2023年機械行業(yè)復(fù)蘇為機內(nèi)需為本創(chuàng)新為要

我年年底寫的策略報告，三條主線是：能源設(shè)備+困境反轉(zhuǎn)的傳統(tǒng)行業(yè)+專精特新，從年至今，機械板塊股價表現(xiàn)，排在前名的分別是光伏設(shè)備（能源）、叉車、梯、工控（困境反轉(zhuǎn)）、機床刀具（專精特新），均已如期兌現(xiàn)，但是能源設(shè)備里的風電行業(yè)受疫情影響裝機不及預(yù)期，鋰電設(shè)備下游招標不及預(yù)期，確實在年初預(yù)期之外。反國勢云國濟的定著增加且制造業(yè)尤為明顯。需求端：一方面積極防控的舉措導致除必要生活消費外，其他消費銳減導致需求不足，基建托底有限，同時地產(chǎn)加速下行，出口由于海外經(jīng)濟影響也逐步回落，三駕馬車均有掣肘；供給端：看企業(yè)延遲復(fù)工甚至停工停產(chǎn)，物流阻斷，銷售滯緩，引發(fā)制造業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈連鎖反應(yīng)，唯一可喜的是成本端，自2022年Q2以來，原材料+運費環(huán)比回落，企業(yè)成本端壓力緩解，盈利有所改善。從國內(nèi)資本市場的表現(xiàn)看，由于不確定性增加導致各細分板塊潮起潮落、輪動頻繁，年機械板塊除了光伏設(shè)備一枝獨秀外，并無明顯投資主線可貫穿全年。但整體而言，“賽道股”的表現(xiàn)明顯優(yōu)于“白馬股”，“次新股”的表現(xiàn)優(yōu)于“老股”，“中小盤股優(yōu)于“大盤股”。視年的資機，從略層，我認為22年核心鍵字內(nèi)需+安全。內(nèi)需：二十大報告指出實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機結(jié)合起來，增國內(nèi)大循環(huán)內(nèi)生動力和可靠性。而內(nèi)需主要來自：地產(chǎn)階段性企穩(wěn)+基建托底+傳統(tǒng)制造業(yè)補庫+新興制造業(yè)增速仍較高。安全：全++節(jié)。否極泰來，展望2023，我們對明年制造業(yè)（機械）板塊投資持積極樂觀態(tài)度，一言以蔽之：蘇為機、內(nèi)需為本、創(chuàng)新為要。復(fù)蘇為機：隨著我國不斷根據(jù)疫情演變特征持續(xù)優(yōu)化疫情防控政策，國內(nèi)經(jīng)濟活動全面復(fù)蘇的拐點已然到來。展望23全年，們自上而下，看好【通用自動化行業(yè)】，包括機床刀具，2023享受較好的行業(yè)景氣度，傳統(tǒng)行業(yè)面臨工業(yè)品高庫存和出口向下壓力。但在下半年穩(wěn)增長托底政策發(fā)力下，內(nèi)需接力，傳統(tǒng)制造在2023年下半年有望開啟補庫存需求。由21年以來的下行周期，龍頭企業(yè)表現(xiàn)較強韌性，從2023年上行周期波動的幅度上來看，未來將減弱。內(nèi)需為本：歐美不斷加息壓制需求，海外主要經(jīng)濟體M指數(shù)均有明顯回落，外需或延續(xù)降趨勢，內(nèi)需層面：傳統(tǒng)制造業(yè)有補庫存需求，疊加新興制造業(yè)仍將保持較高增速，2022年11月，房地產(chǎn)市場三箭齊發(fā)，房地產(chǎn)投資有望階段性企穩(wěn)，我們認為【工程機械行業(yè)】2023年不必悲觀，零部件企業(yè)由于有新產(chǎn)品的亮點，機會優(yōu)于主機廠，而估值偏低的主機廠也值得重點關(guān)注。創(chuàng)新為要一面滲率維新術(shù)向設(shè)是藝物，了的藝必設(shè)備提出新的要求，從而催生新的設(shè)備需求，且從到1的環(huán)節(jié)，專用設(shè)備往往會迎來最好的投資時點；另一方面指業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，新業(yè)務(wù)有亮點的公司。這個維度我們建議關(guān)注：①新技術(shù)：光伏（降本提效的焦點在金屬化環(huán)節(jié)，如電鍍銅；鈣鈦礦電池嶄露頭角）、鋰電（復(fù)合集流體、4680）、風電（海上大型化）② 滲透率較低：新型儲能領(lǐng)域③ 從3202-2022年，疫情三年，機械設(shè)備板塊的演繹經(jīng)歷了從核心資產(chǎn)到賽道股，進入2023年以后，最大的宏觀環(huán)境變化是疫情的影響因素消退，而隨著全球制造業(yè)格局變化（比如美國現(xiàn)在倡導制造業(yè)回流國內(nèi)），中國制造業(yè)的崛起，出口壓力大等。展望2023年的話，我們認為關(guān)鍵字為：內(nèi)需+安全，202年投資的要義是以內(nèi)需和安全為主，復(fù)蘇為機內(nèi)需為本創(chuàng)新為要。圖：2020-2022年疫三年鍵字20202021疫情風光鋰2022.11房地產(chǎn)市場三疫情受益股）道股）箭齊發(fā)非常重要的向標資料來源：繪制

疫情反復(fù)、新技術(shù)20222023202220232020年9月，雙道股）

內(nèi)需全戰(zhàn)略方向 我們認為202年核心要素是關(guān)注內(nèi)需+全二十大報告指出實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機結(jié)合起來，增強國內(nèi)大循環(huán)內(nèi)生動力和可靠性。而內(nèi)需主要來自：地產(chǎn)階段性企穩(wěn)+基建托底+傳統(tǒng)制造業(yè)補庫存+新興制造業(yè)增速仍較高。安全維度，我們認為主要是能源安全+產(chǎn)業(yè)鏈安全+安全發(fā)展補短板環(huán)節(jié)。（具體分析見后文） 圖：2023年械設(shè)備業(yè)關(guān)字分析 泛軍工泛軍工產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系安全發(fā)展領(lǐng)域補短板半導體、工業(yè)母機等產(chǎn)業(yè)，尤其是核心零部件產(chǎn)業(yè)鏈安全安全新能源能源安全傳統(tǒng)能源2023年關(guān)鍵字新興制造業(yè)資本開支仍將維持較高增速制造業(yè)傳統(tǒng)制造業(yè)主動補庫存需求基建托底內(nèi)需地產(chǎn)階段性企穩(wěn)資料來源：繪制戰(zhàn)術(shù)方向

圖：2023年械設(shè)備業(yè)投框架圖自下而上找機會泛專精特新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，新業(yè)務(wù)有看點歐美高耗產(chǎn)自下而上找機會泛專精特新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，新業(yè)務(wù)有看點歐美高耗產(chǎn)業(yè)受益零部件優(yōu)于主機工程機械房地產(chǎn)投資幅度決定行業(yè)、場格局決定α新型儲能儲能光伏鈣鈦礦、電鍍銅等機械板塊通用設(shè)備看數(shù)據(jù)，業(yè)績?yōu)橥ㄓ迷O(shè)備看數(shù)據(jù)，業(yè)績?yōu)橥跸掠渭扔行屡d又有傳統(tǒng)的平臺型公司機床刀具、數(shù)控機床下游偏下游偏傳統(tǒng)的制造業(yè)風電海風、大型化專用設(shè)備看訂單，新技風電海風、大型化專用設(shè)備看訂單，新技術(shù)和滲透率鋰電復(fù)合集流體4680泛軍工泛軍工產(chǎn)業(yè)鏈疫后泛疫后泛消設(shè)備資料來源：繪制復(fù)蘇為機：子板塊核心推薦邏輯關(guān)注標的風險提示2022年H1外需保持強勁增長，下半年外需走弱后基建托底，新能匯川技術(shù)、怡合源拉動結(jié)構(gòu)性增長，因此通用自動化4的“復(fù)蘇”也呈現(xiàn)顯著結(jié)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟下行，通用構(gòu)性特征。展望2023年，美國制造商庫存高位情況下，外需難以埃斯頓、國茂股美國經(jīng)濟回落影響自動化快速轉(zhuǎn)好，但內(nèi)需托底政策頻出，地產(chǎn)和消費迎來反轉(zhuǎn)。雖然工份、柏楚電子、出口需求，疫情反業(yè)品庫存周期未見底，但在穩(wěn)增長政策發(fā)力及疫情放開下，內(nèi)需綠的諧波復(fù)影響開工接力，傳統(tǒng)制造在2023年下半年有望開啟補庫存需求。機床行

工業(yè)母機板塊關(guān)注度提升，新產(chǎn)能投產(chǎn)值得期待。自主可控安全重視程度提高，機床設(shè)備自主可控將保證制造業(yè)生產(chǎn)安全，未來1）整機節(jié)業(yè)變革、地緣政治沖突影響下國產(chǎn)數(shù)控機床迎來發(fā)展機會，未來國內(nèi)與海外市場均有望保持較高增長。2）刀具環(huán)節(jié)：頭部企業(yè)α屬性凸顯，刀具國產(chǎn)持續(xù)深化。展望2023年，隨著刀具需求恢復(fù)與新產(chǎn)能投產(chǎn)，行業(yè)有望出現(xiàn)供需兩旺的態(tài)勢。

密、中鎢高新紐威數(shù)控、海精工、科德數(shù)

