第二章 外匯與匯率

第二章外匯與匯率第一節(jié)外匯與匯率第二節(jié)匯率的決定與變動(dòng)第三節(jié)匯率決定原理本章目錄通過(guò)本章的學(xué)習(xí)使學(xué)生熟練掌握外匯、匯率等相關(guān)基本概念，了解匯率決定的基礎(chǔ)、影響匯率變動(dòng)的因素以及匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，了解外匯市場(chǎng)及其主要的外匯交易方式。學(xué)習(xí)要求

本章引入免費(fèi)喝啤酒的故事

傳說(shuō)在美國(guó)和墨西哥的邊境住著一個(gè)好吃懶做卻精于算計(jì)的農(nóng)民。別人都以種地維持生計(jì)，他卻另辟蹊徑，依靠自己僅有的10美元積蓄，便享受著“不勞而獲”的小康生活。

每天早晨起來(lái)，他在美國(guó)這邊的酒店花1美元買(mǎi)一大杯啤酒和一盤(pán)牛排，吃完后，他拿著剩下的9美元，徒步越過(guò)國(guó)界，來(lái)到墨西哥的一個(gè)小鎮(zhèn)。這時(shí)已經(jīng)是中午了，他在當(dāng)?shù)劂y行按1：3的匯率，將9美元換成27比索，然后拿出3比索，在當(dāng)?shù)仫埖昀^續(xù)喝一大杯啤酒，吃一盤(pán)牛排。酒足飯飽之后，他拿著剩余的24比索回到美國(guó)這邊，再到當(dāng)?shù)劂y行按比索對(duì)美元2.4：1的匯率，將手中的比索換成10美元。這樣，一天下來(lái)他等于一分錢(qián)也沒(méi)有花，便白白享用了兩頓啤酒和牛排。第二天，他再次重復(fù)這個(gè)行程。

第一節(jié)外匯與匯率外匯的含義外匯的種類(lèi)匯率的概念匯率的標(biāo)價(jià)方法匯率的種類(lèi)主要知識(shí)點(diǎn)一、外匯概述外匯(ForeignExchange)，即國(guó)際匯兌。由于各國(guó)都有自己獨(dú)立的貨幣制度和貨幣，一國(guó)貨幣不能在另一國(guó)流通，從而國(guó)與國(guó)之間的債權(quán)和債務(wù)在清償時(shí)，需要進(jìn)行本外幣的兌換。含義動(dòng)態(tài)：國(guó)際匯兌靜態(tài)廣義：所有的外幣資產(chǎn)狹義：以外幣表示的、可直接用于國(guó)際結(jié)算的支付手段（一）動(dòng)態(tài)外匯與靜態(tài)外匯動(dòng)態(tài)(Dynamic)的外匯,是指把一國(guó)貨幣兌換為另一國(guó)貨幣以清償國(guó)際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的實(shí)踐活動(dòng)或過(guò)程。靜態(tài)(Static)的外匯，是指國(guó)際間為清償債權(quán)債務(wù)關(guān)系而進(jìn)行的匯兌活動(dòng)所憑借的手段和工具。靜態(tài)的外匯又有廣義和狹義之分。（二）廣義外匯和狹義外匯廣義的外匯：外匯是指以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)。內(nèi)容：⑴外國(guó)貨幣，包括紙幣、鑄幣；⑵外匯支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等；⑶外幣有價(jià)證券，包括政府債券、公司債券、股票等；⑷特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位資產(chǎn)。⑸其他外匯資產(chǎn)。

狹義的外匯：外國(guó)貨幣或以外國(guó)貨幣表示的能用于國(guó)際結(jié)算的支付手段。

內(nèi)容：外幣票據(jù)；外匯存款（主體）成為外匯的條件自由兌換普遍接受可償性

二、外匯的種類(lèi)可否自由兌換自由外匯：可兌換貨幣記帳外匯：清算外匯來(lái)源貿(mào)易外匯非貿(mào)易外匯

交割日期即期外匯 遠(yuǎn)期外匯

（一）是否可以自由兌換1）自由兌換外匯：“自由外匯”、“可兌換貨幣”、“自由兌換貨幣”。指不需要貨幣發(fā)行國(guó)貨幣當(dāng)局的批準(zhǔn)，即可以自由兌換成其它國(guó)家的貨幣，或向第三國(guó)辦理支付的外幣支付手段和資產(chǎn)。

前提條件：“IMF協(xié)定第八條款”、“IMF第八條（款）國(guó)家”、“在經(jīng)常項(xiàng)目下可兌換”

IMF第八條款：

①對(duì)本國(guó)國(guó)際收支中的經(jīng)常往來(lái)項(xiàng)目（貿(mào)易和非貿(mào)易）的付款的資金轉(zhuǎn)移不加限制；②不采取歧視性的貨幣措施或多種貨幣匯率；③在另一會(huì)員國(guó)的要求下，隨時(shí)有義務(wù)購(gòu)回對(duì)方經(jīng)常項(xiàng)目下所積累的本幣。（2）記賬外匯：又稱(chēng)“協(xié)定外匯”、“雙邊外匯”。指用于貿(mào)易協(xié)定或支付協(xié)定項(xiàng)下雙邊清算所使用的外匯。記賬外匯可以是本國(guó)貨幣、對(duì)方國(guó)貨幣或第三國(guó)貨幣。但不能自由兌換成其他國(guó)家貨幣，也不能對(duì)第三國(guó)進(jìn)行支付，只能在協(xié)定國(guó)之間使用。

（二）外匯的來(lái)源與用途（1）貿(mào)易外匯：一國(guó)對(duì)外貿(mào)易中商品進(jìn)出口及其從屬費(fèi)用所收付的外匯。（2）非貿(mào)易外匯：商品進(jìn)出口以外收付的外匯。（三）交割期（1）現(xiàn)匯（spotexchange）/“即期外匯”；（2）期匯（forwardexchange）/“遠(yuǎn)期外匯”。

三、外匯的作用充當(dāng)國(guó)際結(jié)算的支付手段實(shí)現(xiàn)國(guó)際間購(gòu)買(mǎi)力的轉(zhuǎn)移調(diào)劑國(guó)際間的資金余缺充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)外匯匯率(ForeignExchangeRate)又稱(chēng)“匯價(jià)”、“外匯牌價(jià)”、“外匯行市”，是一個(gè)國(guó)家的貨幣折算成另一個(gè)國(guó)家貨幣的比率，即兩種不同貨幣之間的折算比率。

即：以一種貨幣所表示的另一種貨幣的相對(duì)價(jià)格/兩種貨幣之間的兌換比例。

四、匯率概述五、匯率的標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法美元標(biāo)價(jià)法

標(biāo)價(jià)法中的基準(zhǔn)貨幣和標(biāo)價(jià)貨幣：

基準(zhǔn)貨幣（BasedCurrency）：又稱(chēng)“被報(bào)價(jià)貨幣”（ReferenceCurrency），指各種標(biāo)價(jià)法下數(shù)量固定不變的貨幣；

報(bào)價(jià)貨幣：又稱(chēng)“標(biāo)價(jià)貨幣”（QuotedCurrency），指各種標(biāo)價(jià)法下數(shù)量變化的貨幣?！鴩?guó)際標(biāo)準(zhǔn)化貨幣符號(hào)

1970年聯(lián)合國(guó)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)首先提出要制定一項(xiàng)國(guó)際貿(mào)易單證和信息交換使用的貨幣代碼。1973年，國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化組織第68技術(shù)委員會(huì)在其他國(guó)際組織的通力合作下，制定了一項(xiàng)適用于貿(mào)易、商業(yè)和銀行使用的貨幣和資金代碼，即國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)ISO－4217三字符貨幣代碼。常見(jiàn)貨幣符號(hào)及標(biāo)準(zhǔn)代碼國(guó)家或地區(qū)貨幣符號(hào)ISO標(biāo)準(zhǔn)代碼中國(guó)人民幣元RMB￥CNY香港港元HK$HKD美國(guó)美元$USD日本日元￥JPY加拿大加元Can.＄CAD澳大利亞澳元＄A.AUD歐元區(qū)歐元€EUR韓國(guó)韓元WKRW瑞士瑞士法郎SFCHF英國(guó)英鎊￡GBP直接標(biāo)價(jià)法

(DirectQuotation)指以一定單位（1個(gè)或100、10000等）的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干數(shù)量的本國(guó)貨幣來(lái)表示匯率的方法。也就是說(shuō)，在直接標(biāo)價(jià)法下，以本國(guó)貨幣表示外國(guó)貨幣的價(jià)格。即：外幣固定本幣變USD1=CNY6.1346美元

