第六章開放經濟

第六章開放經濟本章共分四節(jié)1.國際貿易和國際資本流動2.小國開放經濟模型3.匯率4.大國開放經濟模型本章重點：小國開放經濟的模型名義匯率和實際匯率的含義實際匯率的決定機制

名義匯率的決定

大國開放經濟模型大國開放經濟與小國開放經濟的比較本章難點：名義匯率和實際匯率的含義實際匯率的決定機制大國開放經濟模型前面各章的分析都是在封閉經濟的假定下進行的。在這一章里，將放寬這一假定，將國際貿易以及國際資本流動納入分析的范圍。改革開放以來，我國的進出口總額占GDP的比重不斷上升。1978年出口占GDP的比重不足5％。而1998年，這一比重已高達19.5%。2006年我國進出口總額占國內生產總值比重達67％。據世貿組織的數據，2004年我國貨物進出口總額位次由2002年的第五位上升至第三位，2005年和2006年繼續(xù)穩(wěn)居第三。1978-2008年我國進出口情況1978-2008年進出口貿易總額及占國內生產總值(GDP)比重

1978-2008年外匯儲備及貿易順差中國經濟與世界經濟走勢趨于一致2004年12月6日

國家統(tǒng)計局國際統(tǒng)計中心主任李曉超日前在“中國論壇：資本市場與公司治理”上表示，中國經濟與世界經濟走勢逐步趨于一致，在世界經濟發(fā)展強勢的推動下，明年中國經濟發(fā)展十分看好。李曉超表示，中國進出口占GDP的比重明顯上升。去年進出口總額占GDP的比重為59.9%，預計今年中國進出口總額將超過11000億美元，占GDP的比重可能超過62%。這意味著，中國國民經濟總量中有60%要加入世界經濟的大循環(huán)中，中國已經成為世界制造業(yè)的加工基地。

但他同時提醒，要注意美國經濟走軟可能會帶來的不利影響。近兩年世界經濟開始復蘇，美國的作用非常重要，世界經濟循環(huán)大部分是靠美國強勁的內需拉動的，如果美國經濟走軟，那么整個世界經濟需求就會減少。在這樣的背景下，任何國家的經濟發(fā)展都無法在與世隔絕，對外開放就成了一個經濟持續(xù)發(fā)展的重要條件。因此，要對開放經濟中的宏觀經濟活動進行分析。貿易增加的趨勢并不只是中國特有的情況，是世界范圍內的共同趨勢。這反映了經濟全球化的發(fā)展方向。出口占GDP的比重進口占GDP的比重1962197219821992200219621972198219922002美國5.05.88.810.29.84.36.19.410.613.9日本9.310.414.39.811.19.18.213.67.69.9法國12.316.020.821.527.012.015.724.021.025.0中國—2.48.919.528.9—2.67.3418.025.0第一節(jié)國際貿易與國際資本流動一、開放條件下的總支出在開放條件下，一國的總產出從支出的角度來看，可以由四部分構成：Y=(C–Cf)+(I–If)+(G–Gf)+EX

（6.1）上式是國民收入賬戶中的一個會計恒等式，對各變量的定義使得等式自然成立。進而可以寫成如下形式：Y=C+I+G+EX–(Cf–If–Gf)（6.2）Y=C+I+G+NX（6.3）二、對外凈投資與凈出口在開放經濟中，資本市場和商品市場也是密切聯(lián)系著的。將(6.3)式改寫成如下形式：Y–C–G=I+NX(6.4)等式左邊即為國民儲蓄，相當于私人部門儲蓄與公共部門儲蓄之和。我們仍然用S表示儲蓄，于是：S=I+NX(6.5)兩邊同時減去I，可以得到，S–I=NX（對外凈投資等于凈出口）