市場競爭加劇，進程不及下滑，疫情反復(fù)響需求，產(chǎn)能爬不及預(yù)期，原材漲價影響盈利能基建投資不及預(yù)期政策落地不及預(yù)期基建投資不及預(yù)期政策落地不及預(yù)期市場競爭加劇導致盈利能力下滑；海致出口不及預(yù)期三一重工、恒立液壓、浙江鼎力中聯(lián)重科、徐工安徽合力2023年不必過分悲觀板塊業(yè)績逐步筑底，長期來看，國際化電動化助力周期提前見底。短期來看，通過敏感性分析，即便在雙悲觀預(yù)期下（出口增速20、內(nèi)銷增速30），2023年挖機總銷量約24.6萬臺，同比10。我們預(yù)計2023年工程機械板塊個位數(shù)波動，不應(yīng)過于悲觀：①海外需求雖預(yù)期放緩，但仍有望保持增長；②內(nèi)需市場有望持續(xù)受到基建“穩(wěn)增長”、房地產(chǎn)平穩(wěn)發(fā)展中長期來看，伴隨行業(yè)的健康有序發(fā)展，本輪周期下行未出現(xiàn)需求透支現(xiàn)象，經(jīng)銷商庫存相對健康，在行業(yè)銷售結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變下（出口高增長推動占比提升），波動收斂，周期下行有望提前見底。工程機械風險提示關(guān)注標的核心推薦輯子板塊創(chuàng)新為要：創(chuàng)新為要：子板塊核心推薦邏輯關(guān)注標的風險提示鋰電設(shè)備傳統(tǒng)鋰電設(shè)備資本開支增速或?qū)⒎啪?，看好新技術(shù)、新工藝催生設(shè)備新需求：①復(fù)合集流體新材料量產(chǎn)在即，設(shè)備端優(yōu)先受益；②4680系列大圓柱電池升焊接環(huán)節(jié)價值量，激光焊接環(huán)節(jié)有望受益驕成超聲、斯克、聯(lián)贏激光利元亨、先導復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)進度低于預(yù)期，圓柱電池產(chǎn)業(yè)化度低于預(yù)期，市路線變革超預(yù)期光伏設(shè)

光伏電池片技術(shù)路線并行態(tài)勢仍會維持較長時間：短期看OCon作為erc的延續(xù)性技術(shù)確定性較強，BC以其較強的技術(shù)融合性獲家電池廠青睞，HJT則以更高的發(fā)展及降本空間有望2024年左右成為下一代技術(shù)主流，2023年鈣鈦礦電池開嶄露頭角。組件環(huán)節(jié)承接硅片及電池片環(huán)節(jié)技術(shù)變革而變革，設(shè)備端處于高頻迭代與價

邁為股份、奧維、捷佳偉創(chuàng)明志科技、芯微裝、奧來德

下游裝機量不及期；新技術(shù)進展及預(yù)期；設(shè)備企市場競爭加劇格風電供應(yīng)鏈出海機遇，看好海纜、塔筒、軸承環(huán)節(jié)。風電供應(yīng)鏈出海機遇，看好海纜、塔筒、軸承環(huán)節(jié)。 份）風電新增裝機量及預(yù)期；整機環(huán)價格競爭加劇壓盈利空間；零部預(yù)期風電行業(yè)202年基本面筑底，但招標的高增長仍有望支撐023年裝 塔筒環(huán)節(jié)（大金機的高景氣度：（1）吊裝復(fù)蘇保交付：裝機預(yù)期提升背景下，疫后 重工、海力風電加速吊裝施工，整機、供應(yīng)鏈交付與收入確認有望加快，看好整機、天順風能）、海鑄鍛件、升降機配套環(huán)節(jié)。（2）成本下行提盈利：隨著大宗價格持 纜環(huán)節(jié)（東方線續(xù)走低，前期盈利能力承壓較大的鑄鍛件環(huán)節(jié)盈利修復(fù)趨勢已現(xiàn)。 纜、中天科技、3國2023率 先釋放海風裝機增長彈性；在歐洲能源成本提升背景下，給予中國 件龍頭（日月股風電行業(yè)消儲能 新型儲能商業(yè)化節(jié)奏加快，建議關(guān)注相關(guān)標的 陜鼓動力、青消

市場競爭加劇下游需求不及預(yù)期下游需求不及預(yù)期鉑力特鉑力特聚焦3打印金屬增材零件業(yè)務(wù)，航空航天領(lǐng)域景氣度提升，公司度參與裝備研發(fā)、設(shè)計、制造。泛軍工業(yè)鏈產(chǎn)能擴張不及預(yù)期西測測試蘇試試驗西測、蘇試均為第三方檢驗檢測機構(gòu)，國防現(xiàn)代化加速催生第三方檢測求增加，公司軍用訂單增長。風險提示關(guān)注標的核心推薦輯方向自下而上：歐美高能產(chǎn)業(yè)移受益

優(yōu)勢。在當前歐洲能源成本提升乃至歐美鑄造產(chǎn)品漲價背景下，供應(yīng)鏈動向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，公司產(chǎn)能擴張期有望充分受益。

聯(lián)德股

宏觀經(jīng)濟波動導下游終端需求減面板、半導體下面板、半導體下制造資本開支進不及預(yù)期新能源行業(yè)資本支低于預(yù)期浙礦股份景津環(huán)保從傳統(tǒng)到鋰電回收等：景津環(huán)保是國內(nèi)壓濾機行業(yè)絕對龍頭，浙礦股份是國內(nèi)石料破碎設(shè)備領(lǐng)先供應(yīng)商，二者均屬于利用成熟產(chǎn)品體系下的Knowhow向新興領(lǐng)域擴張。新業(yè)務(wù)亮點的精測電子快克股份由3C錫焊裝聯(lián)切入功率半導體封測，兩者基于技術(shù)的可遷移性不僅打開自業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，身業(yè)務(wù)成長空間，同時也深度參與設(shè)備國產(chǎn)化自主可控中。從3c到半導體的：精測電子由3C面板檢測切入半導體晶圓檢測，快克股份疫后泛費產(chǎn)業(yè)

全球工業(yè)縫紉機龍頭，疫情政策放松將有效刺激國內(nèi)需求，一方面加快內(nèi)工縫需求拐點到來，另一方面有助于公司智能成套業(yè)務(wù)推廣。公司是國內(nèi)數(shù)碼印花設(shè)備龍頭，該技術(shù)適用于小批量、多批次、定制化應(yīng)用場景，匹配快時尚消費需求，并且具備環(huán)保特性。一方面公司符合行未來發(fā)展趨勢，另一方面，有望充分受益于消費行業(yè)疫后復(fù)蘇資本開支的

杰克股宏華數(shù)

國內(nèi)外疫情反復(fù)響需求與供應(yīng)鏈通用設(shè)備：基本面拐點在年Q，此輪上行周期彈性較202年相比弱一些，龍頭企業(yè)韌性強。工程機械：挖機年悲觀預(yù)期下整體個位數(shù)字下滑，出口仍保-50區(qū)間高增長。季度數(shù)據(jù)上，年Q開始回升。鋰電設(shè)備：GW，需視。光伏設(shè)備：降本提效的焦點在金屬化環(huán)節(jié)（如電鍍銅），鈣鈦礦電池嶄露頭角。風電設(shè)備：裝機量加速回升，成本下行背景下的零部件盈利能力修復(fù)是主旋律。儲能設(shè)備：新型儲能商業(yè)化節(jié)奏會加快。機器人：特斯拉機器人量產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈公司明年會有龍頭走出來安全資產(chǎn)：半導體設(shè)備、泛軍工產(chǎn)業(yè)、工業(yè)母機等自主可控方向加強，核心零部件仍需重視。重視正在轉(zhuǎn)型3設(shè)備，最大機會可能來自已向半導體、新能源等領(lǐng)域進行業(yè)務(wù)拓展的標的（業(yè)務(wù)平臺化布局）。地產(chǎn)鏈的設(shè)備公司2023年下半年會迎來較好投資機會。專精特新方向依舊是主線，會有細分賽道的龍頭小黑馬誕生。重視次新股和新股，尤其是新技術(shù)方向的專用設(shè)備公司，到的初期是彈性最大的時候。國企估值里面會有基本面優(yōu)秀的公司迎來戴維斯雙擊。市場從總量角度覺得出口鏈條承壓，但是出口結(jié)構(gòu)很豐富，仍有個股機。國內(nèi)核電機組進入核準、開工、招標、建設(shè)高峰期，核電設(shè)備及材料企業(yè)迎來高景氣周期風險提示通用自動化：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟下行，美國經(jīng)濟回落影響出口需求，疫情反復(fù)影響開工機床行業(yè)：市場競爭加劇，國產(chǎn)進程不及預(yù)期，制造業(yè)景氣度下滑，疫情反復(fù)影響需求，產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期，原材料漲價影響盈利能力工程機械：基建投資不及預(yù)期；政策落地不及預(yù)期；市場競爭加劇導致盈利能力下滑；海外市場拓展受阻導致出口不及預(yù)期鋰電設(shè)備：復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)化進度低于預(yù)期，大圓柱電池產(chǎn)業(yè)化進度低于預(yù)期，市場競光伏設(shè)備：下游裝機量不及預(yù)期；行業(yè)技術(shù)變化過快設(shè)備企業(yè)應(yīng)對不力；市場競爭加劇風電設(shè)備：風電新增裝機量不及預(yù)期；整機環(huán)節(jié)價格競爭加劇壓制盈利空間；零部件企自下而上：疫情反復(fù)影響需求與供應(yīng)鏈、宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇低于預(yù)期、新能源行業(yè)資本開支低于預(yù)期12021202-202機械板塊都發(fā)生了什么？核心觀點本章主要是想，2020-2022年疫三年，機械行發(fā)生了什么背的原因是？企業(yè)基本面到股價漲幅的應(yīng)是一一應(yīng)？情擾因素退后行業(yè)該如變化？關(guān)鍵字變：從2020年的核資產(chǎn)疫情益方，到2021年的光鋰道股向，到2022年的新技術(shù)、新方向的專用設(shè)備?；久妫?0209月我提雙標奠大代。三從和兩個維度來看，能源設(shè)備關(guān)需持續(xù)行，風電業(yè)受疫情響裝波動而專設(shè)備材料本受疫情響較疫情三對能備來說黃金，而冰兩重傳統(tǒng)行（工械、叉等）2021年受地產(chǎn)下行影響需求，原材和運上行響成，估業(yè)績殺。股價漲跌來看：① 專用設(shè)備股價體反基本，但全是鋰電績好股價舊跌。疫情年以，光設(shè)備工控行業(yè)表現(xiàn)亮眼，自2020年1以來塊業(yè)持續(xù)增長尤其光伏備表極其眼，優(yōu)秀業(yè)績兌現(xiàn)在股價里面，光伏備三累計幅361，引整個械設(shè)行業(yè)工控業(yè)次。而電設(shè)備業(yè)績增速與股價差異大業(yè)績速排2，股價幅卻倒數(shù)6，我判斷要系電設(shè)公司單執(zhí)行周期較長，2021年電池廠加速擴，因2022年業(yè)績較，2022年股價現(xiàn)一主要下游池廠。② 通用設(shè)與工械：受國產(chǎn)以及成下行修復(fù)，來困轉(zhuǎn)。我們2022年期策略出，傳統(tǒng)行業(yè)困境反轉(zhuǎn)，2022年下半年始兌2021年跌幅大的車、梯等業(yè)表超越業(yè)，程機械由于地產(chǎn)下行，短承壓拐點看2023年2。復(fù)盤復(fù)盤12020202年疫情三年基本面復(fù)盤機械行業(yè)位于中游，受上游原材料成本和下游需求影響較大機械企業(yè)多為設(shè)備制造，為游客提供備供，承了從材料產(chǎn)，終端費者企業(yè)府、軍隊的生產(chǎn)制造裝的供工作從行分類看，級大行業(yè)六個二級行業(yè)有27個，呈現(xiàn)“大而雜”的局面一般邏是：游行的需回資本支加→機行業(yè)氣度升。由于機械板塊位于中游公司盈利受到游原料成和下行業(yè)求的響，我們首從宏角度，分一下求和本。求端們分國內(nèi)求和口需。圖：機械備行產(chǎn)業(yè)傳導輯上游：原材料 中游：制造業(yè) 下游需求及上游：原材料中游：制造業(yè)下游需求及可蹤指標鋼材、鋁材鋼材、鋁材金屬材料傳感器、控制器、集電路印制板等電子元器件

