第四章金融市場(chǎng)

第四章金融市場(chǎng)概述第一節(jié)金融市場(chǎng)概述第二節(jié)貨幣市場(chǎng)(略)第三節(jié)資本市場(chǎng)（略）第四節(jié)其他金融市場(chǎng)第五節(jié)金融市場(chǎng)的國際化1第一節(jié)金融市場(chǎng)概述2第一節(jié)金融市場(chǎng)概述一、金融市場(chǎng)及其基本要素二、金融資產(chǎn)及其基本特征三、金融市場(chǎng)的類型四、金融市場(chǎng)的功能3一、金融市場(chǎng)及其基本要素1.金融市場(chǎng)與證券化2.金融市場(chǎng)基本要素41.金融市場(chǎng)與證券化金融市場(chǎng)

是資金供求雙方借助金融工具進(jìn)行各種貨幣資金交易活動(dòng)的場(chǎng)所，是提供資本、配置金融資源的要素類市場(chǎng)。狹義的金融市場(chǎng)是指以票據(jù)和有價(jià)證券為金融工具交易的市場(chǎng)。證券化是指隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，以證券發(fā)行、買賣實(shí)現(xiàn)的金融交易占有越來越大的份額。56貨幣資金金融工具金融工具買入者（資金供給者）金融工具賣出者（資金需求者）

金融市場(chǎng)貨幣資金運(yùn)動(dòng)示意圖

金融市場(chǎng)的范圍有多大？從廣義上看，它包容了資金借貸、證券、外匯、保險(xiǎn)和黃金買賣等一切金融業(yè)務(wù)，是各類金融機(jī)構(gòu)、金融活動(dòng)所推動(dòng)的資金交易的總和。2.金融市場(chǎng)基本要素7(1)(2)(3)(4)交易對(duì)象：貨幣資金

交易主體：個(gè)人、企業(yè)、政府部門、貨幣當(dāng)局和金融機(jī)構(gòu)等交易工具：即借以進(jìn)行金融交易的工具交易價(jià)格：利率；行市等

二、金融資產(chǎn)及其基本特征1.金融資產(chǎn)2.基本特征81.金融資產(chǎn)市場(chǎng)上的交易對(duì)象是產(chǎn)品，金融市場(chǎng)上的交易對(duì)象是金融產(chǎn)品

。就其作為金融交易行為的載體來說，是工具——金融工具

。對(duì)于持有者來說，則是資產(chǎn)——金融資產(chǎn)。金融資產(chǎn)的價(jià)值取決于能夠給所有者帶來的未來收益。92.基本特征10金融工具的特性流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)性收益性資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的難易程度違約風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可獲得收益三、金融市場(chǎng)的類型分類依據(jù)類別按交易期限劃分貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)按交割期限劃分期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)按交易的政治地理區(qū)域劃分國內(nèi)與國際市場(chǎng)按交易對(duì)象的不同劃分外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)、各種有價(jià)證券市場(chǎng)等11四、金融市場(chǎng)的功能121幫助實(shí)現(xiàn)資金在資金盈余部門和資金短缺部門之間的調(diào)劑，實(shí)現(xiàn)資源配置2實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移3具有定價(jià)功能4具有提供流動(dòng)性的功能第二節(jié)貨幣市場(chǎng)（略）第三節(jié)資本市場(chǎng)（略）13第四節(jié)其他金融市場(chǎng)一、衍生工具市場(chǎng)二、投資基金市場(chǎng)三、外匯市場(chǎng)四、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)14一、衍生工具市場(chǎng)1.金融衍生工具及其迅速發(fā)展2.金融衍生工具的類型3.金融衍生工具的雙刃作用151.金融衍生工具及其迅速發(fā)展金融衍生工具（derivativefinancialinstruments

）金融衍生工具：是指其價(jià)值依賴于原生性金融工具的金融產(chǎn)品。原生金融工具：是指其價(jià)值直接依附于實(shí)物資產(chǎn)的金融產(chǎn)品。一般指股票、債券、存單、貨幣等。金融衍生工具發(fā)展的原因金融風(fēng)險(xiǎn)的日益加劇和人們規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的要求；期權(quán)定價(jià)公式的問世。162.金融衍生工具的類型