(6.6)S–I=NX（對外凈投資等于凈出口）

(6.6)（6.6）式反映了用于資本積累的資金在國際間的流動與商品和勞務在國際間的流動之間的關系。等式左邊是本國的對外凈投資，是國民儲蓄超出國內私人部門投資的部分。對外凈投資等于本國借貸給外國的資金數量減去外國借貸給本國的資金數量。等式右邊的凈出口也被稱作貿易余額。注意，(6.6)式是從國民收入賬戶的會計恒等式推出的，本身也是一個會計恒等式，對各變量的定義保證等式自然成立。這一恒等式意味著，在國民收入賬戶體系中，對外凈投資總是等于凈出口。

這種對外凈投資和凈出口之間的恒等關系，也是國際間資金流動和商品流動的自然反映。當本國儲蓄大于國內投資時，多出的資金就用來貸給了外國人，而外國人恰好需要這筆資金。因為外國所購買的本國的商品和勞務要多于本國向外國購買的商品和勞務，這意味著本國在貿易上處于順差，即凈出口為正。同樣，當本國的儲蓄小于本國投資時，其間的差額需要通過國際金融市場來融資，于是本國將從外國借入資金，以購買更多的外國商品和勞務，這意味著本國在貿易上處于逆差，凈出口為負。要透徹地理解貿易和對外凈投資的關系，只需理解這一點：貿易要求兩國產品或勞務的等價交換。從長遠來看，不可能和凈出口永遠為負的國家做生意——這意味著外國總是從本國得到貨物或勞務，卻不拿東西來同本國交換。當本國凈出口為正時，必然意味著外國作出了某種承諾，即在未來某個時刻，將向本國提供貨物或勞務，并附加利息，作為對等的交換。而這正是對外凈投資的含義。對外凈投資和貿易余額只是同一件事物從不同角度加以考察的結果，二者之所以是同一件事物，是因為投資國相信貿易伙伴是信守承諾的。請注意的是(6.3)式Y=C+I+G+NX右邊各項的現實含義。(C+I+G）代表了國內支出的總和，NX實際上就是外國對本國產品的凈支付。由于國內的消費都是理性的，因此國內實際發(fā)生的消費支出C必然反映了消費者意愿的支出，政府和外國所實際購買的東西也必然是他們想購買的東西，因此在數量上G和NX部分的實際支出也與意愿支出相等。但是，私人投資在這里是一個特殊的項目。這里，私人投資I是指實際支出，并不一定等于廠商的意愿投資支出。如果廠商所生產的一部分產品沒有賣掉，那么這些東西就只能放在倉庫里使廠商的存貨增加，這部分存貨的增加顯然不是廠商所意愿的，但仍將作為廠商對自己存貨的投資而計入國民收入賬戶。因此，(6.3)式中的I包括了廠商非意愿的存貨變動，沒有什么能夠保證這里的I與廠商所愿意購買的投資品恰好相等。正是這一點保證了那部分沒有賣掉的產品也計入了總產出，從而使(6.3)式成為了一個恒等式。第二節(jié)小國開放經濟模型在上一節(jié)中，通過對一些經濟變量加以界定，揭示了這些變量的相互關系，這種關系是由國民收入賬戶體系反映出來的恒等關系，比如，凈出口恒等于國民儲蓄減去私人部門投資。在本節(jié)中，將考慮一個小國開放經濟的市場均衡模型，以此模型來探討凈出口如何隨著其他經濟變量的變化而變化。在這一模型的基礎上，可以分析各種經濟政策將會對凈出口產生怎樣的影響。一、模型的基本框架第二章中分析了封閉經濟的市場均衡，即整個經濟中的總產出恰好等于整個經濟對產出的總需求。要實現這一均衡，關健在于國民儲蓄要與私人部門的意愿投資相等，這是通過可貸資金市場的均衡來體現的。可貸資金市場上對資金的需求反映了私人部門的意愿投資，對資金的供給反映了國民儲蓄。在長期中通過利率的波動，使得資金的供給和需求二者相等，于是儲蓄和意愿投資就相等了。