人民幣直接標(biāo)價(jià)法在直接標(biāo)價(jià)法下，一定單位的外國(guó)貨幣折算的本國(guó)貨幣的數(shù)額增大，說(shuō)明外國(guó)貨幣幣值上升，或本國(guó)貨幣幣值下降，稱(chēng)為外幣升值（Appreciation），或稱(chēng)本幣貶值（Depreciation）。

直接標(biāo)價(jià)法在直接標(biāo)價(jià)法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向正好相同。例如，我國(guó)人民幣市場(chǎng)匯率為：月初：USD1=CNY6.1190月末：USD1=CNY6.1346說(shuō)明美元幣值上升，人民幣幣值下跌。

間接標(biāo)價(jià)法

(IndirectQuotation)以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干數(shù)額的外國(guó)貨幣來(lái)表示匯率的方法。也就是說(shuō)，在間接標(biāo)價(jià)法下，以外國(guó)貨幣表示本國(guó)貨幣的價(jià)格。即：本幣固定外幣變CNY1=MYR0.5342人民幣

林吉特

間接標(biāo)價(jià)法在間接標(biāo)價(jià)法下，一定單位的本國(guó)貨幣折算的外國(guó)貨幣數(shù)量增多，稱(chēng)為外幣貶值，或本幣升值。間接標(biāo)價(jià)法在間接標(biāo)價(jià)法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向相反。例如，我國(guó)人民幣市場(chǎng)匯率為：月初：CNY1=MYR0.53631月末：CNY1=MYR0.53518說(shuō)明林吉特匯率上升，人民幣匯率下跌。日期美元?dú)W元日元港元英鎊林吉特盧布澳元加元新西蘭元新加坡元2015-04-08613.45665.385.114779.127910.9858.513890.78469.71490.96461.9452.432015-04-07613.05671.425.14279.08914.1158.573899.99465.63491.09462.49453.352015-04-03613.48667.975.136479.131911.4858.956912.27465.82488.25461.3453.032015-04-02613.96661.645.143779.191912.1259.14930.56466.86486.65457.58451.532015-04-01614.34661.475.135379.226912.7659.243940.77469.37484.23459.18449.072015-03-31614.22666.485.127279.209911.0859.354930.89471.1484.52461.84447.582015-03-30614.02668.95.164979.186915.159.069935.47475.66486.62464.38448.792015-03-27613.97669.715.16779.178914.1358.818925.24481.6492.2467.31449.72015-03-26613.75674.675.152379.144915.5858.976925.84481.76490.65467.09449.512015-03-25614.1671.635.139879.183913.6858.665931.73484.13491.2470.04451.1

美元標(biāo)價(jià)法

(U．S．DollarQuotation)它是指以美元和其他國(guó)家的貨幣來(lái)表示各國(guó)貨幣匯率的方法。目的是為了簡(jiǎn)化報(bào)價(jià)并廣泛地比較各種貨幣的匯價(jià)。例如瑞士蘇黎士某銀行面對(duì)其他銀行的詢(xún)價(jià)，報(bào)出的各種貨幣匯價(jià)為：

GBP1=USD1.4950USD1=CHF1.1480各種貨幣對(duì)美元折算率（2015年3月31日）貨幣名稱(chēng)貨幣單位對(duì)美元折算率貨幣名稱(chēng)貨幣單位對(duì)美元折算率AED阿聯(lián)酋迪拉姆1迪拉姆0.272279MKD馬其頓第納爾1第納爾0.017606ALL阿爾巴尼亞列克1列克0.007708MMK緬甸緬元1元0.000968AOA安哥拉寬扎1寬扎0.009266MNT蒙古圖格里克1圖格里克0.000505ARS阿根廷比索1比索0.113453MOP澳門(mén)元1元0.125149AUD澳元1元0.766989MUR毛里求斯盧比1盧比0.027397BAM波黑馬克1馬克0.563618MVR馬爾代夫盧非亞1盧非亞0.064767BGN保加利亞列維1列維0.553388MWK馬拉維克瓦查1克瓦查0.002287BHD巴林第納爾1第納爾2.652344MXN墨西哥比索1比索0.065509BND文萊元1元0.726586MYR馬來(lái)西亞林吉特1林吉特0.274300BOB玻利維亞諾1玻利維亞諾0.144928NGN尼日利亞奈拉1奈拉0.005024BRL巴西雷亞爾1雷亞爾0.309660NOK挪威克朗1克朗0.124765BWP博茨瓦納普拉1普拉0.100450NPR尼泊爾盧比1盧比0.009972BYR白俄羅斯盧布1盧布0.000068NZD新西蘭元1元0.751913CAD加元1元0.788838OMR阿曼里亞爾1里亞爾2.597268CHF瑞士法郎1法郎1.032951PEN秘魯索爾1索爾0.323227CLP智利比索1比索0.001595PHP菲律賓比索1比索0.022350CNY人民幣元1元0.162808PKR巴基斯坦盧比1盧比0.009814COP哥倫比亞比索1比索0.000388PLN波蘭茲羅提1茲羅提0.264515CZK捷克克朗1克朗0.039364PYG巴拉圭瓜拉尼1瓜拉尼0.000208DKK丹麥克朗1克朗0.144898QAR卡塔爾里亞爾1里亞爾0.274646DZD阿爾及利亞第納爾1第納爾0.010264RON羅馬尼亞列伊1列伊0.245839EGP埃及鎊1鎊0.131061RSD塞爾維亞第納爾1第納爾0.009023EUR歐元1歐元1.085084RUB俄羅斯盧布1盧布0.017490GBP英鎊1英鎊1.483312SAR沙特里亞爾1里亞爾0.266592GHS加納塞地1賽地0.261097SDG新蘇丹鎊1鎊0.167504GYD圭亞那元1元0.004826SDR特別提款權(quán)1特別提款權(quán)1.383500HKD港元1元0.128959SEK瑞典克朗1克朗0.116220HRK克羅地亞庫(kù)納1庫(kù)納0.141575SGD新加坡元1元0.728697HUF匈牙利福林1福林0.003615SLL塞拉利昂利昂1利昂0.000230IDR印度尼西亞盧比1盧比0.000076SRD蘇里南元1元0.305623ILS以色列謝客爾1謝客爾0.252080SSP南蘇丹鎊1鎊0.307740INR印度盧比1盧比0.015990SYP敘利亞鎊1鎊0.004720IQD伊拉克第納爾1第納爾0.000858THB泰銖1銖0.030828IRR伊朗里亞爾1里亞爾0.000036TND突尼斯第納爾1第納爾0.512348ISK冰島克朗1克朗0.007318TRY土耳其里拉1里拉0.383759JOD約旦第納爾1第納爾1.411831TWD臺(tái)灣元1元0.031954JPY日元1元0.008347TZS坦桑尼亞先令1先令0.000539KES肯尼亞先令1先令0.010846UAH烏克蘭格里夫那1格里夫那0.042695

基準(zhǔn)貨幣和標(biāo)價(jià)貨幣在直接標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣為外幣，標(biāo)價(jià)貨幣為本幣。在間接標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣為本幣，標(biāo)價(jià)貨幣為外幣。在美元標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣可能是美元，也可能是其他各國(guó)貨幣。按銀行買(mǎi)賣(mài)外匯的價(jià)格不同按外匯交易交割日不同按制訂匯率的方法不同按匯率制度不同按實(shí)際價(jià)值不同按外匯的匯付方式不同買(mǎi)入?yún)R率賣(mài)出匯率現(xiàn)鈔匯率即期匯率遠(yuǎn)期匯率基本匯率套算匯率固定匯率浮動(dòng)匯率名義匯率實(shí)際匯率電匯匯率信匯匯率票匯匯率

五、匯率的種類(lèi)（一）按銀行買(mǎi)賣(mài)外匯的價(jià)格不同，分為買(mǎi)入?yún)R率、賣(mài)出匯率和中間匯率

買(mǎi)入?yún)R率（BuyingRate），也稱(chēng)買(mǎi)入價(jià)（theBidRate），即銀行從同業(yè)或客戶(hù)買(mǎi)入外匯時(shí)所使用的匯率?！俺隹趨R率”。

賣(mài)出匯率（SellingRate），也稱(chēng)賣(mài)出價(jià)（theOfferRate），即銀行向同業(yè)或客戶(hù)賣(mài)出外匯時(shí)所使用的匯率。“進(jìn)口匯率”。觀察思考：

中國(guó)銀行某日外匯牌價(jià)

USD100=CNY619.27/621.75MYR100=CNY170.13/171.33

買(mǎi)賣(mài)價(jià)？結(jié)論：

相對(duì)于被報(bào)價(jià)幣而言，雙向報(bào)價(jià)總是買(mǎi)價(jià)在前、賣(mài)價(jià)在后。

中間匯率（MiddleRate），指銀行買(mǎi)入價(jià)和銀行賣(mài)出價(jià)的算術(shù)平均數(shù)，即兩者之和再除以2。中間匯率主要用于新聞報(bào)道和經(jīng)濟(jì)分析。