工程機械 √電池裝機新能源√電池裝機新能源車銷消費電子銷量√光伏、風電裝機量等√房地產(chǎn)、基礎(chǔ)建設(shè)、類型銷量（挖機、叉車）、口增機械設(shè)備分類、通用機械 專用機械通用機械工工器工業(yè)潤社融規(guī)模等√汽車電子、√汽車電子、空、通、電軌交、醫(yī)療等、 金屬制品 需求端——國內(nèi)市場 疫情三，房、基建制造資在2年疫一年，面開同時上（低負轉(zhuǎn)正。2年Q在較數(shù)背景，實高增長見頂開始出較大，各項資增出現(xiàn)回。尤其是房產(chǎn)累比增速自年月份實8，見之后，續(xù)回今，2年1份累計速732-2年產(chǎn)的司壓大。從基建資增看，2年月見底，項債開始顯，2年-月份累同比到19制造業(yè)資自年見頂之后續(xù)回落，年情反復(fù)景下造業(yè)投仍維慢下行勢。而高技制造資和電機械材制造投資從0年以來管，所反復(fù)但一持螺旋上升態(tài)勢。10%20%30%% 圖：2020-2022年，體來，地加速10%20%30%40%

房地產(chǎn)業(yè)累計同比 制造業(yè)累計同比 基建投資累計同比 高技術(shù)制造業(yè)累計同比 電氣機械及器材制造業(yè)資料來源：，需求端——出口市場 出市：三的口看基上型20205月通設(shè)制口速底，開始快速升，要源我國時疫產(chǎn)業(yè)恢復(fù)快，直持至2021年6份，2021年下半出口維持高位橫盤態(tài)，2022年2，于國疫情重，口受，增快速行，使恢后出增速難維高增長，主系：脹壓導致幣收，歐不斷息壓需求海外要經(jīng)體PM指數(shù)有明回落外需或延續(xù)降溫趨勢。二十大報告提出“擴大需戰(zhàn)”，告輔讀本出“施擴內(nèi)需略是對外部沖擊、穩(wěn)定經(jīng)濟運有效途徑”，結(jié)合國外需分析我們?yōu)闄C板塊202年重點看內(nèi)市場。出口交貨值:通用設(shè)備制造業(yè)當月同比出口交貨值出口交貨值:通用設(shè)備制造業(yè)當月同比出口交貨值:通用設(shè)備制造業(yè)當月值（億元）8070605030中:制造業(yè)PI（）歐元區(qū)制造業(yè)PM（）日本:制造業(yè)PI（）美國:制造業(yè)PI（）4030201002520151050-5-0-5656055504540353021703217217032170521707217092171121803218052180721809218112190321905219072190921911220032200522007220092201122103221052210722109221112220322205222072220921812219221942196219821910219122202220422062208220102201222122214221622182211022112222222242226222822210/1/5/9/1/5/1/5/9/1/5/9/1/5/9/1/5/9/1/5/9成本端：2020年Q-202年Q，原材料和運費價格加速上行，制造業(yè)企業(yè)盈利壓力巨大，自2022年Q以來企業(yè)本端力有改善原材料方，以材為，根中國鐵工協(xié)會鋼材格從20Q4至21Q3續(xù)上，21Q4以來鋼材價格增速有所放緩，22Q1鋼價格數(shù)高，維在130-140之間2022年9月達112.76點，環(huán)比上月下1.41%，比去年同期下降約28.5%。運費方面根據(jù)國出集裝綜合價指月度平，21Q4海運費運價持續(xù)高，2022年2月出現(xiàn)回落5月出口集裝指數(shù)到3117.94點，環(huán)比上下跌0.43，去年期上43。鋼材綜合價格指數(shù)同比增長集裝箱綜合運指CCI同比增長18016014012080604020060%40%20%0%-20%0鋼材綜合價格指數(shù)同比增長集裝箱綜合運指CCI同比增長18016014012080604020060%40%20%0%-20%0%0%資料來源：，安信證券研究中心中觀層面（行業(yè)數(shù)據(jù)——工程機械） 挖機：受房地產(chǎn)和成本端影響更大。0年疫情第一年，1之后，復(fù)工復(fù)產(chǎn)，季度增速加速上行2021年1季度增速達到8%見頂21年2地產(chǎn)加速下行疊加成本加速上行，挖機行業(yè)銷量持續(xù)往下，自2022年3開始在低基數(shù)成本端壓力減弱基建托底出口背景下回升。叉車：疫情受益方向，機器替人加速滲透。叉車行業(yè)周期波動不大，一直較為穩(wěn)健，020年行業(yè)復(fù)合增速11%，202年疫情首年達到1.%，2年1開始增速環(huán)比往下，持續(xù)至今，0年1-10月份4.4%。20年在成本下行疫后經(jīng)濟修復(fù)背景下，叉車行業(yè)有望迎來新一輪增長。臺140000120000100000800006000040000200000yy臺3500003000002500001500001000000叉車季度銷量yy120%臺140000120000100000800006000040000200000yy臺3500003000002500001500001000000叉車季度銷量yy120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%100%80%60%20%0%-40%行，地產(chǎn)速下行疫情行，地產(chǎn)速下行疫情復(fù)工產(chǎn)機器替加速滲成加上2017Q12017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3中觀層面（行業(yè)的數(shù)據(jù)，通用設(shè)備：下游行業(yè)景氣度變化較大） 2020VS2021：從這兩年子行業(yè)的變化來看，0年，OM自動化市場中工業(yè)機器人、電池、包裝半導體表現(xiàn)最好，同比增速超過40，而工程機械22年增速出現(xiàn)明顯回落。221S02:02年上半年，E市場受外貿(mào)需求下降、國內(nèi)生產(chǎn)因疫情受阻等因素需求較為乏力O自動化市場同比小幅下降005。但電池、半導體等行業(yè)表現(xiàn)較好，傳統(tǒng)行業(yè)如印刷、工程機械、圖：202-221年各OE行業(yè)自動化產(chǎn)品增長情況 圖：202H1和2022H1工業(yè)自動化OE行業(yè)景氣度對比資料來源RDATABANK，中觀層面（行業(yè)數(shù)據(jù)——通用設(shè)備：疫情三年呈現(xiàn)倒V型走勢） 圖表：工業(yè)機器人產(chǎn)量及同比 圖表：金屬切削機床產(chǎn)量及同比產(chǎn)量:工業(yè)機器人當季值（臺套）1000100050000

產(chǎn)量:工業(yè)機器人當季同比

102510 2050 151005-0221712172217321742181218221832184219121922193219422012202220322042211221222132214222122222223

產(chǎn)量:金屬切削機床當季值（萬臺）產(chǎn)量:金屬切削機床當季同比

1010500-0217121712172217321742181218221832184219121922193219422012202220322042211221222132214222122222223100010008000600040002000221712172217321742181218221832184219121922193219422012202220322042211221222132214222122222223