在開放經濟條件下，情況有所不同。首先，一國的可貸資金市場和國際金融市場是相聯(lián)系的，該國的投資者可以到世界的資金市場上貸出或借入資金，因此，一國經濟的均衡不再僅僅要求儲蓄與投資相等，而要求儲蓄等于本國私人部門意愿投資加上本國對外凈投資。即現在要求：S=I+NX（儲蓄等于投資）。其次，市場的均衡不再由本國的實際利率波動所決定，而是由世界市場上的利率所決定，本國的意愿投資也要受到世界市場上的利率的影響。利率可以看成是由世界市場上的資金供給和需求的均衡給定的，該小國只是國際市場均衡利率的接受者。對一個小國來說，它在世界市場上的資金供給量和需求量都微乎其微，即它對世界市場上的利率幾乎沒有影響力。我們用r*代表世界市場上的均衡利率。于是有：r=r*

注意：這里的利率是實際利率而不是名義利率。在這個小國開放經濟模型中，借用第二章中的三個假設：第一，產出由投入要素的數量和生產函數所反映的技術關系決定。由于在長期中，投入要素的數量是固定的，同時，我們認為這里的長期還沒有長到足以使技術發(fā)生巨大的變化，因此，產出就成了一個固定的值，可以由下式反映：第二，假定私人消費與私人部門的可支配收入正相關，其間的函數關系用C表示。私人部門的可支配收入等于總收入減去稅收，即(Y–T)，于是消費用函數表示如下：C＝C(Y?T)。這里等式右邊的字母C表示的是函數關系而不是變量。第三，私人部門的意愿投資與實際利率成反比，用公式表示如下：I=I(r)這三個假設是構造模型的要件。其中第一個假設反映了新古典經濟學的核心思想，即認為長期中產出固定于充分就業(yè)時的水平。對于消費和投資函數的假設是非常簡化的關于經濟主體行為的假設。其實，私人消費和私人投資行為比我們的假設要復雜得多。

在開放經濟中，國民收入賬戶體系中存在如下的恒等式；

NX=Y–C–G–I（6.13）

NX=S–I（6.14）將上面的三個假設代入（6.7）式，同時令實際利率等于世界市場的利率，則有：請注意，(6.13)式還僅僅是一個會計恒等式。而(6.15)和(6.16)式則是反映市場均衡的等式。因為在我們進行代換的時候，實際上是在令私人部門的意愿投資剛好等于國民收入會計帳戶上的實際投資，這意味著廠商的非意愿存貨

變動為零，所以市場恰好是出清的。(6.15)式說明了儲蓄S和投資I是如何被決定的。由于二者的差額為凈出口NX。因此(6.15)式也就說明了凈出口是如何被決定的。可以看出，儲蓄和政府支出負相關，與稅收正相關，這意味著政府的財政政策將會影響儲蓄。投資則取決于世界資金市場上的實際利率，這可以看作是給定的。因此，貿易余額也就由這些變量的取值所決定?？梢杂脠D6.3來說明。在假定下，S取決于財政政策，與利率無關，在圖6.1中是一條垂線。投資與利率負相關，因此是一條向右下傾斜的曲線。小國開放經濟模型下，利率由世界市場上的均衡利率決定。在這一利率水平下，私人部門的意愿投資為I(r*)，貿易余額凈出口就等于儲蓄和投資水平之間的差額。在圖6.1中，世界市場均衡利率r*大于國內均衡利率rc，因而使投資小于儲蓄，其差額即為凈出口。需要再次強調的是，此時國內的產品市場是出清的，即廠商的非自愿存貨變動為零，廠商的意愿投資恰好等于實際的投資品數量。rr*rc0SI，SI(r*)E'E凈出口圖6.1小國開放經濟的儲蓄和投資圖中，由于r*＞rc，所以，I＜S。I和S的差額部分是凈出口，也就是對外凈投資。從另外一個角度來看待凈出口等對外凈投資問題。當本國的儲蓄大于私人投資時，多余的儲蓄可以流向世界資金市場，形成對外國的投資；當本國的儲蓄小于私人的意愿投資時，則缺乏資金的私人部門可以到世界資金市場上去融資，形成外國對本國的投資，即本國對外國的投資為負。因此，儲蓄與國內私人投資的差額就構成了本國的對外凈投資。根據國民收入賬戶中的會計恒等式，對外凈投資恒等于凈出口。所以凈出口等于儲蓄減去國內私人意愿投資之差。同樣，由于這時私人的意愿投資剛好通過國內外的資金市場實現，因此，市場是均衡的。至于究竟是什么機制使得凈出口恰好等于對外凈投資，將在下一節(jié)進行討論。