現(xiàn)鈔匯率：銀行買(mǎi)賣(mài)外匯現(xiàn)鈔時(shí)所使用的價(jià)格。

貨幣名稱(chēng)現(xiàn)匯買(mǎi)入價(jià)現(xiàn)鈔買(mǎi)入價(jià)現(xiàn)匯賣(mài)出價(jià)現(xiàn)鈔賣(mài)出價(jià)中間價(jià)折算價(jià)英鎊GBP915.43

887.14

924.63

924.63

921.41

921.41

港幣HKD83.44

82.77

83.76

83.76

83.29

83.29

美元USD647.22

642.03

649.81

649.81

645.91

645.91

瑞士法郎CHF668.28

647.66

672.98

672.98

659.33

659.33

瑞典克朗SEK79.25

76.8

79.89

79.89

79.85

丹麥克朗DKK97.82

94.8

98.6

98.6

98.75

挪威克朗NOK78.42

75.99

79.04

79.04

78.98

日元JPY5.8976

5.7153

5.9568

5.9568

5.9456

5.9456

加拿大元CAD503.08

487.53

508.14

508.14

505.57

505.57

澳大利亞元AUD493.95

478.68

498.91

498.91

496.05

496.05

歐元EUR728.43

705.95

733.55

733.55

735.37

735.37

澳門(mén)元MOP81.12

78.4

81.43

84.04

80.91

菲律賓比索PHP14.02

13.59

14.14

14.57

14.05

泰國(guó)銖THB18.45

17.88

18.59

19.16

18.45

新西蘭元NZD446.09

432.33

449.23

451.91

447.18

447.18

韓國(guó)元KRW0.5634

0.5431

0.568

0.5892

0.5644

新加坡元SGD476.12

461.43

479.46

479.46

480.68

480.68

盧布RUB9.75

9.83

9.84

9.84

林吉特MYR171.42

172.62

167.63

167.63

新臺(tái)幣TWD

19.35

20.75

19.98貨幣名稱(chēng)交易單位中間價(jià)現(xiàn)匯買(mǎi)入價(jià)現(xiàn)鈔買(mǎi)入價(jià)現(xiàn)匯賣(mài)出價(jià)發(fā)布時(shí)間美元(USD)100-647.41642.74649.882016-04-1409:32:29港幣(HKD)100-83.4782.8683.772016-04-1409:32:29日元(JPY)100-5.90495.75335.94462016-04-1409:32:29歐元(EUR)100-727.79709.10732.692016-04-1409:32:29英鎊(GBP)100-915.13891.63921.282016-04-1409:32:29瑞士法郎(CHF)100-667.84650.68672.322016-04-1409:32:29加拿大元(CAD)100-502.83489.91506.212016-04-1409:32:29澳大利亞元(AUD)100-493.97481.29497.292016-04-1409:32:29新加坡元(SGD)100-474.22462.04477.412016-04-1409:32:29丹麥克朗(DKK)100-97.7995.2798.442016-04-1409:32:29挪威克朗(NOK)100-78.3876.3778.912016-04-1409:32:29瑞典克朗(SEK)100-79.2177.1779.742016-04-1409:32:29澳門(mén)元(MOP)100-81.0280.4481.332016-04-1409:32:29新西蘭元(NZD)100-444.47433.06447.462016-04-1409:32:29韓元(KRW)100---0.54440.56252016-04-1409:32:30盧布(RUB)100-9.759.479.812016-04-1409:32:29林吉特(MYR)100-165.56--166.672016-04-1409:32:29南非蘭特(ZAR)100-44.2842.3444.582016-04-1409:32:30菲律賓比索(PHP)100-13.96613.57414.0602016-04-1409:32:29泰國(guó)銖(THB)100-18.3717.8518.492016-04-1409:32:29越南盾(VDN)100-0.02830.02830.03002016-04-1409:32:29哈薩克斯坦堅(jiān)戈(KZT)100-1.93691.88251.94992016-04-1409:32:30巴西雷亞爾(BRL)100-177.91177.91194.692016-04-1409:32:30印尼盾(IDR)100-0.04770.04770.05052016-04-1409:32:30中國(guó)銀行2015年4月7日外匯牌價(jià)（部分）貨幣名稱(chēng)現(xiàn)匯買(mǎi)入價(jià)現(xiàn)鈔買(mǎi)入價(jià)現(xiàn)匯賣(mài)出價(jià)現(xiàn)鈔賣(mài)出價(jià)中行折算價(jià)澳大利亞元474.45459.81477.79477.79469.71巴西里亞爾

190.39

208.24198.1加拿大元495.01479.73498.99498.99490.96瑞士法郎641.5621.7646.66646.66642.08丹麥克朗89.7486.9790.4690.4689.88歐元670.83650.13675.55675.55665.38英鎊917.55889.23923.99923.99910.98港幣79.8979.2580.1980.1979.13印尼盧比0.0460.04940.0477日元5.16235.0035.19855.19855.1147韓國(guó)元0.54850.59480.5667澳門(mén)元77.674.9977.8980.3977.6林吉特170.13171.33170.9挪威克朗76.7674.3977.3877.3876.96新西蘭元466.47452.08469.75472.56461.9盧布11.2310.5511.3311.3311.23美元619.27614.3621.75621.75613.45注意：⑴買(mǎi)入或賣(mài)出都是站在報(bào)價(jià)銀行的立場(chǎng)來(lái)說(shuō)的，而不是站在進(jìn)出口商或詢(xún)價(jià)銀行的角度。⑵外匯交易報(bào)價(jià)時(shí)通常只報(bào)出小數(shù)，如87/33，其中的大數(shù)6.12和6.15可以省略不報(bào)，在交易成交后再確定全部的匯率6.1287或6.1533。(3)買(mǎi)價(jià)與賣(mài)價(jià)之間的差額，是銀行買(mǎi)賣(mài)外匯的收益。（二）按外匯買(mǎi)賣(mài)交割的期限不同，分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率

交割（Delivery)：雙方各自按照對(duì)方的要求，將賣(mài)出的貨幣解入對(duì)方指定的賬戶(hù)的處理過(guò)程。

即期匯率(SpotExchangeRate)又稱(chēng)現(xiàn)匯匯率，是指外匯買(mǎi)賣(mài)的雙方在成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割手續(xù)時(shí)所使用的匯率。

遠(yuǎn)期匯率(ForwardExchangeRate)又稱(chēng)期匯匯率，是指外匯買(mǎi)賣(mài)的雙方事先約定，據(jù)以在未來(lái)約定的期限辦理交割時(shí)所使用的匯率。遠(yuǎn)期匯率的兩報(bào)價(jià)方法：⑴完整匯率（OutrightRate）報(bào)價(jià)方法又稱(chēng)直接報(bào)價(jià)方法，是直接將各種不同交割期限的遠(yuǎn)期買(mǎi)入價(jià)、賣(mài)出價(jià)完整地表示出來(lái)。⑵遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)方法，又稱(chēng)掉期率（SwapRate）或點(diǎn)數(shù)匯率(PointsRate)報(bào)價(jià)方法，是指不直接公布遠(yuǎn)期匯率，而只報(bào)出即期匯率和各期的遠(yuǎn)期差價(jià)即掉期率，然后再根據(jù)掉期率來(lái)計(jì)算遠(yuǎn)期匯率。升水（atpremium）表示期匯比現(xiàn)匯貴；貼水（atdiscount）表示期匯比現(xiàn)匯便宜；平價(jià)（atpar）表示兩者相等。直接標(biāo)價(jià)法下多倫多市場(chǎng)

即期匯率：USD１＝CAD1.4530/40，一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：USD１＝CAD1.4570/90，美元升水，升水點(diǎn)數(shù)為40/50香港市場(chǎng)

即期匯率：USD1=HKD7.7920/25，三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：USD1=HKD7.7860/75，美元貼水，貼水點(diǎn)數(shù)為60/50升貼水舉例：間接標(biāo)價(jià)法下：

紐約市場(chǎng)

即期匯率：USD１＝CHF1.8170/80，一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：USD１＝CHF1.8110/30，瑞郎升水，升水點(diǎn)數(shù)為60/50

倫敦市場(chǎng)

即期匯率：GBP１＝USD1.8305/15，一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：GBP１=USD1.8325/50，美元貼水，貼水點(diǎn)數(shù)為20/35在實(shí)際外匯交易中，遠(yuǎn)期匯率總報(bào)出遠(yuǎn)期外匯的買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)。這樣，遠(yuǎn)期差價(jià)的升水值或貼水值也都有一大一小兩個(gè)數(shù)字。

