(dòng)利率債券

③零息票債券（4）按照可轉(zhuǎn)換性劃分：

①直接債券②可轉(zhuǎn)換債券

③附認(rèn)購權(quán)證債券

3.

國際債券的發(fā)行與流通：（1）發(fā)行市場(chǎng)的主要參與者：發(fā)行人、擔(dān)保人、牽頭人、承銷商、法律顧問等。（2）國際債券資信評(píng)級(jí)：目前美國主要的評(píng)級(jí)公司是標(biāo)準(zhǔn)普爾公司(S&P)、穆迪投資者服務(wù)公司(Moody)、菲奇公司(Fitch)、達(dá)夫公司(D&P)和麥卡錫公司(M&M)。

（3）國際債券的流通方式：

①

場(chǎng)外交易是債券流通的主要方式。兩大清算系統(tǒng)：歐洲清算系統(tǒng)(EuroClearingSystem，ECS)和塞得爾(Cedel)

（三）國際股票市場(chǎng)：指在國際范圍內(nèi)發(fā)行并交易股票的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)。

1.股票市場(chǎng)國際化的主要體現(xiàn)：（1）一國股票市場(chǎng)的對(duì)外開放。（2）企業(yè)籌資市場(chǎng)的多元化。

2.國際股票市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)：（1）創(chuàng)新工具與技術(shù)不斷出現(xiàn)：如存托憑證(DepositoryReceipts，DR)。（2）交易市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不斷變革：場(chǎng)外交易不斷發(fā)展；場(chǎng)內(nèi)交易日趨集中。第五節(jié)金融衍生工具市場(chǎng)

一、金融衍生工具（FinancialDerivatives）的含義：是指在股票、債券、貨幣等傳統(tǒng)的金融工具基礎(chǔ)上衍生出來的新興金融產(chǎn)品。二、金融衍生工具的種類：（一）金融遠(yuǎn)期合約（FinancialForwardContract）：是指交易雙方約定在未來某一確定時(shí)間，按照事先商定的價(jià)格，以預(yù)先確定的方式買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。主要有遠(yuǎn)期外匯合約（ForwardExchangeContract）和遠(yuǎn)期利率協(xié)議（ForwardRateAgreements,FRAs）。遠(yuǎn)期利率協(xié)議（ForwardRateAgreements,FRAs）遠(yuǎn)期利率協(xié)議是交易雙方同意在未來一定時(shí)間（清算日），以商定的名義本金和期限為基礎(chǔ)，由一方將協(xié)定利率與參照利率之間差額的貼現(xiàn)額度付給另一方的協(xié)議。合同的買方希望通過協(xié)議防范利率上升的風(fēng)險(xiǎn)，協(xié)議的賣方則想以此防范利率下跌的風(fēng)險(xiǎn)。例如，某兩家銀行之間就未來3個(gè)月期限的3個(gè)月歐洲美元存款利率達(dá)成協(xié)議，從目前算3個(gè)月后開始，6個(gè)月后結(jié)束，此協(xié)議稱為“3對(duì)6”，F(xiàn)RAs開始時(shí)，合同需要以現(xiàn)金結(jié)算，當(dāng)市場(chǎng)利率高于協(xié)定利率時(shí)，合同賣方即向買方支付其間差額；若相反，賣方將從買方收取其間差額。兩家銀行在1月1日簽訂一份“3對(duì)6”名義本金為1000000美元、協(xié)定利率為8％的遠(yuǎn)期利率協(xié)議。協(xié)議從交易日起算，3個(gè)月后開始（清算日為4月1日），6個(gè)月后結(jié)束，期限為91天。若4月1日的市場(chǎng)利率為7.5％，協(xié)議買方向賣方支付現(xiàn)金多少？1）、計(jì)算市場(chǎng)利率與協(xié)定利率之間的差額：

1000000×（8％－7.5％）×91/360＝1263.892）、因?yàn)橹Ц妒窃贔RAs開始日即清算日進(jìn)行的，所以需要按清算日的市場(chǎng)利率進(jìn)行折現(xiàn)。

1263.89/（1＋7.5％×91/360）＝1240.37

即協(xié)議買方向賣方支付現(xiàn)金1240.37在FRAs結(jié)束時(shí)，協(xié)議買方的借款成本為：

1000000×7.5％×91/360＋1240.37×（1＋7.5％×91/360）＝20222.22相當(dāng)于它按協(xié)定8％借取1000000美元，因?yàn)?000000×8％×91/360＝20222.22美元