利用構造的這個簡單的小國開放經濟模型，我們可以討論不同的經濟政策將會對一個小國的貿易產生何種影響。首先，考慮本國財政政策的影響。當本國政府實行擴張性財政政策時，政府支出增加，或稅收減少，或者二者同時發(fā)生，都會導致儲蓄下降。儲蓄下降會導致凈出口下降，凈出口的持續(xù)下降將使得貿易收支陷入赤字。這可以通過圖6.2來說明。二、宏觀政策對貿易余額的影響rr*rc0S1I，S

I(r*)E'E貿易逆差圖6.2小國開放經濟中的財政擴張S2財政擴張→儲蓄下降→凈出口下降→貿易逆差：說明國際資本市場上資金流入本國。如果本國實行緊縮性財政政策，即減少政府開支，增加稅收，則儲蓄將上升，凈出口將增加。持續(xù)的財政緊縮將使貿易余額向順差方向變動。在圖6.3中，假設本國原先處于貿易平衡狀態(tài)，即凈出口為零，在r1*利率水平下，國內意愿投資正好等于國內儲蓄。外國政府實行擴張性財政政策，導致世界市場上利率上升，于是本國國內投資下降，使得本國凈出口增加。0rSI，SI(r*)E'E貿易盈余圖6.3外國財政擴張的效應其次，外國的財政政策會對本國貿易發(fā)生的影響。如果外國政府普遍實行擴張性財政政策，則各國的儲蓄都會相應下降，于是世界資金市場上的資金供給將下降，這會導致世界市場上的均衡利率上升。由于本國的投資與世界市場利率負相關，因此本國投資將下降。由于NX=S–I，所以凈出口將上升。按照同樣的邏輯，如果外國政府實行緊縮性財政政策，將使世界市場上利率下降，進而使得本國凈出口下降。

第三節(jié)匯率前面介紹了商品和資本的國際間流動，本節(jié)將探討兩國間貿易的價格是如何決定的。匯率作為本國貨幣相對于外國貨幣的價格，在國際經濟活動中起著重要作用。在這一節(jié)里，先討論匯率是如何衡量的，然后分析匯率的決定機制和影響因素。一、名義匯率和實際匯率1.匯率及其表示方法匯率直接標價法：1美元=8.3人民幣間接標價法：100人民幣=12.08美元用一國貨幣表示的另一國貨幣的價格1.名義匯率和實際匯率2.固定匯率和浮動匯率經濟學上將匯率區(qū)分為名義匯率和實際匯率。名義匯率是指兩國間貨幣的相對比價。例如，人民幣和美元的匯率是1美元兌換8.0元人民幣，這意味著在外匯市場上，如果一個中國人想得到美元，他要為每一個美元支付人民幣8.0元：如果一個美國人想得到人民幣，他可以用一美元換取8.0元人民幣。人們通常所說的匯率即指名義匯率。實際匯率是指兩國間商品的相對價格。是用同一種貨幣表示（衡量）的國外商品價格與國內商品價格水平的比率。實際匯率反映了一國在國際貿易中的競爭能力。我們可以通過考察不同國家所生產的同一種商品來看名義匯率與實際匯率之間的關系。以運動鞋（假定兩國生產的運動鞋質量完全相同）為例。假設中國所生產的運動鞋每雙售價100元人民幣，美國生產的運動鞋每雙售價50美元。如果人民幣與美元之間的名義匯率l元人民幣兌0.12美元，中國產的運動鞋按美元計價則為每雙12美元。于是，可以用100雙中國產的運動鞋去換取24雙美國產的運動鞋。通過這個例子，可以推出計算實際匯率的公式：