直接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)按“小/大”排列則為升水，按“大/小”排列則為貼水；間接標(biāo)價(jià)法下剛好相反，按“小/大”排列為貼水，按“大∕小”排列則為升水。

對(duì)被報(bào)價(jià)幣而言，“左小右大往上加，左大右小往下減”。升(貼)水年率：按中間匯率把遠(yuǎn)期差價(jià)換成年率來(lái)表示，用以分析遠(yuǎn)期匯率

基準(zhǔn)貨幣的升（貼）水年率=[（遠(yuǎn)期匯率-即期匯率）÷即期匯率]×（12÷遠(yuǎn)期月數(shù)）×100%

報(bào)價(jià)貨幣的升（貼）水年率=[（即期匯率-遠(yuǎn)期匯率）÷遠(yuǎn)期匯率]×（12÷遠(yuǎn)期月數(shù)）×100%例題：即期匯率為￡1=$1.8210，1個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為￡1=$1.8240，則英鎊的升水年率為：

[（1.8240-1.8210）÷1.8210]×(12÷1)×100%=1.9769%

該計(jì)算結(jié)果表明，如果英鎊按照1個(gè)月升水30點(diǎn)的速度發(fā)展下去，那么英鎊1年將會(huì)升水1.9769%。（三）按制訂匯率的方法不同，分為基本匯率和套算匯率基本匯率(BasicRate)：選擇某一貨幣為關(guān)鍵貨幣，并制訂出本幣對(duì)關(guān)鍵貨幣的匯率，這一匯率就稱(chēng)為基本匯率。套算匯率（CrossRate）：又稱(chēng)交叉匯率是指兩種貨幣通過(guò)各自對(duì)第三種貨幣的匯率而算得的匯率。

關(guān)鍵貨幣（KeyCurrency）應(yīng)具備的特點(diǎn)：①在本國(guó)國(guó)際收支中使用最多；②在外匯儲(chǔ)備中所占比重最③可以自由兌換且為國(guó)際上普遍接受大多數(shù)國(guó)家都把美元當(dāng)作關(guān)鍵貨幣，把本幣與美元之間的匯率作為基本匯率。套算匯率計(jì)算方法：各國(guó)在制定出基本匯率后，再參考主要外匯市場(chǎng)行情，推算出的本國(guó)貨幣與非關(guān)鍵貨幣之間的匯率。例如：我國(guó)某日制定的人民幣與美元的基本匯率是：

USD1=CNY6.5270而當(dāng)時(shí)倫敦外匯市場(chǎng)英鎊對(duì)美元匯率為

GBP1=USD1.7816這樣，就可以套算出人民幣與英鎊間的匯率:

GBP1=CNY（1.7816×6.5270）=CNY11.6285由于西方外匯銀行報(bào)價(jià)時(shí)采用美元標(biāo)價(jià)法，為了換算出各種貨幣間的匯率，必須通過(guò)各種貨幣對(duì)美元的匯率進(jìn)行套算。例如香港某外匯銀行的外匯買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)是：

USD1=DEM1.7720USD1=CHF1.5182據(jù)此可以套算出馬克和瑞士法郎之間的匯率：

DEM1=CHF（1.5182/1.7720）=CHF0.8568經(jīng)驗(yàn)法則：⑴兩種匯率的標(biāo)價(jià)法相同、即其標(biāo)價(jià)的被報(bào)價(jià)貨幣相同時(shí)，要將豎號(hào)左右的相應(yīng)數(shù)字交叉相除；⑵兩種匯率的標(biāo)價(jià)法不同、即其標(biāo)價(jià)的被報(bào)價(jià)貨幣不同時(shí)，要將豎號(hào)左右的數(shù)字同邊相乘。練習(xí)：

1、計(jì)算下列各貨幣的遠(yuǎn)期交叉匯率：

即期匯率USD/CHF:1.2208/133個(gè)月掉期率176/178

即期匯率USD/JPY:108.70/803個(gè)月掉期率10/88

設(shè)CHF為被報(bào)價(jià)貨幣試計(jì)算CHF/JPY3個(gè)月的雙向匯率（四）按匯率制度不同固定匯率（FixedExchangeRate）制就是政府用行政手段或法律手段選擇一個(gè)基本參照物，并確定、公布和維持本國(guó)貨幣與該單位參照物之間的固定比價(jià)。參照物可以是黃金、一種外國(guó)貨幣、某一組貨幣。浮動(dòng)匯率（FloatEffectiveExchangeRate）制是指匯率水平完全由外匯市場(chǎng)上的供求關(guān)系決定、政府不加任何干預(yù)的匯率制度。（管理浮動(dòng)匯率）。名義匯率(NominalExchangeRate)是指由官方公布的或在市場(chǎng)上通行的、沒(méi)有剔除通貨膨脹因素的匯率。通常只是在外匯銀行進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)時(shí)使用。實(shí)際匯率(RealExchangeRate)是指將名義匯率按兩國(guó)同一時(shí)期的物價(jià)變動(dòng)情況進(jìn)行調(diào)整后所得到的匯率。為了分析匯率的變動(dòng)與兩國(guó)通貨膨脹率的偏離程度，并可進(jìn)一步說(shuō)明有關(guān)國(guó)家產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力。

（五）按實(shí)際價(jià)值不同名義匯率告訴我們，我們可以用多少本幣換取一單位外幣（而我們關(guān)心的是可以用本幣購(gòu)買(mǎi)多少外國(guó)商品和勞務(wù)，即購(gòu)買(mǎi)力問(wèn)題。）實(shí)際匯率告訴我們，一單位本國(guó)商品和勞務(wù)可以換取多少單位的外國(guó)商品和勞務(wù)。實(shí)際匯率有兩種含義

A.實(shí)際匯率是經(jīng)兩國(guó)價(jià)格水平調(diào)整后的匯率：

q＝eP*/P (q為實(shí)際匯率，e為名義匯率)B.剔除名義匯率中的財(cái)政補(bǔ)貼和稅收減免等因素A.人民幣和美元的名義匯率是USD1=CNY6，美國(guó)單位商品的價(jià)格是2美元，中國(guó)單位商品的價(jià)格是10元，則q=6×2/10=1.2即：1單位美國(guó)商品等于1.2單位中國(guó)商品。還有一種實(shí)際匯率是對(duì)通脹水平修正后的反映，如美元和日元的名義匯率是USD1=JPY120，美國(guó)當(dāng)年的通脹率為5%，日本為1%，則實(shí)際匯率為120×101/105=115.43日元

B.名義匯率USD1=CNY6，出口玉米，每噸售價(jià)100美元/噸，補(bǔ)貼360元，每噸出口所得：100美元+360人民幣=960元人民幣。此例中，每1美元實(shí)際上換回了9.6元人民幣。有效匯率：是一種加權(quán)平均匯率，或稱(chēng)匯率指數(shù)。有效匯率是一種加權(quán)平均匯率。名義有效匯率一般選擇外貿(mào)比重作為權(quán)數(shù)，通過(guò)計(jì)算本國(guó)貨幣與其他主要貨幣的匯率變動(dòng)的加權(quán)平均值獲得。而在名義有效匯率指數(shù)基礎(chǔ)上用相對(duì)物價(jià)指數(shù)加以調(diào)整，就可以得到實(shí)際有效匯率。人民幣名義有效匯率,是以貿(mào)易比重為權(quán)數(shù)的有效匯率,它反映我國(guó)貨幣在國(guó)際貿(mào)易中的總體競(jìng)爭(zhēng)力和總體波動(dòng)程度,將人民幣名義有效匯率剔除目前相對(duì)物價(jià)指數(shù)后為實(shí)際有效匯率。當(dāng)人民幣有效匯率下降,意味著我國(guó)出口產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力相對(duì)提高.有效匯率與雙邊匯率的關(guān)系，類(lèi)似價(jià)格指數(shù)與各種商品價(jià)格的關(guān)系。電匯匯率(TelegraphicTransferRate，T/TRate)是指以電匯方式買(mǎi)賣(mài)外匯時(shí)所使用的匯率。信匯匯率(MailTransferRate，M/TRate)

是以信匯方式買(mǎi)賣(mài)外匯時(shí)所使用的匯率。信匯匯率一般低于電匯匯率。票匯匯率是銀行買(mǎi)賣(mài)外匯票據(jù)時(shí)所使用的匯率。票匯匯率又可分為即期票匯匯率(DemandDraftRate，D/DRate)和遠(yuǎn)期票匯匯率(LongBillExchangeRate)。（六）按外匯的匯付方式不同第二節(jié)匯率的決定與變動(dòng)匯率決定的基礎(chǔ)影響匯率變動(dòng)的主要因素匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響