17遠(yuǎn)期合約期貨合約互換合約期權(quán)合約（1）（2）（4）（3）（1）遠(yuǎn)期合約（ForwardContracts）遠(yuǎn)期合約：是合約雙方約定在未來某一日期，按約定的價(jià)格，買賣約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。遠(yuǎn)期合約通常是在兩個(gè)金融機(jī)構(gòu)之間或金融機(jī)構(gòu)與其客戶之間簽署的。遠(yuǎn)期合約的交易一般不在規(guī)范的交易所內(nèi)進(jìn)行。在遠(yuǎn)期合約有效期內(nèi),合約的價(jià)值隨相關(guān)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)而變化。若合約到期時(shí)以現(xiàn)金結(jié)清的話，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于合約約定的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，由賣方向買方支付價(jià)差；相反，則由買方向賣方支付價(jià)差。雙方可能形成的收益或損失都是無限大的。18（2）期貨合約（FuturesContracts）19期貨合約：是交易雙方按約定價(jià)格在未來某一期間完成特定資產(chǎn)交易行為的一種方式不同期貨合約與遠(yuǎn)期合約的比較

指定交易所期貨合約的交易必須在指定的交易所內(nèi)交易，遠(yuǎn)期合約的交易沒有交易所

合約標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約，遠(yuǎn)期合約沒有固定的規(guī)格和標(biāo)準(zhǔn)相同

交易原理相同具有套期保值功能具有投機(jī)功能（3）期權(quán)合約（financialoptions）20

期權(quán)其一般含意是“選擇”、“選擇權(quán)”。金融市場(chǎng)上的期權(quán)，是指合約的買方有權(quán)在約定的時(shí)間或約定的時(shí)期內(nèi)，按照約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的相關(guān)金融資產(chǎn)，也可以放棄行使這一權(quán)利的合約。期權(quán)類型看漲期權(quán)看跌期權(quán)歐式期權(quán)美式期權(quán)按期權(quán)買者的權(quán)力按期權(quán)買者執(zhí)行期權(quán)的時(shí)限（3）期權(quán)合約（financialoptions）21交易雙方的權(quán)利和義務(wù)不對(duì)等只有期權(quán)的買方有選擇權(quán)而賣方?jīng)]有任何權(quán)力，必須承擔(dān)對(duì)應(yīng)交易的義務(wù)交易對(duì)象—選擇權(quán)是在未來一段時(shí)間內(nèi)按約定的價(jià)格買賣某種金融資產(chǎn)的權(quán)力交易雙方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和盈虧不同買方損失有限，盈利無限賣方損失無限，盈利有限（期權(quán)費(fèi)）交易特點(diǎn)（4）互換合約（financialswaps）互換合約：是指交易雙方約定，在合約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金額為依據(jù)，按約定的支付率（利率、股票指數(shù)收益率等）相互交換支付的約定?；Q合約實(shí)質(zhì)上可以分解為一系列遠(yuǎn)期合約組合?；Q交易起源于20世紀(jì)70年代，但真正意義上的互換是1981年由所羅門兄弟投資公司為世界銀行與美國國際商用機(jī)器公司（IBM）安排的一筆貨幣間的交易，從而揭開了典型的互換交易的序幕。22舉例：利率互換A公司有浮動(dòng)利率債權(quán)和固定利率債務(wù)，擔(dān)心利率下降，導(dǎo)致收入不能滿足支付的需要；B公司有固定利率債權(quán)和浮動(dòng)利率債務(wù)，擔(dān)心利率上升，導(dǎo)致收入不能滿足支付的需要。由于二者債權(quán)與債務(wù)的利率不對(duì)稱，均擔(dān)心利率波動(dòng)所可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，所以選擇互換，即交換債權(quán)或債務(wù)，使得A公司能夠以固定利率債權(quán)對(duì)應(yīng)固定利率債務(wù)，而B公司恰好以浮動(dòng)利率債權(quán)對(duì)應(yīng)浮動(dòng)利率債務(wù)，從而消除利率風(fēng)險(xiǎn)。23舉例：貨幣互換A公司有英鎊債權(quán)和美元債務(wù)，擔(dān)心英鎊相對(duì)美元貶值，導(dǎo)致收入不能滿足支付的需要；B公司有美元債權(quán)和英鎊債務(wù)，擔(dān)心英鎊相對(duì)美元升值，導(dǎo)致收入不能滿足支付的需要。由于二者債權(quán)與債務(wù)的貨幣不對(duì)稱，均擔(dān)心匯率波動(dòng)所可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，所以選擇互換，即交換債權(quán)或債務(wù)，使得A公司能夠以英鎊債權(quán)對(duì)應(yīng)英鎊債務(wù)，而B公司恰好以美元債權(quán)對(duì)應(yīng)美元債務(wù)，從而消除匯率風(fēng)險(xiǎn)。243.金融衍生工具的雙刃作用衍生工具對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著有力的促進(jìn)作用，它可規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)性，降低交易成本。衍生工具的發(fā)展促成了巨大的世界性投機(jī)活動(dòng)，成功可以過得極高的收益，失敗則會(huì)造成嚴(yán)重后果。衍生工具的交易實(shí)施保證金制度。一個(gè)職員投機(jī)的失敗，曾造成知名大企業(yè)的破產(chǎn)；投機(jī)資本利用衍生工具沖擊一國金融市場(chǎng)并造成金融動(dòng)蕩和危機(jī)也有實(shí)例。如1992年的英鎊和1997年秋開始的東南亞金融大震蕩。25二、投資基金市場(chǎng)1.投資基金及其發(fā)展歷史2.投資基金的類型3.我國的投資基金261.投資基金及其發(fā)展歷史投資基金：是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度。