上述例子僅僅是按照某一種商品來計算實際匯率?，F實中實際匯率通常按兩國間的一般物價水平來計算。如果用e表示名義匯率，P表示本國物價水平(以本幣計)，P*表示外國物價水平(以外幣計)，則實際匯率ε可用下式表示：

ε=e(P/P*)(6.17)其實，實際匯率相當于以外國商品表示的本國商品的價格。如果實際匯率較高，說明外國商品相對較便宜，本國商品相對較貴；如果實際匯率較低，則說明外國商品相對較貴，本國商品相對較便宜。注意：在公式中，名義匯率采用的是以外幣來衡量本幣的算法，如果名義匯率采用以本幣衡量外幣來計算，則公式將作相應的修正。在本書中，如無特別說明，都使用前一種方法表示名義匯率，名義匯率就是以外幣表示的本幣價格。理論：實際匯率上升→本國貨幣升值，在物價水平不變的情況下→本國商品較昂貴→出口減少。例如：過去，1人民幣=0.12美元，在每雙運動鞋100元人民幣的價格下，美國人花12美元就可以買一雙中國運動鞋。實際匯率為：如果現在1人民幣=0.20美元，實際匯率為：過去美國人買一雙中國運動鞋需要12美元，現在則需要20美元，則美國人對中國運動鞋的需求量就會減少。二、實際匯率的決定機制總述：凈出口與對外凈投資相等決定實際匯率，或者說，凈需求與凈供給相等決定實際匯率。1.凈出口和實際匯率的關系按照上述理解不難發(fā)現：（1）如果實際匯率上升，則本國商品價格（P）相對上升，外國商品價格（P*）相對下降，于是本國的凈出口將減少。（2）同理，如果實際匯率下降，則本國商品價格相對下降，外國商品價格相對上升，于是本國凈出口將增加。由此可見，凈出口是實際匯率的減函數。我們將這一關系用圖6.4來表示。圖6.4中凈出口曲線NX向下傾斜，表明隨著實際匯率ε上升，凈出口將不斷減少。ε0NXNX(ε)圖6.4凈出口與實際匯率凈出口是實際匯率的減函數。實際匯率越高，則本國商品的競爭力越低。注意：這是在間接標價法情況下，如果是直接標價法，情形相反。即實際匯率提高，本國商品的競爭力提高。2.實際匯率的決定根據：（1）凈出口與實際匯率之間的負相關關系；（2）前面的貿易余額模型（在國民賬戶中，凈出口總是等于對外凈投資）。將二者結合起來有：A.由于實際匯率與凈出口負相關，當實際匯率較低時，國內產品相對于國外產品更便宜，凈出口多；B.貿易余額（凈出口）必須等于對外凈投資。而對外凈投資又等于儲蓄減國內私人投資（即NX=S–I）。S由消費函數和財政政策決定；I由投資函數和世界市場上的利率所決定。這兩者都可以看作是事先給定的變量。于是，凈出口與對外凈投資相等便決定了均衡的實際匯率水平。這就是說明實際匯率決定的條件。實際匯率的決定見圖6.5。0NXNX(ε)圖6.5實際匯率的決定S–I對外凈投資=凈出口，決定了實際匯率國外對本國產品的凈需求凈需求=凈供給決定了實際匯率對外凈投資——對外凈供給需要注意的是：與本章第一節(jié)所介紹的恒等式不同，這里的投資I是指私人部門的意愿投資，因此實際上暗含假定了私人投資品市場是均衡的。不存在廠商的非意愿存貨的變動。因此，雖然僅僅考察了出口商品市場的情況，但這里所反映的是全部商品和勞務市場都達到均衡時的情況。這一點與我們所分析時期的特點是一致的：在長期內，任何廠商的非意愿存貨的增加或減少，都會通過各個市場上的價格變動而消除。三、經濟政策的影響理解了決定實際匯率的機理，可以分析和討論不同的經濟政策如何影響實際匯率和凈出口的。0NXNX(ε)圖6.6本國財政擴張對實際匯率的影響S1–IS2–INX1NX2本國財政擴張→本國儲蓄下降→實際匯率上升→凈出口減少