主要知識(shí)點(diǎn)匯率決定的基礎(chǔ)（一）金本位制下匯率決定與變動(dòng)

1、匯率的決定

鑄幣平價(jià)是決定兩種貨幣匯率的基礎(chǔ)。

2、匯率的變動(dòng)

匯率變動(dòng)上限=鑄幣平價(jià)+運(yùn)送費(fèi)用匯率變動(dòng)下限=鑄幣平價(jià)-運(yùn)送費(fèi)用（二）紙幣本位制下匯率的決定與變動(dòng)

1、匯率的決定

紙幣所代表的價(jià)值量是決定匯率的基礎(chǔ)。

2、匯率的變動(dòng)任何能夠引起外匯供求關(guān)系發(fā)生變化的因素都會(huì)造成匯率的波動(dòng)。影響匯率變動(dòng)的主要因素1、國(guó)際收支國(guó)際收支順差，外匯供大于求，本幣匯率上升，外幣匯率下降；國(guó)際收支逆差，外匯供小于求，本幣匯率下降，外幣匯率上升。2、相對(duì)通貨膨脹率相對(duì)通貨膨脹率較高，本幣匯率下降；相對(duì)通貨膨脹率較低，本幣匯率上升。3、相對(duì)利率水平相對(duì)利率水平較高，本幣匯率上升；相對(duì)利率水平較低，本幣匯率下降。4、市場(chǎng)預(yù)期市場(chǎng)預(yù)期某國(guó)貨幣上漲，則該國(guó)貨幣匯率上升；市場(chǎng)預(yù)期某國(guó)貨幣下跌，則該國(guó)貨幣匯率下降。5、國(guó)際儲(chǔ)備國(guó)際儲(chǔ)備增加，本幣匯率上升；國(guó)際儲(chǔ)備減少，本幣匯率下降，6、政府市場(chǎng)干預(yù)一國(guó)貨幣匯率較低時(shí)，該國(guó)央行可以在外匯市場(chǎng)拋出外匯而收購(gòu)本幣，使本幣匯率上升；一國(guó)貨幣匯率較高時(shí)，該國(guó)央行可以在外匯市場(chǎng)拋出本幣而收購(gòu)?fù)鈪R，使本幣匯率下降。7、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率影響是多方面的。一般來(lái)講，高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在短期內(nèi)不利于本國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)上的行情，但長(zhǎng)期來(lái)看，卻有力支持著本幣的強(qiáng)勁勢(shì)頭。匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的主要影響匯率變動(dòng)與進(jìn)出口貿(mào)易收支匯率變動(dòng)與物價(jià)水平匯率變動(dòng)與資本流動(dòng)匯率變動(dòng)與外匯儲(chǔ)備匯率變動(dòng)與一國(guó)國(guó)內(nèi)就業(yè)、國(guó)民收入及資源配置匯率變動(dòng)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系第三節(jié)外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)的基本概念外匯市場(chǎng)的構(gòu)成外匯市場(chǎng)的種類(lèi)外匯市場(chǎng)的特征

主要知識(shí)點(diǎn)一、外匯市場(chǎng)的基本概念 外匯市場(chǎng)(ForeignExchangeMarket)，是指進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)，或者說(shuō)是各種不同貨幣彼此進(jìn)行交換的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)。外匯買(mǎi)賣(mài)有兩種類(lèi)型（幣種）：

本幣與外幣之間的買(mǎi)賣(mài)；

不同幣種的外匯之間的買(mǎi)賣(mài)。二、外匯市場(chǎng)的構(gòu)成外匯銀行（ForeignExchangeBank)外匯經(jīng)紀(jì)人（ForeignExchangeBroker）顧客中央銀行銀行與顧客之間，銀行同業(yè)之間，銀行與中央銀行之間的交易。三、外匯市場(chǎng)的種類(lèi)

1、根據(jù)有無(wú)固定場(chǎng)所可分為：有形市場(chǎng)VisibleMarket

無(wú)形市場(chǎng)InvisibleMarket2、根據(jù)外匯交易主體的不同可分為：銀行間市場(chǎng)Inter-bankMarket

客戶(hù)市場(chǎng)CustomerMarket四、外匯市場(chǎng)的特征

從全球范圍看，外匯市場(chǎng)是一個(gè)24小時(shí)全天候運(yùn)行的晝夜市場(chǎng)?；咎卣鳎和鈪R市場(chǎng)全球一體化、外匯市場(chǎng)全天候運(yùn)行。國(guó)際外匯市場(chǎng)交易發(fā)展趨勢(shì)：外匯市場(chǎng)的規(guī)模持續(xù)擴(kuò)展、遠(yuǎn)期交易的比例不斷增長(zhǎng)。第四節(jié)外匯交易外匯交易基本類(lèi)型外匯期貨外匯期權(quán)

主要知識(shí)點(diǎn)一、外匯交易基本類(lèi)型

（一）即期外匯交易即期外匯交易（SpotExchangeTransaction），又稱(chēng)現(xiàn)匯交易，是指買(mǎi)賣(mài)雙方約定于成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)交割的外匯交易。即期交易是外匯市場(chǎng)上業(yè)務(wù)量最大的交易，約占2/3。

即期交易的作用（目的）：通過(guò)調(diào)換幣種,滿(mǎn)足臨時(shí)性收付款項(xiàng)的需要；保值（兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)）；平衡頭寸；進(jìn)行外匯投機(jī)。

交易四步驟：即詢(xún)價(jià)（Asking）、報(bào)價(jià)（Quotation）、成交（Done）及證實(shí)（Confirmation）。即期交易一般是其他貨幣與美元交易，報(bào)價(jià)也是采用美元標(biāo)價(jià)法。即期交易交割日：“結(jié)算日”、“起息日”（1）標(biāo)準(zhǔn)交割日：T＋2；國(guó)際主要外匯市場(chǎng)（2）隔日交割：T＋1；亞洲、加拿大外匯市場(chǎng)（3）當(dāng)日交割：T＋0；香港外匯市場(chǎng)美元對(duì)港元交易即期交易交割規(guī)則：（1）交割日必須是收款地和付款地的共同營(yíng)業(yè)日，至少應(yīng)該是付款地的營(yíng)業(yè)日；（2）遵循“價(jià)值抵償原則”：一項(xiàng)合同的雙方必須在同一時(shí)間進(jìn)行交割，以免任何一方因交割不同時(shí)而蒙受損失。（二）遠(yuǎn)期外匯交易

1.定義：

遠(yuǎn)期外匯交易（ForwardTransaction），又稱(chēng)期匯交易，是指外匯買(mǎi)賣(mài)成交后，當(dāng)時(shí)并不交割，而是根據(jù)合同的規(guī)定，在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易方式。

2.遠(yuǎn)期交易的動(dòng)機(jī)套期保值；進(jìn)行外匯投機(jī)。

3.遠(yuǎn)期交易的交割日確定規(guī)則：

（1）即期交易的交割日加上相應(yīng)的遠(yuǎn)期月數(shù)(或星期數(shù)、天數(shù))，不論中間有無(wú)節(jié)假日。（2）遠(yuǎn)期交割日若不是營(yíng)業(yè)日，則順延至下一個(gè)營(yíng)業(yè)日。若順延后跨月到了下一個(gè)月份，則必須提前至當(dāng)月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日作為交割日。（3）“雙底”慣例。即假定即期交割日為當(dāng)月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日，則所有的遠(yuǎn)期交割日是相應(yīng)各月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日。4、遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算

(1)影響遠(yuǎn)期匯率的因素即期匯率的高低；報(bào)價(jià)貨幣與基準(zhǔn)匯率的利差；遠(yuǎn)期合約期限的長(zhǎng)短。

(2)遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算依據(jù)利率平價(jià)原理利率平價(jià)的精確表達(dá)式利率平價(jià)的近似表達(dá)式(3)計(jì)算方法①遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)入?yún)R率＝即期買(mǎi)入?yún)R率＋即期買(mǎi)入?yún)R率×（報(bào)價(jià)貨幣借入利率－基準(zhǔn)貨幣貸出匯率）×天數(shù)／360②遠(yuǎn)期外匯賣(mài)出匯率＝即期賣(mài)出匯率＋即期賣(mài)出匯率×（報(bào)價(jià)貨幣貸出利率－基準(zhǔn)貨幣借入?yún)R率）×天數(shù)／3605、遠(yuǎn)期交易的分類(lèi)(1)固定交割日的期匯交易(2)選擇交割日的期匯交易：擇期交易指沒(méi)有固定的交割日，交易一方可在約定期限內(nèi)的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日要求交易對(duì)方按約定的遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行交割的期匯交易。擇期交易的特點(diǎn)：（1）詢(xún)價(jià)方：在交割日期上具有較大靈活性；適用于難以確定收付款日期的進(jìn)出口業(yè)務(wù)。（2）報(bào)價(jià)方：承擔(dān)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和資金調(diào)度成本；報(bào)價(jià)對(duì)自己有利。擇期價(jià)格的確定：