發(fā)展背景：隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，金融風(fēng)險(xiǎn)程度的加大，社會(huì)專業(yè)化分工程度的加深，一般投資者將個(gè)人不多的資金委托給專門的投資管理人集中運(yùn)作，則可實(shí)現(xiàn)投資分散化和降低風(fēng)險(xiǎn)的效果。20世紀(jì)40年代以后，投資基金的規(guī)模與種類迅速增加。進(jìn)入20世紀(jì)80年代，投資基金獲得了迅猛發(fā)展，已成為當(dāng)代國際金融市場(chǎng)演進(jìn)的一個(gè)重要特征。272.投資基金的類型基金分類標(biāo)準(zhǔn)基金類別根據(jù)組織形式不同公司型基金和契約型基金根據(jù)基金運(yùn)行方式不同封閉式基金和開放式基金根據(jù)基金的資金募集方式和資金的來源不同公募基金和私募基金根據(jù)投資理念不同收益基金與增長基金其他基金貨幣市場(chǎng)基金對(duì)沖基金養(yǎng)老基金283.我國的投資基金29我國基金業(yè)發(fā)展的早期探索階段出現(xiàn)了私募基金封閉式基金發(fā)展階段開放式基金發(fā)展階段1987-1997年1997-2001年2001年9月2003年至今三、外匯市場(chǎng)（Foreignexchangemarket）1.外匯市場(chǎng)的概念與功能2.外匯市場(chǎng)的參與者和交易方式3.我國的外匯市場(chǎng)301.外匯市場(chǎng)的概念與功能外匯市場(chǎng)（foreignexchangemarket):就是滿足種種兌換需求進(jìn)行外匯（各種貨幣）交易的場(chǎng)所。外匯市場(chǎng)有兩種基本形態(tài)：一是有固定交易場(chǎng)所的有形外匯市場(chǎng)；二是無形的外匯市場(chǎng)。外匯市場(chǎng)提供了兌換和結(jié)算的便利，同時(shí)也為金融資本的輸出、國際壟斷資本的對(duì)外擴(kuò)張和外匯投機(jī)提供了交易場(chǎng)所。312.外匯市場(chǎng)的參與者和交易方式參與者：外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、中央銀行，以及眾多的進(jìn)出口商、非貿(mào)易外匯供求者和外匯投機(jī)者。外匯銀行是指由中央銀行授權(quán)經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的本國銀行，和在本國的外國銀行分行。交易方式：即期、遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換，以及種種復(fù)雜的方式。

323.我國的外匯市場(chǎng)我國的外匯市場(chǎng)存在兩個(gè)層次第一個(gè)層次是銀行結(jié)售匯市場(chǎng)（外匯零售市場(chǎng)）結(jié)匯：企業(yè)、個(gè)人向外匯銀行出售外匯售匯：外匯銀行向企業(yè)、個(gè)人賣出外匯付匯：企業(yè)、個(gè)人對(duì)外支付外匯第二個(gè)層次是銀行間外匯市場(chǎng)（中國外匯交易中心）外匯黑市33四、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)1.風(fēng)險(xiǎn)資本的含義2.風(fēng)險(xiǎn)投資的退出途徑3.創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)341.風(fēng)險(xiǎn)資本（venturecapital）的含義35具有高風(fēng)險(xiǎn)