圖表：日本對華機床訂單額日本對華機床訂單額：季度值（百萬日元） 季度同

20201010500-0-00

300020002000100010005000

圖表：工業(yè)企業(yè)利潤工業(yè)企業(yè)利潤總額當季值（億元工業(yè)業(yè)利潤額當季比

1010500-021721712172217321742181218221832184219121922193219422012202220322042211221222132214222122222223中觀層面（行業(yè)數(shù)據(jù)——通用設(shè)備：受益新興制造業(yè)資本開支國產(chǎn)份額提升）結(jié)構(gòu)22工器場轉(zhuǎn)主新汽新業(yè)拉22前三度分行業(yè)來看，工業(yè)機器市場要受能源車、電、伏、療等興行需求動電子需求較大幅度萎縮；一般工開始蘇但及預(yù)。根IR睿工業(yè)預(yù)計202年能源車和興行機器人的出貨量有望占到工機器整體場出量0以。格局22年外資回正長，資增超過場平增速222疫情響下因疫等因而延遲交付的訂單在三度持落地拉動場，資增高于資0年三季同比言，資廠商的市場份額仍在提，國產(chǎn)趨勢曾更。圖：2022Q13工業(yè)器人游行出貨比增速圖：2022年3工業(yè)機人市內(nèi)外廠商比增情況20222022Q1-Q37%資料來源：R，中觀層面（行業(yè)數(shù)據(jù)——通用設(shè)備：伺服行業(yè)格局變化） 圖：年內(nèi)服局分，產(chǎn)牌露角 圖：H產(chǎn)服牌占逐提升資料來源：RDATABANK， 資料來源：RDATABAN，圖：我國服場進穩(wěn)推進資料來源：RDATABANK，中觀層面（光伏：疫情影響小，需求旺盛，主產(chǎn)業(yè)鏈量價齊升） 旺盛需主鏈現(xiàn)齊受經(jīng)行情較需看2020年來全個國家和地區(qū)提出“碳達、碳和”能源型目，并紛發(fā)相應(yīng)政策規(guī)劃動“碳”標的實現(xiàn)，并錨定了新能源中佼佼光伏業(yè)長且大的確性需。從給端看：國已面領(lǐng)光伏產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)、生應(yīng)用，自2020年現(xiàn)平價網(wǎng)以幅激發(fā)伏企創(chuàng)新與營活各環(huán)節(jié)極擴，硅片、電池片、組件各業(yè)環(huán)的創(chuàng)層出窮，過技創(chuàng)新低發(fā)側(cè)LC，因光伏業(yè)具量價齊升的基礎(chǔ)。同時，由政策好及場高全球的背下，伏產(chǎn)受國宏觀濟與情影較小，近3年光伏業(yè)的體表在制造業(yè)中頗為亮眼。光伏行業(yè)綜合價格指數(shù)多晶硅光伏行業(yè)綜合價格指數(shù)硅片400全球光伏裝機量G）光伏行業(yè)綜合價格指數(shù)多晶硅光伏行業(yè)綜合價格指數(shù)硅片400全球光伏裝機量G）yy30024427629060%20011814518240%100200100500182931414556510110620%00%資料來源：BloombergNEF，SOLARZOO，

圖表：年以光伏主業(yè)鏈價格進上行期中觀層面（風電：202-2021年補貼政策帶來的搶裝時期，行業(yè)關(guān)鍵拐點） 2020-2022年情三，風行業(yè)機波更多到補政策影響是風實現(xiàn)價上的關(guān)階段。2020-2021年，分別是陸風補貼和海風補貼的最后一，分別引起陸風、海風的搶裝潮。2020年，陸風新增裝機50.6W，同比108%，2021年，海風新增裝機14.5W，同比276.6%。2022年，是陸海風同時平價上網(wǎng)的第一年，政策影響減弱，市場競爭驅(qū)動增強，成本加速上行，疊加疫情管控開工延后，導致2022。圖表：歷史上風電裝機表現(xiàn)更多受到政策端影響GW 新增吊裝裝機量（G） 同比

202陸風裝；60 快速發(fā)展期 行業(yè)調(diào)整期 標桿電價導期電價改革及補貼退坡，50 確定平價上網(wǎng)路線圖

202海風裝

200%4030完成技術(shù)積累，政策支持下實現(xiàn)0 由探索期到快速發(fā)展期的過度。10

消納難題凸顯，政策收應(yīng)對產(chǎn)業(yè)過熱。

100%50%0%02004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

-50%資料來源：CWEA，中觀層面（鋰電：下游需求旺盛，電池廠加速擴產(chǎn)帶動設(shè)備需求，疫情影響?。?受新能源車銷量快速增長以及單車帶電量持續(xù)提升雙重因素驅(qū)動，動力電池裝機量持續(xù)高增，2017年的-2021年，我國動力電池裝機量從36h增長至140Gh過去5年CG達到40；鋰電設(shè)備市規(guī)模從175億增長至588億，過去5年CAGR達到35%。2019年受新能源汽車政策補貼退坡影，行業(yè)進入調(diào)整期，行業(yè)增速放緩。2020年三季度開始，新能源汽車銷量超預(yù)期，滲透率開始抬升，動力電池裝機量重回高增長通道，2021年動力電池裝機量增速達到123%，鋰電設(shè)備市場規(guī)模增速達到05%。2022年后，隨著疫情逐漸得到控，新源汽車供兩端續(xù)修復(fù)及末沖拉動，加各地制宜補貼，動力池裝20221-10月國電機224同增10。中國動力電池裝機量（GW）250200150100500yy（）224.34364140%120%100%中國動力電池裝機量（GW）250200150100500yy（）224.34364140%120%100%60%40%20%0%yy）800750588139.9860056.9862.3862.854002872072292001750120%100%80%60%20%0%2017 2018 2019 2020 2021 2022E資料來源：高工鋰電，企業(yè)端——企業(yè)端——光伏設(shè)備、工控行業(yè)是唯二的單季度收入同比增速持續(xù)為正的行業(yè)分季度營收增速來看20212前工器工統(tǒng)務(wù)人光等設(shè)塊收增速領(lǐng)先。2021年3后，營收增速出現(xiàn)分化，受情反影響通用備板收入速下，而雙碳”背景下新能源設(shè)備需求增，著新源設(shè)訂單漸確為收，鋰電設(shè)備、光伏設(shè)備等專設(shè)備收增速領(lǐng)先，半導體設(shè)備檢測備2021年以來持續(xù)持較增速。圖：機械業(yè)細板塊季度入同增速）2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3A股機械-14.8311.3417.9917.8153.1722.067.975.14-0.54-8.875.84鋰電設(shè)備-9.468.1240.9428.2658.0365.9145.0486.14104.2661.7269.40光伏設(shè)備28.8041.5456.4842.8785.0555.2972.8471.00100.7090.7981.79半導體設(shè)備2.74-6.7429.5757.7265.4368.7048.1433.4139.3831.6068.20工程機械-9.8240.9448.5147.8890.2916.84-8.70-26.67-31.79-38.30-8.62電梯23.3019121031139249970.638.211215.321699.8叉車-16.4434.5045.9646.7173.7728.0011.781.6310.68-5.843.42礦山冶金機械-3.9811.4820.9316.3231.4619.9413.563.3614.559.9014.70紡織服裝機械-27.74-18.9711.7939.3674.9876.1640.7323.208.93-8.32-9.80油氣裝備-10.54-5.83-3.01-4.794.8714.85-16.1924.8811.291.399.03機床及機床刀具-35.026.1811.6623.6886.4024.6931.2116.487.05-5.94-5.43工業(yè)機器人及工控系統(tǒng)13.1293.4453.4037.09101.5142.6945.4324.4529.158.0710.80服務(wù)機器人-22.558.0752.0461.23123.9280.8031.5737.9325.7412.176.94塑料加工機械-10.72-12.6513.669.428.2424.872.922.228.542.132.88檢測設(shè)備-22.3414.0421.0330.2876.6524.9627.4020.3927.3144.2330.52激光加工35.3734646875261212853261521503353100318151737風電零部件7.9944.4558.5242.6947.585.95-3.62-9.48-5.53-12.61-2.88資料來源：，（注：標黃為當季增速最高的子版塊，標紅的為季度增速均為正的板塊）企業(yè)端——企業(yè)端——2021年Q2開始，受成本影響大的傳統(tǒng)行業(yè)利潤增速開始轉(zhuǎn)負2021年來受料費率素，成承工械、電梯、叉車、工控、檢設(shè)備子行利潤速落于行整體同時由于用設(shè)費用置影減弱，鋰電、光伏、半導等利增速現(xiàn)領(lǐng)于行整體2022Q2以來，在供穩(wěn)的要下，宗品近期價格穩(wěn)中有降，前受本端力較的子業(yè)有迎來利改機會。細分板塊單季度利潤同比增速（）2020Q12020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3A股機械-45.6746.6244.95508.62174.326.111.46-52.27-21.38-19.63-6.66鋰電設(shè)備-25.782.1522.70-1.4443.9217.8414.93119.9170.4747.0683.06光伏設(shè)備8.2928.6259.901,467.73157.56110.0974.0670.2839.9674.60105.01半導體設(shè)備55918.1549922008306217569371145304.3579112284工程機械-25.7075.3549.3684.32145.97-15.07-27.62-76.09-55.39-62.67-34.67電梯-77.2940.0760.6573.54224.524.11-81.63-75.96-53.78-42.79350.10叉車2095422852556.4764217588.317313.53.24774礦山冶金機械-22.1033.91-20.2512.6194.077.0873.0436.1138.9716.7816.39紡織服裝機械-82.67-26.78234.6671.74365.29118.72-4.94-57.4618.28-1.06153.30油氣裝備-34.02-113.49-46.94-314.58110.501,048.81-5.54877.37-56.3411.587.08機床及機床刀具37.54137.34123.328.82507.6144.68157.7888.6138.231.89-159.99工業(yè)機器人及工控系統(tǒng)11.7497.97137.5484.23199.7540.9925.9349.485.4220.607.17服務(wù)機器人-17.1835.00183.13456.86704.76122.3738.6231.3215.10-11.67-49.54塑料加工機械-654.60-36.63173.921,079.19124.36197.53-9.02-14.00-198.24-99.60-75.06檢測設(shè)備-486.0931.5330.7645.6083.87-0.01-4.1910.60160.6823.8818.15激光加工-54.8866.7472.52-18.71269.0321.5949.22671.46-18.27-57.14-47.16風電零部件42.7097.34111.3387.88152.4517.88-3.20-19.12-41.85-28.05-38.80資料來源：，（注：標黃為當季凈利潤增速最高子版塊，標紅的為季度增速均為正的板塊）復(fù)盤復(fù)盤22020202年疫情三年股價和估值復(fù)盤202年來，械行的表中規(guī)矩我們按照中信行業(yè)分類將各業(yè)2022年以來的場表進行計對:202211至2022930是煤石石交通運輸、房地產(chǎn)、銀行，幅分為63、5、41、-4機械塊排第15，漲中位為-13.68%，全股的流通股本加權(quán)均漲為10.79%。百70%百60%50%40%30%20%0%-10%-20%-30%-40%