1、報(bào)價(jià)銀行買(mǎi)入升水貨幣，用擇期中第一天的買(mǎi)入?yún)R率，報(bào)價(jià)銀行買(mǎi)入貼水貨幣，用擇期中最后一天的買(mǎi)入?yún)R率；

2、報(bào)價(jià)銀行賣(mài)出升水貨幣，用擇期中最后一天的賣(mài)出匯率，報(bào)價(jià)銀行賣(mài)出貼水貨幣，用擇期中第一天的賣(mài)出匯率。舉例：某日蘇黎世匯市：即期匯率USD/CHF1.1920/301個(gè)月遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)42/503個(gè)月遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)138/164一客戶(hù)根據(jù)業(yè)務(wù)需要：⑴買(mǎi)入美元，擇期從即期到1個(gè)月；⑵賣(mài)出美元，擇期從1個(gè)月到3個(gè)月。分析：

⑴客戶(hù)買(mǎi)入美元，即為銀行賣(mài)出美元，而美元遠(yuǎn)期升水，故用遠(yuǎn)期賣(mài)出匯率。所以，客戶(hù)買(mǎi)入美元，擇期從即期到1個(gè)月的匯率為：

USD1＝CHF(1.1930+0.00050)=CHF1.1980⑵同理：

USD1=CHF(1.1920+0.0042)=CHF1.1962（三）套匯交易套匯者利用同一貨幣在不同外匯中心或不同交割期上出現(xiàn)的匯率差異，為賺取利潤(rùn)而進(jìn)行的外匯交易，其交易目的為獲利。

1．直接套匯（DirectArbitrage）直接套匯是指利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)之間的匯率差異，在某一外匯市場(chǎng)低價(jià)買(mǎi)進(jìn)某種貨幣，而在另一市場(chǎng)以高價(jià)出售的外匯交易方式。例如：

紐約： USD1＝DEM1.9075

法蘭克福： USD1＝DEM1.9100

套匯者同時(shí)在紐約買(mǎi)入美元、在法蘭克福賣(mài)出美元，則套匯者每1美元就可以獲取匯差收益0.0025馬克的利潤(rùn)。2、間接套匯（IndirectArbitrage）

“多角套匯”，指在同一時(shí)點(diǎn)利用三個(gè)或三個(gè)以上外匯市場(chǎng)之間出現(xiàn)的匯率差異而進(jìn)行的套匯活動(dòng)。

例如：在某一時(shí)間，蘇黎士、倫敦、紐約三地外匯市場(chǎng)出現(xiàn)下列行情：蘇黎士：GBP1=CHF2.2600/50

倫敦：GBP1=USD1.8670/80

紐約：USD1=CHF1.1800/30套匯方法為三步走：

第一步：

判斷，用中間價(jià)格來(lái)衡量三個(gè)市場(chǎng)是否有匯率差異。①

中間匯率②統(tǒng)一標(biāo)價(jià)法③標(biāo)價(jià)單位為1④連乘，只要乘積不為1，就有套匯機(jī)會(huì)；離1越遠(yuǎn)，獲利越多。

蘇黎世：GBP1＝（2.2600＋2.2650）/2=CHF2.2625倫敦:GBP1＝（1.8670＋1.8680）/2=USD1.8675紐約:USD1＝（1.1800＋1.1830）/2=CHF1.1815

2.2625×（1/1.8675）×（1/1.1815）=1.025≠1，說(shuō)明有套匯機(jī)會(huì)。

第二步：選擇線路。根據(jù)第一步二選一。如果套匯者要套取英鎊可選擇在蘇黎世或倫敦投入，以紐約作為中介市場(chǎng)。如果套匯者在蘇黎世投入英鎊，因?yàn)椋?.2625×（1/1.8675）×（1/1.1815）=1.025>1，則表明套匯的路線為：蘇黎世→紐約→倫敦

注意：如果判別式小于1，則說(shuō)明市場(chǎng)路線是相反的。第三步：確定幣種。根據(jù)第一步，完成一個(gè)套匯周期。如套匯者動(dòng)用100萬(wàn)英鎊套匯，按上述套匯方法，即可得：

1000000×2.2600×1/1.1830×1/1.8680=1022696.62

套匯利潤(rùn)為：2.27萬(wàn)英鎊注意：①套匯的金額要大，故套匯者多為銀行；②必須要同時(shí)，故要用電匯，要在國(guó)外設(shè)分支行或代理行網(wǎng)絡(luò)；③要完成一個(gè)套匯周期，回到原幣種；④每一幣種均有兩條套匯線路，其中一個(gè)賺錢(qián)，一個(gè)虧本；⑤套匯可抹平各市場(chǎng)的匯率差異。（四）掉期交易（SwapTransaction）

1、含義：

又稱(chēng)“調(diào)期交易”、“換匯交易”，即將幣種相同、金額相等、方向相反、交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來(lái)所進(jìn)行的交易。掉期交易的主要目的是軋平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口（CashFlowGap）；保值。2、掉期交易與套期保值的不同：（1）掉期改變期限而非數(shù)額，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)；（2）買(mǎi)入與賣(mài)出同時(shí)進(jìn)行；（3）掉期絕大部分針對(duì)同一交易對(duì)手。3、特點(diǎn)：適合有返回的交易；改變持有外匯的時(shí)間。3、掉期交易按交割日期的不同，可劃分為三種類(lèi)型：（1）即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易（SpotAgainstForward）（2）即期對(duì)即期的掉期交易（SpotAgainstSpot）（3）遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易4、掉期成本（見(jiàn)教材）（五）套利交易（SwapTransaction）

1、定義：

利用兩國(guó)貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)的利率差異，將資金從一個(gè)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到另一個(gè)市場(chǎng)，以賺取利潤(rùn)的交易方式。

2、種類(lèi)：

未抵補(bǔ)套利：不采取保值措施的套利交易。

抵補(bǔ)套利：采取保值措施的套利交易。（1）未抵補(bǔ)套利（又稱(chēng)非拋補(bǔ)套利）

UncoveredInterestArbitrage含義：對(duì)套利資金所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)不予以抵補(bǔ)的套利交易。在兩種貨幣匯率比較穩(wěn)定情況下進(jìn)行，不存在反方向軋平頭寸的外匯交易。一般操作：投資者把本幣換成外幣，調(diào)往利率高的國(guó)家進(jìn)行投資，到期后再依照即期匯率把外幣換成本幣的套利形式（2）抵補(bǔ)套利（又稱(chēng)拋補(bǔ)套利）

CoveredInterestArbitrage含義：對(duì)套利資金所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)不予以抵補(bǔ)的套利交易。一般操作：指投資者在現(xiàn)匯市場(chǎng)把某種貨幣換成利率較高國(guó)家的貨幣進(jìn)行投資的同時(shí)，在期匯市場(chǎng)賣(mài)出該種貨幣的本利和，購(gòu)回原貨幣，借以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的套利形式。套利的先決條件：①兩地利差大于年貼水率或小于年升水率。②比較遠(yuǎn)期匯率和未來(lái)即期匯率，對(duì)于升水貨幣而言，遠(yuǎn)期匯率高于未來(lái)即期匯率，套利虧損；遠(yuǎn)期匯率低于未來(lái)即期匯率，套利獲利。對(duì)于貼水貨幣而言即反之。③抵補(bǔ)套利的最終結(jié)果是利率平價(jià)原理成立，即遠(yuǎn)期外匯的升貼水率等于兩地利差。套利交易之注意：①套利活動(dòng)須以有關(guān)國(guó)家對(duì)貨幣兌換和資金轉(zhuǎn)移不加限制為前提；②兩地利差是就同一性質(zhì)或同一種類(lèi)金融工具的名義利率而言；③套利為短期行為；④抵補(bǔ)套利的最終結(jié)果是使不均衡的市場(chǎng)重新實(shí)現(xiàn)均衡，且需考慮掉期成本。二、外匯期貨（Futures)（一）期貨的起源1、商品交易方式演進(jìn)現(xiàn)貨交易——遠(yuǎn)期交易——期貨交易2、期貨交易品種延伸農(nóng)產(chǎn)品期貨——工業(yè)原料期貨——貴金屬期貨——金融期貨（二）外匯期貨的含義亦稱(chēng)“貨幣期貨交易”，是指買(mǎi)賣(mài)雙方在期貨交易所以公開(kāi)喊價(jià)方式成交后，承諾在未來(lái)某一特定日期，以當(dāng)前所成立的價(jià)格交付某種特定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的貨幣（外匯）。（三）外匯期貨的特點(diǎn)（外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯交易的不同）