1.財政政策（1）如果本國政府通過增加支出或減稅來實施擴張性的財政政策，則本國儲蓄將下降，(S–I)也下降，從而導致實際匯率的上升和凈出口的減少。這一情況可由圖6.6得到說明。（2）外國政府財政擴張。外國政府增加支出或減少稅收，將對實際匯率產生的影響見圖6.7。0NXNX(ε)圖6.7外國財政擴張對實際匯率的影響S1–IS2–INX1NX2外國政府財政擴張→世界市場利率提高→本國國內投資減少→對外凈投資增加→實際匯率下降→凈出口增加其實，由于在經濟均衡時，凈出口等于對外凈投資，則對外凈投資增加也就是凈出口增加。2.貿易政策對實際匯率的影響貿易政策一般是指限制進口政策，通常用于保護本國產業(yè)免受外國產品的競爭。常用的貿易政策有關稅壁壘和進口配額兩種。0NXNX1(ε)圖6.8貿易保護政策對實際匯率的影響S–INX0NX2(ε)由于對外凈投資沒有變化，也就是，因為本國經濟處于充分就業(yè)的均衡狀態(tài)，在本國國內需求和供給不變的情況下，可供出口的產品量（即對外凈投資）是固定的。所以，當由于限制進口政策導致凈出口增加時，由于充分就業(yè)的Y是不變的，這就限制了實際出口量的變動。具體表現為本國商品相對價格的提高。結論：限制進口→實際匯率提高→本國產品相對價格提高→出口量減少抵消了進口的減少→凈出口量不變：貿易總額下降。曼昆：《經濟學原理》資料——貿易能使每個人狀況更好也許你在新聞中聽到過，在世界經濟中日本人是我們的競爭對手。在某些方面，這是真的，因為美國和日本企業(yè)生產許多相同的產品。福特公司和豐田公司在汽車市場上爭奪同樣的顧客?？蛋毓竞蜄|芝公司在個人電腦市場上爭奪同樣的顧客。但在思考國家之間的競爭時，這種想法很容易成為誤導。美國和日本之間的貿易并不像體育比賽一樣，一方贏而另一方輸。實際上，事實正好相反：兩國之間的貿易可以使每個國家的狀況都變得更好。為了說明原因，我們考慮貿易如何影響你的家庭。當你的一個家庭成員找工作時要與也在找工作的其他家庭成員競爭。當各個家庭購物時，他們也相互競爭，因為家庭都想以最低的價格購買最好的東西。因此，在種意義上說，經濟中每個家庭都與所有其他家庭競爭。盡管有這種競爭，但把你的家庭與所有其他家庭隔絕開來并不會過得更好。如果是這樣的話，你的家庭就必須自己種糧食，自己做衣服，蓋自己住的房子。顯然，你的家庭在與其他家庭交易的過程中受益匪淺。無論是在耕種、做衣服或蓋房子方面，貿易使每個人可以專門從事自己最擅長的活動。通過與其他人交易人們可以按較低的價格買到各種各樣的物品與勞務。國家和家庭一樣也從相互交易的能力中獲益。貿易使各國可以專門從事自己最擅長活動，并享有很多的各種各樣物品與勞務。日本人和法國人、埃及人與巴西人一樣，既是我們的競爭對手，又是我們在世界經濟中的伙伴。四、名義匯率與通貨膨脹利用ε=e(P/P*)