（二）金融期貨合約（FinancialFuturesContract）：是指交易雙方約定在將來某一特定的時(shí)間按約定的條件買賣一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種特定金融資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議，實(shí)質(zhì)上是標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合約。金融期貨主要可分為外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。

外匯期貨套期保值：

買入套期保值目的是防止匯率上升帶來的風(fēng)險(xiǎn)。它適用于國際貿(mào)易中的進(jìn)口商和短期負(fù)債者。

賣出套期保值是為防止匯率下跌的風(fēng)險(xiǎn)，在期貨市場(chǎng)上賣出期貨合約。它適用于出口商、應(yīng)收款貨幣市場(chǎng)存款等。

（一）、買進(jìn)外匯套期保值：是指通過買進(jìn)外匯期貨、然后對(duì)沖平倉的交易方式來避免因外匯匯率上升引起的將來購買外匯支付本幣成本增加的風(fēng)險(xiǎn)。

【例1】：英國某公司在美國的分公司急需一筆美元，作為期6個(gè)月的短期投資，在3月1日將從母公司借進(jìn)的￡10萬按￡1＝＄1.8500的匯價(jià)出售，取得18.5萬美元，投資期限6個(gè)月，該公司擔(dān)心6個(gè)月后英鎊匯價(jià)上升，于是，買進(jìn)英鎊期貨保值，具體操作如下：

時(shí)間

現(xiàn)匯市場(chǎng)期貨市場(chǎng)

3月1日

￡1＝＄1.8500出售￡10萬，得＄18.5萬買進(jìn)4張9月份英鎊合約，成交價(jià)￡1＝＄1.8520合約價(jià)值：＄18.520萬

9月1日

￡1＝＄1.8560買回￡10萬，支出＄18.56萬

賣出4張9月份英鎊合約，成交價(jià)￡1＝＄1.8570，合約總價(jià)值：＄18.570萬損失:600$獲利:500＄

結(jié)果

-100＄(基本上得到了彌補(bǔ))（二）、賣出外匯套期保值：是指通過賣出外匯期貨、然后對(duì)沖平倉的交易方式來避免因外匯匯率下降引起的持有的外幣資產(chǎn)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

【例2】：假設(shè)一家美國公司將貨物發(fā)運(yùn)給加拿大的一家公司，貨款以加元結(jié)算。1000萬加元的付款將在6月中旬進(jìn)行?，F(xiàn)行的即期匯率報(bào)價(jià)為：0.7780美元/加元。美國出口商擔(dān)心在6個(gè)月后加元走勢(shì)將疲軟，于是在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行套期保值。時(shí)間

現(xiàn)匯市場(chǎng)期貨市場(chǎng)

1月份即期匯率為：0.7780賣出100張6月份交割的加元期貨合約，價(jià)格：0.7720

6月份即期匯率為：0.7720買進(jìn)100張6月份交割的加元期貨合約，價(jià)格：0.7670

600×100＝60000美元獲利:50000$

結(jié)果虧損：10000美元

（三）互換合約（Swap）指兩個(gè)（或兩個(gè)以上）當(dāng)事人按照商定的條件，在約定的時(shí)期內(nèi)，交換不同金融工具的一系列現(xiàn)金流（支付款項(xiàng)或收入款項(xiàng)）的合約?；Q交易可以分為利率互換、貨幣互換、股權(quán)互換、股權(quán)—債權(quán)互換等。

1.

利率互換（InterestRateSwaps）：是信用等級(jí)、籌資成本和負(fù)債結(jié)構(gòu)存在差異的兩個(gè)借款人，利用各自在國際金融市場(chǎng)上籌集資金的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，在雙方債務(wù)幣種相同的情況下，互相交換不同形式的利率以降低籌資成本或規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的互換業(yè)務(wù)。

2.貨幣互換（CurrencySwaps）：是交易雙方利用各自在不同貨幣的資金市場(chǎng)上的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，互相交換不同幣種、相同期限、等值資金負(fù)債或資產(chǎn)的貨幣及利率以降低籌資成本和規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的互換業(yè)務(wù)。兩公司的利率互換（P245）

A公司

B公司利差固定利率

8.5％

10％

1.5％浮動(dòng)利率LIBOR＋0.25％LIBOR＋0.75％

0.5％利用互換后的交易成本LIBOR－0.25％

9.5％（四）期權(quán)合約（Option）：

1.