1、交易的標(biāo)的物不同

2、交易方式不同

3、保證金和手續(xù)費(fèi)制度不同

4、交易清算方式不同

5、

交割方式不同三、外匯期權(quán)(Options)（一）外匯期權(quán)的起源古希臘和羅馬時(shí)期——18～19世紀(jì)歐美——1973.4芝加哥期權(quán)交易所（CBOE)1982年12月，美國(guó)費(fèi)城股票交易所推出貨幣期權(quán)合約。（二）外匯期權(quán)的含義外匯期權(quán)是一種以一定的費(fèi)用（期權(quán)費(fèi)）獲得在一定的時(shí)刻或時(shí)期內(nèi)擁有買(mǎi)入或賣(mài)出某種貨幣的權(quán)利?！斑x擇權(quán)”

外匯期權(quán)交易：是以外匯期權(quán)合約為交易對(duì)象的一種只轉(zhuǎn)讓權(quán)利而不轉(zhuǎn)讓相應(yīng)義務(wù)的交易。（三）外匯期權(quán)的特點(diǎn)：（1）外匯期權(quán)有更大的靈活性。（2）期權(quán)費(fèi)不能收回，且費(fèi)率不固定。（3）外匯期權(quán)交易的對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化合約。外匯期權(quán)契約1、履約價(jià)格：“協(xié)定價(jià)格”、“約定匯率”，指合約中規(guī)定交易雙方未來(lái)行使期權(quán)買(mǎi)賣(mài)外匯的交割匯價(jià)。2、到期月份固定：3、6、9、12月3、交易數(shù)量固定：費(fèi)城股票交易所

SF62,500；GBP31,250；AUD50,000；JPY6,250,000；CAD50,0004、保證金合約賣(mài)方須繳付保證金，賣(mài)方所繳保證金，通過(guò)清算所會(huì)員存在清算所的保證金賬戶(hù)內(nèi)，隨市價(jià)的漲跌而調(diào)整。5、期權(quán)費(fèi)（價(jià)格）：“權(quán)利金”、“保險(xiǎn)費(fèi)”，指訂約時(shí)由合約買(mǎi)方支付給賣(mài)方，以獲履約選擇權(quán)的費(fèi)用；期權(quán)費(fèi)不能收回。

（四）外匯期權(quán)的類(lèi)型

1、按履約方式劃分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)：

美式期權(quán)：自選擇權(quán)合約成立之日算起，到期日的截止時(shí)間之前，買(mǎi)方可以在此期間內(nèi)之任一時(shí)點(diǎn)，隨時(shí)要求賣(mài)方依合約的內(nèi)容，買(mǎi)入或賣(mài)出約定數(shù)量的某種貨幣。

歐式期權(quán)：期權(quán)買(mǎi)方于到期日之前，不得要求期權(quán)賣(mài)方履行合約，僅能于到期日的截止時(shí)間，要求期權(quán)賣(mài)方履行合約。2、雙方權(quán)利的內(nèi)容分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)：

看漲期權(quán)，也稱(chēng)擇購(gòu)期權(quán)、買(mǎi)權(quán)（CallOption），是指期權(quán)合約的買(mǎi)方有權(quán)在有效期內(nèi)或到期日之截止時(shí)間按約定匯率從期權(quán)合約賣(mài)方處購(gòu)進(jìn)特定數(shù)量的貨幣。

看跌期權(quán)，也稱(chēng)擇售期權(quán)、賣(mài)權(quán)（PutOption），是指期權(quán)買(mǎi)方有權(quán)在合約的有效期內(nèi)或到期日之截止時(shí)間按約定匯率賣(mài)給期權(quán)賣(mài)方特定數(shù)量的貨幣。

期權(quán)交易雙方的權(quán)利與義務(wù)看漲期權(quán)看跌期權(quán)合約買(mǎi)方有權(quán)在到期日或之前依履約價(jià)購(gòu)匯有權(quán)在到期日或之前依履約價(jià)售匯合約賣(mài)方有義務(wù)在到期日或之前應(yīng)買(mǎi)方要求依履約價(jià)售匯

有義務(wù)在到期日或之前應(yīng)買(mǎi)方要求依履約價(jià)購(gòu)匯

（五）期權(quán)費(fèi)及其決定因素1、合約的有效期

2、協(xié)議日與到期日的差價(jià)

3、預(yù)期匯率的波動(dòng)幅度

4、期權(quán)供求狀況現(xiàn)鈔買(mǎi)入價(jià)，指銀行買(mǎi)入外幣現(xiàn)鈔所使用的匯率。因?yàn)榕c買(mǎi)入現(xiàn)匯相比，銀行買(mǎi)入現(xiàn)鈔后要承擔(dān)更高的成本費(fèi)用。您把現(xiàn)匯賣(mài)給銀行，就是把您在國(guó)外銀行的外匯存款賣(mài)給銀行。這筆外匯存款從您賣(mài)給銀行的那一刻起，就從您的名下轉(zhuǎn)移到銀行的名下。銀行只要做相應(yīng)帳務(wù)處理，就可以馬上得到這筆在國(guó)外銀行的外匯存款，并可以馬上開(kāi)始計(jì)算利息。

如果銀行買(mǎi)入的是現(xiàn)鈔，由于外幣現(xiàn)鈔不能在交易的當(dāng)?shù)亓魍ㄊ褂?，需要把現(xiàn)鈔運(yùn)往國(guó)外，所以它不僅不能立即獲得存款和利息，而且還得支付費(fèi)用保管現(xiàn)鈔。等到現(xiàn)鈔積累到足夠數(shù)量，銀行才能把這些外幣現(xiàn)鈔運(yùn)送到國(guó)外，存在國(guó)外的銀行里。直到此時(shí)，銀行才能獲得在國(guó)外銀行的外匯存款并開(kāi)始獲得利息。銀行收兌外幣現(xiàn)鈔需要支付的具體費(fèi)用包括：現(xiàn)鈔管理費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、包裝費(fèi)等、這些費(fèi)用就反映在現(xiàn)鈔買(mǎi)入價(jià)低于現(xiàn)匯買(mǎi)入價(jià)的差額里。

金本位制度：以黃金為本位貨幣的貨幣制度。

本位幣：法定作為價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)的基本通貨，具有無(wú)限法償作用。金本位制度下的三大自由:自由鑄造、自由兌換、自由輸出入。一、同邊相乘法1、使用條件：兩種貨幣與關(guān)鍵貨幣的匯率標(biāo)價(jià)為：一種為直接標(biāo)價(jià)法，另一種為間接標(biāo)價(jià)法2、舉例說(shuō)明：GBP1=USD1.4530/40USD1=DAM1.5110/20計(jì)算英鎊對(duì)德國(guó)馬克的匯率

方法運(yùn)用：￡1=DM1.4530×1.5110—1.4540×1.5130即為：￡1=DM2.1954—2.1984方法運(yùn)用的具體分析：

￡1=$1.4530/40$1=DM1.5110/20英鎊對(duì)德國(guó)馬克的買(mǎi)入價(jià)（銀行買(mǎi)英鎊）：顧客將1英鎊以￡1=$1.4530的價(jià)格賣(mài)給銀行顧客在國(guó)際外匯市場(chǎng)上把1.4530美元可按$1=DM1.5110兌換到1.4530×1.5110=DM2.1954的德國(guó)馬克由此可得英鎊對(duì)德國(guó)馬克的買(mǎi)入價(jià)：￡1=DM2.1954

實(shí)際操練

￡1=$1.4530/40$1=DM1.5110/20分析：銀行在國(guó)際外匯市場(chǎng)上按￡1=$1.4540的價(jià)格賣(mài)出1英鎊，顧客花1.4540美元才能買(mǎi)到1英鎊顧客擁有的1.4540美元要在國(guó)際外匯市場(chǎng)上以$1=DM1.5120的價(jià)格向外匯銀行購(gòu)買(mǎi)，則需要花1.4540×1.5120=DM2.1984

故英鎊對(duì)德國(guó)馬克的賣(mài)出價(jià)為：￡1=DM2.1984

故英鎊對(duì)德國(guó)馬克的匯率為：￡1=DM2.1954—2.1984

練習(xí)已知：

￡1=$1.4530/40$1=J￥127.10/127.20試計(jì)算英鎊對(duì)日?qǐng)A的套算匯率？答案與分析：￡1=J￥184.67－184.94兩步：關(guān)鍵貨幣的確認(rèn)買(mǎi)賣(mài)的主體確認(rèn)二、交叉相除1、使用條件：兩種進(jìn)行套算的貨幣對(duì)關(guān)鍵貨幣的匯率標(biāo)價(jià)相同，即均為直接標(biāo)價(jià)法或均為間接標(biāo)價(jià)法套算匯率＝兩種匯率買(mǎi)賣(mài)價(jià)的交叉相除2、使用方法3、舉例說(shuō)明