所描述的實際匯率與名義匯率的關系，可以進一步分析名義匯率的決定。將上式改寫如下：

e=ε(P*/P)(6.19)該式表明，名義匯率取決于實際匯率以及兩國的價格水平。如果外國價格水平上升，意味著外幣的購買力下降，則本幣可以換取更多的外幣，這說明名義匯率將上升。如果本國的價格水平上升，則本幣的購買力將下降，于是本幣的名義匯率將下降，本幣將貶值。為了更清楚地揭示名義匯率變動情況，我們將(6.19)式改寫成變化率的形式（6.11式兩邊同時微分可得）：上式右端的最后兩項即為兩國通貨膨脹率之差。于是有：(6.12)式表明，名義匯率的變化率等于實際匯率的變化率加上兩國通貨膨脹率之差。假定其他情況不變，如果外國的通貨膨脹率(π*)相對較高，那么本國貨幣的匯率將上升；如果本國的通貨膨脹率(π)較高，則本國貨幣的匯率將下降。以上分析可以發(fā)現貨幣政策對名義匯率的影響：由第5章已知，貨幣供給的增加將導致通貨膨脹的上升。按照(6.12)式，這一結果將進一步導致本幣的貶值。因此，貨幣供給的增加不僅將導致物價的普遍上漲，也使得以本幣衡量的外國貨幣的價格將上升。政策YεeNX財政擴張貨幣擴張貿易保護000↑0↑0↓0↓00表6.1小國開放經濟下經濟政策的影響第四節(jié)大國開放經濟模型一、對外凈投資與利率大國開放經濟和小國開放經濟的一個關鍵區(qū)別在于對外凈投資和利率的關系。在小國模型中，資金可以按照某個固定的利率自由流進和流出，而在大國模型中，這一點就不適用了。為了清楚地說明這一點，我們來考察對外凈投資和實際利率的關系。對外凈投資等于本國對外國的投資減去外國對本國的投資。在一個開放經濟中，投資者既可以投資于本國，也可以投資于外國，影響他們投資決策的一個重要因素是利率。如果本國利率較高，則投資于本國的回報率較高，流入本國的資金就較多，而流入外國的資金就較少，于是對外凈投資較低；反之，對外凈投資較高。由于國內外投資者理性的資產選擇行為，對外凈投資(NFI)與本國的實際利率呈負相關。圖6.10說明了這一關系。r0NFINFI(r)圖6.10大國開放經濟：對外凈投資與利率圖中，NFI曲線向下傾斜，表明隨著本國利率的提高，對外凈投資將不斷減少。對于資本市場規(guī)模較大的國家，例如美國，資金的流動則會影響世界市場利率。如果美國的對外投資較多，則意味著美國向世界資金市場上供給的資金較多，這會導致世界市場上利率下降。所以對于美國這樣的大國開放經濟，對外凈投資與利率成反比。其實，這里的大國，就是指資本市場規(guī)模足夠大以致能夠影響世界資金市場上的利率的國家。小國開放經濟是以上關系的一個特例。對小國開放經濟來說，資金的流入和流出相對世界市場上的資金流動規(guī)模較小，無法對世界市場利率產生影響，本國只是世界市場利率的接受者。這意味著，在給定的世界市場利率之下，該國可以借入或借出任意數量的資金。因此，對外凈投資相當于一條水平線，如圖6.9所示。

r0NFINFI(r)圖6.9小國開放經濟：對外凈投資與利率r*二、大國開放經濟模型在明確了大國開放經濟與小國開放經濟的區(qū)別后，可以來考慮大國開放經濟中利率和匯率的決定。與前面對小國開放經濟模型所做的分析類似，我們需要考察兩個市場的均衡情況：可貸資金市場和進出口商品市場。1.在可貸資金市場上，構成供給方的是國民儲蓄，構成需求方的是本國私人投資與對外凈投資之和。本國的國民儲蓄只能用在本國投資和對外凈投資兩種用途上。因此可貸資金市場的均衡可以用下式來表示：

S=I+NFI即

0S,I+NFII(r)+NFI(r)圖6.11大國開放經濟可貸資金市場均衡rr*我們用圖6.11說明可貸資金市場的均衡情況：①儲蓄由充分就業(yè)的產出水平、財政政策、消費函數決定，和利率無關，因此是一條垂線。②國內私人投資和對外凈投資取決于實際利率水平，都與實際利率負相關，可用一條向右下傾斜的曲線表示。③實際利率r*決定于大國可貸資金市場的均衡，或者說：在均衡的利率時，來自儲蓄的可貸資金供給，和來自國內私人投資+對外凈投資形成的對可貸資金的需求是平衡的。

2.在進出口商品市場上，大國開放模型