64%

7%

圖：2022年至2022年9月30日機械塊股走勢按總值加收盤）1%0%%-8%-8%-9%10-11-11-11-12-21-22%-14-14-15-15-16-18-19-19-21-22%CS煤CS石油石CS煤CS石油石CS交通運CS房地產(chǎn)CS通信CS銀CS消費者服CS建CS農(nóng)林牧CS電力設(shè)備及新能CS電力及公用事CS有色金屬CS汽車CSCS綜CS機CS紡織服裝CS家CS基礎(chǔ)化工CS非銀行金CS綜合金融CS鋼CS國防軍CS商貿(mào)零CS輕工制CS建CS醫(yī)CS電CS傳CS資料來源：，222/122/222/322/422/522/622/722/822/922/022/1122/1222/122/222/322/422/522/622/722/822/922/1022/1122/1222/122/222/322/422/522/622/722/822/922/1022/1122/12

我們按照中信行業(yè)分類選取機械股股共568只剔6）樣來統(tǒng)計機械板塊整體表現(xiàn)。自2020年1月1日起，截至2022年12月9號，機械板塊整體漲幅43.1%，同期深300指數(shù)漲12，最高點為2021年12月3日，累計漲幅64.6%。且202年半年來，十大告指加快設(shè)制造強國，在策面資金驅(qū)動，機板塊顯體出超的阿法。2020年初以，機械塊股走勢按總本加收盤）機械板塊 滬深202202年半年資料來源：，行業(yè)行業(yè)根據(jù)我們劃分的16個重點子版塊(共13家重點公司)，按照總市值加權(quán)的收盤價來分別統(tǒng)計其疫情三2020-2022基本面與價吻，業(yè)績增表現(xiàn)的光、控漲引領(lǐng)。自2020年11日起，截至202212月日，疫情期間漲幅排名前五的行業(yè)分別是光伏設(shè)備、工業(yè)機器人及工控系統(tǒng)、風電零部件、服務(wù)機、半導體設(shè)備，漲幅分別為361%、195%、171%、123%、98%。表現(xiàn)倒數(shù)的五個行業(yè)分別是：激光加、油氣裝備、服機、電、工機械多數(shù)成本速上，需較弱行業(yè)圖：2020年初2022年12機械板塊價走（按市值權(quán)平口徑）400%361%195%361%195%171%123%98%73% 72% 69% 68%50%30% 22%8%1%-31%300%250%200%150%100%50%0%-50%光伏設(shè)備工業(yè)機器人及工控系統(tǒng)風電零部件服務(wù)機器人半導體設(shè)備機床及機床刀具鋰電設(shè)備叉車股機械塑料加工機械檢測設(shè)備工程機械電梯紡織服裝機械油氣裝備激光加工光伏設(shè)備工業(yè)機器人及工控系統(tǒng)風電零部件服務(wù)機器人半導體設(shè)備機床及機床刀具鋰電設(shè)備叉車股機械塑料加工機械檢測設(shè)備工程機械電梯紡織服裝機械油氣裝備激光加工資料來源：，2020VS2021：主子版緊扣業(yè)大景2020年，漲幅較高的子行業(yè)與時代背景吻合。漲幅前7名的行業(yè)分別為光伏、工控、服務(wù)機器人、程機械、風電、叉車、鋰電。服務(wù)機器人、叉車均為疫情受益，機器替人加速滲透的方向，光伏、風電、鋰電均為“雙碳目標”背景下，受益的能源設(shè)備板塊，且風電行業(yè)受補貼政策退坡影響，搶裝行。2021年，主要仍以能源設(shè)備及國產(chǎn)、自主可控方向為主，而成本上行背景下盈利受損的傳統(tǒng)塊跌幅較大。漲幅較高的子行業(yè)分別為：光伏、風電、機床刀具、鋰電、半導體，跌幅排在前三位的分別是工程機、叉、電，均成本損的向。250%200%200%150%100%50%0%-50%173160%124121%67%65%62%52%33%100%80%60%40%14250%200%200%150%100%50%0%-50%173160%124121%67%65%62%52%33%100%80%60%40%14%14%9%4%3% 20%0%-9% -20%-40%83%74%70%66%65%36%35%31%29%16%16%10%2%-8-11%-21%光伏設(shè)工業(yè)機器人及工控系服務(wù)機器光伏設(shè)工業(yè)機器人及工控系服務(wù)機器工程機械風電零部叉鋰電設(shè)檢測設(shè)全機械半導體設(shè)備電紡織服裝機礦山冶金機激光加塑料加工機油氣裝備光伏設(shè)風電零部機床及機床刀具鋰電設(shè)半導體設(shè)備塑料加工機油氣裝全機紡織服裝機礦山冶金機服務(wù)機器人激光加工工業(yè)機器人及工控系統(tǒng)檢測設(shè)備電叉工程機械202年專用備板表現(xiàn)化，伏設(shè)一枝獨秀專用設(shè)備表現(xiàn)分化明顯，光伏、風電業(yè)績股價吻合，鋰電設(shè)備業(yè)績和股價相差較大。從2022年以的子行業(yè)表現(xiàn)來看，不管是業(yè)績還是股價，光伏設(shè)備行業(yè)依舊一枝獨秀，而風電設(shè)備受成本端上行和需求端受疫情影響較大，業(yè)績和股價表現(xiàn)都不及預(yù)期，業(yè)績增速倒數(shù)第4，股價漲幅倒數(shù)第3。鋰電設(shè)備業(yè)績增速排第2，股價漲幅卻排倒數(shù)第6，我們判斷主要系鋰電設(shè)備公司訂單執(zhí)行周期較長，2022年業(yè)績2021年訂單決定，2021年電池廠加速擴，因此業(yè)績較好而2022年股價表現(xiàn)一般主要系下游電池廠招標不及202年專用備板表現(xiàn)化，伏設(shè)一枝獨秀通用設(shè)備受益國產(chǎn)以及成本下行盈利修復(fù)，迎來困境反轉(zhuǎn)。我們2022年中期策略指出，傳統(tǒng)業(yè)困境反轉(zhuǎn)，2022年下半年開始兌現(xiàn)，2021年跌幅較大的叉車、電梯等行業(yè)表現(xiàn)超越行業(yè)，工程機械由于地產(chǎn)下，短期壓，點得2023年2。30%20%0%-10%-20%-40%-50%-60%26%4%3%2%0%-5%10-10-11--16-2030%20%0%-10%-20%-40%-50%-60%26%4%3%2%0%-5%10-10-11--16-20-20-20%-39%-48%80%60%40%0%-20%-40%-60%-80%-100%61%53%33%17%12%4%2%-2%-3%-7%-12-23-27%-49%-97%光伏設(shè)備電光伏設(shè)備電叉工業(yè)機器人及工控機床及機床刀具塑料加工機械全機礦山冶金機油氣裝半導體設(shè)鋰電設(shè)備紡織服裝機械工程機風電零部激光加工服務(wù)機器人光伏設(shè)鋰電設(shè)備半導體設(shè)紡織服裝機械檢測設(shè)備叉車工業(yè)機器人及工控油氣裝備電梯股機服務(wù)機器工程機械風電零部機床及機床刀具激光加工塑料加工機械-20年：從核心資疫受益到新術(shù)新方向的賽道股 202司 年份公司名稱所屬行業(yè)當年漲跌幅（）總市值（億元）21-0年收入CG（）21-0年凈利潤CG（）新強聯(lián)風電備（承）464781992177.711824邁為股份光伏設(shè)備380587813768.144.4博杰股份自動化設(shè)備（口罩機）3477047.641.411914科沃斯服務(wù)機器人336134811716.019.1202年捷佳偉創(chuàng)光伏設(shè)備285064114048.927.2恒立液壓工程機械零部件238728548841.280.1艾迪密工程械零件229391314052.854.9信捷電氣工控（口罩機）2255972.732.738.8雷賽智能工控（次新股）2200377.920.123.0匯川技術(shù)工控20560184.1934.625.0精功科技風電（碳纖維生產(chǎn)）386961213019.416596海源復(fù)材電鍍設(shè)備（光伏）、液壓機械3067553.21.8211.0雙環(huán)傳動新能車零部件（齒輪、減速器）283132196619.118.8金銀河鋰電備2828056.521.5-1347202年聯(lián)贏激光鋰電設(shè)備2251692.212.73.34奧特維光伏設(shè)備211053146451.294.3宇晶股份光伏切割設(shè)備2099753.74.09-14.89黃河旋風超硬材料（培育鉆石）2097679.0-5.329.9和林微納半導體設(shè)備2041060.747.156.3力星股份風電（軸承滾子）1987532.811.07.33禾川技工控1515274.338.729.6寶馨科技鈣鈦礦相關(guān)1475189.4-7.1-4924迪威爾油氣設(shè)備1434288.81.66-1471普源精電-U電子測量儀器137581146518.2-14.37202年寶塔實業(yè)機械軸承（船舶、風電等）1269682.4-2606-4207景業(yè)智能機器人1228258.663.657.3泰嘉份鋸切備耗材1161045.914.67.81東威科技鋰電（復(fù)合集流體）112992125725.736.2祥鑫科技新能源結(jié)構(gòu)件、儲能、逆變器85.583.817.6-2309德龍激光激光加工設(shè)備（涉及光伏設(shè)備）83.355.019.013971資料來源：，我們從過去三年，機械塊個股漲幅靠前公司總結(jié)出什么？我們統(tǒng)計2020-2022年機械板塊股價漲50的公司值，及這公司近我們從過去三年，機械塊個股漲幅靠前公司總結(jié)出什么？