概念：又稱選擇權(quán)，是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按交易雙方約定的價(jià)格（協(xié)議價(jià)格或執(zhí)行價(jià)格，ExercisePrice）購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利的合約。

2.種類：

(1)按期權(quán)買方的權(quán)利劃分：看漲期權(quán)（CallOption）和看跌期權(quán)（PutOption）。

（2）按期權(quán)買方執(zhí)行期權(quán)的時(shí)限劃分：歐式期權(quán)（EuropeanOption）和美式期權(quán)（AmericanOption）。

（3）按期權(quán)合約的標(biāo)的資產(chǎn)劃分：利率期權(quán)、貨幣期權(quán)（外匯期權(quán)）、股票期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)以及金融期貨期權(quán)等。

(4)按交易方式劃分：場(chǎng)內(nèi)期權(quán)和場(chǎng)外期權(quán)。

1、看漲期權(quán)（CallOption)又稱為，擇購期權(quán)、延買期權(quán)。是指在期權(quán)有效期內(nèi)，期權(quán)買方有權(quán)選擇是否以敲定價(jià)格向期權(quán)賣方購買約定數(shù)量期貨的期權(quán)。

好處：買方可以通過執(zhí)行期權(quán)而獲利；由于隨著價(jià)格上漲，權(quán)利金也上漲，投資者可直接賣掉期權(quán)合約而獲利。例如：某投資者買入某股票的看漲期權(quán)，有效期3個(gè)月，執(zhí)行價(jià)格為每股30元，權(quán)利金每股3元，合約數(shù)量100股。

當(dāng)買入期權(quán)后1個(gè)月，股價(jià)上漲到每股35元，此時(shí)權(quán)利金也上漲到每股5元。

分析：投資者可執(zhí)行此期權(quán)，每股獲利2元；也可賣掉此合約，每股獲利2元，同時(shí)退出期權(quán)交易市場(chǎng)。2、看跌期權(quán)（PutOption)

又稱為擇售期權(quán)、延賣期權(quán)。是指在期權(quán)有效期內(nèi)，期權(quán)買方有權(quán)選擇是否以敲定價(jià)格向期權(quán)賣方出售約定數(shù)量期貨的期權(quán)。好處：買方可以通過執(zhí)行期權(quán)而獲利；由于隨著價(jià)格下跌，權(quán)利金也上漲，投資者可直接賣掉期權(quán)合約而獲利。例如：某投資者買入某股票的看跌期權(quán)，有效期3個(gè)月，執(zhí)行價(jià)格每股50元，權(quán)利金每股5元，合約數(shù)量100股。在3個(gè)月內(nèi)，若股價(jià)下跌至每股40元，則投資者可執(zhí)行期權(quán)。從市場(chǎng)上以每股40元買進(jìn)100股，按期權(quán)合約以每股50元賣給期權(quán)的賣方。該投資者凈盈利500元。

由于股價(jià)下跌，購買看跌期權(quán)會(huì)盈利，人們紛紛購買此期權(quán)，會(huì)引起權(quán)利金的上漲，此時(shí)投資者可以直接賣出看跌期權(quán)而獲利。結(jié)論：

1、作為期權(quán)的買方（無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）只有權(quán)利而無義務(wù)，他的風(fēng)險(xiǎn)是有限的（虧損最大值為權(quán)利金），但在理論上獲利是無限的。

2、作為期權(quán)的賣方（無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）只有義務(wù)而無權(quán)利，在理論上他的風(fēng)險(xiǎn)是無限的，但收益是有限的（收益最大值為權(quán)利金）。

3、期權(quán)的買方無需付出保證金，賣方則必須支付保證金以作為必須履行義務(wù)的財(cái)務(wù)擔(dān)保。

4、看漲期權(quán)和看跌期權(quán)并不是一宗期權(quán)交易的買賣雙方。兩者是完全不相干的兩種交易。5、買入看漲期權(quán)或看跌期權(quán)后，可多次轉(zhuǎn)賣；而售出看漲期權(quán)或看跌期權(quán)后，可通過購買同樣的看漲期權(quán)或看跌期權(quán)來抵銷。6、期權(quán)交易和期貨交易一樣，必須由商品結(jié)算所來進(jìn)行期權(quán)