1主要是指產(chǎn)業(yè)投資2投資對(duì)象是成長性較好的新建企業(yè)或中小企業(yè)（非上市公司）3投資期限較長，一般可達(dá)3至5年或更長。4

風(fēng)險(xiǎn)資本是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大增長潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。美國風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道分析

退出渠道投資結(jié)果轉(zhuǎn)讓客體轉(zhuǎn)讓對(duì)象市場(chǎng)性質(zhì)投資年限回報(bào)倍數(shù)發(fā)生概率公開上市完全成功股票社會(huì)公眾二板市場(chǎng)4.27.120％一般購并比較成功整體或大股東股票大公司產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)3.71.725％二次購并情況一般股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)3.62.010％管理層回購比較成功整體或大股東股票風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)4.72.125％破產(chǎn)清算完全失敗資產(chǎn)企業(yè)家產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)4.10.220％36資料來源：根據(jù)《美國風(fēng)險(xiǎn)投資》2000年3－8期的相關(guān)資料整理而成2.風(fēng)險(xiǎn)投資（venturecapital）的退出途徑37股份轉(zhuǎn)賣公司股份回購兼并收購公司上市注銷等虧損清償3.創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)（growthenterprisemarket）風(fēng)險(xiǎn)資本所培育的企業(yè)，在尋求上市機(jī)會(huì)之際，一般具有經(jīng)營歷史短、資產(chǎn)規(guī)模小的特點(diǎn)；在這樣的背景下，發(fā)展起來有別于成熟企業(yè)股票發(fā)行和交易的市場(chǎng)，專門對(duì)小型企業(yè)以及創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股票進(jìn)行交易，以保護(hù)投資人的利益。這種市場(chǎng)一般稱為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，或二板市場(chǎng)（secondaryboardmarket）、小盤股市場(chǎng)，等等。

世界最有名的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，是美國的NASDAQ。2004年5月17日，中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)深圳證券交易所在主板市場(chǎng)內(nèi)開設(shè)中小企業(yè)板塊。2009年10月31日，深交所推出創(chuàng)業(yè)板塊。（首日上市的公司有28家）38全國證券交易商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（NASDSQ）39第五節(jié)金融市場(chǎng)的國際化40第五節(jié)金融市場(chǎng)的國際化一、金融市場(chǎng)國際化二、歐洲貨幣市場(chǎng)三、國際游資41一、金融市場(chǎng)國際化1.金融活動(dòng)是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)為基礎(chǔ)，本質(zhì)上是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活動(dòng)提供金融服務(wù)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)全球化已成為當(dāng)前時(shí)代的基本特征，實(shí)體經(jīng)濟(jì)全球化方方面面的內(nèi)容，無一不推動(dòng)著金融市場(chǎng)的國際化發(fā)展。2.金融市場(chǎng)國際化是極為復(fù)雜并不斷進(jìn)展的經(jīng)濟(jì)過程?，F(xiàn)實(shí)中，人們突出感受到的有：

——國際私人資本在各個(gè)國家之間的游動(dòng)；

——地區(qū)性的經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟和金融、貨幣聯(lián)盟；

——金融風(fēng)險(xiǎn)的國際傳遞；

——跨國公司業(yè)務(wù)引起的融資、結(jié)算、匯率風(fēng)險(xiǎn)管理等服務(wù)的國際化……42二、歐洲貨幣市場(chǎng)（Eurocurrencymarket）1.歐洲貨幣市場(chǎng)2.離岸金融市場(chǎng)431.歐洲貨幣市場(chǎng)（Eurocurrencymarket）產(chǎn)生的背景：是布雷頓森林體系的建立，使美元成為主要的國際支付手段，并從而使歐洲銀行經(jīng)營的美元存貸業(yè)務(wù)獲得迅速發(fā)展，并形成了歐洲美元市場(chǎng)。與傳統(tǒng)的國際金融市場(chǎng)不同，它是一個(gè)完全自由的國際金融市場(chǎng)。其特點(diǎn)有：⑴經(jīng)營自由，一般不受所在國管制；⑵資金來自世界各地，各種主要可兌換貨幣都有交易，而且規(guī)模龐大，能滿足各種籌資需要；⑶利率結(jié)構(gòu)獨(dú)特，存款利率相對(duì)高，貸款利率相對(duì)低，利差經(jīng)常在0.5%左右，對(duì)存款方和貸款方都有吸引力；⑷借款條件靈活，不限貸款用途，手續(xù)簡(jiǎn)便。442.離岸金融市場(chǎng)（off