疫情反復(fù)的三年，機械板塊漲幅前50家公司市值“由大到小”。2020-2022年漲幅前50公司的平均值分別207億元/117億元/83億元，最大市值分別為1436億元/926億元/390億元。與基本面吻合，市成性的值取較眼價。業(yè)績表現(xiàn)：2020-202年漲幅前50公司的平均近四年收入復(fù)合增速為24/2114%，凈利潤復(fù)合增為20/23/-10。整體而言呈降趨，反市場疫情景下業(yè)績期降，淡業(yè)績動。圖：2020-2022年機板塊幅前50公司值情況總市值（元）近四年總?cè)霃?fù)增速%）近四年凈潤復(fù)增速%）平均值最大值最小值平均值最大值最小值平均值最大值最小值--76%--63%---資料來源：，-10-07-15-10-07-15-18-13-7-12-14-4-12-07-10-05-03-08-04-31-29-01-27-30-27-26-22-24-20-24-24-21-15-17-15-19-18-16-10-13-10-14-5-11-05-8-06-10-11-08-02-05-31-05-06-02-27-02-28-02-29-30-25-28機械板塊估值：處于較水平械PE37.92X10年的數(shù)，板盈29.56%分位。0資料來源：，安信證券研究中心0資料來源：，安信證券研究中心213022130421306213081021312214021421406圖：機械塊（信行圖：機械塊（信行分類估值平2012/6292022/6/28）2141021412215022150421506215072150921512市盈率216市盈率21603216052160721609216112170121703危險值21705危險值217072170921711218012180321805中位數(shù)21807中位數(shù)2180921811219012190315機會值21907機會值21909112200122003220052200722009220112201222103221052210722108221112211222203222042220622208222102020Q1-2Q構(gòu)持股變：順而為圖：機械業(yè)前大重股排（口：持市值）202Q120Q220Q320Q420Q120Q220Q320Q420Q120Q220Q31三一重工三一重工三一重工三一重工三一重工匯川技術(shù)先導智能先導智能匯川技術(shù)匯川技術(shù)匯川技術(shù)2匯川技術(shù)匯川技術(shù)匯川技術(shù)匯川技術(shù)匯川技術(shù)三一重工杰瑞股份華測檢測先導智能晶盛機電晶盛機電3先導智能4恒立液壓捷佳偉創(chuàng)中微公司先導智能先導智能先導智能匯川技術(shù)匯川技術(shù)華測檢測華測檢測先導智能5浙江鼎力中微公司恒立液壓恒立液壓石頭科技科沃斯中微公司巨星科技石頭科技邁為股份華測檢測6美亞光電浙江鼎力捷佳偉創(chuàng)捷佳偉創(chuàng)巨星科技中微公司科沃斯晶盛機電杰瑞股份三一重工中國船舶7豪邁科技恒立液壓先導智能石頭科技中聯(lián)重科石頭科技晶盛機電科沃斯科沃斯石頭科技新萊應(yīng)材8捷佳偉創(chuàng)建設(shè)機械浙江鼎力中微公司恒立液壓杰瑞股份石頭科技恒立液壓邁為股份杰瑞股份奧特維9安車檢測先導智能石頭科技邁為股份杰瑞股份晶盛機電三一重工中微公司恒立液壓奧特維中控技術(shù)10石頭科技美亞光電豪邁科技創(chuàng)世紀捷佳偉創(chuàng)巨星科技東富龍杰瑞股份奧特維恒立液壓捷佳偉創(chuàng)資料來源：，通用通用動化政策全面轉(zhuǎn)向，行業(yè)復(fù)蘇可期2.202年盤：匯川例，內(nèi)已繹兩蘇、行2.202年盤：匯川例，內(nèi)已繹兩蘇2、20225月上海解封后，被擠壓的需求釋放，市場演繹復(fù)蘇邏輯。3、20227-8月出口下行，疫情防控收緊，I持續(xù)走弱，復(fù)蘇邏輯被證偽。4、202210月，企業(yè)中長貸同比轉(zhuǎn)正，微觀數(shù)據(jù)改善，市場再次演繹復(fù)蘇邏輯。宏觀經(jīng)濟下行，長三角受疫情影響。出口下行，疫情防控收緊。宏觀經(jīng)濟下行，長三角受疫情影響。出口下行，疫情防控收緊。上海解封，需求短暫修復(fù)?；ㄍ械祝履茉蠢瓌咏Y(jié)構(gòu)性增長。5%10%1%20%25%30%35%-2 -1 -2 -3 -4 -5 22-06 -7 -8 -9 -0 22-11匯川技術(shù) 滬深資料來源：，?2022年行情復(fù)盤：通用自動化是典型的周期成長型賽道，行業(yè)景氣度與宏觀經(jīng)濟強相關(guān)。2021年7月以來，上游通脹、出口新增訂單下滑影響，通用自動化行業(yè)景氣度持續(xù)下行，疊加地產(chǎn)投資下滑、2022年3-4月長三角疫情影響，加速行業(yè)下滑。5月上海解封后需求出現(xiàn)短暫的修復(fù)，6-8月制造業(yè)資本開支受外需回落，防控緊等多重因素影響重回下滑通道。9月以來基建托底，新能源拉動結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇。1、割裂的世界：2022年9月以來，金融數(shù)據(jù)中觀行業(yè)數(shù)據(jù)層面反應(yīng)行業(yè)呈現(xiàn)復(fù)蘇的跡象，企業(yè)中長期貸款回正工業(yè)機器人產(chǎn)量與日本對華機床出口增速快速回升；但從工業(yè)品產(chǎn)成品庫存、工業(yè)企業(yè)利潤、出口貿(mào)易邊際變化觀測，總量尚未到復(fù)蘇的窗口。、復(fù)蘇的真相：復(fù)蘇呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特征，基建托底，電氣設(shè)備拉動結(jié)構(gòu)性增長，傳統(tǒng)行業(yè)沒有復(fù)蘇。企業(yè)端復(fù)蘇節(jié)奏的錯位，差異在于下游含“新”量及進口替代屬性，新興產(chǎn)業(yè)平臺化公司以匯川技術(shù)、禾川科技、怡合達為代表，進口替代帶來的超額增長以歐科億、華銳精密為代表。3、2023年開啟復(fù)蘇，建議關(guān)注內(nèi)需傳統(tǒng)制造行業(yè)：展望2023年，上半年含“新”量高的公司繼續(xù)享受較好行業(yè)景氣度，傳統(tǒng)行業(yè)面臨工業(yè)品高庫存和出口向下壓力。但在下半年穩(wěn)增長托底政策發(fā)力下，內(nèi)需接力，傳統(tǒng)制造在2023年下半年有望開啟補庫存需求。?投資建議：進口替代+新興產(chǎn)業(yè)布局帶來逆勢增長機會，建議關(guān)注怡合達、禾川科技、埃斯頓；傳統(tǒng)制造2023下半年內(nèi)需復(fù)蘇背景下，建議關(guān)注匯川技術(shù)、柏楚電子、國茂股份、伊之密、信捷電氣。?風險提示：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟下行，美國經(jīng)濟回落影響出口需求，疫情反復(fù)影響開工。通用自動化是典型周期成長性行業(yè)，行業(yè)景氣度與宏觀經(jīng)濟緊密相連。機床作為工業(yè)母機，反映制造業(yè)企資本開支的意愿。我們選取“日本對華機床出口訂單”作為國內(nèi)通用自動化行業(yè)景氣度代表。以日本對華機床出口規(guī)律總，基欽期跨-個，對工業(yè)一輪庫存補庫的周。M基本同領(lǐng)床是好前。融量比速常對華機床出口訂單”2個多月左右。參照過去兩輪周期運行規(guī)律，行業(yè)周期跨度在.-4年，基本同步于信用周期，年末203初行有望入上周期。9-50%-100%社會融資規(guī)模存同比（左%）I（右軸%）36個月36個月42個月

圖：社融與M的同步性2160121605216092170121705217092180121805192190121905192200122005220092210122105221092122205222092.1總量：企中長回正居民貸款為增長從企業(yè)長期看，企資本有復(fù)蘇象。將在后探討正的經(jīng)驅(qū)動源。居民端款數(shù)處于下通道等待需回暖產(chǎn)供給寬松已經(jīng)陸出臺續(xù)需要需求端策配。從者合測總角端本支所復(fù)但未經(jīng)、期然較弱，傳統(tǒng)受地產(chǎn)接影大。注：高頻數(shù)據(jù)誤差較大做了個月動濾處理。圖：企業(yè)中長貸810月同比回正（6個月數(shù)據(jù)滑動濾波） 圖：居民中長貸同比降幅有所收窄（6個月數(shù)據(jù)滑動濾波）資料來源：，2.1總量：工企業(yè)潤下，庫仍在位宏觀經(jīng)行工業(yè)增行本進張，進動存濟行期間，業(yè)企利潤速見回落進入庫存間，本開回落。工業(yè)業(yè)利仍處下降通道。年月以來，業(yè)企潤增速續(xù)下2.1總量：工企業(yè)潤下，庫仍在位速同比滑5增速較月落個百分點為近年首次轉(zhuǎn)。1工業(yè)企利潤同比下滑，環(huán)比月擴大了個c尚未出盈利。參過兩周，業(yè)運周平年左，由中復(fù)，導致0年仍在庫階段工業(yè)庫存同增速歷史高，預(yù)需-季度庫存。圖：工業(yè)企業(yè)利潤下行，庫存仍在高位0 .036個月36個月 40個月 36個月工業(yè)企業(yè)利潤總額累計比（） 工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同（右）