（套算的兩貨幣均為直接標(biāo)價(jià)法）已知：US$1=SF1.3230/40US$1=DM1.5110/20求瑞士法郎對(duì)德國(guó)馬克的匯率瑞士法郎對(duì)德國(guó)馬克的賣(mài)出價(jià)

US$1=SF1.3230/40

US$1=DM1.5110/20即銀行賣(mài)出1瑞士法郎可得多少德國(guó)馬克也即顧客買(mǎi)入1瑞士法郎需花多少德國(guó)馬克分析：

US$1=SF1.3230/40US$1=DM1.5110/20

顧客向銀行賣(mài)出1.5120德國(guó)馬克，可得1美元銀行得1.5120德國(guó)馬克需向顧客支付1美元US$1=SF1.3230/40US$1=DM1.5110/20銀行在國(guó)際外匯市場(chǎng)上，將要支付給顧客的1美元可兌換到1.3230瑞士法郎，即顧客用1.5120德國(guó)馬克可兌換到1.3230瑞士法郎則顧客兌換1瑞士法郎需支付1.5120/1.3230德國(guó)馬克即銀行賣(mài)出1瑞士法郎給顧客可得1.5120/1.3230德國(guó)馬克故瑞士法郎對(duì)德國(guó)馬克的賣(mài)出價(jià)為：SF1=DM1.5110/1.3240＝DM1.1429瑞士法郎對(duì)德國(guó)馬克的買(mǎi)入價(jià)(銀行買(mǎi)入瑞士法郎的價(jià)格）即顧客賣(mài)出1瑞士法郎可得多少德國(guó)馬克銀行買(mǎi)入1瑞士法郎要花多少德國(guó)馬克具體分析：

US$1=SF1.3230/40US$1=DM1.5110/20顧客賣(mài)出1.3240瑞士法郎可得1美元銀行得顧客1.3240瑞士法郎需付1美元顧客可將1美元兌換到1.5110德國(guó)馬克，即銀行買(mǎi)入1.3240瑞士法郎需付1.5110德國(guó)馬克則銀行買(mǎi)入1瑞士法郎需付1.5110/1.3240馬克故瑞士法郎對(duì)德國(guó)馬克的匯率為：SF1=DM1.5110/1.3240－1.5120/1.3230也即：SF1=DM1.1412－1.1429US$1=SF1.3230/40US$1=DM1.5110/20銀行賣(mài)出SF1.3230得1美元，銀行可將1美元可兌換到ＤＭ1.5120，則銀行賣(mài)1單位SF可得DM1.5120/1.3230銀行買(mǎi)入瑞士法郎，顧客付馬克銀行買(mǎi)入SF1.3240付1美元，銀行支付的1美元可在國(guó)際外匯市場(chǎng)上花ＤＭ1.5110，得到，相當(dāng)于銀行買(mǎi)入1單位SF要付DM1.5110/1.32404、練習(xí)題已知：US$1=DM1.8100－1.8110US$1=J￥127.10－127.20計(jì)算馬克對(duì)日元的匯率解答：DM1=J￥127.10/1.8110—127.20/1.8100即DM1=J￥70.182—70.2765、兩種匯率與關(guān)鍵貨幣的匯率均為間接標(biāo)價(jià)法時(shí)套算匯率的計(jì)算舉例說(shuō)明已知：￡1＝US$1.6125—1.6135AU$1=US$0.7120－0.7130計(jì)算1單位英鎊對(duì)澳大利亞元的匯率￡1＝US$1.6125—1.6135

AU$1=US$0.7120－0.7130交叉相除可得英鎊對(duì)澳大利亞元的匯率如下：￡1＝AU$1.6125/0.7130—1.6135/0.7120

即為：￡1＝AU$2.2615—2.2661分析：

￡1＝US$1.6125—1.6135AU$1=US$0.7120－0.7130

英鎊對(duì)澳大利亞元的買(mǎi)入價(jià)即銀行買(mǎi)入1英鎊需花多少澳大利亞元顧客賣(mài)出1英鎊，要得到多少澳大利亞元顧客賣(mài)￡1→

得US$1.6125→

顧客可將這些美元兌換到AU$1.6125/0.7130即銀行買(mǎi)入￡1→付

AU$1.6125/0.7130英鎊對(duì)澳大利亞元的賣(mài)出價(jià)

￡1＝US$1.6125—1.6135

AU$1=US$0.7120－0.7130即銀行賣(mài)出1英鎊得多少澳大利亞元顧客買(mǎi)入1英鎊花多少澳大利亞元顧客買(mǎi)￡1→

付US$1.6135→

銀行將US$1.6135可兌換到AU$1.6135/0.7120即銀行賣(mài)￡1→

得AU$1.6135/0.7120練習(xí)題1已知：￡1＝US$1.8125—1.8135NZ$1=US$0.9120－0.9130計(jì)算1單位英鎊對(duì)新西蘭元的匯率以及1單位新西蘭元對(duì)英鎊的匯率答案：￡1＝US$1.8125—1.8135

NZ$1=US$0.9120－0.9130

￡1＝NZ$1.8125/0.9130—1.8135/0.912=NZ$1.9852－1.9884例：假定中國(guó)只有美、英、澳和瑞士四個(gè)貿(mào)易伙伴,其基期匯率、報(bào)告期匯率貿(mào)易權(quán)重如下：USD1=CNY8750%GBP1=CNY121520%AUD1=CNY5520%CHF1=CNY6710%有效匯率=（1/7／1/8×0.5×100）

+（1/15／1/12×0.2×100）

+（1/5／1/5×0.2×100）

+（1/7／1/6×0.1×100）

=57.14+16+20+8.057=101.71匯率用的是間接標(biāo)價(jià)法，因此匯率指數(shù)大于100表示人民幣相對(duì)于基期升值。（小于100表示貶值）

第五節(jié)匯率決定學(xué)說(shuō)(上)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)利率平價(jià)說(shuō)國(guó)際收支說(shuō)主要知識(shí)點(diǎn)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)

（TheryOfPurchasingPowerParity,PPP）一、理論背景及基本思想：

瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家GustavCassel1916年提出，并在1922年出版的《MoneyandForeignExchangeAfter1914》一書(shū)中闡述。

主要思想：貨幣的價(jià)格取決于它對(duì)商品的購(gòu)買(mǎi)力。

基本原理：一價(jià)定律二、一價(jià)定律（TheLawofoneprice）1、假設(shè)條件： （1）商品同質(zhì)；（2）交易成本為零； （3）商品價(jià)格不存在任何價(jià)格上的粘性。（市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)、信息流動(dòng)充分）2、內(nèi)容表達(dá)：不考慮交易成本等因素，則以同一貨幣衡量的不同國(guó)家的可貿(mào)易商品的價(jià)格是一致的。

3、固定匯率制下，套利活動(dòng)會(huì)帶來(lái)物價(jià)水平的調(diào)整，以實(shí)現(xiàn)同一價(jià)格；浮動(dòng)匯率制下，套利活動(dòng)會(huì)帶來(lái)匯率水平的調(diào)整，以實(shí)現(xiàn)同一價(jià)格。三、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的基本形式（一）絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)

1、假設(shè)條件：（1）對(duì)于任何一種可貿(mào)易商品，一價(jià)定律都成立；（2）在兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中，各種可貿(mào)易商品所占的權(quán)重相等。2、基本形式兩國(guó)可貿(mào)易商品構(gòu)成的物價(jià)水平之間的關(guān)系：

3、精確表達(dá)式

匯率取決于不同貨幣衡量的可貿(mào)易商品的價(jià)格水平之比，即取決于不同貨幣對(duì)可貿(mào)易商品的購(gòu)買(mǎi)力之比。

（二）相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)1、假設(shè)條件（放松了原來(lái)的假定）○交易成本存在○各國(guó)一般價(jià)格水平的計(jì)算中商品及其相應(yīng)的權(quán)重存在差異，因此，各國(guó)一般價(jià)格水平以同一種貨幣計(jì)算時(shí)并不完全相等，而是存在一定的較為穩(wěn)定的偏差。得出

e=*P/P*2、相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的一般形式 對(duì)上式兩邊取對(duì)數(shù)并去掉對(duì)數(shù)符號(hào)，推出變動(dòng)率的關(guān)系：

Δe=Δp/Δp*

也可直接