2.001.00.05.000221211213032130721311214032140721411215032150721511216032160721611217032170721711132180721811219032190721911220032200722011221032210722111222032220750 50，2.1海外：出邊際下，國制商庫仍高位? 出口邊際下，累傳制造固定產(chǎn)投。出貢受美聯(lián)加息響，外需快速回落，月開始出口斷式下，月比首轉(zhuǎn)負月比下87。時美制造庫存也在高位水平，年整出口2.1海外：出邊際下，國制商庫仍高位-10%-10%%-30%-40%2%4%-50%美國制造商庫存同比22211072111215212102130318214012140611215042150921602216072161221705217102180321808219012190621911242200922102272211222205資料來源：，制業(yè)定資速本。-月累計比增97.。制資本開分項速最快是“制造業(yè)，1累計同增長7，對應(yīng)是新行業(yè)資本開，傳業(yè)基本有增?；?月同速11.9，月份始進入行通托底宏經(jīng)濟間接帶制造本開圖：基建托底，新能源拉動增長（固定投資增速累計同比）10%20%30%4%

房地產(chǎn)業(yè)累計同比 制造業(yè)累計同比 基建投資累計同比 高技術(shù)制造業(yè)累計同比 電氣機械及器材制造業(yè)資料來源：，工業(yè)機器與機（工母機，二產(chǎn)量速波反映制造企業(yè)本開的意，22年月二呈現(xiàn)暖趨。受觀經(jīng)影響工業(yè)器人量增自22年進入滑通，主要受宏觀經(jīng)濟下行，制業(yè)資開支弱影。年月業(yè)機器和日對華床出分別升到4%2增速慮到本對機床口有元貶值因素，引入國內(nèi)屬切機床為參指標同比幅收到.%。對此，我們判斷與上文應(yīng)的況類，增呈現(xiàn)構(gòu)性征。120.0050.120.0050.00100.0040.0080003000% 60.0020.000 40.0010.000 20.000.00-50%0.0-10.000-100%-20.00-20.00-40.00-30.00日本對華機床出口額（萬日）工業(yè)機器人當月同比（左）金屬切削機床當月同比（右）2016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09通脹價格回落，原材料中大宗占比高的公司盈利能力迎來邊際改善。通用自動化企業(yè)原材料構(gòu)成類型較多有大宗商品占比較高的減速機、機床，以綠的諧波、國茂股份為代表；線纜、元器件占比較高的激光器，以銳科激光為代表；原材占比低的制系公司如柏電子信捷。螺紋鋼自201年2高點回落%，自動化企業(yè)原材料成本壓力大幅緩解。受疫情影響，上游供給與疫情解后的需求錯配，導致原材料價格大幅上漲。由于021年3開始雙控等因素疊加下，宏觀經(jīng)濟持續(xù)走弱，鋼材需求大于供給，價格大幅下滑，自201年2最高點回落%，制造業(yè)企業(yè)成本壓力大幅緩解?？紤]到自動化企業(yè)備貨與排產(chǎn)期，有更充反應(yīng)材料格回帶來盈利力提。圖：螺紋鋼自高位回落40% 圖：海運費大幅下跌00200200001006001-51-52-52-52-5資料來源：，1月子韋相提中門2以第輪羅韋為提，涵蓋產(chǎn)范圍，包括制層動層、整機、軟件，輪提度中位數(shù)。提價原是缺及通脹致的能力下。需靡的背下，工控企供給有全面釋放，應(yīng)鏈仍在延，逆化與海疫情降低供鏈效份額繼向國牌傾斜資料來源：MI，川輪業(yè)期司動業(yè)最時2402增速在26~0。相較于1年~1年同比持平表現(xiàn)現(xiàn)出極韌性。韌性來進口（政策性情被替代）新興布局。資持芯造成品斷匯川利用自優(yōu)秀鏈管理力搶場份額同時年通用動化中新興業(yè)占過0。本輪自化行業(yè)年Q復(fù)蘇新興業(yè)拉動。圖：匯川技術(shù)通用自動化板塊訂單403530252015 1050

83%

42%

72%

34%

14%

35%

25%5%

13%

3%

20%

77%

56%

140%61%

32%

29%

30%21%通用自動化訂單左軸、億） 同比增長（右軸），單季入）匯川歷史上三輪股價大幅上漲，都在宏觀經(jīng)濟上行階段。公司于010年9月在創(chuàng)業(yè)板上市，剔除15年牛市，公司漲幅較大的三輪投資機會，都為宏觀經(jīng)濟向上，帶動工業(yè)自動化行業(yè)周期上行階段。歷史股價出現(xiàn)兩輪的調(diào)整為宏濟下行工業(yè)化景氣下行。圖：匯川技術(shù)股價復(fù)盤200%200%100%0%0%

、宏觀經(jīng)濟走弱緊縮政策造成的資金成本上升。

、地產(chǎn)寬松，電梯業(yè)%。、宏觀經(jīng)濟向上，工自動化業(yè)務(wù)復(fù)蘇。

、棚改，宏觀經(jīng)濟向蘇。、市場對新業(yè)務(wù)有

、疫情擠壓了供給到國內(nèi)、疫情期間搶占外資市場、組織架構(gòu)變革5%資料來源：，投資邏輯：23年H開啟復(fù)蘇，建議關(guān)注內(nèi)需傳統(tǒng)制造總結(jié)：年H需保持勁增下半年需走基建托，新拉動結(jié)性增因此通自的復(fù)也現(xiàn)著特。2，國造高情下難快轉(zhuǎn)好，但需托策頻出地產(chǎn)費迎來轉(zhuǎn)。工業(yè)品存周見底，在穩(wěn)政策發(fā)及疫情放下，接力，統(tǒng)制在0年下半有望啟補庫需求。投資建：2年整體方內(nèi)需，中上含“新量高司繼續(xù)受行氣度，半年制造領(lǐng)基本面復(fù)動力，另外口替續(xù)貫徹年。風險提：國觀經(jīng)濟行，經(jīng)濟回影響需求，情反響開工。圖表：通用自動化板塊重點公司盈利預(yù)測公司名稱市值EPS20212022E2023E20212022E2023E300124.SZ匯川技術(shù)18441.351.591.90494134688188.SH柏楚電子3233.773.795.01525139603915.SH國茂股份1360.700.620.76293327688017.SH綠的諧波1761.121.251.741109971301029.SZ怡合達3260.831.161.67876243688320.SH禾川科技750.970.991.59-5936300415.SH伊之密871.101.001.32241921資料來源：d（據(jù)2021月日）標的梳理公內(nèi)控化，力技工市維展板延多產(chǎn)品平臺解決、工業(yè)件領(lǐng)以電力子為平臺延價值在新能汽車尋找更高的空間同時勢行業(yè)核心件擴展整機化價值造能。柏楚電子公司國內(nèi)端工自動與超密加的領(lǐng)者，累了于圖、、傳感、硬件方面的層通術(shù)，構(gòu)了一閉環(huán)。司有運控領(lǐng)實現(xiàn)際延伸切入控制系、驅(qū)動一體化領(lǐng)域打開成空間。國茂股公內(nèi)用機龍21主占。公在中減速市場建絕對競爭優(yōu)勢，縱向往端減機行拓展橫向伸到程機減速領(lǐng)域未來年進產(chǎn)能產(chǎn)品品類擴張的高速成期。怡合：站式應(yīng)模是（廠自化）部件應(yīng)鏈展的然趨。公構(gòu)建以一式供應(yīng)平臺為核心的供應(yīng)鏈態(tài)體，下主要鋰電、3、伏、器人新興長行。公27-2021年營收入C為4，利潤C為5，22年收8.億元凈利4.1元，越過“飛輪效應(yīng)”臨界點。于行深度發(fā)的略，望驅(qū)公司入長增長道。禾川科技產(chǎn)品構(gòu)好以伺+P為主，游新行業(yè)比高禾川行業(yè)家研SC芯片并具備磁編碼器技術(shù)的公，有成為產(chǎn)工第二品牌。機床行業(yè)機床行業(yè)板塊關(guān)注度提升，新產(chǎn)能投放值得期待2022年機床板塊波動較大，市場表現(xiàn)與業(yè)績、政策高度相關(guān)。資金端與政策端支持力度加大：①機床EF順利發(fā)行，一方面助力機床行業(yè)發(fā)展壯大，改變我國機床行業(yè)“大而不強”的現(xiàn)狀；另一方面，增強機床板塊流動性。②二十大報告中將科技提升至更加重要的位置，自主可控安全重視程度提升，目前高端數(shù)控機床仍大量依賴進口，端機的自可控保證造業(yè)產(chǎn)安，未國內(nèi)端機發(fā)展望加。機床訂單旺盛，數(shù)控化率將持續(xù)提升。從機床訂單來看，國產(chǎn)機床需求旺盛，主要系①國內(nèi)機床行業(yè)處于更新周期，更換需求具備較強確定性；②國內(nèi)新能源汽車、風電等下游需求較為旺盛③受國際地緣政治影響，國產(chǎn)機床海外市場發(fā)展加速。隨著我國制造業(yè)升級，機床數(shù)控化率穩(wěn)步提升。從金屬切削機床來看，數(shù)控化率不斷提升，已到45左右但相于發(fā)國家80的數(shù)化率我國有較提升間。機床刀具需求具韌性，疫情背景，頭部企α屬性顯，刀具國產(chǎn)進程持續(xù)深化。據(jù)機床工具工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2與3行業(yè)內(nèi)企業(yè)近6成企業(yè)收入下滑，行業(yè)分化加劇。從業(yè)績表現(xiàn)與出貨量來看，頭部企業(yè)表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，主要系①機床刀具耗材屬性明顯，需求具有韌性；②頭部企業(yè)產(chǎn)品具有國產(chǎn)屬性，疫情背景下，目標產(chǎn)品速導市場刀具進程續(xù)深。展望2023年，需求持續(xù)恢復(fù)，新產(chǎn)能投放值得期待。①需求端：通用自動化板塊景氣度回升，機床即將進入新一輪上升周期，同時提振刀具需求；②供給端：1）國內(nèi)多個機床品牌新產(chǎn)能已于2022年逐步投產(chǎn)，明年將持續(xù)產(chǎn)能爬。2）機床刀具：一方面國內(nèi)刀具廠不斷加強研發(fā)實，推出新產(chǎn)品，分產(chǎn)品已達到國際先進水平，我國數(shù)控刀具自給能力逐步增強；另一方面2022年為產(chǎn)能建設(shè)期，2022-2023年新產(chǎn)能逐步釋放，推動高端領(lǐng)域的國產(chǎn)進程。投資建議建議注歐、銳精、中高新紐威控、天精、科數(shù)控。風險提示：市場競爭加劇，國產(chǎn)進程不及預(yù)期，制造業(yè)景氣度下滑，疫情反復(fù)影響需求，產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期，原材料漲價響盈能力。 年內(nèi)波動較大，市場表現(xiàn)與公司業(yè)績、行業(yè)政策高度相關(guān)。從指數(shù)表現(xiàn)來看，2022年年初以來，行業(yè)調(diào)整較多，主要系：①通用制造業(yè)自021年3開始進入行業(yè)下行期，目前處于筑底階段，景氣度短期承壓；②原材料同比漲幅較大，行業(yè)盈利水平承壓；③疫情影響短期需求，物流等因素影響產(chǎn)品發(fā)貨與驗收4月底進入反彈行情，主要系：①一季度業(yè)績催化，頭部企業(yè)一季度業(yè)績略超預(yù)期；②從機床訂單來看，機床整機企業(yè)訂單飽滿，頭部企業(yè)排產(chǎn)至年底③從機床刀具出貨量來看，4、5月份頭部企業(yè)出貨量環(huán)比回升。8月份進入調(diào)整期，主要系高溫、限電等因素影響下，制造業(yè)運行受阻，景氣度下行。10月初再次進入反行情要系：①PM、融數(shù)據(jù)比改有效提對通動化板景氣升的信；②行業(yè)標準與政策方面：中國主導的數(shù)控系統(tǒng)系列國際標準發(fā)布，自主可控安全重視程度提升；③公司層面三季度業(yè)績催化，紐威控等季度績超期，床刀自9月份始需逐步復(fù)。圖：近一年-工業(yè)母機指數(shù)與滬深30指數(shù)88466工業(yè)母機指數(shù) 00000滬深3020100-0-0-0-0-022112 22201 22202 22203 22204 22205 22206 22207 22208 22209 22210 22211 22212資料來源：，（截20221207）3.2機床ETF順發(fā)行自主控安重視提升機床ETF利發(fā)，助力機行業(yè)展壯。9月16日華夏基金國泰金上報只中EF；9月20日獲得證監(jiān)會批復(fù)，是證監(jiān)會首次批復(fù)機床領(lǐng)域的基金產(chǎn)品，并已于0月26日發(fā)行上市。首批機床EF的順利發(fā)行，一方面能有效提升機床領(lǐng)域的市場關(guān)注度，有助于機床行業(yè)的發(fā)展壯大，改變我國機行業(yè)“大而不”的現(xiàn)狀；另一方面，增強機床板塊流動性，根據(jù)發(fā)售公告內(nèi)容，募集期內(nèi)，華夏中證床ETF募集總規(guī)模超80億元民3.2機床ETF順發(fā)行自主控安重視提升升展二報將技升更重的位置。加大對滿足國家戰(zhàn)略需求的自主可控環(huán)節(jié)的投入，以及在國際地緣政治復(fù)雜的背景下，保證供應(yīng)鏈全。機床是制造業(yè)生產(chǎn)線中設(shè)備數(shù)量占比最高的加工設(shè)備，目前高端數(shù)控機床仍大量依賴進口，國內(nèi)機產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將有效提升造業(yè)備供安全生產(chǎn)全。國泰中證機床ETF重倉持股證券簡稱持倉市值（億元）占凈值比大族激光0.967.87%華工科技0.826.77%上機數(shù)控0.61國泰中證機床ETF重倉持股證券簡稱持倉市值（億元）占凈值比大族激光0.967.87%華工科技0.826.77%上機數(shù)控0.615.04%廈門鎢業(yè)0.584.75%中航高科0.574.65%匯川技術(shù)0.514.15%創(chuàng)世紀0.494.01%柏楚電子0.463.81%江特電機0.463.78%海目星0.433.51%時間政策相關(guān)內(nèi)容華夏中證機床ETF重倉持股2022.10二十大報告證券簡稱持倉市值（億元）占凈值比大族激光0.193.70%2022.09首個中國主導的機床數(shù)控系統(tǒng)標準發(fā)布從1到”重轉(zhuǎn)，志我在領(lǐng)進到系發(fā)的階華工科技0.173.19%上機數(shù)控0.122.27%廈門鎢業(yè)0.122.26%2022.09首批機床ETF申過會9月16日華基、泰金報只證床T。9月20日得證1026中航高科0.112.14%匯川技術(shù)0.102.01%創(chuàng)世紀0.961.83%2021.12《“十四五”智能制造發(fā)展規(guī)劃》江特電機0.911.74%海目星0.891.70%埃斯頓0.871.66%2021.08國資委黨委擴大會議資料來源：Wind，（截至2022.12.10）

資料來源：整理機床整機全年單旺，設(shè)不斷級國產(chǎn)品牌訂單旺盛，主要系：①國內(nèi)機床行業(yè)處于更新周期，更換需求具備較強確定性；②國內(nèi)新能源汽車風電下游需求為旺；③受國地緣治影響國產(chǎn)海外市發(fā)展。從日機床訂單來看國內(nèi)機床求進新一輪上周期全球分區(qū)來通貨膨和貨縮導致球經(jīng)濟前景不明朗，歐洲地區(qū)機床訂單額連續(xù)5個月同比負增長，北美地區(qū)亦在10月份出現(xiàn)下滑。中國地區(qū)訂續(xù)3要系能源車與動化域需堅。隨著我國制造業(yè)升級，機床數(shù)控化率穩(wěn)步提升。從金屬切削機床來看，數(shù)控化率不斷提升，已達到45%左右，隨著制造業(yè)升級，數(shù)控機床需求更加旺盛。但相比于發(fā)達國家接近80%的數(shù)控化率，我國仍有較大提升空間。機床更新?lián)Q代加速數(shù)控機床滲透。機床壽命大致在10年左右，2000-2010年是國內(nèi)機床行業(yè)爆發(fā)期，于2011年達到生產(chǎn)高點，以傳統(tǒng)機床為主。021年國內(nèi)機床進入更新周期，數(shù)控機床加速滲透。圖表：10正 圖：2021年國屬削機數(shù)化達5%歐洲北美中國1月89.4%108.8%26.8%2月69.8%41.6%-0.9%3月38.9%53.7%-10.7%4月38.2%55.6%-15.0%5月20.2%49.9%-14.1%6月-16.8%11.3%24.0%7月-9.7%8.2%-7.7%8月-12.0%4.4%24.9%9月-6.5%11.6%26.3%10月-24.6%-1.3%28.8%資料來源：wind，

資料來源：wind，3.3機床刀具行業(yè)化，情背下耗屬明顯前三季度工具業(yè)需逐季下從工業(yè)月?lián)?需步增長；2受疫情與高基數(shù)響，求下；3受溫、電因影響工具業(yè)需跌入谷。復(fù)雜多變的市場環(huán)境下，行分化劇，部企α性凸。根機床具工協(xié)會據(jù)顯，23業(yè)內(nèi)企業(yè)近6成企業(yè)收入下。從績表與出量來，頭企業(yè)現(xiàn)優(yōu)行業(yè)主要頭部業(yè)產(chǎn)品具有國產(chǎn)3.3機床刀具行業(yè)化，情背下耗屬明顯9月份來刀求好經(jīng)端到8月全溫陸束廠轉(zhuǎn)回歸正常，機床刀具需逐步復(fù)。9月需求復(fù)主體現(xiàn)經(jīng)銷訂單（下客戶經(jīng)銷的訂單），經(jīng)銷商消耗庫存部分導至廠訂端（銷商刀具的訂）。一假之后刀具單逐步好轉(zhuǎn)，10月底恢復(fù)至常水。11月初來全各地情反，疫期間床刀耗材性凸。疫期間下游求未現(xiàn)大幅求相對穩(wěn)定；②機床刀具材屬明顯需求有韌。圖表：中國機床工業(yè)協(xié)會工具分會月報數(shù)據(jù)1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月參與統(tǒng)計企業(yè)數(shù)（家）17373537393739393938銷售收入同比去年增長（）2.774.8-0.70.9-2.5-3.7-5.5-7.2-6.4銷售收入環(huán)比（）——————-17.1-7.1-0.2-6.92.43.5-18.3利潤同比去年增長（）14.743.934.614.9-6.1-5.5-9.9-9.6-9.5-2.5資料來源：機床工具工業(yè)協(xié)會，下半年伊，海品牌啟今第二